论我国上市公司并购财务风险 ——以阿里巴巴并购高德地图为例

　　【摘要】

随着我国企业的不断发展壮大，企业并购活动逐渐增多。对于企业来说，在经济市场上进行企业并购，有时不仅能够为企业的发展带来好处，也有可能会产生很多的问题。因此，这是一项风险和利润共存的经济活动。在整个并购过程中，企业需要做好并购之前评估目标企业、解决和支付并购所需的资金以及整合并购后的财务三步。本文以阿里巴巴并购高德地图为案例对上述的问题展开详细的分析，找出各环节中存在的风险以及成因，并提出解决的策略。希望本研究结论能够对国内上市公司的并购活动具有一定的参考价值。

　　【关键词】上市公司并购财务风险风险防范

　　一、引言

　　（一）选题背景

企业可以通过并购其他企业的方式在极短的时间内提升自己在经济市场中的战略地位、自身竞争力并且增加其知名度。近年来，随着互联网行业的高速发展，行业之内的兼并和收购也随处可见。由于互联网行业具有更新快、消费方式多样以及发展时间短等显著特征，所以互联网企业面临着不断变化的合并和收购风险。因此，互联网公司必须分析合并和收购的潜在财务风险，并更好地采取合适的防范措施，避免潜在的风险的发生。

　　（二）选题的意义

理论意义：目前，关于合并和收购互联网公司会出现相关的风险的文献很是匮乏。浏览相关资料可知，在过去几年有大量的的学者在企业兼并收购的成因和绩效方面做出了很多的研究，且取得了一定的研究成果[1]。然而，互联网行业起步时间太晚，而且发展太过迅速，从开始到发展到如今的规模中间间隔的时间很短，供给学者研究的时间不足，因此，研究互联网行业合并收购方面的财务风险的文献相对其他行业而言比较少[2]。

由于上述原因的限制，以及考虑到典型性的要求，本篇文章选用了我国互联网行业中的龙头企业阿里巴巴，以阿里巴巴收购高德地图作为研究案例来论证，分析了并购的动因和存在的包括选择、估值、支付、整合等方面的风险，并且总结了并购案例中的风险防范措施[3]。这些分析和总结可以为其他互联网企业的并购提供很好的理论经验，同时可以丰富互联网行业兼并和收购的理论研究基础。

实践意义：企业并购过程中，不但并购的交易流程十分复杂，而且还有很大的财务风险充斥在整个并购过程中，这使得大多数的并购案例失败较多，并且失败损失较大[4]。根据国外案例表明，虽然并购成功的案例不少，但终究只是占了并购案例的一小部分，大部分并购都没有取得预期的效果，而且使并购公司陷入困境无法自拔，比如：需要巨大的偿还债务风险，企业资金短缺运转困难等。由于互联网行业技术更新速度极快，竞争非常激烈并且行业的政策和环境形式跟不明朗，这些特性使得互联网企业在并购时在财务风险方面有很大的不确定性[5]。所以，本文通过研究分析互联网企业并购中的财务风险，总结出了理想的风险防范方法，给其它互联网企业的并购提供了大量的实践指导，非常具有实践意义。

　　（三）文献综述

国内研究现状：

尽管中国的上市公司近几年来的收购合并活动比较活跃，但是我国对上市公司并购财务风险的研究开始较晚，发展较慢，而且与其他管理领域的研究相比较，国内外公司合并和收购的财务风险管理出版物和材料的资料和数量相对较少。

1.王蕾(2012)认为，兼并与收购过程涉及多项内容，流程冗杂，存在着诸多的风险，尤其是财务风险极高。因此，对于企业应秉持谨慎态度进行并购活动，注意做好控制风险。

2.张钧铭(2009)针对上市公司并购财务风险的问题指出，企业应采取以下几种措施进行防范：首先，要选择合理的企业价值评估方法，做好目标公司的估值分析，降低估值风险；其次，在选择融资方式的时候要慎重考虑，尽可能地降低融资的风险；再次，要明白合适的支付方式才可以在支付时降低财务风险；最后，妥善处置目标公司资产、实现多元化经营，分散并购整合风险。

