内部控制有效性，企业绩效，股权集中度的实证研究——以房地产上市公司为例

　　摘 要

随着国际经济的快速发展，各企业开始重视企业们的内部控制，因为企业的内部控制一旦要出现了大纰漏，不仅会给这企业自身的管理带来重创伤，还会导致企业的整体绩效出现大幅滑落，进而导致整个社会经济不稳定。在当下房地产行业迅速发展的阶段，制定合理的内部控制体系，可以为企业降低风险。但是基于股权结构的视角来探究内部控制有效性与公司绩效的关系在国内外的研究中比较少，而股权结构决定了企业治理结构，最终会影响到企业绩效。为此，本文重点对整个房地产行业基于股权集中度的视角来对二者的关系作进一步的研究讨论，从而引起社会各界特别是企业经营管理者对提高企业内控有效性的重视，以敦促各企业优化企业的股权结构，建立健全内部控制制度体系，实现自身稳健发展。

本文主要是以房地产上市公司为研究型样本，借鉴有相关学者的研究方法，通过构 建回归模型来研究内部控制有效性与企业里绩效的相关关系以及在股权集中度的参与下内部控制有效性与企业绩效的相关关系。最终通过研究得出企业的内部控制有效性与企业绩效有同向增长关系，并且当企业的股权集中度过高时并不会影响二者之间的同向关系，但是会减弱对企业绩效的促进作用。

　　关键词：内部控制有效性；企业绩效；股权集中度

　一、前言

　　（一）研究背景

随着经济全球化的出现，市场经济得到了空前快速的发展，但同时也给市场经济带来了很多不可避免的风险与挑战，而在过去的几年里，国内外都纷纷出现了不同程度的财务丑闻，如安然公司，上海医药公司等，这些丑闻大部分都将问题的矛头指向了内部控制的不足或缺失。因此各大企业也逐渐开始提高了对内部控制的重视程度。经过长期的发展，内部控制无论是在其理论研究上还是在实践研究中都取得了显著的成果，由最初的毫无框架的内部牵制已经发展到如今成为一个拥有较为稳定的整体框架的体系，并且内部控制还在不断地充实完善中。二零零八年我国出台了《企业内部控制基本规范》，该规范进一步加强了我国对于上市企业内部控制信息披露的规定，并构建了内部控制框架的五个要素来保证企业内控质量，从而更好的提高企业的绩效。二零零四年xxx颁布了一部文件《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，国家发现并开始重视股权结构在企业的日常经营中的作用。不同的股权结构会决定着不同治理型结构也就决定了不同的内部控制体系，最终就会决定着企业的绩效。

因此本文在整体的内控大环境下选取了当下较热的房地产行业进行研究，希望可以对房地产行业上市公司在提高企业绩效方面有更好的借鉴意义。

　　（二）研究内容

本文在已有的众多的研究理论的基础之上，借鉴并参考了众多学者的研究，去除了ST企业和小部分数据不全或数据出现了不同程度异常的企业，最终用剩下的有211家企业作为研究的样本，并且本文以 “净资产收益率”作为衡量企业经营绩效的代表，在内控的分析中，通过内部控制的五大目标来分别选取适合的指标，然后将这些指标做简化处理整合出一个内部控制指数来进一步衡量内部控制有效性，同时在已有理论的基础之上引入了股权集中度这个概念，希望能通过基于股权有结构的视角对内部控制有效性与企业绩效的关系作出更大进一步的研究，从而引起企业经营管理者们对加强内部控制有效性建设和优化股权结构的重视，完善企业内部控制，提高企业绩效。

　　（三） 研究意义

随着中国市场经济的发展，房地产行业也逐步成为了我国国民经济的支柱产业，与房地产行业的经济健康发展的问题一直是学界与业界广泛讨论的话题，而自2016年融资政策收紧以来，房地产企业转向境外融资为主的其他方面进行了融资，而2018年房地产企业又迎来了新一轮的上市热潮、政策的支持下资产证券化融资额稳步增长、房地产企业整体财务风险略有提升，而在这种情况下，加强内部控制规范，优化股权结构，可以增强房地产行业抵御资本市场风险的能力，来提高企业的整体绩效。

