摘要
科技的进步，手机和互联网的普及，不仅正在深刻的改变着这个世界，也使得企业的经营环境和竞争方式发生翻天覆地的变化。无论是从形式还是方式上看，作为资本运营方式之一的并购，其呈现出来的复杂性，新颖性都是没有先例可参考的。并购固然能使企业的规模扩大，收益提高，竞争力加强；但并购过程中不可避免的也会产生财务风险。一旦处理不好，就会影响企业正常的生产经营和投资活动，甚至会导致企业破产。
虽然国内外对企业并购动因和财务风险已有不少的研究。但对目前发生的互联网公司以及新兴行业中的并购却涉及较少。而互联网和新兴行业领域的并购动因和财务风险研究，却是在当今时代下不可忽视的一环，具有一定的紧迫性和必要性。也是我国健全公司制度，持续推动经济体制深化改革所必不可少的。
本文以美团为研究对象，并将其分为六个部分。综合运用文献综述法，财务指标分析法和案例分析法等方法进行分析。第一部分为研究背景及意义，国内外研究现状，研究和研究方法；第二部分阐述了并购的概念等理论基础。第三部分为并购双方和情况和并购过程介绍。第四部分为并购双方和其它相关方的动因分析。第五部分为美团并购前后的各项财务指标分析及由此的小结。第六部分为并购前后对美团的财务风险，主要从估值，融资，支付和财务整合等风险进行分析。并最终得出结论。希望能够对美团本身的发展提供一定的帮助，并对其他公司以及投资者提供借鉴。
关键词：企业并购，并购动因，财务风险，财务指标
第一章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
近年来，随着智能手机和网络的普及和发展，无论是智能手机的使用人数还是网络规模都空前的提高了，而这也促使了我国乃至全球的互联网行业发展迅猛。其中无论是以美团以及饿了么所代表的餐饮和互联网公司，还是有着“新四大发明”美誉的共享单车企业。这些都有别于传统，是近些年才出现的新兴事物。
但也正是这些互联网的领跑和开拓企业，由于缺乏相关的企业作为参考，其在经营和财务管理以及风险控制上也出现了诸多问题。比如说共享单车企业的无序竞争，导致城市因单车报废而出现管理上面的新问题；因财务制度不健全而导致内部贪腐严重，最终出现财务危机。乃至倒闭的命运。如之前的小蓝单车和悟空单车等；以美团为代表的餐饮领域的互联网公司则因市场的恶性竞争和盲目开拓新业务而在长时间内一直处于持续亏损状态，更有甚者最后被其他公司收购。企业并购是投资的一种形式，也是利用企业自身资源的关键。一个成功的并购能够扩大企业规模，完善企业的业务版图，进一步在市场站稳脚跟。但并购同样存在不确定因素，决策者在并购前往往因为各种原因如信息的稀缺，对企业发展的误判，经营的失误等原因而使得企业发生财务危机。这对于互联网等领域的新兴行业和企业来说更是如此。
本课题通过查阅相关的资料，计算整理出的相关财务信息，在结合自己所学知识的基础之上，对美团并购摩拜这一事件中的动因及财务风险进行研究，分析这一事件对美团发展的影响并得出相关结论，为美团及后续其他相关企业提供案例方面的参考，同时提高社会各界对互联网企业并购事件的关注度。
1.1.2研究意义
在一起并购事件中，对并购双方的并购动因和之后并购企业的财务风险进行探究，对全面了解企业的经营现状和发展方向，从而让企业更好的立足于市场之中具有非常重要的理论及现实价值。对美团收购摩拜单车整个事件的始末，并购的原因以及并购的影响进行分析，能够对企业并购过程中的并购思路和财务风险防范提供一定的借鉴。
1.1.2.1理论意义
丰富相关理论，填补财务风险研究在互联网领域的空白。目前，我国经济正处于从高速发展转向高质量发展阶段，经济进入了新常态。而且随着互联网行业的兴起以及新兴事物的不断涌现，国内外经济和政策环境的变化日新月异。而传统的财务风险分析理论也渐渐的难以适应XXX的发展需求。在新形势下其应用有时会显得捉襟见肘，容易出现分析不全面的情况。本文通过对对互联网行业之中美团并购摩拜单车进行分析研究，运用财务风险分析的理论体系，分析可能存在的财务风险并及其所带来的影响，为后续的互联网企业的并购提供借鉴，增强其预估以及应对财务风险的能力和水平，完善企业经营和管理的方式。
1.1.2.2现实意义
增强企业对财务风险危机的意识，提高重视程度。财务风险广泛的存在于企业生产经营和投资融资当中，对于新兴互联网企业而言，外部宏观环境包括国家大的经济形势，公众的认知和看法，科技的发展乃至地方XX对企业的相关具体的政策，都会直接间接的对企业财务产生作用。而一旦企业内部对风险管理的认知不足，预防风险的能力和经验有限都可能引发企业的财务危机。本文的研究能够给美团经营管理者对此次并购事件产生进一步的认知，尤其是美团近几年连年亏损，且不断进军新行业的背景下，提高美团对自身财务的控制能力，进一步加快他们带领企业由亏损走向盈利的步伐。运用一定的财务数据，通过探究企业此次并购的动因以及对企业在并购前后各类财务上的相关风险进行分析，并结合相关的动因和分析对其进行一定程度上的总结，从而给美团提供一定的参考，以加强美团的抵抗财务风险的水平，从而促进其健康良性发展，并完善其管控财务风险的能力。
1.2国内外研究现状
1.2.1国内研究现状
与西方发达国家不同，由于我国改革开放距今只有四十年，因此国内学者对并购动因以及财务风险的分析较晚。随着我国市场化的不断深入发展，越来越多的企业在实际经验管理的过程中出现越来越多的财务问题，这也直接催生了相关的财务风险研究。从80年代的萌芽时期开始，我国的研究逐步走向了结合理论与实际，兼顾财务以及非财务指标的研究方法。研究深度不断延伸，广度不断拓展，力度也不断加强，方式不断创新，取得了一系列丰硕成果。具体有：
1.并购动因。徐明霞通过对国内已有的协同效应理论进行分析而得出的并购协同效应发展思路。毛雅娟整合西方动因理论文献，将动因理论分为价值创造和价值毁损两大分支。黄炎对我国的并购浪潮进行分析找出了我国企业并购动因中的特殊性等等。
2.财务风险。如1989年刘恩禄，汤谷良在我国首次提出财务风险概念，管理方法及步骤；1996年周首华建立F分数模型进行财务预警；2016年邓蒙以案例研究的方式提出企业需提高风险意识，提高管理和经营效率的结论。2017年胡希塔使用BP神经网络构建财务预警模型，具有极高的准确率，拥有广阔的市场前景等等。
1.2.2国外研究现状
现代的公司制度起源于西方，成熟于西方。因此国外的有关研究起步较早，且较为成熟。目前也正随着经济的逐步发展而进入创新完善阶段。
