企业并购的财务风险分析一以万科房产为例

　摘要

由于近年来的经济的发展，许多企业选择并购这一方式提高经营获取更多的资源。由于许多企业起步时的规模较小，管理还不够完善，且企业自有的资源较少，外购的资源会增加企业成本，限制企业的快速发展。因此许多企业通过兼并收购目标企业来扩大企业规模取得良好的资源提升企业竞争能力。企业并购可以获取战略机会，提高企业管理效率，进行多元化经营，使企业有效的扩大市场。近年来企业并购逐渐成为让管理人员们高度重视的话题。但并购同时也是一项充满风险的经济投资活动，在企业并购过程中融资支付方式的选择以及整合都影响着企业并购是否能够成功。同时在经济市场中容易受到市场环境以及XX出台的政策等影响。当前我国企业普遍对并购的财务风险了解不足，缺乏对企业并购的风险研究，这种行为会给企业带来重大的损失，影响着企业的并购最后是否会成功，企业并购并没有我们想象中的那么乐观。因此在并购时必须全面的对并购过程中即将发生的问题进行分析，同时了解被并购企业的真实财务状况，避免并购中出现的各种风险。本文主要通过并购基本理论、并购的分类以及以万科房地产为例分析企业的财务状况以及各项指标，从企业并购中的财务风险分析以及如何对财务风险进行有效的防范进行研究。

　关键词：企业并购，风险，防范措施

　　第1章 绪论

　　1.1研究背景

企业并购是资本运营提高公司规模的一种方式。随着经济的快速发展，公司并购已经成为了推动企业经营机制转变取得良好资源促进市场发展的一种必要手段，是企业扩张的一种重要方式。随着经济的快速的发展，上市公司的数量与交易量大量增加，越来越多的企业开始重视企业并购这一经济决策。从我国当前的形势来看并购这一行为在国内市场以及国际市场都是让企业以飞快的速度提升企业资源，品牌知名度以及规模，降低企业生产成本提高市场竞争力和份额的手段。但并购这一行为是充满风险的。在企业选择目标企业的过程中还是筹资融资支付等阶段都存在着不可忽视的风险。国内的并购相比国外来说还不算成熟，许多企业的并购行为都是以失败为结果。并购这一活动本身就是充满风险的，因此企业应该更加重视并购中财务风险所引发的问题。由于我国对于并购中所发生的财务风险的研究并不多，从而会导致国内经济以及国有资产受损。为了保证我国企业并购行为的顺利进行，企业应该加强在并购前的分析以及发生财务风险后的管理控制，完善并购中所发生的财务风险的防范措施。

　　1.2研究意义

由于目前国内并购已经成为了各个企业扩大规模必要的手段，但我国企业对于并购仍处于探索阶段，在并购的过程中有不可避免的问题以及风险需要解决。我国企业在并购中对财务风险的认知水平基本较低，成功率得不到提升。

本文通过从相关的理论入手，对并购中出现的财务风险以及风险形成的原因进行分析，提出相对应的措施，从而对企业财务风险进行有效的控制。从效果看,企业并购是改善企业经营结构，提高企业竞争力，使企业能够持续发展的有效途径，并购能有效降低企业成本的消耗,提高企业整体水平和盈利能力。并对万科的并购活动以及财务指标进行分析，加强我国企业在并购过程中对财务风险的控制与防范，最终实现企业的长期稳定发展。

