摘要
近年来国民健康安全意识随着社会的发展而逐渐增强，国家也逐渐加大在医疗保障方面的力度，我国的医疗保障水平和医疗保障体制得到提高和完善，药品市场呈持续增长趋势。但我国药品行业与国外相比还有很长的发展道路要走，在这一阶段必然会发生许多问题，比如自从2018年长春长生公司疫苗问题事件发生后，人们开始对医药制造行业采取观望怀疑的态度。这无疑是对我国生物制药业的质疑。本文选取华兰生物工程股份有限公司为研究对象，让人们对医药制造业重拾信心并且要让我国生物制药产业实现创新化和规范化，从而推动国民经济的快速增长。但经分析，该公司看似前景光明，实则存在诸多问题。本文运用了各种财务分析手段结合2015-2018年华兰生物的年度报告，从企业战略、报表层面、经营效率和综合发展四个角度对华兰生物展开财务分析，发现该公司存在产品结构单一，营运效率较差，成本费用控制不得当等问题。基于以上问题本文将深入研究华兰生物的财务分析状况并提出改进意见。
关键词：华兰生物财务分析 医药制造业 企业战略
第1章 绪论
1.1选题背景及研究意义
1.1.1选题背景
在当代经济和市场瞬息万变的局面里，企业应及时掌握来自国家的最新政策和市场行情的资讯，以便及时做出更利于企业发展的战略决策，而财务分析是企业立足于瞬息万变的资本市场的重要选择。财务分析不仅可以让企业内部经营者和决策者更充分地掌控全局观念，而且可以为企业外部利益相关者提供各种需求的分析资讯。
本次选题所选行业为医药制造业，此行业关乎国民卫生健康安全，国家也一直很重视并不断更新医药改革政策，XX陆续发布各项医药创新鼓励政策，提高行业的创新积极性和加快国内医药事业发展。在此政策的鼓励下，华兰生物以生物工程疫苗产业为新的业绩增长点。2018年，长春长生公司问题疫苗案件发生后，为了保证可以安全有效的接种疫苗，保障国民公众健康，维护人民群众生命健康卫生安全，国家拟出台一系列法案，建立监测研究、制造、销售等过程的监管法制。国家的这个举动会使得整个疫苗市场更加规范和严谨，整个疫苗行业更加进步，能够让大众对于医药制造企业更加放心，有利于整个疫苗行业的良性发展。2009年甲型H1N1流感疫情爆发后，华兰生物首家研发正式用于人群接种的甲型H1N1流感疫苗，自此一战成名，在流感疫苗领域逐渐确立自己的优势。
1.1.2研究意义
在人口老龄化矛盾突出、食品安全隐患和医疗改革政策持续推出的背景下，我国医药行业上市公司面临着更大的市场竞争压力。而医药行业的管理者往往因为在激烈的竞争中忽视许多问题而无法全面的掌控财务分析，从而不能做出正确的战略选择。本文将主要通过战略分析、财务报告分析、财务效率分析和财务综合分析评价华兰生物工程股份有限公司，使该公司有效地把握市场节奏和财务数据的真实性和可靠性，进而准确判断出其真实的各项发展状态。华兰生物有很多行业之冠，其研发能力、管理能力、营运能力均处于行业前端水平，对该公司进行财务的状况分析具有代表性。
1.2 国内外文献研究现状
1.2.1国内研究概况
我国的财务报表分析工作虽然起步晚、和国际先进水平有差距，但也在日益发展壮大中，这需要我们加大研究力度促进其更好更快的发展。
魏明海[1]（1999）指出传统的财务分析方法与实际不相适应，数据本身的现实意义没有完全的表现出来，需要设计和发展新的财务分析模式。
李心合、蔡蕾[2]（2006）转变现有财务分析视角，新加入价值这个分析支点，分析企业的价值驱动、价值源头和战略驱动，更深入的了解企业发展前景。
程隆云、彭三[3]（2008）建议企业重视财务分析目标，以目标为导向进行分析。切勿忽视综合分析，忽视会计环境，忽视源头分析。
闻新燕[4]（2008）认为财务分析数据没有被深层解读，应当采取多方角度例如SWOT分析、波特五力模型、价值链分析等分析方法使数据成为一个有机整体。
周福源[5]（2012）构建了具有系统性和综合性的财务分析框架，并将其充分融合探索细节，使其成为一个有机整体。
