企业并购财务风险研究—以百度和阿里巴巴为例

摘要

企业面临着巨大机遇的同时也面对很大的挑战，只有不断的扩大市场份额，扩大企业规模才能在激烈的竞争中立于不败之地。而迅速提高企业自身竞争力的高效方法则是通过实行企业并购，企业并购有利有弊，一方面能够给企业带来很多的市场利益，但是也具有很大的市场风险，有的企业并购后不但没有成功，反而陷入财务风险中导致破产。如今互联网经济企业发展迅速，并购也是其发展的重要模式，但财务风险控制是否得则直接关乎并购的成功与否。因此研究企业并购财务风险拥有很大的意义。本文在研究企业并购的研究现状与理论基础上，以互联网企业巨头百度和阿里巴巴作为案例，深入分析企业并购的财务风险及其控制措施，总结并购风险防范的经验对策，为类似企业提供借鉴参考。

　关键词：企业并购；财务风险；百度；阿里巴巴；风险防范

1绪论

　　1.1研究背景与意义

　　1.1.1研究背景

进入21世纪以来我国的经济社会进入了新的阶段。企业获得了良好的生机，但是企业之间的竞争逐渐拉大。占领市场份额、扩大企业规模、增加企业资金和市场资源等成为企业竞相追逐的目标，特别是在我国XX重视市场环境和创业环境的建设的新经济形势下，互联网企业逐渐增多，以互联网为技术支撑的企业面对很多的发展机遇，但同时也面对很多的挑战。而企业并购重组则是实现企业开辟新市场、进行产业升级并扩大市场份额的重要方式和途径。

通过企业间的并购，能够实现将被并购企业的核心技术、市场份额、销售资源和渠道变为自有，因此可以为本企业及时的在变化莫测的市场中抢夺新市场，谋求新的发展。通过企业并购降低生产经营成本从而实现利润和收益的增收。企业并购在近年来互联网＋大背景下尤为火热，不仅仅是国企要实行并购重组越来越多的，民营企业行业巨头都选择并购企业实现自身的快速发展，带动了并购市场的发展脚步[1]。

据证监会统计，2015年来我国的并购重组实现了井喷式增长，2017年企业并购数量同比上一年增加70%，上市公司中共有1520项并购事项，涉及的金额达到16800亿元，每一单的金额平均为11亿元，金额巨大。可见企业并购市场极为活跃。然而企业并购也会面对很大财务风险，很可能导致并购失败或者导致企业破产等。因此要制定措施及时对财务风险进行控制，降低企业并购的风险[2]。

　1.1.2研究意义

企业并购能够将经营状况改善，加强企业的市场竞争力，同时提高企业效益，更新技术，降低成本等，但是由于企业并购的周期长，复杂程度大，涉及金额和人员多，风险极大很有可能导致失败。本文对企业并购的财务风险进行分析研究，结合案例和基本理论进行阐述，总结风险防范成功经验，然后提出有效提高企业并购应对财务风险的措施供有关企业和人员参考，有很大的理论和现实意义。

1.2研究内容与方法路线

　　1.2.1研究内容

第一部分主要是阐述研究的背景与研究意义，指出本文研究的必要性和研究思路。第二部分主要是阐述企业并购的财务分析有关定义和基本理论，运用理论知识在来结合案例分析，对后边的案例进行研究。第三部分是以百度并购91无线和阿里巴巴并购优酷土豆为研究案例，深入分析其企业概况，并购的动因，并购的财务风险分析。第四部分总结百度和阿里巴巴两大互联网巨头面对企业并购财务风险的防范措施启示。第五部分根据实际提出针对企业并购财务风险的有效措施。

　1.2.2方法路线

（1）文献调研法。在前期，本人通过在中国知网、万方数据库和web of science等网站搜索有关企业并购财务风险、百度并购企业和阿里巴巴并购企业的财务风险的文献资料。这是毕业论文写作的基础。

（2）理论研究法。文中阐述了很多关于企业并购财务风险理论，同时学习了有关的课本理论知识，对目前企业并购财务风险的理论和实践做出文献综述，为下一步展开实际的案例分析做好铺垫。

