基于杜邦分析法的企业财务分析——以格力电器为例

　　摘要

随着我国经济社会的不断发展和国内企业规模的不断扩张，越来越多的企业逐步意识到了财务分析在自身发展过程中的重要性，其中运用科学的方法进行财务分析就显得十分重要。在企业财务分析中，杜邦分析法拥有着重要作用，本文将从杜邦分析法的产生和发展为出发点，对格力电器股份有限公司的企业财务进行了研究。希望通过此文能够帮助像格力电器这种成熟企业在未来的企业发展、管理和转型中，进一步改善内控管理、提高运营销售业绩，提高市场竞争力。

　　【关键词】格力电器杜邦分析法财务分析

　　绪论

　　（一）研究目的及意义

1.研究目的

本文以格力电器为例，将详细分析格力公司如何应用杜邦分析法进行分析，并找出2018-2020年年报各部分中披露的信息以及一些现有问题。为此，本文提出了企业在发展过程中更好地利用杜邦分析法的意见，以期对公司的良性发展有所帮助。[1]

2.研究意义

本文之所以选珠海格力电器有限公司为例是因为格力电器是该行业中唯一一个走出国门成为世界品牌的企业，格力电器的业务范围在本行业中也是屈指可数。作为该行业的巨头，选择格力电器具有一定的代表意义。分析杜邦财务分析体系在珠海格力公司财务分析中的应用情况，格力作为电器行业的领先者，有着先进经验和管理、转型过程的失败教训。

　　（二）国内外研究综述

1.国内研究综述

李灵（2017）利用杜邦分析法，分析了青海省两家大型三甲综合医院在2016年进行医改之后的运营效率，发现其普遍存在着XX支持力度不足、医院员工工作热情较低的现象，这些现象直接导致了医院的运营效率低下。同时，由于医院内部分部门的管理水平较低，医院还出现了浪费现象严重、绩效考核机制不合理等情况。为此，李灵认为医院必须采取相关措施，解决当前存在的问题，提高医院的运营效率。[2]张春晓（2018）采用杜邦分析法对黄山旅游发展公司2012-2016年的财务报表进行了分析。发现其财务杠杆作用受到压制，企业成本费用仍然很高，企业的总资产权益比率逐年增加的问题，并提出对应的公司财务战略：在其控制范围内增加了债务融资；要求在团结一致的基础上，团队提高财务效率[3]

2.国外研究综述

Hak-SeonKim(2016)通过杜邦分析评估了食品分销公司的财务报表，同时对净资产收益率和总资产净利率的周期性变化进行了分析，并且由此得出了企业净资产收益率和投资收益率是衡量公司盈利能力最好指标的结论。YanJin（2017）研究了杜邦分析方法以及如何基于可持续增长来预测公司明年的净资产收益，并研究了该模型中净资产收益的可持续性是否得到改善，认为杜邦分析法在预测未来一年的净资产收益率方面有着极其重要的意义。

　　（三）研究内容和方法

1.研究内容

本文首先对财务分析方法进行梳理，通过网络查找资料，了解格力电器，然后基于杜邦分析法，通过对格力电器的财务现况进行分析，通过各项数据，寻找格力电器隐藏的财务风险，根据风险原因，探讨如何规避企业未来财务战略的风险，并提出了确保该战略顺利实施的方法。最后，根据格力电器财务分析中的问题，提出了改进其他公司财务分析的建议

2.研究方法

（1）文献分析法

在研究的早期阶段，本文首先收集了相关的格力文献，了解了现有研究的结果，在现有研究的基础上探索了新的研究思路和方法，并在此问题上规避了研究思路、方法与角度的重复。

（2）案例分析法

在本文中，主要以格力电器为研究对象，运用结构分析和趋势分析的方法，对近年来企业财务报表中的关键项目进行了分析。

（3）定量分析法

利用数据分析格力电器的盈利能力，运用杜邦分析的结构，发现公司内部存在的问题，并提出相应的解决方案，总结发展经验，可以为其他公司提供参考。

　　一、相关研究理论基础

　　（一）财务分析的基本方法

财务分析的基本方法涵盖了趋势分析法、比率分析法、因素分析法、杜邦分析法等。

1.趋势分析法

趋势分析方法也称为水平分析方法。其主要特点是能够对每个时期到基准时期部分指标的变化过程进行分析，从而发展企业财务管理过程中出现的问题，为相关账户查询和确认工作做好保障。其具体工作模式为：分析企业财务报表上的相关信息，并且每月至少连续两次的同比固定指标或比率的比较，以此来准确地对企业的财务报告进行分析，进而帮助掌握企业真实的财务状况。[4]