李俊东[6]（2013）注重行业分析，全面的考虑企业所处的发展环境、财务分析手段并结合自身战略管理，基于哈佛框架全面分析企业。
李卓[7]（2013）利用了多维度的分析方法剖析中国电信的财务状况，发现并解决问题。
张延美[8]（2014）采用战略分析和行业分析紧密联系的方法来研究生产肿瘤药行业的公司，结合同行业定量定性分析，为企业利益相关者提出改进意见。
靳珊珊[9]（2016）基于财务分析相关理论用杜邦分析法研究分析贵州茅台，提出问题并改善现状。
武曌[10]（2017）突破传统只注重会计理论的财务分析方法，从哈佛分析的四个角度对DM铁矿盈利能力进行分析。
1.2.2国外研究概况
西方国家的财务分析起源于银行家对企业的信用调查，随着经济发展和体制改革，越来越多的学者开始重视并剖析财务分析在资本市场、企业重组、绩效评价等领域里产生的价值。
Wall[11]（1992）提出了首个较为系统的财务比率分析体系，但在实际应用过程中发现了该方法局限于偿债能力而无法反映现实财务状况的缺陷。
Bliss[12]（1923）推出行业平均比率这个新理论，财务分析开启与同行业的横向比较，为企业未来发展前景指明。
Brown[13]（1998）认为指标分析已经不能满足激烈的市场竞争，应注重企业战略分析，以此预测企业发展趋势。
K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard[14]（2004）创新性的提出新概念—哈佛框架，从战略、会计、财务和前景四个角度构造企业财务分析。此框架展示出三维式的分析逻辑，突破传统纵向横向分析，至此财务分析研究产生重大启发。
Martin Fridson & Fernando Alvarez[15]（2010）提出了提高财务预测准确性的股票并购估值和股价评估的财务分析框架，发现现实问题并解决。
第2章 财务分析相关理论
2.1企业战略分析方法
战略分析包括了组织诊断和环境分析两个部分，前者从企业自我剖析的角度分析，后者则是在针对宏观大环境分析。其目的是诊断现实问题，制定更利于企业发展的实施计划。首先是分析宏观大环境，可以从国家政策、社会需求等角度分析。其次是客观分析企业内部情况，例如对生产、销售等程序分析。主要的分析手段有SWOT分析法，利用矩阵的形式举例企业内部优劣外部的机会威胁，把各种状况加以交叉匹配得出SO、WO、ST、WT四种战略选择，这就是本文所应用的理论方法。
2.2传统财务分析方法
2.2.1财务分析定义
财务分析是在财务报表数据解读的基础上，利用一些专业的分析方法更深层次的反映企业经济管理状况和成果，得出企业各项指标是否符合企业预期发展或者检查管理漏洞，并且能够总结出企业的整体发展趋势，为公司利益相关者更直观的展示出企业发展状况。
2.2.2财务分析方法选择
（1）比较分析法
所谓比较分析法，自然是将数值或者指标相互比较，利用加减的算法得出差异并且算出增长速度，以此进行分析比较公司的财务状况。另一方面，可以通过报告期和基期的比较，确定计划是否达到预期效果、发展方向是否正确等问题。
（2）比率分析法
所谓比率分析法，自然是基于各种互相关联硬性指标进行乘除运算，得出的比值是分析结果，以此评价公司的各大财务效率能力。另一方面，可以通过比较不同年份的指标，得出指标的变动规律，预测发展态势。
（3）趋势分析法
所谓趋势分析法，自然是在同一项目的不同年份中计算增速或其他指标，得出的数值比率可以反映近几年的未来变动，以此分析该项目的发展趋势，从而分析出企业的发展变化。
第3章 华兰生物相关财务分析
3.1公司战略分析
3.1.1公司简介