　2企业并购财务风险理论概述

　　2.1企业并购财务风险有关定义

　　2.1.1企业并购的概念

企业并购在国外有着不同的意义，在我国则是收购和兼并的意思。企业的之间进行兼并和收购活动都被称为并购，也就是指企业之间用各种方式来掌控对方企业的实际经营权，如利用现金收购、证券、股权等来将对方的企业变为自身企业的一部分。只要通过交易来实现一家企业掌控了另一家企业的实际经营权和控制权，就是发生了企业间的并购行为。企业并购还可能是多家企业进行合并，然后变为一个大的企业，其中会有一个在行业中比较强大的企业，表现强势，市场竞争力大，因此该企业会为了降低成本，就会将其他的竞争对手都进行并购[3]。

　2.1.2企业并购财务风险的定义

由于每个公司内部都有自己的制度、财务和资金链等，在企业间进行并购时候就出现资本的整合过程，因此其资本的运作非常复杂，工程量也巨大，并购的周期长，项目的资金量大，操作起来也较为繁琐。在并购前期要对目标企业的整体资产价值、盈利能力、市场前景、技术市场等进行一个总体合理的评估和定价，此外，定价的标准、融资和支付的方式以及并购后企业整合的过程都比较复杂，因此主要表现为财务方面会存在很高的风险[4]。

企业在并购过程中一旦财务风险没有得到合理有效的控制，防范的方法不合理就会使得企业财务进入险境，实际获得的并购的企业的价值与预期的价值评估相差较大。

　2.2企业并购财务风险的基本类型

　　2.2.1估值定价风险

企业要对目标企业进行并购就对目标企业存在的客观价值表示认可，但这个价值是多少也需要客观的衡量和评估。同样目标企业自身也会向外抛出接受被并购的本企业价值是多少，双方就此达成一致方可进行并购。在企业实行并购活动之前，最重要的一项任务就是对该企业进行企业的资产价值评价，之后确定购买的价格，这是并购活动的基础，也是最为关键的一步，事关并购活动的成功与否[5]。

但是若对定价过高，增加了企业自身的支付压力和财务压力，最后不利于并购的实现。但是定价过低，则目标企业直接拒绝被并购，也不利于并购的进行。主要的风险有财务数据风险和资产评估风险。因此并购的估值定价风险很高，需要避免企业陷入财务危机。

　2.2.2融资风险

企业并购的估值定价活动做好之后，接下来就是要进行融资来获得足够的资金用来对目标企业进行并购。但是在融资的过程中会因为融资来源广、融资渠道、资金量大、资金链复杂、资金到位时间等因素造成很大的风险存在，根据融资的渠道分类可以将企业并购的融资风险分为两类：即内部融资风险和外部融资风险。

内部融资风险主要是由于启用企业内部的资金如公积盈余和可流动资金等资金后导致需要支付的融资成本升高，可能会导致企业机会丧失、资金周转降低、可流动资金减少，财务陷入困难等风险，虽然内部融资稳定简单，但是会导致固定面对很大的风险。外部融资风险主要是通过对外进行债务融资和权益融资造成的风险，由于债务融资需要定期支付本金和利息，而且短期债务的较多，因此会增加了偿债压力和资金周转压力等[6]。

　2.2.3支付风险

企业并购的支付风险主要是讲企业在并购活动中进行并购交易时，选择什么样的支付方式来并购企业所带来的风险。这是由于支付的种类和方式较多，如股票、现金和杠杆支付等，但是不同的支付方式会直接影响并购的具体方案能够实行，如选择现金支付，现金支付省时省事，最为方便，周期最短，但是会导致企业陷入资金周转不畅和可流动资金变少的风险中[7]。

　2.2.4财务整合风险

在我国的企业并购历史上，很多的企业在对目标企业进行并购之后，却没有实现预期的企业目标，还有的导致自身陷入危机。这是因为这部分企业在完成并购活动之后，没有对目标企业和自身企业做出一个良好的整合，即使进行整合也会因为规划不好，导致成本过高，没有获得并购的预期目标收益。目标企业和并购企业两者的财务制度都不同，一旦没有处理好就容易出现问题从而导致财务的整合风险。