3.张宾和王启亮两位学者(2007)认为，企业并购是否能够成功，主要看并购完成后的整合工作。从实际情况来看，大多数并购失败都发生在并购完成之后。原因是企业文化之间存在着差异，从而产生不相容性。如果能够使得两种文化逐渐融合成为一种新的企业文化，那么整合才算成功，从而为并购成功奠定基础。

国外研究现状：

1.国外很多学者在企业并购风险定义方面做出了大量的研究，并提出了很多建树性的理论。Robert.J.Borghese，Paul.F.Borghese(2001)指出，企业在完成并购之后，应制定科学完善的整合计划，以消除双方企业之间各方面的差异性。否则将面临着财务风险，导致并购的失败。

2.Gusiler(2003)采用实证研究的方式，以主要欧美发达国家以及亚洲的日本为研究对象，在研究了这些发达国家在上世纪八九十年代进行企业并购的数据之后，发现进行过跨国并购的企业同没有进行跨国并购的企业相比，在产品获利方面取得了很大的进步，表现为销售收入没有增长，但利润却有着较大的增长。

综上所述，我们对国内外并购财务风险的发展和研究有了比较初步的认识，对于并购财务风险这一问题，国内有大量的学者对其进行研究，并且得出了很丰富的成果，发表了一系列的相关文献。然而，文章笔者在梳理和总结这些文献的时候，发现很少有学者从财务分析的视角对企业并购后整合阶段风险防范问题进行深入的研究。实际上，在整个并购活动中，财务风险贯穿始终，是影响并购能否成功的重要因素之一。

　　（四）研究思路及方法

研究思路：

对互联网企业进行并购的动因以及并购过程中可能会出现的财务风险进行分析，并基于上市公司兼并收购理论全面分析阿里巴巴收购高德的各种风险形成机制[6]。由此，结合阿里巴巴和高德地图的并购案例对其财务风险控制措施进行了归纳总结，整理出适用于我国互联网行业相关企业在并购过程中可能出现的财务风险的防范方式[7]。

研究方法：

本文在研究互联网企业并购财务风险方面采用了理论结合实际案例的方法。在理论分析方面，本文首先对国内外公司并购的文献进行总结归纳，再通过分析上市企业并购的案例来引出企业并购的动因以及并购过程中可能存在的财务风险[8]。文章选择了阿里巴巴并购高德有限公司的案例进行分析并购过程中的财务风险，总结出企业在并购过程中对可能出现的财务风险的防范举措，并从中得到启示。

　　二、上市公司并购财务风险的概述

　　（一）并购动因的概述

通常，上市公司有三类并购方式：①横向并购，指的是并购同类型、同行业的企业，它的目的就是为了能够扩大市场占有份额，从而获取规模经济，降低贸易壁垒以及加快它进入市场的速度；②纵向并购，是指并购处于一些处于上下游的企业，为了能够降低生产成本并对上下游企业的依赖性；③混合并购，是选取一些正处于成长期的新兴行业，从而实现企业的成功转型，提升企业自身竞争力、分散风险。

　　（二）并购财务风险的定义

在上市公司的并购中会出现狭义和广义两个方面的财务风险，在企业并购过程中的支付阶段，由于企业负债等相关财务问题，可能会损害到企业股东的个人权益，这种风险称之为狭义风险；另一方面，广义的财务风险是指在并购过程中由于各种因素难以预测和控制，从而使得财务收益的实际情况与期望值之间会产生一定的差额，使得并购企业最后产生不利于发展的状况[9]。

因此得知，财务风险主要是由于负债和融资带给并购企业财务状况的不确定性，常常因为并购活动对资金量的需求相对而言较大，而上市公司短期内流出大量的资金，使得企业会出现筹资的风险，融资风险、流动风险和支付风险为财务风险的三个主要方面。

