摘要：
近几年，我国光伏行业发展迅速，十年时间内就完成了起步到自主研发、大量向英美等发达国家出口的阶段。但新能源项目普遍具有投资大、周期长、技术复杂、风险高的特点，使企业承受着巨大的财务风险，太阳能企业的可持续发展受到了严重的挑战。本文以海润光伏为例，从外部风险因素和内部风险因素两个角度对海润光伏的财务风险进行分析，并提出相应的防范措施及建议，并希望为其他太阳能光伏企业的财务风险防范提供参考依据。
关键词：财务风险；财务分析；太阳能光伏企业
一、引言
近几年，我国光伏行业发展迅速，十年时间内就完成了起步到自主研发、大量向英美等发达国家出口的阶段。其中，海润光伏科技股份有限公司(以下简称海润光伏)是中国最大的晶硅太阳能电池生产企业之一，与阿特斯太阳能、晶科能源等共同位于太阳能光伏行业的前十名。海润光伏主要涉及高效晶硅太阳能电池、高性能太阳能组件的研发和生产，太阳能发电项目的施工承包、专业分包和电站销售等业务。新能源行业作为高新技术产业，普遍具有投资大、资金回收期长、技术复杂、风险高的特点，而海润光伏近段时间财务指标变化很大：利润率连续几个季度呈负增长；资产负债率高达91.32%，比2016年80.35%增加了10.97%，比2015年69.02%增加了22.3%；其中流动负债占总负债的75.44%；而且流动比率和速动比率分别为0.53、0.52，远低于其对手阿特斯太阳能的0.99和0.91。除此之外，应收账款的周转天数高达359.78，是晶科能源101.12的3倍和阿特斯太阳能40.44的9倍，这些数据表明海润光伏的现金流状况比较糟糕，财务风险发生的可能性非常大。企业的财务状况反映了企业过去一段时间的经营决策的成果，如果企业能够尽快发现潜在的财务风险，就可以为企业的管理决策提供重要的辅助信息，从而提高企业决策的科学性和预测性。
关于新能源企业的财务风险分析，国内外学者做了大量的研究。徐英玲（2018）研究了企业财务危机的涵盖时间[1]。李文瑄（2019）分析了外部因素对新能源企业财务风险时的影响[2]。刘彬（20170指出企业应从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力这几方面分析企业财务风险[3]。裴玉（2011）认为新能源上市公司应从管理因素、财务管理因素和财务因素三个方面分析企业的财务风险[4]。韩清洁（2017）指出新能源行业财务风险分析应该重点针对筹资风险、投资风险、资金回收风险[5]进行。陈静（2012）、马慧敏（2014）提出要提升能源企业财务风险管控水平的途径[6][7]。楚攀（2016）认为在构建新能源上市公司进行财务风险预警指标体系时，应重点关注偿债能力指标和现金流量指标[8]。
上述研究表明国内外对财务风险的研究比较多。但现对新能源企业财务风险的文献大多只是行业分析。因此本文拟通过对海润光伏的财务风险分析，提出其防范措施，并希望通过对海润光伏的财务风险分析，为太阳能光伏的企业提供财务风险防范的参考依据。
二、财务风险分析的相关理论
（一）财务风险的概念
财务风险是指企业在其生产经营过程中因为各种不确定事件的发生，而对企业产生一定损失的可能性[9]。其定义有狭义与广义之分，广义的财务风险则是指企业在生产经营过程中由于各种内部或外部因素使企业实际收益与预期产生较大差异的可能性；而狭义的财务风险指企业偿还期债务的不确定性，即筹资风险[10]。但企业的财务活动并不仅仅是筹资活动，还包括投资活动、资金的运营管理和收益分配等活动，因此本文中所指的财务风险是指企业在进行筹资、资金营运管理、收益分配等各项财务活动中出现的风险。
（二）财务风险的分析
财务风险贯穿着企业整个的生产销售过程，通常分为外部风险因素和内部风险因素。
1.外部风险因素
外部风险因素是指由政治经济、行业环境等宏观环境引起的风险。本文认为光伏企业的外部风险因素有：政策环境因素、融资因素和汇率因素。
（1）政策环境因素
