第1章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
对于企业资本结构优化这一说法，其实是企业为了有合理的资本结构，来对自身资本的结构进行优化的过程。为了有一个更加清晰和明确的企业管理制度，那么就需要通过对资本结构进行优化。对于企业治理结构的形成是会影响一个企业的改革成效。在股份制的上市公司进行资本结构优化时，有效合理的企业治理结构就尤为关键，并会创造出更大的效益。对于完善刚发展的资本市场，也是相当重要的。
企业长期的负债，还有所有权的比重是大多企业对于资本结构所要研究的主要方向。对于股份制的企业而言，其研究的资本结构是长期负债和股东权益比重。企业负债在总资本中的百分比也就是负债的比例问题。
1.1.2研究意义
通过对企业未来利润的评估，还有对资金成本以及筹集资金的风险进行概括也就是企业的资本结构。对于资本结构进行设计时，不仅要考虑到利益，还需要对成本以及风险进行考量，以达到一种和谐稳定的状态。企业对债务的偿还、筹资，还有盈利情况都是与合理的资本结构有关系。
在市场经济中有经常出现变化的宏观经济环境，还有微观公司层面也会对其产生影响。对于一个企业的资本结构是由宏观经济环境、自身经营情况以及市场环境特点等等决定。为了使企业的资本结构处在合理的情况下，就必须及时对其进行调整。对其进行调整时就应该充分考虑以上影响因素，以获取最大利益。
现在所常用的资本结构的优化主要有静态分析和对数据的分析这两类方法。前者主要是只关注其中一方面的资本结构，这样也就导致其具有滞后性的缺点。对于后者通过数据的论证和研究，综合了各方面的情况，并没有讨论具体企业的优化。对于动态的研究还没有一个固定的方式进行研究。
因此对于资本结构优化就尤其的重要，以下通过研究万科公司的资本结构优化情况。并选取具体有代表性的实例进行论证。根据实际所处的环境，并探讨其优化的方法。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
在2015年，Mccumber运用实证分析的方法对2004-2013年X私营企业的资本结构进行了研究，发现一个公司的债务和财务杠杆水平会明显受到该公司和该公司所在行业的特点的影响，甚至可能是决定性因素。
Snierly和Li在2000年通过对资本结构中出现环境变化时的影响进行分析。结果显示环境越稳定从而企业就会有更好的绩效。
Shinichi Nishioka和Naohiko Baba在2004年通过对九十年代日本企业进行分析，发现其资本结构会被治理的结构所影响。
1.2.2国内研究现状
从1991年万科上市到现在，企业有27.35%的年收入增长率，其企业有29.78%的复合增长率。分红和盈利处于国内上市公司前列，并位于世界500的榜单中。
杜莹芬（2019）在研究中指出本文的基本思路是，从行业内的单个公司来看，其资本结构调整决策面临两个自相矛盾的抉择:一方面，资本结构内含债务税盾，负债过低也会降低公司股东的净资产回报率，使其转投其他行业内公司;另一方面，资本结构过高会使公司陷入财务困境，容易在行业市场竞争中失去先机。企业在融资决策中需要考虑到其行业的子资本结构，以设立一个合适的资本结构范围。企业不仅会受到行业资产结构和收益波动的影响，还会由于不同行业政策和竞争导致其出现不同情况。这是由于行业长期形成的，因此对于资本结构范围也有不同，且这种差异同样存在较强的时序稳定性。相同行业同一状态下，其资本结构大致相同。
企业管理的结构会受到内部资本结构的影响是姜虹在2019年提出。对于全球化的进程中，大力支持企业优化管理体系，并对资本结构进行完善与优化。
王笑妍（2018）在研究中指出我国上市公司严重依赖外部筹资这是经济发展中普遍出现的问题和现状。上市公司在近期多是通过外部融资，很少进行内部融资。根据所调查的数据来分析，通过与其他西方各个国家的比较来看，西方国家的每年的内部融资都超过了外部融资所占的比重。这就说明西方国家更加地重视内部融资，会优先选择内部融资。而我国却与这些国家恰恰相反，这是我国每个上市公司都值得深思的问题。这也充分地证明了我国上市公司严重依赖外部筹资的现象是非常不合理的，是不利于上市公司未来发展的，也会阻碍其进行资本结构的优化。
