杜邦分析法下的天润企业财务报表分析

摘要 本文首先概述了杜邦分析法的意义和研究目的，介绍了杜邦分析法的构成以及其基本原理，然后介绍了每个构成杜邦分析法的指标对企业经营产生的影响以及各个指标之间的关系。以天润乳业为例，在阐述了企业的经营背景之后，利用杜邦分析法对企业的财务状况进行了分析，针对其中最为重要的几项指标做出了系统性的概论，包括权益净利率、资产净利率、权益乘数等都一一进行了分析。希望能借以为杜邦分析法在该企业中获得更好应用提供技术上的支持，最终达到暴露出企业现经营问题的目的，并预测出与之相关的影响因素。针对杜邦分析法下的财务数据披露的问题，本文利用专业知识，为企业经营提出了五个解决方法。最后，以天润乳业为出发点，由点到面，由一家企业出发投视到整个乳制品行业，审视行业容易出现的问题以及可能存在的行业利益点，呼吁全行业响应政策发展。
关键词：杜邦分析法股东权益报酬率盈利能力营运能力权益乘数财务报表分析

　　一、引言

　　(一)研究目的与意义

1.研究目的
在社会经济发展的过程中，企业作为重要的发展支柱占据着举足轻重的地位。但由于竞争的激烈，往往会出现一些企业发展的较为顺利，而一些企业的经营正在或即将面临着危机。企业要想生存无外乎需要具备多方面的条件及能力，如偿还债务的能力、持续盈利的能力、健康运营的能力及创新发展的能力等，与以上所述能力需求相关的，企业可以借助财务指标、财务报表亦或是其他财务相关的反馈信息等来分析企业的发展状况，刨析出企业运营的问题点继而加以改进。采用杜邦分析法，在对财务比率进行分析可以让我们清晰地看到各比率之间的联系，条理清晰，层次明显，方便财务报表的分析者更快速更有效率地了解企业的经营状况和存在的问题，随后给出相对应的解决方法。本文通过对公司的偿债能力、盈利能力、运营能力、成长能力的分析以及杜邦分析，得到了公司财务发展的综合趋势与结论，并对它的发展提出合理化的建议，提高企业竞争力。
2.理论意义
杜邦分析法中涉及到的一些财务指标，如净利润、资产净利率、权益乘数等，这些指标是直接性反应企业盈利状况的关键性指标。在分析评价或指定企业现状及未来发展策略的过程中管理层可以对照以上指标间的相互关系，对公司进行最大高效率的资产管理，以及根据联系思考如何获得股东投资回报最大化。假设无法对相应财务比率进行较好的分析，无法揭露企业经营中的问题，得不到解决方法，将会影响到企业经营决策的科学性和正确性，从而阻碍了提高企业管理水平和加强企业竞争力的道路。因此，如何运用杜邦分析法对企业重要财务指标进行合理的阐述，如何加强对企业运营过程中出现的问题进行消化改良，如何更科学化的管理，对提高企业发展水平与社会经济效益具有重要意义。
3.现实意义
随着乳制品行业的飞速发展，企业对财务数据管理意识日益增强，加强对财务报表的监控和通过财务报表看问题已经成为企业发展的重要环节。而无论通过哪种方法分析财务报表，其最终目的都是要通过财务报表披露的问题对整个经营系统的进行优化，在保证优质的乳制品生产水平的前提下，实现对产品流通的各个环节进行良好的把控。简而言之，财务报表在企业经营的环节中充当了非常重要的角色，而杜邦分析法则是一种相对合理的方法，能够很好地整合当中重要的几项财务指标，对企业的发展做一个很好的总结和对未来的展望。从企业财务报表分析入手，对于企业的经营管理具有重要的意义。
本论文通过对天润乳业的考察，获取该公司各项成本的具体信息与相应数据，对其进行分析说明，发现其中存在的问题。再结合查阅到的相关资料与文献，得出相对应的方案以及解决方法，提出合理建议

