摘要
中国电商行业潜力巨大，利润空间丰厚，近年来，吸引了国外众多电商行业巨头纷纷进入，国内电商市场竞争愈发激烈，在日销产品领域是尤为明显，国内品牌鲜有成就，市场基本上被国外大品牌占据。
本文以南极电商股份公司为研究对象，首先介绍了南极电商以及电商行业的总体背景，南极电商作为国内电商领头羊，面临着国际巨头强大的资金、研发实力及国内新兴品牌的冲击，在销售渠道、品牌经营等方面都做出了改变。但是，南极电商依然面临着挑战，需要进一步的努力。因此，本文从商品盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力和上市公司盈利能力四个角度，选取相关指标进行比率分析，并了解各项指标在近五年间的发展趋势。通过以上的分析，为提高南极电商的盈利能力，本文建议该公司进行多元化投资，打入新的细分市场；进一步拓展销售渠道，提高营销能力；提高运营效率，减少库存；适当引入金融负债，充分利用财务杠杆，这样才能在日益激烈的市场竞争中谋求可持续发展之路。
关键词：电商市场南极电商盈利能力比率分析
绪论
近年来，随着人们生活水平的提高，国内电商市场的需求也不断扩大，我国电商行业发展突飞猛进，民族品牌在各方面不断加大资金及技术投入，以求在激烈的竞争中获得比较优势，但是目前我国电商企业还是处于内忧外患的局面。对外，面临着国际化大牌企业的挑战；对内，则存在产品同质化严重等各种问题。
本文首先明确了盈利能力相关理论，然后对企业所处的行业环境及自身的发展状况进行分析，并对资本经营盈利能力、资产经营盈利能力、商品经营能力以及上市公司盈利能力进行计算、分析和阐述。从个案研究的视角出发，结合电商行业以及同质企业的发展现状，对南极电商的整体盈利能力以及财务状况有深入的研究与评价。在分析工作后，对于分析过程中发现的问题提出合理的建议和意见。
国内外学者对于企业盈利能力分析的研究有丰富的经验，但是由于样本选取，研究方法及评价角度的差异，研究结果并不一致。此外，出于对目标企业背景的考量，本文也参考了南极电商公司相关的其它角度的研究文献。从目前的研究成果上看，对于企业的盈利能力分析，呈现出一种由单一到多方面的分析趋势；同时也有从简单到复杂，更细致的方面分析的趋势：
国内学者善于运用不同的指标及方式对盈利能力进行分析，例如，周富龙2019年在《关于企业盈利能力分析的研究》中表明现阶段对于盈利能力研究的不足在于忽视了资本结构、资本运营对企业盈利能力的影响，只是单方面考虑企业的盈利能力，忽视了企业营销能力等对于盈利情况产生的影响；万瑜喆2020年发表《基于杜邦分析体系的AF公司盈利能力研究》以杜邦分析体系为研究方法。
国外学者主要侧重于对盈利能力的影响因素的分析，Lukanu Gastão、Green JMaryann和Worth Steve 2009年在《Aspects of profitability that influence smallholder cash-crop preferences in northern Mozambique》一文中从各个方面指标与经济作物种植偏好之间的关系来分析盈利能力，发现盈利的财务和实用方面都与现金作物之间的关系；Sylvanus Ibeabuchi与Christopher Ogbonna在2019年发表的《Analysis Of Production And Profitability Of Chicken Egg Farms In Abia State,Nigeria》中分析来自120个产蛋场的结构化问卷的主要数据，并由此分析出影响产蛋场盈利能力的主要因素，并对该场的盈利模式提出建议。
而本文从盈利能力分析的视角出发，相对于一般的财务分析来说更加具体、更有针对性。利用各项财务信息对南极电商股份公司进行盈利能力分析，对于公司的利益相关人具有重大意义，也是管理人员发现问题、改进管理方法的突破口，它决定投资人收益的多寡，而且债权人的收益也依靠企业经营获取的利润保障。
一、盈利能力分析理论概述
盈利能力分析的理论部分首先从盈利能力的含义入手，简要地说明其主要内容。此外，详细介绍在本文中将会运用到的相关指标，并说明其具体用法。
（一）盈利能力的含义及主要内容
盈利能力是反映企业经营是否富有成效的重要指标，体现了企业获取利润的能力。企业的利润既能够保证企业维持各项经营活动的开展，又能为企业的投资、偿债等提供必要的支持，因此，企业的管理者、所有者、债权人以及其他利益相关者都十分关注企业的盈利能力。