　1.3研究内容

第一章为绪论，主要介绍了本文的研究背景、研究意义，并列举了本文的研究内容和研究方法。

第二章为论文相关的理论综述，总结了相关文献对并购的定义，列举了本文应用的相关理论，总结了并购的分类和动因。

第三章为企业并购的财务风险的影响因素，分别对并购前后的整合进行了分析。

第四章为案例分析，先对万科的并购背景进行叙述，再从万科的财务数据以及指标进行分析，列举万科在并购中存在的财务风险。

第五章为建议和启示，对企业并购财务风险的防范提出建议，从并购的过程中可能遇到的风险分别提出防范措施。

最后总结和展望，总结了本文的观点，并指出了本文的不足之处。

　　第2章 企业并购及财务风险基本理论

　　2.1企业并购基本理论

2.1.1企业并购的定义

并购分为并购，并购又称吸收并购，是指两个或两个以上的独立企业被吸收并合并成一个新的企业而继续存在。并购是企业重要的投资方式，一般来说企业可以通过支付现金以及证券的方式对企业的股份进行购买从而兼并为一家新的企业。企业兼并是指企业与被合并的企业合并为一个公司。原独立法人无效，合并后的新企业重新登记，产生新的法人。收购是指企业按照法定程序向其他企业收购资产或者股权，以实现对被收购企业的控制权。

2.1.2企业并购的分类

（1） 横向并购

横向并购是指两个或两个以上具有相似产品和竞争关系的企业合并。横向并购主要是为了改善企业资产配置，获取企业本身不具备的良好资源，同时能够降低成本，扩大市场份额。在管理上便于扩大规模范围，在行业中快速取得有利的地位以及先进的技术从而增加了企业的竞争力提高了企业的盈利。当一个行业市场存在的竞争者较多时，企业可以通过横向并购减少竞争对手获得良好的资源，同时也能够降低竞争激烈程度，平衡了行业内各企业之间的平衡关系，保持相对稳定的价格和供求关系。虽然这样的并购方式容易使企业所在的市场形成垄断的局面，但却能调整内部结构增加了企业对市场的控制。

（2）纵向并购

纵向并购是指企业在产品销售前和销售后在生产过程或业务环节之间的相互关联，企业之间不存在直接竞争。它是供应商与供应商之间的整合，是不同生产阶段企业的合并，如：企业对上一个生产环节的原材料生产商进行并购。企业通过市场交易进行纵向并购使企业内部资源整合，减少了风险节约了费用，降低了企业的成本提高了企业的规模，从而使生产效率得到进一步的提高。

（3）混合并购

混合并购是指没有不同性质、没有竞争关系、生产经营产品类型不相关的企业。企业于目标企业分别在不同市场且没有相关的替代性，通过混合并购，企业可以进入新的市场，制定多元化的经营战略。混合并购可以降低商业风险，以提高进入新市场的成功率，并帮助企业分散经营风险，优化企业内部配置问题。

三种并购类型的发展情况多少有些不同。横向并购对于行业市场的发展影响是很大的，在我国的并购活动横向并购占到一半的比例，混合并购多数是在自身生产经营比较强的企业中才会发生。相比之下纵向并购的发展就比较缓慢了，通常选择纵向并购的企业都是想要通过纵向并购降低企业生产成本提高经营成果。

2.1.3企业并购的动因

利润最大化提高竞争力的要求是企业并购中的根本动因。并购动因主要有：物流地产巨大的发展空间，转型经营模式，发展配套的服务商战略，企业资源互补等[1]。张晶认为企业并购的动因是：1、获得成本优势2、降低融资成本3、自由现金流量的充分利用4、购买市场价值被低估的企业5、获得税收优惠6、获得专门资产和技术[2]因此我们可以把并购的动因分为：

（1）降低成本，扩大经营规模。

企业通过并购所能获得更多的资源从而使企业与被并购企业的资源合理分配利用，互相补充互相吸引从而使企业的生产经营成本降低，同时扩大企业规模。在市场中一个企业打大小影响着企业的竞争能力，当企业的规模越大时在市场中所占的份额就越大。

（2）提高竞争优势，顺利进入新市场。

企业并购在扩大企业规模的同时也能获得市场中更多更大的利润。由于企业在并购中涉及各个行业，企业竞争的风险能够得到分散，因此企业如果想要通过并购进入一个新的市场就会更加容易，阻力更小，在未来的业务开展中也更为顺利，占领的新市场的同时得到的利润也就更加的多。

