袁隆平农业高科技股份有限公司财务报表分析

　摘要：当前，我国种业市场化发展时间相对较短，行业集中度较低，大多数公司规模小，在研发资金投入和产品科技含量等方面存在不足，与国外大型种子公司差距较大。而袁隆平农业高科技股份有限公司属于我国龙头企业，本文通过对其近五年的财务报表进行对比，利用杜邦分析法进行综合分析，得出其发展受限的具体问题，最后，结合社会发展趋势对发现的问题提出合理化建议。

　关键词：种业 隆平高科 财务政策

一、公司及行业概况介绍

    （一）公司简介及发展历程

袁隆平农业高科技股份有限公司（以下简称为“隆平高科”）是第一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名、并由袁其担任名誉董事长的高科技现代化种业集团，于1999年成立，2000年在深圳上市。自公司注册成立以来，隆平高科始终坚持战略引领和创新驱动，以“推动种业进步、造福世界人民”为使命，矢志为民族种业崛起的梦想而努力前行。隆平高科是农业产业化国家重点龙头企业和国家科技创新型星火龙头企业、湖南省重点高新技术企业，连续6年被评为优秀高新技术企业和技术创新先进单位，且“隆平高科”商标被认定为中国驰名商标。

中信集团2016年通过隆平高科的定向增发持有16.54%的股权，成为公司第一大股东和实际控制人，同时冯柳的高毅岭山1号远望基金持4.25%的股权，是第四大股东。从下图可以发现，公司股权结构集中，最终实际控制人是财政部，属于国有控股企业。

　　图 1隆平高科股权结构

表 1隆平高科发展史

（二）公司的经营范围

隆平高科的玉米、辣椒、黄瓜、谷子、食葵种子业务领先全国，杂交水稻种子业务领先世界。主营业务包含两个领域：种业运营和农业服务。在种业运营方面，依托于杂交水稻，进行种子产品销售，同时由袁隆平院士领导一支专业研发队伍来负责杂交水稻、杂交辣椒、优质西甜瓜、蔬菜、棉花、玉米、油菜等新作物的选育和创新，通过农业技术服务创造价值；在农业服务方面，公司从事农化产品的研制、生产和销售，优质农产品的精深加工及销售，农业产品和技术的进出口业务。

（三）行业情况

中国是农业大国，农业在中国经济发展中占据重要地位。xx一直重视农业发展，2017年10月18日，中共中央指出农业农村农民问题是关系到国计民生的根本性问题，必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重。2021年2月21日，新发布的中央一号文件继续聚焦三农问题，提出打好种业翻身仗，全面推进乡村振兴。中央一号文件现在已经成为中共中央重视农村问题的专有名词。2020年上半年，上市公司中大部分公司实现了业绩正增长，种业实现归属于母公司股东的净利润6500万元，且由于粮食和种子价格上涨，利润同比增长120.76%。

从技术水平来看，隆平高科2018年用于研发的费用达到93323138.02元，同比增长85.06%，如此高的研发投入也取得了突破。在报告期内，获得66件水稻、24件玉米、4件黄瓜、1件棉花、4件辣椒的国家授权新作物品种。截至2018年，总共拥有276件授权植物品种权。近年来，许多世界级的分子生物学家、育种家等科研人才陆续加盟参与科研。目前，隆平高科拥有547名研发人员，占公司员工总数的18.39%，每年的研发投入比例保持在10%左右，不断接近国际农头种子公司的平均水平，大幅超出国内行业平均水平，隆平高科致力于向生物科技型公司转型升级。

　　表 2各上市公司2018年种子业务营业收入

　　表 3各上市公司2018年种子业务毛利率

从这八家公司种子业务带来的营业收入来看，隆平高科营业收入有12.8亿元，相当于其他7家公司的收入总和。从下表的业务营业收入来看，农发种业以6.03亿元位居第二，不到隆平高科的一半；登海种业凭借2.92亿元的营业收入，位居第三，与隆平高科相差悬殊；其余5家公司营业收入在1亿元左右徘徊。2018年末，公司营业总收入为35.8亿元，同比增长12.22%，实现归属于公司股东净利润7.91亿元，同比增长2.49%。综上所述，在八家公司中，隆平高科在水稻种子业务中绝对占主导地位。