2.比率分析法

比率分析法主要是通过对各种比率的计算来确定企业在经济财务管理过程中的变动程度，一般来说，有关人员会使用构成比率、效率比率、相关比率这三个比率来进行计算。

3.因素分析法

全年的各种数据显示了一段时间内公司的发展水平和状况，通过比较这些数据，我们可以了解公司在各个阶段的进度和变化，找出差异并找出造成这种差异的原因，采取有针对性的行动。

4.杜邦分析法

杜邦分析法的主要目的是评价相关企业的盈利能力和股东权益回报水平。根据ROE（净资产收益率）指标值，运用各关键财务比率/指标值间的相互关系，对企业经营情况及经济收益开展综合性分析点评的方式，主要以指标值的分解掉转换和详细分析全过程主导线，重中之重表明危害企业盈利工作能力的要素有什么、各要素互相影响和功效的关联是啥、怎样精确地挑选管理方法措施来保持企业的非凡绩效。

　　（二）杜邦分析法在公司中的应用原理

杜邦分析能够帮助我们寻觅到对企业价值创造起到影响的原因。销售净利率、总资产周转率、权益乘数是杜邦分析法中权益净利润的重要构成因素。通过对三个指标的深入研究，便有利于我们对企业财务的了解和把控。

销售净利润率是杜邦分析法中重要的指标之一，其由公司的净利润率与营业收入之间的比率构成。我们通过净利润率向我们展示的是公司的盈利能力。要了解公司的能力，我们必须查看其净销售利润率。营业收入和净收入确定了扣除期间费用，营业外收入和支出，营业外收入，支出和其他业务后的销售收入净额。因此，营业收入，定期成本和非营业费用的任何增加或减少都会影响净销售收入。公司的利润越多，净销售利润率就越高，反之亦然。

总资产周转率是杜邦分析法中的第二个重要因素，它能够反映出公司的运营能力。如果企业总资产带来的营业收入越高，则我们就可以说该企业的总资产周转率高，该公司的资产的运营效率越高，创收能力较高。

第三个重要的因素是资产总额和股东权益总额之间的比例，我们称之为权益乘数，显示的是资产总额中股东投资构成所占的份额，表现的是一个企业的偿债能力。权益乘数不仅反映了股东权益和总资产之间的关系，还反映了企业融资的杠杆作用。从杜邦分析法的角度来看，企业财务杠杆的增加会导致其财务风险也相应增加，但是同时，较高的财务杠杆会提升权益系数和权益净利率。

最后我们要说的是拥有多个名称的净资产利率，它又被我们称之为权益净利率等，资产净利率代表利润额与平均股东权益之比。投资收益越高，净资产利率越高。相反，度量值越低，公司所有者的份额获利越少。公司的自有资本和净收入的能力反映在净资产利率中。。

每个公司的实际情况都不尽相同，每个人都有自己的问题，因此公司需要根据自身的能力和条件制定财务战略。一些公司的营业额率低，但是公司的净利润率很高，以至于这类公司可能会采用“高收益，低营业额”的业务策略。有些公司的资产周转率相对较高，但营业利润率相对较低，因此这些公司应采取“低利润，高周转率”的财务管理策略。由于有些指标（营业净利率、总资产周转率）会出现反向变动，不能仅仅用某一个单一的指标来认为这个企业的能力和评价定性这个企业的好与坏。我们对企业进行评价的时候要综合考虑，全面进行，有必要将经营净利润率与资产周转率结合起来，然后评估公司的经营策略。

　　（三）杜邦分析图

下面图1.1为杜邦分析法结构图

图1.1杜邦分析法结构图

图中财务指标之间的关系：

净资产收益率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=销售净利率×总资产周转率

销售净利率=净利润÷销售收入

总资产收益率=销售收入÷总资产

在逐步分解图表之后，它清楚地表明，最重要的关键指标是净资产收益率，它反映了股东权益最大化这一核心目标，并且清晰地反映了与公司利润之间的关系，其随着企业收入和支出之间的差异而变化。同时，资产总金额直接影响资产周转的速度。权益乘数与资产负债比率有关，债务比率越大，权益乘数就越高。这也表明它可以给公司带来更多债务和杠杆效益。；但是与此同时也带来了风险。因此，如何合理利用资产来提高资产利用率至关重要。