　　二、杜邦分析法及其分析

　　(一)杜邦分析法

杜邦分析法是一种针对财务比率指标间相互关系的研究方法，这些比率指标或与企业的利润相关或与企业股东的权益相关，因此，对这些比率指标的分析能进一步预测出企业的盈利状况并科学化的获取到股东权益分配的情况。执行杜邦分析法的目的是构建一套最终的财务指标评测体系，首先采用分层逐级相乘的方式将一些关键性的比率指标进行相乘，其次分析其相互间的关系，最后根据关系网构建出指标应用系统。利用这个系统我们可以明确企业的经营运作情况，可以分析并预测出企业的问题与发展趋势。关于以上所述的这种分析方法其最早的应用出现在X杜邦公司，也就由此而命名——杜邦分析法。

　　(二)杜邦分析法基本原理

杜邦分析法提出的是一种基于整个体系而进行的财务指标间相互关系分析的方式方法，最终的目的是根据分析出的关系成果为企业的发展做出指导。存在于杜邦分析法中的财务指标多是比率指标，这些比率性指标存在于企业经营生产过程中与企业的状况息息相关，因此，针对这些指标采用一定的科学方法对其进行分析具有着重要的意义，杜邦分析凭借其充分的科学性足以能为分析提供坚实的理论基础。

　　(三)杜邦分析法中各指标的计算公式

1.股东权益报酬率= 净利÷ 净资产 ＝资产净利率×权益乘数
2.权益乘数= 所有者权益总额÷资产总额 ＝1÷（1- 资产负债率）
3.资产净利率= 销售净利率×总资产周转率
4.销售净利率= 净利润 ÷销售收入
5.总资产周转率= 销售收入÷资产总额
6.净利润=销售收入－全部成本 + 其它利润－ 所得税
其中：全部成本=营业成本+ 管理费用+ 销售费用 + 财务费用
7.资产总额= 长期资产 + 流动资产
其中：流动资产= 现金有价证券 + 应收账款 + 存货+ 其它流动资产

　　(四)杜邦分析体系各财务指标之间的关系

关于杜邦分析法的应用，可以结合杜邦分析图进行直观的理解。从图形中很容易能看出各财务指标之间的关系性，特别是与企业权益净利率关系最紧密的三个指标，包括销售净利率、总资产的周转率和权益乘数，其在图表中占据着重要的关系位置。依据逐层分解，系统中显示出来的各指标间都有着直接或间接的联系，而这些关联性正式我们分析企业状况的依据，也可谓是工具。只有具备了这种复杂的关系网特性，所分析出的结果才具备高度权威性。

　　(五)杜邦分析法中主要指标解释说明

1.权益净利率
权益净利率在企业财务指标中属于一种大内容指标，它所包含的内涵较多，因此，也可对其进行细化分解。分解权益净利率需要考虑影响权益净利率本身的各要素，如权益乘数、销售情况以及总资产等，从财务数据语言角度出发对权益净利率进行解刨，其组成要素设定为权益乘数、销售净利率和总资产周转率。以上每个要素都有其特定的含义，如权益乘数描述的是企业的负债比例情况、销售净利率描述的是企业的盈利能力。经过层层分解之后，我们把权益净利率这样影响因素复杂密集的大概念，分解成为多维的，具体的几个方面，我们可以看得到指标的升降起伏分别说明了企业存在着什么样的问题。一项大指标分解成多个小指标，比单独的一项指标更能反映出影响企业盈利的重要因素，比一项指标更能提供更准确的、更有价值的信息，针对信息反映给财务人员分析人员的问题，提出更有效的解决方法。
2.资产负债率
反应资产负债率的指标为权益乘数，其两者之间成正相关关系，即企业的负债率越高，权益乘数显示出的数值越大。因此，也可以说如果企业的权益乘数较大并不是一件好事，它从侧面反应的是企业的负债较多。与资产相关的另一个指标资产净利率体现在企业运营中与企业的销售情况、企业的资金周转情况相关，其是一个具备综合性的财务指标。
3.销售净利率
在以上所述企业资产净利率的过程中，涉及到一项与企业销售情况相关的指标即销售净利率，关于这一指标的概念性定论可从企业的销售收入及生产成本两方面展开，如降低企业生产成本可提升企业的销售净利率，控制成本能帮助企业找到利率点的平衡，有助于企业的活跃经营。通过对成本进行分类，梳理每项成本支出费用并把他们列式出来，可以很好地帮助企业分析成本的具体构成，在思考如何减低成本的时候，能够给出强有力的参考价值。为控制成本提供可靠的依据。如果更加细化销售净利率，将其做进一步的分解，最终可以构造出的分解体系内会涉及到销售的成本率、销售相关的其它方面利润率以及销售税金相关的利率等项目，以上每个指标还可分层解刨，将销售成本率分解为销售期间的费用率和毛利率两项。分解的目的是为弄清各个指标间的相互关系，更为挖掘出其相互间相互影响的规律。
4.总资产周转率
反应企业盈利能力的另一个重要指标为总资产的周转率，它是一项能力评测指标。根据这一指标我们可以分析出企业的销售收入能力、偿债能力等，由此可进一步推断出企业未来发展的趋势及发展潜力。在杜邦分析法中针对总资产周转率需要做出的是对流动资产的周转率、存货的周转率和应收账款的周转率等细分指标进行的分析，采用的分析模式是分点获取信息，综合判断各个数据是否对企业资产周转率产生影响，还有怎样才能提高总资产周转率。

