浅析企业财务风险的成因及其防范措施 ——以乐视网为例

　摘要：在“互联网“+时代，数字化信息化成为商业模式中的重要特征，同时也使得财务风险对企业产生更大的影响力。财务风险贯穿企业运营的始终，与企业运营发展息息相关，在时代背景下，互联网企业更易受到财务风险的影响。本文从流动性风险、筹资风险、信用风险、并购风险的角度分析乐视网存在财务风险及成因，提出相关对策，望能对此类型互联网企业有所借鉴意义。
关键字：财务风险;成因;乐视网

　　1绪论

　　1.1研究背景

在企业的运营的各个环节中，存在各种风险，其中财务风险是企业应该重点关注的部分。由于各种难以预料或难以控制的因素影响，财务状况具有不稳定性，这也使得企业承担着遭受损失的风险，因此分析企业财务风险的成因并提出相应防范措施有其必要性。乐视网在运营过程中存在着极大的财务风险，适合作为选题的企业案例，从乐视的财务风险分析中或能对企业普遍存在财务问题得出相关结论，以供其他企业进行参考。

　　1.2研究意义

1.2.1理论意义
在信息数据化的时代下，企业面临着无数的机遇与挑战，财务是企业至关重要的一环，同时财务风险也贯穿于企业的整个生产经营过程，稍有不慎，企业便会陷入倾覆的危机。然而财务风险客观存在，不能被消除，因此防范和化解企业财务风险，是企业实现财务管理目标过程中的一个重要议题。这需要企业管理者充分认识财务风险的类型及成因，从而提出有效的措施来应对高危的财务风险。在学术界对于企业财务风险的理论研究已是一个长期课题，然而在实际中，对多数企业而言，理论研究与企业实际运行其实存在脱节，因此本文以具有代表性的乐视网为例，从理论上深入剖析企业财务风险的成因，并提出相应举措。
1.2.2实践意义
要想尽可能控制住财务风险对企业的负面影响，需深入了解财务风险在企业中形成、扩散及爆发的过程，以此明晰财务风险产生的根源，并有的放矢进行预防控制。在互联网+时代，传统行业式微，互联网行业与高新技术企业逐渐成为发展趋势的主流，数字化信息化也使得这类企业更容易爆发财务危机，分析此类企业更具现实意义。
在创新创造与企业转型的呼声中，乐视网以其前卫的商业模式和发展战略取得了卓越成就，这有目共睹。但同时这座不断拔高的大厦也始终伴随着疾风骤雨的财务风险，在风雨中摇摇欲坠，去年至今乐视网因负债过高陷入破产危机。故笔者特意选取了既在互联网行业与高新技术企业中具有代表性地位又深陷财务风险危机的乐视网为研究对象进行分析。

　　2财务风险相关理论概述

　　2.1财务风险的定义

从理论上来看，财务风险的定义有广义与狭义之分，广义的财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，使得财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失和取得盈利的可能性；狭义的财务风险则只包含企业蒙受损失的不确定性。本文探讨的财务风险特指狭义的财务风险。

　　2.2财务风险的类型

财务风险本质上只是企业在生产营运的各环节中派生的，不能被消除的，也难以预料及控制的不确定性，具体来说可分为以下类别：
1）企业在注册成立之后，需要进行筹资(主要是债权筹资与权益筹资)进入运营环节，资金是企业运转的血液，一旦资金供应不足，就可能导致企业陷入瘫痪的境地，因此筹集资金时的不确定性就给企业带来了筹资风险；
2）当企业步入生产经营环节时，采购、销售、应收账款回收等环节环环相扣，任何一个环节带来的资金流通问题所产生的企业价值的不确定性，都会给企业带来了经营风险；
3）在生产与销售中间，存货也是一个重要环节，存货量过少显然会给企业带来库存不足影响销售的后果，而过多也会因存货积压而使企业资金利用率低下，从而产生存货管理风险；
4）当企业盈利后，如何使企业闲置资金得到最大化利用和增值，就涉及到投资环节，而受宏观环境和市场供需等因素的影响，最终收益和预计收益产生偏差，企业的投资可能没有达到预计收益，甚至投入资本大于收益而亏损，会使得企业产生投资风险；
5）如果企业一定时期内可支配的现金流不足以支撑其短期偿债，且企业的资产不能自由变现，还会给企业带来流动性风险，从而产生财务危机。
故从企业运作的环节分析来看，企业财务风险的类型主要有：筹资风险、经营风险、存货管理风险、投资风险、流动性风险。