盈利能力是对企业财务状况的多方面评估的结果，例如，资产报酬率、权益报酬率、净利率、市盈率等指标都侧面地反映了企业的盈利能力，而企业的利润结构、资本结构、销售情况、国家的税收政策等均会对企业的盈利能力产生影响。所以，在进行盈利能力分析时，必须要从多种方面、多个指标、多个维度出发，这样才能更加有效、综合地评估企业的盈利能力。盈利能力的分析可以从商品盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力和上市公司盈利能力四个角度着手展开分析。
（二）盈利能力分析的相关指标及用法
1.商品盈利能力
商品的经营在很大程度上决定了企业的盈利能力。一个企业是否拥有强大的竞争力和良好的生存能力，也可从商品盈利方面来衡量：企业的商品经营能力越强，说明其在一定期间内的商品周转次数越多，那么企业的盈利机会也就越多。用来衡量商品盈利能力的指标主要有成本费用率、销售毛利率和销售净利率。成本费用率反映了生产经营过程中的耗费与获得之间的关系；销售毛利率则体现了营业收入和成本之间的关系；销售净利率反映了净利润占营业收入的比例，是销售的最终获利指标，后者考虑了期间费用和所得税的因素。
2.资产盈利能力
企业资产盈利能力主要指的是企业运用自己的资产所能取得的利润的能力，其取决于资产经营能力。资产盈利能力可以通过资产报酬率来衡量，而根据目的的不同，又可细分为：资产利润率、资产净利率等。这两者的主要区别在于分子上，总资产报酬率考虑了利息支出的影响。
3.资本盈利能力
资本盈利能力是从资本的角度出发，是指通过对投资资本的经营获取利润的能力，为了实现资本的保值和增值。核心指标为净资产收益率，也受总资产报酬率、资本结构等因素的影响。净资产收益率反映了企业的股东获取投资报酬的高低，从计算过程可以看出企业可以通过增收节支和提高财务杠杆这两种方式来提高净资产收益率。
4.上市公司盈利能力
上市公司盈利的衡量指标主要有：每股收益、每股净资产、市盈率、市净率等。每股收益反映了盈利能力的大小，与股票价格和股利发放率也有着有密切关系；每股净资产收到企业盈利情况的影响，公司利润与每股净资产呈正相关；市盈率与市净率则是投资者以盈利能力为基础，对股票价值进行评估的指标。
表1-1盈利能力分析相关指标计算公式
二、南极电商盈利能力分析
南极电商前身为南极人，成立于1998年，总部位于上海，是一家专注品牌授权、一站式电商生态服务、供应链管理等业务的上市公司。公司股票代码002127。[1]2016年GMV近50亿元人民币，2017年双十一创收6.3亿。目前，公司旗下传统LOGO品牌、IP品牌与CP品牌并行，涵盖南极人、南极人home、卡帝乐鳄鱼、帕兰朵、PONY COLLECTION等品牌。
虽然南极电商企业近年来在销售渠道上不断拓展，产品的类别也在不断细化，但是要想企业的盈利获得持续性的进步，需要对企业的盈利能力进行进一步分析。下文从商品盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力以及上市公司盈利能力四个方面进行指标分析。本文在南极电商企业2016-2020年财务数据的基础上，还选取了两家行业内的领先企业作为对比分析，一家为国内的老牌电商企业——淘宝电商；另一家为国际知名电商企业——唯品会，两家企业都具有代表性，既能对比表现出南极电商企业在国内的发展情况，又能体现其在国际舞台上的位置，发现差距，深入分析企业目前的盈利状况。
（一）商品盈利能力
商品盈利能力的分析主要从销售净利率、销售毛利率以及成本费用利润率三个方面展开，通过收集数据、合理运用公式分别计算出三个企业的各项指标，汇总得出表格，从绝对值角度进行对比分析，再由表格生成折线图对三家公司进行趋势分析。
1.销售净利率
通过收集2016-2020年三家企业年报，从中提取企业当年得净利润和营业收入净额两组数据，再将本年净利润除以营业收入净额即可得出该公司本年的销售净利率，汇总结果可详见表2-1。
表2-1 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的销售净利率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
从表2-1中可见，南极电商销售净利率最高值处于2016年，高达37.80%，最低值处于2017年，仅为4.06%，相差绝对值较大，差额为33.74%，之所以有这样的改变可能是因为，；淘宝电商五年来最低销售净利率为8.27%，最高为14.5%，相差绝对值为6.23%，相较于南极电商更加稳定；唯品会公司近五年销售净利率最高点与最低点分别为12.7%和8.16%，总体来看，其销售净利率的变化最为平稳。