光伏企业的发展通常需要大量的资金，若国家的财政政策倾向于光伏行业，则会降低光伏企业筹集资金的难度，从而促使光伏企业积极地扩大投资规模。因此我国光伏产业规模进入世界前列，在很大程度上得益于国家的政策的支持。同时，随着我国光伏产品出口量的不断增加，国际贸易政策变动对我国光伏产业的影响也在不断的增加。自2012年欧美等国对我国光伏产品进行反倾销调查处理，并制造出了一系列的光伏案件后，使我国光伏产品的成本不断增加、企业的收益不断减少，光伏企业的财务压力也在不断地增加。所以，政策环境的变化对光伏企业的财务风险有着十分重要的影响。
（2）融资因素
光伏产业属于新能源项目，而新能源项目的普遍要投入大量的基础设施建设，即使国家会给予光伏企业一定的补贴，但任是杯水车薪。因此，光伏企业还要通过其他的途径融入资金。然而，受到行业不良贷款的影响，金融机构向光伏企业的贷款授信整体呈现出缩减的状态，这不仅增加了光伏企业在金融机构的融资难度，也使光伏企业需要承担较高的融资成本，给光伏企业带来较大的财务压力，从而增加了财务危机发生的可能性。
（3）汇率因素
目前，我国光伏技术还不是特别的成熟，部分项目的原材十分依赖国外的进口，再加上光伏产品大量的出口，使得光伏企业的大部分资金需要在人民币和美元、欧元间发生兑换。但汇率极易受到国际环境的影响，会频繁地发生波动。使企业的经营者难以对项目实施过程中的实际情况做出合理的估计，从而加大了企业财务风险发生的概率。
2.内部风险因素
内部因素是指由企业本生事件所产生的风险因素，主要有企业的管理因素，财务管理因素，财务因素和经营因素等四个方面。
（1）管理因素
管理是对企业生产经营活动进行计划、组织、指挥、协调和控制等一系列活动的总称。它包括对管理层的设立、内部职能的定位、内部控制的设置、财务计划的编制、财务预算的执行和管理理念等多方面[10]。一旦管理的一个环节设置的不合理或执行力度不够，都将会在或长或短的时间内引起企业的财务风险，因此良好的管理对企业健康发展非常重要。
（2）财务因素
财务因素是企业产生财务风险最关键的因素，主要包括企业资本的结构、企业的偿债能力、资金的流动性和企业的获利能力等方面。由于太阳能光伏项目普遍具有固定投资大、回收期较长、成本高的特点，不仅使光伏企业的资产负债率过高、利息压力较重，也使光伏市场的需求量有限，导致光伏企业的盈利空间十分有限。企业存在的意义就是为了获利，若企业的盈利能力过弱，就可能造成收益低于成本，从而给企业造成损失。又由于光伏企业普遍有较高的负债规模，若企业的负债期限结构的不合理，可能会导致某一时间段的偿债压力很大，使企业处于偿债高峰。再加上光伏企业为了维持和培养顾客的忠诚度，使企业回收账款十分的困难，导致企业应收账款的比例过高、资金的流动性和利用率都比较低，企业的支付能力较差，容易出现企业无法偿还到期债务的情况，最终将导致企业陷入财务危机。
（3）财务管理因素
财务管理是指企业对资本融通、现金流动，以及利润分配的管理。主要包括筹资管理、投资管理和资金回收管理三部分。
筹资管理是指企业根据生产经营的需要，通过筹资渠道和资本市场，经济有效地筹集资金的行为。其目的是在满足企业资金需求的同时，最大限度地减少资金的使用成本，降低相关的风险。投资管理是指企业运用各种手段分析投资项目潜在风险，尽可能地将不良后果降到最低，以最小的成本保证投资能安全可靠地实施，确保企业可以正常地获得预期收益。如果企业在投资项目时没有发现项目的潜在风险，盲目地进行投资，可能导致投资项目无法获得预期的收益，资金无法按时回笼，从而给企业带来巨大的财务风险。资金回收管理的根本目的就是增加企业的现金流量。太阳能光伏项目，普遍具有研发成本过高、周期长的特点，导致企业资金流动性的降低，而长时间的占用大量的资金，不仅会增加企业的筹资成本，加剧了企业的经营负担，还会降低企业资金的使用效率，严重影响了企业的盈利能力。
目前，从发展趋势来看，光伏行业普遍存在资金分布不均的问题，初创期的光伏企业有项目但缺乏资金，表现出筹资短缺；而成长期的光伏企业有资金但缺乏创新性的项目，表现出筹资过剩的情况,但若盲目的对项目进行投资，又会影响投资效益，企业资金的回收和现金流量进而引发财务风险。因此无论筹资过剩还是筹资短缺，都会引起光伏企业财务风险。