如果公司可以从销售能力，成本管理等方面入手，则可以通过分析各种指标变化对总资产收益的影响并最终评估公司的经营成果和财务状况来改善情况。

　　二、基于杜邦分析法的格力电器的财务分析

　　（一）格力电器的基本情况

珠海格力电器有限公司成立于1991年，并且于1996年11月在深圳证券交易所上市，证券代码为000651。格力电器刚开始的时候只组装生产家用空调，慢慢的将公司做大做强，逐步成为一个多元化的巨头企业。格力电器是行业巨人，多年来成为该行业的第一位纳税人。它被领先的杂志和著名组织多次评为中国上市公司100强之一。格力电器是该行业中唯一一家向海外扩张并树立全球品牌的公司，格力电器的业务范围也是该行业中为数不多的公司之一。

根据格力电器公告的2018-2020年的财务报表，格力电器的基本财务状况如下：

表2.1格力电器2018-2020年基本财务状况（单位：元）

格力电器的总资产、股东权益这三年来都在缓慢的上升；销售收入在2018-2019年上升态势不明显，但在2019年-2020年下降明显；2018年后，格力电器的销售净利率出现波动；总资产周转率在逐年降低。

　　（二）格力电器财务指标数据分析

结合格力电器2018-2020年的财务报告，进行如下杜邦分析

1.销售净利率分析

图2.1格力电器2018-2020年销售净利率的比较

通过我们所示的图2.1，销售净利率成波峰状，说明格力公司在近三年的盈利能力不稳定，呈现出波动趋势，现降后升。2019年比2018年的营业收入多29850484元，增幅0.02％；净利润下降1506146313元，降低5.75％。营业利润的增长远小于净利润的下降，这削弱了公司的盈利能力并降低了净销售额。分析表明，格力的工行业竞争格局已经加剧，其他电器公司已经慢慢超越了格力，使得格力电器的盈利能力较之前有所下降。2020年营业收入比2019年少29953823136元，降低15.12％；净利润也减少了2521533231元，降低10.21％。因为净收入的减少少于营业收入的减少，所以公司的盈利能力会略有增加，而净销售额则会增加。针对这些问题，格力电器需要提高销售净利率，要开源节流，从增加收入和减少成本来解决盈利能力下降的问题。

2.权益乘数分析

图2.2格力电气2016-2019年权益乘数的比较

我们从图2.2权益乘数的变化看，权益乘数是一直下降的趋势，偿还债务的能力正在逐步提高。权益乘数反映了企业的长期债务偿还能力，权益乘数指标越小越低，则表明资产股东在公司资产中形成的资产越多，其偿付能力就越有保证。从2018年到2020年的三年中，格力电器的股权乘数一直在下降。这是因为格力电器在过去三年中继续优化其产业结构，从而提高了盈利能力，降低了债务比率，并始终保持强劲的流动性，让格力电器的降低财务风险，也使得格力电器去杠杆产能，从而使企业债权人获得了更安全，更高的债务保护

3.总资产周转率分析

图2.3格力电器2018-2020年总资产周转率

由图2.3可知，2018~2020年，格力电器总资产周转率呈不断下降趋势，表明格力电器的运营能力在不断下降。结合格力电器的资产负债表和利润表可知，格力电器的2019年总资产增加是导致其运营能力下降的主要原因。具体的分析是由于格力电器对固定资产投资和在建工程的持续增加，新项目的实施，投资增加销售收入。这种明显的下降导致公司总资产管理能力急剧下降。

综上所述，通过分析格力电器的资产周转率等有关数据，可以得知在2018-2020的三年间，股东权益为企业创造财富的能力降低，在2018年-2020年期间格力电器的总资产周转逐年降低，可以得出这三年里格力电器的销售能力越来越弱。2018-2020年期间或许因为各种费用的上升或卖价降低等原因导致格力电器的销售净利率下降了。上述对格力电器财务状况的分析，能够为随后分析格力电器的净资产收益率以及开展同行业横向比较奠定基础。[6]