（3）提高企业市场价值和知名度

企业在能够成功并购实现企业在市场上的业务扩张时能够同时提升企业自身在市场中的地位和价值。当企业成功收购目标企业后，企业股票的市场价值以及盈利率就会上升到比较高的水平上。股票上涨对企业来说不仅仅是企业收益得到了提高，同时也能够提高企业的知名度。

所以为了降低生产经营成本，扩大企业规模提高经营能力，顺利进入新市场，获取更好的资源这些便形成了企业并购的一般动因。

　　2.2企业并购财务风险基本理论

2.2.1企业并购财务风险的概念

并购的财务风险是指并购因各种财务活动而产生的财务决策风险。为了衡量并购的财务风险，有必要对并购的融资规模和企业资产负债的偿债能力进行分析。在并购过程中由于定价、支付、融资等各种的财务决策所引起的企业财务状况发生恶化是形成财务风险的主要原因，这一些决策会使并购预期的价值和实际发生的价值发生重大的误差使企业的财务发生危机[4]。

2.2.2企业并购财务风险的成因

（1）企业高层不重视财务风险缺乏防范意识是造成财务风险的一个重要因素。在并购前，企业不重视被并购企业的价值评估容易使企业与目标企业的实际价值出现误差，同时又忽视企业在收购策略中的定制与实施过程，使企业并购缺乏合适的并购计划与有效的领导。企业领导往往缺乏对财务知识与财务风险的防范意识，从而导致并购财务风险的产生。

（2）企业市场不对称也会影响到企业并购的正常运作。在我国企业中的财务信息并没有做到完全共享的成都，因此企业很难对目标企业进行正确的信息采集以及收购价格的评估。我国企业在进行并购时应该注意被被并购方的财务风险状况，被并购方的风险规避程度直接影响到并购溢价以及并购最终是否能成功。被并购企业如果存在会计信息与实际不符的情况，企业并购的过程中就容易被对方误导从而导致并购失败。

（3）企业在合并企业后面临最大的问题就是整合。企业并购整合只注重技术进步，而忽视了并购后各方的财务整合。并购过程中的不同问题会导致企业风险的增加，影响并购整合的过程。如果整合不够，企业将陷入财务混乱，资源流失。

Katinka M Bijlsmafrankema（2013）通过研究发现文化整合对企业并购是存在重要影响的，同时探讨了企业并购的融合以及企业文化变动的过程[5]。在并购过程中企业的文化也是非常重要的一个关键问题。

　　第3章 企业并购财务风险的分类

我国学者对于企业并购的分类存在较多的解释。赵宪武根据财务风险的不同原因分为：制度性财务风险，固有风险，操作风险[6]。邓尧雄认为：企业并购中财务风险的具体表现可以分为：1、企业并购中对企业价值估价方面的风险2、企业并购中对融资方面的风险3、企业并购中对支付方面的风险[7]。

　3.1企业并购中的价值估计风险

在企业发生并购活动时最先注意的应该是合理估计目标企业的价值。并购时企业双方能得到充分的沟通企业就能够得到很多有利的数据从而降低并购成本以及风险，减少并购的难度。企业准备的资料越充分，得到的信息就会越详细，那么对于被并购的目标企业价值估价就会越精确。企业无法掌握较全的财务数据，那么估计的并购价值可能与实际价值有一定的差距，甚至很多有利的数据无法得到合理的应用，从中造成的财务风险对于企业来说存在一定的偏差，导致并购成本变动影响并购的融资以及价值支付等发生重大变化，最终使企业并购失败。并购时如果企业双方能得到充分的沟通企业就能够得到很多有利的数据，合理对价值估计，从而降低并购成本以及风险，减少并购的难度。

