北大荒公司财务分析-基于投资者视角

　　1.1.1研究背景

　　我国作为一个农业大国，约有7亿人为农业人口，占人口总数的一半以上。农业作为国民经济发展的基础性产业，在维护社会发展和稳定方面做出了突出贡献。现如今，我国正处于转变经济发展方式、产业结构优化升级的攻关期。农业作为传统的第一产业，如何提升我国农业企业竞争力，推进农业供给侧结构性改革，促进第一产业同二、三产业协同发展、相互促进是当前所面临的主要问题。在社会主义市场经济体制下，加快农业发展需要走现代化、科技化、体系化的治理道路。因此，我国农业领域的公司仍存在较艰巨的发展任务和广阔的发展前景。

　　黑龙江北大荒农业股份有限公司在东北地区深耕20余年，已经成为我国农业发展的佼佼者，为我国种植业机械化生产，规模化经营，发展生产集约型经济做出了突出贡献。该公司坚持合理使用农药化肥的策略，走绿色的可持续发展道路，符合当下的国家发展战略。

　　1.1.2研究意义

　　基于投资者视角对北大荒公司进行财务分析为文本指明了方向，其于传统财务分析既有相同之处，又分别有各自的特点，这两者的分析方向与研究手段大体上是一致的。首先，对北大荒公司会计数据进行较为详尽的分析，研究其变动趋势，找出其变动的原因，为企业经营管理者做出相应决策提供依据，也为投资者分析该企业的投资价值与回报提供更多有用的信息。通过对北大荒公司的财务指标的分析，尤其是与投资者利益紧密相连的指标如企业获利、股东回报、发展等指标，合理估算出北大荒公司未来收益与投资回报。同时也针对北大荒公司财务存在的问题，提出具有可操作性的建议，促进公司发展，也使我国农业行业加快升级。

　　哈佛大学教授Krishna G.Palepu（1999）在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》一书中提出著名的“哈佛分析框架”，要求分析者将战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四部分结合起来进行分析，以便于能够有效地把握财务分析方向[1]。

　　与“哈佛分析框架”同时期的Erich A.Helfert（2011）在《财务分析技术：价值创造指南》一书中写到投资者决策与企业财务报表和分析工具的相互关系，运用资金流分析、投资分析、企业价值评估、财务业绩分析与财务预测等系统动态模型，将投资决策、经营决策、融资决策整合在总体管理系统内，给财务分析带来了一个新思路、新方向，实现了由点到面的扩展[2]。

　　当前，学者在进行财务分析时对“哈佛框架分析法”的运用十分频繁。余晨（2018）发表的《基于哈佛分析框架的雨润公司财务分析研究》中写道，制定投资策略，应该从多元化的角度深入调查研究，并且要结合其企业的实际状况，不要只关注当前的、表面的利润，应该看到企业长远发展的独特优势[3]；陈贺（2017）发表的《基于哈佛分析框架下神农基因财务诊断报告》中提到，传统的分析方法，只是着眼于企业的内部状况，主要依据上市公司的财务数据进行诊断，是一种“定量”的分析，具有局限性，极易对投资者决策产生误导。这就要求分析者寻求一种将财务数据和非财务数据融合于一体的财务分析方法[4]，找出企业存在的问题。鞠京霞（2017）在《哈佛分析框架下北大荒农业财务分析》一文中写到我国农业经济管理制度不完善，财务制度比较薄弱，目前我国需要引进更为先进的财务分析方法[5]。

　　除此之外，“杜邦分析法”也是使用较为广泛的财务方法，此方法从净资产收益率出发，通过层层细分，找出其变动的原因。国内学者也对此做了充分的研究，张馨（2017）发表的《农业上市企业财务分析方法探讨》着重提出了杜邦分析法，他指出通过对企业权益净利率、权益乘数、资产净利率、资产负债率以及资产的周转率进行分析，能够得到被分析的农业上市企业的整个资本结构经营风险的状况和获利能力[6]；邓振平（2018）在《如何利用杜邦分析法进行价值分析》中运用杜邦分析法因果关系的分析原理对净资产收益率进行逐级分解，并提出如何增加销售净利率、提高总资产周转率、提高权益乘数以增加净资产收益率、改善公司价值的建议[7]；苏李华（2017）在《基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究》中提到杜邦分析法可以去全面考量企业的盈利能力和股东权益回报水平，使财务分析更加系统[8]。

　　马英贤（2015）发表的《基于会计指标和现金流指标的财务分析方法的研究》阐述了财务分析的内容通常包括资金使用状况分析、经济业绩评估分析、财务需求分析、各种决策分析[9]。