南极电商公司2016年至2017年间，销售净利率出现急剧下降，下降幅度高达自2017年起，其销售净利率整体上出现逐步上升的趋势；淘宝电商在2016至2019年间销售净利率指标保持相对稳定的状态，存在轻微的下降趋势，但2019年后其下降趋势显著，由表2-1可知，2019年至2020年间销售净利率下降了5.03%；唯品会公司在近五年来，其销售净利率呈现波动性上涨的趋势。此外，2017至2019年间，淘宝电商公司的销售净利率居于上风，南极电商略逊，而2020年唯品会已经赶超两家国内企业，位居第一。
由以上数据可以看出，南极电商2017年销售净利率出现了急剧下降，原因在于南极电商公司在2016年出售了江阴天江药业23.84%股权取得一次性投资收益，而与此同时，本期的销售费用与管理费用攀升，此外，2017年代理花王的业务也接近了尾声。至于后期显著的稳步增长，主要得益于企业在不断拓展销售渠道方面的努力，在2016年公司与阿里巴巴建立了战略伙伴关系，品牌营销投入加大，销售渠道出现了变化，推动了利润的增长，于此同时，也惠及了此后许多年间的销售。正是如此，2019年企业的销售净利率与国际企业唯品会也不相上下，此后，其不断上升的势头也并未停止。
淘宝电商近五年销售净利率下降的趋势明显，主要原因是淘宝电商一直以来都是以线下经销商代理为主，而目前以互联网为主的销售方式成为了市场的主流。而2020年的销售净利率的降低主要是因为如今电商企业整体销售策略的改变，淘宝受到了影响。而唯品会作为国际企业，其销售净利率在2019年前虽低于国内企业淘宝电商，但是其稳定的上升趋势、在国内市场的优势无可否认。唯品会的上升趋势，一方面取决于国内市场强劲的需求，另一方面也是由于线上交易的发展。
2.销售毛利率
通过收集2016-2020年三家企业年报，从中提取企业当年得毛利润和营业收入净额两组数据，将本年毛利除以营业收入净额，得出该公司本年的销售毛利率，在进行汇总，结果可详见表2-2。
表2-2 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的销售毛利率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
表2-2中显示，南极电商在近五年间，销售毛利率在2018年达到最高，为64.93%，最低值在2016年，为59.18%，差额为5.75%；淘宝电商五年间销售毛利率最高值为60.44%，最低值所处年份与南极电商相同，均为2016年，为55.94%；而唯品会销售净利率最高值处于2017年，高达80.63%，而最低值处于2020年，数值为77.21%，即便如此，唯品会的指标仍然远高于国内两家电商企业近五年的最高值，其优势地位难以超越。由表2-2数据可生成图2-1。
图2-1 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的销售毛利率变化趋势图
从图2-1中可以看到，三家公司近五年间的销售毛利率的变化幅度都不算太大。南极电商的销售毛利率在2018年攀至顶峰后，出现下降的趋势；淘宝电商呈现较为稳定的趋势；而唯品会则出现稳步的下降。对比三家企业可知，近五年唯品会的销售毛利率处于领先位置，远高于国内两家电商企业，南极电商略高于淘宝电商，但差异并不显著。
由图表分析可知，南极电商前期毛利率的上涨，与“汤美星”的收购有一定关系，既增加了企业母婴的品类，也促进了产品在国内市场的销售；2018年后毛利率下降，说明毛利润的涨幅要弱于营收的涨幅，这主要是因为其销售结构发生了变化；而且销售成本、产品成本在上升；此外，南极电商的战略是高端化、年轻化、细分化，但是企业的低端产品反而更受欢迎，例如，旗下高端品牌“佰草集”的销售情况并不乐观，销售收入也明显下降，国内高端品牌市场被国外知名品牌，如资生堂、唯品会等占据。淘宝电商毛利率变化平稳，停滞不前，主要是因为企业的渠道短板显著，以营业收入占比超七成的经销渠道为主。如果经销商无法及时地得到企业的帮助，那么运转不灵、销售滞后将更可能出现，这样长期以来对企业的形象也是不利的，影响企业的盈利，导致毛利率下降。而唯品会则是因其薄利多销的策略导致其销售毛利率下降。近几年来，为迎合国内消费市场，鼓励更多年轻的消费者购买，唯品会旗下许多品牌都采取降价的措施。
3.成本费用利润率
通过收集2016-2020年三家企业年报，从中提取企业当年的利润总额、营业成本以及营业费用，再将利润总额除以成本与费用之和，可得该公司本年的成本费用利润率，汇总结果详见表2-3。