并购动因理论及风险成因。传统的动因理论分别有效率理论，代理理论，市场势力理论信号理论，自大理论和再分配理论六种。关于风险成因，Healy认为主要有三种，分别是信息不对称所造成的信息风险，而是不能有效整合被并购企业而带来的整合风险，三是因评估体系或方法错误所引发的价值评估风险。而RobertJ.Borghese则认为高估协同效应和运营整合风险为并购后的主要财务风险等等。
1.2.3文献评述
以上国内外学者的相关研究既有各自的特色，但是其中的某一些饭方面也有一定的共识共通之处。对并购过程中的相关财务风险如评估风险，支付风险以及整合风险；对并购动因也分别从扩大规模，提高效率等以及对财务数据分析如现金流量指标，盈利能力等方面存在一定共识。
从上述国内外的研究现状可以看出，国内外学者对于企业并购的动因及财务风险提出了内容丰富，种类繁多的理论。然而对新兴的互联网行业相关研究整体偏少。这是财务研究的不足，但也是难以避免的。因此本文以美团并购摩拜为对象，通过对并购前后美团自2016年至2018年末共计四期（包括2018年中期）的财务数据进行分析，尝试着用已有的相关方法对互联网并购进行相关分析，并最终得出相关结论。
1.3研究内容
本文的研究总共分为六个部分，各个章节的详细内容如下：
第一章为绪论。主要说明本文的研究背景，研究意义，研究内容和研究方法。
第二章为并购及其过程中的财务风险的相关概念。此章为全文的理论依据，分别阐述了并购的相关概念，包括并购定义，并购类型；以及并购的财务风险有关定义和分类。
第三章为美团并购摩拜的背景及过程介绍。介绍了并购双方美团和摩拜的基本情况，并对并购的背景和过程进行回顾，整体上对此次并购进行了梳理。
而接下来的第四，第五，第六章为此文的核心部分。第四章为并购双方的动因分析。从美团，摩拜，相关企业和当事人股东以及整体行业的角度分析了此次并购发生的深层次原因。
第五章为并购后的财务风险分析，通过对此次并购事件发生前后美团的偿债，盈利，发展，营运各项能力的部分代表性数据进行查阅计算，比较分析；并以此为依据得出相关结论。
第六章为美团并购摩拜的财务风险分析，包括对摩拜的定价问题，并购过程中的融资风险，支付风险以及财务整合风险进行一一说明，最终对此次并购的财务风险进行小结。
1.4研究方法
本文的研究以文献综述法，财务指标分析法以及案例分析法相结合的方法进行。
一是文献综述法，一方面查阅相关的书籍文献，对并购的相关概念做进一步的认知，另一方面通过查阅国内外美团并购摩拜的相关分析报道，整理出事件发生的过程并初步了解并购动因。
二是财务指标分析法，通过财经网站搜索与自己计算；得出美团并购摩拜前后的相关财务数据，并对其进行对比，分析此次并购事件对美团财务方面各项能力指标的影响。
三是案例分析法，通过美团此次的具体案例，具体从定价风险、融资风险、支付风险、财务整合风险四个方面入手，通过分析判断其各自对美团本身的影响程度，最终得出结论。
第二章并购及其过程中的财务风险的相关概念
2.1并购的相关概念
2.1.1并购的概念
并购（简称M&A），指兼并和收购。是指发生在企业之间的合并现象，一般是由两家企业或多家企业联合组成一个新企业。在绝大多数的并购中，通常由一家占优势的公司吸收另外的一家或者多家公司，最终形成一个经济联合体。
而其中，兼并又包括吸收合并和新设合并两种，指一家企业以现金，债券等方式取得被兼并企业的全部资产和相关权益，完全吸收合并被兼并企业，并取得对这些企业经营决策控制权的经济行为，即两种不同事物，因故合并成一体。
收购指一家企业对另外一家企业股权或资产进行购买，从而成为能对被收购企业产生控制或者重大影响的股东或者获得被收购企业资产的所有权。前者指购买一家公司的股份，成为被收购方的股东并享有股东权利。后者仅涉及到资产所有权的转移。一般来说，对被收购公司进行股权收购不必追求完全的股权收购，只需占据优势股份即可对公司实行控制。
2.1.2并购的类型
一起并购事件中，从不同的角度可以可以有不同的分类标准。即使是同一起并购事件，也可以是多个类型的并购，具体有如下几种分类方法
如按并购双方所在的行业分，可分为：
横向并购。指企业多对提供同一种商品或服务的其他企业进行并购，其结果会使资本在同一领域或部门集中。能够让企业形成规模壁垒和规模效应，提高其总体实力。
纵向并购。指企业对与其生产经营相关的原材料，零部件供应以及销售厂商等的并购。其结果会导致其产品的研发，生产，销售纵向一体化。有利于提高效率，减低成本。
混合并购。指企业对于其供产销均无直接关系的其他企业进行并购，有助于企业多渠道，多领域发展。
按并购过程中的出资方式分，可分为：
用现金支付并购。即通过使用现金及等价物等方式以获得被并购企业的资产所有权或者企业控制权。在现金并购支付过程中，由于所支付的现金数额往往十分庞大，一般企业会通过增发股份或者向金融市场发行债券以及向银行或其他企业借债等方式筹集资金。
股权交换式并购。指企业通过自身的企业股份交换被并购企业的股份的方式来实现并购被收购企业的一种方式（一般来说，企业用于交换被并购企业的股份是企业提高估值之后向市场发行的新股份）。并购后双方的公司股东都是由原来的公司股东和被并购公司的股东构成，不过无论是哪一家公司，相比之下都是由并购企业占据绝对优势。
2.2并购的财务风险
2.2.1并购财务风险概述
关于企业并购，首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构给改变所引起的财务危机，甚至破产的可能性。即为并购企业在收购过程中由于突然间筹集的巨额资金所付出的代价（即资金的使用代价）和导致的资金结构的重大改变，以及由筹资引起的偿债风险和股东收益风险等。而后者构成了财务风险的最主要部分。
2.2.2企业并购财务风险分类
财务风险与财务决策有关，而与企业财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策。而无论是所需要的资金，还是所使用的支付方式，都会受到对被收购的公司估的影响。因此，财务风险来源主要有以下的三类：
(1)定价风险
定价风险主要指目标企业的价值风险。由于过度的看好被收购企业在未来的收益或者评估当今企业资产的价值，以致出价过高而超过了自己的承受能力最终无法获得一个满意合理的回报。其主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险，二是目标企业错误的价值估计所诱发的风险。
