零售企业的财务分析——以永辉超市为例

摘 要

零售企业是商业发展中重要的一部分，然而在互联网、电商和移动支付等高速发展的背景下，传统零售行业面临了新的机遇和挑战。论文对国内外的文献进行参考分析后，选取了零售行业中的永辉超市为例，其从传统零售店转型成为结合O2O模式发展的超市，具有代表性。论文对永辉超市的财务状况进行了研究，目的是分析在O2O模式转型背景下的零售企业的财务状况，发现它们存在的财务问题，提出解决的建议和方法。论文采用了财务能力分析，从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力这四大维度分析永辉超市的财务状况。其次用杜邦分析法，纵向分析永辉超市4年来的财务问题。最后选取了同行业的沃尔玛，进行横向对比法，结合零售行业的特点，更好地分析永辉超市存在的问题。文章最后对于存在的问题提出建议。

关键词：零售企业；O2O模式；永辉超市；杜邦分析；比较分析

一、绪论

（一）研究背景和意义

1.研究背景

随着我国经济的持续发展，互联网和移动支付等技术的普遍应用，电子商务蓬勃兴盛，给传统的零售企业带来不小的挑战。在此背景之下，传统零售企业纷纷连接互联网，创新、开拓并抢占O2O市场。O2O模式对于传统零售业而言，既是机遇，又是新的挑战。零售业在转型升级后，整体财务状况和未来发展是众多人关注的问题，因为它是一个窗口，从中我们可以窥视到在O2O模式下，传统零售企业能够摆脱被淘汰命运，从而得到很好发展的一个。其中，永辉超市作为传统的零售企业向O2O模式下的新零售的转型具有代表性。

2.研究意义

零售行业财务分析包括资产负债表、利润表、所有者权益变动表等报表数据以及相关的财务信息。在以往的文献中，多数是通过永辉超市的财务分析，提出经营战略的改善。但是比较少文献有考虑到新零售O2O背景下对永辉超市经营状况带来的重要影响，本文将通过对永辉超市的纵向与横向的财务分析，结合新零售的背景，全面地分析其面对的问题，有利于帮助零售行业在新零售O2O背景下，结合自身的各大发展能力，找到自己在行业的定位与发展方向。

（二）国内外研究现状

1.国外研究现状

2015年，Seungjae Shin和Jack E. Tucci与沃尔玛的竞争对手相比，对沃尔玛的库存比率、库存销售比率和现金周转周期的比率做了对比。[18]

2016年，Dan Wang和Fengxia Zhou认为在企业管理中，通过对准确、全面的财务指标的分析，可以更深入和全面地了解企业，使得企业能够作出比较准确、优化的判断和决策，为了制定更全面的适合企业的制度和战略，更合理、更有效、更有针对性的企业可持续发展措施是非常重要的。它的实施使企业能够实现可持续发展。[19]

2016年，Rajesh Kumar对沃尔玛的基本情况和估值做了详细描述。[20]

2018年，American Journal of Industrial and Business ManagementNo.9中对财务比率做了深入的分析，证明这套比率反映盈利能力及其决定因素、流动性和长期偿付能力们可能与分子、分母或两者的变化有关，利用十年期间的比率组成的趋势来分析这些比率的变化。[21]

2.国内研究现状

2011年，“中国连锁”第6期期刊，岳彩周主要从毛利率、主营业务收入及成本对永辉超市各个业务种类板块进行财务指标的分析。[1]

2015年，吴富奖认为是零售行业线上、线下模式，简称O2O模式，融合进入新阶段，新型零售业颠覆整个行业竞争格局的重大转折时期。他运用多种方法，分别用三维财务分析、财务指标、财务矩阵角度对永辉超市进行财务评价，并给予建议。

2015年，王丽莉以沃尔玛超市为例，对连锁超市水产品配送现状及其存在问题进行分析，明确提出配送过程中存在问题。[2]

2016年，“时代金融”第7期下旬刊（总第631期），郭鲍冬、蒋力深入分析了永辉超市的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力，窥探到零售企业永辉超市发展过程中的问题，并提出建议。[3]

2016年，周婷把跨国连锁零售企业的财务杠杆水平和经营杠杆水平和国内连锁零售企业的进行对比，发现一些问题，进而展开进一步的分析和论证，以说明我国本土连锁零售企业在发展过程中应注意的问题，并提出相应的对策建议 。[4]

2017年，耿庆锋、许安心、林新杰从财务分析的角度，利用模糊综合评价法与层次分析，通过实证方式分析了生鲜永辉超市的核心竞争力。最终，永辉超市的核心竞争力排名和现实排名基本一致，表明优化各项财务指标对于提升其核心竞争力是有效的。[5]

2017年，“时代金融”（中旬）第5期期刊，敖敏分析了永辉超市2012-2015年的盈利、偿债、营运、发展这四大能力,并采用杜邦分析法，对永辉超市的财务状况分析比较,得出最终结论并且提出了可持续发展的诸多建议。[6]

2018年，姚素云界定和阐述了O2O和财务绩效的相関概念以及理论基础，分析了零售行业以及O2O模式的发展现状，挖掘了实体零售企业转型O2O的过程以及留存问题，对传统零售企业提出建议。[7]

2018年，周恬慧采用杜邦分析法，对永辉超市2013-2017年财务状况进行分析，窥探到零售企业永辉超市发展过程中的问题，并提出相应解决措施。[8]

2018年，陈芮着重从营运能力方面，分析O2O模式下零售企业永辉超市的存货管理不能满足目前发展的需求，并提出更好地优化存货管理，实现绩效提升的建议。[9]

2018年，吴军海、张梨娜基于企业运营能力的理论基础与实证分析，从纵向对2011-2016年永辉超市财务进行分析，并从横向上，与同行业如新华都、华联综超对比，表明营运能力越好有利于偿债能力、盈利能力。[10]

（三）研究的基本思路和方法

1.基本思路

　　图1.1 研究基本思路

　　2.研究方法

本文选取财务分析这一方法对在我国经营的零售企业财务状况展开研究分析并提出其持续发展建议，研究中采用以下研究方法：

文献研究法。利用图书馆及互联网资源，查阅大量关于零售企业财务现状相关的文献资料，掌握国内外的学术前沿。然后对已经研究的成果进行总结，在结合了国内外文献的基础上，选取零售企业的财务分析-以永辉超市为例进行财务分析研究。

财务分析的研究方法—比率分析法、比较分析法和趋势分析法（3年以上数据得出的趋势）。本文通过搜集零售企业财务现状的信息，并且采用比较分析、趋势分析和比率分析等方法对企业以往的营运能力、偿债能力、盈利能力发展能力等方面进行分析，并对同行业进行比较分析。利用财务分析说明零售企业财务现状对企业持续发展的影响，更加具有说服力。

案例分析法，即解剖麻雀。麻雀虽小，然五脏俱全。以永辉超市为例，通过案例分析法分析永辉超市的财务状况，以个例见整体，以小见大，以永辉超市的典型性揭示零售企业财务现状。且以永辉超市为例相对单一，有利于我们对研究对象进行多方位、多层面和多维度的研究。

二、相关理论

（一）基本概念界定

1.零售企业

零售企业是一种中介性质的商业企业，通常会设有实体的经营场所，如超市、百货商场等。但它们不自产商品，而是从制造商或供应商处进货，这也是商品供应链的最后一步。零售企业最终面向消费者，顾客可以是独立个人或企业集团，零售企业直接供应商品给消费者，同时也提供商品服务。

2. O2O模式

O2O（Online To Offline）模式指的是，得益于互联网和移动设备、移动支付的快速发展，实现了实体店面与电商平台的结合，线下商机推动线上商城的发展，互联网带来的便利性使得线下用户集中到线上，而线上扩张带来的品牌效益、流量同时也促进了线下的发展。近年来商品（服务）、下单、支付的一系列流程的完善，将O2O融入到日常的生活化场景中，向服务性电商升级。