　　胡玉明（2008）在《财务报表分析》[10]一书中阐述到，财务报表是财务分析的重要主体，也是基本立足点，阐述财务报表分析的基本框架，进而讨论战略分析和会计分析。

　　王彬（2010）在发表的《王彬北大荒集团发展战略研究》[11]中提到了北大荒集团的总体战略目标、业务竞争战略和主要措施，对北大荒农业实现全面协调可持续发展有着重要意义。

　　于洋（2007）发表的《财务分析在农业企业管理中的作用》提到农业企业管理的最终目的是实现最大效益，实现企业的健康、可持续发展[12]。

　　本文研究内容主要由三部分构成：第一部分主要对公司自成立以来的基本状况与财务状况进行介绍，同时也对该文的主要分析方法及涉及到的主要计算公式进行了罗列。第二部分主要对北大荒公司进行会计分析和财务分析，会计分析方面主要包括对北大荒公司年报披露的财务报表的主要项目运用多重分析方法，财务分析方面主要通过一系列财务效率指标的计算，分析出该公司的各种能力，尤其是企业的盈利能力状况是投资者重点关注的内容，也是本文分析的主线。但投资者仅仅关注企业的盈利能力还是远远不够的，还要为企业投资者、管理者、监管者、利益相关者提供可利用信息。同时本文在第三部分还要对企业进行战略分析和前景分析，公司的管理层战略决策的正确与否关系到企业的发展前景，同样只有发展前景良好的企业，投资者才愿意保持和增加投资；运用哈佛分析法进行趋势分析和预测分析，并形成投资者投资该公司价值的评估，为投资者进行合理的投资行为提供参照。

　　在现代分析体系引入以前，财务分析多为定量分析，主要就是分析企业的财务报表数据变动及原因，并找出对策，而单纯的报表分析对企业的实际经营情况反应能力不全面，对于有财务知识基础的信息使用者来说没有太大的使用价值，报表只是一种列报与披露行为，同样也对于投资者进行科学的投资决策很难起到更大的引导作用。

　　本文将从北大荒会计信息与财务结构开始入手，并对公司发展状况进行较为全面的分析，并选取企业的一些投资者利益切身相关的财务指标进行分析，始终与投资者紧密联系在一起。

　　121122.1财务效率指标

　　122.1122.12.1.1企业偿债能力

　　无论是对于企业管理者还是投资者，偿债能力是判断一个企业经营状况的重要依据，如果企业偿债能力较差，严重影响企业发展，不仅债务人的权益得不到保障，投资者也会深陷泥潭。企业偿债能力主要涉及以下四个指标，其计算公式如下：

　　

　　2.1.2企业营运能力

　　营运能力主要看企业对其所拥有资产的运作效率，该指标的高低，对反应企业的经营状况和经济效益具有决定性作用。本文主要针对北大荒公司的总资产进行计算，重点分析固定资产、存货等这类传统行业较为重要的资产，主要涉及到的财务指标的计算公式如下所示：

　　

　　2.1.3企业盈利能力

　　盈利能力代表企业通过生产经营活动赚取利润的能力，这不仅关系到企业的存亡，也是投资者最看重的指标，投资者投资企业成为股东最直接的目的就是想在企业的盈利过程中分一杯羹，因此投资者对于盈利能力较强的企业具有明显的偏好性。

　　

　　2.1.4企业发展能力

　　企业的发展能力是公司营业状况好坏的重要依据，也是投资者进行长期投资，避免短期炒股的重要基础，主要涉及以下四个指标：

　　

　　任何企业的发展都需要一定人力、物力、财力等资源，企业管理者通过把各种资源投入到企业生产中，创造出一定价值。经营者在充分了解企业所处的行业前景、经营环境、政策法规等一系列信息的基础上制定经营策略。同理，管理者也需要在充分的了解企业的盈利状况、股东报酬、发展前景等信息的基础上做出正确、合理的投资决策。这就需要寻求一种综合的分析方法来满足经营管理者、投资者以及其他相关者的需求。

　　2001年X哈佛大学的三位教授K.G.Palue、P.M.Healy和V.l.Bernard在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》一书中将财务信息与非财务信息分析结合起来，从企业整体出发，首先考虑所处行业的发展前景，清楚地认识到企业外部存在的机会与威胁，再考虑企业内部的竞争优势和不足。综合企业内外部因素全方位分析企业的经营现状与未来前景，给投资者提供所需信息。

　