　　3.2企业并购中的融资支付风险

企业确定目标企业并基本定价后便开始准备筹集资金用来下一步支付时使用。企业通常是需要大量的资金来维持并购这项活动。并购活动的发生使企业的流动资金减少，增加企业的营运风险。因此企业应该合理的运用自有资金选择适合的融资方式。企业在融资方面的选择较多：如发行债券、借款、发行股票等。企业通过出售自己的股票以及债务融资的方式来取得大量资金，在此期间企业也应该根据并购时间的长短合理安排资金情况。并购的存在会使企业融资期限变长，风险存在的时间也会较长。长期的融资会给企业的资金运转带来压力。企业应该注意资金的流动情况，速动资产越高，变现的能力就越强，企业就能快速的取得资金，反之会影响企业的偿债能力，偿还欠款以及利息等各方面的压力会使企业资金链受到影响，使得并购无法顺利进行。

并购中支付方式的选择也是应该注重的问题。我国大多数企业都采取现金支付的方式。但现金流动较差，融资能力有限会使企业面对外部市场变化时难以及时的应对，企业受到影响容易导致债务增加，影响企业的并购规模，使并购计划不能顺利进行。但如果使用股票支付会使得企业股权分散，容易使控股流失，并购也将没有意义。

　　3.3企业并购中的整合风险

大部分的企业并购都以失败告终，企业并购的成功率低还有一大部分的原因是因为财务整合失败。整合的内容包括：企业文化，企业资产，企业管理以及财务等方面。并购后存在大量的债务偿还问题与企业并购后与被并购企业文化冲突、企业管理磨合问题。企业并购完成后企业规模扩大，但资金资源管理还不够健全，由于并购中融资借款等因素使税收利息增加，以及企业在并购后受到企业不良资产以及超额的债务影响，企业的资金短缺，流动性差等会使企业的财务压力增加。，企业的内部资金不能保持平衡。

企业与被并购企业之间不同的管理制度以及财务会计制度也可能导致整合失败。受到企业文化因素的影响，在整合初期企业的制度和文化互相抵触，使企业无法正常的经营，难以取得预期的效果，最终导致财务关系混乱，陷入困难。如果出现财务状况不明确，岗位责任不清楚，企业与目标企业沟通不明确，解决问题能力较差，长期如此企业的经营能力就会得到影响，增加企业的财务风险。

　第4章 万科房地产公司并购中的财务风险分析

　　4.1万科地产公司简介

万科成立于1984年5月，是中国大陆最早的上市公司之一，以房地产为核心业务。证券简称：万科A，总部位于深圳福田区。2009年，万科在欧洲货币评选的“全球最佳房地产开发企业”中，荣获全球住宅开发企业第一名。在2010年万科的销售额首次突破了千亿，这是世界住宅企业年销售的历史巅峰，也是迄今为止中国非国有企业抵达的最高峰。

随着我国经济的快速发展，房地产市场的经济发展呈现良好的发展趋势，房价与销售量都得到了提高。在20多年的时间里，万科逐渐成为了国内最大的房地产企业。虽然近年来由于房地产的价格不断上升，XX为了对整个房地产进行宏观调控出台了许多调控政策，但整体还是保持不断上升的趋势。

　　4.2万科地产并购的背景

万科如今在房地产市场中取得目前的地位是有许多原因构成的。其中比较重要的一个原因就是通过并购的方式取得许多好的资源。万科房地产自身的规模已经非常大了，以及万科品牌的优势选择并购是非常适合的，在房地产市场中，称万科为并购王一点也不夸张，万科已经逐渐形成了房地产市场中的并购战略的模板了。

从万科房地产市场分析，房地产企业受宏观经济环境影响，由于今年来房地产市场的飞速发展，空置房较多，在国家政策的影响下，XX出台了一系列关于房地产市场的调控政策，使房地产市场认购率大幅下降，成交速度明显放缓，房地产投资虽然呈回落的趋势但基本还是保持平稳。从微观角度来分析，房地产市场中许多企业存在缺少资金融资困难，土地资源稀缺的情况。因此万科意识到从市场中直接购买土地会增加企业成本，并购这一方式有利于企业扩大规模以及获得较好的土地资源的同时降低资金成本。