华兰生物工程股份有限公司于1992年成立，历史悠久至今27个年头，是一家从事血液制品研制的国家重点高新技术企业，并且于1998年首家通过了血液制品行业的GMP认证。公司有多项科技项目在正在进行中，同时吸引了外省生物医药技术中心的入驻和成立了博士后科研工作站，提升了公司的核心竞争力和发展前景的前瞻性。公司目前拥有许多产品品种，产品规格较全，血浆处理能力较强，是国内血制品行业的大公司。其中主营产品的市场占有率名列前茅，主要的财务指标近年也节节高升，该公司的综合实力也位于行业前端。
3.1.2公司发展现状
现如今，医药产业的研制实力和创新力度节节高升，从国企逐渐过渡到民营企业，民营企业研发实力不断增强，生产端和产业链的品种数量和质量均大幅度增加，医药制造业得到蓬勃发展。自2001年起，国内血制品企业的数量严格控制，国家政策规定不再新批准成立血制品企业，由此血制品大企业集中了大部分的生产资源，小企业的生产资源则少得可怜，持续推出的新的行业政策限制了小企业的发展。在此背景下，华兰生物作为一家规模实力雄厚的血制品行业大公司，生产资源不断集中，发展前景良好。
目前该公司营业水平良好，特别在去年长春长生事件发生后，独家供应四价疫苗，盈利水平有所提升。其血液制品为主要销售业务，有11个品种和34个规格，其中人血白蛋白和静注丙球是血液制品的主要销售产品，总的血液制品销售量占总销售量的70%左右，其次是疫苗制品，占总销售量的30%左右。目前上市的疫苗有4种，公司正在逐步重视疫苗的利润率，加大在疫苗业务的投放力度，紧张布局疫苗产业，相信未来疫苗业务会成为华兰生物第二大利润支撑点。除此之外，公司还着眼于单抗业务布局，努力构造三大生物制品领域的利润增长点。新的利润增长点公司已经找到，但仍需积极构造建设，目前技术还不够成熟。另一方面，华兰生物在生产资源管理方面取得进展，新设单采血浆站并投入使用，浆站主要集中在西南地区。综上所述，华兰生物在目前的国家政策和市场经济环境条件下发展良好，产品种类较齐全，品质较好，市场占有率名列前茅，生产能力居于行业前列，企业形象颇佳。
3.1.3战略分析
战略分析是一种态势分析，需要结合各方面观测结果和企业自身特质以及行业趋势。本节将采用SWOT分析方法，对企业加以综合评估与分析得出结论。
（1）优势（S）
①坚定的实施利好的发展战略，在行业内的地位领先。华兰生物开创产品组合多样性，以血制品为基本利润点， 涉足疫苗产业并发展单抗业务，重组激素类药物和抗体药物。同时加强行业内的合作联系，增加公司的核心竞争力并积极寻找新的利润增长点，逐渐形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。
②产品自主研发具有优势，科技水平较高。近年来突破了新的关键核心技术，建立了自主研发联合实验室等一系列科研技术工作平台，为公司的产品结构优化提供了重要的技术支持。
③企业形象和产业规模具有优势。公司凭借二十多年来安全、稳定、高效的产品质量赢得了广大用户的信任，企业形象颇佳，口碑良好。另一方面，目前华兰生物在医药制造业内的生产规模和市场占有率名列前茅，是行业内的龙头企业之一。
④公司的管理层领导班子具有优势，团队团结。他们拥有丰富的管理经验，毒辣的眼光，对市场行情需求和生产规模了解，并且有培养一批新的研发技术人员和业务骨干，引进海外专业技术人才，从技术上为产品质量的提升提供保障。
（2）劣势（W）
①血浆血源供需缺口大，单采血浆站的采浆能力需加强。
②血浆的综合利用率有待提高。
③对血液制品依赖性过强，疫苗制品的销售额仅占总销售额的20%左右，产品结构需要进行优化调整。
④疫苗研发和单抗产品研发需加快进程。
（3）机会（0）
①XXX在系列讲话中提出了实施健康中国战略，要完善国家的医疗政策，此举为生物制造行业的发展提供了强有力的支持。医保报销范围扩大有利于血液制品行业发展。
②随着国民生活水平提高，人口老龄化进程加快，二胎政策的出台，医疗保障体系不够健全，人民日益增长的健康需求逐步释放，该行业的消费者逐渐增多。
