基于哈佛分析框架下安踏体育公司的财务分析

摘要

经济发展节奏越来越迅速，生活水平提高，人们对提高身体素质以及丰富业余生活也愈加重视。体育运动成为人们工作学习之余最受欢迎的锻炼方式。在改革开放之后，国内的体育品牌迅速发展，同时也存在着巨大的挑战。即使我国体育用品市场已经涌现出像安踏、李宁、361°等具有巨大发展潜力的民族体育品牌，但与世界知名品牌耐克、阿迪达斯相比，还具有一定差距。安踏作为我国体育用品行业的引领者，对其进行财务分析研究，这有助于了解及预测该企业和我国体育行业的现状及未来。

本文以我国安踏体育品牌为线索，哈佛分析框架为主导，通过对其财务数据的整合和分析来揭示在哈佛分析框架下安踏品牌的现状以及未来的发展潜力。本文共涉及五大部分：第一部分为研究背景的介绍、目的以及研究的意义，研究的内容以及涉及的方法；第二部分是就安踏体育来说，哈佛框架下财务分析的相关理论；第三部分阐述我们选择安踏的原因以及研究；第四部分向大家介绍了安踏体育公司哈佛分析框架下的财务分析；第五部分即是总结及建议。

关键词：安踏体育；哈佛分析框架；财务分析；建议与意义

一、绪论

（一）研究背景

改革开放的提出为人民的生活开启了幸福的新起点，我国经济的巨大进步与飞速发展令世界刮目相看。人民生活水平也不断的得到提高，在基本的生活需求满足之后，人们开始注重体育上的发展，我国由于人口众多，所以对于体育用品有很大的消费需求。因此，体育产业也逐渐成为最有发展潜力的行业之一，国内的体育用品市场迅速发展，同时也存在着巨大的挑战。国际上许多知名的体育用品品牌相继在我国成立了加工工厂，我国不知不觉成为了世界体育用品制造大国。虽然我国体育用品市场已经出现了像安踏、特步等富有竞争力的民族品牌，但我国体育用品品牌走向国际仍然步履维艰，这些民族品牌的影响力远不及耐克、阿迪达斯等世界知名品牌。

安踏公司，全称安踏体育用品有限公司，于1991年创立。是由安踏（福建）鞋业有限公司、北京安踏东方体育用品有限公司、安踏（香港）国际投资公司和安踏鞋业总厂等构成的。2007年，安踏体育用品有限公司在香港交易所上市,成为了中国品牌五百强之一。

本文选取安踏体育用品公司作为研究对象，选择哈佛分析框架作为我们的财务分析工具，对安踏公司的经营和财务状况进行研究以及其前景进行分析，提出相应的对策和建议，促进公司健康发展。

（二）研究目的与研究意义

哈佛分析框架是一种现代的财务分析方法，它从战略、会计、财务和前景四个方面对公司进行全面系统地分析，这样有利于我们更全面地了解企业的状况。本论文将安踏体育公司嵌入哈佛框架，使真实理论与现实案例相结合，全面拓展哈佛框架的运用领域。

我国体育品牌在近十几年来迅速成长，成绩可观，但在发展的路上却屏障重重。所以，通过哈佛分析框架来对安踏公司进行分析，尤其是前景分析，以此分析我国体育品牌的过去和未来的发展方向。众所周知，哈佛分析框架来自于X，是站在企业的战略高度来进行分析企业的财务状况、企业外部环境存在的机会和威胁以及企业内部条件的优势和不足，在系统全面的分析上给企业的未来发展描绘蓝图。安踏体育是国内体育用品行业第一产业，但就算是最好的企业，也会存在着一定的问题或者值得我们去深究的地方，我们会针对这些问题进行研究分析，并对安踏体育用品公司提出一些建议。

（三）国内外研究现状

1.国外研究现状

财务分析在企业的发展过程承担着重要角色，经济发展的越来越迅速，企业也越来越重视企业的财务分析。早在二十世纪初，许多西方学家也开始提出一系列的财务分析方法。X著名学者Alexander Wall向X杜邦公司提出的比率分析创造性地发明了杜邦分析系统。接下来的几年，Morton Miller和Franco Mortiani向我们介绍了经济增加值理论和平衡计分卡。随着不断的发展与结合，财务分析方法逐渐成熟，各国学者逐渐开始建立财务分析框架体系，期望更好的为企业的财务分析作出贡献。哈佛分析框架就这样顺势而生，由哈佛大学佩普，伯纳德和希利三位学者提出[1]。

汤姆斯（Toms）则提出了一种现代的财务分析[2]，起初只应用于处理各种铁路报表因素。随着社会经济的不断发展，该分析方法在各行各业不断得以运用，并且不断的改进和完善。由于企业高层的不断重视，这种现代的财务分析方法开始被人们运用来评定企业的经营情况，继而选择更优的企业进行投资。

埃里克·赫尔弗特（Erich A.Helfert）一位著名的X哈佛大学教授，提出了一种财务分析方法，共包括五大部分：概论、经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析。[3]

克雷莎·帕利普（Ke Leisha.PaliPu）则认为，应将财务分析体系中的常用的财务比率分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。[4]其财务分析原理是将要分析的内容一一展开，深究该内容造成财务指标发生变化的原因。

克莱德（Clyde .R Stickney）认为财务分析的内容主要有三个方面。首先，是分析会计项目和会计准则的质量，这是需要进行管理方面的会计分析。然后，是处理好经营环境和主要经营活动两者之间平衡的关系。最后，是在发展能力、盈利能力和风险控制等方面，企业需要进行短期和长期两方面的财务分析。[5]斯蒂芬（Stephen）提出的趋势分析：基于财务数据来计算财务比率，选取某一的年份作为基准年，然后用连续几年的财务比率作为财务曲线上的点，推断出预测影响因素的结果。而且，财务曲线的上下走向可以为投资者提供明确的参考资料[6]，让投资者进行参考和决策。

约翰·朱瑞安·怀尔德（John J. Wild）我们在进行全面系统的财务分析的同时，也要重点放在企业的前景分析。另外，财务工作者将哈佛分析框架应用于企业的同时，应加入相应会计数据选择的分析，且以此为依据得出结论，可以有效地丰富框架的逻辑体系[7]。因此管理者们可以通过哈佛分析框架对公司进行的全面分析，得出分析结果并根据结果作出对公司经营最有利的管理决策。

2004 年X哈佛大学佩普等人在《运用财务报表进行企业分析与估价》提出哈佛分析框架；其是从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面来对企业进行分析。不仅可以有效的评析公司的内外部环境的氛围状况，找出企业当前存在的隐患，也可以快速洞悉公司的强项与不足，科学的预测为企业未来的发展指明道路。

2.国内研究现状

我国财务分析较国外晚，但随着国外许多关于财务分析的理论被国内学者所引用，国内的学者对财务分析的兴趣也越来越浓厚。

而且，著名的张宪智教授不仅定义了财务分析的内容，形式和体系，还分析了国外财务分析系统和内容的分析。财务分析即是通过会计分析的实践来分析资产负债表，所有者权益变动表，损益表和现金流量表的[8]。

另外，黄世忠教授不仅详细介绍了信息不对称理论，还对会计经典研究派，会计实证研究派和市场基础研究派的概念以及观点进行了相应的总结[9]。进而结合现实中具体的案例清晰地说明了财务分析进行系统分析的三个层面：盈利质量、资产质量和现金流量[10]。

程隆云和彭三则对我国的财务报表框架进行了一些相对应类型的分析，对中国财务报表分析框架体系的不足进行了深入的了解与分析。向广大学者展示了构建面向目标的财务报表分析理论框架[11]。

就研究企业财务报表分析来说，余昌文把传统报表分析与哈佛分析框架进行了对比。他指出，企业的传统报表分析一般是“就表论表”，战略层和作业层的数据分析都有或多或少的缺失。但是，哈佛分析框架没有这方面的缺点，它可以很好地可弥补上述的不足[12]。

周福源教授（2012）对这些有独到的见解。但是，现有的财务分析框架往往缺乏宏观视角，因此他通过企业的业务运作采用融合视图。建立了全面的财务分析框架系统[13]。

任家华教授提出公司财务报表的分析框架不能单单只是这些内容，还需要拓展到公司的价值分析，实现企业价值的最大化。所以，在对公司的财务报表进行分析时，应当先进行战略分析，冉护士公司价值分析，最后到价值的驱动因素分析，评估公司的价值和发现利润来源及构成和风险因素，才能有效地预测公司的收益水平和成长空间[14]。

随着企业外部环境的不断变化，宁俊觉得要时刻关注相关制度是否变化，比如企业内部制度的改变。哈佛框架的运用与分析要考虑适用情况，结合企业本身的状况，这样才能更好地应用哈佛分析框架[15]

