摘要：在资本市场不断扩大发展的同时面临退市风险的上市公司数量也在相应的增加。由于我国相关的信息披露政策的不完善，企业可以通过盈余管理修饰财务报表，此行为严重干扰了资本市场的运行。为解决此问题，应当对上市公司的盈余管理进行进一步研究。本文是以浙江熵基科技股份有限公司(以下简称“熵基科技”)，这一上市公司为案例进行研究，结合相关研究人员主要研究成果深入了解熵基科技退市风险前的经营状况、盈余管理的动机、过程及后果，分析熵基科技对会计差错更正的项目和金额并进行进一步的对比分析。经研究后发现，盈余管理是上市公司在财务报表披露时的一个关键因素。其中以会计差错更正为常见手段进行盈余管理，将存货、应收账款与应收票据等科目的金额进行虚增来达到盈余管理的目的，盈余管理的后果是企业面临退市风险。为避免上市公司面临退市风险，上市公司应科学定制并购战略、完善内部控制制度、注重经营决策风险与加强XX罚力度。在公司的持续发展壮大过程中，踏实提升主营业务实力，从而帮助企业完成了真正意义上的扭亏为盈。
关键词：盈余管理；会计差错更正；退市风险；熵基科技
一、绪论
（一）研究背景
随着我国市场经济的不断繁盛，证券交易市场已经被越来越来多人关注。然而，也逐渐发现在上市公司中盈余管理手段中的会计差错更正的调整项目和金额都出现了不正常的迹象，而且会计差错更正的方法以及对盈余管理的操纵手段都趋于某种“标准答案”的类似。这是因为有的公司为了避免戴帽或不被退市导致的，但是，此举虽于公司来说是可以暂时保住上市的资格，可对公司的本质来说无任何实质性的改变，还可能会对盈余管理所带来的好处产生依赖，企业可能会在反复操作后尝到恶果，还会影响投资者的利益，这于公司、投资者都是值得探讨的问题。
（二）研究意义
1、理论意义
当前关于盈余管理的研讨工作还处在发展期，为了进一步提高挂牌公司财务信息披露质量，为建设中国证券交易市场的稳定健康发展，我们应当对会计差错更正、盈余管理的方法进行规定和完善退市制度。研究此案例可以夯实相关资料，达到警示上市公司的目的和为投资者提供参考标准。
2、现实意义
研究上市公司盈余管理的行为，可以了解上市公司的目的是规避退市风险、运用的会计差错更正等手段及产生的后果。对此进行研究则可以引导投资者、有关部门认识盈余管理的动机，会计差错更正的手段，可得到上市公司更真实有效的财务报表披露的信息质量和经营状况。与企业来说则可以帮助企业实现长期的健康发展，保持稳定的资金运作和质量。
二、相关概念及理论
（一）盈余管理概念界定
1、盈余管理
目前国内外学者对于盈余管理的界定存在诸多解释，但总的来说是求同存异。一部分学者认为，盈余管理是指上市公司的管理者在“一般公用会计原则”的范围内，通过对会计相关法规的不同选择使上市公司达到利益最大化；另一部分学者认为，目前盈余管理实际上是资本市场的欺诈行为，是以主观目的控制或操作财务报表来取得上市公司的某种“私欲”。盈余管理是在实际的会计工作中有着重要地位，所以他们对此总结出一个进行盈余管理前提:企业的管理层因该遵守相应的会计准则、制度来编制财务报表。就能以通过会计方法或实际存在的交易来调整会计信息以实现发展公司规模或企业价值最大化的过程。盈余管理的主体为公司管理层，公司管理层因为对公司的日常生产经营具有把控性，所以对企业的财务信息掌握明确，而财务报表所展示的信息是极具真实力度的反映着企业经营活动。
2、会计差错更正
基于会计差错更正的盈余管理是在企业管理者授意的前提下得以实现的。会计差错更正是指对企业在会计核算中，由于计量、确认、记录等方面出现的错误进行的纠正。盈余管理行为被发现之后虽然会给企业带来损失，但其在提高上市公司盈利能力、避免亏损等方面发挥了正向的作用。同时会计差错更正让盈余管理的行为处于“灰色地带”，这种手段也因此被广泛的运用到资本市场中。其手段可以表现为：其一，补计费用。权责发生制下，当期产生的费用，不论是否支付都应计入当期发生额。如房租，一次性付给多期，虽然款项均发生在同一时段，但是计录时却要计在实际发生的期间。不少上市公司为了实现盈余管理则会将本应分摊在当期的费用都计入以前年度。其二，视会计估计为重大会计差错更正。在前期的会计核算中有意的少提预计负债等科目的金额，达到高报盈余的目的。会计差错更正现状如图2-1所示，在Wind数据库查询到2018-2021年间深交所和上交所的上市公司公布会计差错更正数量呈增长趋势，以月度情况来看可以看出四月为公告重大会计差错更正的重点月份。更正数量较为集中的在某一年、某一月呈现的情况可以合理的推测目前越来越多的上市公司利用会计差错更正来调整利润。