　二、文献综述

　　（一）国外研究现状

在内部控制方法和指标的设计方面：EI Paso（2002）通过对内部控制的评价体系的一系列研究，最终在环境建设方面、风险评估方面、活动的预测及控制方面、信息的检测与交流方面等设立了93个评价指标来对内部控制进行更好的评价。[1]Hwang（2004）在COSO框架的基础上提出了5个维度和28个主要的评估指标来对内部控制的评估权重进行一个重新的整合和分配。[2]与此同时Huang（2008）也在COSO框架的基础上选取了最具代表性的56个指标重新构建了内部控制和风险评价的体系。[3]

在公司治理与内部控制的实证研究方面：Ashbaugh等人（2007）认为内部控制的环境越好，内部控制的有效性就会越高，二者之间呈正相关关系。[4]

在股权结构与公司绩效方面：D.Margaritis和M.Psillaki（2010）主要研究了企业绩效与股权结构二者之间的相关关系，经过实证研究发现，当企业的股权集中度较高并达到某一水平时，此时大股东的利益与企业之间的利益就趋于一致，并且认为当股权集中度越高时，企业的绩效越好，二者之间呈正相关关系。[5]但是Lehmann与Weigand（2000）的研究中却对此有着不同的见解，二人收集了1992到1997六年的样本数据，进行一定的数据分析后，发现股东的持股比例越低时，企业的绩效才越好，二者之间呈负相关关系，刚好是相反的结论。[6]

　　（二）国内研究现状

曹伟（2006）基于我国现处的基本国情与资本市场经济的实际情况，对内部控制求其加权平均值，最终得出一个综合指数用于评价该指标价值。然后将该价值指数按由较大者到较小者排列，以此来研究内部控制的有效性。[7]张兆国等三人（2011）基于《企业的内部控制基本的规范》内部控制目标的实现其程度构建了一个内部控制指数。[8]董育军和黄益雄（2013）将上市公司有无违规、有无发生财报重述和所出具的审计意见类型作为衡量房地产行业上市公司内部控制缺陷的指标，数据分析得出，有效的内部控制可以帮助企业面对不同程度的风险，从而促进企业经营业绩的稳定。[9]黄婷婷（2015）以2011-2013年沪深AB股机械制造业上市公司为样本，以迪博的内控数据作为内部控制综合指标，来衡量企业绩效，研究表示明企业内部控制与企业绩效呈正相关关系。[10]徐月（2016）以制造业为研究对象对内部控制与企业绩效的现状进行理论研究与分析以此为基础通过实证得出企业内部控制目标的实现程度即内部控制的有效性与企业绩效存在显著相关关系。[11]刘晓敏（2018）通过对上百家沪深Aa股上市企业的数据进行分析得到，内部控制质量建设越完善，企业面临的风险水平就会越低，企业的绩效水平自然就会越高。[12]谢泽泓（2018）通过对零售行业的样本数据分析以及对QL集团的单案例的解读，二者相结合发现内部控制有效性与企业绩效的相关关系：在适当考虑股权结构中对企业绩效的影响下，内部控制的有效性与企业绩效呈正相关关系。[13]王鎏嘉（2018）通过对我国中小板及创业板的上市企业的样本数据进行研究分析后得到股权集中度这越低,内部控制有效性对企业绩效的正向影响越大的结论。[14]陶文丽（2016）以A股上市公司们为研究型对象，采用实证分析的方法对样本公司2010年到2013年的数据进行后分析得到股权集中度与公司绩效之间呈正向变动关系,且公司绩效会随着股权集中度的提高而得到改善的结论。[15]隆柠鸿,崔嘉其,田雨.（2018）得到了股权集中度与公司绩效有很正相关关系,但是并不显著和股权制衡度与公司绩效在一定范围内呈现正相关关系的结论。[16]