万如荣、张莉芳和蒋琰则说，哈佛分析框架在应用过程中没有真正地将两部分有机结合形成一个整体，而仅仅是是简单地包含了策略分析和财务分析两部分的内容。因此，他们提出要克服哈佛分析框架的不足，将两者有机结合起来[16]。

张悦则指出哈佛分析框架要侧重重点来全面分析，要注重企业管理质量方面的内容但也不能忽视任何一个方面。另外，在分析时还要注意行业和企业的前景方面情况，他强调战略分析和财务分析是一个整体，不能单一分析[17]。

3.理论评述

综上所述，国外著名学者主要关注财务分析的两个方面。第一，关注财务分析框架的重要性，从单一的财务指标分析到完整的财务分析框架。继而与企业相关的外部实体和企业内部信息的用户的服务。由于实际和历史原因，与国外相比，我国的财务分析方法研究起点较晚。从国外引入财务分析方法后，国内财务分析方法的研究越来越全面，并逐渐与世界趋同。值得关注的是，国内财务分析方法的研究一般是基于对中国工业具体情况的分析。随着经济的快速发展，财务分析框架不断丰富。

（四）研究内容与方法

1.研究内容

本文将哈佛分析框架应用于安踏体育公司，并对该公司2014-2018年这五年的财务状况进行分析，大致分为五部分。第一部分为绪论，分别明确研究的背景和意义，还有国内外文献综述以及研究内容和方法。第二部分，介绍哈佛框架下的财务分析的相关理论，阐述其定义、具体内容、优缺点等。第三部分，对案例的选择与研究，阐述选择安踏的原因，以及该公司目前存在着的问题和优势。第四部分，将哈佛框架嵌入安踏体育进行相应的财务分析，并得到相应的研究及分析结论。第五部分，对第四部分得出的分析结论提出相应的对策建议。第六部分，对全文进行总结，并展望安踏未来发展。

2.研究方法

本论文整体采用案例分析法,通过将哈佛分析框架应用到安踏公司进行财务分析，找出安踏公司存在的问题，并根据存在的问题提出相应的建议；在分析的过程中我们会加入文献研究法，收集和阅读大量国内外文献资料，整理出相关的国内外财务分析方面的理论；包括运用归纳总结法，在研究国内外文献过程和案例研究的过程中，不断归纳和总结一些相关的理论。

二、财务分析的相关理论

（一）哈佛分析框架的提出

传统财务报表只分析相关财务数据，而经过粉饰的财务资料，不能真实客观反映企业财务事实的同时忽略了非财务资料对企业的影响，使得分析结果片面，不能反映企业的真实情况。这是一种既进行财务分析也注重非财务信息分析的分析方法，具体分为战略分析、财务分析、会计分析和前景分析，能更全面客观的反映企业财务事实，可以为投资和管理者提供更可靠的资料[19]。

（二）哈佛分析框架的内容

1.战略分析

战略分析包含两方面内容：行业分析、企业自身战略分析。行业分析多采用著名的波特五力模型，通过对同行竞争者威胁、潜在进入者威胁、供货商议价能力、购买者议价能力、替代品威胁的分析可以了解企业自身所处的内外部环境[20]。企业的战略分析多采用SWOT分析法和PEST宏观环境分析，帮助企业了解自身状况并制定企业未来发展方案。

2.会计分析

会计分析主要是通过财务报表，对企业的财务状况、经营情况进行分析[21]。会计在利益的驱动下，很多企业以身试法，制xx账欺骗世人，其中著名的会计xx案例有安然事件、南方保健事件等，因此会计分析需要仔细审查，去除数据水分。

3.财务分析

企业的财务分析主要是通过计算各种财务指标对企业的偿债能力、盈利能力、成长能力、营运能力进行分析[22]。财务分析的主要方法有比率分析、比较分析、综合分析等。

4.前景分析

进行了以上一系列分析后，企业该着眼于未来，为未来发展提前做好规划[23]。前景分析可以评估企业未来发展潜力，预测未来将要面临的风险，帮助企业制定合理的发展战略，提高企业竞争力。

（三）哈佛分析框架优点和局限性

1.哈佛分析框架的优点

哈佛分析框架，包括四个关键步骤：战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。这四个组成部分其实是相互关联的，哈佛分析框架最显着的特点是具有逻辑性和关联性。此分析方法刚好改善了传统财务报表分析方法只针对相关财务资料来研究这一缺陷，让分析结果更为全面[24]。相对于一般的财务分析法，哈佛分析框架除了会根据相关的财务数据分析之外，还会重视非财务数据给企业带来的影响，可以反映企业在发展的历程中的重要信息，例如财务报表后面的附注，可以透露企业的决策和未来展望，还有对企业来说重要的科目和数据的详细解说。所以，哈佛分析框架更加具有实践意义和说服力。

2.哈佛分析框架的局限性

在运用哈佛分析框架的同时，我们投入的时间价值也是不少的。因为需要利用相关的财务数据和非相关的财务数据，在寻找数据的时候会发现信息量很大，需要一定的时间才能得出结论和分析结果。而且，相对于哈佛分析框架来说，少了一定的前景分析和战略分析。在分析非财务指标中，可能会受主观思维影响，得出的结果不够客观[25]。

三、案例选择与研究

（一）安踏的简介

安踏公司，全称安踏体育用品有限公司（股票代号：2020），于1991年创立。安踏（福建）鞋业有限公司、北京安踏东方体育用品有限公司、安踏（香港）国际投资公司和安踏鞋业总厂等构成了如今的安踏[26]。2007年，安踏体育用品公司在香港交易所上市,成为了中国品牌五百强之一。值得一提的是，安踏的多年来的销售业绩在全国一直名列前茅。

2008年安踏儿童在中国隆重推出，且于2009年安踏体育成功收购FILA在中国、香港和澳门的业务。同年，安踏于2009年至2012年以及2013年至2016年成为中国奥委会的合作伙伴，夏季奥运会、冬奥委会等重大国际综合性运动会中国体育健儿的领奖装备都由安踏提供。2013年7月2日安踏体育用品公司与丁先生（代表相关实体）向本集团提出相关服务而订立框架服务协议，并于2015年2月11日修订相关协议。2014年，安踏相继签约五大运动，管理中心旗下24支中国国家队，这些国家队的所有队员在比赛及训练期间的装备与体育用品皆由安踏配备。2016年，安踏成立了合资公司，在中国经营DESCENTE（迪桑特）业务。2017年，安踏体育隆重地举办了投资者日以及十周年晚宴，以庆祝上市十周年。此外，安踏体育不仅受够了KINGKOW（小笑牛）业务，还成立了合资公司在中国、港澳和XKOLON SOPORT（可隆体育）业务。2018年9月份，安踏公司要约人通过要约收购Amer Sport。

（二）选择安踏的理由

作为在中国领先的体育用品行业品牌，安踏生产高价比的功能性体育产品，涵盖多个体育领域，由大众体育项目起步，比如跑步、综训、游泳和乒乓球，再到专业及小众的体育项目，例如拳击。安踏帮助专业运动员、体育爱好者及个人，利用合适的产品去享受体育活动的乐趣。安踏采用消费者主导策略，一直追求对产品创新及提升消费者体验，获业内和消费者的高度认可。从2007年至今，安踏体育香港上市到目前为止已经满十年，我们可以利用哈佛分析框架对安踏近五年的财务报表进行全面分析。

安踏体育的成长是我们有目共睹的，更何况安踏是作为中国的一个领先的品牌，有很多值得我们深究的地方，我们选择安踏的其中一个原因是安踏在中国体育产品方面具有代表性，可以通过分析安踏体育来给其他同行业企业作为参考进行比较分析。同时，国外有很多知名的品牌如阿迪达斯、耐克等品牌在我国占有很大的市场，尤其是青少年的市场，我们需要通过分析才能知道和别人的差距，了解安踏的优劣势，才能更好让安踏体育有更好的发展。

（三）哈佛分析框架对安踏的适用性

我们将根据哈佛框架对安踏体育近这五年的财务状况和经营情况等对哈佛分析框架的这四个方面进行详细的分析。我们严谨细心，搜集到安踏体育近十年的财务报表以及其他收购经营、最新信息报导等数据，为我们在研究过程提供充分的理论依据。哈佛分析框架有利的规避了传统财务分析根据会计资料片面实施经略战略的“财务表现”，充分证明了哈佛分析框架对于安踏体育是完全适用的。

四、安踏体育公司哈佛框架下的财务分析

（一）战略分析

1.体育用品行业分析

本文将采用PEST分析法对体育用品行业进行分析，根据PEST的组成要素，将从政治环境、经济环境、社会环境、技术环境四个方面对我国体育用品行业现状进行系统分析。

　　图4-1 PEST分析模型

　　（1）政治环境分析

2014年开始，我国陆续出台了《xxx关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》、《全面健身计划（206-2020年）》等促进体育行业发展的政策。其中一个手段就是XX补助发放，拿安踏来说，2016年XX给予安踏2亿7千万的补助金，2017年增加到4亿3千万。此外，中央财政设立公共体育场馆向社会免费或低收费开放补助资金、督促检查学校是否保证学生在校期间有足够的体育活动时间、建议完善社区健身器材配套设施等。在XX激励机制下，我国体育用品行业有很大的发展空间。

