财务杠杆在晋阳工艺美术制品厂负债筹资的应用

　　内容摘要：随着全球经济快速发展，我国企业面临日益复杂的环境，多元化筹资对企业来说至关重要，在众多筹资方式中财务杠杆效应不断被越来越多的企业所应用，但我国对于财务杠杆的研究还处于起步阶段，缺少有效的理论指导。目前，制造业是中国市场经济的重要组成部分，为使我国经济企业健康发展，我们只有结合实际情况和企业的市场经济地位，加强企业的财务管理。本文通过对晋阳工艺美术制品厂财务杠杆存在问题进行研究，与晋阳工艺美术制品厂的实际情况相结合，对企业全面财务风险进行评估，有针对性的提出合理化建议与应对措施，适时调整企业的资产负债结构，使企业可以合理利用财务杠杆，实现企业利益最大化。

　　晋阳工艺美术制品厂成立于属大型国有企业。企业改制重组后，以承接原有生产为前提，不仅对业务的流程进行了简化，还调整了产品结构，加大了技改投入。现有注册资本500万元，企业积极推进发展战略，按“专业化、规模化、国际化”要求，

　　1.财务杠杆过高导致偿债风险过高

　　理论以敏感度变量对企业财务风险进行衡量，而这种变量分为：市场波动基础，用贝塔系数衡量收益，系数越大风险越高；以财务报告为基础，对综合指标进行计算来衡量风险；经过多年我国新会计准则出现明显的国际趋同，对会计质量提出了更高要求，财务指标成为财务风险衡量的重要依据，现代企业制度下，许多企业选择负债经营，以财务杠杆提高收益，但由于企业杠杆程度不同，其效应也有所不同，实现财务杠杆正效应对于企业来说十分必要。一般企业的资产负债率标准值在50%-60%，财务杠杆系统在1.6-2.3之间，从数据可以了解到，晋阳工艺美术制品厂实现了正效应，财务杠杆利用度较高，与标准值相比，明显存在财务杠杆偏高，另外，晋阳工艺美术制品厂负债规模及结构也会对企业的财务风险产生影响，如：短期负债还款时间缺少弹性，期还款期限较短，如果企业现金流出现问题，那么会给企业带来偿债压力，晋阳工艺美术制品厂资产负债率平均在65%以上，对企业债务结构进行分析，企业流动负债占决负债的比重较高，平均在98%以上，晋阳工艺美术制品厂面临高财务风险。

　　而且晋阳工艺美术制品厂资产周转率低，资产运营效率只有0.99，获利能力不强，息税前利润受税前利润及财务费用影响，而税前利润受收入与成本的影响，财务费用受负债程度影响，所以，晋阳工艺美术制品厂想提升资产获利能力就需要增加销量，不断提升产品边际贡献，提升企业获利能力还需要提升产品质量，使企业资产运营效率得以提升。另外，晋阳工艺美术制品厂资产周转率下降的原因是应收账款周转天数延长和存货周转率下降，应收账款周转速度变慢，从9.38下降到5.84，也使企业的资产周转率下降，而此起企业资产周转率偏低。

　　2.负债筹资规划不合理

　　晋阳工艺美术制品厂外源融资占自身融资结构中比例越来越少，但是该公司民间借贷占比例越来越多，直接拉高了晋阳工艺美术制品厂的资产负债率和利息成本，由于民间高息债的存在，晋阳工艺美术制品厂资产负债率已经超过了70%，每个月都要偿还高达近10元的民间借贷利息，这导致晋阳工艺美术制品厂资金链周转困难，由于晋阳工艺美术制品厂自身会计工作基础的不够规范，银行信贷审批时间长，成本高，所以从正规金融渠道上，晋阳工艺美术制品厂融资是比较困难的。导致晋阳工艺美术制品厂不得不继续依靠民间信贷来补充自身流动资金需求，然而随着财务成本的快速提高，晋阳工艺美术制品厂面对着偿债危机，一旦偿还民间借款出现问题，晋阳工艺美术制品厂将面临进一步的融资问题。丰厚的民间资本，没有合法规范渠道，导致民间借贷利率虚高，这会导致民间信贷借款经营主体的偿债危机，很多中小型企业被迫借入民间信贷，导致我国中小型企业偿债危机出现。例如。晋阳工艺美术制品厂规模小，资产不足，资信较低情况下只能求助民间借贷。民间借贷利率在20%以上，大大超过银行利率，高利率超过了晋阳工艺美术制品厂行业利润率，高息民间借钱，使晋阳工艺美术制品厂不是借钱，而是“慢性自杀”。另外，民间融资风险高。高额利息需要稳定高获利支撑，但晋阳工艺美术制品厂，处于产业链低端，其利润不足以偿还高额利息。温州丰厚民间资本，没有合法规范渠道，导致民间借贷利率虚高，晋阳工艺美术制品厂偿债危机出现。