　　（三）并购财务风险的类型

1.定价风险

并购中目标企业价值评估方面的风险称为定价风险，定价风险的主要问题在于收购公司在收购是对目标企业的研究不够充分，高估了包括目标企业现有资产和发展潜力在内的实际价值，从而出价过高，一方面，增加了自身的财务压力；另一方面，给后续的经营盈利带来困难，加大了企业的财务问题。

2.融资风险

企业在并购过程中往往需要采用融资的手段来获取足够的并购资金，因此必须要考虑到并购资金的来源渠道以及自身的资金结构问题，从而给并购方带来融资风险。其主要包含几方面的内容：首先，并购所需资金能否按时、足额到位；其次，负债期限是否与并购活动相契合；最后，融资的总量是否会影响到企业的生产经营。等等。债务风险并不仅指收购方存在的债务风险，还包括被并购企业方的债务风险，是融资风险最显著的表现形式。

3.支付风险

在并购中采用错误的方式来支付带来的风险叫做支付风险。在企业并购中，并购资金的支付有现金支付、杠杆支付以及互动支付三种有效方式，这三种支付方式都或多或少有着风险，下面来一一列举：①现金支付，现金支付会使得公司的流动资金匮乏，造成流动性的风险。②杠杆支付，采用信贷方式进行融资来支付的方式成为杠杆支付，这种支付方式使公司产生了债务压力，从而带来偿债风险。③股权支付，这种支付方式带来股权的稀释，导致股东数量的增加，给企业经营带来一定的风险。因此，选择哪种支付方式，公司要依据自身的情况进行科学的分析，以保持合理的支付结构，降低资金压力。

4.财务整合风险

并购公司取得被并购公司的经营控制权后，可能由于财务组织机制的不适当整合、理财风险以及财务行为人的原因致使发生的财务风险叫做财务整合风险。具体表现为两方面，分别是：股价与融资等并购的潜在风险不能够有效的处理；整合、发挥协同效应不能够较快的实现，因此导致不能够达到预期的并购理想效果，也因此使得公司业绩收到了很大的损失。

　　三、案例背景介绍

　　（一）并购双方公司的概况

1.阿里巴巴网络技术有限公司简介

阿里巴巴公司作为互联网行业的龙头公司，其下属的淘宝风靡全国。公司主营业务是为中小型企业提供交易平台和互联网数据。始创于1999年，总部位于浙江杭州。由于先进的经营理念，公司成立后获得了极快的发展，受到了社会资本的青睐。在两年之内获得了2500万美元的融资资金，为公司的后续发展奠定了坚实的基础。

电子商务是阿里巴巴的主营业务，其实就是为买卖双方提供一个网络交易平台的服务，除此之外，阿里巴巴还不断开发更多的互联网服务，逐步构建成一个包含六大类服务项目的业务体系。公司也成长为一个集团企业[10]。

2014年公司在X的证券交易所上市，之后以极快的速度进行发展，2016年，公司已经在中国500强企业中排名第148，并成为全球最大的零售交易平台。

2.高德有限公司简介

2002年8月,高德软件有限公司成立。其是国内一家移动生活定位服务终端商，主要提供数字地图和导航服务。其最大的优势是拥有覆盖全国的海量数据库。经过8年的快速发展，公司已经成为我国同类企业中的佼佼者。

2010年，在X纳斯达克上市。2013年，由于看好高德公司的良好发展前景，阿里巴巴加大对高德的投资，成为其第一大股东。2014年，阿里巴巴公司从各个方面对高德有限公司进行了收购，在收购时，高德有限公司有以下三种主营业务：