（2）经济环境分析

体育行业的发展需要强大的经济支撑，社会消费取决于居民消费水平。20世纪90年代时，我国经济发展水平不高，国内的运动品牌更多从事加工制造业；得益于加入WTO组织，21世纪初这些加工制造企业逐渐转型成为品牌批发型企业；2008年中国举办奥运会给体育品牌带来无限商机、2008年金融危机给中国带来不小的冲击，于是体育品牌开始从品牌批发型企业转型为品牌零售公司。

2017年，全国居民人均可支配收入25974元，比上年实际增长7.3%；2017年全国体育产业总规模（总产出）为2.2万亿元，增加值为7811亿元。从名义增长看，总产出比2016年增长15.7%，增加值增长了20.6%。在居民人均可支配收入高的地区，体育用品消费也高，反之，在居民人均可支配收入低的地区，体育产业总规模就小。因此体育公司要因地制宜，对于不同地区，体育品牌的门店规模、营销策略都有所不同，满足不同层次的消费需求。

（3）社会环境分析

随着物质生活越来越丰富和消费者受教育程度提高，居民小区、公共休闲娱乐场所都配备了健身设施。由于生活压力、职业所需、缺乏运动，肥胖、颈椎病、肩周炎和抑郁症等各种身体疾病让现代人深受其害，这些都刺激了对体育健身业的需求。加上网络普及，观赏体育赛事更加清晰方便，体育选手如孙扬、张继科、傅园慧等因为优异的赛场表现而被众人追捧，成为体育明星，体育代言不断，这都是刺激体育产品消费的手段。体育行业经营管理的社会文化环境的变化较快，比如近几年电子竞技大火，人们呼吁正视电竞游戏带来的好处，而不是当作是消耗青春的“妖魔鬼怪”，2018年电子竞技运动已得到国家承认列入国家体育项目目录，为电子竞技正名。因此体育品牌管理者要有更长远的眼光、更准确的把控社会文化环境变化。

（4）技术环境分析

科学技术是降低体育行业发展成本，是提高体育行业发展质量和水平的辅助性手段。跑鞋强力的抓地性能、速干透气设计等设计有助于跑手提升表现，如powercell能量芯训练鞋有优秀的缓震回弹效果、A-Livezone科技能给鞋体提供更好的动态包裹性能。服装科技方面，抗菌科技抑制细菌生长，保持衣物持久清新、冰感科技保持皮肤干爽等。我国体育行业技术环境有了很大改善，但仍处于起步发展阶段，与国际一流体育品牌相比，我国的体育品牌更注重产品外形设计，产品的科技含量较少。我国体育品牌应该要有更加系统、持续性的体育科技规划。

2.安踏战略分析

（1）安踏集团的SWOT分析

SWOT分析法是战略分析最常见的一种分析法，分别从优势、劣势、机会和威胁四个部分，对研究对象进行全面、系统、准确的研究，根据分析结果制定相应的发展战略、计划和对策等，从而更好地为企业创造价值[28]。

　　表4-1 安踏的SWOT分析矩阵

① 内部优势：优秀的民族品牌：安踏自2007年上市至今，经过11年的发展，已成为世界体育品牌价值榜第三名。更是凸显出安踏的品牌优势，不知不觉间，一度被冠以“草根”名头的安踏，早已脱胎换骨。广大的客户群体：安踏有非常专业的国际化人才，23%的人员有高级管理经验，能够给安踏制定更合理的经营策略。雄厚的资金支持：安踏收购的斐乐、亚玛芬体育等国际体育高端品牌需要非常雄厚的资金，安踏的实力毋庸置疑。广大的客户群体：安踏定位是中端市场，是受众最多的市场，安踏物美价廉的产品迎合了广大的客户群体的需求。

② 内部劣势：安踏虽为世界体育用品行业第三名，但安踏与前两名体育用品公司相比差距巨大，无论是在产品研发、专利技术方面，还是在产品营销、销售渠道、国际影响力方面，都存在着不小的差距。安踏有“单聚焦、多品牌、全管道”的战略方针，在聚焦于大众市场的同时，收购国际体育品牌打入国际市场，然而目前国内体育品牌都没有很好打开国际市场，安踏没有经验借鉴，收购品牌是否能达到预期效果还未可知。因此想要提升安踏品牌的高度非常困难，想超越耐克、阿迪达斯还为时过早。

③ 机遇：我国经济短期内仍将维持良好快速发展的状态，且有些发展潜力巨大的二、三线城市，市场还未达到饱和状态，且广大的农村市场还处于待开发阶段。安踏定位于大众市场，这样的外部环境为安踏发展奠定良好基础。此外XX鼓励“全民健身”，出台一系列有益于体育行业发展的文件，有利于体育用品品牌发展。

④ 威胁：安踏面临的外部威胁主要来自原材料和人工成本的增加使得生产成本上涨；外有国际一流品牌如阿迪达斯的威胁、内有民族品牌如李宁给予的压力。虽然安踏开展多品牌战略，收购高端品牌抢占高端市场资源，但是以斐乐为例，很多消费者在追捧斐乐时并不知道斐乐已被安踏收购，如此不利于安踏的品牌形象打造。此外，安踏收购的几家体育品牌，在实体门店数量增长很少，说明安踏在开拓高端市场的进展并不顺利。

（二）会计分析

表4-2 2014-2018年安踏主要资产项目构成
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
货币资金	41.40%	49.30%	51.48%	52.24%	53.00%
应收账款	10.28%	19.57%	18.57%	17.65%	14.94%
存货	11.87%	11.30%	9.10%	8.13%	7.62%
固定资产	7.33%	6.31%	8.23%	8.97%	8.13%
合计	70.87%	86.48%	87.37%	86.99%	83.69%
资产总计	100%	100%	100%	100%	100%

从以上的资产构成中可以看出：货币资金、存货、应收账款、固定资产所占总资产比重超过50%，这四个资产项目的会计政策变更会影响企业的经营活动。本小节将对这四个项目进行具体分析，识别相关的会计政策，发现存在的问题以及核查会计信息的真实性。

1.安踏的关键会计政策和会计估计分析

查阅安踏财务报表附注可知，首先，安踏的存货按成本和可变现净值孰低原则入账。成本以加权平均成本法计算，可变现净值用日常业务中估计售价减去估计完成生产和出售的总成本。年末，如果安踏的存货的可变现净值低于其账面价值，就按存货的可变现净值来入账，同时对存货计提存货跌价准备。如果存货的可变现净值高于其账面价值，就以存货账面价值来入账。

第二，应收账款及其他应收款先按公允价值入账，其后按实际利率的经摊销成本扣除坏账减值准备列示。应付账款及其他应付款先按公允价值入账，之后按经摊销成本列示，若贴现的影响并不大可按成本列示。

最后，固定资产按直线法进行折旧，物业、设备、厂房按成本减去累计折旧和减值亏损后列示；出售或者报废所产生的损益是该项目出售所得款净额与账面值的差额，且在出售日或报废日确定损益。

2.资产的主要组成部分

（1）存货分析

表4-3 安踏公司存货明细表单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
原材料	178,361	133,954	103,973	66,993	79,079
在产品	165,804	179,058	185,033	152,749	120,280
库存商品	2,548,321	1,842,250	1,005,933	796,386	667,823
存货余额	2,892,486	2,155,262	1,294,939	1,016,128	867,182
存货跌价准备	-7,881	14,092	7,269	-9,815	-58,679
存货净值	2,900,367	2,141,170	1,287,670	1,025,943	925,861
跌价计提比率	-0.27%	0.66%	0.56%	-0.96%	-6.34%
存货周转天数	81日	75日	61日	58日	58日

从表中可以得出安踏集团的存货数量从2014年至2018年的这段期间，一直在不断上升，2018年的存货余额已经达到2014年时的3.82倍。同时存货周转天数在连续2年的持平后，2018年猛增至81日。2014年存货跌价准备为该5年内最小，反映于2014年安踏集团致力清理慢流存货和致力于提供精准的订货指引，让订单的准确性更高，从而避免零售大幅打折，从而提高销售价格使可变现净值高于成本，使存货跌价准备转回。在此之后存货跌价准备稳步上升，由于销售量的增长，导致存货余额上升，使存货跌价准备在2015年连续上升3年，直到2018年，存货余额继续上升，安踏集团主动给予分销商更多激励,以鼓励他们清理积累的存货,及主动向分销商回购若干慢流存货，使存货跌价准备拨回。