（二）研究的的基本理论

通过财务分析，我们能够得到较为具体的数据来反映企业整个经营状况，为报表使用者提供决策依据。而不同的主体使用报表的目的有所差异，这使得财务分析目的呈现多元化，例如：债权人为贷款进行分析，投资者为选投进行分析。很多不同主体为着不同的目的，进行财务分析，这使得财务分析理论不断发展，以此来满足各个主题的不同目的需求。随着财务分析理论的进一步完善，以四大能力为主要结构框架的财务分析体系基本形成。

1.盈利能力理论

盈利能力指的是企业在某一特定的时期内赚取利润的能力，是用来评估企业利用其所有资产创造收益的能力，因此也是衡量一个企业运营的业绩和管理水平的指标。盈利能力的好坏直接关系到一个企业的生死存亡，是其赖以生存发展的基石，更是生产运营成果的和投资者投资收益的体现。

盈利能力的优劣是通过具体的盈利指标来反映，包括利润总额、净利润、每股收益、总资产报酬、市盈率、营业利润率等。在进行盈利能力分析时，要根据研究对象及分析目的，选取不同的指标侧重分析。尽管盈利能力侧重对利润表的分析，要关注不同利润指标的构成部分，特别主营业务利润的分析，但分析数据其也涉及到对资产负债表的一些项目，且其研究数据不仅要选取本期的，还应当考虑过往历史数据的影响。

2.营运能力理论

营运能力指的是一个企业利用总资产来获取利润的的效率，运营能力越强表明企业利用其资产获取盈利水平的能力越高。它对于反应一个企业是否有效管理各项资产和充分利用各种资源方面有重要作用，而对于营运能力的好与坏，其最主要的用途是能否提高企业整体的经济效益。从根本，就是尽可能利用少的资产和加快生产的周期来创造更多的收入，以此实现利润最大化。

营运能力包含了存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率以及周转周期等指标，周转周期短，周转率快则营运能力比较好，资产获取利润的速度快。对于管理者而言，营运能力的各项指标，能够客观地反映出企业内部管理的问题和现状，还有，揭示不同经营时期、不同经营性质下资产结构、财务状况等，有助于其更好地进行管理，实现资产结构的优化分配和提高其利用效率。对于投资者和债权人，企业的营运能力很大程度上与未来的盈利能力、财务状况有很大关系，对于判断其未来经济效益的潜力和还本付息能力有很强的指导性。

3.偿债能力理论

偿债能力代表着企业对各种债务的偿还能力，企业偿债能力的强弱反映了企业的财务状况。企业偿付流动负债的能力表现为短期偿债能力，而企业偿付非流动负债的能力则表现为长期偿债能力。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度。通过分析偿债能力，能够了解企业财务状况、揭示企业所承担的财务风险程度、预测企业筹资前景、为企业进行各种理财活动提供重要的参考。根据短期偿债能力的强弱，投资者可以推断企业的盈利能力及投资机会、管理者可以推测出企业承受财务风险的能力、债权人可以预测到企业按时偿还本金利息的可能性、供应商和消费者可以感受到企业履约能力的强弱。

短期偿债能力，即支付能力，是指企业能够用流动资产的变现来偿还到期的短期负债的能力。若企业短期偿债能力弱，那么资金周转就会困难，进而影响到正常的生产经营，迫使企业盈利能力降低，引发财务危机，甚至于“黑字破产”。因此，企业必须重点关注短期偿债能力的分析和研究。

长期偿债能力，即长期债务的能力。企业资金结构是否合理、稳定、及企业长期盈利能力的大小是衡量企业长期偿债能力标准。企业长期偿债能力的分析主要是围绕资产、盈利能力、现金流量这些支付保障项目来展开。

4.发展能力理论

发展能力，即企业增长能力或企业的成长性，体现了企业在未来的生产经营活动的发展趋势和潜能。通过分析企业的发展能力能够预测到企业未来成长性，进而评估企业的价值。因此，分析发展能力的目的有：补充和完善传统财务分析；为预测分析与价值评估铺垫；满足相关利益者的决策需求。另外，只有将各方面的增长率交叉比较，才能全面分析企业的整体发展能力，从而促使企业获取可持续增长。

三、永辉超市的财务分析

永辉超市（股票代码：601933），1998年成立，是福建省在推动传统农贸市场向现代流通方式转变过程中培育起来的民营股份制大型企业集团，总部设在福建省福州市。永辉超市作为中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一，被国家七部委誉为中国“农改超”推广的典范，被百姓誉为“民生超市、百姓永辉”。在经营管理方面，永辉超市凭借着先进的合伙人制度，实现全员参与，大大提高了员工的积极性。同时进行扁平化管理，形成高效灵活的组织结构。现在，永辉已发展成为以零售业为龙头，以现代物流为支撑，以现代农业和食品工业为两翼，以实业开发为基础的中国500强企业之一，同时也是国家级“流通”及“农业产业化”双龙头企业。

（一）财务能力分析

1.盈利能力分析

收入与利润/（万元）

　　图3.1 永辉超市2014-2017年收入与利润变动分析图

　　表3.1 永辉超市2014-2017年收入与利润分析表

日期	2017/12/31	2016/12/31	2015/12/31	2014/12/31
营业收入	5,859,134.34	4,923,164.58	4,214,482.96	3,672,680.30
净利润	168,467.40	121,372.55	60,006.99	85,268.82

从2014-2017年数据显示，永辉超市的营业收入和净利润整体呈现同步上升趋势，且利润增速较快说明永辉超市总体上处于盈利状态，且净利润大部分来源于营业收入。可是2015年永辉超市的净利润有大幅下跌，主要原因是，其2015年1-9月份，其持有中百集团股份转变为长期股权投资，并且按照权益法进行核算,导致亏损1,160.10万元。

　　图3.2 永辉超市2014-2017年收益变动分析图

　　2014年因中百股份转权益法核算，净利润大幅下降导致其净资产收益率和每股收益均受影响。且14-16年永辉通过融资在全国扩大规模，增设大量门店数量，新开张的门店盈利能力一般，因此，2015-2016年净资产收益率和每股收益还是有所下跌。但永辉超市的毛利实际上是在不断上升的，很有发展潜力。而16到17年末，增长幅度更是很大，17年末每股收益达到了0.19元/股，说明股东投资带来的收益在朝着良好方向发展。但净资产收益的增长，一定程度上与其大规模的融资也有关联。

　　图3.3 永辉超市2014-2017年主营业务利润率变动图

　　2014-2017年末，主营业务利润率在不断攀升，2017年末达到了20.4793%，说明主营业务对利润总额的贡献度在逐渐增大，生鲜主营业务市场竞争力大。但从占比看，主营业务收入创造利润的能力仍需进一步加强。

　　图3.4 永辉超市2014-2017年毛利率变动图 /表3.2 永辉超市2014-2017年毛利率变动表

　　从纵向上看，永辉超市毛利率高，且保持稳定增长。

从产品分类来看，永辉超市三大主营业务毛利率均呈现良好发展状态，比上期增长了不少，尤其是服装行业。

表3.3 永辉超市2014-2017年各产品占收入比重表

产品分类/毛利率%	2014年	2015年	2016年	2017年
生鲜及加工	46%	46%	47%	48%
食品用品	47%	48%	50%	50%
服装	6%	6%	3%	35%

但也存在一些问题，占主营业务收入比重很大的生鲜及加工部分，毛利率最低且增速最为缓慢。其主要原因是永辉超市一直以来存在的供应链问题。作为生鲜在主营中占比大的企业，永辉同样也面临着互联网经济下传统生鲜超市模式的转型。而在这过程中，供应链的配给、物流体系的构建无疑是它面临的一个挑战。为此，永辉于2015年和京东合作，京东以7亿美元认购其10%的股权，使得生鲜产品与京东的线上销售、物流等方面互补。