在确定目标企业后，以未来的盈利能力为基础进行价值评估便是双方看重的事。而这种预期又是建立在目标企业提供的财务报表的基础之上的，一旦财务报表有虚假性，或是评估过程中的方法有误，则会导致预测不当或预测不准，从而产生定价风险。从根本上看，目标企业的定价风险大小关键取决于收购方所用信息的质量，取决于并购双方信息不对称程度的大小。
(2)融资风险
融资风险主要指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，如融资的方式，时间，债务负担对企业生产经营的影响等等。融资风险主要表现是债务风险，主要来源于两方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。
影响企业融资的因素一般有两个，一是企业的融资能力，巨额资金是企业并购成功所必不可少的保障。企业要想短时间内迅速筹集大量的资金有两个渠道，对内：一方面企业可以靠自身所持有的资金，另一方面可以靠投资者投入的资金，对外是发行企业债券以及向银行借款等。二是企业的融资成本，融资成本的制定关系到企业后续的财务状况，一般有向金融机构借债或者发行股票两种。其中债务融资成本低，但偿债压力大；发行股票融资虽然融资成本低但是容易降低每股股份权益，需要企业结合自身状况根据融资的成本做好合理的选择。
(3)支付风险
支付风险主要是指现金收购所产生的现金短缺风险和股权收购后的每股股权权益下降的风险。巨额资金的减少会极大影响企业的资产状况和资本结构，从而让企业可能无法应对来自内外环境的各种可能风险，不利于企业的生产经营和长远发展，最终损害投资者的利益。支付风险主要表现在三个方面：1.现金支付产生的资金流动性风险和债务风险；2.股票支付所带来的对股权的稀释风险；3.杠杆支付的偿债风险。不同的支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构的不合理，支付现金过多从而使得整合运营期间资金压力过大。
一般来说，采用现金的方式支付可以快速直接的对被并购企业进行控制，但却容易造成债务压力并承受定价过高的损失；股权支付能取得控制权却会导致股权稀释。因此，需要在其中找到一个平衡点。
(4)财务整合风险
财务整合风险往往那个发生在企业并购活动结束后，在企业进行支付之后并不意味着完全并购成功，可能会由于缺乏有效的手段而没有办法把两个公司财务进行统一管理，从而使得企业在后续的财务上出现问题。他需要考虑并购企业和目标企业的财务状况和外部经济环境。其主要来源于外部财务风险和内部财务风险两个方面。
其中外部财务风险主要有国家宏观的经济运行趋势，相关政策和法律法规的变化，银行的利率，以及科技的进步等等，这些是企业无法进行规避的，需要并购企业进行精确合理的预测与把握；而内部财务整合风险则包括融资的后续风险，资金的使用结构风险，相关人员以及财务整合风险，企业文化认可和发展战略配合等。只有妥善处理好其中的方方面面，才能使并购行为取得圆满的成功。
第三章美团并购摩拜的背景及过程介绍
3.1并购双方的情况介绍
3.1.1美团的基本情况介绍
美团成立于2010年3月，现任董事长为王兴。遵循“消费者第一、商家第二、自己处于最低端”的文化理念，坚持为商家以及客户提供最优质的服务，坚持着“人数可信，团购无忧”的行为，所以在消费者中具有良好的口碑。美团致力于连接起消费者和商家两方，一方面为消费者寻找商家，并提供低价折扣服务，另一方面为商家提供入驻平台，让他们的产品和服务能够更好更及时更高效的传递给消费者。
美团经营业务范围广泛，包括大众所熟悉的电影票，团购，外卖等，在多个互联网经济领域展开了扩张。其中团购和外卖两大项为核心业务。自成立以来无论交易额还是市场份额都取得了飞速发展。2014年交易额超460亿元人名币，市场份额占比逾六成。2015年同大众点评合并为新公司，同年年末阿里从其撤资。2018年4月3日，美团以37亿美元的作价全资收购摩拜。6月22日，在港交所递交了招股书。9月，美团赴港IPO，9月20日，美团点评-W(03690)正式上市。成为市值仅次于BAT的互联网公司。截至2018年9月22日，市值为506亿美元（约3509亿人民币）。
3.1.2摩拜的基本情况介绍
摩拜单车(MOCAR)，为互联网时代催生的共享与租借领域的新兴产物。使北京摩拜科技有限公司为解决“最后一公里”的中短途出行问题所带来的创新与尝试。用户只需要一个手机，扫描其单车上面的二维码即可以对其单车进行骑行，而且在指定的任意地点即可归还，使用方便。该公司于2016年4月首次在上海推广其业务，希望通过此方式来促进公众锻炼，并减少环境污染。
该公司自成立后，因为其方式创新，具有较好的盈利前景，且符合强身健体，节能减排的理念，也受到资本的青睐，不断进行融资并向全国乃至海外拓展业务。自2015年至2017年先后经过了多轮融资。除去2017年未批露的两次融资，其余各轮的融资前后共融资的金额超过10亿美元，堪称资本的宠儿。由于有充足的资金，也为了争夺市场，摩拜不断提高市场份额。一方面进军海外市场，另一方面也雄心勃勃，开拓汽车业务。想要依靠其庞大的规模和单车领域的庞大用户在网约车领域“分一杯羹”。
摩拜的融资过程
值得一提的是，因为吸取了ofo易损坏的教训，摩拜单车尽管投入成本高，但质量好。在2018年3月产品的合格率接近90%。同年4月3日，最终被美团以37亿美元收购。之后的7月5日，摩拜宣布即日起在全国实行零门槛免押。同时，并在其单车入口上接上美团的app。
3.2美团并购摩拜的过程介绍
3.2.1事件背景
作为共享单车的龙头企业之一，摩拜与ofo一直在共享单车行业处于领先地位，也占据了全国绝大多数的市场份额。据统计显示，到2018年2月为止，ofo与摩拜的市场份额均为50%左右，两家几乎占据了国内共享单车领域的全部市场，牢牢把握着共享单车行业的话语权。在前不久两家企业的竞争和宣传下，共享单车也吸引了大众的广泛关注。然而随着公众兴趣的逐步衰减，共享单车热潮的渐渐冷却，各个共享单车都选择了自己的道路，有的退场，有的倒闭，有的被收购。而ofo和摩拜两家巨头也不可避免的走到了大战的终点。
2018年2月共享单车App活跃用户覆盖率数据来源：易观千帆
最后，摩拜被美团收购，原摩拜CEO王晓峰退场，王兴兼任摩拜董事长。
3.2.2并购事件回顾
2018年4月3日晚上，经摩拜股东大会投票决定，摩拜由美团全资收购。具体收购条件为，美团总共以37亿美元对摩拜进行全资收购，其中包括27亿美元的实际价格并且同时承担了摩拜的10亿美元债务。在实际作价的金额中，美团出资16亿美元现金和价值11亿美元的美团股份。两者分别占据实际作价中的65%和35%。摩拜方面的A，B轮投资者及创始团队分得7.5亿美元现金。截至收购时，据数据显示摩拜的账面净资产约为27.43亿元，收购的市净率近6倍。其收购的价格未达到之前融资后34.5亿美元的估值。