　2.3企业并购财务风险的影响因素

有公司曾经对大量的上市公司并购活动进行分析统计发现，企业的并购失败几率为35%，但主要的原因都是因为价值评估不准确、定价过高，财务整合不好等导致财务风险的发生，但是细究起来，导致并购的财务风险主要因素为不确定性和信息不对称因素。

　2.3.1不确定性因素

经济活动在千变万化中进行，因此企业的并购也是受到市场和宏观环境的影响。而市场和宏观因素都是不确定的，各种不确定性因素的影响直接造成企业并购市场的不确定。宏观因素有如国家的各种方针、政策、利率和法律法规等都会对企业的并购产生影响。

此外，并购企业和目标企业之间也会进行不断的博弈，这些都会导致并购过程的不确定性增加。而不确定性是客观存在的，也是普遍存在的，只能靠并购企业执行人依靠多年的经验和理论实践学识去做出并购计划与执行才能降低不确定因素带来的风险[8]。

　2.3.2信息不对称因素

如今企业之间的竞争不单单是企业核心竞争力的竞争，更是一场信息大战。每个企业都会掌握着不同的信息，同样每个企业也不可能完全掌握全部的信息。因此，并购过程中并购企业也无法及时准确和全面的掌握目标企业的全部信息，如对方的真实财务报表、真实的经营状况、真实的财务状况、市场信息等，都没法全部掌握，而目标企业则利用这种信息不对称的优势与并购企业进行周旋，最终获得比较高的并购回报，而并购企业就很可能处于不利的位置[9]。

信息不对称也是无法避免的，也不可能永远消除，只可以减低和减少信息不对称带来的并购风险[10]。

3企业并购财务风险案例研究分析：以百度和阿里巴巴为例

在如今的互联网经济大背景下，很多企业都实行了并购，将市场资源和市场份额尽可能的掌握在手中，也或者通过并购实现抱团取暖，如2015年美团和大众点评进行合并，避免了烧钱的高成本经营模式来获得用户和流量。而百度和阿里巴巴分别作为国内最大的搜索引擎公司和最大的电子商务公司，自然也存在很多的竞争对手，同时也要开拓新的业务来规避业务单一的经营风险。因此，本文用百度并购91无线和阿里巴巴并购优酷土豆两个案例作为研究对象，分析两个公司的并购财务风险及其应对措施并作出启示。

　3.1阿里巴巴并购优酷土豆案例分析

　　3.1.1阿里巴巴公司发展概况

作为我国最大电子商务平台，可以说阿里巴巴改变了我国，也快速推动了我国的互联网经济与技术的发展。

阿里巴巴集团最初是马云在1999年创办的网络交易平台，总部设立在浙江杭州，企业的定位是作为零售商贸公司的运营平台，不参与企业的销售，也不参与竞争，不需要库存，只提供网络的交易平台，销售中心不仅在中国50多个城市设立机构，在X的硅谷也设立分支。阿里巴巴企业的旗下平台主要有1688拿货网、淘宝网、天猫、阿里云计算、阿里支付、聚划算、虾米音乐、天天动听、阿里电影等分支机构，不仅包括了互联网购物平台、商家拿货平台、更是涵盖了医疗、卫生、文体娱乐、电商、大数据、云计算、支付、金融和物流等领域和行业。同时阿里巴巴每年的双十一购物狂欢节和支付宝集五福活动，已经成为了中国人每年期待的节日。阿里巴巴引导的互联网购物已经成为了中国人们的生活习惯，淘宝看商品也已经成为大多数人的每日行为。

2018年天猫购物双十一是2016年的5倍，阿里巴巴不断挖动需求，实现新的业务增长，其涉及的行业也越来越多，企业的多元化成为了世界企业多元化发展的典范，同时其经营的成功经验获得国内外的高度认可。