　　23312333.1北大荒公司基本情况

　　黑龙江北大荒农业股份有限公司（以下简称北大荒公司或该公司）于1998年成立，该公司的发起人为xxxx持股的农垦（黑龙江）集团，其现持股占比64.14%，拥有绝对的控制权。北大荒公司凭借良好的经营业绩和社会回报，顺利通过IPO并于2002年成功在上交所上市，为广大投资者提供了一个优秀的投资项目。在我国农业领域，北大荒公司经过20年的发展已经成为综合实力较为优秀的农业上市公司，在全国同行业中处于领先地位，在国际市场也有一定的知名度，该公司优势明显，主要体现在自然资源、基础设施、技术设备、人才储备、组织管理等方面，通过几十年的不断努力，北大荒显然已经成为“北大仓”，成为我国重要的战略粮食储备基地。

　

　　由上图可以看出，北大荒公司的股权集中度较高，是一家大型国有上市公司，其中国资委通过北大荒农垦集团间接持股64.14%为公司实际控制人。综合考虑北大荒公司所处的农业行业受金融危机、经济环境波动以及政策变更的影响较小，可以说北大荒公司发展所面临的突发性风险较小，所处行业较为稳定且拥有广阔得到发展前景。因此，该公司的股票对于投资者而言，是一个较好的选择。

　　1233.144.13.2北大荒公司财务状况

　　北大荒公司作为我国规模较大、管理水平较高的农业上市公司，连续多年入选中国企业500强排行榜。公司所在区域采取统一经营管理的方针，有利于农产品的质量管控，并与家庭农场承包经营深入合作，极大提高的种植的积极性。2018年，全公司实现营业收入32.65亿元，同比增长9.10%，同比增加2.72亿元；实现利润总额9.33亿元，同比增长22.36%，同比增加1.71亿元；实现归属母公司净利润9.76亿元，同比增长25.19%，同比增加1.96亿元。实现基本每股收益0.585元，相比去年增加0.143元/股。截止2018年末，北大荒公司资产总额79.73亿元，共拥有17家分公司、7家子公司、对外投资7家公司，公司的整体发展布局较为完善。

　　北大荒公司始终将投资者的利益看作企业发展的重要基石，该公司坚定地维护投资者权益，依靠其优异的经营业绩，获得了广大股东的信任，荣获2018年度上市公司杰出股东回报奖。公司依靠出色的业绩以及对社会的回报，得到了广大投资者的认可，该公司的股票入选沪深两市的样板股，为更多机构分析我国股市变动提供了参考。公司上市十余年来已经累计对广大投资者分红五十余亿元，出色地履行了回报股东的使命。

　　公司经整理后的财务报表详见附录。

　　哈佛分析框架以战略分析为统领，并对目标公司进行会计、财务与前景分析。结合本文基于投资者视角这个研究方向，本章首先对北大荒公司进行会计分析和财务分析。

　　4.1.1资产负债表相关项目变动分析

　　资产负债表是企业最为重要的财务报表之一，主要反映企业在某一时点处的财务状况。下文将对北大荒公司披露的近四年经审计的年度报告中资产负债表的主要项目变动情况进分析得到图4·1和图4·2：

　

　　通过分析北大荒公司2015年~2018年的资产负债表主要相关科目可得知：近年来，北大荒公司经营平稳向好发展，总资产和净资产持稳步上升的态势。其中，2016年流动资产本期期末金额较上期期末变动增加21.37%，后续两年略有下降。2018年非流动资产合计较2017年上升7.68%，主要得益于北大荒集团将接收的抵债房在“其他非流动资产”项目列报。

　　截止至2018年期末，北大荒公司资产总额和负债总额分别为79.73亿元和16.66亿元，公司资产近年有所上升，负债有所下降，资产负债结构趋于合理，经营风险有明显的下降；资产负债率为20.89%，较上年期末下降2.27个百分点，总体趋于稳定。

　　北大荒公司的流动负债呈现出下降趋势，偿债能力较强，应付账款及票据期末余额逐年下降。但非流动负债近四年有较大幅度上涨，长期应付职工薪酬连年涨幅较大的主要原因为增加内部退养职工负担的辞退福利所形成，这项开支对企业形成了较大负担，应引起企业管理者关注。

　

　　北大荒公司受XX对农业一系列政策支持的影响，经营状况不断改善，企业盈利能力不断加强。2016年实现未分配利润35,046.46万元，同比增长42.07%；2017年实现未分配利润50,840.01万元，同比增长45.06%；2018年未分配利润达到新高，为83,991.43万元，同比增长65.21%。与此同时，所有者权益也不断提高，投资者收益得到充分保障。

　　北大荒公司总资产一直维持在较高的水平，总资产收入率趋于稳定，企业主营业务收入和净利润不断上涨，业务发展较好。通过对北大荒公司2015~2018年的应收账款净额的整体数据来看，企业应收账款的余额呈逐年下降的态势，说明企业在扩大销售的同时，对应收账款的清收力度也不断增强，资金回笼较快，更有利于企业生产研发，从而形成良性循环。北大荒公司在加强清理应收账款的同时，应付账款的金额也逐年下降，表明公司凭借雄厚的资金链拥有良好的偿债能力，这样容易的得到市场的信任，吸引更多的优质供应商与其合作共赢，从而为企业带来更多的利润，也为投资者带来更多收益。