（4）经营因素
经营是个很大的范围，本文所指的经营因素主要是指由于经营者的管理水平和市场预测能力高低引起的财务风险因素。由于光伏行业属于新兴产业，其技术还不太成熟，因此技术研发项目是其发展的必备点。但随着研发投入的增加，相应的劳动成本也会随之而增加，若项目成果转化率较低，投入产出比过低，将直接影响资金的回收，可能导致企业出现资金短缺的现象。因此，太阳能光伏企业的管理者需要具备较高的管理水平和准确的市场预测能力，能正确地把握技术研发的方向和重点，实现有针对性的项目研发，从而降低财务风险发生的概率。
三、海润光伏财务风险分析
（一）海润光伏公司简介
海润光伏全称为“海润光伏科技股份有限公司”于2004年在江苏省江阴市注册成立，2012年成功在上海证券交易所上市，公司现有注册资本47.2亿元。海润光伏以高效晶硅太阳能电池及高性能太阳能组件的研发和生产为基础,着力拓展全球光伏电站开发、建设与运营业务,是我国最大的晶硅太阳能电池生产企业之一，是我国知名度较高的新能源生产企业。目前，海润光伏建立了国家级工程技术研究中心，承担了国家和地方包括863在内的数十项科研项目，已经拥有多项比较成熟的专利技术，为新能源行业的健康发展尽了一份绵薄之力。
（二）海润光伏财务风险外部因素
1.国内外政治经济变化带来的企业财务风
我国光伏企业在短短十年的时间内，就得到了快速的发展，产品大量的向欧美等国出口。但自2012年欧美等国对我国光伏产品实施“双反”案件后，欧美等国就一直在打压我国的光伏产品，向企业征收高额的反倾销和反补贴税,给我国的光伏行业带来了极大的冲击。因此我国为了推动光伏行业的发展，相关XX部门制定了上网标杆电价给予补贴、提供优惠税收和新增规划装机规模等扶助政策。但随着我国光伏行业的迅猛发展，我国的光伏补贴负担不断地加重，截止2017年底，中国对光伏产业的补贴缺口已达到455亿。在此背景下，国家能源局发布了史上最严的新政，海润光伏所在的江苏省为响应国家能源局的新政，也发布了新的光伏补贴政策，不仅将光伏补贴降为0.75元/千瓦，还规定光伏上网并网的价格不得高于当地的上网电价，同时也暂停了江苏省需要补贴的新增建设，这对于海润光伏的发展无疑是一个巨大的挑战。
2.行业竞争引起的风险
太阳能光伏行业的发展前景良好，再加上国家的大力支持，使大批的资金涌入了光伏行业。据统计，截至2018年我国新能源企业已经有上千家了，其中光伏概念的上市公司已经有67家，由于太阳能行业具有高投资，高成本和资金回收期长的特点，使光伏市场的市场份额十分的有限，这也决定了光伏行业的市场竞争将会非常的激烈。据统计，在2017年我国前十名光伏企业的净利润占67家企业的81.63%，净融资额占比达到81.98%、对外净投资占比为74.07%、市值占比为54.41%、收入占比49.69%、总资产占比46.05%。由此可以看出，我国的光伏产业的“寡头之势”是非常的明显，同时这也表示海润光伏的外部竞争环境将更加的激烈，将会给海润光伏产品的销售带来极大的压力。
（三）海润光伏内部财务风险
1.资产负债率较高,资本结构不合理
表3.1海润光伏2013-2017负债状况
从表3.1中可以看出，在2013年到2017年间，海润光伏的资产负债率一直居高不下，在2017年资产负债率更是高达91.32%。虽然光伏企业普遍具有较高的资产负债率，但从图3-1中可以看出，海润光伏现阶段的资产负债率是远高于同行业的其他企业。一般而言，企业拥有一定的负债是有助于企业扩大销售，拓展市场的作用，然而要保持这样的优势需要企业拥有较好的盈利能力。但从海润光伏近几年的经营成果来看，海润光伏近几年来连续多次亏损，市场经营十分地不稳定，没有可靠的资金来源偿还负债利息。同时，海润光伏的负债主要是以银行贷款、其他应付款和预收的货款为主的流动负债，非流动负债的占比较小，并没有充分发挥上市公司融资渠道的优势，资本结构极度不合理。这些问题都会加大海润光伏的偿债压力，使海润光伏的偿债风险处于一个较高的区间。
2.盈利能力不足
表3.2海润光伏2013-2017年盈利状况