表2-3 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的成本费用利润率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
由表2-3显示，南极电商成本费用利润率在2016年达到最高，为51.91%，最低为2016年，为5.72%，降幅高达46.19%；淘宝电商最高值与最低值分别为20.56%和10.18%，相差10.38%；唯品会的成本费用利润率最高值在2020年，为17.19%，最低值在2017年，为16.02%，差距较小，仅为1.17%。由表2-3绘制折线图2-3。
图2-3 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的成本费用利润率变化趋势图
由图2-3可知，2016年南极电商的成本费用利润率最高，但自2017年后就居于三家公司的最末位；淘宝电商在2016年至2019年间成本费用利润率都在唯品会之上，但2020年淘宝电商成本费用利润率急剧下降，打破了原来的局面，唯品会跃居第一。
从总体上看，南极电商企业的销售毛利率还是远远高于销售净利率，较高的销售毛利率说明企业的获利空间大，但是，与销售净利率之间的差距也说明公司的期间费用还是很高，企业在经营的管理环节开销比较大；由图中还可以发现，在近四年间，企业成本费用率仍然处于上升的状态，此外，根据南极电商公司利润表数据可知，2020年年底，南极电商企业期间费用高达417,732.97万元，其中销售费用占比最大，达320,412.63万元。淘宝电商与唯品会2019年前的变化趋势相同，仅淘宝电商2020年出现下降的情况，其成本利润率不佳的根本原因还是在于销售渠道未拓展；而唯品会一直保持着稳定状态。
（二）资产盈利能力
资产盈利能力的分析主要从总资产报酬率、总资产利润率这两个角度入手，首先收集数据三个公司的基本财务数据，再运用公式分别计算出三个企业的各项相应指标，汇总得出表格，从绝对值角度进行对比、描述，最后，由表格生成折线图对三家公司进行趋势分析。
1.总资产利润率
分析企业的总资产利润率，首先需要在企业官网去收集三家企业近五年来的财务报告，从中选取利润总额以及各年起初、期末的资产总额这三项数据，再用各期期初资产总额加上期末资产总额除以二，得出各期的资产平均总额，之后将各年的利润总额除以各年的资产平均总额，即可得出公司各期的总资产利润率。汇总可详见下表2-4。
表2-4 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的总资产利润率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
表2-4显示，三家企业在2016年总资产利润率都是近五年内最高的，南极电商高达27.08%，最低年份2017年仅有2.83%，相差24.25%；淘宝电商最高为16.36%，最低值处于2020年，总资产利润率为2.99%，相差13.37%；唯品会的最高值为19.4%，最低为15.55%，差距较小。由表2-4可得出近五年三家公司总资产利润率变化趋势图。
图2-4 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的总资产利润率变化趋势图
由图2-4可知，南极电商总资产利润率经历了大幅度下降后的近两年间都处于稳步提高的状态，2019年至2020年出现了小幅度的下降；淘宝电商的总资产利润率在近五年间，下降幅度明显；而唯品会从总体上看总资产利润率变化较为稳定，在三家公司中处于领先位置，在2018年后出现缓慢上升。
由上文图表分析，南极电商2016年-2017年的总资产利润率急速下降有一部分原因是2016年、2017年企业的管理层变动较大，影响企业的资本结构；而2017年后企业的发展渐趋稳定，利润总额也在不断提高。淘宝电商近年来的表现不佳，综合因素也较多，发展形势严峻。要改变这种被动的状况，需要企业在销售策略、企业营运方式上做出一定的改变。而唯品会2018年资产利润率的下降，一部分是因为受到了百货、商超购物渠道人流减少影响，另一部分也跟销售策略的改变，旗下产品广泛降价有关。
2.总资产报酬率
关于总资产报酬率的分析，首先需要在各企业官网收集三家企业近五年来的财务报告，从中选取利息支出、利润总额以及各年起初、期末的资产总额这几项数据，再用各期期初资产总额加上期末资产总额除以二，得出各期的资产平均总额，再将各年的利润总额与利息支出之和除以各年的资产平均总额，即可得出公司各期的总资产报酬率。汇总可详见下表2-5。