　　(六)杜邦分析法与各财务指标之间的联系

结合杜邦分析图，针对图中所包含的各项财务指标我们不仅需要做出指标含义的理解还需要对其之间的关系做出详细的分析，从分解到分析是适用于此系统性关系网的操作手段。不难看出处于此图形中最核心位置的指标为股东权益报酬率，这项指标对于企业来说具有重要的意义，通过它能透彻明确股东权益的获得情况，利用它可制定出满足股东权益最大化提升的相关改进措施。杜邦系统中与股东权益报酬率指标密切相连的还包括了其它各项财务指标，而这些指标又进一步与企业的销售经营、发展运营、成本控制等状况息息相关。面对以上系统内关系现状的研究是更好执行杜邦分析法的目的，也是为能为企业提供价值最大化目标实现的科学方式。在此过程中，杜邦分析法以及杜邦分析图的运用是为更好解析各财务指标间关系状况提供的坚实理论基础。

　　三、天润乳业简介

并非乳业起家的天润集团可谓是半路出家，从造纸行业跨入到乳制品制造业，企业面临着巨大的挑战，但在不断的努力经营中如今获得了良好的运营成效。2014年1月新疆天润乳业股份有限公司注册，发展至今归属于其名下的子公司包括了天润科技、天澳牧业等。自2014年9月收购天澳牧业以来，如今自给自足的奶源让天润在乳制品的研发生产上不仅获得了量的提升更有着品质化的转变，多品类优质化是天润乳业产品开发的优势，包括巴氏奶、UTH、酸奶、乳饮料等在内天润的产品种类如今已达100余种。