　　3.资本结构不合理

　　留存收益总资产比就是以留存收益余额除以资产总额，目的是考察企业总资产的收益的盈余能力。晋阳工艺美术制品厂留存收益低，留存收益总资产比只有0.028，企业所有者权益中收益主要来自于企业利润，而企业的留存收益包括企业的未分配利润、企业的盈余公积两部分，而盈余公司是从企业的净利润中以固定比例提取的，即包括：法定盈余公司及做任意盈余公积。在没有达到特定要求前的法定盈余公积必须提取，而任意盈余公积的提取比例则由董事会决策。从企业留存收益形成来说，其高低与净利润及股利直接相关，净利润分配股利之后剩下的才是留存收益。不分配股利时，当年新增加的留存收益就是当年的净利润；分配现金股利时，当年增加的留存收益肯定要低于当年净利润，引起晋阳工艺美术制品厂留存收益偏低。

　　4.偿债风险预警系统缺失

　　晋阳工艺美术制品厂没有编制现金量预算，缺少对于风险识别的系统，财务部门职责并没有将现金流预算纳入日常工作中，对财务风险的识别缺少专业人员，因此，企业发展越快，企业现金流的作用就会被显现的更加明显，如果企业现金流不能对企业经营提供支撑，尽管企业各年的短期偿债能力不断加强，但是企业的流动负债比重没有减少，2013年流动负债比重为98.34%、2014年为98.55%、2015年为98.19%，比重一直保持在98%左右，并没有明显的下降趋势，此时如果企业短期债务集中偿付，企业又没有足够的现金流，就会给企业带来偿付压力，不能如期还本付息，那么企业就会面临倒闭，晋阳工艺美术制品厂缺少现金流的重视，并没有在各会计期间编制现金流预算，使企业对于现金流管理出现真空，阻碍了其作用的，成为企业产生财务风险的关键诱因。

　　财务杠杆又称负债经营，不同的角度对这一概念有不同的理解：从负债角度对其进行定义，企业将其定义为资本结构决策对债务筹资的合理使用，再者而言站在一个公司集团的角度来看，财务杠杆不仅仅可以将资本的结构梳理优化，甚至可以通过适当举债来获得额外的收益，当企业的每股利润上升则说明企业财务杠杆为正，相反，则为负杠杆。企业财务杠杆的大小与负债相关，以负债或权益资本比予以表示，筹资费用多少与资本结构下利润无关，而息税前利润负担的成本与其发生方向一致；对于股东来说，净利润变化比息税前利润要大，由于固定费用的存在，杠杆效应是普通每股收益变化大于息税利润变化的结果。

　　财务风险客观存在，它经常在负债企业发生，而这些负债会导致企业财务杠杆效应，从这一点出发，对财务杠杆与财务风险进行分析，将其两者放在一起对比发生关联。财务杠杆与息税前利润成正相关，财务杠杆大小表示每股收益变动与息税前利润变动的比值，这样如果用来对测量企业财务风险，就会发现财务杠杆的系数表示出了一般负债的大小。财务杠杆虽然可以对财务风险进行衡量，但是这一指标会存在误差，债务资本占用会导致费用支出，这是企业出现财务风险的直接原因，而费用支出是杠杆的支点，它的变化是息税前利润，而息税前利润受经营影响，风险会影响对经营成果，所以财务杠杆和息税前利润共同作为财务风险的依据，财务杠杆是导致息税前利润发生改变的众多因素之一，只以其进行财务风险测量并不科学。