(1)汽车导航

与多家国际知名车企进行合作，为其提供导航软件应用服务，包括奔驰、路虎、

宝马、捷豹等。此外，高德公司也为上海大众、奥迪等汽车供应商提供了相应的技术服务以及有效的设计方案。

(2)XX和企业应用

为XX和服务类企业提供地图和导航，为酒店、饭店和票务公司等机构提供定位的技术服务，还给物流配送提供了很多的增值服务。

(3)互联网及移动互联网位置服务

与国内众多互联网企业展开合作，为其提供地图API服务，使得这些企业能够依据该项服务吸引更多的流量。

　　（二）阿里巴巴并购高德软件的过程

1.阿里巴巴通过现金支付方式收购高德软件部分股权

为了整合集团业务，为登录X纽交所作准备，2012年6月15日，阿里巴巴从港交所退市，展开了一系列的并购活动。2013年，阿里巴巴高价买入高德软件28%的股权，一举成为高德的第一大股东。阿里系的管理人员得以进入高德软件的董事会，掌握了高德的经营控制权。而之后的高德软件由于有了阿里的资金支持，业务得以进一步的扩展。

2.阿里巴巴对高德企业重新估值

在阿里巴巴成为高德软件第一大股东后，给后者做出的估值约为10.5亿美元。随后，阿里巴巴展开了紧锣密鼓的并购准备工作，以11亿美元并购了高德软件。整个并购活动用了九个月时间完成。而此时，高德软件的估值已经上升为15亿美元，给阿里巴巴带来了巨大的盈利。据权威统计数据，2013年第二、三季度，高德软件业绩出现持续的下滑，净亏损分别为440万美元和2210万美元。但为了成功并购，阿里巴巴给出了高出实际估值42.86%的收购价格，大大超出了预期价格。

3.阿里巴巴收购高德企业剩余股权

2014年2月，阿里巴巴正式向高德公司提出了收购建议。当然阿里巴巴已经有了高德公司28个百分点的股份，想要完全收购高德有限公司，就必须将剩下的72%的股份全部购买。阿里开出的每股价格为21美元，支付方式为现金支付。高德在收到收购建议书之后成立了一项讨论小组评估该收购建议书。讨论结果认为，加入阿里集团对于公司的未来发展十分有益，能够增强自身的市场竞争力。最终，双方在2014年4月11日达成并购协议。2014年7月，高德有限公司宣布退出上市公司的名额，成为阿里巴巴的一个子公司。

　　（三）阿里巴巴并购高德软件的动因分析

1.产生并购协同效应

阿里巴巴并购高德有限公司的一个很重要的原因是两个公司达成了很好的协问效应。当下，人类社会已经进入了移动互联网时代。对于移动端服务商来说，流量决定着一切。而地图将是一个有效的流量导入口。并且，随着移动互联网的发展，这种功能的重要性日益显现。对于阿里这样一个移动巨头来说，拥有了高德地图这样一项服务，就获得了一个庞大的流量入口。高德地图将阿里自身原先独立的各项业务连接起来，构成一个完整的业务体系，增加了业务的营销效果。并实现了内部资源的合理化配置、从而增加市场竞争力[11]。

对于高德软件来说，并购同样有利于自身的业务发展。首先，能够获得了阿里集团丰厚的移动互联网资源，使得自身的数据库资源更加丰富和完善。其次，有阿里集团雄厚的资金实力做支撑，无需担心经营资金短缺的问题。有利于自身的技术创新，进而提升市场竞争力。

2.整合线上线下产业

因为高德公司开发的软件有大量的地图数据以及精确的定位信息，这些数据和信息在整合阿里巴巴公司的线上及线下业务的时候可以提供很大的帮助，在整合阿里巴巴电商的服务链、产业链以及价值链方面也可以产生很大的积极作用，进而把公司单一的业务串联成一体化的综合应用，同时在结合阿里巴巴集团的服务与移动定位方面推波助澜，与集团的主营业务相结合，从而提高集团的服务质量，增强集团的市场竞争力。尤其是在电商方面，高德地图业务有着更加积极的功效，如将集团旗下的商户门店在地图上进行标示，客户通过地图就能够便捷地找到目标，然后进行现场看货，最后进行线上交易。实现了线上线下相结合的经营模式，避免了纯线上交易的一些缺陷，对消费者具有较强的吸引力[12]。