上表反映了安踏致力清理慢流存货及市场对销售价格的正面响应。安踏应该针对消费者对产品的偏好，生产出紧贴市场需求的产品；更加准确进行销售预测，以销定产。另一方面，由于体育用品行业具有很强的季节性，且产品周期短，所以安踏可以在销售旺季转入淡季时，对于积压的产品应该采取积极的促销策略将产品售出。同时，安踏可以为零售商提供准确的订货指引，尽可能避免库存积压。将库存水平维持在合理范围内，避免零售大幅打折，并且有助于增强零售商的盈利能力。再者，安踏也可以提高零售商补单的灵活性，从而降低其库存积压带来的风险；最后，开拓更好的清货管道，使分销商更好地缓解库存压力。

（2）应收账款分析

表4-4 安踏公司应收账款规模情况表单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
应收账款	2,558,509	2,117,904	1,675,452	1,180,905	899,738
营业收入	24,100,039	16,692,492	13,345,761	11,125,941	8,922,692
应收账款 周转天数	35天	41天	39天	33天	35天

从表中可以看出，安踏的应收账款和营业收入都在持续增长，应收账款占销售收入的比重有波动，在2017年创高新记录后，2018年又得到改善，即使如此，安踏的应收账款周转天数仅仅保持在批发零售业的平均水平。

当然，赊销具有比较明显的促销作用，可以缓解安踏的存货积压问题，安踏可以采用较为优惠的信用条件进行赊销，将存货转为应收账款，节省仓储费、存货管理费等相关支出。

表4-5安踏应收账款构成及坏账计提情况单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
应收账款余额	2,558,509	2,117,904	1,675,452	1,180,905	899,738
减：坏账准备	53,611	29,164	9,572	15,440	24,095
应收账款价值	2,504,898	2,088,740	1,665,880	1,165,465	875,643
坏账准备比率	2.14%	1.40%	0.57%	1.32%	2.75%
即期收回占比	97.10%	97.25%	98.86%	97.39%	94.64%
逾期3月内 收回占比	2.12%	2.52%	1.05%	1.96%	3.03%
逾期超过3月 收回占比	0.78%	0.23%	0.09%	0.65%	2.33%

由表中看出安踏的应收账款绝大多数都能即期收回、坏账计提比率很低，反映出安踏对应收账款管理，有充分估计应收账款的持有成本和风险并完善信用政策，从而减少坏账的发生。此外安踏可以完善销售策略，将客户按应收账款流动性高低分为三类：对流动性差的客户，应限制供货，甚至拒绝其赊账；对流动性一般的客户，应加强货款催收工作；对流动性高的客户保证其货源，并给予优厚信用政策。

（3）固定资产分析

表4-6 安踏固定资产情况单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
固定资产 账面价值	2,824,730	2,065,599	1,911,955	1,748,262	1,449,808
累计折旧	1,037,400	862,495	741,592	627,071	524,821
账面净值	1,787,330	1,203,104	1,170,363	1,121,191	924,987
营业收入	24,100,039	16,692,492	13,345,761	11,125,941	8,922,692
固定资产 周转率	16.12	14.07	11.65	10.87	9.97
固定资产占 总资产比重	7%	6.31%	8.23%	8.97%	8.13%
固定资产周转天天梳	22.64	25.94	31.33	33.57	36.61

从表中能看出，固定资产的绝对数额在逐年上涨，虽然固定资产占总资产的比重一直在8%左右浮动，但不难看出安踏正积极扩大生产规模、增加门店，可以从逐年增长的库存商品数量上侧面确定。虽然整体来说安踏的固定资产状况良好，管理层应重视固定资产的使用效率。

3.资产负债表分析

（1）资产负债表的纵向分析

表4-7 2014-2018 年安踏资产负债表主要项目 单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
货币资金	10091454	9404004	7322364	6530859	6033742
占比	41.40%	49.30%	51.48%	52.24%	53.00%
应收账款	2504898	2088740	1665880	1165465	875643
占比	10.28%	19.57%	18.57%	17.65%	14.94%
存货	2900367	2141170	1287670	1025943	925861
占比	11.87%	11.30%	9.10%	8.13%	7.62%
流动资产	19284380	15441941	11453116	10156699	9346996
占比	79.12%	80.96%	80.52%	81.24%	82.11%
固定资产	1787330	1203104	1170363	1121191	924987
占比	7%	6.31%	8.23%	8.97%	8.13%
非流动资产	5089847	3632275	2770425	2345257	2036754
占比	20.88%	19.04%	19.48%	18.76%	17.89%
资产总额	24374227	19074216	14223541	12501956	11383750
占比	100%	100%	100%	100%	100%
短期借款	1,243,559	147,911	937,706	1,330,000	1,348,264
占比	5.10%	0.78%	6.59%	10.64%	11.84%
应付账款	5,633,229	3,977,671	3,060,110	1,989,893	1,654,011
占比	23.11%	20.85%	21.51%	15.92%	14.53%
流动负债	7,547,873	4,498,352	4,272,505	3,563,262	3,184,693
占比	30.97%	23.58%	30.04%	28.50%	27.98%
非流动负债	306493	215330	54705	124451	194477
占比	1.26%	1.13%	0.38%	1.00%	1.71%
负债总额	7854366	4713682	4327210	3687713	3379170
占比	32.22%	24.71%	30.42%	29.50%	29.68%
所有者权益	16519861	14360534	9896331	8814243	8004580
占比	67.78%	75.29%	69.58%	70.50%	70.32%

在此以及以下分析中，我们将会运用比较分析法，确定好标准比较数据是运用比较分析法的关键。若将该企业本期数据于上期实际数相比较被称为环比，若将该企业本期数据与上年同期数进行比较称为同比。还可以与企业预测目标相比较来查验企业是否完成计划目标。与同行业平均水平或先进水平比较可以明确企业在同行业所处位置，发现本企业与标杆企业差距，激励本企业努力发展[29]。

由上表可以看出，近5年安踏的资产、负债和所有者权益的绝对数额皆呈上升趋势。资产方面，安踏的流动资产处于上升趋势，尤其是2017 年和2018年较为明显，主要是因为货币资金和存货大幅度增加造成的。非流动资产呈上升趋势，整体浮动不大，主要是数额较大的固定资产变化导致的，近两年安踏调整体战略和扩大生产规模，使固定资产有较大幅度增加。

负债方面，近5年安踏的流动负债处于上升状态。应付账款和短期借款占了公司大部分的流动负债。可以看出应付账款的占比远大于短期借款，短期借款占比低说明安踏的短期偿债压力小，财务风险不高。应付增加的主要原因是近年来生产成本的增加造成的。虽然安踏流动负债率在上升但是依然处于合理区间，安踏可以在一定程度内运用应付账款，提高资金利用效率、降低财务风险。

（2）资产负债表的横向分析

表4-8 2018 年安踏、李宁、特步、361度资产负债表主要项目 单位：千元
项目/企业	安踏	李宁	特步	361°
货币资金	10，091，000	4,181,000	3,196,000	6,151,000
占比	41.40%	47.91%	34.74%	51.41%
应收账款	2,505,000	966,000	2,115,000	2,399,000
占比	10.28%	11.07%	22.99%	20.05%
存货	2,900,000	1,240,000	836,000	1,051,000
占比	11.87%	14.21%	9.09%	8.78%
流动资产	19,284,000	6,386,000	8,060,000	10,650,000
占比	79.12%	73.18%	87.62%	89.01%
固定资产	1,787,000	830,000	641,000	1,035,000
占比	7%	9.51%	6.97%	8.65%
非流动资产	5,090,000	2,341,000	1,139,000	1,315,000
占比	20.88%	26.82%	12.38%	10.99%
资产总额	24,374,000	8,727,000	9,199,000	11,965,000
占比	100%	100%	100%	100%
短期借款	1,200,000	90,000	1,483,000	112,000
占比	5.10%	1.03%	16.12%	0.94%
应付账款	5,600,000	2,545,000	1,740,000	2,766,000
占比	23.11%	29.16%	18.92%	23.12%
流动负债	7,500,000	2,777,000	3,278,000	3,354,000
占比	30.97%	31.82%	35.63%	28.03%
非流动负债	306,000	130,000	590,000	2,716,000
占比	1.26%	1.49%	6.41%	22.70%
负债总额	7,854,000	2,908,000	3,868,000	6,070,000
占比	32.22%	33.32%	42.05%	50.73%
所有者权益	16,520,000	5,820,000	5,331,000	5,895,000
占比	67.78%	66.68%	57.95%	49.27%