并购的消息震惊了几乎外界的所有人。但谈判从2017年9月份即开始了。涉及了腾讯，阿里，美团，李斌，滴滴，ofo及摩拜管理层，摩拜和ofo投资人就各利益相关方，而30多名摩拜股东又分为两个阵营，主要分为以愉悦资本，熊猫资本等为一方的的早期投资人和以腾讯，红杉资本，高瓴资本等为另一方的中后期投资人，是实力的较量以及智慧的交锋后的结果。参与者众多，复杂程度也高。值得一提的是，王兴在并购后续中承诺将保持品牌运营的独立性。摩拜的创始团队并未完全出局，王兴在内部的公开信中表明的管理团队基本上仍维持现状。如灵魂人物胡玮炜继续任总裁，夏一平仍旧任CTO，美团董事长王兴兼任摩拜董事长。
3.3并购类型分析
是美团为了完善自身的业务经营范围，延伸上下游的业务链而进行的并购。从并购前后摩拜自身的法律状态看则为控股型并购，美团全资收购了摩拜的所有股份。美团主要的经营范围为餐饮外卖和酒旅领域，此次并购之后，一来可以完善美团的业务版图，把出行和团购，餐饮等业务进行整合，形成业务间互补。二来可以通过摩拜进军共享单车领域乃至网约车行业，拓宽其业务范畴。
第四章动因分析
4.1摩拜方面动因
4.1.1摩拜此前已经陷入资金困局
在并购之前，摩拜已经通过采取包括取消免费月卡和提高每次订单的实际收入等等方式来提高自己的业务收入了。而这些措施的实施从另一个侧面反映出摩拜其实已经面临着资金短缺的窘境和对现金流的渴望。据相关媒体的报道，一方面，摩拜每个月运营支出所需要的资金超过4亿元，如此巨额的资金投入已经让自身不堪重负。另一方面，摩拜的现有股东不再愿意给摩拜提供资金，而摩拜在之前的几个月里融资又困难重重，不见成效。这又使得摩拜“造血”存在困难。据报道，摩拜挪用用户押金60亿元人民币，欠供应商款项约10亿元人民币。庞大的现金支出和收入的匮乏形成了巨大的矛盾，而现今吃紧也是摩拜最终被收购的最直接原因，更是如今贡献单车企业所普遍存在的困境。
4.1.2能有效化解摩拜内部的利益冲突
摩拜内部的投资者众多，自摩拜成立以来，其先后一共获得了9轮融资。其投资者来自不同企业和机构，到中后期其投资人名单上至少有十几家。目前单车领域主要还是由资本催熟，因此主要的推动力是资本的意志。而不同的资本，股东，团队，创始人对公司又有着各自不同的期望，要求和战略发展上面的打算。不被美团收购，原本在摩拜内部利益不统一的股东会继续被锁死在原来的位置上；而如果企业内部各个股东和利益关系人彼此的意见不统一，摩拜整个公司内部将形不成合力，而这些矛盾，疑虑和争吵将会阻碍摩拜的长期发展。因此，通过并购统一思想和解除牵绊将内部的管理层和股东进行大洗牌，让持不同意见的人做出自己想要的选择，选择退出的可以退出，选择继续前进的继续前进，这是最合适的方式。
与此同时，对于摩拜而言，此时的它已经稍稍有点力不从心了，如果在这个时候有企业愿意去接替他，带领他，推动摩拜事业向前发展，对于摩拜来说未尝不是一件坏事。通过被整体收购，借助此次收购，有利于整合企业内部的意见，统一思想和目标，心连心形成合力一致对外。从这一点来看，收购这个选项，对很多股东有利的，甚至是对公司解决问题来说也是非常必要的。
4.1.3共享单车单一业务模式难以维持
摩拜此次被迫“卖身”并非特例，他实际反映共享单车企业在发展过程中的共同难题。如今共享单车所面临的不确定因素过多。包括着不同季节对单车使用率的影响，不同地区的主管部门，相关XX对待共享单车的态度和管理方式上存在的差异，单车的损坏率和维护率等等，同时共享单车又因其低技术和同质性致使其准入门槛过低，任何的一家共享单车企业如果没有外部的资本为其持续“输血”，将难以维持长久。
要想破局，第一种方式就是共享单车快速整合，形成具有垄断能力的寡头企业，形成赢者通吃的胜利者。但这一方式实际操作过程中困难重重。之前闹得沸沸扬扬的0f0与摩拜合并最终只是一种谣传。究其原因，一方面是共享单车企业背后的意见不统一，如阿里和腾讯战略意图相左，另一方面是受我国《反垄断法》的影响，我国相关法律对其有严格的限制，即使其背后的资本和企业同意合并，也将面临法律条文的制约。
另外一种方式就是单车企业开展多元化的业务或者与其他行业融合，形成自己独特的优势，并增加企业自身的收入来源，从而提高自己的竞争能力。不以靠单车出租来作为企业唯一的收入来源。在商业层面上把共享单车的性质从盈利工具转变为流量导入工具，把其流量变现功能定位转变为流量入口的定位。
总而言之，如果按照原有的传统方式继续经营下去，缺乏外界资本的持续输血，难免会遭受两败俱伤的道路，最终甚至可能倒闭破产。只有通过重新把握定位，转变相关的思路才能最终走出困局，实现盈利，保障企业的长期发展。
4.1.4受限于腾讯方面的意志
尽管滴滴也对摩拜发起了收购的offer，而且开出的条件（包括不寻求对摩拜的控制，对摩拜评估的价值远高于美团等）在表面上看远远高于美团的报价，但最终还是由美团胜出，除了策略上面的考量外（如进入网约车等领域），更有资本的意志制约。
按照摩拜的章程，无论是何种的方案和决策，均需要股东会上股权超过三分之二以上即67%投票通过，一半以上的优先股股东同意才可。而腾讯作为摩拜外部的第一大股东，拥有超过20%的摩拜股权，而与腾讯关系密切的愉悦资本，李斌，高瓯资本分别持有6%，8%，5%的股份。因此腾讯可以直接控制或者影响的摩拜股权至少接近40%，鉴于腾讯在股东大会上和董事会上的话语权，任何的决策和方案要想获得通过并执行，都需要得到腾讯的同意。
对于腾讯来说，在此之前阿里巴巴收购饿了么，让腾讯在新零售业务上面充满危机感，也让美团和饿了么的斗争转变为美团和阿里巴巴的斗争。腾讯迫切需要扶持一家公司来应对阿里巴巴方面的威胁和挑战，美团同时也需要靠山来应对阿里巴巴。而这个时候，和饿了么体量相当，快速发展而又经营范围广阔的美团就成为了腾讯所中意的企业。而滴滴在之前与阿里巴巴曾经有过接洽，阿里巴巴和腾讯又是处于竞争关系。此次腾讯和美团之间诚意十足。因此，综合各个方面的考虑，腾讯最终把票投给了美团。
4.2美团方面动因
4.2.1完善美团自身的业务版图
在美团现有的业务之中，最为核心的业务有两个，即“餐饮+酒旅”，如果再进行细分的话，分为“外卖+点评+酒旅”三部分，这些业务可以说是美团的“命根子”，是美团在市场立足，进行盈利和其它相关业务的基础。对于美团而言，加快新零售的布局，尤其是前置仓和供应链的布局一直是2018年的重点之一。而收购摩拜与美团的战略意图是不谋而合的。摩拜单车解决的是我们现实生活中“最后一公里”的问题，并且已经开始布局共享汽车业务。