　　4.1.2利润表及现金流量表相关项目变动分析

　　利润表和现金流量表同样是企业重要的财务报表，二者联系较为紧密，反映企业在一定时期内的经营状况以及现金流入与流出。下文将对企业近四年经审计的年度报告中利润表与现金流量表的主要项目变动情况进行分析。

　

　　2015~2017年营业收入有所下降，其中2016年下降最为严重，较去年同期下降了15.30%，主要原因为企业战略决策失误，贸然进军未知领域（房地产行业）造成失利。随着公司治理层的拨乱反正，公司在2018年经营状况出现好转，全年的营业收入为32.65亿元，实现利润总额9.33亿元、实现归属于母公司所有者的净利润9.76亿元、经营活动产生的现金流量净额达到13.14亿元，各个项目都与上期同比有较大提升，其中利润总额上升高达22.36%。

　　随着北大荒公司改革的不断深入，整治冗余，营业成本得到了很好地控制，期间费用也略显下降，有利于提高企业利润率水平。北大荒公司经营活动产生的现金流量净额近几年波动较大，公司经营管理者还需进一步稳定生产与市场份额。北大荒公司投资、筹资能力较差，落后的水平使现金流量净额为负，可以看出该企业为了拥有更高的市场占有率一直处于市场扩张状态，但是高度重视因过度扩张导致的资金链断裂，应合理安排库存，核实是否由于过度追求利润率导致的存货积压，通过适当降低利润以扩大销售，尽快使资金回流以长远发展。

　　4.1.3所有者权益变动表主要指标变动分析

　　企业所有者权益变动表与投资者投资收益息息相关，相关指标的变动也是公司股东最为关注的内容，本文的财务分析也是基于投资者视角，下文将从每股收益、净资产收益率、每股净资产等主要指标分析投资者从企业的获利情况。

　　

　　稀释每股收益为财务分析提供了一个更直接、更有效的财务指标，通过数据可以看到，北大荒公司的各项与投资者相关的主要指标都呈现出逐年上升趋势，尤其是在2018年，增长率创下新高，与每股收益息息相关的加权平均净资产收益率也不断提高。各项与所有者权益主要指标都充分地说明了企业维护投资者的利益，投资者也获得了良好的回报。公司净资产收益率稳步上涨，发展前景较为光明。由此可见，投资者投资北大荒公司得到持续稳定的收益，有利于公司的长远发展，更符合企业广大中小股东的利益。

　　对于投资者而言，北大荒公司的财务效率好坏与自身获利情况存在直接的关系，当公司盈利能力较好的情况下，投资者就会获得更多的现金或者股利分红。财务效率指标的这四种能力是紧密相联的，当公司的偿债、营运能力较好的时候，公司的营运和发展能力自然也不会差。下文将对北大荒公司四种财务效率能力进行逐一分析。

　　4.2.1企业偿债能力分析

　　如果企业的债务不能及时偿还，会造成生产经营困难，甚至会导致企业破产。企业偿还债务的能力是企业经济和财务状况的重要反映，也是投资者关注的重要指标。如果一家公司不能偿还贷款，投资者的回报就更不可能了。选择了几个重要的指标来分析北大荒公司的偿付能力，得到表4·5：

　

　　流动比率是衡量企业短期偿债能力的重要指标，可以看到北大荒的流动比率逐年上升，但始终都未超过2的水平，这表明公司的偿债能力不是很强。需要强调的是，由于北大荒公司的主营业务为传统的第一产业，前期基础投资较大，近几年公司的负债尤其是应付账款及票据有所下降，债权人还有一定的安全边际空间，全额收回债权的可靠程度高。速动比率扣除了流动资产里边一些难以立即变现的项目，可更好的分析企业的短期偿债能力。虽然货币资金相对于其他资产的流动性最强，但北大荒公司2015~2017年都维持在一个较高的水平，尤其在2017年达到了惊人的78.72%，这表明公司对现金流量利用较为低效，反而会对企业资产利用效果产生副作用。到了2018年才降到了20%左右的一个正常水平。企业资产负债率这个指标越小，说明企业的债务负担越轻，北大荒公司的资产负债率总体稳定且较低，说明了其总体债务负担较轻，债权人的收益保障程度较高。

　　4.2.2企业营运能力分析

　　营运能力主要体现一个公司对所拥有的资产的运作能力，资产营运效率高，则可以用较少的投入获取更高的收益，符合企业的长远发展与投资者的利益。下文通过对北大荒的财务数据进行简单的计算，得到表4·6：