据统计万科于2018年收购凯德在中国的20个购物中心，花费为83.65亿元。同年10月9日万科收购华夏幸福，总交易价格为32.34亿元。11月10日 万科以3.55亿的价格将嘉凯城旗下5个地产项目收购，根据不完整统计，至2018年11月13日，万科在2018年发生的并购至少发生14起，累计消耗230亿元。

　　4.3万科地产财务状况分析

从表4-1万科2018年主要会计指标来看，万科2018年营业收入人民币2,970.8亿元，公司股东应占年度利润人民币337.7亿元，每股基本盈利人民币3.06元，全面摊薄净资产收益率为21.14%，加权平均净资产收益率为23.24%，每股净资产与上年相比增加了17.4%。相比2017年的数据万科2018年的发展情况呈上升的趋势。

表4-1 2018年度主要会计资料和财务指标表

从表4-2从万科的营业收入表中可以看出，房地产开发和物业服务是万科的主营业务，占其营业收入的95.6%。房地产的营业利润达到了29.39%，与2017年上升了3.88%。物业服务也与去年相比增长了3.21个百分点，相比之下企业业务的营业利润就比去年下降了3.46个百分点。从整体水平来看，万科的营业利润呈上涨的趋势。

表4-2万科营业收入表

从数据上看，与去年同期比相比万科各项数据都有大幅度的同比增幅。从2018年10月的新增项目情况看，新增项目数量远不及去年。万科前三季度负债总额为12163.30亿元比期初余额9786.73亿元增加了24%以上。万科从四个季度的收入来看呈递增的趋势，下半年的收入明显多于上半年的，在第四季的确认的收入比重比前3个季度的都大。

表4-3 分季度主要财务指标表

万科在拿地方面也十分积极。根据万科披露的数据显示，2018年前10个月，其累计新增项目227个，总规划建筑面积4,681.4万平方米，权益规划建筑面积2,490.2万。累计耗资1338.17亿元。从上述数据可知，万科企业盈利状况良好，虽然万科将大部分的资金用于并购，但从综合的行业地位来看，万科市场地位还是处于较高的水平。

　　4.4万科地产在并购中存在的财务风险

从表4-4企业盈利状况相关数据表中可以看出2016年到2018年，万科的盈利情况。万科营业收入从2404万元增加到2976万元，营业利润从390万元增加到674万元，这与万科今年来的投资是分不开的。

表4-4 企业盈利状况相关数据表

偿债能力和流动性比率能够反映企业的财务状况和经营状况。流动性比率可以反映企业的偿债能力是否处于正常水平，偿债能力随着企业的流动性比率而增加。然而，由于房地产企业的流动性比率和速动比率相对较低，万科的流动性比率和速动比率在房地产市场上仍处于中等或以上水平。但是从表4-5企业偿债能力相关数据表来看2018年的速动比率与2016年2017年相比呈下降的趋势，这与2018年万科花费过多资金并购有关。

表4-5企业偿债能力相关数据表

数据来源：中财网

从表中数据来看，万科的流动比率从2016年到2018年呈下降的趋势，从1.23降到1.15.由于流动比率下降，说明企业的存货流动性下降，偿债能力下降。万科的产权比率在2016年到2018年呈逐渐上涨的趋势，产权比率较高说明万科的偿债风险承受能力不高，企业的财务风险较大。资产负债率在较高的水平说明资产负债关系需要进一步调整，然而，万科的资产负债率逐年上升，2018年达到0.85。这说明在企业的资金来源中，负债资金较多，所有者资金较少。此时的财务风险相对较高。偿债能力偏低，不能及时的偿还债务可能会影响万科发展。

从2016年至2018年的数据来看，万科的流动比率和速动比率的发展趋势相对稳定，而速动比率和速动比率的波动不明显，说明万科的短期偿债能力相对稳定，资产负债率的基本变动不大，但是产权比率却逐年上升，这说明了企业的长期偿债能力还是相对较弱。