　　表 42011—2020年中国种业市场规模增长速度

种子技术是现代农业生产的基础和起点，影响着农作物产量、品质、抗性等方面的提高，是现代农业生产的筹码。从上表可以看出，尽管我国种业发展起步晚，但每年增长速度相当快。由于改革开放政策和中央第一号文件在2012年首次明确提出了一系列推进农业科学和技术改革的措施，从2011年开始，我国种业的市场价值以每年约4.73％的速度稳定增长，平均每年约增长56.67亿元，我国种业市场规模稳步扩大，预计到2020年，种子行业市场规模将首次突破1500亿元。

　　表 5主要作物商品化率

从上表可以看出，中国粮食作物中种植面积、总产量和商品化率程度最高的作物是玉米，它商品化与市场化比较彻底，其发展对我国粮食安全至关重要。但今年我国国内多地发生草地贪夜娥疫情，对全国玉米产量造成负面冲击。同样受新冠肺炎疫情影响，需进行后续观察，如果疫情蔓延并加重的话，可能会进一步影响玉米的产量并刺激其涨价。另外，近年来，由于中国业农村部增加了绿色通道、联合试验体以及特殊品种试验等一系列特殊通道，企业的育种能力得到不断提高，与此同时，我国育种主体的数量有所增加。因此，自2014年以来，这些新增的特殊通道大大减少了品种测试的时间，导致新品种井喷现象明显。再加上我国种子企业以生产“两杂”为主（即杂交玉米和杂交水稻），结果，产品同质性高，市场竞争激烈，生存压力巨大，亟需下一代技术的革新。

我国有许多种子公司，但是它们的竞争力相对较弱。尽管我国是一个农业大国，但在国际市场中却站不住脚。除了先正达（2016年被中国国家化工总公司收购的瑞士农业巨人）外，仅龙平高科技在世界种业销售额前十的公司当中排名第九。种业的当前发展面临着供大于求的供求关系，种子库存压力大，导致种子价格上涨动力不足，利润空间被压缩，与此同时，农业的种植面积不断下降，行业发展面临瓶颈。因此，只有通过规模化生产带来的规模经济效应，从而更好的降低成本、提高生产效率。此外，我国的种子产业集中度远低于国际种子产业巨头。根据行业发展规律来分析，产业的逐步集中将不可避免地成为未来的发展趋势。

　二．公司基本财务报表分析

　　（一）资产负债表分析

表 6隆平高科近五年的资产负债情况

　　表 7资产负债分析

以上表格我们可以看出隆平高科近五年的资产负债状况。在这五年的时间里，隆平高科的资产从50.23亿元增长到154.96亿元，资产规模增长3倍多，即使面对激烈的国际市场竞争，仍然保持增长态势，但是增长态势有所减弱；与资产相比，负债的变化较为剧烈，且其负债总额在不断增加（主要集中在应付账款），这说明企业偿债压力大。

利润表分析

表 8隆平高科近五年的营业收入及净利润情况

　　表 9隆平高科营收及净利润分析

分析上表，隆平高科的营业收入总体上在增长，但增长率从2017年开始急剧下降。而同样地，净利润和营业收入的发展相似，但是下降幅度更大，并且在2019年净利润为负值。我认为，隆平高科2018年至2019年营业收入和净利润增长率的大幅下降与种子市场竞争加剧有关。在2017年品种审定渠道的增加带来了品种审核和更新的高速发展，但是，大量品种通过了审核，一方面，有利于品种的更新换代，提高了种子行业的科技含量；另一方面，却出现供给过剩，加重种子品种的同质化问题，加剧市场竞争，不利于种子产品价格的提升。

现金流量表分析

表 10现金流量表主要数值

　　表 11现金流量表数值分析

从表中我们可以看出隆平高科的经营活动现金净流量在波动发展，在2018年以前为正值，且总体为上升态势，这表明公司当时的销售情况处于相对良好的状态，但是在2018年下降为负值，极大可能是受市场环境影响，导致销量下降，在2019年转为正值，我认为是市场环境的变化导致隆平高科放宽销售来试图增加销量，同时应收账款也在增加，由3.04亿元到8.98亿元，应收账款增长幅度高达195%。因此，正是应收账款的增长影响了企业的经营现金流量增长情况。