　　

　　北大荒公司近几年总资产收入率都维持在40%左右的一个水平，可以看出该企业的资产的收益较高，公司资产运营效率的良好最直接的反应了整个企业的运营能力。虽然总资产周转速度和总资产收入率这两个指标拥有相似的地方，但都是影响公司的营运效率的重要指标。北大荒公司的基础设施等非流动资产所占比重较大，总资产周转率维持在0.4次左右。

　　提高资产的运营能力最终要为投资者更为关注的盈利能力这个目标服务，通过综合对比分析北大荒公司的总资产营运能力与盈利能力之间的关系，可以看到总资产盈利能力变动的主要是由资产营运能力和产品盈利能力所决定。北大荒公司近4年总资产报酬率上涨近4个百分点，又由于农副产品的价格弹性趋于刚性，受价格变动影响较小，所以带来总资产报酬率上涨的主要原因是因为企业通过加强管理使资产营运能力得到提高。

　　4.2.3企业盈利能力分析

　　企业的盈利能力是管理者关注的重要指标，也是投资者是否投资一个企业最关键的依据。下文将用北大荒公司的相关数据为研究对象，选取投资者较为关注的一些重要指标进行分析，得到表4·7：

　

　　北大荒公司近4年的盈利情况较为良好，主要盈利能力指标连续上升，其中净资产收益率、总资产报酬率和总收入利润率更是达到历年最高水平。企业的盈利能力的提高还会给金融市场传递出积极的信号，从而带动公司股价的上升，使投资者能够获得更多的资本收益。

　　4.2.4企业发展能力分析

　　企业的长远发展，不仅符合投资者的利益，更有助于推动整个社会经济结构的转型升级，更好的满足广大人民的需求。下文将从投资者与企业两个方面的有关指标分析北大荒公司的发展能力。

　　

　　由于经济危机造成的经济大环境衰退，北大荒公司在2015年出现了整体性的负增长，收入下降了28%之多。在随后几年，在公司治理层的努力和XX政策支持的共同作用下，公司经营情况逐渐好转，股东权益率先实现了增长，投资者的权益和投资热情得到了保障，投资者资本实现了增值。公司净利润增长率在2016年和2018年也有了大幅提升，说明企业成长性较好，发展前景较为明朗。收入增长率虽然在前几年处于负增长，但随着经济形势的好转，企业逐渐扭亏为盈，在2018年收入增长率超过资产增长率，说明北大荒公司的近期的销售增长主要依靠资产的追加投入实现的。总的来说北大荒公司经营情况良好，财务风险较小，农业有政策支持，适合投资者进行长期投资。

　　上文对北大荒公司的财务报表与财务效率进行了较为详尽的分析，但是它只是将企业财务报表的主要项目及指标做了一个单独的定量分析，始终没有逃脱传统财务分析的范畴。本章主要将上章中对北大荒公司的主要会计指标和财务效率指标综合起来进行考虑，并运用哈佛分析框架的基本理论分析出战略决策、公司前景等更多有利于投资者做出决策的定性分析内容。

　　5.1.1SWOT分析

　　哈佛分析法率先将战略情况引入分析体系，在分析企业传统财务指标的基础上，对公司的外部环境和内部条件进行综合分析，形成更为系统的定性分析，下文将通过北大荒公司SWOT分析表进行战略分析研究。

　　表5·1北大荒公司SWOT分析表

　　通过对上表SWOT模型的分析，综合考虑北大荒公司内部的优势和劣势、外部的机会与威胁，从而进行统筹规划，选取最优的经营管理战略占领市场份额。北大荒公司内部拥有进入行业时间早、基础设施比较完善、具有较强的科技优势等优势，同时也面临着经济提速不明显、可能会出现经营亏损的风险。面对企业的外部环境，国家大力鼓励和支持农业发展，随着土地流转政策和经济结构转型升级，农业还有更深层次的发展。

　　在经济发展新常态下，国家始终关注农业发展并给予政策倾斜，北大荒公司作为行业的龙头企业，经过不断的改革创新，形成重点突出主营业务、多产业协同发展的格局。北大荒公司充分利用自己的资源优势，不断加强基础设施建设，坚持发展绿色农业、生态农业、科技农业、现代农业，为企业扩展市场与实施“走出去”战略奠定了良好的基础。

　　5.1.2企业核心竞争力分析

　　（1）资源优势

　　北大荒公司地处三江平原，是世界三大黑土带之一，拥有土壤肥沃、地势相对平坦，整体生态系统良好等众多优势。北大荒公司下属众多农业生产基地，主要种植大众所需求的如水稻、玉米、大豆等主要农作物。2018年，公司实现农作物总产62亿公斤，已成为我国生产绿色、有机农产品的重要基地，公司所生产的农产品质量上乘，具有较强的市场竞争力。公司所属的多家子分公司拥有较为齐全的生产设备与现代化设施，为公司规模化、现代化生产经营奠定了良好的基础，有利于促进北大荒公司乃至全国的农业生产标准化、体系化的发展进程。