由表2-5可以看到，南极电商在2016年的总资产报酬率高达32.19%，是近五年来的最高值，最低值处于2017年，为8.55%，相差额为23.64%；淘宝电商在2016
表2-5 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的总资产报酬率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
年的总资产报酬率也达到了最高值24.18%，最低值仅为2.99%，差额为21.19%；南极电商最高值也在2016年，为20.14%，最低值为16.55%。由表2-5可绘制折线图2-5。
图2-5 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的总资产报酬率变化趋势图
由图可见，南极电商的总资产报酬2016年至2017年出现大幅下滑后的年份，该指标的变化趋势平缓，有轻微上升，但在三家企业中总资产报酬率都处于较低位置；淘宝电商近年来总资产报酬率指标波动下降，2020年其总资产报酬率成为三家企业中的最低；唯品会的总资产报酬率在2018年前有轻微下降，自2018年后出现平稳上升。
总资产报酬率指标的分析主要要考虑利息支出、利润总额这两项因素，而利润总额可以从总资产利润率这一指标中体现。对比图2-4与图2-5可知，南极电商公司在近四年内，企业的总资产报酬率保持着稳定的增长；总资产净利率在2017-2019年间持续上升，在2019年后出现小幅度下降，但总体上还是增长的趋势.2017年-2019年总资产报酬率的增长，有很大一部分原因是企业净资产利润率的增加；而2019年后总资产利润率下降，却未引起资产报酬率下降，很有可能是企业利息支出有所上升。而淘宝电商与唯品会两家公司的总资产利润率与总资产报酬率两项指标的变化趋同，说明了近五年来这两家企业的利息支出变化稳定。
（三）资本盈利能力
资本盈利能力的分析主要从净资产收益率着手，首先收集数据三个公司的基本财务数据，再运用公式分别计算出三个企业的净资产收益率指标，汇总得出表格，从绝对值角度进行对比、描述，再通过表格生成折线图对三家公司进行对比分析。
净资产收益率：
关于净资产收益率的分析，首先需要在各企业官网收集三家企业近五年来的财务报告，从中提取近五年的企业总资产、股东权益总额以及净利润指标。再将各年的总资产除以股东权益，计算出权益乘数。将净利润除以总资产算出总资产净利率。最后将计算出的总资产净利率与权益乘数相乘，即可得到净资产收益率。汇总后可见下表2-6。
表2-6 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的净资产收益率（单位：%）
数据来源：由企业财报整理计算所得
由表2-6可知，南极电商在2016年净资产收益率高达46.05%，是近四年中最高，最低年份为2017年，仅为3.88%，相差；淘宝电商最高为20.68%，最低为3.32%：而唯品会的最高值在2020年，高达40.67%，最低值为23.72%，也远高于国内两家的正常水平。由表2-6可绘制折线图2-6。
由图可见，在近四年间，南极电商公司净资产收益率在经历了2016年至2017
图2-6 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的净资产收益率变化趋势图年的骤降后，2017-2018年间稳步上升，2019年后出现小幅度下降，但在大体上仍处于上升的势头；淘宝电商处于波动下降的情况；而唯品会2016至2019年间都在波动下滑，2020年出现了大幅上升，但唯品会的总体水平还是远高于国内两家电商企业的。一方面，净资产收益率的上升说明所有者投入的资金所带来的收益、企业净利润都在增加，企业的资金利用率和运营率也在不断提高；另一方面，这也说明了南极电商企业的发展能力在逐步提升，发展前景较好。