③行业准入壁垒和进口壁垒为血液制品行业筑起一道高墙，这说明没有新兴的外来企业争夺市场占有率。
④血液制品行业产品处于供不应求阶段，市场容量呈现不断增长的态势，发展前景光明。
⑤长春长生退市后，公司成为国内唯一四价流感疫苗的生产商，随着流感高发期的到来，疫苗行业供需缺口大。
（4）威胁（T）
①血液制品行业和部分疫苗产品具有潜在的疾病传播性和重大安全事故发生的可能性，一旦发生此类事故，将会引发民众对接种疫苗的信心下降，从而使公司疫苗产品的销售受到一定影响，则会对该企业造成不可估量的损失。
②国家对生物制品产品质量、生产标准和行业准入等程序严格把控，准入市场还需很长一段时间的临床试验。
③疫苗业务受长春长生疫苗事件影响，竞争格局发生变化。
3.1.4战略分析结论
本小节将利用SWOT分析法对上小节的内部优劣外部机遇与威胁进行汇总分析企业战略，调整企业资源及策略，实现发展目标。
（1）SO战略：
第一，该公司的研发具有优势，应注重创新产品的研发和提高原料的综合利用率，加强公司的核心竞争力，树立良好的企业形象，保持企业龙头地位不动摇。第二，充分利用国家政策的优势，多与XX、高校、医院等机构合作。
（2）WO战略：
首先要提高单采血浆站的采浆能力，提高血浆的综合利用率。其次在过度依赖血制产品的同时，发展疫苗制品和新兴单抗产品，优化产品结构。
（3）ST战略：
提高团队管理水平，合理充分利用资源，利用优势加快产品的市场准入。
（4）WT战略：
一，在生产过程中严格把关产品卫生安全问题；二，控制成本，合理定价。
3.2公司报表分析
财务报表分析是企业会计分析最重要的环节，本节将对该公司2015年至2018年的年度财务报表进行计算、汇总、比较、分析和解释，以此评价企业的财务状况和经营成果并找出问题所在。
3.2.1资产负债表分析
本小节采用资产负债表的垂直分析法，对资产和权益的各个主要项目观察分析并找出原因。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图表3-1可见，在2015-2018年间华兰生物的资产总额、负债总额和所有者权益总额都在逐年上升。从资产方面看，通过计算可知，2018年资产总额增长率为24.40%，比2017年的增速12.23%高了大约一倍，这说明近年企业发展良好。
流动资产总体的上涨导致了资产总额的上涨，其中货币资金、应收账款、其他流动资产的上升引起了流动资产的上升，这是其主要影响项目。此外，在非流动资产中固定资产和在建工程这两个项目的增加也促使了资产总额增加。从负债方面看，通过计算可知，增长率从2016年的56.85%到2017年75.42%，再到2018年的90.98%。华兰生物的负债增长速度非常快，而流动负债是负债总额变动的主要方面，其中其他应付款是引起流动负债变动的主要影响项目。但相 对于资产而言2015-2018年负债总额占比仅为大约11%左右，2015-2018年短期借款、应付票据和非流动负债都为零，说明华兰生物的偿债压力低。从所有者权益方面看，通过计算可知，2015-2018年的所有者权益总额稳定增长，其主要影响项目为未分配利润的增长，这说明了华兰生物近年的发展前景光明。
3.2.2利润表分析
本次分析运用利润表水平分析法和垂直分析法相结合，相关计算公式：增长率=（报告期-基期）/基期；主营业务占比=各年度各个项目金额/各年度营业总收入。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图表3-2可见，在2015-2018年间华兰生物的营业利润、利润总额和净利润逐年增长，2018年甚至比2017年增长了50.50%，增长幅度较大。首先，利润总额的增长给净利润带来了一定程度上的增长，虽然所得税费用增长会抵消净利润的增长，但在二者的相互摩擦中净利润实现了增长。其次，利润总额的增长是由于营业利润较去年增长了。其中营业外收入是利好项目，营业外支出是不利于增长的抵消项目。最后，在营业利润中，营业收入的增长是营业利润增长的重要原因。这是一个有力且有利的正向影响项目，会使得营业利润大幅度增长；除此之外，营业成本、销售费用、管理费用和研发费用是不利于营业收入增长的抵减项。在这几个项目的综合作用下，华兰生物的营业利润逐年增长，看态势未来前景一片良好。