从总资产规模来看，安踏的总资产规模最大，李宁的规模最小。安踏远远超出另外三家企业的资产数额。主要是因为在00年代，国内整个行业在品牌运营战略上都是异曲同工，产品同质化。丁世忠先生意识到必须将安踏从批发型公司向品牌零售型公司转变，并坚定将这想法上升到最高战略，这也为今天现在的差距埋下伏笔。此后几年安踏借助外来人才进行管理升级，如08年入职的执行总裁郑捷曾在宝洁中国就职高级管理岗位和锐步中国的运营，无论在全盘战略级管理者和中间执行落地管理层，安踏在整个人力体系进行了重大调整，并且安踏很好的留住了这些人才。而361度同样外请高级人才，结果却截然不同，361度请来的有外企背景的人才就任时间不超2年就离职了。李宁和特步同样在企业转型的反应上于安踏有所落后。从流动资产的占比来看，四家企业的占比都差不多，都保持在80%左右，符合行业的基本特征。

从负债总额的占比来看，361度的占比最高、安踏最低。从流动负债的占比来看，361度的占比最低，安踏次之，特步占比最高。几家企业的短期借款占比都很小，流动负债主要来自应付账款的等经营性负债。同时，几家企业的长期负债的比重也较小。这种结构相对合理。可以看出，体育行业对负债的依赖性不高，负债程度较低。

从所有者权益的占比来看，安踏的比重最大，李宁次之，两者的比重相差不大，361度的比重最低且与安踏差距较大，主要原因在于361度的负债占比远高于安踏。

4.利润表分析

（1）利润表的纵向分析

表4-9 2014-2018 年安踏利润表主要项目单位：千元
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
营业收入	24,100,000	16,692,000	13,346,000	11,126,000	8,923,000
占比	100%	100%	100%	100%	100%
销售成本	11,413,000	8,451,000	6,887,000	5,941,000	4,896,000
占比	47.36%	50.63%	51.60%	53.40%	54.87%
毛利	12,687,000	8,241,000	6,459,000	5,185,000	4,027,000
占比	52.64%	49.37%	48.40%	46.60%	45.13%
其他收入	760,000	458,000	260,000	227,000	86,000
占比	3.15%	2.74%	1.95%	2.04%	0.96%
销售及分 销开支	6,525,000	3,809,000	2,831,000	2,212,000	1,697,000
占比	27.07%	22.82%	21.21%	19.88%	19.02%
行政开支	1,223,000	901,000	685,000	504,000	397,000
占比	5.07%	5.40%	5.13%	4.53%	4.45%
经营收益	5,700,000	3,989,000	3,203,000	2,697,000	2,019,000
占比	23.65%	23.90%	24.00%	24.24%	22.63%
财务成本	68,000	322,000	108,000	133,000	224,000
占比	0.28%	1.93%	0.81%	1.20%	2.51%
税前收益	5,767,000	4,311,000	3,311,000	2,829,000	2,243,000
占比	23.93%	25.83%	24.81%	25.43%	25.14%
所得税费用	1,533,000	1,152,000	866,000	741,000	510,000
占比	6.36%	6.90%	6.49%	6.66%	5.72%
净利润	4,234,000	3,159,000	2,445,000	2,088,000	1,733,000
占比	17.57%	18.93%	18.32%	18.77%	19.42%

从上表可以看出，近5年安踏的销售收入保持上升状态，主要是因为安踏一直贯彻“单聚焦、多品牌、全管道”战略，占领高端和大众市场，通过不同品牌迎合消费者对运动服饰的需，分销管道也不断完善，提升了市场份额。安踏的销售成本也处于增长状态，主要是原辅材料和直接人工成本的增加导致的，而销售成本占营业收入比在逐年下降，说明安踏对销售成本控制得当，为安踏带来更高的毛利率。

销售费用也是持续上升的，这与广告费、为了扩大销售规模而增加店铺有关。安踏近年来采用多样化营销方式，并持续加大对品牌的宣传力度，如安踏领奖服亮相雅加达亚运会等一系列品牌宣传活动，进一步加深了社会各界对安踏的品牌忠诚度和对品牌内涵的认知度。

安踏的管理费用上下波动，数额最高是在2018年的12.23亿，主要支出来自折旧摊销、研发投入。安踏的近5年财务费用只在2017年有所增加，相比其他两项期间费用，数额很小。安踏的财务收益是因其存款利息高于借款利息实现的。

安踏的营业利润、利润总额、净利润皆保持上升的趋势。2018年归属于母公司的净利润创造新高，达到42.34亿元，不过净利润率微微下降，主要是销售及分销开支占比上升所致，这与安踏扩大市场范围有关。

（2）利润表的横向分析

表4-10 2018 年安踏、李宁、特步、361度利润表主要项目 单位：千元
项目/企业	安踏	李宁	特步	361度
营业收入	24,100,000	10,511,000	6,383,000	5,187,000
占比	100%	100%	100%	100%
销售成本	11,413,000	5,458,000	3,555,000	3,082,000
占比	47.36%	51.93%	55.69%	59.42%
毛利	12,687,000	5,053,000	2,828,000	2,106,000
占比	52.64%	48.07%	44.31%	40.60%
其他收入	760,000	95,000	196,000	200,000
占比	3.15%	0.90%	3.07%	3.86%
销售及分 销开支	6,525,000	3,708,000	1,357,000	979,000
占比	27.07%	35.28%	21.26%	18.87%
行政开支	1,223,000	680,000	622,000	545,000
占比	5.07%	6.47%	9.74%	10.51%
经营收益	5,700,000	777,000	1,044,000	782,000
占比	23.65%	7.39%	16.36%	15.08%
财务成本	68,000	10,000	68,000	212,000
占比	0.28%	0.10%	1.07%	4.09%
税前收益	5,767,000	850,000	976,000	571,000
占比	23.93%	8.09%	15.29%	11.01%
所得税费用	1,533,000	135,000	306,000	265,000
占比	6.36%	1.28%	4.79%	5.11%
净利润	4,234,000	715,000	670,000	305,000
占比	17.57%	6.80%	10.50%	5.88%

从上表可以看出，李宁、特步、361度的主要利润表项目的金额都低于安踏相应的金额。安踏发展区域主要面向国内，收购的公司主要开拓国际市场，多品牌战略提高了安踏知名度，每年增加的销售数量可以印证。营业成本占比方面，从361度的最高、特步李宁居中，安踏最低中得知，安踏有更加优秀的成本管理系统，为其带来了更高的毛利。于此同时，361度的营业成本占比达到59.42%，成本管控不到位。在横向比较中可以看出，安踏经过多年的发展已成为体育用品行业的标杆企业。

销售费用占比方面，安踏为四个企业中最高，361度为最低，安踏的销售费用支出高于361度6.7倍，四家企业的销售费用比相差较小。体育品牌的销售费用主要为广告宣传费和店铺租金，而安踏超高的销售费用多用于店铺租金，说明安踏的市场占有率更高，也说明四个企业对销售费用的投入都处于合理区间，符合体育用品行业的特征。管理费用占比方面，安踏占比最低，361度占比最高，可见安踏对管理费用的把控制更加有力，节省了相关成本。财务费用占比方面，四个公司都很低，符合体育品行业不依赖于负债的特点。

从净利润的角度来看，安踏的净利润数额是四家企业中最高的，且远高于其他三家。可以看出安踏的总体发展形势较为乐观，不管是经营规模还是市场占有率都优于另外三家企业。

5.现金流量表分析

（1）现金流量表的纵向分析

表4-11 2012-2016 年安踏体育现金流量表主要项目单位：千元
财务指标	2018	2017	2016	2015	2014
经营活动现金流入合计	7,589,385	6,154,526	4,298,299	3,499,169	2,910,344
经营活动现金流出合计	3,149,675	(2,973,062)	(1,830,719)	(1,596,306)	(1,224,486)
经营活动现金流量净额	4,439,710	3,181,464	2,467,580	1,902,863	1,685,858
投资活动现金流入合计	5,278,440	4,618,789	2,454,907	5,921,400	4,884,017
投资活动现金流出合计	6,479,540	(6,197,305)	(2,969,451)	(6,334,441)	(5,748,724)
投资活动现金流量净额	(1,201,100)	(1,578,516)	(514,544)	(413,041)	(864,707)
筹资活动现金流入合计	1,639,220	3,582,906	1,529,687	1,464,944	864,168
筹资活动现金流出合计	2,275,602	(3,585,333)	(2,927,916)	(2,758,670)	(1,102,326)
筹资活动现金流量净额	(1,136,382)	(2,427)	(1,398,229)	(1,293,726)	(9,238,158)
期末现金及现金等价物余额	9,283,676	6,967,589	5,829,959	5,165,859	4,933,742

根据表格可知，安踏近5年经营活动产生的现金流量在不断增加，说明安踏支付能力较强，财务状况较好。经营活动现金流量净额与净利润都为正数且比值接近1，说明安踏创造的净利润基本上可以以现金形式实现。

投资活动产生的现金流量净额方面，安踏近5年投资产生的现金流出量大于现金流入量，查阅安踏的年报可知安踏的投资活动现金流出和流出主要是存放和提取超过三个月的银行定期存款，以及购买机器设备和购买开发无形资产等项目上。再者，投资现金流量净额为负值说明企业采取市场扩张战略。根据之前的分析，可以发现安踏正在逐步扩大规模，门店的数量逐渐增多，符合市场扩张特征。