高德软件丰富的数据资源也为阿里拓展服务项目提供了巨大的帮助，使得集团的市场占有率有了极大的提升。此外，阿里电商具有体验性较差的缺陷，通过高德地图获取POI信息，能够带给消费者以更好的消费体验。这也是阿里进行本次并购的一个重要原因。

3.扩大市场份额

随着网络信息技术的快速发展，互联网技术在我国得到了普及应用，互联网用户呈快速增长态势。由此带来了信息和数据快速增加。这些数据信息是一笔宝贵的财富，大量企业从中发现了商机。大数据与计算技术随之兴起，数据分析成为一个风口行业，由此出现了一大批提供和分析数据服务的互联网企业。这些企业主要为需要信息数据的企业进行数据收集和分析，企业依据分析结果展开营销。为网络用户提供定制化的产品信息，提升产品的销售量，占据更多的市场份额。从而形成一个潜能巨大的新型商圈。

高德软件的海量信息资源对于主要以电商服务为主的阿里来说无疑有着巨大的吸引力。通过分析利用这些资源，阿里实现了商品和客户的双向连接。同时，还获得了巨大的流量导入口。而高德软件同样可以利用阿里集团的资源，将两者的业务对接起来，使得集团的业务从单一模式变为综合服务模式，使得集团业务的外延在不断拓展，进入更多的市场空间[13]。

4.降低流量获取成本

在2015年的时候，我国的网民已经高达6.88亿之多，仅手机上网用户就有6.2亿之多，所以，手机移动业务必然是互联网发展的一个主要方向，其市场空间巨大，发展前景十分广阔。这也引起了互联网企业的关注，由此展开了一场用户和流量争夺的大战。从目前的实际情况看，在移动端市场上，占据市场份额最大的莫过于腾讯公司。其凭借着微信和QQ两款社交应用，拥有着庞大的市场应用群体。排在第二的为搜索引擎服务的百度公司，其自身开发的地图应用也为自己带来了不小的用户量。作为国内互联网巨头的阿里在流量入口方面却是一个短板，缺乏有效的竞争工具。尽管集团曾经在支付宝上动脑筋，增加了社交功能，但最后显示失败。如果自身从头开始做起，不但要付出大量的成本，时间还是一个未知数。而在时间就是金钱的当下，自主研发显然并不是一个最佳的方式。因此阿里将眼光瞄准了高德软件。通过并购行为，可以直接使用产品，充分利用其数据资源，从而带来业务的全方面改善和提升，为集团创造了巨大的无形价值。尤其在电商方面有着突出的效应，极大地提升了交易量。同时，高德地图也可以作为一项单独的产品进行运行，属于一项专业技术。

因此，从总体上来看，本次并购对于阿里集团的发展具有极大的促进作用。从直接效应看，主要表现在提升电商的销量和降低流量获取成本两方面[14]。

　　四、阿里巴巴并购高德软件财务风险分析

　　（一）目标公司价值评估的财务风险分析

上述对阿里巴巴并购高德有限公司的原因做出了详细的分析，阿里巴巴希望通过收购高德公司来增加自身在互联网地图定位方面的短缺，利用高德地图的地理数据、地图引擎、产品开发等资源，结合自身电子商务渠道，在短期内建立起一个综合生活数据服务体系，该体系以导航地图数据作为支撑基础，将阿里集团提供的所有生活服务信息融入其中，使得消费者能够更加便捷地获得集团服务。可以说，此次并购是阿里巴巴在考虑自身短板以及未来的发展趋势和前景之后做出的决断，战略发生失误的几率特别小。

2013年5月，阿里巴巴花费2.94亿美成为高德软件最大股东。随后，阿里巴巴展开了紧锣密鼓的并购准备工作。通过科学的估价，给后者做出的估值约为10.5亿美元。但为了成功并购，阿里巴巴给出了高出实际估值42.86%的收购价格，以11亿美元并购了高德软件。形成了较大的估值溢价。整个并购活动用了九个月时间完成。而此时，高德软件的估值已经上升为15亿美元，给阿里巴巴带来了巨大的盈利。