阿里巴巴集团业务之多，涉及行业之广背后的原因也在于不断在经营发展之中对行业的比较出众的企业进行了并购，利用其自身的资金实力、人才实力、企业实力等不断进行企业并购，整合各行各业的优势资源，实现自身的发展。同时阿里巴巴也不断的进行投资和融资，如并购优酷土豆公司、百世物流、魅族手机、豌豆荚、三江购物等等，对苏宁、OFO、圆通、21世纪传媒和华数传媒等都占有股份。

　3.1.2优酷土豆公司概况

在我国的早几年视频网站中，优酷视频和土豆视频占有主要的市场份额，同时两者也是我国网络视频行业中的领军者。优酷视频和土豆视频在2008年经历了金融危机之后，为了应对更大的危机和风险挑战，优酷网和土豆视频网整合各方资源、优势、技术和降低成本实现抱团取暖，两者于2012年进行合并，优酷占有最大的股份，同时优酷与土豆公司合并后在2015年改名为合一集团。

优酷和土豆作为年轻人比较喜爱的视频网站，积累了大量的人气和流量，2015年阿里巴巴以12亿美元的股份入股优酷土豆，利用阿里巴巴的大数据资源与其进行强强联合，2015年阿里巴巴出资45亿美元全资收购优酷土豆，同时于2016年完成对优酷土豆的并购和资源整合。2018年优酷获得世界杯的独播权，为其带来了巨大的收益。

3.1.3阿里巴巴并购动因分析

（1）实现经营扩张需要

经过了20年的发展，目前阿里巴巴已经并购了和投资了很多的公司，但是所有的并购或投资活动都是为了补充阿里巴巴的业务生态链，优酷土豆视频被并购之后也会成为阿里业务生态链的一环。由于目前阿里巴巴要实现经营扩张，而优酷和土豆视频拥有很多的广告、数据和用户资源，可以通过优酷和土豆的用户资源进行整合来为阿里巴巴提供更多的潜在收益，同时也刚好补充了阿里巴巴在娱乐的生态链。况且百度拥有爱奇艺和PPS视频，腾讯有腾讯视频等，因此为了补充这一短板，必须用一个视频企业来补充娱乐电影业的空白。

（2）追求协同效应利益

据统计，我国的网络视频行业从21世纪初开始到现在，没有真正的实现盈利，大多数都处于亏损的状态，对于优酷和土豆也是如此。网络视频行业都是烧钱的行业，这是被业内人士公认的，因此对于优酷和土豆视频双方都会选择依靠强有力的高利润行业来提高自身的盈利，而协同效应就是能够帮助实现彼此的利益协同。阿里巴巴拥有高的利润，变现能力强，能够帮助其实现盈利，而阿里巴巴能依靠两者实现版块的补充。

3.2阿里巴巴并购优酷土豆财务风险分析

　　3.2.1并购前估值风险分析

网络视频中比较出色的有爱企业、腾讯视频、搜狐视频和优酷土豆视频，但是仅有优酷土豆视频作为上市的公司，而视频行业中普遍存在广告主、用户重合度高和同质化严重的问题，公司经营的成本比较高。根据优酷土豆的财报分析得出，2015年净收入为16亿元，广告业务收入为11.8亿元，占比80%，但是成本为11亿元，占总收入的60%，而且亏损不断严重。2015年评估优酷土豆的估值为33.89亿美元，但是在2016年阿里巴巴却以45亿美元的价格进行并购，多出30的溢价进行并购。显然，阿里巴巴的并购属于估值过高，溢价并购的行为，存在很大的经营风险。但阿里巴巴急于扩充网络视频、文娱体育和影业版块，依靠自身经济实力认为并购会获得更多的价值。

　3.2.2并购中融资风险分析

通过2012年到2016年阿里巴巴的现金流量数据来分析企业的经营情况，如下图1所示。

6142a7b19902a01fe453c4bd3550f722 通过图1可知，阿里巴巴5年的净现金流量都处于不断递增的状态，可见阿里巴巴的经营状况良好，可流动的资金变多，企业实力强大，收益的质量良好，能够拥有较大的能力去并购企业。在资融方面，阿里的融资表现出先增加后减小的形式，2014年为94亿元，2015年为870亿元，2016年为-150亿元，所以可见在2014年和2015年时期，阿里吸纳的融资较大，能拥有大量的资金用于投资其他业务板块和偿还债务及分配股利等。2014年阿里的负债率为64%，说明有很多的资金来源，债务也较多，应收账款和应付账款变得异常复杂，属于负债率较高的企业，经营风险较大。一旦发生资金不足时就会导致资金链断裂，财务风险较大。在2015年后负债率保持在40%以下，投资减少，偿债能力强，融资主要是权益融资为主。