　　四、杜邦分析法在天润乳业财务分析中的应用

本文以天润乳业作为分析对象，将杜邦分析法使用其中，从趋势、因素等方面入手进行了关于天润乳业财务状况的系统化分析，如下：

　　(一)股东权益报酬率分析

结合2014-2017年财务报表数据，绘制以下包含销售净利率、总资产周转率、资产负债率等在内的具体指标显示表1：

　　对于企业而言，企业如何进行良好的管理运营，如何进行有效高质量的融资、以及如何进行科学化的财务决策，种种行为都关系着企业的发展与存亡。与以上问题密切相关的映射到财务中的指标化项目可用股东权益报酬率来加以描述，报酬率的大小能明确股东的获利情况，也可根据此指标率的大小来反馈出与以上问题相关的影响因素。与之类似，投资者或企业的决策者该如何做出判断对企业执行有利于业绩提升的决策，亦或是该如何指挥企业进行有效的管理，在财务中可借助针对净资产收益率指标的分析做出解答。
1.股东权益报酬率双因素分析
公式1-1：股东权益报酬率=总资产净利率×权益乘数
以公式方式对股东权益报酬率进行描述，见公式1-1可知股东权益报酬率的高低不仅于总资产净利率有关还与权益乘数的数值相关。而乘数与比率数值的乘积描述出的是一种能力效果，当企业的资产净利率越高，企业股东的权益越大，说明企业股东获得的回报就越高。相应，如果报酬率越高展现出的企业总资产的利用效果也就越好，效果的好坏更进一步说明了企业在管理经营上具有着较强的实力，最后可能获得最大化的管理成效。
基于以上所述指标在杜邦模型中的展现，这里结合了因素分析法针对2014-2016年间的天润乳业进行了股东权益报酬率影响因素的分析，如下：
2014年：
股东权益报酬率2.8525%×1.815=5.1773%①
替换总资产净利率4.5275%×1.815=8.2174%②
替换权益乘数4.5275%×1.8225=8.2514%③
总资产净利率2015年的上升幅度对股东权益报酬率的影响，公式表示为：
②-①=8.2174%-5.1773%=3.0401%
总权益乘数在2015年的上升幅度对股东权益报酬率的影响，公式表示为：
③-②=8.2514%-8.2174%=0.034%
2015年：
股东权益报酬率4.5275%×1.8225=8.2514%①
替换总资产净利率5.4275%×1.8225=9.8916%②
替换权益乘数5.4275%×1.605=8.7111%③
2016年总资产净利率的上升对股东权益报酬率的影响为：
②-①=9.8916%-8.2514%=1.6402%
2016年总权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响为：
③-②=8.7111%-9.8916%=-1.1805%
2016年：
股东权益报酬率5.4275%×1.605=8.7111%①
替换总资产净利率5.6325%×1.605=9.0402%②
替换权益乘数5.6325%×1.63=9.181%③
2017年总资产净利率的上升对股东权益报酬率的影响为：
②-①=9.0402%-8.7111%=0.3291%
2017年总权益乘数的上升对股东权益报酬率的影响为：
③-②=9.181%-9.0402%=0.1408%
基于以上数据显示，可以推测出2014年到2015年该企业资产净利率的提升带动了股东报酬率的升高，在权益乘数不变的基础上股东的回报收益与企业资产的净收益有着直接的关系。而从2015年开始这一现象发生了变化，权益乘数有所下降到2017年又恢复到平稳阶段，在此期间，股东的报酬率主要还是受资产净利率影响而随之产生着波动，由此也反应者企业的盈利状况及经营管理情况。
2.股东权益报酬率三因素分析
针对股东权益报酬率进行细致化的分析，从分解出来的小指标入手包括权益乘数、销售净利率以及总资产周转率在内，我们可以分析其三者间的相互联系，与企业的运行负债能力相关联，可具体化的分析出与股东权益报酬率增减相关的影响因素，以此进一步做出解决措施的制定。以公式方式表示见1-2所示：
公式1-2：股东权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
基于以上所述指标在杜邦模型中的展现，这里结合了因素分析法针对2014-2016年间的天润乳业进行了股东权益报酬率影响因素的分析，如下：
2014年：
股东权益报酬率6.51%×0.4425%×1.815=0.0523%①
替换销售净利率9.0925%×0.4425%×1.815=0.073%②
替换总资产周转率9.0925%×0.4825%×1.815=0.0796%③
替换权益乘数9.0925%×0.4825%×1.8225=0.0799%④
2015年销售净利率的上升对股东权益报酬率的影响