筹资活动方面，安踏的筹资活动产生的现金流量净额都为负数，主要是因为安踏分配股东股利、偿还银行的借款等产生的现金流出量大于增发新股、银行借款产生的现金流入量，一定程度上增加了公司的财务风险。

期末现金及现金等价物余额反映公司资产的快速变现能力，一定层面上反映了公司的短期偿债能力。安踏近5年期末现金及现金等价物余额保持稳定增长趋势，说明安踏的资产变现能力较强，可以应对公司日常活动中遇到的紧急状况。

当然，现金流量净增加额不是越大越好，因为现金的流动性虽高，可是收益是最差的，现金流量净增加额过大，说明企业目前的生产能力不能充分吸收现有的资产，使得资产被限制在盈利能力较低的现金上，降低企业的获利能力。

（2）现金流量表的横向分析

表4-12 2018年安踏、李宁、特步、361度现金流量表单位：千元
项目	安踏	李宁	特步	361度
经营活动现金流量净额	4，440，000	1，159，000	154，000	295，000
投资活动现金流量净额	-1，201，000	-343，000	-281，000	-821，000
筹资活动现金流量净额	-1，136，000	-232，000	-511，000	56，000
现金及现金等价物的期末余额	9，284，000	2，529，000	3，196，000	1，651，000

从表中可发现，2018年四家企业的经营活动现金流量都是收入都大于支出，安踏的现金流量净额远高于对比企业，达到了44.4亿元，说明其经营状况十分稳定，经营风险较小。

2018年四家企业的投资活动现金流量都是支出大于收入，安踏的现金流量净额远低于对比企业，达到-12.01亿元。说明这四家企业都处于增加投资，有扩大规模的趋势，也可以看出体育行业正处于向上发展时期。

2018年四家企业的筹资活动现金流量净额中只有361度的是正值，且数额不大。这表明四家企业的经营状况较为稳健，经营、投资活动不是以筹资活动为主要依靠，尤其是安踏，安踏44.4亿元的经营活动现金流量净额可以保证一定的现金流出业务。

6.安踏会计分析下的优势与不足

通过对安踏主要会计政策分析，可以发现安踏使用的大部分会计处理方法、会计政策和会计估计是合理的，基本保证了安踏的财务信息的质量。但是在个别地方也存在一定的不足。

在存货方面，安踏作为体育行业公司，销售收入来自出售运动鞋和运动服装，而这些产品具有明显的季节性，在夏季时销量最好，冬季时销量最差，每过一个季节，产品就要及时更新换代。对于已经过时的产品，安踏采取营销策略快速出售，加快资金的回流，避免存货积压而影响偿债能力。同时，安踏对存货成本计价采用月末一次加权平均成本法，在物价变动幅度较大情况下，这种计算方式会使得期末存货价值与现行成本有较大差距，这与收入成本配比原则是互相矛盾的，不利于加强对存货的管理。

在应收账款方面，安踏坏账准备计提并没有按照债务人诚信度划分，而是统一比例计提，虽然简化了会计核算，但降低了公司期末应收账款的可靠性。

在固定资产方面，安踏采用的是直线法计提，虽然简单明了，简化了会计核算，但是忽略了收入与费用配比的原则，这与固定资产真实损耗情况不一致，不能代表其预期给企业带来的经济利益。

7.安踏会计分析下的存在问题的根本原因

通过对安踏的会计分析可以看出，安踏在会计政策和会计估计上有个别地方还存在一定的不足，这些问题主要是安踏未对会计分析高度重视有一定的关系。我国的财务分析发展历史较短，财务分析大多是借鉴国外的理论。安踏上市时间不长，经验不足，在2007年到2011年期间甚至没有对应收账款进行坏账计提。安踏的财务分析人员主要把目光集中在对公司的盈利能力分析上，并没有考虑到具体的会计政策和会计估计对财务分析的影响。

（三）财务分析

接下来将运用趋势分析法和比率分析法对安踏2014-2018年重要的财务指标进行分析，以纵向分析法和以2018年财报数据为基础的横向分析法，详细地分析安踏的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，为接下来的前景分析做好铺垫。

1.对比企业介绍

（1）李宁

李宁体育用品公司于1990年创立，2004年6月在香港上市。经过二十多年的探索，李宁公司已逐步成为代表中国的、国际领先的运动品牌公司。

2003年之前是李宁在国内体育用品品牌里独占鳌头，而后随着全球化进程，李宁逐渐被耐克和阿迪达斯超越，2010年后市场不景气加上李宁公司本身出现的问题，使得李宁不仅被国际品牌超越，还有安踏也是后来居上。李宁为了改善不利状况，不仅在注重国内市场，更是积极开发海外市场，在东南亚、中亚、欧洲等地区开拓业务。直至如今，李宁进军国际体育用品市场战略并没有达到预期的效果，国内市场上依然无法超越安踏，经营状况依旧不理想。

（2）特步

特步（中国）有限公司，2008年6月3日正式在港交所挂牌上。特步秉承其特有的创新元素，以其“时尚运动”的独特定位给广大消费者带来了“非一般的感觉”。

特步2001年签约大红大紫的谢霆锋，开创体育用品娱乐营销先例，随后几年接连签约蔡依林等大牌明星，毫不客气的说，当年的特步绝对是国内一线的体育用品品牌。2010年后国内体育市场走向另外一个发展时期，而特步左右徘徊错过第一时间转型机会，娱乐营销也成为普遍的品牌营销手段，特步逐渐丧失了竞争优势。

（3）361度

361度集团成立于2003年，于2009年6月30日在港交所主板上市。361度从成立到上市，用了不到10年的时间，可以说是中国发展速度最快的体育用品品牌。

361度和特步的发展历程很相似，从一开始红红火火的发展后，没有趁机抓住转型机会。2018年361度的财报显示，其毛利率和每股盈利率都下降幅度不小，还关闭了200多家核心品牌门店，可以看出361度的经营状况有恶化趋势，如果361度的重塑计划依然达不到预期效果，那么曾经的一线体育用品品牌就要彻底沦为二线品牌了。

2.偿债能力分析

（1）偿债能力纵向分析

表4-13安踏公司2018-2014年偿债能力指标表
	2018	2017	2016	2015	2014
流动资产（千元）	19284380	15441941	11453116	10156699	9346966
流动负债（千元）	7547873	4498352	4272505	3563262	3184693
流动比率（倍）	2.55	3.43	2.68	2.85	2.93
速动比率（倍）	2.17	2.95	2.38	2.57	2.66
资产负债率	32.22%	24.71%	30.42%	29.50%	29.68%
产权比率	0.5	0.34	0.45	0.43	0.43

可以看出，安踏的流动比率和速动比率总体呈下降趋势，但幅度不大，短期偿债能力较为平稳。一般认为企业的流动比率为2较为合理，可以看出安踏有较多的流动资产，短期偿债能力较强。安踏速动比率也较为平稳，变动幅度不大，且数值与流动比率相差不大，比值接近于1。

资产负债率可以反映企业的长期偿债能力，近5年安踏的资产负债率处于先上升后下降再上升的趋势，波动幅度不大。一般来说，40%-50%资产负债率是正常区间，比率越高，长期偿债能力越弱。可以看出安踏近5年资产负债率比率较低，表明其长期偿债能力很强，经营状况安全稳定。

（2）偿债能力横向分析

　　图4-32014-2018年速动比率比较

　　图4-42014-2018年资产负债比率比较

　　可以看出，安踏的流动比率和速动比率近5年整体上只低于361度，而361度的流动比率和速动比率保持在3.5倍左右，高于一般优秀企业的指标，说明安踏的短期偿债能力比李宁、特步要强，也比361度有更多的资金用于投资。资产负债率方面，李宁2014年比率较高，达到64.08%，比正常资产负债率上限高了14个百分点，说明李宁长期偿债能力劣于安踏，资本结构不够合理。特步和361度的资产负债率基本保持在正常的资产负债率区间内，安踏则低于正常的资产负债率区间下限10%左右。总体来说安踏资金充足，不需要借债经营，长期偿债能力较强，对投资行为比较谨慎，财务风险也相对较小。

3.营运能力分析

（1）营运能力纵向分析

表4-15安踏公司2013-2018营运能力指标表
	2018	2017	2016	2015	2014
存货周转率（次）	4.52	4.9	5.96	6.31	6.29
流动资产周转率（次）	1.39	1.24	1.24	1.14	1.02
总资产周转率（次）	1.11	1	1	0.93	0.83