　　（三）文献述评

综合国内外的文献来看，国内外的学者们对内部控制已经有了一定的研究，并且对内部控制的影响因素也有了一定的限定，在研究中也均都发现了内部控制制 度的完善总会对企业价值有正面向促进作用，并且发现，我国的企业内部控制效率普遍处于一个比较低的水平。但是较少有学者从股权集中度的视角来探讨内部控制有效性与企业绩效的关系，因此在内部控制尤为重要的今天就更需要后续学者在此方面进行更加深入的探讨和大量的研究检验。

　　三、理论基础与研究假设

　　（一）基本概念

1．内部控制有效性含义

内部控制简单来说就是企业管理层从该企业的内部进行相关的调整控制来使企业达到某一个预定目标的一切活动的总称。而内部控制的有效性通俗一点来说就是保证企业达到某一个预定目标的保证程度。即为相关目标的实现提供的保证程度或水平。因此，时期的不同，行业的不同，企业的不同等就会有不同的预定目标进而就会有太不同内部控制体系及内部控制有效性。

2．企业绩效的含义

企业绩效就是总指企业们日常生产经营活动中所能达到的经营效率与效果益。主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。

3．股权集中度的含义

股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股 权分散的数量化指标。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标，同时也是衡量公司结构的重要指标。

　　（二）理论基础

1．委托代理理论

随着社会生产力们的快速型发展，权力所有者的无论是在专业知识还是专业技能还 是个人精力等方面都无法再继续行使所有的权权力，但权力所有者可以委托其他有精力有能力的人来代为行使部分权利，而这也就形成了委托代理关系。但是由于各种情况的原因，如果说没有一个相对有效的规章制度来对委托代理关系中的相关方面进行约束，代理人 的行为总很可能最终就会损害委托人的利益。

2．信号传递理论

鉴于各个企业的外部利益相关者与企业的内部人员对企业的部分相关信息的接触程度不同，因而双方所能知道的信息无论是在数量还是在质量方面都会不一样，而这就是信息不对称。信息不对称就会使得企业的外部利益相关者只能通过相关信号来对该企业进行判断从而进一步判断企业的内部信息以此来作为是否应当继续信任该企业的依据。

3．信息不对称理论

信息不对称简言之就是参与市场活动的双方在所掌握的相关信息并不是完全相同的，掌握信息相对较多的一方在市场活动中往往就会有一个相比较而言更加有利的位置，反过来说相比较而言掌握信息偏少的一方则会处于一个比较不利的位置。

　　（三）研究假设

在当下如此瞬息万变的市场经济大环境下，有效的内部控制可以减少企业的违法违规行为，保证企业的资金安全，使企业在面临市场中各式各样的风险时能够更好的应对，同时，有效的内部控制能够使企业的资源得以充分利用，提高企业的经营效率，提高企业的可持续增长率从而保证企业实现特定的经营目标。鉴于上述的分析，提出第一个假设：

H1：内部控制有效性越高，企业的绩效就越好。

企业的治理机能制能影响内部控制的有效程度，而股权集中度就则体现了股东之 间权利的分配型问题，会影响企业的治理机制，所以，股权较为集中时，占股较大的股东很可能会为了其本人的私利，而妨碍内部控制体系的建立与完善，进而会影响企业绩效的提高。所以基于上述的分析提出第二个假设：

H2：股权集中度高的企业，会削弱内部控制有效性对企业绩效的正向影响。

　　四、研究设计

　　（一）样本选择及数据来源

本文会以上市的房地产各个企业数据为基础，去除了ST企业和一些新上市的各种数据不全的企业，删除了相对异常的数据最后剩下211家企业作为本次的研究样本，选取了这211家企业从二零一四年到二零一八年的相关数据，总体有效的样本数据为507个，所搜集的数据来自国泰安数据库。数据的处理采用了statag统计分析软件和微软Excel.2007软件进行处理分析。