②-①=0.073%-0.0523%=0.0207%
2015年总资产周转率的上升对股东权益报酬率的影响
③-②=0.0796%-0.073%=0.0066%
2015年权益乘数的上升对股东权益报酬率的影响
④-③=0.0799%-0.0796%=0.0003%
2015年：
股东权益报酬率9.0925%×0.4825%×1.8225=0.078%①
替换销售净利率11.455%×0.4825%×1.8225=0.1007%②
替换总资产周转率11.455%×0.4825%×1.8225=0.1007%③
替换权益乘数11.455%×0.4825%×1.605=0.0887%④
2016年销售净利率的上升对股东权益报酬率的影响
②-①=0.1007%-0.078%=0.0227%
2016年总资产周转率的不变对股东权益报酬率的影响
③-②=0.1007%-0.1007%=0
2016年权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响
④-③=0.0887%-0.1007%=-0.012%
2016年：
股东权益报酬率11.455%×0.4825%×1.605=0.0887%①
替换销售净利率9.935%×0.4825%×1.605=0.0769%②
替换总资产周转率9.935%×0.5875%×1.605=0.0937%③
替换权益乘数9.935%×0.5875%×1.63=0.0951%④
2017年销售净利率的下降对股东权益报酬率的影响
②-①=0.0769%-0.0887%=-0.0118%
2017年总资产周转率的上升对股东权益报酬率的影响
③-②=0.0937%-0.0769%=0.0168%
2017年权益乘数的上升对股东权益报酬率的影响
④-③=0.0951-0.0937%=0.0014%
从分析过程中可以看出，该企业在2015年表现出的各指标之间的关系是呈相互拉动趋势的，销售净利率、总资产周转率和权益乘数的增长带动了股东权益报酬率的提升。发展到2016年股东的权益报酬率进入了平稳发展阶段，然而导致这一平稳性产生的重要原因并不在于单个指标的变动，而是权益乘数于销售净利率两个指标的一降一升，由此也说明销售净利率对股东的权益报酬具有直接的关系。到2017年凭借总资产周转率和总权益乘数两项指标的提升抵消了股东权益报酬率的下降幅度，为股东权益报酬率的总体提升贡献了力量。
总结以上分析得出结论，天润乳业近三年来所呈现出来的经营状况相对较好，从股东报酬率的变化情况可以看出2014-2015年间是股东收益最大的一年，而这一收益的贡献主要依靠的是企业的销售净利率。2016-2017年间，支撑股东收益的主要为权益乘数，这一年的销售净利率以及总资产周转率并不客观，因此，对于该企业来说，2016-2017年间还需从销售方面进行改善，以增强销售的净利率为股东谋取更多收益。
(二)盈利能力分析
1.销售收入分析
公式1-3：销售净利率=净利润÷销售收入
通过对企业销售净利润的研究可以知道每一元带来的利润之比，与销售收入的收益水平具有直接相关性。从公式中就可以看出，企业的净利润与销售净利润成正相关，而销售收入与销售净利润则是负相关。因此，要使企业在正常运转的过程中提高销售收入，就应从净利润入手，净利润增加的同时，还要保证销售净利润率不会下跌。对于销售净利率的分析可以使企业从本质上认识到提高收入的途径，而不至于盲目的提高销售收入，也要时刻注意与净利润相关的一系列指标，降低成本，减少浪费，提高企业经营效率，增加盈利面积。
该公司在2014年到2015年，销售净利润有着很大的提升，从6.51%增长到了9.0925%，同比增加2.5825%，根据利润表来分析对比，可以了解到随着销售净利率的增长，销售收入同比上升6.07%，同期的营业利润的增长率达到30.0336%。通过具体的数据分析，可以发现，销售收入的增加是销售净利率上涨的根本原因，也是由此，销售收入的增长速度远超销售收入增长幅度，所以该公司的销售净利率得到相应的提升，最终可知，销售收入是影响销售净利率的决定性因素。因此要使销售净利率上升，就必须增加企业的销售收入。
2.成本费用分析
公式1-4：全部成本=营业成本+管理费用+销售费用+财务费用
从利润表中可知2014年到2017年，销售收入呈先上升再下降的趋势，营业成本也是以相类似的趋势表现，但是营业成本的升降幅度远远比不上销售收入的升降幅度，由此可见，公司的营业成本管理是比较可靠的。营业费用的增加，尤其是管理费用的持续快速上涨，导致全部成本出现了较低下降率，进一步导致营业利润的下降率超过同期销售收入的下降率，最终导致销售净利率下降。从这一方面来看，要想使企业经营状况好转，就要将管理企业的费用控制在一定范围内，把企业的盈利能力提上来。