　　（2）技术优势

　　经过多年生产经营与科技实践，北大荒公司现已掌握了较为完善系统的农作物栽培技术、良种培育技术、科学施肥技术、妨害治理技术、机械化与自动化应用技术及农业上市公司经营管理技术。与此同时，北大荒公司拥有与各项技术的配套支持设施与人员，能针对各项科技进行深入研发，并有充足的前端科技储备。

　　（3）人才优势

　　北大荒公司坚持“人才是发展的第一要素”的人才理念，努力培养造就一支精业务、会经营、讲奉献的优秀企业人才队伍。公司根据发展规划，积极与各大高校合作，不断拓宽人才引进渠道，积极与高校合作培养高层次人才，加快实现人才资源合理配置。

　　（4）治理优势

　　北大荒公司严格遵照国家相关法律法规，建立了现代企业管理制度，强化内部控制，有助于提高企业治理水平。公司还积极采取严格的财务制度，落实内部治理与外部监管相结合的方式，防范重大管理风险的发生。

　　通过前文对北大荒公司的财务分析和会计分析可以得到，虽然公司在前几年出现过连续亏损，股票也被戴上了“ST”的帽子，但是自2015年以来，公司各项指标都实现了好转，并在未来的4年时间里，绝大部分财务指标都有明显的提升。

　　从宏观环境来看，北大荒公司所处的农业行业，是国民经济的基础性行业，是我国经济发展与社会进步的重要基础。但随着我国经济产业结构的转型升级，对传统行业也有较高的要求，由“生产粗放型”经济向“资源节约型”经济发展，势必会要求北大荒公司做出相应的调整，走农业现代化产业道路，继续加大发展和建设农业高新技术示范基地。

　　近年来，北大荒公司与全国重点农业高校合作建立学术共享平台已初具成效，积极响应国家加快培育农业发展新技术的号召，将最新理论研究成果与实践发展相结合，有利于实现北大荒公司“科技引领、绿色共生”的发展目标。

　　公司要结合自身的财务现状，分析各个财务指标之间的联动关系，扬长避短，寻求最适合北大荒公司的财务战略，为公司的长远发展、投资者的回报乃至人类的健康发展做出应有的贡献。

　　上文对北大荒公司的财务状况做了较为全面系统的分析，本章将对该公司的财务状况形成的原因进行深入的剖析，使投资者更能准确的了解公司的经营现状以及发展前景。

　　北大荒公司盈利能力在2011~2014年实际上是低于行业平均值的，这也正是由于公司决策失误所导致的，随着公司加强管理，可以看到主要盈利指标都有明显的上涨，且增幅在逐渐扩大，影响总收入利润率的不仅仅是主营业务收入，还有营业成本等费用类科目，公司在近几年将盈利能力差的业务剥离，并加强内部控制，在扩大销售提升商品利润率的同时合理控制住了成本，销售费用年均减少30%左右，管理费用未出现较大幅度的增长，最终实现了总收入利润率的快速增长。

　　在企业偿债能力方面，北大荒公司的整体流动比率是趋于平稳的，但是速动比率相较来说就略低于正常水平，这主要是由于公司存货管理水平较为落后，公司的生产能力上升以后没有相应更广阔的市场去销售，造成存货的账面余额一直较大，公司的预付账款余额也较大，造成了该公司流动比率与速动比率的差距。北大荒公司现金比率在2018年处于一个合理的水平，其余各年都过高，这主要是由于货币资金没有得到充分利用引起的，通过该公司资产负债表可以看到，2015~2017年公司货币资金余额分别为7亿多、9亿多、13亿多，虽然在一定程度上可以证明该公司资金雄厚，但是过多的闲置资金会造成浪费。

　　总资产净利率在销售净利率和总资产周转率共同作用下会出现相应的变动。2018年北大荒公司总资产周转率上升幅度较小，销售净利率上升幅度较大约为5个百分点，究其根本原因主要是总收入的大幅上升所导致的净利润的增加，而营业收入总体趋于平稳略有上升。另外，尽管销售净利率和净利润2018年较2017年有所上升，但北大荒公司的总收入的增幅主要是由于投资收益和营业外收入引起的，营业收入的变化并不明显，这说明公司在2018年虽然扩大了总收入，但具有一定的不稳定性，在主营业务上没有突出的进步。