　　（三）对净资产收益率进行因素分析

1.对净资产收益率分析

表2.2格力电器2018-2020年净资产收益率

表2.2为格力电器在2018~2020年净资产收益率的情况。由表可知，在此三年间，格力电器的净资产收益率呈不断下降趋势，在2020年已经跌至20%以内。

2.分解分析过程

杜邦分析方法在解释指标变化的原因和趋势变化中起着重要作用。杜邦分析法要求对每一个层次上的财务比率进行比较分析。因此，本文采用因素分析法来开展分析过程。

（1）建立因素分析式

权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

（2）确定分析对象

基期权益净利率：2018年权益净利率=13.19%×0.86×2.71=30.74%

实际权益净利率：2020年权益净利率=13.07×2.39×0.61=19.06%

分析对象：2020年资产净利率-2018年资产净利率=-11.68%

（3）连环顺序替代

替代销售净利率：（13.07%-13.19%）×0.86×2.71=-0.28%

替代总资产周转率：13.07%×（0.61-0.86）×2.71=-8.85%

替代权益乘数：13.07%×0.61×（2.39-2.71）=-2.55%

（4）检验分析结果

所有影响因素的汇总=销售净利润影响+总资产周转率影响+权益乘数影响

=-0.28%-8.85%-2.55%

=-11.68%

通过我们认真地分析可以得出，2020年的与2018年的权益乘数相比，2018年的权益乘数下降了11.68％。2018年权益乘数的下降不益于总资产周转率的所带来的损益。从公司各种资源的增加，项目建设的增加以及公司运营效率的下降，都反映了格力电器总资产周转率的下降。因此，格力电器要想提升运营效率，就必须拥有壮士断腕的决心，果断摒弃多余资产，大力发展新兴技术，提高现有资源的利用效率。[7]

在当前中国力争世界第一大国的背景下，对格力电器而言既是机遇又是挑战，要牢牢地把握住机遇，提升自身市场竞争力，在提升生产经营效率的同时，大力支持相关科研工作，不断探索高新技术，推动产业变革，优化产业结构，加快科技创新，推动低端产品向高端产品的转变成为家电行业的一股新潮流。

　　三、根据财务分析发现企业存在的问题

　　（一）资产运营效率低

企业资产运营效率低主要体现在以下两个方面：首先是企业的库存压力较大，货物周转率较低；其次是相比于同行业其他企业，其自身的应收账款回收率较低。巨大的差距已导致格力电器内部资本回收的风险。近年来，在格力电器的发展中，电器行业逐渐涉足互联网设备行业。互联网新领域的开放增加了格力电气在财务，管理和运营方面的压力。运营经验的缺乏和后期资本链的断裂，也使得格力电器的互联网业务发展未能达到预期的效果。格力电器和手机的库存量大且消化缓慢，这使得格力每年在做出政策调整时都难以做出快速调整。格力的政策部署步调不一致，使得格力的多方管理工作积累不到位。

　　（二）企业获利能力不稳定

从格力格力过去三年中的损益情况看，我们会发现在此期间成本有所增加或减少。利润是企业生存与发展的支柱，是其一切战略目标的根本支撑。但是，在决定利润的因素中，产品的单价和销量高度依赖于市场环境的要求。为此，企业必须重视自身的成本战略与成本管理。

　　（三）资本结构不够合理

资本结构不仅影响融资成本，而且还决定性地影响公司偿还债务的能力。从资本结构角度的分析，如果企业的资本构成不够合理，那么其偿债风险将会大大提升。企业借入资金和自有资金的相对比率构成了企业的权益资本比率，该指标能够清晰地判断企业资本结构的合理程度与稳定程度。

　　（四）报表数据无法反映企业真实财务状况

现如今使用汇总报告的形式是会计报告采用的主要形式，仅仅通过报表数据来看，对企业的相关的项目形成和累计过程并不能清晰的表示出来，而且一些重要的表外因素也不能清晰的表现出来。格力电器为企业带来的盈利效果不可估量是企业核心竞争的重要标志。但由于计量上的不确定性，在报表上企业的品牌通常不被记录在表。

　　四、根据财务分析对企业的改进建议

　　（一）加强对资本结构的管理，严格把控负债水平

对财务活动的分析表明，财务活动对公司盈利能力的影响正在增加。其中，财务杠杆率和公司的负债率一直在增加。合理的债务水平可以对公司的盈利能力产生积极影响。但是，近年来，利息补偿率已大大下降，从而降低了债务承受能力。因此，在未来发展的过程中，企业应从活跃的金融活动中受益，更要重视资本结构的管理，为降低未来偿还债务的风险，应将公司的债务水平控制在合理范围内。

　　（二）加强对成本费用控制

在产品的生产链中，公司应控制每个环节的支出，并返还一部分可用的原材料。尽可能减少可变成本。在销售方面，我们必须更加注意不要造成不必要的浪费，这最终将减少供应链中产生的成本，从而帮助公司获得最大的利益。

　　（三）明确目标定位，结合财务预测分析企业的发展能力

企业财务管理、企业金字塔风险与杜邦分析之间存在着千丝万缕的联系，相关研究的最终目底是利用杜邦分析的方式来帮助企业制定自身的财务目标，最大程度上解决企业的金字塔风险。为了更好地利用杜邦分析的优势，我们只需要对内部关系和功能有深刻的了解即可。