　（二）变量的选取

1．被解释变量——企业绩效

对于企业绩效的衡量通常可以通过定性的指标和定量的指标两种方式分析，也可以分为财务指标和非财务指标来分析。本文在选择分析指标时，考虑到由于我国的经济市场起步较晚，相关的法律和政策都不够完善和规范，由于净资产收益率是资产使用效率的有效体现，也是直接反映企业盈利能力的重要指标，所以最终选择了“净资产收益率”来作为企业绩效的评价指标。

净资产收益率（ROE）体现了企业股东的收益，是净利润和平均股东权益之比，公式为净资产收益率=净利润*2/（本年期初净资产+本年期末净资产）。

2．解释变量

（1）内部控制有效性

表1 衡量内部控制指标

本文参照国内外研究学者的研究方法，通过表1中的5个方面来衡量内部控制有效性，并对表1中的各个因素进行赋值处理，简单来说就是分别取内部控制各指标的年平均数，当该指标的原值大于或等于该指标的年平均值时赋值为1，当该指标的原值小于该指标的年平均值时赋值为0，然后对每一企业每一年的这些赋值后的指标取其最终平均值，并将该平均值数作为该企业该年度的内部控制的目标指数。

（2）股权集中度——第一大股东持股比例

根据所阅读的文献中大部分的研究学者所使用的研究法方法，本文也将第一大股东的持股比例作为股权集中程度的替代变量，其比例越大股权集中度就越高。

3．控制变量

（1）企业规模

国内外的学者在研究企业绩效这个领域时通常把企业的资产规模作为控 制变量。由于资产数额巨大，将其对数化，来衡量企业的规模。预计企业规模与企业绩效二者之间呈正相关。

（2）企业成长性

由于学术界曾研究发现企业无论成长性好坏与否，都会对企业的绩效产生一定的影响，成长性差的企业，XX会通过施压而改善其绩效，成长性好的企业，XX施压的力度相对较小。所以本文便简单就的认为良好的成长性能够对企业绩 效有促进作用，用GROW表示，GROW=营业收入增长率=营业收入增长额/上年营业收入总额*100%

（3）企业负债水平

本文用资产负债率来体现，当企业的长期偿债能力过高时，企业将承担更大的财务风险，这将不利于企业的经营和发展，这里用DEBT来表示，DEBT=资产负债率=负债总额/资产总额*100%，DEBT比值越大，公司的负债水平越高。

如下是制定的变量选择情况表，以便更直观的表示变量：

表2 变量定义表

　（三）实证模型设计

本文根据如内部控制五大目标的各型指标变量提出的假设，构建如下的回归模型并运用stata统计软件得出的回归分析结果如下：

为验证假设1，本文构建了模型1，主要体现了内部控制有效性对公司绩效的影响，其被其解释好变量为净资产收益率，解释变量为内部控制有效性，控制变量为公司规模、公司成长性和负债水平。

模型1：ROEi,t=α0+α1ICIi,t+α2SIZEi,t+α3GROWi,t+α4DEBTi,t+ε

为验证假设2，本文构建出了模中型2，模型2是在模好型1的基础上，增加了一个股权集中度的变量。

模型2：ROEi,t=β0+β1ICIi,t+β2CGi,t+β3SIZEi,t+β4GROWi,t+β5DEBTi,t+ε

　五、实证研究

　　（一）描述性统计分析

表3 描述性统计表

从统计结果可以看出，内部控制指数最大的为0.6000，最小的为0.2000，均值为0.2861，普遍都低于0.5，说明内部控 制有效性整体水平较低，标准差为0.2000，差别总体来看并不是很大，研究样本的企业的内控水平都普遍偏低，因此在内部控制有效性的建设上，房地产行业的上市公司仍需要重视。股权集中度的范围在4.4900到86.0300之间，均值为38.4610，“一股独大”的现象并不过于突出。从公司规模来看维持在8.0288到10.4771之间，均值基本保持在9.0231，标准差为8.9468，说明企业间资产规模差异并不大。