　　1利益分析

　　晋阳工艺美术制品厂资产负债率2013年73.41%，2014年、2015年依次为61.49%,62.98%，平均值为65.96%,晋阳工艺美术制品厂采取了负债经营。根据经验财务杠杆在50%-70%时总体水平最高，财务杠杆效应企业更加重要。

　　只有企业合理利用财务杠杆来促进资本利润率的提高，才能决定企业财务杠杆的正效应和负效应。通过理论分析，权益资本税前利率大于税前利润率，财务杠杆正效应；反之，则为负效应。

　　对晋阳工艺美术制品厂分析，三年息税前利润率比较稳定，依次为2.89%,2.66%,2.97%，权益资本净利率为9.15%,5.29%,7.62%，晋阳工艺美术制品厂权益资本税前净利率大于息税前利润率，企业财务效用为正。

　　

　　晋阳工艺美术制品厂财务杠杆正效用，权益净利率上升，以净资产收益率及息税前利润率证明财务杠杆正效应，表示企业自有资金积累水平的代表性指标净资产收益率，它反映出资本运营效益，适应范围不受行业限制，该企业权益净利率每年都较税前利润率有所提高，企业财务杠杆对权益净利率正效应。

　　受宏观调控影响，经济整体流动性偏紧，融资环境发生了巨大的变化，晋阳工艺美术制品厂资产负债率在60%以上，这种环境使晋阳工艺美术制品厂的融资风险上升，负债规模及结构也会对企业的财务风险产生影响，如：短期负债还款时间缺少弹性，期还款期限较短，如果企业现金流出现问题，那么会给企业带来偿债压力，晋阳工艺美术制品厂资产负债率平均在65%以上，对企业债务结构进行分析，企业流动负债占决负债的比重较高，平均在98%以上，因此，流动负债成为晋阳工艺美术制品厂的主要负债形式，企业到期偿债压力较大，需要从企业的变现、资产管理及盈利进行重点考察。

　　

　　企业的变现能力是企业可以产生现金的能力，它与近期可以转为现金的流动资产相关，通过分析晋阳工艺美术制品厂的短期负债指标，发现流动比率通过流动资产和流动负债之比表达出来的，其中负债的流动资产偿还保证通过流通比率来反映。不仅可以用来对企业流动资产在短期债务到期以前可变为现金用于偿还负债的能力，企业流动比率不断上升，但整体水平不高；速动比率直接表示了企业偿还流动负债的水平，从流动资产中即可变现用于偿还负债的能力。它还可能直观反映企业的流动负债程度，其保证每元的流动负债能够产生一定用于偿还企业负债的速动资产。而可以立即用于偿付的流动资产，速动比率平均0.94，与标准值1相近，综合晋阳工艺美术制品厂两项指标来看，企业流动资产中可以变现的存货占比较小，因此，企业变现能力较强。

　　资产管理能力是对企业的整体运营效率的衡量，是企业资源的周转速度，对企业可以利用的资源有效性进行评价，当前常用的资产周转率中，以存货周转率及应收账款周转率对企业的资产使用情况进行评价。应收账款周转率反映的是企业应收账款变现速度的快慢以及企业管理层对应收账款管理效率的高低。一般认为周转率越高越好，应收账款周转次数越多，每次周转需天数越少，表明企业收账速度快，坏账损失少，流动资金充足，偿债能力强。它是企业一定期间内应收账款的变现次数，它与其他流动资产一样重要，如果企业不能及时收回账款，这样不单会对企业的短期偿债能力产生影响，同时也反映企业应收账款的管理情况，代表企业催收账款的速度及可能产生坏账的可能，企业营运资金如果过多的停滞在应收账款上，必然会对资金的周转产生影响，企业应收账款周转率平均在6左右，期周转速度较快，产生坏账的风险较小；存货周转率反映企业存货的周转速度，其平均值在6左右，周转速度快，说明企业存货比重小资金占用少，其管理效率的提升，对提高财务风险贡献有限。