图2-1会计差错更正数量月度图
（二）盈余管理手段
上市公司出于自利性的因素，将尝试多种办法进行盈余管理。（1）关联交易：通过对利益相关的公司或人事进行利益输送或者资源交易，通常以不合理的交易价格来进行货物买卖。（2）资产重组：上市公司为达到公司发展战略的目的通过对其他企业的并购等方式来提高自身的资产效率。一般情况，因并购公司所带来的利益并不能达到预期目标。（3）会计政策与会计估计变更：会计政策变更指企业在对日常经营活动记录核算时所依据的原则，公司在选择时会根据企业自身情况选择最适合企业的会计政策，最常见的有发出存货计价方法为先进先出或是移动加权平均等。
（三）盈余管理理论
1、委托代理理论
是指企业所有者聘请代理人，其拥有企业的经营权，但索取权在所有者手里。所以实质上是一种雇佣关系，代理人的薪酬往往与利润有关。那么代理人极可能参与企业的生产经营并对盈余管理实施操作达到提高利润的目的。上市公司面临退市风险时，需要尽快调整盈余避免正式退市，而在此时所有者与代理人的矛盾就尤为严重。
2、信息不对称理论
是指双方存在信息的内容和获取信息的时间存在差异。比如公司的经营者与股民的关系，公司得经营者对比股民就拥有绝对的“私人信息”，股民往往只能通过年报等方式获取公司信息。所以，公司有足够的时间对盈余管理进行操作，且很容易沉迷于此，就弱化盈余管理可能带来的不良后果，从而导致公司陷入资金周转困难的地步。
三、案例分析——熵基科技
（一）公司简介
1、公司成立与发展
浙江熵基科技股份有限公司(以下简称“熵基科技”)，成立于2003年9月，浙江省台州市是其注册地，注册资金人民币22，582万元。公司为了适应时代发展，先后更改过两次公司名称；以A股在深交所创业板挂牌上市于2011年8月。至今已满十年，股票代码“300256”。熵基科技近年来一直在不断的进行扩张，相继设立了控股的一级控股公司就有四个，持股比率均达到了百分之一百，发展战略也在不断的进行调整，这使得熵基科技不断地进行公司的并购。其中：深圳市深越光伏发电科技有限公司、深圳联懋塑胶有限公司是由联合取得的，而广东星弛光电技术有限公司、杭州星谷触摸检测技术有限公司则是由熵基科技全资成立的。熵基科技主营业务是在手机、平板电脑、可穿戴产品、VR(虚拟现实)设备等消费电子产品上应用的各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件；是一家中外合资公司。
2、组织结构与股权结构介绍
对于2021年的审计报告，有三名独立性股东在对审计差错纠正的报告时投了弃权票的，但仍批准了股东会决定。由于另外四名非独立董事投的都是赞成票，而xx兰子建和朱林是由萍乡经开区本溪市住房公积金管理中心下属萍乡范钛客有限公司提名的；而由于熵基科技持有股比例分散，在最近的股东大会上仅有百分之二十三左右的得票数，所以持有百分之十七的范钛客股东也就具有了绝对的话语权，其中肯定还有财务的调整。
公司共设有八个职能部门。如图3-2所示，职能部门皆属平级统一归于总经理管理。各个职能部门分别具有不同的职能；这一管理模式如施行得当，则属于较好的内部控制模式；反之，则不然。
图3-2职能部门结构
（二）熵基科技风险警示前经营状况