收购摩拜能够将摩拜的用户和流量与美团的餐饮，出行，酒店等业务相契合，让美团能够在出行业务中立足，完美的弥补了美团在出行板块中的不足和劣势。提高其核心业务的竞争力。通过此次的收购，美团还可以通过经营协同，达到“1+1大于2”的效果。对于用户来说，决定了自己接下来所要的消费的餐饮或是娱乐项目，接下来就会考虑如何到达，也就是出行的问题。而前者美团已经形成了一定的规模和盈利能力，接下来要做的就是完善后者。而摩拜本身就拥有数量庞大的用户，且其经营范围即为出行领域，通过收购摩拜能自然而然的完成完善出行的目标。由此可以看出，收购摩拜能帮助美团实现大出行的布局，进一步占据出行娱乐市场。
4.2.2吸收整合摩拜的庞大用户流量
美团和摩拜的合并能帮助美团各个产品线和业务获得巨大的流量，随着摩拜被美团全资收购。摩拜能和美团的各个产品线深度打通。摩拜除了其本身的业务性质契合美团外，还拥有作为流量入口和资产的价值。据报道，摩拜日活跃度为3000万，如此巨大的流量对于全资收购摩拜的美团而言，等同于又另外拥有了一个庞大的流量入口，而这个入口能源源不断地给美团输送用户流量，然后分配给外卖、餐饮、电影、酒店等各个不同的业务线，这对美团来说是意义非常重大的，有利于增强美团核心竞争力、形成更加庞大的规模，而越加庞大的规模也将会令其他潜在竞争者望而却步。
此外，在这个信息就是核心竞争力的年代，它还可以帮助美团获取更多位置等数据，通过大数据分析能够更好的了解客户的喜好，日常出行路线，位置等相关方面的信息，进而为客户提供更有个性和更具针对性的服务，从而增强产品和服务的价值，更好的提高产品的粘性，留住用户。并推广自有的支付方式等，从而增强其竞争力。
4.2.3扩大资本收益以提高估值并进行IPO
并购之前的2018年，美团就一直在考虑并准备着赴香港进行IPO。在采取一系列的措施之后，美团于2018年9月20日在香港正式挂牌上市。而在上市之前，王兴一直在等待时机，希望通过一定的途径做大公司估值。而如果美团对摩拜进行收购，以此挤进出行业务的领域，在美团的估值中，就可以结合滴滴，优步等相关企业的价值进行确认估值，而这无疑会对美团自身估值的提升产生巨大的影响。而作为中国新四大发明之一的摩拜单车，由于其在国内及国际上的极高知名度，因此也能将美团的估值进一步的拉高。其在后续融资中同等股权比例将融得更多的资金。从这个意义上来说，如果能够获得IPO估值上面的大幅度提高，那么美团本身为了收购摩拜而所花费的成本，所付出的所谓“真金白银”则可能最终会由上市之后的投资者进行“买单”，从而某种程度上降低其资金的压力。
4.2.4应对来自饿了么和阿里的威胁
美团与饿了么在此前一直都是激烈的竞争对手。就在美团并购摩拜的前不久的时间内，阿里巴巴宣布以95亿美元的价值收购饿了么，这一举动，让原本在外卖餐饮行业的美团和饿了么的斗争瞬间上升为美团和阿里的斗争。而无论从体量上还是相关的配套服务上，美团和阿里都存在着非常明显的劣势。在饿了么纳入阿里体系之后，阿里的新零售如虎添翼。在2018年的三月初，盒马鲜生的CEO侯毅甚至说要把美团的估值“打掉一半”。在阿里收购饿了么之后，阿里将会通过中介+自营的模式来运营餐饮板块，去做类似于7-11的自营外卖，大幅降低成本和配送时间。而美团在短期内无法在成本和补贴上与阿里进行抗衡。美团的核心业务即“外卖+点评+酒旅”部分将受到极大的威胁，甚至对美团来说是致命的。只有通过与腾讯的新零售以及京东的物流等合作方进行合作，并获得后者的持续输血，才能与阿里和饿了么进行抗衡。从另外一个方面上看，这也是腾讯为何放心的让美团收购摩拜的重要原因之一。相对于阿里和腾讯两家互联网巨头而言，美团其实也没有太多的策略空间，其一举一动直接或间接地会受到两家互联网巨头的影响。
第五章美团并购膜拜案中的财务风险分析
5.1财务绩效分析
财务分析是指通过对企业各个会计期间内的各类财务报表的有关数据进行查阅计算以及对比分析，进而了解企业的生产经营现状，相关财务状况及一定期间内与之相关的企业变化情况的一种方式。通过财务分析，我们可以全面了解一个企业在一定时期内的各种财务能力，为企业内部经营人员和外部投资者和社会决策，经验，投资等提供参考，从而使得企业能够更好的实现其经营目标。以下是美团外卖近几年的资产负债表。
5.1.1偿债能力分析
企业偿债能力可以反映企业在一定时间内用其现有的各种资产对其债务的支付偿还能力，是反映企业财务风险的重要指标，可分为短期偿债能力和长期偿债能力。
5.1.1.1短期偿债能力
主要是从下表中的几个指标分析美团外卖并购前后的短期偿债能力
从上表中所反映的美团并购摩拜单车前后的流动比率变化情况是2017年并购摩拜单车前最高，达到2.6533，最低是2018年6月，只剩1.4844，而2018年4月并购后的流动比率1.4844更是比并购前的2.6533下降了1.1689，甚至比2016年末的数据还低，下降了约0.51也就是说美团并购摩拜单车之后，将资产转化为现金及等价物的能力降低，这与美团收购摩拜单车过程中所付出的巨额资金成本是密不可分的。斥资巨额资金对摩拜单车进行全资收购，这无疑影响到美团企业自身的资产流动性，即使在2018年末公布的财报数据分析看，其流动比率又重新上升了超过0.8而到达2.2985，但之所以会出现这个原因，显然是受到美团于2018年9月在香港IPO的影响。从近三年的流动比率来看，美团的数据起伏较大，且都在2上下浮动，说明不具备较强的短期偿债能力，其偿债能力也不是很稳定。
尤其是并购后的2018年6月30日，其速动比率更是从2017年末的最高值2.649，下降到2018年中旬的1.475，速动比率低于1.5，这表明美团并购摩拜单车后的流动资产可变现能力降低，一般来说，一个企业的速动比率的数值往往能够很好的衡量该企业的可变现能力，这个比值越高，其可变现能力就越强，相应的短期偿债能力就强，反之，则说明变现和债务偿还能力越弱；
在现金比率的变化上，美团于2018年并购摩拜单车前的2017年年末现金比率处于近三年来的最高位，有大约0.9460，并购之后到了2018年年末只剩0.5355，而现金比率高与公司当年的现金流动较大有关，总体分析来看，从以上的变化可以看出，美团并购摩拜单车后，其短期偿债能力大幅度的减弱了。其近一段时间以来的短期偿债能力变化趋势图如下图所示。
5.1.1.2长期偿债能力