通过计算可知，华兰生物2015-2018年的营业收入平均年增长率为29.90%，其中血液制品的销售大约占75%，疫苗制品大约占20%，说明华兰生物以血液制品为主要盈利项目，并且公司的实物销售收入大于劳务收入，销售量远远大于生产量。随着市场的发展变化，血液制品供不应求，供需缺口大，供需失衡导致了血液制品行业的卖方强势格局，造就了行业的高景气度，这为华兰生物营收增长提供天然有利条件。
通过计算可知，华兰生物2015-2018年的营业成本逐年增加，平均年增长率为22.17%，其中血液制品的直接材料大约占比77%，说明华兰生物主要营业成本为血源血浆，且需求量巨大，在年报中还披露原料供应不足需外购。为了满足原料需求，华兰生物积极申请新建单采血浆站，加强对单采血浆站的管理，
通过计算可知，华兰生物2015-2016年三费保持相对稳定，2017-2018年的销售费用剧烈上升，平均年增长率高达210.11%，年度报告中披露此变化是营业收入增加，相对的推广咨询费增加所致。在2017年公司积极调整销售策略，血制品库存维持稳定，价格无明显下滑。在2018年财务费用金额从往年的负数转为正数，主要是当期票据贴现利息增加所致。2018年华兰生物加大研发费用的投入，同比增长100%。这是一个新的现象，说明华兰生物注重研发投入并且稳步增长，研发能力不断提高，同时积极探索新的利润增长点。
3.2.3现金流量表表分析
本小节分析采用两种分析方法相结合的办法，将水平分析法和垂直分析法相融合，由此得出分析图表如下。
、
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图表3-3可见，华兰生物的经营活动净现金流量和投资活动净现金流量在2018年发生剧烈变化，2016-2017年疫苗市场受“山东疫苗事件”影响，导致销售量较少，经营活动的现金流入增长率较平稳，2017年疫苗市场逐渐恢复，直至2018年销售前景良好。
经营活动净现金流量较上期增加628.58%，经营活动现金流入量大于其现金流出量，使得其净流量增长。通过计算可知，经营活动现金流入量的增加是因为销售商品、提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金的金额增长了，其增长率分别为71.55%和155.20%，成为主要项目。另外，根据年报，2018年营业收入增长率为35.84%，低于销售商品、提供劳务收到的现金的增长率，说明华兰生物的销售收现情况良好。自从长春长生退市后，公司成为国内唯一四价流感疫苗的生产商，在市场内有话语权，销售前景一片良好。
投资活动净现金流量较上期减少1410.13%，并且投资活动现金流入量低于其现金流出量，致使其净流量有了大幅度下降。据年报披露，投资活动的现金流出量的增加主要是投资支付的现金增加所致，这说明华兰生物实施了合理的资金周转部署计划，对资金的综合利用率高。
筹资活动现金流量净额较上期增加44.30%，同时其现金流入量远远低于其现金流出量，并且现金流入量虽有增长但仍入不敷出。据年报披露，筹资活动现金流出量的增加主要系本期分配的现金红利减少所致。这四年来华兰生物筹资活动现金净流量都为负数，说明公司采取扩大生产规模，新建单采血浆站的策略。
3.2.4公司报表分析结论
本小节汇总归纳上述报表的分析结果：