沪深交易所于2003年4月共同发布的关于特别处理制度通知中划分成两种，一种是退市风险警示，股票简称前需冠以“*ST”标识；一种是其他特别处理，股票简称前需冠以“ST”标识。2012年7月，新的《股票上市规则》加入了净资产、营业收入、审计意见等方面的要求，也关注重大会计差错、虚假记载、欺诈等违法情形。由于我国证券市场“严进宽出”的政策，特别处理制度成为上市公司是否退市的一道防线。
1、行业竞争加剧
2011年起，公司把握住触摸屏产品快速发展的行业机遇，深入电子产品市场，进行产业链布局，试图打造一个“生态圈”。2013年，公司进行精细化管控，提升组织能力和组织效率的同时，缩短了产品的开发周期，成本费用逐渐下滑，年度出货量大幅提升，公司成功入驻平板显示与触控产业。但是2014年，国内经济下行压力较大，智能产品已然发展至成熟期，电子产品技术日趋成熟的同时电子产品及相关配件的总体需求放缓。行业内市场份额逐渐被瓜分，产品“同质化”现象也逐渐加重，导致了行业产能过剩的局面。2015年，我国经济进入新常态，电子产品市场出现成长疲态，全球消费电子的品牌不断减少，品牌和代工厂商集中度不断提升，行业进入深度洗牌的阶段。由此得知，公司已经加入到产业上游面板厂商的竞争中，对下游客户的依赖度也逐渐增强，行业的整体发展态势，加大了公司的竞争压力。公司则会偏向于并购企业来减少经营成本。
2、经营业绩下降
根据年报所制表3-1可以知，2018年营业利润与净利润就开始大幅度跌落，2018年甚至直接呈现负的营业利润及净利润，金额为-17.91亿元、-16.99亿元，虽然2020年时回升至1.33亿元、1.62亿元，但2021年公布了大量的会计差错更正后又出现大幅度跌落的形式，可想而知公司的日常经营业绩是有所下降的。
（三）熵基科技盈余管理动因分析
1、维持上市资格
熵基科技盈余管理动机在于维持上市资格。随着我国退市制度的不断完善，盈利情况较差的上市公司要保持上市资格将会进行盈余管理。根据公司2018-2021年退市风险警示的处理过程来看，熵基科技持续亏损，根据证券交易所规定，目前已经暂停上市，随之也会加重退市的风险。因此，熵基科技也进行了盈余管理行为，进而达到获取盈利的目的，并且在2021前就出现每隔几年便会有一年是重大亏损的周期性现象。可以看出熵基科技常采用会计差错更在等手段来实现盈余管理。
2、连续并购风险
在行业竞争加剧的情况下，公司为了获得更多利润，除了提高产品的竞争力、加大研发成本外最直接的方式就是并购企业。熵基科技想要扩大公司规模、提高市场占有率以及更多的战略目的，就一定要确保有足够多的资本支持。熵基科技向关联方东萍乡汇盛工业累计借款14.39亿元。并购的企业可以作为供应商或销售方，此举可以减少公司经营过程中的一部分费用则变相的增加了公司利润，还可以为公司之后关于电子产品“生态圈”的建立提供基础。根据巨潮资讯制得表3-2、3-3、3-4可知熵基科技并购公司金额及支付方式以及并购时的战略风险和业绩失败风险。战略风险。
3、业绩失败风险
深越光电在2013年和2014年完成了承诺的业绩，2015年，业绩承诺完成率为97.34%，并未达到承诺的业绩。
深圳联懋在业绩承诺期，只有2016年完成了业绩承诺，完成率达到111.92%，其余年份业绩承诺均未达标，深圳联懋业绩承诺具体完成情况情况如表3-5。
（四）熵基科技盈余管理过程
从表3-5中可以看出，熵基科技2021年本来是盈利的状态，但进行会计差错更正后变成亏损25亿。减值最大的项目分别是应收账款、营业收入、应收票据、应付账款应付票据、存货以及商誉。应收票据及应收账款调减金额超22亿元更正比例分别为69.1%、12.22%；其次为营业收入从82.98亿元下调为51.31亿元，调减31.67亿元，更正比例为38%；营业成本由71.78亿元下调至57.18亿元，调减14.6亿元，更正比例为17%；商誉，调减值超8亿且在更正后的2021年报中体现为零更正比例为100%。公司还调减存货4.33亿元、应付账款3.9亿元、应付票据4480万元，更正比例为别为33.28%、64.02%、9.08%。
（五）熵基科技盈余管理后果
1、盈利能力下降