　3.2.3并购中支付风险分析

在阿里巴巴收购优酷土豆的活动中，财务的支付方式是现金支付，虽然现金作为最简单和最便捷的交易方式，但是阿里巴巴需要在短期提出大量的现金并实现支付，这就容易造成阿里巴巴在短时间内大量的资产变现、企业可流动资金中提出大量的现金，造成可流动资金减少，现金储备减少和增加了财务风险。特别是短期面对风险的能力也会降低。

　3.2.4并购后整合风险分析

从2014年开始，阿里巴巴就在优酷土豆中投资占有很大的股份，同时优酷土豆也利用阿里的资源进行业务上的整合并获得了比较好的效益，在2016年并购活动完成之后，阿里则全面的将优酷土豆的流量、广告和用户与阿里的大数据进行整合，将优酷列为业务生态链的一环，实现电商、视频娱乐和广告主一体化的发展，整合度非常高，风险降低。

　3.3百度并购91无线案例分析

　　3.3.1百度公司概况

百度不仅是我国最大的中文搜索引擎，同时也是世界上最大的中文搜索引擎。它是在2000年由李彦宏和徐勇创办的中文搜索引擎公司，同时涉及到其他很多的互联网领域，是世界上第四个拥有搜索引擎核心技术的企业之一。2005年实现上市，2011年超越腾讯成为中国互联网第一，业务生态链涵盖了所有的互联网产业，如视频产业、知识教育、应用市场、互联网餐饮和搜索引擎等。

　3.3.2 91无线公司概况

91无线网络有限公司是网龙网络有限公司的控股公司，于2007年成立为91助手，集成91手机助手、91移动开放平台、安卓手机市场、91娱乐、91熊猫看书等完整的丰富的移动互联网应用群的移动端口，并且是我国最早开发也是客户最多的一个智能管理工具。

　3.3.3并购动因及并购结果分析

随着互联网强国的逐步推进，我国很多企业都利用互联网实现了良好的效益，但同时互联网经济领域的竞争也不断扩大。百度作为传统的中文搜索引擎公司，要实现新的突破发展也必然会面对很大的瓶颈，而随着互联网已经悄然成为群众生活中不可分割的一部分，市场和用户资源永远都是互联网时代的最大力量。百度并购91无线的动机也非常明显。那就是因为91无线作为知名的移动互联网平台，自身拥有一很多的用户和流量，并购之后能够实现其业务生态链的一部分，实现互联网版图的扩宽。

2013年07月百度对网龙网络公司的91无线公司以19亿美元进行并购，拥有91无线的全部股权，2013年年底完成全部整合，如今的91无线在独立运营的经营下成为百度的子公司。

　3.4百度并购91无线财务风险分析

　　3.4.1企业估值定价风险分析

百度公司以19亿美元并购91无线，但是很多业内人士也网友都表示，划不来，估值过高，对91无限的价值估算过高，属于溢价并购，容易导致才读的财务风险发生。据统计，有64%的网友认为91无线的总价值压根没有19亿美元，19亿美元的估值显然超乎了市场价值。但是由于百度急于要扩充业务版图和互联网市场份额，在战略上没有足够的时间进行等待，而百度在移动互联网中远不及马化腾的腾讯和马云的阿里巴巴，因此为了弥补先天不足，就要溢价并购91无线，实现在短时间内占领移动互联网市场份额。