　　6.2.1外部原因

　　我国正处于由粗放型经济向集约型经济的转变发展过程中，宏观经济增长有所放缓，农业作为传统的第一产业，势必会受到较大的冲击。农业产业的发展与宏观经济环境的变动息息相关，呈正向周期变动。研究表明，在农业发展初期，农业作为国民经济的基础，农业对宏观经济变动的影响大于宏观经济变动对农业的影响，但是随着经济的不断发展，农业在我国GDP中所占的比例逐渐减小，农业对经济形势的影响也就逐渐衰退，现如今农业对经济形势只能起到“晴雨表”的作用。

　　虽说我国大规模农业公司数量有限，但是大量的农业从业人员导致农业行业竞争较为激烈。尤其是2001年我国加入WTO后，农产品进口量持续攀升，年均保持20%左右的增速，国外机械化生产的农产品价格较低、标准化程度高，严重冲击着我国本土农产品的销售量与市场份额。农业的发展常常受自然资源与所限制，存在“大小年”等周期性反应，自然灾害等问题也会直接影响北大荒公司的产品产量和营业收入。

　　6.2.2内部原因

　　北大荒公司曾经在2012年和2013年出现过净利润亏损的情况，公司在这两年也出现了巨大的财务危机，面临着退市的风险，究其主要原因，是由于公司在前些年资产负债、销售规模急速扩张，导致公司管理者盲目乐观，进行多元化经营的战略，贸然进入未知领域，公司的财务状况出现问题没有首先从自身内部找原因，单纯归咎为社会经济形势的变动，试图采取增加生产规模扩大销售和多元化经营的策略来改善公司经营业绩，然而公司粗放的经营模式和管理层盲目扩张的战略不但没有使公司的经营状况得到好转，反而积累了大量的应付账款和存货。与此同时，公司治理结构的缺失与内部控制的失效进一步加剧了公司的财务危机。北大荒公司的大股东为黑龙江北大荒农垦集团总公司，拥有绝对控制权，在这种“一股独大”的上市公司，若公司大股东对当前形势的认知水平有限，很容易侵害上市公司与广大投资者的合法利益。同样的，健全的内控体系对制约和监督管理者的生产经营决策起着重要的作用，有利于最大限度地保障利益相关者。在北大荒公司出现巨额亏损后，应相关监管部门的要求进行内控调查，最终调查报告显示公司存在重大内控问题，这足以证明北大荒公司财务危机的发生是有内外部环境共同作用的结果，但起决定性因素的还是公司管理层和大股东。

　　在国家大力发展农业经济的宏观环境下，北大荒公司应该抓住机遇，扬长避短，积极应对挑战，进行农业现代化改革，推动农业提档升级，进一步巩固在农业企业中的龙头地位。

　　投资者做出投资、持有和追加投资的决策，公司收益是首位的考虑因素。公司发展的前提是经营，投资者获得回报的基础也是利润。公司要提升市值，增加投资者报酬首先要关注公司自身的经营活动及盈利状况，严格控制各项财务指标，在追求稳定盈利的同时，还要在可控风险内充分利用财务杠杆促进企业的长远发展，为股东谋取更多投资回报，创造公司内在投资价值，吸引更多潜在的投资者投资持股。公司要在资本市场中树立良好的企业形象，维护企业与投资者之间的关系，做到“时时想着投资者、处处为了投资者”，提高应对突发性风险的能力和反应速度。公司提高市值还要制定科学的策略，统筹规划，在追求企业价值最大化的同时，充分发挥资本市场的溢价功能，实现公司市值的最大化，为经营管理者营造有利于可持续发展的经营环境，为企业投资者带来更好的投资环境，创造更优质的收益。

　　对于企业经营管理者而言，北大荒公司要继续加大应收账款的清收力度。同时，企业也要加强存货管理水平，制定一系列的营销策略，逐步扩大市场、增加销售，提高存货的整体营运效率，使资产得到有效的整合，提高企业的盈利能力。公司还应在可控风险之内，加强债务融资，增加短期借款和长期借款，依托公司巨大的发展空间，借助外部力量充分发挥财务杠杆的作用。

　　北大荒公司要在国家政策的大力支持下加快推动农业供给侧结构性改革，继续扩大农业基础设施建设的规模，在此基础上，不断提升企业科技创新与管理创新能力，生产出更优质的绿色农产品的同时不断降低企业生产成本，确保公司健康有序的经营与长远发展，树立一个良好的品牌形象。