企业从事经营活动，其目的就是在保持公司持续稳定运营和发展的同时实现利润最大化。对于企业而言，利润不仅是企业生存的必要条件，也是企业可持续发展的基础。从表3.2中可以看出，海润光伏的净利润在2013到2017年这五年中除了2015年以外，其余四年的净利润都是呈负增长，特别是2016年的净利润，比2015年的净利润下降了1500多个百分比。从净资产收益率来看，海润光伏的净资产收益率近两年来一直表现为负增长，特别是2017年的净资产收益率，比2016年下降的132.55个百分比。其主要原因主要有两个方面，一方面是由于营业收入的减少，还有一方面是产品的成本和其他费用过高，使得海润光伏的销售净利率的在不断的减少。这说明海润光伏赚取利润的能力很弱，很难维持企业在生产经营中的开支，使企业一直处于亏损中无法抽身，一旦企业出现较大损失，将会严重影响到企业的资金供给，甚至造成企业资金链断裂，给企业带来巨大的财务危机。
3.应收账款回收速度慢
从表3.3中可以看出，海润光伏2013-2016年的应收账款都是逐年上升，虽然在应收账款在2017年有所降低，但其应收应收账款周转天数却是在大幅的上升，从2016年的266.12天直接上升到359.78天，在图3-2中可以看出，是远高于同行业其他企业的周转天数。应收账款的回收速度越快，说明企业资金的流动性越强，企业的管理水平越高。虽然海润光伏近几年的应收账款的数额变化不大，但其周转天数却在不断地增加，应收账款的回收速度不断地变慢。这不仅增加了企业的收款成本和发生坏账的风险，也使公司的运营资金在滞留在应收账款上，严重影响了资金的正常周转资和供给，最终可能导致企业资金链的断裂。
4.企业内部管理不足
通过分析2013-2017年的年度报告发现，海润光伏的风险管理制度并不完善，目前很多的财务人员自身专业素质不高，并不具备或很少具备风险识别能力，更是缺乏对财务危机的处置手段和经验；同时，海润光伏各部门之间信息传递缓慢，所获得的信息不对称，使信息传递具有一定的滞后性。导致财务人员不能及时地发现资产减值的迹象，在估计资产可回收金额时出现严重偏差，无法合理地确认资产减值损失。由此可以看出，海润光伏的风险管理比较被动，整体员工的风险意识淡薄，无法及时地发现海润光伏财务状况的变化，从而导致管理者无法做出正确的判断。
5.缺乏财务预警体系
根据对海润光伏近几年的财务报表的分析，海润光伏的财务管理体系并不完善，虽然拥有独立的财务管理部门，但并没有一个完善的风险控制流程和负责机制，在财务管理方面主要依靠财务报表中几个重要的数据来对企业的经营活动进行分析。因此海润光伏目前缺乏一套集预防、管控为一体的预警体系。同时海润光伏内部信息传递速度慢，使目前的管理体系并不能及时地预防企业潜在的财务风险，通常只在财务风险已经发生后才会将其重视，在很大程度上增加了企业的处理成本和损失。
通过对海润光伏外部风险因素和内部风险的分析，发现海润光伏的外部竞争环境激烈、资源紧张，企业内部管理不足、负债过高、收入减少、资金的周转速度过慢导致海润光伏的财务状况不断的恶化，财务风险发生的概率增加。由于外部风险是由宏观环境所致具有不可控性，企业无法轻易的将其消除，只能通过制订合适的财务策略去应对它。因此本文将从财务策略的选择去应对外部风险，并通过降低资产负债率、完善成本控制机制和应收账款的管理制度、加强企业的内部管理、完善财务风险预警体系几个方面去提出海润光伏的内部财务风险防范措施。
四、海润光伏财务风险防范对策
（一）选择稳健型财务策略，应对XX政策改变
财务策略是指企业为了应对外部环境的变化，对其资金进行全局性、长期性的规划和执行过程；其分为扩张型财务策略、稳健型财务策略和防御收缩型财务策略。随着XX对光伏产业的扶持力度的下降，导致海润光伏的外部环境恶化、行业竞争加剧。因此，海润光伏应采取稳健型的财务策略，通过优化现有的资源配置、提高资本使用效率、降低公司的负债规模等方式来应对XX政策的变化。
（二）优化企业资本结构，降低企业的资产负债率