根据前面对存货质量进行的分析，安踏同时存货周转天数在连续2年的持平后，2018年猛增至81日，存销比也不在合理区间。其中安踏有3年的转回存货跌价准备，反映安踏致力清理慢流存货及市场对销售价格的正面响应。可以看出安踏还需加强对存货的管理。2014-2018年流动资产周转周转率处于上升趋势，可以看出，安踏有更高效的利用固定资产，管理能力有所改善。

总资产周转利率可以反应企业对全部资产的经营资质和利用效率的情况。安踏的总资产周转率处于上升趋势，但升幅不大。可以看出安踏对资产的利用效率越来越高，也说明安踏的运营和销售能力也在提高。

（2）营运能力横向分析

　　图4-62014-2018年流动资产周转率比较

　　图4-72014-2018年总资产周转率比较

　　可以看出四家企业的存货周转率，除了李宁，整体都处于下降趋势。2017年安踏下降幅度较大。安踏在处理存货的能力弱于特步甚至即将被李宁超越，其对存货的管理能力有待提高。

可以看出四家企业的流动资产周转率，除了361度，整体处于上升趋势，安踏近5年流动资产周转率保持着稳定的增长，增长幅度不高，且安踏的数额仅低于李宁。可见，安踏对流动资产的利用程度较高，但依然有需要改善的地方。

可以看出四家企业的总资产周转率，除了361度有所下降，其他三家企业整体处于上升趋势，整体变动升幅不大。安踏的整体水平高于特步和361度，仅低于李宁，说明安踏在总资产周转率方面只劣于李宁，这与安踏近年来扩大规模，运营压力增加有关。

4.盈利能力分析

（1）盈利能力纵向分析

表4-16安踏公司盈利能力指标表
	2018	2017	2016	2015	2014
销售毛利率	52.64%	49.37%	48.40%	46.61%	45.13%
销售净利率	17.57%	18.92%	18.32%	18.77%	19.42%
总资产净利率	18.89%	18.55%	17.85%	17.09%	15.82%

根据表格可知，2014-2018年安踏销售毛利率在稳定上升，表示安踏的盈利能力变高，控制成本的能力变强。与此同时，销售净利率却基本保持不变甚至2018年是近5年来最低，分析安踏综合损益及其他全面收益表可得知，是销售及分销开支抑制了销售净利率上升。安踏的总资产净利率处于上升状态，可见，安踏投入产出的水平、资产的运营效率提高了，管理水平也有所提升，企业的经营较为稳定。

综合分析下可以发现，安踏的盈利能力在逐渐增强，这与安踏及时调整战略、提高市场占有率、加大对核心技术的研发投入、在做好充足市场调研下设计生产产品，保证了安踏的销售能力有关。

（2）盈利能力横向分析

　　图4-92014-2018年销售净利率比较

　　图4-102014-2018年总资产净利率比较

　　可以发现，四家企业的销售毛利率均保持在较高水平，这在一定程度上可以反映出，国内体育用品行业毛利率都比较高。销售净利率方面，可以看出安踏的销售净利率虽然近几年没有增长但明显领先于同行业其他优秀的体育用品公司，说明安踏对期间费用的把控比这三家公司更强，安踏应该继续保持对期间费用的控制，避免出现如李宁这般控制不当而导致销售净利率为负数。总资产周转率用来衡量公司全部资产的整体盈利能力，安踏依然领先于三家同行业公司。

通过同行业对比分析，可以看出安踏的盈利能力确实在同行业中表现突出，然而分析近5年四家公司比率趋势，发现虽然几家公司的销售毛利率都在上升，但是总资产净利和销售净利率偶有上升可总体却呈下降趋势。虽然有较高的销售毛利率，但是随着越发激烈的市场竞争、巨额的期间费用，可以推出体育用品行业整体的盈利能力开始下降的结论。

5.发展能力分析

（1）发展能力纵向分析

表4-17安踏发展能力指标表
项目/年份	2018	2017	2016	2015	2014
销售增长率	44.38%	25.08%	19.95%	24.69%	22.54%
净利润增长率	34.03%	29.20%	17.10%	20.48%	30.30%
净资产增长率	15.03%	45.12%	12.28%	10.11%	8.93%

可以看出，安踏的销售增长率在2014-2017年上下波动，在2018年涨幅很大，净利润增长率跟随着销售增长率波动。通过前面对利润表的分析可以发现这与当年的经营状况较差有关，可见2016年安踏在盈利方面的发展有所放缓。

2014-2018年安踏的净资产增长率除2017年的增长率猛增至45.12%，保持着稳定的增长。这5年安踏贯彻“单聚焦、多品牌、全管道”，确立“安踏之道”，多种品牌多定位实现了跨越式的发展，公司的成长有所加快。

（2）发展能力横向分析

　　图4-122014-2018年净利润增长率比较

　　图4-132014-2018年净资产增长率比较

　　利用趋势分析法不难看出（根据企业至少连续三期的会计分析资料，运用比率计算，研究企业的变动趋势和规律，从而预测企业将来的发展趋势）[30]，四家企业的发展能力指标都处于上下波动状态，且幅度不小。其中361度的发展能力指标比较不理想，李宁的发展能力指标波动很大，安踏的发展较为平稳，且安踏的销售收入增长率处于绝对领先地位，而净资产增长率和净利润增长率的虽不是绝对领先但保持着良好的发展趋势。

6.安踏体育财务分析下的优势和不足

通过对安踏的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力进行分析，可以得出安踏的资本结构总体较好，财务危机较小的结论。安踏的流动比率、速动比率均保持在较高水平，短期偿债能力较强。资产负债率也是四家企业中最低的，说明安踏的长期偿债能力较好。销售净利率和销售增长率方面，安踏一直处于绝对领先的地位，无论是盈利能力还是发展能力经过综合分析后都是四家公司中最优秀的，可以看出安踏确实是当之无愧的中国第一体育用品品牌。

当然，安踏营运能力也存在一定问题，我们可以看出安踏的流动资产周转率一直在上升，可存货周转率却一直在下降，这也是安踏流动资产周转率低于李宁的原因。体育用品又是季节性很强的产品，安踏应该加强存货管理，提高存货周转率。

7.财务分析下存在问题的根本原因

安踏品牌影响力不足。查阅财务报表后可以看出，李宁在广告投放支出占比保持在20%左右，而安踏广告投放支出占比仅有12%左右。安踏对营销宣传并没有足够的重视，对安踏忠诚度不高的消费者就易被引导至李宁等其它同水平的体育用品企业购买产品。也能说明安踏“以销定产”的生产方式也需要更加完善，因为体育用品季节性很强，产品更新换代速度很快，滞销的产品过时将很难销售出去。

（四）前景分析

1.行业前景分析

2016年XX给予安踏2亿7千万的补助金，2017年增加到4亿3千万，李宁和特步等企业也同样得到XX补助金。说明国家在大力扶持体育产业的发展，在国家政策和财政的刺激和大力支持下，体育用品行业将来必会蓬勃发展，成为我国经济发展的一个新的增长点。

从我国体育行业的现下发展可以看出，我国体育品牌已经认识到与国际一线品牌的差距。国际市场被阿迪达斯等一流品牌占据，导致我国的体育用品行业市场重心不断向二、三线城市倾斜，出口形势不容乐观。为了打开国际市场，安踏先是收购斐乐，又联合腾讯等合组投资财团收购亚玛芬体育；特步从2007年开始赞助国内外大大小小的马拉松赛事，又宣布与XWolverine公司成立合资公司。很多集团往往因为跨国收购，导致消化不良，没有根据当地市场做出调整，达不到预期收购的目的，所以我国体育品牌在踏向国际化还有很长的道路要走。

2.企业前景分析

通过以上对体育用品行业的整体分析和以哈佛分析框架法对安踏的战略、会计和财务进行具体分析，可以看出安踏未来的发展机遇伴随着挑战。

根据以上的资料分析，我们可以看出安踏在国内的体育品牌中优势明显，安踏的迅速崛起除了因为创始人远大的战略眼光、正确的用人策略还有经营策略，还有其他竞争对手对战机把握失误给安踏带来机会。如今安踏的市值突破1000亿港币，称为世界第三大体育品牌公司，前途无量。

随着经济的发展，我国体育用品行业的竞争越来越激烈，安踏在国内的市场份额不仅面临国外一流体育品牌的打压，还要与国内体育用品公司争夺。又面临通货膨胀、原材料和人工成本的增加使得生产成本上涨的压力。安踏收购亚玛芬体育，被称为中国体育行业内最大的跨国并购案，在国内并没有太多的借鉴经验，如何进行融合，对安踏来说将是重大挑战。

五、对策及建议

本文运用哈佛分析框架对安踏进行系统分析之后，对体育用品的行业环境和安踏公司都有较为深入的了解。以下是对安踏公司如今存在的问题以及将来可能面临的风险和挑战，给出我们小组讨论出的对策和建议，希望能帮助安踏，更好的持续发展。