　　（二）并购融资风险与支付风险

高德在2014年2月发布的认购公告中指出，阿里巴巴收购高德公司采用直接支付，采用电子支付的方式，向高德公司的账户中直接支付收购款，所以是全额的现金支付，这种支付方式会给公司带来一定的流动资金短缺。

表12013—2014财年阿里巴巴现金流量分析（单位：百万元）

论我国上市公司并购财务风险 ——以阿里巴巴并购高德地图为例

从表可以看出，在现金流量方面，2013—2014年财产分别为144.76亿元和263.79亿元，中间有82个百分点的增长率，2014财年，阿里巴巴投资活动支出为329.97亿元，因为公司在这一年实施了很多的大型收购计划。在2013财年和2014财年，阿里巴巴现金等物品的总额也一直上涨，分别增加了135余亿元和26.49亿元，出现了较大的下滑，原因是在2014年的收购中，阿里巴巴采用了很多的现金支付方式，给公司带来了大量的流动性财务风险。

表2阿里巴巴2014—2016年资产负债表部分指标（单位：百万元）

论我国上市公司并购财务风险 ——以阿里巴巴并购高德地图为例

在资产负债率方面，集团2014-2016年3年分别为63.4个百分点，38个百分点以及32个百分点，从趋势上看，尽管在逐年下降，但仍处于较高的水平。这表明，阿里集团负债水平较高，财务压力较大。一方面是经营规模在逐渐扩大，融资量在不断增加；另一方面是集团应付账款总额在上升，导致集团的流动现金不足。因此，从总体上看，集团的财务风险处于一个较高的水平，存在着资金链断裂的可能[15]。

　　（三）并购后财务整合风险

并购过程完善以后，并购双方企业能不能在发展战略、业务、财务和人力方面达成一致也直接决定着并购的成功与否，并购后如果没有良好的整合活动，则会给并购带来很大的财务方面的风险。阿里巴巴在13年到14年期间，除了收购高德公司之外，还进行了很多起大型的收购，在增加企业自身话语权的同时，还增加了企业的经营领悟用户粘性以及行业的竞争力，这些都是阿里巴巴大规模并购其他企业发展自身的原因。因为在同一时段并购数额过多，在并购时更应该注意并购后的整合风险，否则会给公司带来很大的的财务方面的问题，严重的话会导致公司直接破产。

　　五、阿里巴巴并购高德地图财务风险防范措施

　　（一）制定合理的并购战略，降低并购前估值风险

企业并购中的财务债务风险管理，需要企业选择合理的并购战略，进而为实践并购战略而整合相关资本，提升对企业并购中债权债务风险的控制。企业并购的最终结果和实际净收益情况与企业自身的准备工作有着密切的关系。要真正的优化企业并购战略的效率就必须加强企业对自身情况的分析了解，并且对并购行为开始前的准备工作加以重视。另外，不同类型企业具有不同的生命周期和特点，由此影响到企业的实际价值。因此，并购企业应认真分析企业自身以及所处的行业特点，从而选择相应的估值方法。才能降低估值的偏差，避免发生收购价格高出目标企业实际价值本身的问题，给后续经营带来困难，进而导致并购的失败。

　　（二）选择合理并购，降低并购中融资和支付风险

首先，融资风险主要体现为债务风险。其包含了并购活动双方企业的债务。对于融资带来的自身的债务，并购企业比较容易掌控；而目标企业的债务则较难掌握。因此，并购企业要将目标企业的债权、债务问题作为并购活动中的一个重要风险点对待，通过各种有效的手段进行债务信息了解，以有效地控制并购成本，防范并购带来的财务风险。在明确债务信息后，应积极与债权方进行沟通，确定债务的支付方式，防范由此带来的债务风险，进而控制并购融资风险。