为了增加业务的相关利益，我们还必须建立相应的目标和分析系统，以确保公司可以在合理目标的监督下运营。杜邦分析必须从多个方面进行研究和考虑，以促进公司的协调运作并最大程度地提高相关实体的利益。

　　（四）提高应收账款与长期借款的控制能力

随着格力电器业务范围的不断扩大，应收账款与库存压力也随之而来，这些都给企业的良性发展带来了障碍。为了最大程度上解决强求问题，格力电器必须结合自身实际情况，切实做好相关财务工作。具体来说，企业首先要对现有库存管理模式进行改革，提升库存的质量，改进库存区域资源整合效率，在不影响企业正常生产经营的前提下，最大程度上提高库存的周转效率，以此来提升企业自身的偿债能力。尽管在数十年的发展过程中，格力电器已经拥有了较强的偿债能力，然而根据有关分析显示，格力电器的长期借款能力较差，同时由于其正处在扩展市场经营范围的关键阶段，急需大量资金，因此格力电器必须增加自身长期借款的能力，以保障后续的扩张和发展能够拥有坚实的动力。

　　（五）进一步优化投资决策

随着格力电器经营规模的不断扩大，其已经成为一家涉猎电器行业、手机行业、新能源汽车行业以及芯片行业的综合性企业。[8]然而，上述格力电器涉猎的领域均已趋向饱和，企业的投资和经营很难在短期内取得回报。因此，格力电器必须转变投资观念，进一步优化自身的投资决策，选取一个较好的新兴行业来为企业的横向发展打好基础，这对于企业市场范围的扩大和企业短期偿债能力的提升有着极其重要的作用。[9]

　　（六）提高企业管理者能力

对于企业而言，企业管理者需要不断学习和完善，并根据业务发展的实际需要调整业务策略，保障企业的经营理念和管理模式不断与时俱进，从而不至于落后于时代。总之，格力电器必须对自身的偿债能力、运营能力和盈利能力进行一个全面地分析和评估，使杜邦分析的结果更加科学并确保它的先进性。其中，为了提高杜邦分析的科学性并减少其局限性，最重要的一点是提高公司自身的成长能力。因此，企业管理者必须脚踏实地地注重改革企业管理模式，提高自身管理水平，通过科学完善的制度建设为企业的健康持续发展打下坚实的基础。[10]

　　结论

根据上述分析，我们通过利用杜邦分析法对比格力电器2018年-2020年的财务数据，可以看出格力电器运营中的存在的部分问题，并对其提出提高销售净利率，资产周转率，加强成本费用等建议。现如今，随着中国的崛起，各企业在不断提高运营效率的同时，要提高企业管理者能力要大力投入研发，加快推进高新技术的应用，抓住新的增长点，推进产业变革，适当的运用财务杠杆，为企业的高速增长提供更强劲的资金支持，优化资本结构，提高应收账款与长期借款的控制能力。

参考文献

[1]刘也.基于杜邦分析法的企业财务分析——以格力电器为例[J].今日财富,2020(09):143-145.

[2]李灵.杜邦财务分析法与盈亏平衡分析法在公立医院运营效果评价中的运用[J].中国总会计师,2017(09):50-53.

[3]张春晓.基于杜邦分析法的黄山旅游公司财务战略研究[D].沈阳大学,2018.

[4]刘琰.财务分析及其在企业财务管理中的作用[J].商场现代化,2019(10):133-134.

[5]巩锐.杜邦分析在财务分析中的应用——以格力电器（000651.SZ）为例[J].现代商业,2020(04):162-164.

[6]史维维.杜邦分析法在财务分析中的应用——以格力电器为例[J].科技创业月刊,2017,30(06):108-110.

[7]裴丹妮.杜邦分析法在顺丰控股财务分析中的应用[J].现代企业,2020(06):156-157.

[8]张红维.珠海格力电器股份有限公司财务分析存在的问题及对策研究[J].现代经济信息,2019(02):161-162+164.

[9]孙维武.珠海格力电器股份有限公司财务分析[J].广西质量监督导报,2019(05):87-89.

[10]张智佳.杜邦分析法的局限性及改进分析[J].商讯,2020(09):6-7.

[12]宋亦宁.M上市公司盈利能力分析及提升策略研究[D].西安理工大学,2019.

[13]蔡名蕊.基于杜邦分析体系的家电行业盈利能力分析[J].经济师,2016(09):77-78.

基于杜邦分析法的企业财务分析——以格力电器为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年7月2日

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