　　企业的盈利能力是企业经营过程中，正常经济效益下企业相应获利的水平，在杠杆效应下分析了企业净资产收益率和盈利能力指标，晋阳工艺美术制品厂净产争利率较低，企业整体获利能力不强，而净资产收益率与财务杠杆的运用存在一定的联系。

　　从上述分析可以得到，晋阳工艺美术制品厂短期存在一定的偿债压力，为进一步对晋阳工艺美术制品厂财务风险的大小进行分析，需要直接计算财务杠杆系数。

　　一般情况下高成长企业为适应发展，不断扩大规模的需要，会选择较高的财务杠杆，当进入成熟阶段，企业稳定经营就会降低财务杠杆，避免偿债风险使企业陷入财务危机。晋阳工艺美术制品厂经历了高速成长阶段，财务杠杆系数在安全区间。

　　随着财务杠杆理论的研究，企业财务杠杆更加应该追求科学化，在企业的财务管理日常工作中，理论指导对工作的效率帮助有很大的作用。加强企业管理，完善企业管理模式，这决定了企业未来的发展前景。晋阳工艺美术制品厂合理运用财务杠杆可以提高企业的资本净利率，但同时也应警惕收益带给企业的财务风险，横向对比其他企业的风险管理，发现晋阳工艺美术制品厂财务杠杆偏高，深入分析晋阳工艺美术制品厂财务风险，对企业提出控制财务风险的建议，针对晋阳工艺美术制品厂分析特点，提出相应的管理及加强财务分析方法，在企业内部建立财务预警系统，以规避企业经营中的财务风险。市场经济竞争日趋激烈，企业应明确自身的发展战略，升级企业管理模式，建立风险规避体系成为企业追求的目标。与此同时，企业还应着重关注内控体系，合理建立财务部门和管理部门的联系，共同为企业发展探寻方向，结合企业经营状况以给出应对措施，从而构建完整财务管理体系。

　　1增强财务杠杆弹性

　　晋阳工艺美术制品厂财务杠杆较稳定，而这一水平使其收益增加的同时风险也加大了，财务风险不定性会使企业付出很高的成本，晋阳工艺美术制品厂标杆收益会带来风险控制问题，建议企业合理利用财务杠杆，从企业生命周期来看，公司依赖原始股权，融资信用低，负债融资比例小，处于发展阶段其高成长性可以为企业未来带来盈利保障，利于高杠杆产生高报酬。对于逐渐稳定的企业来说，高杠杆代表高风险，如果想企业内在风险降低，那么就需要企业减少对杠杆的运用，依靠自有留存利润来实现资本积累，维持一定比例负债，晋阳工艺美术制品厂已经进入了成熟期，合理的融资结构，保持适当财务杠杆可以降低财务风险；实践中财务弹性会受很多因素的影响，企业应收账款周转率、销售量都会使企业的现金流增加，合理的规划与外部融资也会实现财务弹性：

　　首先，处理好利益相关者的关系，可以有效实现融资渠道扩充，这样对于现金流更有保障，对于晋阳工艺美术制品厂来说，母公司间的业务存在互补性，处理好它们的关系可以使晋阳工艺美术制品厂融资规模更大，良好的信用下晋阳工艺美术制品厂可以更好的进行外部融资，如：实现银行展期；

　　其次，创新可以有效实现企业规模增长，企业经过多年发展与积累，但随着市场竞争的加剧，客户的需求不断变化，如何让产品更新换代，提升企业品质，抓好创新成本关键，随着现金流量的增加，企业外部贷款信息用增加，企业主营收入不断增长，企业盈利能务及抵御风险的能力也在不断增强，现金流也会有一定的增长，财务弹性存在较大空间；

　　总之，企业价值与其面对的财务风险及弹性存在一定的关系，财务弹性即不能过大同时也不能过小。

　　2财务杠杆水平应匹配预期收益与现金流量

　　晋阳工艺美术制品厂财务分析中，杠杆分析成为企业对净利润与息税前利润变动比为基础计算，并没有考虑企业实际经营中存在流动性不足而导致债务到期不能偿还而产生的危机，晋阳工艺美术制品厂应该改变原有评价体系，对企业进行现金流评价；