对于新的环境和激烈竞争，有必要进行财务管理以及资本结构的优化。这是由张广萍于2016年提出。分析二者的关联，寻找合理优化方案。
吴睿（2017）发现其优势:一方面中国人寿的收入以及盈利情况都在稳步提升，并有较高的水准且具有较大的发展潜力。另一方面中国人寿善于利用资本，即使在业务减少的情况下资本效率依旧能够稳步增长，可看出其有较为合理的资本结构。
1.3研究思路及主要框架
由于环境的改变和企业的发展需要，企业对于资本结构的优化完善上就更加的重视。通过对资本结构的介绍，对上市公司资本结构有出问题进行分析研究。包括有多利用外部融资，使用内部融资较少。更依赖股权融资，而很少进行债务融资等等问题。通过对上进行分析总结，以得出一个合理的解决方案。为了提高经济的发展，对企业资本结构进行优化与完善。对于背景进行介绍，接着通过讨论资本结构的特点，并分析其现状。提出合理的解决方案，以达到既定的目标。
1.4研究方法
①文献综述法
通过总结国内外的参考文献并结合万科实际存在的问题，提出相对应的方案，帮助其实现优化。
②对比分析法
通过与同行业企业进行比较，深入分析其出现的关于资本结构的问题。为实现企业更大的利益，提出了切实可行的优化建议。
③案例分析法
本文万科集团的实际情况作为案例，通过分析万科集团的资本结构现状，结合上市公司的整个行业状况。通过实际的案例进行分析，对万科进行相对应的优化，进而实现企业价值最大化目标。
1.5主要创新点和局限性
1.5.1主要创新点
通过对理论的分析且结合实例就可有效的提出解决的方案，也就可以合理的对资本结构进行优化。这也就是一大创新。
1.5.2研究的局限性
仅仅从理论进行分析，未实地的研究，所以有其不足的地方。因此之后更应该对这一方面进行关注，以避免出现此类不足。
第2章资本结构理论基础
2.1资本结构含义
企业多种资本的价值构成和比重是由于筹资组合产生，上述被叫做企业的资本结构。其中广义上的就是指包括有债务资本和股权资本的全部资本构成和比重，也包括有长期或者短期资本。对于狭义上的单指长期债务资本和股权资本的构成和比重。对于资金成本最小的资本结构，也就是最合理的资本结构。
企业资本结构影响着企业对债务的偿还以及融资的情况，还会影响到企业未来的稳定发展。通过对结构的优化，不断获得更多利益。
2.2资本结构理论
2.2.1权衡理论
对于修订后的MM理论更加结合实际情况，充分对为了避税而进行的负债税收情况进行考量。对于该理论是与现实不相符，在有100%负债时会有最好的资本结构。Robichek和Mayers是平衡理论的代表并提出债务也就其好的一面，所带来的避税情况是可以节约成本。与此同时，债务也是企业经理人的激励因素。如果公司有很大的负债率，就可能会出现破产的情况。在最好的情况下，就是企业边际价值与破产成本相平衡，此时公司能得到最大的价值。达到资本结构的最好状态，提高企业价值。
2.2.2融资优序理论
在1984年，Donaldson的优序融资思想由Myers进行了总结。通过分析以获得更加完善的理论。企业在需融资时，通常先进行内部融资，当出现无法满足时才会采取债务融资或者是股权融资。对于企业的经营者现实中先考虑的是自己的利益，遇到好的项目时由于信息不对称也极易丢失机会。
2.2.3市场择时理论
Baker和Wurgler首次提出市场择时理论是在2002年的《市场择时与资本结构》论文中。市场价值与融资公司的杠杆正好相反，资本结构易受到过去市场的价值的影响。对于杠杆的衡量是以账面或者是市场的价值来进行，这一关系都是明显和持久的。对于股票融资会对资本结构长期产生影响这一情况是该理论的核心部分，资本结构由其决定。对传统理论提出质疑，使其他人能够更充分的认识资本结构。
2.3企业最优资本结构决策理论模型
2.3.1企业最优资本结构静态权衡模型
为了企业获得最大价值，充分考虑各方面的情况再进行优化资本结构。对大规模的上市企业比较适用。采用来自暨南大学的最优资本结构模型，如下所示：