其次，并购企业首先应依据企业目前的经营情况，对未来的发展进行预测，并从财务管理视角建立财务预算制度。以此作为并购活动的财务行为指导原则，进而确定并购的融资方式和支付方式。这样才能确保企业的偿债能力，防范盲目融资行为，规避融资风险，提前做好财务风险的防范。

最后，并购资金的支付方式会对并购企业的财务以及经营发展都产生不同的影响。因此，并购企业应重视支付方式的合理性。从资金流动性角度进行选择，以保障企业正常生产经营所需资金不短缺为前提，通过科学的会计计算方式，对各种支付方式进行权衡，选择成本最低的支付方式。兼顾并购成功和并购资金效益的最大化。

　　（三）优化资本结构，应对并购后财务整合风险

由于企业在并购中负债率将增加，因此，在并购正式开始前，就需要企业着力优化负债结构，调整资产负债率，使其更加合理。正如上文所述的开创多元化投资渠道。并且企业需要着力改善资本运营能力等，在原有产业链的基础上优化产业能力，为资本能力的提升创造条件。强化公司治理等，全面加强公司资本结构的稳定性，降低资本风险。在并购中,较好的稳定企业的偿债能力、运营能力及其他资本能力，更好的保障并购战略的实施[16]。

在获得目标企业的控制权之后，紧接着的是整合环节后。在该环节中，企业文化的效应将会凸显，从而决定着并购能否成功。由于阿里巴巴自身有着强大的企业文化，因此，对高德文化形成了强势的渗透。并随着整合的进行而得以逐步推进，从而逐渐为高德的原有员工所接受和认同。以此为基础建立起一整套内部制度，并确立了新的工作模式。未出现文化不兼容乃至冲突的现象。在阿里集团的指导下，整合环节获得了成功，为后续的业务正常开展运行奠定了基础。同时，财务整合也顺利得以完成，使得并购带来的财务风险大大降低。因此，对于即将或正在进行并购的企业来说，可以借鉴本并购案例的相关经验。

　　六、结论

在上市公司的财务管理中，有一项重要的管理内容，即并购财务风险管理。其是一个具有系统性特征的概念，指的是由于公司并购活动可能带来的财务风险。该风险包含资金损失和债务压力加大带来的流动性枯竭两方面问题，从而造成企业的财务危机，严重的可引发企业破产倒闭。而风险的成因主要是由于并购动机的盲目、估值不当、融资以及支付方式不合理以及一些不确定性因素。

综合全文分析，阿里并购高德有助于全面部署O2O，有助于与其竞争对手相抗衡，同时提高市场占有率，促使阿里巴巴的偿债能力、营运能力和盈利能力逐步改善。这是因为阿里巴巴在并购战略中较为合理的对并购财务风险进行了控制，对于我国更多的企业而言，制定和实施并购战略，都需要学习阿里的经验，正确认识并合理应对并购风险，合理的构建并执行并购战略，积极应对并购后的可能问题，才能够更好的利用并购实现新发展。

　　参考文献

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[16]程艳,王晓梅，中国互联网企业并购调查报告2011-2015[J]赤峰学院学报.2016，(14)

附录

　　致谢

一眼瞬间，四年的大学时光终将结束，但在张家口学院的点滴都将幻化成最美的回忆，永记心中。

首先，我要感谢我的导师李虹曼教授。是李虹曼教授让我明白了什么是真正的学术相专，什么是学术严逢，什么是传道授业解惑。此次论文撰写正是因为有导师的认真负责和辛苦指点，才能圆满完成。在这里，请让我向我最敬爱的导师李虹曼教授致以诚挚的讨意。

其次，感谢四年时光不辞辛苦传授知识给我的各位任课老师。是各位任课老师让我拥有了系统的、全面的财务理论框架，我的每一次进步都源于此。

然后，感谢我的父母。是父母创造了良好的条件，能让我有更好的机会学习更多的知识。

最后，感谢我亲爱的同学们，是同学们的积极、乐观影响了我，让我变得阳光、向上，也让我的生活充满欢乐。感谢!