从净资产收益率来看，从2016年的19.68上升到2018年的23.42。近年来指标逐年递增，说明了万科投资带来的收益较高，运营效益越好。从各个角度来看万科的盈利能力相对较强，但是由于市场的压力缺少土地资源，万科不得不疯狂并购来增加企业拥有的土地资产，因此导致了负债的增加，偿债能力的减弱。

　　4.5万科地产导致财务风险存在的因素

由于房地产企业受政策层面的财政、金融、货币信贷的调控影响较大，而房地产项目的总投资费用从数亿到数十亿，只能从由自有资金、销售收入、以及贷款来满足项目开发的资金需求。但是当经济增长缓慢与房地产市场萎缩时，这就影响到了资金的来源问题以及发展。房地产企业对外投资扩张时，房地产企业的财务风险存在于并购中，并购时机的选择、交易以及经济形势的变化都会引起财务风险，万科集团作为“并购王”，具体存在的风险有：融资风险、支付风险。

在房地产企业并购中企业并购主体的资金是否充足经营是否良好，目标企业的资产规模情况以及并购时目标企业估值并购支付方式都对并购的绩效产生影响[8]。

在万科企业并购过程中，由于经常面对较大的资金支付，一般要通过市场进行融资用来筹集并购所需要的资金。由于万科本身企业规模较大，选择并购的目标企业所需要的资金额度也比较多，所以很多时候所需要的资金都超过了万科本身的融资能力。

房地产企业并购融资的风险成因主要由于房地产融资机构风险防范控制意识不强，融资方式单一，容易陷入拿地难和融资难的局面[9]。单一的融资渠道很难筹集到足够的资金，为了能够得到足够的并购资金，企业不得不选择多种融资渠道进行融资，这就扩大了融资的风险。融资所得到较大的金额会影响企业长期或自有资金的流动性。为了并购所造成的债务会慢慢加大，融资利息会直接影响企业的经营活动，增加了企业的融资成本负担，可能会导致企业并购后经营业绩下降，损害投资者利益，导致企业并购失败破产[10]。使万科面临沉重的财务压力。

在支付方式的选择上也存在着很大的风险。万科如果选择现金支付，并购所需要的金额一般都较大，采用现金支付会使企业的资金面临流动性风险，使并购后的万科现金流量陷入危机。在缺乏流动性的前提下又缺少足够的资金支付债款和利息，企业必须拥有速动资产和较强的变现能力才能确保资金链不出现问题。这也是使万科面临经营和财务风险加大的原因。

　　第5章 企业并购中财务风险的防范建议

　　5.1改善企业信息不对称的状况

要降低财务风险就必须从目标企业价值评估风险、融资风险、流动性风险和整合风险是影响企业进行分析，而其企业信息不对称以及并购过程的不确定性是产生风险的主要原因[11]。企业在并购的过程中需要把握好度，不能完全不进行并购重组扩展市场，也不能盲目的进行规模扩大，应该在合理的风险下进行并购[12]。

并购企业之间信息不对称所造成的并购失败的例子有很多。为了控制财务风险，企业必须谨慎地选择目标企业。在对目标企业进行分析时应开发合理的目标企业价值评估体系，避免并购时资金多付以及企业并购后整合阶段的财务风险[13]。企业并购活动涉及了企业业务、管理、财务等多方面内容，环节众多，如果某一环节出现问题，就会导致后期加大财务风险，为了保证并购顺利进行，必须针对并购活动，制定全面的风险防范措施方案[14]。

企业可以在对被并购企业进行分析的同时，也应该对其进行全方位的调查，包括企业的财务状况发展战略、人力资源、商业地位等。在了解被并购企业详细的信息的基础上分析财务状况所得出的最终价格比较接近目标企业的真实情况。企业可以根据并购动机以及掌握的资料来决定最终的评估方法合理并购企业。

在进行全面调查时可以同时注意参考财务报表以及签订的合同，企业债务等外在问题。财务报表是企业在并购前能够评估信息的重要资料。企业首先要对被并购企业的资产状况进行分析，还应该注意债权债务的问题还应该对应收账款应付账款坏账等做全面清查，防止出现账面价值低于实际的情况。