从资产负债表的分析结论延展出华兰生物在近年来的资产总额和负债总额是逐年稳定上升的，这表明了该公司近年内积极扩大公司规模，调整优化营销策略。从利润表的分析结论看，华兰生物营业收入同比增长35.84%，净利润同比增长50.50%，原因之一是公司的血制品保持稳定增长，而净利润增速大于营业收入说明华兰生物在成本控制方面有优势。从现金流量表的分析结论看，华兰生物主要现金流活动为经营性和投资性，2015-2016年的现金流量较为正常，而2017-2018年受两票制等政策的影响消退，经营活动逐步改善，加之这两年内连续出现流感高峰，使得市场供不应求。受长春长生事件影响，华兰生物在四价流感疫苗方面独家供应，经营和投资业务放量未来可期。同时资金持续性良好，筹资能力有待提高，来为企业发展提供保障。
3.3公司效率分析
企业的效率分析有助于管理层制定和优化发展战略目标，通过对财务指标的具体分析，查找并解决企业财务结构的问题症结。本节采用趋势分析法和比率分析法，分析华兰生物四大能力的效率。
3.3.1盈利能力分析
盈利能力分析对于企业来说至关重要。一般来说，利润和盈利之间有着不可或缺的关系，利润率越高其盈利能力越强，反之则越差。本小节通过比较分析2015-2018年华兰生物的销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率之间的内在联系探讨其盈利能力。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图3-4可见，华兰生物近年的销售毛利率趋势稳定且整体处于较高水平，而销售净利率却呈上下波动的态势，同时销售毛利率高于销售净利率，表明其营业成本较前期有所下降并且费用较前期上涨了，据年报披露，主要是其营业收入增加、销售费用上涨所致。另一方面，华兰生物的总资产报酬率和净资产收益率小波动上涨但涨幅不算高，一般说来，净资产收益率越高，总资产报酬率越高，企业资产利用效率越强，也说明企业盈利能力越强。总体来看，华兰生物盈利规模较大，盈利水平较好。
3.3.2营运能力分析
营运能力代表着企业发展的效益。本小节将分析比较2015-2018年华兰生物的应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率，通过以上指标可以评价其营运能力。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
一般说来，企业的存货周转率越高，企业的周转速度越快，意味着企业资产变现能力强。从图3-5可见，华兰生物的存货周转率从整体上看逐年下降，表明存货尚有积压，流动性差，还有原材料储备也会导致存货周转率从下降。除此之外，应收账款周转率逐年大幅度下降，意味着华兰生物近年赊销款项较多，坏账风险高。另一方面，流动资产周转率和总资产周转率波动起伏，变化较小，说明企业资产周转稳定。固定资产周转率略有上升，大概也是华兰生物扩张规模所致。流动资产周转率小于1，说明其流动资产周转有提升的空间。固定资产周转率上升，说明华兰生物在固定资产方面利用率高，管理水平好。总资产周转率偏低，说明其资产总额周转速度慢。总体来看，华兰生物营运能力稍弱。
3.3.3偿债能力分析
偿债能力是企业信用的一种体现，企业经营者和其他利益相关者都十分关心偿债能力的财务分析。本小节分析比较2015-2018年华兰生物的资产负债率、流动比率、速动比率和现金比率，通过以上指标评价其偿债能力。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图3-6可见，华兰生物的现金比率下降幅度最大，流动比率和速动比率虽然总体下降幅度较大，但数值都较大，6.64的流动比率指标和4.93的速动比率指标处于行业均值水平，主要是其负债额较低所致，表明其流动资金运转能力强，偿债能力很强。据年报披露，华兰生物2018年末现金及现金等价物余额为4.25亿人民币，基本没有债务压力。总体来看，华兰生物偿债能力很强。