　　(三)营运能力分析

　　在企业中用来反映利用资本来产生销售收入能力的指标被称为总资产周转率。通过对在资本周转中产生影响的各因素的分析，可以完成一次对总资产周转率的分析。与总资产周转率相关性较大的因素有固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等等，通过对这些相关因素进行分析，可以对总资产的周转进行预判，发现对其影响较大的因素。
1.应收账款周转率分析
公式1-5应收账款周转率＝销售收入÷应收账款
由表4-2可知，在2014年到2017年这三年的时间里，该公司的应收账款周转率呈现上升趋势，由8.995%提升到了25.0275%。因为总资产周转率与应收账款周转率成正比，所以总资产周转率也随之上升，因而可以判定，对总资产周转率产生主要影响的因素就是应收账款周转率。应收账款周转率的提高还说明企业提高了对资金运作操控的能力，增强了短期内偿还企业债务的能力，收账迅捷，耗时较短。而总资产周转率上升则相应的表明了该公司资本周转效率提高，公司的水平提高。
2.存货周转率的分析
公式1-6存货周转率＝销售收入÷存货
能够表明公司运营能力的又一指标是存货周转率，存货周转在流动总资产中占比较大，十分重要。存货周转率也叫做库存周转率，企业的一般情况是存货周转率越高，存货的周转速度就越快，存货转变为应收账款和现金的速度就越快，但是如果存货周转过快，也有可能会出现存货迅速减少甚至导致断货情况出现。从表4-2可知，存货周转率从2014年的6.3625到2015年的4.6325再到2016年的2.995再到最后2017年的4.52，先是持续逐年下降再有所回升，说明企业库存管理存在暂待优化的问题，商品出现滞销，库存增多，资金流速减慢，说明企业已经过了成长期，亟待研发新产品拉动销售，而后期在此方面有所改善。
3.固定资产周转率分析
公式1-7固定资产周转率＝销售收入÷固定资产
固定资产周转率体现的是固定资产与销售收入之间的关系，使企业的经营者明确的了解到企业中每一元的固定资产所产生的销售额。通常来说，固定资产周转率高就代表着企业对其固定资产进行了充分的利用，所以企业获得的收益就越多；同理，固定资产周转率越低，就说明企业固定资产利用率低，获利较少，企业运营存在问题。从表4-2中的数据可以得知，该公司固定资产周转率在过去的四年里持上升趋势，但是上升幅度缓慢。若想使总资产的周转率提高，也可以从固定资产的周转率入手。
由数据分析可知，自2014年起到2017年，该公司的总资产周转率一直呈现稳定增长的趋势，应收账款周转率和固定资产周转率也都是稳步上涨，只有存货周转率在2016年之前都处于下降趋势，直到2016年才转为上升趋势。
4.权益乘数的分析
权益乘数是用来反映财务杠杆对利润的影响程度的数值，权益乘数越大，公司的举债程度越高。在公司收益较高的年份中，股东的利润也会随之增加，但同时，股东也需要承担着更大的风险；在公司收益较差的年份，股东的潜在利润则会减少。从表4-1所反映出来的数据来看，最近四年，公司的权益乘数都处于1-2这个区间中，通过计算可知，其负债率在20%-50%之间，可以划归为平稳战略型企业。因为从2014年到2015年公司资产负债率的增长，导致整体的权益乘数有了少量增加，从1.815增长到了1.8225。为此，企业及时采取相应措施，于2015年当年对公司负债进行了适度增加，利用财务杠杆对公司的权益乘数进行了改善，使公司股东的潜在利润增加，而企业的权益乘数也得到了改善，在2016年又重新下降为1.605，并在2017年进行了保持。说明企业资产负债率有所下降，相对股东潜在的报酬减少。

　　五、针对天润乳业经营提出的问题

　　(一)成本费用增加导致盈利能力下降

我们从利润表中可得知，企业没有合理地控制生产成本，导致主营利润的下降超过了同期销售收入的下降。扩大销售的同时，如果没有严格控制生产成本和营业费用，增加额外大笔的耗费，就会缩小企业利润的发展空间。另外，如果没有清楚地看到企业资源的利用情况，不仅会造成资源浪费，还会对企业未来的发展造成阻碍。

　　(二)企业资本营运能力需要提高

企业的资产利用效率太低，且长期处于较低的状态，不利于企业的成长。原因在于企业留存了大部分长期闲置不用、多余的资产，导致企业资产周转率降低，占用了企业相当一部分资金，不利于资金流动，创造新财富，企业生产周期相对会变短，企业周转速度慢。

　　(三)经营战略略微保守

企业的经营战略保守不利于激励企业的发展成长，会一直以缓慢的步伐匍匐前进，企业缺少活力，自然发展缓慢。企业决策者采取适当的风险战略，能够刺激企业资本扩充，增加企业收入。

　　(四)企业缺少核心竞争力

核心竞争力是一家企业即使在高速发展过程中仍然不会丢失的一样东西，反之，会随着企业的强壮变得更有味道，更加成为企业自身的标识。缺少核心竞争力就意味着难以形成强有力的竞争优势，在激烈角逐中会因此失利。