　　3乐视网案例分析

　　3.1乐视网介绍—公司简介

乐视网信息技术(北京)股份有限公司于2004年成立于北京（以下简称乐视网）。“2002年乐视创始人贾跃亭在北京成立了西伯尔通信科技有限公司，这便是乐视网的前身。乐视网享有国家级高新技术企业资质，致力打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，被业界称为“乐视模式”。乐视垂直产业链整合业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等；旗下公司包括乐视网、乐视致新、乐视移动、乐视影业、乐视体育、网酒网、乐视控股等。
早在2010年，乐视就在中国创业板上市，成为了业内全球首家IPO（InitialPublicOfferings）上市公司，同时乐视也是中国最早上市的A股视频公司。期间乐视连续三年获得了“中国高科技高成长50强”“亚太500强”，并获中关村10优高新技术企业、2013福布斯潜力企业榜50强、互联网产业百强、互联网进步最快企业奖等奖项与荣誉。”
2017年乐视巨额亏空，深陷资金链断裂的传闻，因无法偿还贷款，贾跃亭夫妇的资产被上海法院冻结，贾跃亭卸任，出国至今未归。到2018年，乐视又经历法定代表人多次变更、多次开市起停牌、更名为新乐视、产生高额坏账及利润亏空、无力偿还贷款本息等巨变。

　　3.2乐视网财务风险现状

乐视网曾在2015年被评为继百度、阿里巴巴、腾讯和京东之后中国排名第五的互联网企业。一路走来，乐视从不温不火的影视平台起家，后建立“平台+内容+终端+应用”的“乐视完整生态”，一度备受追捧，后又因种种财务危机使得乐视这座如日中天的大厦摇摇欲坠，下面将对乐视财务风险的现状进行具体分析。
首先，乐视的财务管理制度存在缺陷。乐视网作为一个庞大的集团，必然有成熟严密的内部控制体系，但在风险管控以及其财务制度上，明显存在诸多漏洞。乐视网在2017年10月，因IPO财务xxxx，发审委超过10人被抓。其次，乐视网潜在坏账比例过大。乐视网2018年第三季度财报显示，乐视网应收账款高达90亿之多。第三，乐视网负债比例过高，2018年流动负债超过130亿，三个季度平均资产负债率高达108.23%，这显然意味着乐视偿债能力极低，传达出明显的风险信号。

　　3.3乐视网财务风险分析

下文将通过乐视网近四年的财务指标，从流动性风险、筹资风险、违约风险、并购风险四个方面对乐视网的财务风险进行分析。
3.3.1流动性风险
上文第二章中曾对流动性风险做过解释，流动性风险本质上是资产缺乏自由变现的能力，从而使企业在短期内可自由支配的现金持有量不足以偿还债务和应对其他突发情况而引发危机的可能。