投资是对未来的积极期望，也是为实现预期投资回报和增加业务价值的希望。对内投资通常是固定资产和无形资产，它们可以确保企业将来能增加产能并积极抢占市场份额，对外投资通常与股票购入有关，获得投资收益，盘活闲置资金，提高资金运转效率。隆平高科投资活动产生的现金净流量基本上为负，查询公司的现金流量表，发现用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金约占投资活动现金流出小计的一半，这在一定程度上充分说明企业近5年在积极筹划兴建育种工程项目，到2019年，公司在巴西、X、巴基斯坦等7个国家建有13个水稻育种站，22个玉米育种站，7个蔬菜育种站，4个谷子育种站和3个食葵育种站，试验基地总面积近10000亩。但同时也要注意适当投资，应当预防过度扩张导致的资金链断裂。

隆平高科的筹资活动现金净流量变化剧烈，但也都是正值。这种情况表明，公司正在积极筹集资金来支持其主要投资建设。筹资活动产生的现金流入主要集中在借入资金，一定程度上表明公司商业信用良好（主要通过短期借款筹集资金），但同时需要注意偿债压力。

总而言之，通过查询财务报表，我们发现公司的经营活动现金净流量为正，投资活动现金净流量为负，筹资活动现金净流量为正，说明企业现正处于高速发展期，其实际经营效益表现良好。此时，公司要想获得大量市场份额，销售量在不断上升，为了获得更多市场份额，公司可适当增加投资，但不能完全依赖经营活动产生的现金流量净额来支付所需投资数额，必须通过一些外部资金来进行补充。

　三．公司综合财务指标分析

　　（一）偿债能力分析

表 12隆平高科偿债能力分析表

从上表发现，2015—2018年，隆平高科的货币资金总体随着速动资产、流动资产的趋势增加，但在2019年快速减少，这增强了公司资产增加时的及时支付能力。

短期偿债能力：流动比率是衡量公司偿还短期债务能力的重要财务指标。在近五年里，隆平高科的流动比率在波动下降，这表明企业偿债能力下降，流动负债可能面临催收风险。在流动资产方面，通过销售存货才会转换成现金，若发生存货滞销，则不利于变现，影响公司现金流。隆平高科的速动比率大部分都低于1，说明公司短期偿债能力较弱，面临较大的偿债压力。

长期偿债能力：资产负债率的合理区间是40%—60%。在2015—2019年，隆平高科的资产负债率都在合理区间中，说明了企业长期偿债能力正常。但也需要注意进行合理调整，避免因获取杠杆利益而面临的财务风险。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1。在2015年—2018年，隆平高科的利息保障倍数均大于1，但在2019年快速下降到0.30，变化剧烈，体现了企业长期偿债能力不稳定，在不断下降。

营运能力分析营运能力不仅直接反映企业的盈利状况，而且还反映核心管理、经营战略、市场营销等方面，体现了企业的管理和运用效率，一般用于衡量公司自身资金的流动和运营能力。

应收账款是是企业流动资产中的重要项目，是通过经济活动（如销售产品、材料，提供劳务等）而从购货方、接受劳务的客户收取的款项。应收账款周转率代表企业应收转款的周转速度，通过计算赊销净收入与平均应收账款余额的比值来分析应收账款管理效率。

表 132015—2019年应收账款周转分析指标

如上表所示，隆平高科的应收账款周转率先上升再下降且下降剧烈，而应收账款周转天数是先减少再增加，表明营运资金过多呆滞在应收账款，不利于正常资金运转和偿债。

存货是企业在因销售或消耗等原因而在生产经营活动中所储备的资产。存货周转率可以反映企业销售能力和流动资产流动性，通过计算企业营业成本与平均存货余额的比值来衡量生产经营环节运作效率。

表 142015—2019年存货周转指标

从上表中我们可以看到，隆平高科的存货周转率在不断下降，而存货周转天数在逐步增加，说明隆平高科的存货流动不合理，存货销售时间延长，不利于存货转换为货币资金或应收账款，回收资金的速度减慢。

盈利能力分析企业的盈利能力一般是通过企业的收益数额和水平来分析自身资金增值能力。

表 152015—2019年隆平高科盈利指标

从上表中可以看出，隆平高科的相关盈利指标在波动下降，其盈利能力在不断下降，水平较低，经营管理效率下降。但隆平高科的毛利率处于行业平均水平，三项费用的比重（财务费用、管理费用、销售费用）呈现波动增长态势。近年隆平高科已经收购多家公司，导致财务费用大幅度增加；公司的销售费用一直处于行业的较低水平，2019年的销售费用率为12%，处于行业倒数位置；而管理费用处于行业平均水平，较为合理。