2.营运能力分析

表3.4 永辉超市2014-2017年存货分析表

日期	2014年	2015年	2016年	2017年
永辉超市	42.99	42.35	44.11	42.54
家家悦	50.3	49.3	52.78	51.7

　　图3.5 永辉超市2014-2017年存货周转分析图

　　2014-2017年数据显示，总体上看，永辉超市存货周转天数不断在下降，存货周转率在持续加快营运效率高。与同行业的家家悦超市对比，永辉在存货周转方面有一定优势。但是，同为行业龙头的沃尔玛，2016和2017年的存货周转率分别为8.26和8.6，永辉超市则是8.16和8.46，相比之下，沃尔玛优势明显。实际上，零售企业的供应链效率运转快些，库存周转率就能缩短一些，但是对于零售行业来说，供应链效率是一块具有挑战性的高地。因此，这部分永辉仍需努力。

　　图3.6 永辉超市2014-2017年应收账款变动分析图

　　2014-2017年，应收账款周转率总体呈现上升的趋势，并且周转天数加快。主要是因为其扩展规模，线上门店数量大增，线上市场不断开拓，使得营业收入不断增长，所以应收账款也随着增加。在收入增长的同时，应关注其平均应收账款的变化情况，加快对其催收，降低造成坏账的风险。

　　图3.7 永辉超市2014-2017年固定资产与总资产变动图

　　2014-2017年期间，由图可知，永辉超市的固定资产周转率呈现上升趋势，其主要原因是：营业收入的持续上涨。但是，它的总资产周转率却是不断减缓，主要是平均总资产的增长幅度高于营业收入的增长幅度。

3.偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

通过分析反映短期偿债能力的相关指标，能够了解到永辉超市的短期偿债能力的强弱及变化，从而揭示该企业的财务状况和风险程度。从静态分析来说，对企业进行流动资产和流动负债关系分析最能反映企业的短期偿债能力，主要包括流动比率、速动比率和现金比率。从动态分析来说，建立在现金流量表和对经营中现金流量的分析最能反映企业短期偿债能力，主要指标是现金流动负债比率。通过历史比较分析能够观察到企业偿债能力的变动趋势，揭示差异，挖掘问题，从而得出可靠的结论。

　　表3.5 永辉超市2014-2017年短期偿债能力分析表/图3.8 永辉超市2014-2017年短期偿债能力分析图

　　如表3.5/图3.8：

流动比率=流动资产➗流动负债 （式3.1）

14年~16年，企业的流动比率呈逐年上升趋势，但是在2017年突然下降，下降速度接近这几年的历年增长趋势，因此降速较大。这是2017年其货币资金大量减少，减少了约43%，是长期股权投资首次出现大幅度增加，增加了约85%所致。2016年该指标处于最接近较合适的状态。因此，下降后的2017年的该指标显示的永辉超市的流动资产较难保证债务的偿还。

速动比率=速动资产➗流动负债 （式3.2）

在2014年~2017年，永辉超市的速动比率的变动趋势与流动比率的变动趋势十分接近前期稳定上升，2014～2016年其上升比较明显，2015年几乎达到指标经验值1，2016年则远超指标经验值。这是由于企业的前期长期股权投资较少，使得货币资金出现大幅度的增加。即使2017年有所下降，但仍达到了指标经验值1，该指标值一般控制在1较为合适，因此，在流动资产中，该企业能够通过立即变现来达到偿还流动负债的目的的能力较强。

现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债 （式3.3）

现金比率体现了企业的直接偿付能力。企业的该项指标总体呈上升趋势，每年都保持在20%以上，2016年增加至81%。虽然2017年下降至37%，但现金比率依然比较高，表明企业支付债务能力较好，也有较好的融资能力，永辉超市仍有足够的货币资金去开拓市场。

现金流动负债比率=经营活动现金流量净额➗平均流动负债 （式3.4）

14年~17年，永辉超市的各年现金流动负债比率远不足1，表明出该企业通过生产经营活动产生的现金很难满足偿债需求，公司必须另寻他路，才能保证及时清偿债务。

（2）长期偿债能力分析

企业只有具备支付现金的能力和偿还债务能力，才能健康的生存发展。企业的偿债能力体现在资产与负债的对比，因此反映企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率（负债比率）、股东权益比率、产权比率（负债权益比率、资本负债率）、权益乘数等。

　　表3.6 永辉超市2014-2017年长期偿债能力分析表/图3.9 永辉超市2014-2017年长期偿债能力分析图

　　如表3.6/图3.9:

资产负债率=负债总额÷资产总额（式3.5）

资产负债率是衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。永辉超市该指标呈逐年下降的态势，直到2017年才稍微有所回升，但由此造成的影响很小。一直保持的较低比率表明企业近年来的债务负担不重。这也预示着该企业对债权人的总体偿债能力是比较强的，这有利于提升企业的整体筹资能力。不过，资产负债率过低却是不利于企业获取财务杠杆利益的。

股东权益比率=股东权益÷资产总额（式3.6）

永辉超市在这段时间的股东权益比率较高，体现出企业资产多数来自投资人的投资，因此企业具有较大的偿还债务保证，也表达了企业对债权人的保护程度较高。

权益乘数=资产平均总额÷所有者权益 （式3.7）

14年~17年，永辉超市的权益乘数就一直维持在1.6左右，波动幅度也小，说明企业对负债经营的利用程度低，由此带来的企业财务风险也就比较小。

产权比率=负债总额÷股东权益 （式3.8）

产权比率类似于前两种指标，因此产权比率和资产负债率的发展趋势相同，但该指标能够更直观地表示出负债对股东权益的保证度。

4.发展能力分析

获取企业增值效益，需要不断提高资产、收入、利润、和股东权益等各个方面。由此反映了企业发展能力分析的指标主要有：股东权益增长率（资本积累率）、利润增长率、收入增长率、资产增长率。要从各个指标分析发展趋势的同时，联系各个增长率进行交叉比较，探寻企业的全面发展能力。

　　表3.7 永辉超市2014-2017年发展能力分析表/图3.10 永辉超市2014-2017年发展能力分析图

　　如表3.7/图3.10:

股东权益增长率=本期股东权益增长额÷股东权益期初余额 （式3.9）

股东权益影响股东获利，通过对比分析不同时期的股东权益增长率有利于对企业的股东权益规模的发展趋势做出正确的判断和预测。2015年以后，永辉超市的股东权益增长率呈现出逐年下降的趋势，甚至在2017年降至该指标在2014年的比率以下，因此，该企业的股东权益在变少。

净利润增长率=本期净利润增长额÷上期净利润 （式3.10）

企业的股东权益应主要是依赖于企业运用股东投入的资本所产生的利润，因此净利润增长率是体现企业成长性、体现企业价值的主要指标。2014年~2017年，永辉超市在该指标上呈现出极大的波动性。2015年出现负的净利润增长率与该年出现负的净利润增加额有关，主要原因在于该年出现负的投资收益。而2016年出现的高净利润增长率一方面是因为2015年出现负的投资收益，2016年恢复到正常的投资收益水平，另一方面是2016年出现较高的负的财务费用。2017年，营业收入进一步提高，但是出现了负的公允价值变动收益，因此该年的净利润增长率又下降了。

收入增长率=本期营业收入增长额÷上期营业收入 （式3.11）

在进行利润的分析时离不开对收入的分析，正常经营下，收入产生的利润才真正有利于企业的发展。2014年~2017年，收入增长率为正，说明永辉超市销售规模在逐年增加。这四年内，收入增长率的变动幅度不大，说明永辉超市营业收入增长较平缓，销售呈现稳步增长。

资产增长率=本期资产增长额÷资产期初余额 （式3.12）

企业是通过增加资产投入来实现收入增加的。2014年到2016年期间，资产增长率呈上升的趋势，增长幅度较大，说明资产规模增加幅度较大。2017年，资产增长率急转直下，甚至低于2014年的指标，但是仍为正数，说明资产规模仍在扩大，只是扩张速度变慢了许多。

另外，企业的收入增长率应高于资产增长率，而2015年~2016年，永辉超市的收入增长率都低于资产增长率。虽然2017年情况发生了转变，但是是否稳定并不确定，所以很难判定永辉超市在销售方面是否能维持良好的成长性。