任何企业发生重大的并购事件都会对其长期偿债能力产生巨大的影响，因此，在分析研究美团并购摩拜单车的财务风险上，除了短期偿债能力外，同样也需要通过对美团并购前后的财务指标对长期偿债能力展开分析，其近三年的长期偿债能力情况如下图所示
从美团并购摩拜单车的前后的资产负债率的变化分析来看，美团2016年-2018年中旬的资产负债率的数值始终保持在1.4以上，且存在着总体增长的状态之中，而我们的资产负债率的合理区间一般为40%-60%，也就是说其资产负债的比率是严重失衡的，其中负债的比率远远高于资产的比率。但是美团在2018年并购摩拜单车之后，其资产负债率直线下降至0.2830，远远低于0.4-0.6的安全线，甚至出现了资产的总额远远高于负债总额的情况。而分析其原因，从财务报表中我们可以看出，一方面是负债尤其是非流动负债中其他项目数额的大幅度减少，另一方面是资产总额中商誉等无形资产的增加（见下图）。这表明美团在经过一定时间的经营之后逐渐的得到消费者的认可，并且经过之前的大规模烧钱补贴后逐渐的开始进入盈利模式，从侧面也说明了美团的长期偿债能力是有保证的。美团企业本身的负债变小，偿还长期负债的压力就越小，在并购过程中所进行的融资无法偿还归本付息的，从而引发财务风险的可能性就越低。
数据来源：东方财富网
再从本次并购前后美团自身的产权比率变化来看，并购前的2016年，2017年，乃至并购后2018年的6月份，其产权比率始终为负数，达到-3.0以上，即使最低的时候也有-2.3244而并购后的2018年年中和年末，其产权比率有所提升。2018年下半年甚至上升到0.39477.之所以出现上述情况，除了上文提到过的负债总额大幅度降低之外，股东权益总额随着烧钱补贴以及竞争的逐渐减少而逐年增加，甚至由负数变为正数。说明美团的经营情况和财务状况正在逐步改善。而不到0.4的产权比率，更是表明其负债的大幅度减少。产权比率越低，其长期偿债能力越高。
数据来源：东方财富网
流动负债率反映一个企业在所有负债中流动负债所占总负债的比率，一般来说，流动负债率比值越高，说明这个企业在短期内的偿债压力会越大。而从上表中我们可以看到，在2018年美团的资产负债率从不到20%飙升到98%，究其原因，主要的变化在于非流动负债的大幅度减少（由2017年末的1368.89亿减少为2018年末的23.27亿，相反的，美团的流动负债变化量并没有特别的大。所以，即使其流动负债率对比之前的年份有了大幅度的提高，但不能因此认为美团的短期资金压力变大，反而他是其偿债能力提高的表现。
因此，从总体上来看，并购事件对美团的偿债能力印象并不会特别巨大，相反这是美团基于自身实际所做出的一个重大的战略举措。从某种意义上看，正是因为其偿债能力的明显改善，才促使美团有多余的资金，信心和能力对摩拜进行收购，完善其产业布局，维护自身在外卖，餐饮和酒旅上面的体量和优势。
5.1.2营运能力分析
对营运能力进行分析能够让经营者和投资人了解企业对包括现今在内的资产的使用效率和管理情况，借此提高其对资产的利用意识。
美团并购摩拜单车前后的营运能力分析如下
通过对美团并购摩拜单车事件前后2016年-2018年的营运能力相关数据分析比较过程中可以看出，首先关于流动资产周转率，这三年来其最高值是并购事件发生后的2018年年末，为1.09，超过1。而2016年和2017年其流动资产的周转率分别是0.5708和0.8691，因此，2018年4月美团并购摩拜单车后的流动资产利用率有着明显的提高，资产质量得到明显优化。
从表中第二行的存货周转率变化情况分析来看，存货周转率数据最高的发生时间则是2016年和2017年并购前，有300以上，而在2018年后则有明显的下降，年中仅有102.66，年末略微提升，达到141.79，但和去年同期相比仍有巨大差距。整体上看处于下降趋势，而之所以发生这些情况，是因为美团点评的规模迅速扩大，在并购摩拜之后，对摩拜单车的众多单车进行整理，吸收了来自摩拜单车的大量存货，使得存货大幅度增长。具体表现在资产负债表上就是由2017年的8837万元攀升至2018年年末的4亿元。总体上看，并购事件发生后，美团的存货周转率大幅度地降低了。但始终保持在100以上的位置，如果另外考虑到摩拜单车这类共享单车行业和企业资产占比高的性质，会出现这种结果也是合情合理的，而这是其进军单车市场，乃至布局网约车所导致的必然结果。
从近三年美团的固定资产周转率变化趋势可以很清楚的看到，此次并购摩拜单车使得其固定资产周转速度明显降低了，由2017年末并购前最高峰的47.55降至2018全年的10左右。这说明美团固定资产的利用率变低；说明其营运能力出现下降。但考虑因吸收摩拜单车而导致固定资产的大幅增加，美团公司的营运能力实际下降并不是很明显。并购前后美团营运能力各项数据对比如下：
5.1.3发展能力分析
企业的发展能力反映着一个企业的发展潜力，通过对发展能力进行分析，可以预测一个企业的经营前景，为管理者，投资人的各项经营管理，决策投资提供有用的参考。而分析美团并购摩拜单车的财务风险，同样需要从其发展能力上着手分析。美团并购摩拜单车前后的发展能力制表如下表所示。
对比分析并购时间前后的发展能力指标，从营业收入增长率的变化情况来看，2016年和2017年的营业收入增长迅猛，分别达到223.156%和161.225%，在并购后的2018年6月份经过一定幅度的下滑后（约22.34%），又于18年末强势增长，而对比208年末和2017年末的数据，可以看出2018年末总体营业收入呈上升趋势，约增长92.22%。所以总体上看，即使增长幅度在逐年下滑，但美团点评的营业收入仍然处于强势增长期，这是一家创立了约10年的企业在经历了快速增长期后在慢慢走向成熟的标志，也同样说明美团在并购摩拜单车之后并没有长期的收到并购事件的影响，而是在短暂的营业收入下滑后即实现了营业收入的更好拓展，其发展能力逐步提高，而营业收入的增长有助于提升企业的发展能力。
对于近三年的总资产增长率而言，其变化状况也与营业收入增长率类似，总体上面呈现出上升的趋势，于2017年年末达到增长率的最高位，即61.71%，即使在收购摩拜单车之后，相较于2017年全年，2018年仍然有大约44.27%的总资产增长率。说明美团通过并购使企业自身的规模得到了扩大，而规模的扩大反过来能形成规模效应和规模壁垒，使企业在市场环境中更有竞争力。同样表明美团自身的发展能力优势是在不断扩大的。