成长能力分析增长潜力很大程度上取决于企业的未来增长趋势和增长率，通过考察逐年收益增加或通过其他融资方式获取的资金，分析企业扩展经营的业务能力。

企业生存和发展很大程度上受自身经营收入影响。只有实现持续的销售额增长，才能保证公司的净利润增长率，从而为企业的规模扩大建立一个稳定的基础。隆平高科的营业收入在不断增长，而主营业务增长率由正值转为负值，且有四年的数值在30%以下，说明隆平高科的产品市场需求小，业务扩展优势较小。

净利润是衡量公司经营业绩的最后一关。过去五年净利润增长率一直下降，三项费用（财务费用、管理费用、销售费用）的比重在波动性上升，说明企业在不断加大对科研的投入。但可以转换为成果需要的时间较长，而目前市场同质化竞争严重。2020年4月8日，公司拟将非公开发行股票筹集到的近17亿元资金用于转基因品种研发、种子加工生产线新建、南繁科研基地等五大项目，一旦科研取得重大突破，研发出新品种，那么公司将扭转现在对其不利的竞争局面，积极探索抢占市场份额。

2020年发布的中央一号文件明确提出“保障农民种粮基本收益，稳住粮食播种面积，稳定粮食产量”，保障农民种粮积极性。xxx常务委员会在2月18日明确表示，2020年稻谷最低收购价可根据情况适当提高，以提高种粮大户的积极性。2021年新发布的中央一号文件聚焦三农问题，全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。通过一系列优惠政策的提出，进一步激发农户的种粮积极性，带动种子市场需求的回升，从而推动种业的良好发展，迎来利好局面。

以玉米为例，自2016年以来，隆平高科响应国家号召，进行供给侧结构性改革，效果喜人：玉米库存出清基本完毕。2019年发生非洲猪瘟以后，猪价持续上涨，生猪存栏逐渐恢复，这些都有利于玉米价格稳步上升，而需求拐点即将出现，有利于玉米种子需求增长，增长市场预期。

四、公司总体财务状况分析

　　图 2杜邦分析法计算过程

杜邦分析法从财务角度出发，将公司的净资产收益率逐步分解为多项财务比率乘积，并利用这些财务指标的关系来分析企业的财务状况，以此衡量整体经营业绩和绩效。

根据上图所示，由于公司的大量定向增发，权益乘数、总资产收益率下降，从而导致隆平高科2016年的的净资产收益率下降。在2017年—2018年，净资产收益率保持在13%左右，较为稳定，2019年下降至负值，通过逐级分解可以发现是公司净利润为负值导致的。隆平高科的销售净利率在行业中处于较高水平，但在2019年大幅下降甚至达到负值。2019年，公司净利润为负增长，主要是由于种业竞争加剧，公司营业收入未达到预期，毛利率下降以及公司大量收购财务费用增加所导致的。

表 162015—2019年杜邦分析法各指标

　五．存在的问题与改进建议

　　（一）存在的主要问题

1.隆平高科2019年投入研发资金4.12亿元，占公司营收比例的13.15%。虽然公司一直注重科研，但与其他跨国公司相比的差异也极为明显，由于科研投入不足，缺乏核心竞争产品，直接影响到公司的产品品种优势和市场上的竞争力。其次，虽然公司重视科研费用的投入，但种子的科研、生产、推广和销售是相互分离的，公司并不重视销售，科技与生产严重脱节，科研成果不能很好地转化为现实生产力，尚未形成商业化科研育种机制。

2.隆平高科营业环节耗费大量资金，约占流动资产的42.14%，这表明企业的资产质量和价值会受到市场销售情况的影响。公司拥有18.62亿元的货币资金，约占流动资产的27.90%，但却是由短期借款和应付债券来支持，这表明公司虽然有强大的支付能力和应变能力，但还是面临着偿债风险。其次，由于2020年受到新冠肺炎疫情的冲击，企业经营难度提高，日常经营管理费用增加，且国内外市场竞争激烈，通过分析2019年资产与营业收入的关系，其他应收款与存货所占比例过高，资产收益率低，资产结构不合理。