　　(五)企业没有充分利用国家政策

对小企业而言，懂得利用国家政策来发展自身是一件非常重要也非常必要的事情，而大企业更应当把对应行业的国家政策的优势发挥得淋漓尽致，在“保护伞”的作用下支撑起领头羊的角色，带领行业进入新纪元。

　　六、对天润乳业的建议

通过上文的分析，明确表示了导致公司股东的收益率底下的根本原因就是总资产周转率不高和公司管理费用耗资过多，针对这一问题，笔者提出了相应的解决措施，可供公司决策。

　　(一)加强成本费用管理，努力促进盈利能力上升

从利润表看来，我们可得知，很显然，在扩大销售的同时，应该严格控制生产成本和营业费用，尽量减少一切耗费，为公司利润的增长提供更多机会。企业的成本费用直接影响企业创收，节约成本费用开支有利于提高企业盈利水平，提高企业竞争力。杜邦分析体系能让我们清晰地看到企业的资源利用情况，能够清楚看到企业的成本费用结构是否合理，以及多方面因素对利润的影响程度，方便企业自查，寻找自身经营发展问题，以便做出更益于企业的决策，降低生产成本。与此同时，杜邦分析系统也为加强成本费用管理提供了强有力的依据。在此过程中，企业主要可以从以下几个方面着手：严格控制成本费用开支的范围和标准、力图建立管理成本费用的完整体系、实时对成本费用进行核对清算、定时制定相应计划。

　　(二)提升资本的营运能力

因为企业的总资产周转率太低，资产利用效率太低，因此，天润乳业应当把侧重点放在提高企业资本的利用率上。企业现状是资产周转率低而且增长缓慢，所以应该采取的措施是提高各种资产的利用率，将闲置资产进行折旧处理，并且在产品研发方面多做创新，多尝试，提高产品竞争力，增加市场份额，增强销售渠道的作用，提高销售收入，从而提高资产周转率。资产利用效率总结地来说就是，资产占用少，周转时间短，产量多，收入好。有效利用资产可以使得企业财务状况稳定，获利能力强。如果企业周转速度慢，就会占用大部分资金，不仅增加了运营成本，还很可能在此阶段失去了绝佳的获利机会。除了总资产周转率，存货周转率和应收账款周转率对企业而言也是至关重要的存在。企业运营中，应该将这三个重要的财务指标进行综合考量，多可能出现的情况多做分析，在合理的范围内，发现企业在资产管理方面存在的问题，可加强控制与管理，提高资产的利用效率与效果。

　　(三)降低资本成本，适度开展负债经营

企业的资产净利率和权益乘数对股东的权益报酬率影响较大，如果保持资产净利率不变，仅仅靠增加公司负债，也可以通过改变权益乘数来提高股东的权益报酬率。公司进行适度负债对其发展有着积极的一面，例如：扩大融资规模，减少税费，可以使公司享受“财务杠杆效应”，使公司在通货膨胀的大环境中取得收益，最终提高公司的经济效益。但是负债经营使企业获得高收益的同时也是一把双刃剑，也会带来高的风险，所以负债应当合理而不是一昧加大筹码，盲从跟风。使企业拥有适度的负债可以充分激发企业的活力，可以有效提高公司整体收益率，使公司的资本结构更富弹性。天润乳业的权益乘数虽然保持逐年稳步上升，但总体水平还是偏低，资产负债率也一直处于30%-50%之间，通过数据的分析可以得知，天润乳业的发展模式过于保守。在今后的发展中，可以改变经营策略，利用负债的优势，进而促进公司的发展。