（二）杜邦综合分析

表3.8 永辉超市2014-2017年主要财务指标

	2014	2015	2016	2017
净资产收益率（ROE）	13.79%	6.49%	7.90%	9.27%
总资产净利率（ROA）	5.99%	3.40%	4.99%	5.83%
销售净利率（PM）	2.32%	1.44%	2.52%	3.10%
总资产周转率（TAT）	2.58	2.36	1.98	1.88
权益乘数（FL）	2.31	1.68	1.51	1.60

表3.9 永辉超市2014-2017年主要财务数据（单位：万元）

	2014	2015	2016	2017
总资产	1,547,957.08	2,030,410.41	2,943,821.46	3,287,046.67
所有者权益（净资产）	646,422.69	1,228,118.85	1,924,139.71	2,040,804.75
净利润	85,268.82	60,006.99	121,372.55	168,467.40
营业收入	3,672,680.30	4,214,482.96	4,923,164.58	5,859,134.34

1.净资产收益率

　图3.11 永辉超市2014-2017年净资产收益指标

　　由图3.11可以看出永辉超市的净资产收益率从2014年的13.79%大幅度下降至2015年的6.49%，降幅为7.3%。根据杜邦分析可知净资产收益率ROE是最为重要的指标，通过第一维度的分解，可知其受经营总资产所产生的利润和资产相对于所有者权益的比例的影响。

净资产收益率=税后利润÷所有者权益 （式3.13）

通过公式可以分析出造成净资产收益率下降的主要原因是所有者权益大幅度上升的同时，税后利润有所下降。杜邦分析的一级分解中净资产收益率又等于总资产净利率

权益乘数，在下面的内容将展开进一步的分析。从2015年开始到2017年，永辉超市的净资产收益率逐步平稳上升。结合表1财务数据分析原因得出，永辉超市的所有者权益不断上升的同时，净利润也在逐步上升，这说明永辉超市的盈利能力有所提升。此外在2015年这个节点，O2O的大背景下，永辉超市也进一步拓展自己的线上发展。

2.总资产净利率

　　图3.12 永辉超市2014-2017年总资产净利率指标

　　由图3.12可以看出总资产净利率的呈现的变动方向与净资产收益率的的趋势大致相同。具体变化为永辉超市的总资产净利率从2014年到2015年下降了较大的幅度，从5.99%下降到3.40%，下降了2.59%。其原因可以通过杜邦二级分析得出:

总资产净利率=销售净利率✖总资产周转率 （式3.14）

因此可知，销售净利率从2.32%大幅下降至1.44%是主要原因。从2015年开始，永辉超市的总资产净利率逐步上升，2017年回到与2014年相当的水平5.85%，进一步分析得出其主要原因是销售净利率的大幅上升，在2017年上升至3.10%。

3.销售净利率

　　图3.13 永辉超市2014-2017年销售净利率指标

　　表3.10永辉超市2014-2017年各项费用及其占营业收入的比重

	2014	2015	2016	2017
营业成本	80.34%	80.17%	79.81%	79.16%
销售费用	14.33%	15.13%	14.55%	14.42%
管理费用	2.25%	2.30%	2.62%	3.04%
财务费用	0.28%	-0.06%	-0.15%	-0.14%
所得税费用	0.63%	0.47%	0.70%	0.59%

由图3.13可知永辉超市2014年~2015年的销售净利率有所下降，从2.32%下降至1.44%，表明2015年的盈利能力比较差，通过杜邦分析三级分解:

销售净利率=净利润÷销售收入 （式3.15）

结合表3.10的数据可以看出其原因是营业收入有所上升，但是净利润却下降了。通过表3.11各项费用的对比分析可知，造成净利润降低的因素其一是在营业收入中销售费用和管理费用所占比例增加，其二是营业成本增加并占据最大的比重。因此需要注重营业成本、销售费用和管理费用的控制和安排，降低费用对净利润的影响[22]。

4.总资产周转率

　　图3.14 永辉超市2014-2017年总资产周转率指标

　　通过图3.14可知总资产周转率呈现下降趋势，总资产周转率是评估企业资产使用效率的指标，有利于判断企业财务的稳定性和资产的收益能力。一般运营良好的企业总资产周转率介于1～2之间，从图4的数值上看永辉超市的总资产周转率比较正常。但是出现了下降的趋势还是表现出永辉超市的资产利用率下降，资产投资效益变差。存货周转率的高低变化将影响总资产周转率，回顾永辉超市的发展历程，在2015年、2016年时，加速了线下门店的扩张，因此导致资产周转率，特别是存活的周转率减慢。但是2016年到2017年的总资产周转率较为稳定，分别为1.98和1.88，原因是永辉超市这段时间O2O的模式得到了较好发展，特别是主打生鲜方面，因此总资产周转率得以基本稳定下来。

5.权益乘数

　　图3.15 永辉超市2014-2017年权益乘数指标

　　通过图3.15可知永辉超市的权益乘数从2014年到2016年呈下降的趋势，前两年下降幅度较大，从2.31下降到1.68，表明永辉超市的负债程度变低。

权益乘数=总资产÷所有者权益 （式3.16）

结合表3.8可知2014年到2015年下降幅度较大的原因是所有者权益的上升幅度远大于总资产的增加。2016年到2017年的永辉超市的权益乘数较为稳定，因此可以看出永辉超市的偿债能力比较好，财务状况稳定。[23]

（三）同行业分析-以沃尔玛为例

沃尔玛来自X，是由山姆·沃尔顿创办的一家全球性连锁企业。根据营业额计算，它是全球最大的公司，在世界五百强的排列上位居榜首，是零售业的龙头企业，同时也是世界上最大的连锁零售企业。沃尔玛公司共有8500家门店，分布在全球15个国家。沃尔玛坚持“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现价格最便宜的承诺。同时坚持向顾客提供超一流的服务，提供“一站式”购物服务，使得顾客可以在短时间内以最快的速度购买所需的商品，产品的促销信息也会及时更新，大大提升了顾客体验感以及便捷度。随着中国新零售的发展，沃尔玛在2015年也发展了O2O模式，入住京东到家，利用京东完全快捷的物流体系，发展线上到线下的配送供给。在2017年，沃尔玛在京东开设了官方旗舰店，实现全面入驻，将京东线上流量的优点弥补线下未覆盖到沃尔玛门店的地区的缺点，成功将线下与线上对接，在O2O模式下努力转型。

1.盈利能力对比分析

表3.11 盈利能力指标对比

企业	永辉超市				沃尔玛
年份	2014	2015	2016	2017	2014	2015	2016	2017
净资产收益率	13.79%	6.49%	7.90%	9.27%	14.92%	18.04%	17.75%	13.02%
总资产报酬率	5.99%	3.40%	4.99%	5.83%	8.38%	7.29%	6.85%	4.89%
销售毛利率	19.66%	19.83%	20.19%	20.84%	24.80%	25.10%	25.60%	25.40%
销售净利率	2.32%	1.42%	2.47%	2.88%	3.55%	3.05%	2.81%	1.97%

通过表3.11永辉超市和沃尔玛超市之间相关盈利能力的财务数据的对比，首先可以看出净资产收益率这一核心指标反映了企业的盈利能力，沃尔玛的净资产收益率比永辉超市高出不少，尽管在2016年—2017年出现下滑，但仍稳定在15%左右的较高水平，表明沃尔玛的经营业绩良好。永辉超市从2015年开始净资产收益率有所上升，但与沃尔玛还是存在较大的差距。总资产报酬率高说明企业的资产盈利能力强，根据表3.11可以看出永辉超市随着O2O模式的发展，其总资产报酬率逐步上升，而沃尔玛的总资产报酬率在2016年到2017年由明显的下降，表明其盈利能力有所下降永辉超市的销售毛利率和销售净利率有上升的趋势，O2O模式的实施，也促使永辉超市的销售额逐步上升，表明永辉超市的竞争力和获利能力不断增强。再看到沃尔玛的销售毛利率稳定在25%左右的水平，处于比较高的水平，表现了良好的势态。但其销售近利率却有所下降，考虑到沃尔玛依托京东商城开展O2O模式的同时，线上的发展也要注意控制成本的上升，稳定销售毛利率。