3.隆平高科从投资活动获得的现金净流量多为负数，用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金占投资活动现金流出小计的一半左右，企业近5年投资或收购金7家公司，同时也在积极筹划兴建育种工程项目，到2019年底，企业的育种体系在国外建有49个稻育种站，试验基地总面积近10000亩，财务费用激增，应当预防过度扩张导致的资金链断裂。

4.近年来，企业的育种能力得到不断提高，而我国育种主体的数量有所增加，因此，自2014年以来，新品种井喷现象明显。再加上我国种子企业以生产“两杂”为主（即杂交玉米和杂交水稻），结果，产品同质性高，市场竞争激烈，生存压力巨大，亟需下一代技术的革新。

（二）改进建议

　　1.坚持科技创新，强化产业核心竞争力

隆平高科的水稻、玉米业务目前市场占有率相对较低，存在一定的提升空间。随着行业回暖，公司杂交水稻市场规模扩大，内部利润增效空间凸显，杂交水稻业务有望进行提质升级，作为龙头企业将会最大程度受益。与此同时，公司也在通过建立健全人才激励政策，用来吸引业界的科学家，现已成功打造一支高素质科研队伍，并长期与中科院、袁隆平院士团队等机构保持长久合作，一直保持着领先于行业平均水平的高科研创新水平。

一方面，公司进入全球化运营阶段，面临着国际企业等多方面的挑战，这就需要坚持推进科技创新能力的提升，推出高科技含量、高质量的新品种，做强做优种子主业；另一方面，公司也应聚焦国内发展，结合现有渠道和市场，探索新型发展模式，促进公司未来发展。因此，我推测玉米和大豆的转基因品种在未来很有可能得到商业化推广。

　2.围绕国家宏观政策，聚焦主业，优化资源配置，提升投入产出率

国家一直在大力支持推进深化供给侧结构性改革，这就要求公司要坚持主业经营目标和公司经营发展战略，积极推进适应市场需求转型升级的高效率自主创新，以及适应未来农作物种业市场运作的组织模式变革。因此，隆平高科一要梳理好公司的资产与负债，加快对低效资产的处置和投资的整合，降低公司负债，提高净资产预期收益率；同时在完成并购后还需要加快进行后续资产管理与经营协调，提升公司的整体效益。二要立足于企业的优越科研资源进行转基因育种技术研究，通过“县级经销商—乡镇零售商—农户”三级分销模式在全国范围内进行销售推广，市场份额也将进一步提升，公司在国内种业的领先地位会不断得到巩固，行业龙头地位将不可撼动。

　3.注重公司内部管理，强化内部管控，优化管理机制，提升决策效率

从财务分析出公司期间费用投入较多，这就说明隆平高科需要提高自身管理水平，通过打造强有力的体系化管理能力，实现公司业务与管理两个层面的协同、匹配发展，为公司成长为世界优秀的种业公司提供强有力的组织保障和支持。国家正在加快推进种业对外开放，本土的种子企业会更进一步融入到国际合作与竞争之中。隆平高科也积极响应国家号召，近年来成功并购多家优秀种子企业，但在种子研发、市场运营、设施共享等环节存在协同管理问题，因此，进入全球化运营阶段，就要加快实施组织管控体系的优化升级，亟需提升体系化管理能力。

4.把握行业龙头地位，充分发挥企业品牌优势

隆平高科总裁颜卫彬曾说过，“隆平高科最大的竞争优势是品牌优势，过去是，现在是，将来也是。”

目前，只有抗虫棉和抗病番木瓜是我国允许商业化种植的转基因作物，大豆、玉米、油菜、棉花和甜菜5类转基因农产品批准作为加工原料进入国内市场，可以推测我国国目前的转基因市场空间较大。因此，隆平高科在保证主营产品生产和销售的同时，可以依托自身科研团队进行转基因产品研发，抢占更多市场份额，提高科研产品附加值。而当国内转基因新品种进入商业化生产应用阶段时，具备科研实力的隆平高科会首先受益。

总体而言，隆平高科目前机遇与挑战并存，但机遇远大于挑战，这就要求公司紧紧抓住机遇，根据国内和国际形势变化，立足于创新驱动发展，调整经营战略，将科研成果转化为实际生产力，并加大经营管控力度，提升公司产品品质，顺利完成现代化种子企业的转型升级。

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袁隆平农业高科技股份有限公司财务报表分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年8月24日

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