　　由表3-1可知，乐视网经营活动产生的现金净流量到2015年增长了6亿，但随后两年皆呈负增长状态，且下降趋势显著；其投资活动产生的现金净流量自2014年到2017年一直为负值，前三年负增长百分比逐年递增，到2017年有所好转；从筹资活动来看，其带来的现金净流量在2014年到2016年大幅增长，2016年达到94亿，但2017年筹资带来的现金流对比上年度下降了近60%；其现金及现金等价物的净增加额在2014年为负值，到2015年末增长了17倍，达到22亿，但此后两年净增加额又降为负值；其期末现金及现金等价物余额到2015年末，以5倍的增速从2014年的4亿增加到27亿，2016年负增长45.88%，2017年负增长50.62%；乐视网的流动比率在2014年到2016年逐年增加到1.27，到2017年又陡然下降到0.55，与标准值2有较大差距；其速动比率同样在前三年递增，2016年达到1.2，2017年同样急剧下降到0.55，与标准值1有较大差距；其现金比率在2015年迅速增长，后两年开始下降，且下降趋势递增。
由上述分析可得，乐视网现金流动性不佳，其经营与投资活动不仅没给企业带来现金流，反而有所亏损，而其筹资所得的净现金流到2017年也显著减少，企业期末现金等价物余额从2015年起也在逐年递减。而流动比率、速动比率和现金比率的数据分析表明了乐视网短期的偿债能力较低。综合来看，现金流不足和较低的偿债能力使得乐视网存在较大的流动性风险。
3.3.2筹资风险
资金链是企业运作的命脉，一旦资金链断裂，企业极有可能陷入瘫痪困局。对企业而言资金的来源主要是自有资金和外部筹资，内部资金主要是企业的留存收益，而外部筹资主要是借贷筹资和股权筹资。就借贷筹资方式而言，过高的负债率对企业而言也意味着过高的风险。乐视网2018年的季度平均资产负债率已高达108%。”相关报道称2018年11月15日，乐视网(300104)发布公告，公司收到北京中泰创盈企业管理有限公司发出的《贷款催收通知书》。截至2018年11月15日，公司无法按时偿还北京中泰创盈企业管理有限公司贷款及利息共19.14亿元。[114]”这其实表明以乐视现有资产已无偿还债务的能力，此外因乐视由此引发的信用危机，股权筹资也未必能顺利进行。比如此前乐视的融资方案数次未获证监会批准，且在2018年间乐视网股价低迷，股票多次开市起停牌并被公告有暂停上市和退市的风险。在这样的环境下，流动资金短缺的乐视网显然存在筹资风险。
3.3.3违约风险
违约风险又称信用风险，对乐视网而言，违约风险表现在乐视网的债务人不能按时还本付息而给乐视带来损失的可能性。上文曾提及乐视网2017年高达90亿的应收账款，即使2018年有所下降，其应收款任然超过30亿。

　　由表3-2可以看出，乐视网应收账款周转率逐年递减，应收账款周转天数逐年递增，这表明了乐视应收款收回度极低，这些应收款既不能及时收回缓解企业资金链危机，甚至极有可能成为大额坏账，给企业带来严重损失，这对乐视而言无疑雪上加霜。
3.3.4并购风险
就市场规律而言，并购重组显然是优化市场资源配置的不错方式。通过并购，并购方可以获得扩大自身规模、合理减税等利处，但同时企业也存在实施并购带来损失的可能性。

　　经过并购环节，花儿影视和乐视新媒体、乐视影业成为乐视网的全资子公司，乐视网分别是TCL的第二大股东、酷派的第一大股东，且其收购了X顶级智能电视生产商Vizio。对于乐视而言，并购的确扩大了企业规模，但乐视为并购支付了大量现金及部分股权。通过上文分析可知，乐视网现金流短缺，为并购支付大量现金，无疑会加重乐视的现金流压力，引发流动性风险。其次，大量并购扩张，以股权支付也会分散公司的控制权。此外，并购规模扩大，是否能有效整和各子公司，降低合并风险，对乐视而言也是一个大的挑战。