2.营运能力对比分析

表3.12 营运能力指标对比

企业	永辉超市				沃尔玛
年份	2014	2015	2016	2017	2014	2015	2016	2017
总资产周转率（次）	2.58	2.36	1.98	1.88	2.38	2.39	2.44	2.48
存货周转率（次）	8.37	8.50	8.16	8.46	8.11	8.06	8.26	8.60
应收帐款周转率（次）	351.02	396.11	167.33	79.88	72.19	77.75	84.80	87.40

通过表3.12永辉超市和沃尔玛营运能力相关指标的对比分析可以看出永辉超市的总资产周转率持续下降，而沃尔玛的总资产周转率表现出稳中上升的态势，表明其资产利用率较高，有较高的管理水平。虽然永辉超市于2015年开始发展O2O模式寻求转型，同时其也在加速开展线下门店，但是未能高效地利用资产。对于零售行业来说存货周转率是一个重要的指标，具有行业特性，百货超市要尽快地将货物卖出，再进行进货，因此存货周转率要相对较高。永辉超市和沃尔玛的存货周转率都稳定在8以上，反映了两间企业的资产利用效率及管理水平较高，有利于盈利能力的提高。与沃尔玛的稳步上升相比，永辉超市从2015年到2016年有所下降，原因是在刚开启O2O模式下，线上和线下多渠道销售并存，如果没有合理的规划，会使得库存增加的同时库存压力也会增大，导致周转率下降。应收账款周转率对于流动资产来说是一个重要的评估指标。应收帐款能按时或及时收回能减少坏账的发生，有利于公司进一步发展，也反映了公司的管理水平，同时也与品牌效益有密切的关系。永辉超市近三年来的应收帐款周转率下降幅度较大，表明其收帐速度慢，坏帐损失可能较多，资产流动较慢，偿债能力较弱。其原因与永辉超市在线下拓展了许多门店有密切关系。而沃尔玛的品牌比较强势，品牌效益大，应收帐款周转率比较稳定。从沃尔玛的销售来看，其存货多，销售收入也多，能快速地销售出商品，加上O2O模式和物流管理水平的提升，其营运能力比较强。[24]

3.偿债能力对比分析

表3.13 短期偿债能力指标对比

企业	永辉超市				沃尔玛
年份	2014	2015	2016	2017	2014	2015	2016	2017
流动比率	0.93	1.50	2.05	1.65	0.97	0.93	0.86	0.76
速动比率	0.34	0.66	1.12	0.70	0.28	0.24	0.22	0.20

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力。该指标越高代表企业的短期偿债风险越低，能保证企业的良好运营。流动比率数值一般为2较好，由表3.13可知，永辉超市的流动比率比沃尔玛的要高，永辉超市的流动比率从2014年到2016年从0.93上升至2.05，偿债能力有所提升，到2017年下降到1.65，因此可以看出其流动比率处于良好的状态。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率

速动资产=流动资产-存货-预付费用（式3.17）

速动比率一般的指标为1，通过表3.13可以看出永辉超市的速动比率较高，过去三年中，在2016年由的速动比率最高。虽然沃尔玛的流动和速动比率都不到1，数值较低，但是结合零售业的行业特色，其短期偿债能力不能单单根据指标来评判，其原因是零售业中大型连锁超市占有较大的比重，超市中流动资产得存货所占比例高，而速动比率的计算需要扣减存活的数值，因此速动比率会变低。同时可以看出，沃尔玛的流动比率和速动比率都非常稳定，并无太大的变化，表明企业对于现金流的管理较好，短期偿债能力较稳定。永辉超市在短期偿债能力良好的基础上，需要加强对流动资产、现金流的规划和控制，保持数值高且稳定。

表3.14 长期偿债能力指标对比

企业	永辉超市				沃尔玛
年份	2014	2015	2016	2017	2014	2015	2016	2017
资产负债比率	58.24%	39.51%	34.64%	37.91%	58%	58%	59%	60%
产权比率	1.40%	0.66%	0.53%	0.62%	1.45%	1.44%	1.52%	1.59%

长期偿债能力反映了企业偿还长期债务的能力和承担债务的能力。资产负债率是评估企业负债情况和财务风险的标准，指标落在40%～60%的区间说明企业表现良好。通过表3.14可以看出，永辉超市的资产负债率在低于40%，表明其负债取得的资产越少，长期偿债能力偏弱。而沃尔玛的资产负债率保持在59%左右，处于比较良好的状态。负债有些偏高，说明沃尔玛拥有完善的财务风险评估系统、成熟的经营管理经验，因而筹资、负债的管理能力得到保障。产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是衡量企业财务结构的合理性与稳健性的指标。通常产权比率低则表明企业偿还长期债务的能力越强，对于企业来说，所有者提供的资本大于负债的资本是比较良好的结构。通过表3.14可以看出永辉超市的产权比率低于沃尔玛，但两者都比较稳定，表明永辉超市的长期偿债能力稳健。沃尔玛的产权比率较高，其对债权人的保障较小，承担的风险较高。

4.成长能力对比分析

表3.15成长能力指标对比

企业	永辉超市				沃尔玛
年份	2014	2015	2016	2017	2014	2015	2016	2017
主营业务收入增长率	20.25%	14.75%	16.82%	19.01%	1.02%	-11.21%	-5.56%	-10.22%
净利润增长率	18.15%	-29.63%	102.26%	38.80%	2.13%	-10.20%	-7.15%	-27.71%
净资产增长率	9.28%	89.99%	56.67%	6.06%	6.74%	-1.04%	-3.41%	0.09%
总资产增长率	19.32%	31.17%	44.99%	11.66%	-0.51%	-1.92%	-0.38%	2.87%

成长能力也称发展能力，是指企业经营范围扩展的能力，其中包括企业收入、利润和所有者权益增加的能力、企业规模扩大的能力等。通过表3.15可以看出，永辉超市的主营业务收入增长率稳定在14%-20%的区间，表明其处于成长期，在未来的发展中将呈现良好的增长态势而沃尔玛的主营业务收入增长率却有所下降，在2015年之后呈现负增长，因此表明其公司业务利润开始滑坡，沃尔玛的营收、利润及所占市场份额都面临着挑战。

净利润增长率代表了企业在本财年间利润所增长幅度，指标数值大则代表企业盈利能力越强。永辉超市的净利润增长率在 2015 年大幅下降为-29. 63%，主要原因是收入增速减慢，进行了线上新零售的转型，以及投资亏损了较大数额。在成功发展了O2O新零售模式的背景下，其净利润增长率在2016年飙增至102.26%，可以看出新零售发展对利润方面的积极影响。沃尔玛的净利润增长率呈现下滑的态势，表明其利润水平较差。

净资产增长率是是指企业本期净资产增加额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总体规模变动以及成长状况的重要指标。永辉超市在2014年到2015年期间实现了净资产增长率的快速增长，反映了其通过发展新零售，表现出强劲的增长态势。沃尔玛的净资产增占率指标数值较低，反映了沃尔玛较低的生命力。

总资产增长率依据企业资产规模增加程度来评估企业发展能力。2015年-2016年永辉超市的资产增长率在逐年增加，并保持较高水平，其中2015 年的增速最快，其原因是企业在 2015 年发行新股所致。沃尔玛的总资产增长率在2014年-2016年处于负增长的水平，表明沃尔玛的经验扩展规模较慢。