为了考察熵基科技的盈利能力，本文根据熵基科技2018-2021年财务报表计算出营业收入增长率和净利润增长率，具体数据如表3-7所示。可以看出2018年到2021年，营业收入分别为49.9亿元、56.50亿元、38.19亿元和63.44亿元，营业成本分别为56.25亿元、56.10亿元、62.11亿元和59.72亿元，净利润分别为1.64亿元、0.68亿元、-16.99亿元和1.62亿元。2018年的营业收入增长率就已经放缓，2018年的营业收入增长率甚至跌落至-32.37%，2018年开始净利润增长率就呈现负增长，2018年甚至直接出现大额下跌为-2598.52%。2020年营业利润和净利润虽然有所回升，但实际上熵基科技盈利能力并未真正提高，盈利能力提高是由于熵基科技实施盈余管理所呈现的假象。在“暴雷”之后，熵基科技公司在2021年度经审计的营业收入、净利润为负值，熵基科技被实施退市风险警示。
公式3.1毛利率指的是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比，其中毛利是营业收入和营业成本之间的差额，毛利率反映公司产品在市场的竞争力。
毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%（3.1）
2、证监会立案调查
2022年9月29日熵基科技因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。因8月20日晚，熵基科技就发布了关于会计差错更正的公告，在编制2022年半年度财务报表时，发现2021年度财务报表存在会计差错，更正后，2021年公司净利润从盈利超过5000万元到巨亏超过25亿元。根据熵基科技公告的情况和法律及司法解释规定，于2022年8月20日之前买入熵基科技，且在2022年8月21日之后卖出或持有熵基科技的亏损投资者具备索赔条件，可提起索赔。虽然，熵基科技尚在立案调查阶段中，依据最新司法解释符合索赔条件的投资者可以提起索赔，目前已有投资者向南昌市中级人民提交了立案材料索赔。
3、股票价格下跌
为证明盈余管理对股票价格的影响，本文从深交所选取2021年年报重大会计差错更正公告日、可能被暂停上市风险发布日、深交所发函公告日、变更会计师事务所日的交易日股价。且目前处于暂停上市阶段，最终收盘价为每股2.51元，值得注意的是，其股价曾在2015年达到最高点每股37.44元。
企业的管理者与股民之间的关系基于信息不对称理论来解释，管理者出于自利性等因素会对财务信息进行区分“好”“坏”，并在这之后选择适当的时机披露财务信息，以此达到利益最大化的目的。虽然管理者可以对披露信息时间或内容进行把控，但是股民通过以股票价格的方式对企业管理者的进行变相的“打分”。据东方财富所得制表3-8、图3-3可得熵基科技股票相关指标及价格情况。
四、相应的对策及建议
（一）科学制定并购战略
1、了解自身发展现状
企业在进行并购前，首先要明确自身所处的行业，并且知道该业的特征，明确自身定位。并购方是想通过并购来向上下游产业渗透，发展产业链，还是想进行产业扩张，进行横向并购，扩大自身规模，追求创新还是占领其他市场，对自身的发展和行业水平要有一定认知。客观评价企业自身能力，详细了解企业自身的发展状况。
2、明确并购战略目的
并购方在选择并购战略前，要明确并购的目的，并购是以短期增值为目的，还是以长期战略发展为目的。明确标的资产是否具备持续经营能力。同时还要明确，现阶段的并购以及拟定购买的数量，能否实现制定的战略目标。对于标的资产的选择要更加慎重，不能因为承诺方的高额业绩承诺来进行选择。
（二）完善公司治理制度