3.3.4发展能力分析
企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率。本小节分析比较2015-2018年华兰生物的净资产增长率、总资产增长率、净利润增长率和营业收入增长率，通过以上指标评价其发展能力。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图3-7可见，华兰生物整体上的营销状况良好，经营成果超乎预期。2016-2017年疫苗市场受“山东疫苗事件”影响，导致销售量较少，营业收入和净利润都遭遇不利影响而导致增长速度下降。2017年疫苗市场逐渐恢复，2018年受长春长生事件影响，获取独家供应四价疫苗后，销售额开始上涨。另一方面，净资产增长率和总资产增长率也随之波动上涨，反映其资本规模扩张速度尚可。总体来看，华兰生物的潜在发展能力较好。
3.3.5公司效率分析结论
对以上华兰生物的四大能力分析进行归纳总结可得出：
①华兰生物盈利能力较好，市场环境朝着有利方向变化和销售水平提升了。
②华兰生物营运能力稍弱，应提高其流动资产周转率从而提高总资产周转率，加大资金利用率，优化销售策略。
③华兰生物偿债能力很强，无债务压力。
④华兰生物发展能力较好，主要是经营策略转变，资本扩张规模逐渐加大。
3.4公司综合分析
3.4.1综合分析
企业的综合分析是从全局观念融合四大能力的分析结论。本节主要以净资产收益率、总资产周转率、销售净利率和业主权益乘数为数据基点，分析各大比率的内在联系。
数据来源于2015-2018年的华兰生物年度报告计算所得
从图3-8可见，华兰生物整体发展状况良好。我国医药行业销售增长率大约在15%-30%，生物行业增长速度达到30%，而华兰生物在2018年的销售净利率能达到37.60%，俨然高出行业水平，说明营销发展势头好。净资产收益率处于较稳定上升阶，资产负债率虽有上升但仍低于行业平均水平，说明华兰生物的资产规模逐渐扩大，在偿债方面能力超强，较低的资产负债率虽然能增加企业的偿债能力，但也提高了企业的融资成本，负债的杠杆作用没有得到较好的发挥。业主权益乘数反映了企业资本结构，对提高净资产收益率起到杠杆作用，在2015-2018年间略有上涨，说明其资本结构有所变化。
3.4.2公司综合分析结论
综上小节所述，华兰生物在近年内财务状况良好，但财务结构不甚合理。比如在资产管理方面，资金周转不灵活，利用率较低，资产负债率处于较低水平，负债的杠杆作用没有得到较好的发挥，未来应该充分发挥财务杠杆作用，适当开展负债经营，努力实现企业的价值长期最大化。另一方面，华兰生物拥有非常好的发展势头，又有较强的自主经营、自负盈亏的能力，其盈利能力、偿债能力和发展潜力都较好，需要注重的是其营运能力，期望其加快资本周转速度，同时保持净资产收益率稳步上升。行业景气度先行指标已全面企稳并逐步改善，华兰生物作为行业龙头率先反弹，应收和库存周转天数显著降低，存货中产成品降至历史低位。目前从采浆、生产、批签环节看上游供应已提速。基于2018年供应低基数，预计血制品市场景气度将继续提升。
第4章 研究结论与改进建议
4.1研究结论
本文从战略角度分析华兰生物内外部影响因素，在报表层面对2015-2018年年度财务数据进行比较分析，利用财务指标分析的方法对华兰生物经营效率主要指标进行计算比较，最后综合全局方面分析了华兰生物整体发展状态。结合当前政治经济和市场背景，我发现了华兰生物存在以下问题。
4.1.1过度依赖现有成熟产品，主营业务结构单一
经分析，华兰生物应该注重血液制品产品结构调整，其主要以成熟的血液制品为利润来源基点是一个稳定的营销选择，但从长远来看，只依赖某一种产品是不迎合市场多元化的策略。经了解，华兰生物近年有意愿加快提升疫苗业务在主营业务中的占比，并筹备单抗长线布局。血制品业务是业绩稳定器，疫苗业务是业绩加速器，单抗则是华兰生物的成长空间。