（四）小结

综上所述，从纵向来看，永辉超市多项指标都在一定程度上呈现增长趋势。一是靠营业收入总体上处于盈利状态，另外主营业务对利润总额的贡献度也在逐渐增大，显现出生鲜主营业务市场的强大竞争力。二是所有者权益不断上升，股东投资带来的收益发展趋势向好。三是营运能力的各项指标均超过行业均值，表明企业的资金利用率较高。四是短期偿债能力较强，虽然有一定波动，但是总体看来还是比较稳定。五是面临的财务杠杆风险较低，股东权益对债务的保障程度较高。六是销售规模在逐年增加，线上业务也在不断拓展，总体发展能力较好，拥有较大的发展潜力。

从横向来看，永辉超市和沃尔玛相比，盈利能力仍有提高空间，但其他方面均优于沃尔玛。利用O2O模式，永辉超市目前的销售情况较之同行业呈现对比上升，竞争力和获利能力随之不断增强。同时，企业处于初步开发利用O2O模式阶段，未来可利用空间巨大，具备发展潜力。另外，永辉超市的长期偿债能力也是相对稳健。

四、存在的问题及持续发展建议

（一）零售企业“永辉超市”存在的问题

1.生鲜板块毛利低且存在物流配送难题

近4年来，在收入占比中，生鲜板块占比最大，高达到47%，可平均毛利率只有13.12%，但服装板块占比最小的，平均毛利却高达29.71%。而生鲜板块毛利低，最重要因素就是物流供给的问题，不仅仅是永辉超市一家的难题，而是所有生鲜行业面临的一个难题。由于生鲜产品的运输损耗、对保质保鲜要求高等等因素，对供应链配给和物流、冷藏等方面的完善都提出了挑战，永辉超市当然也不例外。

（1）物流配送基础设施不足

生鲜产品具有时效性和易损性，要保证其质量，首先必须有系统的运输配置来满足运过过程的要求。但是，永辉超市物流配备落后，而生鲜产品从源头到消费者终端，恰恰需要有冷藏车、厂房、储藏运输设备等专业化的基础设施来保驾护航。其次，永辉采取直接采购模式，由供应商和门店本身来完成运输，运输人员素质参差不齐，无法保证其会关注产品的状态和轻抬慢放，运输过程中不能使生鲜产品的质量得到很好的保证和控制。

（2）物流的运输成本较高

永辉超市依靠的是自营物流系统，物流中心信息系统不完善，信息不能做到及时共享，且中心有着采购、加工、结算等复杂功能，针对生鲜及时配送这部分做的不够好。自营物流运输过程发生的损耗、滞期等亏损必须自己承担。且运输的空间范围广，而永辉在全国的物流中心又不多，加上门店超市目前的规模效应不明显，需多种运输方式的转换，上下游衔接不顺畅等因素使得成本高。

2.存货管理不健全导致总资产周转率低

（1）存货周转率没有竞争优势

永辉超市的总资产周转率与沃尔玛相比较而言，是比较低的，因其存货周转率无法达到沃尔玛的周转速度。这一点，从数据上我们能够直观感受到，2016至2017年，沃尔玛的存货周转率为8.26和8.6，而永辉超市为8.16和8.46，相比之下，永辉缺乏竞争力。永辉超市对于存货的管理，一直以来都是采用增加库存来满足超市的持续性经营，而其本身没有完善的配送系统和精准的仓储结构，这样使得存货大量积压。而沃尔玛的配送系统能够让总部和各个中心数据信息共享、实时链接；1小时内对应每种商品的库存上架、销售；调整运输车的运输最佳轨道，缩短销售送达时间；且沃尔玛针对不同地门店，库存标准不同，依据不同门店对于产品的不同需求来设置。这些都是永辉超市自身所未能具备的优势。

（2）存货大量占用资金，管理存在风险

永辉超市善于大量囤货，而生鲜产品又时效性强，这样不仅占用资金，还会增大滞销的风险。一旦库存供给和门店客户需求不匹配，发生滞销就得降价，从而影响利润。此外，生鲜蔬果类等的储存保管，仅仅依靠各超市门店随意存放，可能出现盘亏、损耗、变质等问题。

3.成本费用居高使新零售业绩下滑

　　图4.1 永辉超市2014-2017年销售费用变动表

　　图4.2 永辉超市2014-2017年管理费用变动表

　　图4.3 永辉超市2014-2017年职工薪酬变动表

　　依据2018半年度财务报告显示，永辉超市几大费用都比较明显呈上涨趋势。其中，销售费用比去年同期比增幅了44%，约为16.7亿元。管理费用则是增长了76%左右，约为13.9亿元，其中租金30%，职工薪酬上涨35%。营业收入增长20%，营业成本增加了19%。收入与成本增长比率逼近，且费用急剧增长，很大程度是因为永辉超市新增很多线下的门店带来的诸多费用。

因此，我们应该关注，扩充店面带来费用、成本增长的同时，是否也带来净利润的攀升。永辉超市开设的永辉云模块是其主要的零售门店，2018年1至6月份，它赚取了收入多达9亿多元，但是费用消耗过多，约为12多亿元，导致净利润亏损了约4亿元左右，所以对永辉超市总体的净利润造成较大影响，金额高达近2亿元。因此，永辉超市新设的零售模块，反而成了导致公司业绩下滑的重要因素之一。

所以，我们可知，快速扩张公司旗下的店面和新板块，尤其是盈利情况不容乐观，而成本费用又以高速增长，没有可观的利润来弥补成本费用的情况下，会致使企业陷入财务危机和盈亏不平衡的境地。

（二）持续发展建议

1.对永辉超市的建议

（1）加快物流基础设施建设和培育专业型人才

加大物流技术和基础设备的投入，特别是冷藏设备的投入。完整的冷藏供应链系统，目前在我国仍不够完善，且需要投入大量的资金，这对于永辉来说不太现实。就目前来说，永辉最重要的是保证生鲜食品的保鲜保质问题，所以建议投入冷藏设备和集中保鲜的库房。此外，进行员工培训，培养专门物流配送人才，增强他们对于生鲜产品保质保鲜的服务意识。

（2）为不同地区量身定制发展方案来提高净利润

针对不同客户群体的消费水平，制定相应价格策略；针对不同的消费习惯，支持多种方式的付款方式、推出针对性的促销活动；针对各地饮食偏好，或提供鲜货、或提供腌制品、或提供干货等等。以顾客群体为中心，提供顾客需要的产品，从而能够迅速地融入新的消费市场，在很短时间里达到规模效应。

（3）加强与第三方物流合作去构造物流信息化系统

由于永辉自身供应链发展不够完善，物流配给方面也存在不足，构建完备的供应体系非短期内可实现，且需投入大量资金。因此，永辉应积极寻求与第三方合作。至2017年，永辉超市和京东合作不断深入，而京东在存货周转方面有着很大优势。京东具备多级别的仓储结构且数量充足。同时，仓库的调拨准确率高达92%。京东可以利用自制的预测分析系统，即通过商品的点击率来准确判断市场的需求情况。充分运用了信息化思维，经过单纯平均法预测消费者的决策周期，通常为2.7天。京东利用这个周期周转库存，让库存周转期更快，单月库存周转减至20多天，比亚马逊少了20天。降低了成本，拉大了差异化，提高了竞争优势。所以，永辉应该抓住契机，加快和加深与京东在线上的合作，学习京东的成功经验，以指导自己的发展。

对于零售企业而言，想要达到高效率和效益的核心，主要是采购、配送、价格、结算这四个环节的高效运转，环环相扣，缺一不可。借鉴沃尔玛经验，建立现代化物流配送中心，以高效科学的管理实现流畅的大流量销售，能够减少存货成本和存放成本。推进全方位发展，不只是建立配送中心，对应的软件硬件也要配齐，既要保证质量，又要实现成本节约，在资金规模允许的情况下要将物流配送中心的建设放在首要地位并着重发展。电子商务的发展推动了与物流配送有关的信息系统，包括企业内部的管理信息系统、数据交换系统和电子订货系统等实现较为成熟的发展，因此应该将其应用在实务中，用来提高物流配送的准确性和效率。