Ln(V×r-I)=(F+I)/(V×r-I)+(V×r+F)/V*100b/(1-b)
总资产用V表示和资产收益率用r。企业利息为I，企业的固定成本则是F，企业的最优负债率是用b来表示。V×r为利税前收益，（V×r-I）为税前利润总额。
资本结构模型是为了获得最大的利益，因此可定义为负债率最大时的情况。通过合理的假设，该上市公司只有借入资本和自有资本这两种。前者是上市债券，后者是上市股票。对于企业股票以及债券在正常经营之外是不受到制约的。
2.3.2企业最优资本结构的动态优化
国内外学者在资本结构理论和实证分析这一课题上进行了详细的研究与分析。各种情况都会对企业资本结构产生影响，企业在各个发展阶段所遇到的风险情况以及财务、市场占有率等等都是不一致的。以上都会导致出现资本结构的差异。对于资本结构的最优化不是局限于一个静态的环境，还是一个动态的。因此，对于最优资本结构是需要结合静态和动态进行研究。该结构是经过具体和系统的分析所得出的结论。对企业的资本结构进行调整，使其处在合理的情况下。并且制定企业的融资计划和战略，以得到最大利益。
第3章万科集团资本结构分析
3.1万科集团财务状况分析
对于企业的资产以及负债情况就可通过资产负债表来进行查看。充分反映企业的经营情况，可具体揭露这段时间内的财务状况。
表3-1 2016年-2018年资产负债变化表
通过上表可得到以下结论，公司总资产以及总负债在稳步提高。负债越大其风险也就越大。负债率在后期出现下降情况，并且高于行业平均水平52.89很多。该企业融资情况单一，资本结构也不够合理，所以需要进行优化以得到更大利益。
3.2万科集团资本结构相关财务指标
3.2.1偿债能力指标
往往使用流动比率以及速动比率来分析企业的短时间偿还债务的能力。比率与还债能力成正比。资产负债率则是用来对企业长期偿还债务的能力进行考量。
从表中可以看出：该企业的流动比率以及速动比率都比平均值要低，有很高的资产负债率。反映了很低的短时间偿还债务的能力，极易出现资金断裂的情况。
3.2.2盈利能力指标
企业的增值能力也就是企业获取利润的水平，主要是由企业受益所反映。
企业的销售情况可通过分析其销售净利率以及股东权益报酬率。二者数值都在稳步提高，反映企业的的利润也在增长。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。企业为了扩大规模更应该对管理进行加强，得到更大的利润。
3.2.3营运能力分析
净流动资产也就是流动资产与负债的差额，也被称之为营运资金。有更多的营运资金也就有越高的偿还债务的能力。还的越多则表明盈利能力也越低。
表3-5 2016-2018营运能力分析表
该企业的收款周转率前期下降后期上升，反映其使用恰当的方法进行收账，降低损失并提高资产流动。根据存货周转率可得出其销售情况有所好转。总资产周转率较为稳定，证明该企业对资产合理的使用。总体有很低的周转率，所以需要整体提高其效率。
3.2.4现金流量分析
现金流量对于企业而言非常的重要，反映了企业自身的能力。主要是来源于外部融资，会受到各种环境的影响。
表3-6 2016-2018现金流量分析表
该企业的现金流量虽有波动但一直保持在正数。通过扩大营销减少现金流的危机情况出现。这一阶段万科正处在快速发展的时期，有很多的投资。万科在扩张时期时其现金流量为负值，主要用于补偿投资。除此之外，其他年份均为正数。主要由于该企业对现金流的合理使用。由动态看，均有上下波动现象，但相差不多，资本结构相对稳定。当企业处在高速发展时期，该筹资现金流为正数。万科占据很大的市场，有很大的销售额。不仅仅依靠自身的现金流，还需要进一步投资，补充资金。
3.3万科资本结构现状分析
3.3.1资产负债率较高
表3-7万科与同行业资产负债率比较
万科在这三个中的负债率最高，企业发展可根据资产负债率来进行查看。因此也具有更大的风险。对于恒大和保利其波动更为明显。万科每年资产负债率均高于保利和恒大，大约高了10%左右，则其偿债能力均低于保利和恒大。收购更多土地会导致负债过高的情况出现，容易出现问题。由于外借成本越来越大，因此就导致其负债率越来越高。容易出现资金链断裂，出现财务危机。