4.1.2资金利用率较低
华兰生物的负债全部为流动负债且总额相对于流动资产较小，不利于调控财务环境，资金来源多为权益资金，所有者权益和流动资产可以满足流动负债，这样不会遇到流动性压力和短期偿债压力，财务风险较小。但华兰生物属于低风险、高成本的资产资本配比结构，资金成本较高，影响企业获利能力。
4.1.3成本费用有下降的空间
在血制品企业里，成本的控制源头主要在血浆，同一批血浆可提取多少的可利用成分是决定成本的因素。华兰生物的总生产成本主要源于原料血浆成本。一般说来，市场原料血浆价格围绕血浆的价值上下波动，但由于采浆数量的增加和献浆人员推广费的提升，原料血浆成本也在逐步上升，成本不断波动。经华兰生物多年的发展及技术工艺经验积累，血浆单位产量还有增加的空间。控制主要血制品成本成为华兰生物重要的成本战略选择。
4.1.4规模扩张易带来经营和监管风险
华兰生物近年涉及单克隆抗体业务的我国研发的热点，也将是未来生物制药行业发展的重要动力。单抗是生物制品中增长最快的细分行业，华兰生物有望收益。另一方面，华兰生物的疫苗业务也开始释放。公司在三价流感疫苗方面市场占有率已是第一，而四价疫苗随着长生的退出也变成了华兰生物独家供应。疫苗迎向上拐点，收入端和利润端改善趋势显著。这些规模的扩张带来利好的同时随之而来的资金风险和管理风险不可小觑。
4.2改进建议
4.2.1加大持续研发力度，优化产品结构
创新是企业保持长久经营的重要支点，在依赖血液制品为主要利润来源的同时，也要积极寻找新的利润增长点。从长远看，华兰生物需要持续研发新产品，并做在研产品的准备工作，对血制品生产工艺技术升级，改善产品结构。通过自主创新，加强研发项目管理，推进公司研发项目的顺利实施，同时继续推动与中科院等外部科研院所及科研企业的合作，加快创新型疫苗、基因重组及单克隆药物的研发。
4.2.2提升资金利用率和营运效率
资金管理是企业长远发展的根基。针对资金运用率低的问题，建议华兰生物建立科学高效的管理机制，提升营运效率。其次，提高财务杠杆，控制财务规模，同时优化资本结构，降低资本成本，提高企业价值。
4.2.3控制成本预算，提高血浆原料综合利用率
应对目前成本费用的提升，华兰生物必须优化成本控制策略，加强对单采血浆站的成本控制，开展血制品工艺优化，在不同产品中分摊血浆成本，努力提升现有单采血浆站的采浆能力，从而提高血浆综合利用率。此外还要努力保障自产的浆源产量又好又快的增长，加强管理浆站水平。
4.2.4加强内部控制和管理，制定稳定的发展战略
从长远看，企业规模扩张是发展良好态势的必然选择，但同时也会带来各种风险甚至影响短期战略决策。华兰生物应加强内部控制和管理，严格监控血浆站从采集到提取到再加工的全过程，可以采用互联网站点全方位实时监控，坚持各个环节的生产过程公开透明。另一方面，应制定又稳又快的短期战略发展策略，满足资金链运转的同时注重企业内部沟通，保证发展质量。
结语
本论文以华兰生物工程股份有限公司为研究对象，基于各种财务分析手段从战略选择、报表剖析、经营效率和综合发展四个方面全面展开分析。经过分析发现华兰生物存在主营业务结构单一、资金利用率较低、成本费用过高和规模扩张引起经营风险等问题。在探讨的过程中，我们提出了一些相应的解决措施。华兰生物在未来的战略计划上应加大持续研发力度，优化产业结构，控制成本预算，提高血浆原料综合利用率，在稳定保守利润点的基础上积极寻找新的利润增长点。其次，提高资金利用率和营运效率，加强内部控制和管理，制定好稳定的发展战略。华兰生物要想稳占行业龙头地位，就需要结合财务分析结论创新优化企业格局，才能向更好的方向发展。
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