通过上文图表的分析可以发现，一般而言，总资产净利率反映了企业的经营绩效；而权益乘数主要体现企业的财务政策，在数据收集的过程中发现南极电商近年净资产收益率的变化主要由权益乘数导致，说明企业由于管理层的大变动，很有可能在财务政策上也有所调整。通过观察南极电商的资产负债表数据，在2018年至2020年间，南极电商企业均没有金融负债，企业负债主要为应付账款等经营负债，而企业未运用外部的金融负债融资，很大程度上是因为企业的内部融资能够满足企业的资金需求。虽然企业的金融负债过多，一旦企业经营不善，则很可能陷入债务危机；但是，随着企业的发展扩大，仅靠经营负债融资过于单一，侧面地说明企业地经营较为保守，未很好地发挥财务杠杆的作用。如此一来，企业股东可能会失去运用负债扩大收益的机会。但自2018年后，南极电商公司的净资产收益率均赶超了淘宝电商，但与唯品会相比，还有很大一段距离。由此可见，南极电商公司在我国国内电商企业中是当之无愧的行业领先。至于2019年出现的小幅度下降有部分是因为青浦工厂于2019年竣工，其竣工后的折旧摊销会对利润产生一定压力。而淘宝电商的净资产收益率处于波动下降的情况，南极电商的经营业绩在国内电商企业中保持着波动上升的发展趋势。但是不得不承认，虽说在国际舞台上，南极电商等国内电商企业还是处于一个弱势的地位，唯品会三年来的净资产收益率都有南极电商的几倍之多。
（四）上市公司盈利能力
企业上市公司盈利能力的分析首先要收集企业近五年的每股收益、每股净资产数据，再通过每股股价计算出三家企业的市盈率以及市净率，然后汇总得出表格，进行对比分析，由表格生成折线图进行阐述，最后对三家公司进行分析。
1.每股收益
企业每股收益的分析，首先在收集企业财务数据的基础上，提取净利润、优先股股利、发行在外的普通股平均股数这几个指标，再用净利润减去优先股股利的差除以发行在外的普通股平均股数，即可得出企业各年的每股收益，具体可见表2-7。
表2-7 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的每股收益（元/股）
数据来源：由企业财报整理计算所得
由表2-7可知，南极电商除2016年为3.31元外，每股收益均保持在1元以下；淘宝电商在2016年和2017年间每股收益在一元以上，此后近三年间均在一元以下；唯品会在近五年间每股收益均在2元以上。由表2-7可绘制图2-4。
由图可见，南极电商公司2016至2017年间经历了一个每股收益骤降的过程，而在近四年间，南极电商的每股收益处于平稳上升的状态，2019年后有赶超淘宝电商的趋势；淘宝电商近年每股收益变化近五年来都处于平稳下降的状态；唯品会的每股收益则处于波动上升的情况，2019年至2020年间上升幅度尤甚。每股收益的提升说明企业的盈利能力在逐步提高，南极电商2016至2017年间的下降则是受到了行业增速的放缓以及整体经济环境的影响，而其近年来的发展在稳步提升；唯品会则一直保持着行业翘楚的位置，优势地位短期来看难以撼动；而淘宝电商在2018年上市，上市后每股收益的表现反而不佳，近年的发展情况还是不太明朗，一方面是因为净利润的作用未体现出来，另一方面是由于股数扩大使利润被摊薄。
图2-7 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会每股收益变化趋势图
2.每股净资产
企业每股净资产的分析，首先在收集企业财务数据的基础上，提取每年股东权益总额、发行在外的普通股平均股数这两个指标，再用股东权益总额除以发行在外的普通股平均股数即可得出各年每股净资产。汇总可见表2-8。
表2-8 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的每股净资产（单位：亿元）
数据来源：由企业财报整理计算所得
在表2-8中，南极电商每股净资产最高值处于2020年，为9.36亿元，与2017年的最低值相差1.56亿元；淘宝电商最高值为9.74亿元，最低值为2016年为5.28亿元；唯品会每股净资产最高为12.77亿元，最低值为9.71亿元，整体上高于国内两家电商企业。由表2-8可得折线图2-8。
图2-8 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会每股净资产变化趋势图
在图中可以看到南极电商近五年每股净资产变化较为稳定，2018年至2020年以来有缓慢上升，有赶超淘宝电商的趋势；淘宝电商的每股净资产在2018年上升至一个高点后一直处于下降的状态；唯品会的每股净资产波动上升，一直处于三家企业的领先位置。
通过上文图表数据的分析，可以看到，除淘宝电商有每股净资产数值近年有下降外，其余两家发展都较为乐观。南极电商每股净资产总体发展趋势稳定，波动不大，说明企业的内在价值也在不断提高；而淘宝电商2018年的提高主要是因为企业在本年上市，其总资产由于融资而骤然提高；而唯品会2018年的发展部分益于产品创新、发达市场以及新兴市场的双增长。
3.市盈率