净利润増长率的变化与则呈现出相反的趋势，除了2016年净利润増长率为正数外，在其他的时间段，2017年，2018年年中和年末其增长率始终处于下降的趋势，且一直为负增长值得一提的是，即使是在2016年实现了净利润的正增长，但美团近四年来的净利润均为负数。尤其是在收购摩拜单车之后，仅仅半年的时间，其净利润更是下滑了300%以上。这固然离不开此前一直存在的处于烧钱补贴阶段的时期。但这也说明美团点评的盈利能力较低，且目前还没有达到营收平衡，说明了其市场竞争的残酷性，从并购后净利润增长率的大幅下滑上看，也说明收购事件对美团的影响之大。
5.1.4盈利能力分析
盈利能力反映企业在经营过程中获取整体上正现金流入，他反映了企业的综合素质，也是企业生存和发展的物质基础。盈利能力强可以提升企业偿还债务和获取利润的能力，通过其数据可以洞悉企业未来的状况。美团近三年来的盈利能力如下图所示。
从上面图表可以看出，除了平均净资产收益率外，美团各项盈利指标和数据全部为负值，甚至在平均净资产收益率中，在2018年年末其数值也由正转负，且跌幅相对于2018年年终超过了550个百分点，这些数据都说明美团的盈利能力正在下降。直到并购事件发生前的2017年年末，尽管其各项盈利指标均为负数，且盈利指标总体上看都在下降，但其净资产收益率在此之前一直表现成正值，且相较于2016年年末有着较大的提升。这从另一个侧面反映出，在并购事件发生前，美团的盈利能力其实正在逐步提升的，但是，2018年4月并购事件发生后，虽然财务报表以及资产负债规模上面的数据有了大幅度的提升，但是相关的盈利数据相比之前其实下降的幅度其实更大，根据上表中的相关财务数据显示，其总资产收益率，平均净资产收益率，净利率和每股收益不仅全部呈现出负值，而且下跌幅度比2016和2017年下跌幅度扩大了好几倍。这说美团在2018年并购摩拜单车之后，其盈利能力遭到了大幅度的减弱。这对于本来就已经在持续亏损的企业来说无疑是雪上加霜。
从近三年来企业总资产收益率情况来看，一直出现负数的情况，这说明在经营中一直处于持续的亏损状态；而从平均净资产收益率变化上看，可以以这些数据从另外的角度上来衡量企业净资产收益率情况，从上表中的这些数据我们了解到美团平均净资产收益率此前一直维持在20%以上，甚至在2017年超过了50%，但在并购之后的2018年当年年末，其平均净资产收益率是-502%，表明了美团的平均净资产盈利能力大幅下降，与此相对应的负债也有一定程度的提高；而并购前后的净利率和每股收益的数值都表明，并购在某种程度上拖累了净利率的实现以及每股收益的增加，尤其是合并报表，对美团的报表产生了非常重大的影响。
5.2财务绩效中反映的财务风险
从并购前后的各项数据分析对比中我们可以看出，相比于并购前美团点评的营运能力和盈利能力都呈现出明显的下降趋势，而其偿债能力的上升，更多来源于其非流动负债在此前的大幅度减少，这说明并购事件确确实实的给美团带来一定的财务风险，需要其加以警惕；对比分析并购前后的资产负债，并购事件使得美团的资产有着明显的提升（其资产总额由17年末的836.34亿元上升到18年末的1206.62亿元），这个变化表明此次的并购事件使美团的规模大大扩大了，值得一提的是，在并购事件发生后的18年末，其负债相比于2017年末大大减少了，而负债的大幅度降低也保障了企业自身的偿债能力，从而降低其财务风险。从以上资产负债两方面可以看出，美团的偿债能力其实是有很强的，只要处理得当，就能够降低财务风险发生的概率；但是从并购前后美团的发展能力各项数据对比上看，美团并购摩拜单车后虽然将将产业链进行了延伸，大幅度增加了其营业收入增长率（与2017年末同比增长92.3%），对以后的发展具有很积极的作用，但其净利润增长率却大幅下滑（跌幅超过300%）。而且其盈利能力的各项数据也出现很大的下滑。
所以说，虽然并购事件使美团进入了出行领域，完善了其业务的版图，同时扩大了规模，吸收了摩拜单车的业务和人才，暂时对美团的偿债能力不会产生很大的影响。但是美团缺乏总体上面的盈利和发展能力，也就是说美团缺少获取净利润收入的方法。在接下来的日子里，需要通过各种策略进一步增加其收入能力，同时减少支出和开销，更好的整合摩拜单车的资产，人员，技术，文化和管理，提高其资产的变现能力，才能避免在将来的某个时间因资不抵债而陷入财务危机。
5.3财务风险分析
5.3.1摩拜的估值问题
作为一家新兴的共享单车企业，对摩拜进行估值一开始就困难重重。无论是何种方法都难以准确的估值。首先，摩拜单车的财务状况不容乐观，包括挪用押金和欠债在内欠款总共超过10亿美元。另外，摩拜单车目前又没有稳定的现金收益，一直处于亏损状态，其重资产和高成本的模式，单车的报废率使得其本身经营已经困难重重。在其披露的2017年末的财务报表中，息税前利润为亏损6.81亿元，因此难以计算调整出正的现金流量。其次，作为新兴的互联网公司，其可比公司又极度稀缺，其对手ofo的各项数据又难以获得，难以准确确定其倍数。加上自身即使在用户骑行数最高的阶段也难以做到正向盈利。
摩拜单车2017年12月损溢表（单位：亿元）数据来源：注册会计师
而在此前，摩拜已经通过多轮融资，使其估值达到了36.7亿美元。而滴滴此前也给了摩拜更优惠的条件：不实行控制，且最后融资后摩拜的估值也有45亿美元。但是在最后，摩拜单车仅以27亿美元的作价卖给了美团。考虑到腾讯方面的原因，此次对摩拜的估值总体上面并没有太高，甚至摩拜有点“贱卖”的意味在里面。所以在对摩拜的估值上并没有引发较大的财务风险。
5.3.2美团的融资风险
在此次的并购事件中，对比2017年末和2018年末的资产负债表可以看出，美团在18年6月的时候现金及现金等价物总额为近三年最高，而在18年年末的时候下降了大约92亿元，而这一数据在17年12月末的时候为194.09亿元，而与之对应的，表明美团具备较强的短期融资能力。能够在短时间内快速的筹集到大量的资金。而且在2018年年末其现金相比于2017年年末仅下降24亿元，也在很大限度上避免了现金短缺的风险。
但与此同时，鉴于此次收购的资金数额巨大。只有充分的把握好融资的时机才能使风险降到最低，融资时间过早会使得资金闲置，进而造成利息上面的损失，融资时间太晚则可能使收购发生变数。尤其是美团在此次收购事件上，65%为现金支付。而获取现金最主要的方式是银行贷款和自身筹集资金（表现在资产负债表上就是其长期借款仅从0增长到4.7亿元，流动负债增加了约108亿（包括正常的经营活动所产生的负债））。而在从银行借款的过程中则必然需要支付利息和获取贷款所需要的手续费，依靠企业自身融资则会影响到企业自身资金的流动性，进一步影响到企业自身的正常的生产经营，最终造成企业出现财务风险。