从公司成长性来看，该指标主要维持在-1.4716到315.2291之间，跨度非常大，而均值又保持在2.7359说明企业之间的差异非常大，有的企业呈现正比增长，有些企业呈现负值增长。

从负债水平来看，均值主要维持在0.6346，即负债总额占资产总额的60%多，负债融资程度相较于权益融资相对较高。但是把不同公司之间的负债融资程度还是存在很大的差异，从0.6587的标准差， 0.9409的极大值和0.0876的极小值这三个值里就可以看出。

净资产收益率最小值实为-0.1844，最大值实为0.3669，均值为0.0905，企业间的差异较大，虽然极端值在一定程度上影响了均一值，但也不能否认房地产行业的上市企业整体业绩较差，有待于进一步的提高。

综上上所述中，房地产行 业的上市企业必须加强内部控制，完善内部控制相关制度，为企业的运经营与发展营造一个良好的内控环境，改善其企业的经营效率，提高企业业绩水平。

　　（二）回归分析

表4 模型1 回归结果表

由回归系数表所显示数据可以看出，净资产收益率与内部控制指数在5%的显著性条件下，呈现显著的正相关关系并且相关性系数为0.0390，即内部控制度越 有效企业的绩效就会越好，完全符合假设1。净资产收益率与资产负债率在5%的显著性条件下也呈现显著的正相关关系，相关系数为0.0296，即资产负债率高说明企业的负债增加，也就意味着净利润增加，净资产收益率自然会增加。但是与此同时，净资产收益率与公司的规模在1%的显著性化条件下呈现显著的负相 关关系，相关系数为-0.0135。

表5 模型2 回归结果表

由模型2的回归系数表可以看出，净资产收益率与股权集中度在1%的显著性条件下呈现显著的正相关关系，相关系数为0.000318，说明企业绩效也确实与股权集中度有着极密切的相关关系，净资产收益率与内部控制指数在10%的显著 性条件下却呈现出正相关关系其相关性系数约为0.0344，但是在增加了股权集中度这个变量后，内部控制指数与企业绩效之间虽然仍然呈现了正相关的关系，但是显著性条件却由5%降为了10%，这说明了内部控制越有效则企业的业绩越就会越好，但是股权高度集中时就会在一定程度上削弱内部控制有效性与企业绩效之间的正相关关系，也正如假设2所提出的股权集中度高的重企的业，会削弱内部控制有效性对企业绩效的正向作用。

六、结论与建议

　　（一）主要结论

本文以房地产上市公司二零一四年到二零一八年的的数据为研究对象，以内部控制有效性的五个目标来进行简化处理整合出内部控制指数，用内部控制指数来替代内部控制有效性，同时引入股权集中度来进一步研究内部控制对企业的经营绩效的影响。利用净资产收益率作为企业绩效的代表，在加入控制变量的基础上，以内部控制有效性和股权集中度作为解释变量进行实证分析，最终的研究实证结果基本符合本文的研究假设，表明当前形势下企业内部控制的有的效性与企业的经营绩效呈正相关关系，并且股权集中度高的企业会削弱内部控制有效性与企 业绩效的正面相关关系。

结论1：内部控制越有效与企业绩效越好

由表4和表5得出在5%的显著性水平下，净资产收益率与资产安全之间都有着显著的正相关关系，相关系数分别为0.0390和0.0344。由于在模型1的基础上又引入了一个股权集中度，但回归结果仍然显示二者有着显著的正相关关系，于是可以得出此结论。

结论2：股权集中度高的企业，会削弱内部控制有效性与企业绩效的正相关关系。

由于在表3的基础上已经得出净资产收益率与资产安全之间的正相关关系，在模型2中引入股权集中度后所最终得到的回归结果表明，内部控制有效性与 企业绩效之间仍旧呈现显著的正相关关系，但是显著性条件由5%降为了10%，由此分析得出是因为引入股权集中度的原因，因此得出结论，股权集中度高的企业会削弱。内部控制有效性与企业绩效之间的正面相关关系。