市盈率的分析，首先要收集企业的每股收益以及股价数据，每股收益的数据在上文中已经有所计算，而企业每年的市盈率仅需用每股股价除以各年每股收益即可得出。汇总详见下表2-9。
表2-9 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的市盈率
数据来源：由企业财报整理计算所得
从表2-9可以看到，南极电商2016年市盈率仅为11.93，而2017年高达84.72，两者相差72.79；淘宝电商由于2018年才上市，因此只有近三年的市盈率数据，最高值在2020年，为51.92，而前一年仅为23.39；唯品会的市盈率相较来说各年间变化绝对值不大，各年间的相差数额较小。由表2-9绘制折线图2-9。
图2-9 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会市盈率变化趋势图
从图中可以看到，南极电商的市盈率在2017年出现大幅上升后一直处于下降状态，2017年至2019年间降幅高达51.02，2019年后出现小幅度提高；淘宝电商2018年才上市，市盈率在2019年出现了下降后，2020年出现大幅上升；唯品会2016年至2017年间出现小幅度下降，2017年至2019年间市盈率稳步提高，2020年再次出现了轻微的下滑。
通过上文的数据和图表的分析可知，南极电商2017与2018年的市盈率太高，高达84.72、63.6，这也侧面说明了企业的安全边际低，之所以有如此高的市盈率，很大的原因是股民都铆住2018年底平安增值20%股份的价位。而2017-2019年，南极电商公司市盈率骤降，主要是由于每股收益上升、业绩上涨导致，2019-2020年才下降至一个较为稳定的水平，高市盈率代表企业的盈利能力强、成长性好，但是从投资者角度看，其中也可能包含着很大的投资风险，股票价值可能含有泡沫。结合图2-7淘宝电商每股收益的变化情况可知，2019年其每股收益处于下降的状态，而其市盈率并未随之上涨，说明主要是因其股价大幅下跌所致。而唯品会公司的市盈率的稳步上升与其长期以来在国内市场占据稳定的位置息息相关。
4.市净率
市净率的分析，首先要收集企业的每股净资产以及股价数据，每股净资产的数据在上文中已经有所计算，而企业每年的市净率仅需用每股股价除以各年每股净资产即可得出。汇总详见下表2-10。
表2-10 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会的市净率
数据来源：由企业财报整理计算所得
由表2-10可知，南极电商市净率最高值为4.65，最低值为3.15，相差不大；淘宝电商由于2018年才上市，所以2016年及2017年没有股价信息，无法计算市净率，2018年市净率达到目前最高值2.82；唯品会近五年市净率在2020年达到最高，为16.96，与2017年的最低值7.34相差9.62。由表2-10可绘制折线图2-10。
图2-10 2016-2020年南极电商、淘宝电商、唯品会市净率变化趋势图
在图2-10中可以看到，南极电商近五年市净率处于波动下降的过程，仅在2018年出现了短暂的上涨；淘宝电商上市后的变化情况与南极电商趋同，但整体水平仍在南极电商以下；唯品会的市净率在近五年间波动上涨，2019年至2020年上涨幅度最大，高达6.95，此外，唯品会近五年市净率整体水平均在国内两家电商企业之上。
将企业市净率结合图2-8可知，南极电商市净率的变化整体与企业的每股净资产相关，在股价相对稳定的情况下，企业每股净资产越高，市净率越低。淘宝电商的市净率变化亦是如此。持续走低的市净率也说明了广大投资者对于电商企业投资价值的保留态度。而唯品会不断增长的市净率，影响因素众多，主要还是投资者对于其市场潜力的信任。唯品会和其他电商品牌最大的区别是其主要占据电商行业中的高端电商市场，尤其是超高端市场。唯品会之所以有较高的品牌溢价，是因为其细分市场的定位促使其价格策略能够完美实施。因为目前市场上大多为中低端产品，市场竞争猛烈，唯品会的市场定位则能使其避免在中低端市场中的价格战，其利润率也因此得以维持。
三、提高公司盈利能力的建议
通过上文对于南极电商公司盈利能力的分析，并结合企业自身、电商市场整体的发展情况，提出以下几点建议：
（一）进一步拓展销售渠道
在企业发展背景中可以发现，目前的国内电商市场很大程度上被资生堂、宝洁、联合利华等外资品牌占据，而营销实力的缺乏也是导致国产品牌落后的一大主因，企业需要尽快认识到这一点。要想提高营销能力，可以借助互联网的力量。此外还可以通过新兴的软件例如抖音、小红书、微信等平台进行宣传，减少线下人力与租金成本，加强品牌和产品的推广力度。