（4）坚持需求引领并提供有效供给

根据各项销售指标，对市场需求做出准确定位，及时调整供给状态和产品服务。适应消费需求的转变，弥补自身短板，凭借优势提升综合竞争力。供给方面，要提高供给的有效性，增加有效的供给，削减无效供给，提高商品、服务、业态等供给结构对需求变化的适应性和灵活性。

（5）制定可行的发展战略来促进资金的有效流转

正确运用企业充足的货币资金来开拓市场，提高其利用效率，用精用准。合理规划好长期股权的投资，提高流动比率，提高偿债能力。掌握好负债经营的适当度，充分利用好财务杠杆创造利益，从而实现企业利润的最大化。注重经营活动，将现金流量转向经营活动中运用。注重股东权益，通过提高企业运用股东投入资本创造收益的利用度、控制支付股东的股利的合理度、重视直接计入股东权益的利得和损失。注重企业的收入增长率，即注重资产规模的扩张，在扩张的同时也要注意营业收入变动。主要是以提高营业收入为主，资产规模维持在合理的范围内随之扩张。在进行战略扩张时，应该同时关注数量与质量上的增长。

（6）建立风险的预警和评估系统

企业的管理者要树立符合新市场状态下的风险意识，树立长远的战略眼光。健全企业的财务风险预警系统，对企业运营管理活动中的潜在风险进行实时的监控,并向管理者预先示警。构建财务预警系统的关键在于选择合适的财务预警指标，可以用通过单个财务比率的恶化程度来预测财务风险。例如：

债务保障率=现金流量÷债务总额 （式4.1）

资产收益率=净收益÷资产总额 （式4.2）

资产负债率=负债总额÷资产总额 （式4.3）

资金安全率=资产变现率-资产负债率 （式4.4）

其中：资产变现率=资产变现金额÷资产账面金额 （式4.5）

对于投资方面，要融合企业风险预警系统和内部控制系统，使企业在风险控制中掌握主动权，从而减少对外投资的亏损。可以考虑同行合作，展开联合采购、协同营销，探索资源共享、规模采购。此前，永辉超市也与同行——京东有过合作，就是一次全新的尝试。通过制定互利互惠的新策略来吸引供应商降低价格，从而减少成本。

（7）健全财务管理制度和完善财务工作体系

重视财务管理问题，特别是对制造费用、财务费用、管理费用的控制。根据行业规律并结合财务理论，建立适合企业自身的财务管控体系，利用良好的内部控制制度对费用进行有效把控，降低其对净利润的影响。作为跨地区的零售企业，必须实行统一的财务制度。财务制度控制就是要通过制定统一的财务会计制度，用来规范旗下的各个零售连锁店面的财务行为，统一各个零售连锁店面的会计处理方法和程序，从而实现对其财务活动的有效控制。

当企业的管理层级较多时，内部管理机构会趋于复杂化，从而增加了企业财务管理工作的实际操作难度。因此，一方面要在财务工作分配细化的前提下，明确各层级之间不同的任务和目标，依据不同层级之间的职责进行财务管理工作，以助于每个层级将权责有机结合，高效完成理财工作。另一方面应分离财务部门和会计部门，以应对未来对财务工作日益增长的需求。并将其职责和权限划分清楚，财务部门和会计部门各司其职，相辅相成，会计部门为财务部门提供理财及决策的会计信息，使财务管理机构更加富有灵活性，反应灵敏，高效快速，从体制上强化财务管理工作。

2.对零售企业的建议

（1）构建现代化的库存管理体系

同行业对比分析的部分显示，沃尔玛的净资产收益率要高于永辉超市，在其销售净利率相差不大的情况下，存货周转率是重要的影响因素。因此，提高存货的周转，高效管理存货的显得尤为重要。在可借鉴的策略方面，“零库存”管理策略能实现低库存管理，加快周转。没有存货或库存并不等于“零库存”的概念，零库存指物品在进货、生产、销售、运输配送等经营环节中，不以仓存货储的形式存在，皆处于流动周转的状态。它是通过实施特定的存货控制策略，实现存货量的最小化，以此提高存货周转率。存货周转不但依赖品类部门对消费者喜好的把握，同时也需要完善的供应链系统和信息系统进行紧密配合，从而提高采购配送效率，降低库存。提高资产的运营效率才能提升企业的价值。

（2）资金计划体系的建立健全

连锁零售企业涉及的产品种类多﹑总量大、资金变化大，因此需要零售业构建一套高效完善的资金计划体系。该体系能对资金进行适度合理的开支分配，形成健康的财务流动，以便保持合理的资本结构。通过该体系能实现企业资金效用的最大化。计划包括资金归集﹑营运资金﹑现金流的预测与安排﹑资本性支出这几方面的内容。首先在实际流程中，资金归集是指公司中各分支机构把全部资金净额超账户最低资金限额的部分归集到总部指定的账户。根据具体业务需求，各分支机构要事先把制定好的资金使用计划上报给总部资金管理部门，然后总部按照具体批复的计划以营运资金和资本性资金支出为基础有针对性的拨付。对于各分支机构所递交的现金流预测与规划的汇总情况，总部资金管理部门应在当前发展状况基础上落实多层及资金运营模式，同时实现融资的统一性。

（3）盈利能力的关键是重视费用控制

财务分析和杜邦分析的部分显示，永辉超市的各项费用有所增加，费用占营业收入比重增加的期间，其销售净利率有所下降，盈利能力较差。零售行业是充分竞争的行业，各企业相差的毛利率不大，因此对费用有更好的控制，利润空间将更大，盈利能力会提升。特别是在销售费用的控制方面，零售业应该合理控制成本，准确把握市场，正确定位，以促进其营销价值。

（4）加强应付账款和应收帐款的管理

在连锁零售企业的采购环节，付款一般是在产品销售之后才进行，这是信用方式的体现。所以应付账款在连锁零售企业中是广泛应用的负债形式，应付账款具有短期筹资特点。若应付账款管理不当，将会导致还款期限的延长，甚至企业与供应商之间的关系会从稳定到充满不确定性，不利于企业长期发展。因此应该强化供应商管理，具体应在选择供应商时注重流程的规范性，构建完善的供应商基础档案及信用评级。在内部管理时要强化应付账款的账龄管理。在零售业的销售环节，经常在商品销售出去后，资金往往无法及时到账，因此会导致企业账面上有资金，而实际上没有现金流动。合理的应收帐款对于零售业来说能减少库存，提升收益水平。若应收帐款数目过大或拖欠时间越长，将会造成企业资金链的断裂。因此企业应该提高应收帐款的意识，建立健全客服的信息系统，对信用情况进行评级和分类，掌握资金大概的到账时间，便于资金管理与进一步的决策。建立有效的催收政策，由于零售业的客户较多，对此要针对每类客户的特点，安排有效的项目催收方式。

（5）生鲜产品可选择物流外包以降低成本

在永辉超市占比很大部分的生鲜产品在物流运输方面有着很高的要求，这些产品的保质期短、运输中的磕碰容易导致变质，因此对于物流运输提出了保鲜、冷藏、冷冻等要求。同时整个配送链条涉及面广，包括干线、物流、仓储和宅配。而这将大大提高零售企业的物流成本，尤其是在冷链物流这一环节。随着人们生活水平的提高，对于生鲜蔬菜和冷冻食品的需求也在不断提升，因此生鲜产品物流外包将成为趋势。因为冷藏保温及恒温控制的技术有限，很多零售企业如果发展冷链物流将会使得其成本占比大幅度增长，会导致部分企业没有充足的资金去构建冷链物流配送体系。物流外包给拥有完善冷藏物流供应链管理和专业技术人员的物流商，将降低企业的物流成本，同时又能保证生鲜产品的质量以及配送效率。在物流商的选择上，以京东为代表的京东生鲜目前已开通了1小时达的服务，其强大的供应链能力，诚然成为了生鲜品类产品的领先者。全球唯一不仅具备大中小件，而且冷藏和冷冻仓配一体化物流设施的电商企业，京东无疑是唯一的一家。所以把生鲜物流与外包的物流商合作，将是降低物流成本且共赢的选择。