　（二）政策性建议

1．提高内部控制缺陷的披露要求

提高内控缺陷披露方面的要求后，企业就必须对自身的内控做更深入的检查以保证其符合国家规定的标准，而在检查的过程中，无形中就会督促企业不断发现自身的缺陷并完善自身的内部控制，这样就有利于提高企业的内部控制有效性从而提高企业绩效。

同时加强对企业内部总控制的披露者的要求啊可以改善披信息不对称的情况使得外部投资者能够更能加都清楚的了解到企业的信息，这对于规范我国家的信息披露也十分有利。

2．优化企业的股权结构，实现股权分散

适当的减持一定的股份，增加其他法人的股份，实现股权分散，避免“一股独大”的问题发生，避免股权高度集中，适当的股权集中度可以优化企业的治理结构，从而优化企业的内部控制体系，保证内部控制的有效性。

3．对房地产行业的建议

内部控制作为房地产企业生产经营活动重要的内在调节与制约机制，有助于提高企业财务报告的可靠性，增强企业经营活动效率，进而提升企业价值。我国房地产企业应加大内部控制建设力度，避免内控管理体制流于形式，即建立符合房地产企业具体要求的内部控制框架，以便在企业出现危机状况时，能够更好地找到问题的根源，及时应对企业风险，提高企业绩效。

房地产企业公司治理结构和内部控制制度是决定其财务绩效的关键因素。从房地产企业长期发展的角度出发，企业应根据自身项目开发情况，进行合理规划，缓解代理冲突，完善信息的对称性，落实企业实际战略规划，强化公司治理与内 部控制的融合效应，提高公司治理水平，健全内部控制体系，以保证企业在不断完善的经济市场中实现其发展目标。

　　（三）研究的局限性

首先就在被解释变量这方面，本文仅仅以净资产收益率作为衡量企业经营层绩效的代表变量，这其实是非常片面的，随着市场化程度的不断加深，顾客满意程度，员工满意程度、产品的质量。和服务等在衡量企业绩效中的作用也越来越大。因此只选择的一个指标——净资产收益率来为评价企业的绩效这本身。就是有缺陷的。

另外在控制变量方面中，本文选取的控制变量。指标是多数学者研究的比较充分性的指标，这也存在一定的局限。影响企业业绩的方面有很多种，包括企业的管理机制、团队。成员的凝聚力等等。在现代企业治理中，越来越强调企业文化建设的重要性，鉴于数据的获取和衡量指标的困难，本文并没有考虑这一点。

并且企业绩效中的影响因素复杂多样，本文仅仅从内部控制有效性和股权集中度方面。进行了研究，还有很多潜在的因素们并没有考虑到，所以综上在以后的研究中还需要进一步的完善。

　　参考文献

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[2]Sung-Sik Hwang, Taeksoo Shin, Ingoo Han.(2004).CRAS-CBR, Internal Control Risk Assessment System Using Case-based Reaeoning[J]. Expert System.

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[11]徐月. 上市公司内部控制有效性与企业绩效关系实证研究[D].辽宁师范大学,2016.

[12]刘晓敏. 内部控制对公司绩效的影响机制研究[D].山西财经大学,2018.

[13]谢泽泓.内部控制有效性与企业绩效的相关性探究[J].商场现代化,2018.10.

[14]王鎏嘉.股权结构视角下内部控制有效性对企业绩效的影响研究[D].山西财经大学 2018.

[15]陶文丽.股权集中度、股权制衡度与公司绩效[J].重庆科技学院学报(社会科学版).2016.12.

[16] 隆柠鸿,崔嘉其,田雨.制造业上市公司股权结构与公司绩效的关系研究[J].企业改革与管理.2018.9.

内部控制有效性，企业绩效，股权集中度的实证研究——以房地产上市公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年1月5日

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