（二）适当引入金融负债
在上文对南极电商企业资本盈利能力分析中，公司的权益乘数是偏低的，而且该公司不使用外部金融债务融资，而仅依靠内部融资，可能无法完全发挥财务杠杆的作用。虽然较强的偿债能力有利于应对未来金融风险，但是，也会因此丧失许多投资机会。如果公司能够引入金融负债、扩大项目规模，那么即可在财务杠杆方面发挥积极作用，扩大并优化公司的资本结构。
（三）提高运营效率
在企业商品盈利能力分析中可以看到，南极电商在成本控制、运营效率方面还有待提高。要降低企业的生产成本，提高运营效率，一方面，在预测生产量时应综合考虑，提高预测准确性，缩小产量和实际销量之间的差距，还可以采用适时制、MRP（物料需求计划）等方式调整存货管理策略；另一方面，需要进一步扩大自身销售范围，挖掘市场潜力，不断提升销售量。此外，为提高资金的运用效益，还要做好代理商的调研、业务市场分析，以保证应收账款能够及时收回。
（四）进行多元化投资
在行业背景的研究中可以发现，国内电商市场需求旺盛，但市场还存在着空白点。首先，要和客户建立密切的关系并了解客户的需求偏好，针对需求制定产品；其次，南极电商可以利用自身充裕的资金，适当地进行多元化投资，加大研发力度，技术创新，打入新的细分市场，走差异化道路，培养企业的核心竞争力。
结论
本文通过分析南极电商公司的盈利能力，主要得出以下结论：
南极电商在其经营管理的过程中还存在着一些不足，主要表现在品牌的细分、品牌衍生方面有待进一步改进；成本控制、营运效率有待提高；在投资方面较为保守，没有充分发挥财务杠杆的作用，这些经营管理方面的不足也是导致南极电商近期经营业绩下滑的主要原因。南极电商作为国内领先的电商企业，要获得可持续性的发展，各个方面都不容忽视。因此，在行业巨大发展潜力的背景下，要紧随发展趋势，抓住机遇，利用独特的文化元素，进入更多的细分领域，以新的营销策略，提高自身的资产运营效率，在市场激烈的竞争中获得更大的发展空间。
南极电商公司的经营管理现状对于其他电商企业的发展来说，也存在很大的启示，国内电商企业不仅可以借鉴南极电商的成功经验，学习其经营方式、管理手段，还能吸取其教训，这对新兴企业来说也是不得不上的一课。而民族企业的崛起，不仅仅可以让企业自身在行业内占取更大的市场份额，以获得更大的利润，提高品牌信誉度，而且电商产品占据了我国国民消费的很大一部分比重，因此民族电商企业的发展还能在一定程度上促进国家经济的进步；此外，独特的品牌文化能够提高国人民族文化认同感，增强民族自觉和民族自信；与此同时，由于电商产品渗透到了人们生活的方方面面，让国内的民族品牌走出世界，吸引更多国际目光；而电商产品中合理地运用中国传统文化地元素，对内对外都能够潜移默化地进行文化传播，还提高中国在国外民众眼中的形象，具有一定的社会意义。
此外，本文在研究过程中还存在缺陷：首先，本文选择的样本量有些许不足。在对比中所选取的样本只有两家，在国外比较对象的选择上也只有一家公司；其次，所选数据的时间跨度不大存在一定的局限性；最后，企业的盈利能力受多方面因素的影响，由于获取的信息面有限，在分析时还有很多不足之处。因此，在今后的研究中，可以选择更多的典型性的企业作为比较对象，深入分析这些企业的优势及不足，为民族电商企业提供更多的借鉴；在选取数据时可以加大信息的时间跨度，从而进一步提高财务分析质量；最后，可以通过扩大企业信息的收集的渠道，使盈利能力的分析更加充分。
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致谢
本文是在我的导师的亲切关怀和耐心指导下完成的。一直以来，老师都严格要求我们，本着严谨治学的精神和态度，让我有深刻的印象。从论题的选择到项目论文的定稿最终完成，老师都不辞劳苦和不懈努力，让我从最初对于刚接触论文的陌生到现在的熟悉。在此，向尊敬的老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意，老师您辛苦了！
其次，还要感谢我们论文小组的同学，遇到困难和问题大家都会帮我解答和提出意见，让我积累了很多经验，让我的论文不是那么枯燥乏味，有了更多的实践意义。在这四年的学习生活中，我向悉心教导我的所有老师表示感谢，由于你们的帮助，我才能顺利完成本科毕业论文，克服一个一个的难关。
最后，我要感谢答辩组的各位老师在百忙之中评阅我的论文并提出宝贵意见，为今后的学习和生活提供思，在此，向老师表示真挚的谢意！
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