五、结束语

（一）结论

在电商、互联网的快速发展的背景下，传统零售行业受到多方面的挑战。许多零售业在2014年左右的增速有所下降，永辉超市作为国内行业的领头企业也不例外。因此可以看到无论是永辉超市从2014年到2015年的盈利能力由比较大幅度的下降，特别是净资产收益率、总资产周转率、总资产净利率、销售净利率等。其原因与零售行业的大背景有关，同时也与永辉超市自身向O2O模式转型，开通线上渠道有关。从2015年永辉超市转型开始，其大部分各项指标有所上升，说明转型取得了良好的效果。但是其转型与线下门店不断扩展，也对企业的财务状况带来一些问题。因此永辉超市需要在O2O的模式下寻找更合理的的销售模式，对销售费用、各项成本加以控制，从而实现线上和线下发展更好的结合。

（二）趋势与展望

1.对永辉超市展望

永辉超市继续实施“合伙人制度”，提高效率和降低损耗，保持其高毛利的优势；

身处互联网经济的大潮，永辉仍加强供应链的管理和完善，以支撑线下门店和线上零售的发展，推出了“永辉APP”“永辉微店”等，提高其营运能力。利用大数据技术，提供满足消费者的需求的产品。

面对零售行业模式的变化发展和对于消费者个体需求重视，永辉还开创新模式，推出了大众化、中高端、精致服务、个性化的业务形态。

2.对行业展望

生鲜行业在完善冷藏供应链系统和物流等问题上，具有很大发展空间和挑战，这对于整个行业来说，是一个风险点和电商渴望争夺的堡垒。所以，永辉超市面临的竞争也很大，像拼多多依靠微信几亿用户为依托，通过社交信息流和创新营销手段，通过更低价方式来增加销量，抢占大量市场份额。比如：“多多果园”程序的设置，让用户参与到种菜、偷菜的实战模拟中来，不仅能够与好友发生互动，还能得到平台赠送的水果。此程序上线半月不到，已累计用户4000万，且销售出3000万的各类水果。

永辉超市不仅面临着行业的激烈竞争，电商不断发展也使得其生鲜板块将遇到冲击。随着第三方平台和线上支付的迅速发展，且相关监管法律法规的完善，优质的外卖等相关行业将如火如荼发展，如：真功夫等都开展线上派送。这行业未来会越来越符合市场和用户的需求，越来越面向大众。这使得上班族等年轻一代，自己动手做饭意愿不强烈，到超市购买蔬菜等生鲜用品的机率小。因为，永辉超市生鲜板块在面向个人市场份额竞争方面也有不小压力。

（三）论文不足与未来研究方向

经过本次论文写作，我们不仅利用所学知识，而且多方请教借鉴，不断吸取更多新知识，但因才能疏浅，加之时间和精力有限，我们无法做到尽善尽美：关于内容的表述、关于问题的分析等方面或许还不够恰当。且财务分析的诸多知识点，我们的分析未能详尽，只有一些浅薄之见。前人有众多优秀文献，我们未能尽用其智。许多问题还有待进行一步思考和探究。我们仅用财务分析方法来分析零售行业，未能多方面分析。仅用近四年数据分析，精确度较低。

未来若有充足的时间，我们将深入剖析零售行业，一方面尽可能详尽的运用财务分析，另一方面从多个影响零售行业的发展因素出发，全面剖析零售行业现状。在提升自身专业素养后，对各项分析作出更深刻的理解。

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谢 辞

时光荏苒，回忆起高中时代的我们懵懂青涩，校园于我们，不过是一张张书桌、一间间教室的总和。进入母校那一刻起，我们便踏上了一段精彩纷呈的旅途。在北理珠的四年，我们曾因失败沮丧过，为成功雀跃过。遇上过很多的人，经历了不同的事儿，我们逐渐成熟起来，朝着理想中的自我不断前行。而在我们追求自我，努力奔跑的时候，身边总会有一群人给与支持和帮助。就如，在我们撰写毕业论文时，总是给予悉心指导的邓燕导师。从开题报告到论文底稿，她一直为我们解答一切疑问，并在我们陷入迷茫境地时，拨开迷雾引导我们继续前进。所以，今天在此对老师表示感谢，感谢大学这段人生旅途能得一良师。此外，感谢大学里遇到的志同道合的同学们，与我们一起度过无数并肩作战的时光；感谢家人几十年如一日给予我们爱的依靠。最后，深深地感谢我们的母校，北京理工大学珠海学院，因为是你让我们成长，让我们遇见人生中的良师益友，让我们寻找到自己。

附录

1．净利润=利润总额-所得税费用

含义：净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

2．净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%

含义：是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高;净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

3．每股收益

含义：每股收益即每股盈利(EPS)，是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。

4．主营业务利润率＝主营业务利润÷主营业务收入×100%

含义：主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。

5．毛利率=（销售收入－销售成本）÷销售收入×100%

含义：毛利率，又称销售毛利率，是一个衡量盈利能力的指标，通常用百分数表示。在经济含义中，毛利率越高则说明企业的盈利能力越高，控制成本的能力越强。

6．存货周转率（天）＝360÷存货周转率（次）

含义：存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。

7．应收帐款周转率=营业收入÷平均应收帐款余额

含义：应收账款周转率：反映企业应收账款的流动程度，应收帐款周转率高，表明公司收帐速度快，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。

8．固定资产周转率（周转次数）＝营业收入÷平均固定资产净值

含义：固定资产周转率，也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。固定资产周转率表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。固定资产的周转次数越多，则周转天数越短;周转次数越少，则周转天数越长。

9．总资产周转率=销售收入÷总资产

含义：总资产周转率是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。运用总资产周转率分析评价资产使用效率时,还要结合销售利润一起分析。对资产总额中的非流动资产应计算分析。总资产周转率越高，说明企业销售能力越强,资产投资的效益越好。

10．流动比率=流动资产

流动负债

含义：流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

11．速动比率=速动资产

流动负债

含义：速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。

12．现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债

含义：现金比率是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时，考察企业的变现能力时所运用的指标。

13．现金流动负债比率=经营活动现金流量净额

平均流动负债

含义：现金流动负债比率，是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。

14．资产负债率=负债总额

资产总额

含义：资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。

15．股东权益比率=股东权益

资产总额

含义：股东权益比率(又称自有资本比率或净资产比率)是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。

16．权益乘数=资产平均总额

所有者权益

含义：股东权益比例的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍，权益乘数反映了企业财务杠杆的大小。

17．产权比率=负债总额

股东权益

含义：是指股份制企业，负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。

18．股东权益增长率=本期股东权益增长额

股东权益期初余额

含义：股权资本增长率反映了企业当年股东权益的变化水平，体现了企业资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要财务指标。

19．净利润增长率=本期净利润增长额

上期净利润

含义：净利润是当年实现的可供出资人(股东)分配的净收益，也称为税后利润。

20．收入增长率=本期营业收入增长额

上期营业收入

含义：收入增长率反映企业营业收入的增减变动情况。

21．资产增长率=本期资产增长额

资产期初余额

含义：资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标，反应企业资产保值增值的情况。

22．债务保障率=现金流量÷债务总额

含义：债务保障比率是以本期经营活动所产生的净现金流量来衡量偿还全部负债的能力，比率越大，偿债能力越强。

23．资产收益率=净收益÷资产总额

含义：资产收益率，又称资产回报率，它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。

24．资金安全率=资产变现率-资产负债率

含义：资产安全率主要用来衡量企业总资产变现偿还债务后剩余系数的大小。

25．资产变现率=资产变现金额÷资产账面金额

含义：要计算资产变现率，首先应按照流动资产、固定资产、无形资产等项目逐项推算其可变现金额，然后计算合计额在资产负债表的资产合计总额中所占的比例。

26．总资产净利率=销售净利率

总资产周转率

含义：总资产净利率是指公司净利润与平均资产总额的百分比。该指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平。

27．销售净利率=净利润÷销售收入

含义：销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。