3.3.2公司治理结构形式化
该企业创始人并没有保留控制权，也没有一票否决权。由资本市场来进行控制，创始人也没有提名董事的权利。万科董事由股东提名。股东可以随时更换董事，无论是否任期届满。万科创始人也就丧失了实际控制权。
万科仍然为一家混合所有制股份公司，但从董事会的成员的构成层面来看，事实上也拥有了很强的话语权和投票权，地位举足轻重。万科公司难以合理的管理股东。万科公司控制权市场显著的影响了公司的资本结构，股东应可以决定适当的选董事会候选人，董事会和公司管理层之间有主要的代理关系。这意味着董事会将指派一名高管管理的管理层，并赋予管理层管理其内部事务或分销商的权利。同时管理人员的工作是有偿的需要支付薪酬的。管理人员有责任和义务依法开展公司业务。董事会可对管理者进行评估。
3.3.3融资结构不均衡
万科企业有内源融资，还有一种是外源融资。由于前者能力低于后者，常常采用后者这一融资方式。内部融资由于受到自身的限制，难以大规模的进行融资。对于股东而言，大多考虑自身权益，会限制股利分配的比例。万科企业的资本结构包括有不同债务的比率以及总资产、负债的比率，还有不同资金的联系和比率等等情况。这种有较大的风险，难以对风险进行防范。
3.4万科资本结构存在问题的原因分析
3.4.1股权结构不合理
万科对于控制权的争夺暴露出致命的问题。由于是分散股权，导致其管理层过于强势。股东对于该企业的影响就微乎其微，管理层易使股东利益受损。管理层不满足股东的合理要求，导致该事件愈发复杂。主要是因为其管理层缺乏股东意识，仅基于自身立场。
在国内市场上万科属于成功企业，在今年取得了很好的业绩与营收。这个并不能称之为优秀企业，由于其股东意识的匮乏，导致股东分红低，股价也一般。
3.4.2信用管理机制及法规不健全
对于信用问题主要还建立在自身道德的要求，虽然也开展一些信用的宣传培训，但是其约束还需要通过有效强制的法律法规来进行。现如今并无相应的法律来对企业进行约束，所以就需要长期的努力，以完善企业自身信用的监管。对于该信用机制的缺少，会影响到市场经济健康的发展。可能会导致为有更大的利益而破坏市场经济健康发展的举措，也会损害企业利益。
3.4.3多元化融资渠道匮乏
在债务融资中的成本会受到不同因素的影响，从而出现更高的成本。会产生很高的利息，由于所得税已经被减去，也就降低了所得税，从而得到更大更多的利润。
为了对融资渠道的拓展，可进行股权融资，减少资金链的紧张局面的发生。不能单靠筹资来解决，还需要对现金流结构进行优化和调整。
第4章万科企业股份有限公司资本结构优化设计
4.1万科企业股份有限公司资本结构优化设计目标
为了寻求企业最大的利润，就需要采用一个更为合理的资本结构。通过分析资本结构方面理论，可以得出很多情况都会对此产生正向或者反向的影响。所以综合各方面得出最合理的资本结构，以得到最大利润。
4.2万科企业股份有限公司资本结构优化设计思路
思路包括：1.优化融资结构
首先，合理利用内源融资。对于内源融资是比外源融资费用更低且有更简单的审批过程。对于万科则大多使用的融资方式是通过留存收益来进行。对于融资比例的提高主要是通过股权融资，对融资渠道的拓宽，进一步改善资本结构。
2.降低资产负债率
万科不仅需要降低自身资产负债率，还应该不断加强偿还债务的能力。通过对债务融资的比例进行控制，以减少过分依赖银行信贷。通过改善股权融资情况，调整资本结构，保证企业稳定发展。
根据上述数据，代入数据可得：
Ln(17300×21.68%-141.5)=（314.22+141.5）/（17300×21.68%）+（17300×21.68%）/17300×100b/（1-b）
当资产负债率b=57%时，该企业具有最优资本结构。
企业是有最优的资本结构，该结构也就是负债带来的免税情况与负债导致的破产以及代理成本之和相等的一点。在这点上企业具有最大的价值。通过对这一点的寻找，优化自身资本结构。需要保持规模和环境不变，对于企业的资本结构需要的是一个动态的过程。通过对上述情况的综合，以得出更好的资本结构优化范围。