从美团此次的并购时间上看，在并购过程中即18年6月30日是准备了大量的现金，从而有效地避免了并购过程中可能存在的现金短缺问题，在保障了并购事件顺利完成的基础之上，也借助过去的经营成果进一步优化了企业的资产负债结构和偿债能力。美团此次融资当中，和银行借款的比率并不是特别大，因此产生的相关财务费用也就相对来说比较少了。
5.3.3美团的支付风险
现金流动性是反映企业支付能力和资金使用效率的重要指标。在企业日常经营活动中，只有保证企业具有较强的现金流动性，才能确保企业具有足够的现金支付能力以及企业的经营和发展。
从美团近几年的财务报表我们可以看出，其2017年年末的资产总额为836.34亿元，其中现金及现金等价物为194.09亿，而并购后的2018年年末资产总额为1206.62亿元，其中现金及现金等价物为170.44亿元，并购过程中有16亿美元为现金支付，值得一提的是，在2018年6月30日时美团现金为近三年来最高值，达到262.77亿元。由此可见，在支付了并购中所需要的现金之后，美团的现金及现金等价物总体上面来看是比较充裕的。而充足的现金则意味着美团在未来有能力进行其他的经营活动。但是也应该看到，在支付了如此之多的现金之后，美团的现金流动性还是有所削弱的，表现在其现金比率有6月末的0.838下降为12月末的0.535。虽然其非流动负债大幅度的降低了，但随着吸收摩拜众多的单车而带来的固定资产的盘升，其以后为维护单车所支付的成本也将节节升高，这同样会给其未来的现金流带来巨大的压力。对于此次收购事件的结果，首先会导致负债增加，要求企业拥有更强的偿债能力，其次是企业现金的减少其结果就是会进一步减弱企业的偿债能力，最终就是会增加财务风险发生的概率。
至于其中的股权收购，粗略的进行比较，以美团9月20号上市时的市值为依据，为3509亿元人民币。而收购中所支付的11亿美元美团，约其股权占其总股权的2.4129%。而因为收购事件发生在美团上市之前，其实际的股权占比可能略高。但鉴于其低占比，其股权的稀释结果有限，将无法对美团本身产生重大影响。
5.3.4美团与摩拜单车的财务整合风险
随着美团2018年年报的出炉，我们可以看到美团各项业务的强劲增长。但美团经营成果的喜人成绩同样难以掩盖其亏损的事实。而其中，摩拜单车的亏损占了很大的一部分。
内部整合上，据美团2018年财报显示，自并购之日算起，摩拜单车仅八个月收入为15亿元人民币，亏损45.5亿元人民币。摩拜摩拜单车的亏损占美团全年亏损的亏损中的一半以上（约为53.40%）。表明摩拜单车未能很好地完善美团的业务版图，而且短期内仍将处于持续亏损的状态。而美团同时也宣布在之后的一段时间内会“谨慎布局新业务，提高共享单车的运营效率以减少亏损并且为了减少亏损”，并将出售摩拜在欧洲的单车业务（估值约1亿美元）。这些都表明并购之后摩拜单车给美团带来的更多是包袱，而不是帮助。说明其在财务和业务项目上面并没有进行很好的整合。2019年，美团更是专门组建了LBS平台事业部来管理摩拜单车。摩拜单车之前的创始人，管理层也是大规模的离开，同时部门之间大规模整合。并且对摩拜单车进行了一定程度的裁员。这些都是并购之后在进行人员，财务，业务，管理经营上面深入整合的标志。
外部整合中，随着公众对贡享单车热情的逐渐的消退，国家和各个城市之间相继出台相关的政策，限制共享单车的投放数量，投放地点和明确企业的相关责任；以及受之前共享单车的无序竞争，单车损坏率严重，乱投乱放，共享单车押金被挪用等事件的影响，公众对单车企业的容忍度进一步降低，对单车企业的要求也在不断提高；另外，越来越多的投资人不愿再投资共享单车，单车缺乏外部的“输血”。这些外部因素的变化同样会为此次的并购事件的后续整合带来挑战。
5.4财务风险总结
综上所述，任何重大的并购事件都会带来一系列的财务风险，美团和摩拜此次的并购事件也不例外。虽然带来了一定的财务风险，但是在这个过程当中包括价值评估，融资风险和支付风险对美团这个企业所带来的影响比较有限，美团在此过程中可圈可点。但是其所带来的财务整合风险相对来说比较大。摩拜被并入美团的业务版图之后，并没有带来美团自身经营业绩的改善，反而拖累了美团总体的业务发展，成为了美团的包袱。以至于美团不得不谨慎的对待以后的投资和业务拓展活动。目前来说美团和摩拜的业务并没有完美的整合，在可预见的将来美团也将一直为摩拜单车的亏损买单。再加上共享单车企业外部环境的变化，需要美团更好的在后续的经营过程中发力。深度整合摩拜单车和美团的业务，同时转变共享单车以用户租金为主要收入来源的盈利方式，拓宽单车企业的盈利渠道，提高其盈利能力，如此才能让摩拜单车更好地为美团“打造吃喝玩乐”的助力。
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致谢
光阴似箭，转眼间就到了即将离开校园的时刻。在此论文完稿之际，回顾大学大学四年真是感慨良多。大学四年我不仅仅收获了书本里面的知识，更时时刻刻感受到了来自师长，亲人，朋友，同事等许许多多人的关爱和陪伴。正是他们对我一直的支持，鼓励，引导和帮助，才让我论文能顺利完成。
首先要感谢的是我论文的指导老师朱蓉和许慧。从论文的选题，写作思路再到写作过程中出现的种种疑问和论文的修改完善，到最终的定稿；他们给了我许许多多宝贵的建议和指导。也正是因为他们对我学习和生活上的种种细心指导，亲切关怀和无私奉献，不仅让我不仅完成了论文写作，更让我明白了很多道理，让我受益终生。
在这里我同时也要感谢我的母校广东工业大学，是学校教会了我专业知识，给了我学习成长的平台，让我拥有了一段永生难忘的大学求学历程，这段经历，这份感情以后也将会一直留在我的记忆里，让我在以后的人生道路上能时时追忆我的青春时光。
其次我也要感谢大学四年以来遇到的每一个朋友，尤其是我的几个室友和来自同一个地方的老乡。感谢你们在我悲伤的时候安慰我，气馁的时候鼓励我，困惑的时候帮助我。是你们充实了我的青春，帮助我不断提高自己。
最后我还要感谢我的家人，亲人，尤其是我的父母。他们养育了我，更是我在这二十多年来最坚强的后盾和最温馨的港湾。想起你们某天下班后提着公文包在风雨里给我撑伞的一幕，是你们一手托起事业，另一手撑起希望，肩上顶着风雨。一直以来，你们把最好的东西留给了我。
在此，在这里也感谢各位老师，感谢你们于百忙之中抽空来到这个答辩现场，再一次地对我的论文进行指导。
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