　　5.2优化并购融资风险

房地产企业并购中融资风险主要因为融资成本高，受外部经济环境影响以及并购发展的不确定性所造成的隐性成本使投资者难以对企业价值进行评估，影响房地产市场的健康发展[15]。企业在并购时往往不重视企业的资金预算，但经过合理的分析在遇到不确定因素时才能给出合理的解决方案，帮助企业合理安排资金。

由于不同的融资方式带来的风险不同，企业筹资大量的资金时应该对融资结构进行合理的分析安排以及规划。多种融资方式给了企业多种选择的空间，但如果不能合理运用那么还是会造成并购缓慢或者失败。因此企业需要寻求新的融资方式来规避并购的风险。并购中可选择的融资渠道如果较多则并购方可以选择适合的支付方式结合自身情况向后续的资源整合提高企业竞争[16]

　5.3选择合适灵活的支付方式

在确定并购资金后，资金的筹集成为了另一个应该重视的问题。并购的支付方式由企业的融资能力决定。每个企业并购时所需要的支付方式也是不同的，企业应该结合自身的财务状况选择合理的组合支付方式。错误的支付方式也可能加大企业的财务风险，使企业的控制权发生转移造成反向并购。

企业可以选择支付现金以及债券混合的支付方式来进行收购，但是要控制现金与股权的比例，如果比例不得当容易导致企业的债务偏高，后续资金流动性变差企业经营困难。企业还可以选择现金与股权的混合方式，但股权比例过高就会导致企业被反向收购。因此在并购支付时应该要多与被并购企业沟通，双方采取最佳的支付方式进行支付，同时也要注意双方的利益，防范支付过程中可能发生的风险与对并购不利的影响，才能让并购顺利的进行。

　5.4整合财务管理目标以及组织情况

由于在企业并购前有许多因素会对并购产生影响，因此在并购后的整合就显得非常重要，但企业在并购中往往却忽视了这个关键。由于企业与被并购企业的文化管理都不相同，为了避免在以后的日常活动中发生摩擦，应该要对财务目标进行整合保证财务管理的一致性，才能使管理者对财务资金有效的控制，同时控制好企业资金的运用。

企业并购后财务组织结构以及人员管理必然混乱，企业人员对于自己的职务责任定位不明，不能讲财务信息有效的运用并且实施。在整合时也要注意企业的经营情况业务量以及复杂程度来分配人员。对于财务组织机构的人员尽量做到有合适的岗位配置，使企业的人力资源达到最佳配置。

除了企业人员与财务整合以外，企业文化整合也应该得到重视。在并购所带来的组织环境变化过程中，企业文化的强弱是影响并购创造价值的重要因素，并购整合中的文化融合问题与并购绩效密切相关[17]。国家间有不同的文化，各个企业之间也存在着不同的文化。并购与被并购企业如果文化差距较大那么在并购后就容易发生摩擦，企业应该要制定文化整合的方案，克制企业间的文化差异，使企业能够顺利并购。

　　结论

综上所述，根据我国学者以及国外文献的理论上来看，在企业的并购活动中，财务风险贯穿于并购活动全过程的。由于房地产企业本身规模较大，在并购中使用的资金较多、并购发生时间长、筹集资金较慢，容易受到市场经济以及XX政策的影响，使房地产企业进行并购时成为高风险的经济活动。通过万科在并购过程中出现的财务风险来看，我国房地产市场在并购时必须先了解企业的财务政策。通过分析企业自身的财务水平才能对目标企业进行合理的估价，再根据最后的价格确定融资渠道和支付方式，在最后的整合阶段调整双方企业的财务结构进行资产整合，整个过程中不断的防止风险的发生才能成功并购达到企业并购预期的效果，从而促进我国房地产市场的快速发展。

企业并购的财务风险分析一以万科房产为例

价格 ¥5.50 发布时间 2022年11月14日

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