4.3万科企业股份有限公司资本结构优化措施
4.3.1增强企业的短期偿债能力
由于万科具有很高的资产负债率，其中短期负债率比长期更高。上述结构会导致企业出现不稳定的情况。不仅仅有不合理的资本结构，还会导致财务风险高。面对上述问题，不仅要对融资渠道进行拓宽，还需要对短时间的偿还债务的能力进行提高。如今企业面临很严峻的融资环境，更应该拓宽渠道，加强偿还能力。
4.3.2重视股权融资，提高股权融资比例
为了解决总股本中的流动股本占据很高比例，采用的是对股权融资渠道进行拓宽。更好的让其比例处在稳定的情况中。该企业常常通过债券、贷款以及配股等方式进行融资。其具有多样的融资方式，由于上述融资方式并无法满足企业的发展需要，所以就更应该拓宽渠道，寻找更多的融资方式。
4.3.3合理选择债务融资方式
通过分析万科总体特征，发现现阶段所使用的资本结构与最优情况还有很远的距离。由于其有过高负债，则就需要选择更为合适的负债融资，进一步优化资本结构。
万科主要通过银行贷款的方式进行负债融资，由于其多为短期借款，并无法保障企业长久稳定发。另一方面这种情况还会限制企业的发展。因此就需要寻找更多的负债融资，特别是长期负债。国外可通过发行公司债券的方式来对在滨江国际进行优化。但是对于国内这一方法限制太多，所以还是需要通过银行进行长期的贷款等方式进行处理。
4.3.4优化宏观经济环境
万科可依据当前宏观的经济条件，积极适应期影响，稳步发展企业。由于市场经济还不够全面，因此对该制度的加强尤为重要，对企业更好地进行管理，对融资环境进行优化，创造更大价值。
第5章结论
通过对万科近几年的资产结构情况进行分析，还有会对资产结构产生影响的情况。介绍一个公司的稳定发展是离不开一个合理的资产结构。不仅要考虑财务方面的风险，还需要减少成本，使其有一个可带来更大价值的资本结构。过高的负债会导致财务风险的出现，通过负债融资可应对资金问题，但是也会有更大的风险和破产危机出现。所以找到一个平衡点以实现更大的利益。通过设立合理资产结构，减少负债和成本。
对文章进行总结得出，一个企业的资产结构对企业有着很关键的作用，可通过动态的分析得出一个更优化的资产结构方案。因此提出对资产结构进行优化，综合各方面进行设定。
由于本文仅仅初步探讨企业资本结构的优化，还存在很多方面的问题。希望通过对资产结构的分析得出更好的更优的资产结构，以促进企业的发展和进步。
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致谢
过去都是文章，这意味着四年的大学生活结束了。大学时光在我们的血液中流动，滋养着所有学生的美好时光。
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借此机会，我要感谢我的父母，更要感谢那些长期学习的同学，在我辛苦的背后，默默支持着我，祝我的家庭健康和谐，美满幸福。
生命不长，感到亲切。感谢朋友和室友们的宽容和关心，帮助和支持。聚也匆忙，散也匆忙。花儿总是不停地洒落，只把友情藏在心里。感谢所有帮助过我的每一个人，给了我很多善意的微笑，祝愿大家未来可期。
我希望在未来，我能保持温暖并坚持下去。未来可能是光明或不平坦的，但也有无限的可能性。我希望我能接受周围年轻人在生活中的洗礼，对得起青春年华，过上诚实的生活。
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庚子年的春天，这种流行病在全国乃至全球各地肆虐，我在家里完成了最后一个项目。感谢我们强大的祖国的支持，感谢这些流行病中最美丽的“逆行者”，我可以在家完成最后一个项目。隆冬已经过去了，明月挂在天空中。流行病结束时，世界恢复往日的节奏，依旧炙热，只希望山川皆平安。
感恩的情感涌上心头，难以用言语来表达出来。恕我词穷，亦或其他种种原因，所有情感将铭记于心中。
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