　3.4.2融资与支付分析分析

根据百度的2011年和2012年的财报数据显示，这两年的投资活动净现金流量是2010年的13倍以上，说明百度公司的净现金增长速度极快，幅度极大，而融资活动的净现金甚至是2010年的20倍和90倍，因此可见大规模的融资活动获得了大量的充足资金可供其进行投资和并购企业。但是投资并购的增多也直接导致其财务风险急剧上升，2010年百度的资产负债率为1%，2011年为11%，2012年则为27%，2013年的直接到了28%，增幅明显上升。负债总额占息税前利润的总额比为130%，因此百度负债率的急速增加是为其进行并购融资和支付并购金的关键渠道。

4阿里巴巴与百度企业并购中财务风险防控措施分析

　　4.1阿里巴巴并购优酷土豆风险防控措施

　　4.1.1并购前决策风险防范

为了防止不确定性和信息不对称造成的并购估值定价偏差，阿里巴巴公司制定了对目标企业优酷土豆公司的并购评估计划。对其公司财务状况、法律事务、企业资产、企业管理、市场份额、对手情况、核心技术等方面都进行了详细的调查。2015年，阿里公司就提出优酷土豆的并购计划，同时双方约定进行了多次谈判，同时优酷土豆也根据约定积极配合阿里公司的人员进行评估调查。向阿里提供真实的企业财务报表、法律事务等，阿里公司工作人员根据计划对优酷土豆进行了合理估值，掌握了目标企业真实的情况，避免估值的不准确发生影响并购活动的进行。

　4.1.2并购中融资和支付风险防范

2014年阿里巴巴在X上市，同时获得的融资总额为870亿美元，这是X上市的企业中最高的融资规模，阿里巴巴对优酷土豆公司实行并购的支付采用现金支付的方式进行，总额达到45亿美元，但是阿里巴巴在2015-2017年的年末现金和现金的等价物为330亿、1080亿和1060亿美元，因此阿里拥有很强的现金流能力，这是因为阿里的现金及其现金的等价物一直都在增长，同时阿里也每年进行了大规模的融资活动，这也就不难解释为什么阿里巴巴并购优酷土豆公司时候才用的是现金支付的方式。据统计，阿里巴巴并购的企业大多才用现金支付方式，如2016年用12.5亿美元并购饿了么等，但2016年以来阿里总计投资额达到500亿美元，融资的额度之大，渠道之多，借款值大都会导致其面临很大的财务风险。

但阿里巴巴大财团实力雄厚，人才聚集，可以把本身的运营情况，财务情况从而抉择最为合适的融资方式，并调节融资的构造和布置，控制融资成本、平衡资本的结构、制定融资计划等降低了融资的风险。此外阿里巴巴也不断的对融资的结构进行优化，拓宽融资的渠道，正当利用资金，减少财务风险。

　4.1.3并购后整合风险防范

优酷土豆作为网络视频行业，而阿里巴巴作为跨界的并购，会面临着不同行业之间进行并购的战略整合难题。目前阿里已经做出了很多整合的措施，假如并购以后的业务和产品进行重新的定格，制定主要的和次要的业务，然后依照市场的需要以及外部环境的变动来制定指标以及方案，同时，一句当前的业务特征来制定企业治理的方式和运转方式，融合优酷土豆各种资源以及企业核心竞争力到阿里中，做出适合阿里发展的新策略。

此外，并购之后，阿里也做出了针对网络视频行业环境的评估，做出以内容为主要的策略指标，把竞争对手和市场进行分析，对目标企业的工作人员以及产品业务进行新的安排，同时做好绩效评估体系。

　4.2百度并购91无线风险防控

　　4.2.1前期估值定价风险防控

百度并购91无线引起了网络的热讨，很多人认为估值过高，存在很大的估值风险，而且近年来百度都通过贷款融资来支撑不断增加的并购和投资活动，导致百度的现金储备及现金的等价物减少严重，负债率变高，面临一定的风险。但是百度公司面对这样的风险则采取了风险容忍的策略，虽然是对公司的现金量产生影响，也会产生很大的风险，但是对于并购91无线所带来的未来收益的好处来说这点风险是能够承受的。