公司治理是现代企业制度中最重要的组织架构。公司治理主要包括股东大会、董事会、管理层的关系，这些利益关系牵动着企业的经营发展方向和利润业绩。公司治理就是为了让公司能形成科学化的决策，各方的利益得到维护。由于盈余管理应用到会计工作中是复杂的，盈余管理能够实施代表着公司治理结构是存在问题的。熵基科技公司的实际决策者才是实际的盈余管理行为主体，他们在会计准则上就未能够完善，而不完善的会计准则为企业的盈余管理提供有利条件，想要减少会计差错更正的发生，则要减少不必要的会计差错更正。可以要求财务人员将会计估计的理由披露在报表中或者对各项收入的确定、存货及商誉的减值也要进行解释。他们在内部治理上并不到位，而内部控制方面可从两点考虑。其一，加强监事会监管力度的同时加大对管理者的惩罚力度，最重要的是转变内部控制的重心，注重检查、削弱控制的监管模式，可以达到以内部控制评价来降低监督成本的目的。其二，对管理人员开展思想道德教育，使之形成保障企业长远、稳定的健康发展意识，要重视对相关财务人员专业知识素养和思想道德水平的提升，以促进财务人员不断更新知识，从而增强会计信息质量的可信度。
（三）注重经营决策风险
熵基科技目前面临的退市风险，不仅代表着公司的经营状况、财务状况、销售能力等存在问题，还代表着投资者可以通过对以往的财务报表进行学习和分析上市公司各项财务指标达到有效识别出上市公司过度盈余管理手段。熵基科技就此出现主营业收入、其他营业收入、应收(付)账款、负债及存货等较上一会计年度的大幅增长以及融资去向不明的情况；还可以根据相关审计报告的披露，查询是否存在隐形关联方交易或上市公司面临的退市风险，可以有效达到投资者防范。所以，熵基科技为了摆脱退市经营风险，就必须健全企业运营决策管理体系。在开展企业运营投资等决策活动时，必须对标的资产和项目开展相关调查与研究，决策程序也必须公平透明。广泛征询企业股东和管理人员的建议，必须严格执行公司决策负责制和责任追究机制。同时也需要进一步优化企业资产重组等评价系统，以防止企业再次发生不良资产经营风险加重企业损失等现象。对调整经营盈余等非企业运营的重大交易事宜，在保证不影响企业长远发展和不触及重大财务管理遗漏的前提条件下，方可进行。而且管理者也要建立好危机意识，适时停损，以保证把决策的危险性降到最低点，以防患于未然，从源头上减少了退市的风险。
（四）加强XX处罚力度
在证券交易市场上，有盈余管理行为的熵基科技不过是沧海一粟，这是因为相关的法律法规环境较为轻松。那么，想要有效对此进行治理应当从两个维度进行考量。一方面，完善量刑标准，对盈余管理行为进行详细的等级划分并对其制定完善的惩罚制度；或者加大惩罚力度，可参考国外的量刑标准。另一方面，加大处罚金额，目前我国对于财务xx的处罚金额最高为60万，上市公司从其中得到的利益远大于其处罚的金额。利大于弊时管理者往往选择“冒险”所以，应当对其实行重判重罚。此举，不仅可以减少会计差错更正、盈余管理行为，还可以保证此后财务信息愈来愈真实和规范。
五、总结
“熵基科技”是因为重大的会计差错更正才被越来越多的人关注，其实以会计差错更正为主要手段的盈余管理近年来是不断增加的，因为随着退市制度的不断完善，企业面临的退市风险相应增加。此案例不仅反映出我国的监督体制的不完善及惩处力度小，还反映出公司内部控制形同虚设。但是可以看出熵基科技尽管存在会计差错更正、盈余管理行为，也是有所纸漏的、也是有办法治理的。总结如下：第一，熵基科技存在公司过分追求财务报表的可观性、大股东对其自身利益极为看重、内部控制不能有效运行以及政策和制度不完善等多方位的原因导致财报信息较上一年度有较大差异；第二，不合理的盈余管理会面临媒体和大众的质疑，引起相关部门的注意，导致股票价格下跌、商誉贬值，就长期看来不利于企业的发展；第三，本案例也存在管理层、会计人员的道德感缺失这一重要因素，长期的工作使得工作人员麻木，加强对其的道德教育。
综上所述，尽管大量的上市公司运用会计差错更正、盈余管理来粉饰财务报表，但是终究会如熵基科技一般自食恶果。希望上市公司转变态度、观念，以踏实经营企业、提高营业利润及完提高财务信息质量为主要目的，以健康和可持续发展的状态在资本市场上立足。
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