海润光伏由于其所经营产品的特点和公司经营管理的不善，导致其负资产债率过高，负债结构很不合理，使企业的偿债压力较大。通过分析发现，海润光伏目前的主要的融资方式是通过向于银行和其他金融机构借款的方式来融资，融资渠道过于单一，极大地增加了企业在短期内爆发财务危机的可能。因此海润光伏应充分利用上市公司的融资平台进行多元化的融资，如股权众筹等非负债融资渠道进行融资，这样不仅降低了海润光伏对借款的依赖性，也适当降低了企业的负债比率。同时海润光伏作为太阳能光伏企业，要加强对中央和地方XX对太阳光伏企业的优惠政策的关注，争取各种相关的补贴，以减少企业的负债，将其控制在一个合理的范围中。
（三）完善成本控制机制
通过对海润光伏的利润表进行分析，发现其营业利润较低，其主要原因有两个方面，一方面是由于营业收入的减少，还有一方面是产品的成本过高，使得海润光伏的销售净利率的在不断的减少。营业收入的减少主要是海润光伏缩减经营规模所致。而成本过高主要有两个原因，一方面是产品本身的生产成本过高，另一方面是由于海润光伏的期间费用过高，因此在成本管理方面海润光伏也应从这两个方面考虑。在产品本身上，海润光伏应积极地对现有的产品进行优化，让企业可以在不影响产品质量的同时，尽可能地减少产品的成本。在期间费用方面，海润光伏应加强对员工的成本控制意识的培养，削减一些不必要的销售人员，同时对公司的经营活动制定出相应的费用预算，以减少企业的期间费用。如合理地控制产品的库存量，可以使海润光伏在保证正常供货的前提下，降低企业的保管费用和仓储费用，从而降低企业的成本。
（四）完善应收账款的管理制度
从前文的分析中可以看出，海润光伏的应收账款的周转天数是远高于同行业的其他企业的，是海润光伏面临的又一大难题。虽然应收账款给企业带来了收益，但应收账款的周转天数过多也会影响企业资金的正常运转，同时也增加了产生坏账的风险，所以海润光伏目前迫切需要加强对应收账款的管理。要完善应收账款制度，首先需要建立起对客户信用管理的系统，然后还要建立合理的应收账款的审批制度，最后设立一个专门的账款管理部门加强对应收账款的日常动态管理，并及时地跟踪企业每一笔应收账款。使企业可以在预期的时间内完成对应收账款的回收，以避免产生坏账，让企业承受损失。
（五）加强企业的内部管理
目前海润光伏的财很多的财务人员自身专业素质不高，并不具备或很少具备风险识别的能力，缺乏对财务危机的处置手段和经验，同时海润光伏还存在内部信息传递速度慢的问题。对此海润光伏应加强财务人员对专业素质和风险管理的培训，培养员工正确的风险观，并重视企业的风险管理。对于内部信息传递速度慢的问题，海润光伏应召集财务部、采购部、金融管理部、内审部、证券部等相关部门进行整改会议，加强部门之间、部门内部的详细沟通与传递，以减少信息传递滞后给企业带来的损失。
（六）完善公司的财务风险预警体系
一个完善的风险预警体系可以及时的发现风险的来源、风险的征兆，可以及时地对风险进行预警。而海润光伏目前在财务风险方面的管理主要依靠财务管理部门，但部门内部人员的专业素质低下，风险管理意识比较缺乏，并没有一套完善的风险预警体系，因此海润光伏目前急需建立起一套完善的预警体系。在进行预警指标选择时，海润光伏应根据自身的特点着重关注负债状况指标和现金流状况的指标，同时还应根据自身现有的状况设置一个预警值，当企业的一些财务指标超过预警值时，系统自动发出预警信息，相关的人员在第一时间对这些报警信息进行处理、分析，以判断可能对企业造成的危害，及时地做出相应的应对策略。其中，在分析预警信息时应结合企业自身的特点对其进行全面的分析，以提高应对策略的准确性。
五、小结
海润光伏作为太阳能光伏企业，由于其负债高、资金周转期长、技术复杂等特点，导致资金链十分的脆弱，企业极易陷入财务危机。因此本文根据光伏行业财务风险的因素，从内部风险和外部风险两方面对海润光伏目前主要的财务风险进行分析，寻找出其产生财务风险的原因，并提出相应的防范措施，同时为其他太阳能光伏企业的财务风险分析提供一些帮助。
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