（一）加强存货管理，提高资产周转率

通过会计分析中对安踏的存货分析可以发现，安踏近年来存货周转天数一直上升，说明安踏对存货的管理能力还有待完善。

本文认为，安踏可以通过以下方式来提高存货周转率：首先，找出存货管理制度存在的问题并完善与改进；其次，材料采购是决定企业生产经营是否良好的一个关键环节，每一次的采购数量、采购时间等因素都对企业的周转与运营有不同程度的影响。安踏应加强对存货采购、验收入库的控制与监督，并定期检查；存货管理非常关键，安踏应强化存货预算管理，尽快清理库存。

简而言之，安踏应依据实际的运营和管理情况，制定适合自己的存货管理方法，使资产利用率达到最优。

（二）降低成本，实现规模经济效益

通过对安踏的成本分析，可以发现安踏的成本是呈上升趋势的。我们需要控制好成本才能对我们的利润更有利。在物料消耗方面，安踏控制好材料的使用，减少损耗，提高材料的利用率。在人工成本方面，人工成本近年来逐渐增长，这是社会普遍现象，安踏无法更改，只能通过加强内部管理，合理配备劳动力，提高员工的工作效率等策略，提高生产的效率。在费用方面，安踏应建立费用预算，严格把控费用支出，并每项费用支出进行监督与审核；在设备利用率方面，安踏还应加强对设备的维护和更新，不断完善设备管理制度，提高设备的利用率，以此降低成本；在企业的战略角度方面，目前来说，安踏的品牌国际化战略，是有利于树立安踏的品牌形象以及促进产品销售。

（三）提升创新能力，形成产品差异化

安踏除了保持产品性价比优势外，还需要加强产品设计。如今消费者的审美观较高，对产品的外观造型要求也高，外观设计是否迎合大众审美，在很大程度上决定了体育用品的市场表现。随着全球化进展不断提升，中国文化逐渐走向世界，安踏在产品设计上可融入更多弘扬中国优秀传统文化的元素，形成独特的品牌文化，与其它竞争品牌产生差别，摆脱消费者对民族品牌的传统印象。

除了设计创新外，安踏也应该加大自主研发和创新新技术的能力，利用体育科技设计差异化的产品。跟随大众审美观的外观设计容易被淘汰，而高水平的体育科技更能够提高安踏的竞争力。

同时安踏近几年和未来都有收购行为和意向，被收购的品牌自身也携带了体育科技和设计，可以为安踏带来一些创新的新思路。因此，安踏应该对收购的品牌资源进行有效合理的整合，充分利用有价值的资源，研发具有差异化和独特性的产品，将收购品牌价值最大化。

六、研究结论及展望

（一）研究结论

本文以安踏公司为分析对象，因为哈佛分析框架较传统财务分析方法更加全面且客观，因此本文选用哈佛财务分析框架对安踏2014-2018年的财务状况进行分析，分别从经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析对安踏的财务状况进行了全面详细的分析。

从宏观的角度来看，在XX激励机制下，我国体育用品行业还有很大的发展空间，发展潜力很大。而且随着物质生活越来越丰富和消费者受教育程度提高还有科学技术的进步，使体育行业发展质量和水平得到提高为安踏公司的发展提供了有利的发展空间。在安踏经营战略分析方面，发现安踏在虽然面临着激烈的竞争，但依然有足够的市场竞争力，安踏的经营战略总体没有太大差错，只需要在细节上改善即可。要明确自己的发展战略和自己的优劣势，树立好品牌形象。

在会计分析中，发现安踏的会计处理比较合理，能够如实地反映公司的经营情况，安踏使用的大部分会计处理方法、会计政策和会计估计是合理的，基本保证了安踏的财务信息的质量。但仍需要注重存货和应收账款的管理，使不必要的损失降到最低。

在财务分析中，通过了对各项财务比率的比较分析，我们发现安踏综合财务能力是非常优秀的，具备较强的盈利能力，而且现金流充足所以长短债还款能力强。可以看出安踏确实是当之无愧的中国第一体育用品品牌，但要不断完善“以销定产”的模式。

在前景分析中，安踏公司要抓住市场发展机遇，提高国际影响力。但要超越国际一流体育品牌、走向国际化还有很长的道路要走。安踏的跨国收购的发展手段有很大的机遇和挑战，可以借鉴国内外企业的发展经验向世界一流企业不断靠近。

（二）研究展望

本文在基于哈佛分析框架下对安踏体育公司进行了有深度有技术的财务分析研究工作，当然，我们的学术知识也是有限的，可能在对于安踏体育分析的过程中存在着一定的漏洞和不足，加上我们也不是内部员工，所以对于一些内部数据我们掌握得不足够。也只能根据公司的年报来进行研究分析，安踏体育公司运营的具体意见的基于我们有限的的学术水平下提出的，可能会存在着片面性。本论文的不足和漏洞还是需要我们以后在学习的过程中更全面的分析研究。随着经济的不断发展社会的不断进步，财务分析也是一项与时俱进的工作，本论文是基于哈佛分析框架的四个关键要素队安踏体育公司来进行研究分析的，没有过多的参考其他分析方法，我们希望可以通过在往后的学习中更全面学习和研究分析完善本论文内容。

参考文献

[1]Palepu K G, Healy P M, Bernard V L, et al. Business analysis and valuation: Using financial statements[J]. 2010.

[2]Toms J, Railway report decomposition [J].American,1900.

[3]Erich. A. Helfert, Financial Analysis Tools and Techniques [J]. American Accounting, 1996, 11(7):17-21

[4]Ke Leisha.PaliPu,Business Analysis and Valuation[J].2003.04：1-227

[5]Clyde. R Stickney，Financial Accounting: An Introduction To concepts，Methods and Uses[J]. Auditing and Finance, 1999, 9(3):117-121.

[6]Leopold. A. Ber steph&John J. Wild, Financial Statement Analysis[J]. Financial Accounting , 2010, 7(5):23-26.

[7]Wild J. Wild. The Audit Committee and Earnings Quality[J]. Journal of Accounting Auditing & Finance, 1996, 11(11):247-276.

[8]张先治,财务分析[M],东北财经大学出版社,2010.

[9]黄世忠.财务报表分析[M].北京:中国财政经济出版社,2007:185-245.

[10]黄世忠.财务报表分析的逻辑框架——基于微软和三大汽车公司的案例分析[J].财务与会计,2007,(10):14－19.

[11]程隆云,彭三.财务报表分析理论框架重构[J].财务与审计,2008,(8):75-77.

[12]余昌文.财务分析技术框架的改进与建议[J].交通财会,2014,6(7): 16-21

[13]周福源，公司财务分析框架:融合观点[J].商业会计,2012(9):104-106.

[14]任家华，财务报表分析的理论研究与课程建设思考[J].中国管理信息化,2012,4(2).74-76

[15]宁俊.服装企业战略管理[J].中国纺织,2014,6(7):27-28

[16]万如荣，张莉芳&蒋琰.财务分析[J].财务与金融,2012,7(4):9-13.

[17]张悦.关于完善现代企业财务管理模式的路径分析[J].东方企业文化,2012,6(3):14-16

[18]牛金冠，财务分析在企业财务管理中的作用[J].《中国经贸》2012,(16):1-1

[19]马笑欢，基于哈佛分析框架的三元食品财务报表分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2018,5

[20]张明璟，基于哈佛分析框架的潍柴动力财务报表分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2017,2

[21]苏杭，哈佛分析框架下贵州茅台公司的财务分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2017,2

[22]温瑞丰，青岛海尔财务分析与研究[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2015,09

[23]马笑欢，基于哈佛分析框架的三元食品财务报表分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2018,5

[24]马笑欢，基于哈佛分析框架的三元食品财务报表分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2018,5

[25]古长司，基于哈佛分析框架下的A公司分析研究[J].《专业硕士学位论文》2018：21

[26]罗腾香，新媒体技术下我国体育用品企业品牌营销策略研究[J].《运动》2014,(15):101-101

[27]吴小茹，我国体育用品品牌建设研究[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2008,(07)

[28]姜姗，基于哈佛分析框架下的A农场财务分析[J].《中国优秀硕士学位论文全文数据库》2018,8

[29] 干胜道，新创企业财务报表及其分析；清华大学出版社[M].《创业财务规划》2005

[30]童艳华，虚假会计报表的成因分析及识别策略[J].《现代商贸工业》2012,(14):110-111

致谢

谢辞

时间匆匆流逝，很多事情总是在感慨的时候都即将要结束了，大学四年的欢声笑语也会成为我们的回忆，随着本次论文的完成，大学生涯也将在此画上完美的句号。本论文在林俏丽老师的悉心指导和严格要求下已完成，从一开始的选题和写作修改，老师都很积极的给出意见。在我的毕业论文期间，老师为我论文的指导有着非凡的意义，最后，感谢老师，让我们顺利的完成了毕业论文的写作，感谢北京理工大学珠海学院，让我们成长让我们更优秀。