　　3.4乐视网财务风险成因分析

企业财务风险往往不是独立存在的，各类财务风险之间存在连锁反应。乐视的财务风险从根本上来说与其资金流有密切关系，不论是流动性风险、筹资风险、违约风险还是并购风险，归根到底还是因资金流短缺进而产生的风险，因此下文进行财务风险成因分析时，并不对乐视网的存在的财务风险逐个对应分析。
3.4.1成本负担过重
乐视网最初本是一家以影视资源和线上平台为核心业务的互联网公司，换而言之，乐视的资产大都是无形资产，其产品成本并不高。且中国早期版权意识薄弱，盗版山寨在中国市场上泛滥，彼时在中国，知识和版权的价格十分廉价，甚至绝大部分版权拥有方都没意到版权可以单独售卖。乐视网早在2015年就以十分低廉的价格购进大批视频版权，随着经济的飞速发展、时代文明的进步，社会公众和XX逐渐重视对版权的保护，公众支持正版的自觉性提高，XX版权著作的相关法律也在逐渐颁布实施。不得不说乐视领导人高瞻远瞩，在这样的背景下，影视版权价格从当时的几千元开始飙升到几千万。乐视凭借此举在会员付费业务、版权分销业务以及影视剧发行业务上获利巨大。
乐视生态圈运转需要源源不断的输入资金流，其来源无非是内外部筹资及营业产生的利润额，内外部筹资有限，乐视盈利产生的现金流对乐视内部运转就显得十分关键了。每部影视作品都有其价值期，比如时下热播剧播完之后，其价值就会大幅下降，影视平台需不断挖掘新的作品，然而在影视版权价格被哄抬之后，乐视也得付出极大成本去购买新的影视版权去维持这条线运转，更重要的是，一旦这个环节出现裂缝，后续资金供应不足，乐视现金流就会受影响，进而波及整个生态圈。
再加上，上面提过乐视作为一家互联网企业，本是以无形资产为主，但随后乐视的业务拓展到乐视手机、超级电视、乐视盒子等终端硬件产品，再加上为促进销量大量赊销以及以充值会员捆绑销售终端产品等促销手段，无疑加重了乐视的产品成本负担和资金压力。
3.4.2多元化扩张的隐患
乐视的扩张有横纵之分，横为旗下业务从影视平台拓宽到硬件终端、体育、汽车、金融等方面，纵为大量并购子公司。乐视本来只经营视频网站，以线上业务为主，随后几年之间开始进军电视、手机、汽车、金融、体育、影视等诸多板块，打造出“平台+内容+终端+应用”完整生态系统的“乐视模式”。乐视确实走出了一条全新的路，给中国的互联网企业解锁了一种新的产业模式，其所取得的成效也是令人瞩目的。在如今的市场环境下，互联网企业需要掠夺式发展迅速夺取市场，乐视的扩张无可厚非。但开拓市场本身就需付出极大成本，更不论乐视拓展面过宽过深，需源源不断投入资金才能维持其运转。其创始人贾跃亭也承认，扩张的节奏过快，使得乐视供应链压力巨大。
首先，并购子公司不一定会分散乐视本身财务风险，还可能凭生整合风险。其次，乐视所涉及领域此前大都并未涉足，故缺乏经验，再加上市场竞争激烈，乐视还面临产品质与量的冲突。比如乐视用户多次在网上对乐视手机、超级电视及乐视盒子的质量及功能表达了不满。
3.4.3资本结构不合理
关于乐视资本机构的探讨，此处从广义的权属资本结构入手分析，即乐视全部债权资本和股权资本占总资本的比例。

　　从上表可以看出乐视网资产负债率在2014年到2016年均在60%上，超过了正常的50%，说明乐视网的偿债能力较低，此外，在2017年其资产负债率高达103%，说明在2017年乐视网资产已经不足以偿还负债。从股东权益比率上看，2014年到2016年，股东权益比率一直低于40%，2017年更是存在负值，这表明乐视网在资本结构上轻股权重债权，资本结构有失平衡。于企业而言，权益资本属于自有资本，风险更小，而债权资本从某些程度而言筹资成本的确更低，然而其杠杆比率越大，企业面临破产的风险也更大。
3.4.4有失偏颇的治理结构

乐视网的内部组织构架显示，董事会下并未设立单独的风险管理委员会，也没有专门管理财务风险的部门。作为一家大型的上市企业，乐视的内部控制制度和内控体系相对而言均比较严谨合理，其管理人员也将财务风险的识别评估寄托于内控过程。但财务风险是乐视网风险中的影响力极大的一个板块，也成为了乐视严重的潜在危机，乐视网却并没有设立独立的部门进行风险管控，给予财务风险足够的重视，也就未能及时发现其财务风险的严重性，这也是乐视网财务风险的成因之一。