　　投资者对一个公司进行投资，最看重的两点就是该企业的盈利情况和发展情况。北大荒公司主要采取发包经营的模式，将所拥有的土地承包给农户，直白来说其实就是一种“包租公”的经营模式，这种模式的好处是几乎是无本生意，北大荒公司共拥有超过1000万亩的耕地，按其18年披露的数据每亩平均租金240元来计算，每年大约有25亿左右的纯租金收入，虽然北大荒公司近四年保持着较为可观的净利润增长率，但公司的利润只有在2018年超过9亿元，2015~2017年没有一年超过8亿元，这与公司的纯租金收入大相径庭，这种“无本”生意多出来的约16亿成本从何而来值得思考，通过前文的财务分析，可以看到北大荒公司的主要成本来源于营业成本和期间费用。

　　随着公司不断调整优化市场战略、回归农业、深化改革、强化管理、规范运营，剥离与处置效益低下的项目，公司的营业成本与期间费用逐渐得到控制。并且随着经济的发展，土地资源尤为重要，土地租金处于上涨趋势，每年给企业带来超1亿元租金收入增长。

　　近年来，国家和社会不断强调乡村振兴战略，农业板块与区域链板块随之水涨船高。北大荒公司所处的行业具有确定性和稳定性，面临经济形势或政策导向变动的影响较小。在同行业中，北大荒公司作为龙头企业，实际控制人为中华人民共和国xxxx，综合实力雄厚。

　　与此同时，北大荒公司进入农业领域较早，其基础设施建设较为完善，经营风险远低于同行业其他竞争者。该公司又和众多高校尤其是农业领域重点突出的院校建立了良好的科技与人才交流合作关系，充分保障了公司实施农业发展现代化所需要的后备人才支撑。

　　综上所述，北大荒凭借自身的优势与加强内部治理力度，并结合当前外部的有力环境，预计未来几年北大荒公司的利润仍拥有较大的增长空间，净利润预计将会在2019年越过10亿大关，对应市盈率25~28倍左右，短期内存在投资暴涨的可能，但因农业所处行业的特点所限，随着资本市场的回归冷静，长期来看北大荒公司大概率会有稳定持续的增长，所以适合投资者进行投资并长期持股。

　　（1）企业财务方面，北大荒公司资产负债表主要项目近四年总体趋于平稳，其中流动资产变动较小，应收账款减少幅度最高；非流动资产有小幅上涨，主要原因是公司推进基础设施建设所导致固定资产增加；在清收应收账款的同时，公司也加快了应付账款的偿还，使公司的流动负债出现明显下降，公司所面临的债务风险减小；近年来非流动负债每年都存在明显上涨，主要是公司增加的离退休人员的长期应付职工薪酬所导致，因此公司要强化人员管理制度，合理控制福利支出；公司在投资者收益这方面始终在全行业起到了表率，每年支付给所有者有竞争力的分红，并有逐年上涨的趋势。

　　（2）企业盈利方面，无论是企业的经营管理者还是投资者最终的关注点就是盈利能力，虽然公司在2012、2013连续两年出现亏损，也面临着退市的风险，随着管理者改变经营策略，回归主业（农业），剥离亏损板块（房地产等），在2014年实现扭亏为盈，并在2015~2018年毛利率与净利率逐年大幅提高。由此可得，公司管理者意识大到问题的严重性和迫于投资者的压力，公司采取了一系列的积极措施，在2014年开始实现盈利并逐年保持较快的增幅，为投资者获得收益奠定了良好的基础。北大荒公司自2014年回归主营业务以来，销售收入与利润有了长足的发展，整体经营状况趋于稳定，盈利状况趋于良好，2018年公司净利润增长较上年超过20%，净资产收益率、总资产报酬率和总收入利润率逐年增长，并在2018年达到历史最高水平，销售获现比率也表现良好，在农业行业中处于领先地位。

　　（3）从企业偿债能力来看，北大荒公司速动比率较高，尤其是货币资金这个科目余额较大，虽然说这种情况在一定程度上代表了企业拥有较强的偿债能力，但也说明了企业资金流利用的不充分。企业可以在可承担的风险之内适当的增加企业的财务杠杆，更好的利用外部资金促进企业发展，同时也给投资者带来丰厚的回报。

　　（4）企业发展方面，北大荒公司基础设施建设较为完善，为后续发展奠定了良好的基础；该公司的研发支出始终处于一个较高水平，为未来发展提供了强有力的支撑；公司在扩大生产、扩大销售的同时合理控制成本与期间费用，得到了更多的现金流量净额，更有利于公司的长远发展。

　　（5）投资者回报方面，北大荒公司各项与所有者权益相关的指标都有稳中向好发展的趋势，近四年该公司的稀释每股收益从0.371元每股上涨到0.549元每股，尤其是2018年上涨幅度最大，超过了20%。扣除非经常性损益后的基本每股收益涨幅更是超过32%，在2018年达到了0.585元每股。说明在公司收益较好的情况下，企业投资者的回报能够得到充分保障。

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