　　(四)培育企业的核心竞争力

随着我国市场化水平越来越高，市场经济所带来的红利越来越小，蛋糕越来越少，中国的企业想要获得高额利润就变得困难起来，每个企业都受到了市场大环境的影响，面临着不同的压力，所以，要解决企业所面临的问题，最根本也是最有效的解决方方式就是提高企业的核心竞争力。要培养核心竞争力需要企业进行总体战略布局，对企业内的资源进行高度整合，构建相应的组织结构，为核心竞争力的形成打下坚实基础，从企业的管理者、决策者到普通员工，都要提高学习能力，保持企业的可持续发展，这同时也要求企业不能急于求成，要有长远的目光但不能忽视当下的基础。普拉哈拉德和哈默认为一家企业若想形成一项核心竞争力，起码要花上10年甚至15年的时间，核心竞争力不是一蹴而就的，是企业在发展的漫漫路途中，不断吸收积累，依照自身情况量身打造的，是一家企业的内在核心力量。核心竞争力的可贵在于，能够根据市场和企业自身战略调整的变化而变化。企业要形成核心竞争力并非易事，要把目光放长远，一步一脚印，脚踏实地，不断提高经营效率和管理水平，强化战略规划和战略管理，紧密关注海内外市场动向，及时调整战略部署，同时应加强内部控制规避管理风险，主导企业风险防控。此外，加强对企业管理人员的培训，不断加强风险防控意识和应对能力。天润乳业应该不断加强技术创新与管理创新，提高产品与服务的质量，塑造独特的企业文化，这样才能在纷繁复杂的市场经济环境中立于不败之地。

　　(五)充分利用国家政策

通过对国家发布的《全国奶业发展规划（2016-2020年）》的数据分析发现，目前世界人均对奶类的消费水平是我国的三倍，发展中国家的消费平均水平也是我国的两倍之多。随着我国居民收入水平不断提升，物质条件逐渐改善以及全面二胎政策的实施，都为奶类消费带来了巨大的潜力和新的增长点。根据相关数据的分析，预测在2020年我国对奶类的总需求量将达到5800万吨，年增长率平均为3.1%，相较于“十二五”规划还提升了0.5%。《全国奶业发展规划（2016-2020年）》还对我国奶类产业提出了明确的发展目标，要求到2020年我国奶源自给率和养殖规模比重均不低于70%。

　　七、总结

在当今严峻的市场经济背景之下，全球化、市场经济一体化加快，企业的发展形势也不容乐观，众多企业都把目光放到了从根本上也就是从研究企业财务报表开始，发掘企业在经营上产生的问题，是否存在经营误区，用什么方法能够有效地，清晰明了地总结出企业经营状况。多总结，多思考，才能更好地往前迈步发展，分析财务报表依然成为了企业发展中的一个重大环节，是重点，也是难点。
通过调查研究杜邦分析的有关文献、资料和分析评论，决定把天润乳业作为本文的研究对象。通过结合理论和企业实际经营状况，根据天润乳业近年来的财务报表当中的有关数据，利用杜邦分析法，对股东权益报酬率，盈利能力，营运能力，还有权益乘数进行了分析并提出建议。
在分析过程中，我们发现，成本控制和经营方式是该企业存在的问题。怎样控制好成本，从根本上增加股东投资报酬率已经成为了企业经营重点研究的一个难题。尤其是成本支出占大头的企业，更加注重成本问题，有效控制成本可加强企业竞争力，增加市场份额。增加股东报酬率的要点在于增加销售收入，还有降低成本，一并达到净利润增加的目的。
在经营方式上，我们鼓励适当增加举债力度，活跃资本，创造获利机会。如果经营方式过于保守，会错失投资的良机，阻碍企业发展的上升空间。由于负债经营具有一定的风险，建议考虑企业自身情况，合理地定夺战略计划，做好规避风险的准备。有些企业盲目加快发展速度，疯狂扩充市场份额，忽视了成本控制的重要性以及负债带来风险，导致资金断裂，资不抵债，最终导致破产。
虽然杜邦分析法尽可能地对各项财务指标进行级级分层，仔细地划分了各财务指标之间发生的变化对应其会产生的影响。但因本人能力不足，对专业知识的理解还不够完善，研究还不够通透，可能对问题的分析还存在片面的情况，或者还有很多问题没有发现。其次，市场的任何波动都会对企业产生或多或少的影响，可能还有一些细节是我不能根据方法论证实的，还望老师能够指出错误。

　　 参考文献

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[2]何苗.再议杜邦分析法的改进.现代商业.2013.17
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[5]白晶.杜邦分析法在钢铁企业中的应用.财会通讯：综合（中）.2013.7
[6]天润乳业2015-2017年年报.
[7]东方财富网天润乳业财务资料.
[8]中财网天润乳业财务资料.
[9]搜狐网关于天润乳业的报道.
[10]zaker网关于天润乳业的报道.
[11]天润乳业百度词条.