百度制定了风险的管理策略，但是百度的战略计划最大，风险承受在战略计划之下，同时发挥银行借款和前期估值分析咨询公司的良好作用，来控制估值定价风险。

　4.2.2融资支付风险防控

百度并购91无线是通过现金支付的方式进行，融资的来源很多来自银行贷款，因此导致资产的负债率升高，但是百度通过资本结构的优化和融资的结构的调整，通过负债升高来抵税，同时并购当天导致91无线的股价大涨，成交量大幅上升，并在之后的很长一段时间里保持增长，因此对外向市场表示企业并购后经营良好，这个也增加了百度的整体市场价值，增加了百度控制资产和收益的杠杆作用。

　5提高企业并购应对财务风险的措施

　　5.1做好并购前的准备工作

　　5.1.1合理制定并购目标

合理选择企业要并购的目标，这是进行并购活动的第一步，要根据企业的自身发展阶段、企业的实力、企业的市场竞争力、企业的资金链、企业的战略等来决定选择哪个行业的目标企业进行并购。同时要明确企业在市场中的定位，不可以在市场中盲目跟风、胡乱烧钱、也不可以举棋不定，错过并购的最佳时机。结合行业的发展趋势和XX宏观环境的变化形式，结合战略目标和并购的最主要原因去选择目标企业[11]。

　5.1.2制定并购计划

确定并购之后，就要制定科学合理的并购计划，该计划需要不断的进行完善和修改，以做出最贴近实际的可行方案。在计划中要详细而全面的掌握目标企业的经营状况、企业管理、法务、盈利能力、营运能力、发展潜力等来制定并购计划，降低并购失败的可能。

5.1.3对并购目标进行评估

通常因为不确定性和很大的信息不对称性障碍导致企业并购的财务风险增加，因此为了降低信息不对称，做出合理的估值定价，可以通过第三方机构进行咨询和服务。如知名的会计师事务所对目标企业的财务报表进行分析、经营情况、盈利能力、负债情况、技术核心和市场份额等，获得最真实的资料，然后做出估值定价策略[12]。

5.2科学控制并购财务风险

　　5.2.1降低估值风险的措施

降低并购成本是缩小企业财务风险的重要方法，但不能过度的追求降低并购成本，从而导致做出了不合理的估值定价，使得并购的失败，错失良机。因而要对指标企业进行正当的价值评价，对目标企业详细调查，掌握对方的真是数据，减少信息不相符，制定正当的评估办法战略等，还要通过多次的协商与谈判，确保并购的顺利进行，降低财务风险。

　5.2.2降低融资和支付风险的措施

融资支付是企业并购活动中最关键的一个环节，因此企业要以并购成本最低的原则出发，根据自身的实际的融资能力和支付能力以及面对风险的控制能力，再选择融资以及支付的方式。如根据预估的并购所需支付金额，然后结合企业自身的资本结构才选取最合适自身的融资方式，调整融资结构和策略，力求将融资风险降到最低。同样对于支付方式上，可以采用混合支付的方式，将支付方式灵活化，将支付风险及时控制。

　5.2.3降低整合风险的措施

并购之后的整合也是企业并购活动重要的一项因为整合事关企业的经营和发展，整合不好则容易导致企业并购后将自身也带进困境中。因此，要利用好双方企业的高级人才，整合企业的核心竞争力、市场优势、客户资源、销售资源、合作伙伴、企业文化、财务制度、品牌市场、产品和业务等，制定出新的企业战略、目标、人力和财务制度等，形成新的主导业务与管理运营模式，快速实现并购后的营运能力、获利能力等。

　结论

企业并购是提高企业的市场竞争力，扩大市场份额和实现跨越式发展的重要措施，但是企业并购潜在的各种风险必须深入分析，做好预防对策，只有降低并购的风险才能将并购的工作顺利进行。百度和阿里作为两大互联网巨头，其并购活动频繁，但成功率极高，因此值得学习和研究。本文在研究企业并购的研究现状与理论基础上，以互联网企业巨头百度并购91无线和阿里巴巴并购优酷土豆作为案例，深入分析企业并购的财务风险及其风险防范，最后从并购前的准备工作及并购中的风险控制方面总结了几点并购风险防范的经验对策，为类似企业提供经验借鉴。

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