　　4乐视网财务风险的防范措施

乐视自爆发危机以来，多次出现戏剧性的发展，其最终命运尚未有定论，笔者就当下情况分析，提出以下建议。

　　4.1保持合理资本结构

对于乐视网的财务风险，首要需调整其资本结构。由上述分析已知，乐视网近年来资产负债率过高，其资本结构呈现出明显的轻股权资本重债权资本的趋势。杠杠经营给乐视带来许多好处，但居高不下的负债率也让乐视陷入两难的境地。因此首先乐视网财务部门应以股东财富最大化为目标，降低债权资本与财务杠杆比率，使权益资本和债务资本保持在合理稳定的水平，尽可能降低企业资不抵债而破产的财务风险。其次，乐视网还应降低短期负债的比率，短期偿债能力不足是乐视财务风险的重要成因。

　　4.2调整经营模式

乐视网作为我国曾仅次于BAT及京东的互联网企业，在快速扩张占领市场阶段，乐视以本身线上业务为依托，对线下终端产品进行促销和捆绑销售，以硬件低价甚至免费来补贴生态系统，这种以亏换销的手段，无疑会恶化资金链压力。
因此乐视首先需调整其以亏换销的经营模式，这里应从两个方面切入。一是对硬件终端产品促销时，要充分考虑其成本负担，若继续以此前模式促销，即使达到大规模占领市场的目的，过重的成本负担也不足以支撑乐视继续运作。二是尽可能减少坏账损失，大额应收账款是乐视坏账比例过大的直接原因，在销售前，相关工作人员应对其往来客户进行信用评估，估计坏账发生的概率，将可能发生的坏账损失数字化，通过与销售所得利润对比，综合评判是否应进行赊销，最大程度上减少大额应收账款发生，进而减少坏账，降低企业的潜在损失。

　　4.3设立风险管理部门

上文已经提过乐视未设立独立的风险管理部门，而是将该职能寓于内部控制过程。此处并非指所有企业均应设立风险管控部门，事实上设立独立的风险管控部门所带来的额外成本与该部门存在的必要性也需要管理者评估。企业应根据自身情况设置最适合自己的内部构架，即部门。对乐视而言，财务风险对企业有举足轻重的影响力，且多次发出危机信号，乐视有设立单独的风险管理部门或单独设立财务风险管理委员会的必要性，只有对财务风险给予足够的重视与关注，进行针对性的监管和控制，及时发现财务风险，才能最大程度上减少对企业的影响。

　　4.4调整公司治理结构

乐视网的大规模扩张，首先横向体现在其宽广的业务面，其次纵向体现在其数量甚多的子公司。乐视需要并购扩张来扩大和占有市场，这无可厚非，但不可否认这对企业而言存在许多隐患。具体来看，乐视务面宽广，资金流有限，能从外部筹集的资金也有限，所以资金流很大成度上依赖于其盈利所得现金流，一旦乐视生态某个环节出现危机，整个系统也会受到波及。此外乐视母子公司的财务关联性不够强，由于是半路并购，母公司对子公司的财务状况没有透彻把握，尤其在财务风险这块，一旦子公司出现严重财务危机，对整个乐视体系都将产生重大不可控影响。退一步而言，纵使母公司对其财务风险有良好掌控，然而子公司的财务风险同样可能给整个企业带来巨大的危机。因此，乐视应暂缓扩张步伐，对现有规模和业务加强巩固，缓解其资金流压力；在治理上乐视应将子公司的风险管理纳入总公司风险管理范畴，加强对子公司的管理和控制。

　　5结论

乐视网的财务危机给乐视造成了巨大影响，再加上宏观经济环境以及空前激烈的市场竞争环境的影响，互联网企业应更加重视企业的财务风险。首先企业应有搭配合理的融资方式，使股权资本与债权资本、长期资本与短期资本达成比例协调，并根据企业自身发展规划，善用筹集资金。其次，企业要在投资与融资之间找到平衡点，把握好对外扩张力度与资金消耗速度的平衡点，分阶段分步实现企业的发展，在上一阶段收益足够支撑下一步发展计划后再走新路，并做好扩张后的整合工作。最后，企业应对其投资项目及销售业务做好预先计划与评估，在扩大销量与成本代价之前把握平衡，慎用以亏换销的策略，乐视就是前车之鉴。在风险与机遇并存的时代，平衡对企业而言极为重要，掌控好财务风险，稳住根基，企业才能走的更远。

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