　　首先，晋阳工艺美术制品厂只包括资产负债表中的负债，并不包括表外负债，因此企业应该适当调整负债范围；确定合适的负债比例，使企业现金流可以对负债情况进行控制，对企业负债足够的支撑。当前晋阳工艺美术制品厂财务结合中，负债比重较高，未来会加大企业的融资成本，同时企业的财务风险也会加大，企业需要调低负债率；衡量财务杠杆时，并没有系统关注财务风险，涉及的财务杠杆与偿债率进行衡量，是静态控制。从现金流对负债支撑考虑，晋阳工艺美术制品厂需要考虑债务及现金流分布情况，利用保障位数计算出利息支出的保障度，建议晋阳工艺美术制品厂在现有风险管理体系下，利用保障倍数防止企业负债需求与现金流不一致而使企业财务产生风险；晋阳工艺美术制品厂现有财务杠杆根据净利润及息税前利润比率衡量，容易出现失真的情况，考虑风险大小，单独分析现金流对杠杆的影响。

　　总之，晋阳工艺美术制品厂财务风险体系还处于起步阶段，企业内部并没有特定的人员及部门进行风险预测与计算，从现有指标进行判断，会出现偏差，因此，建议企业即要考虑收益带来的息税前利润的变动，同时还要考虑现金流量，结合两者才可以更好的防范财务风险。

　　建立资本积累机制，由于晋阳工艺美术制品厂资产负债率达到65%，为有效控制债务占有比重，应该降低债务融资比例，同时提升自有资本比例，不断充实自有资本，提升企业信用，作为融资基础，在晋阳工艺美术制品厂建立资本约束机制，强化企业资本积累，而晋阳工艺美术制品厂盈余公积及未分配利润占所有者权益7.8%，为提升偿债能力，企业应该加强资本积累；提高晋阳工艺美术制品厂资本金积累率，加快积累速度，提高企业经营效率，实现经营成本积累以提升企业积累比率，减少企业负债率；控制负债规模，保证企业合理资本结构，继续关注企业债务规模，在进行融资选择时注意保持合理比例，根据企业实际经营活动确定企业负债规模；保证自有资的科学性，当负债融资得到资金收益率高于利率时，融资才可以得到更好的效果，晋阳工艺美术制品厂不同融资渠道，选择合理的融资方式，尽可能将资金投放到效率高的项目上；晋阳工艺美术制品厂应该集中资金实现规模效益，借助母公司的财力将资金存入内部银行，更好实现资金收益，降低贷款成本及财务风险；与企业现金流预算相结合，建议企业以现金流预算为核心管理，应该在现金流充裕时，适当降低负债比率，减少融资成本，健全财务管理制度，使晋阳工艺美术制品厂财务人员对业务流程足够了解，做到核算正确、账实相符，企业财务信息真实可靠，以提升企业的融资能力。

　　企业负债经营决定企业需要对收益与风险产生的损失进行权衡，资本结构是企业长期资本构成比例，它的合理性可以有效预防财务风险，通过对企业管理层资本结构的分析，对企业偿债能力进行分析，总结出企业可以承担风险的大小，从收益与风险两方面对企业财务管理问题进行分析，有针对性的进行资本结构调整，以实现结构优化。对晋阳工艺美术制品厂短期借款期限研究发现，企业借款期限要长于实际投资回收期。短期融资成本与偿债期限相关，期限短压力大，相应的风险就高，长期负债其成本高、期限长压力小，财务风险相对短期债务来说风险要小，合理安排负债结构，制定合理的贷款计划，与企业实际现金流相结合，以减少由于还款期限集中而带来的现金流不足风险，晋阳工艺美术制品厂以短期负债为主，并且其主要用于经营周转，筹资费用低，可能产生的财务风险较高，因此，晋阳工艺美术制品厂应该适当考虑长期融资；合理安排负债利率，融资时利率升高固定利率会使融资成本降低，而利率降低时以浮动利率会减少偿付高利率带来的损失，企业应该根据企业的实际情况，选择合适的利率方式；晋阳工艺美术制品厂面对不确定市场波动，在保证案例情况下制定有效预案，在企业中适应增加自有资金，以避免资金过少而需要承担风险。

　　企业制度化的建立成为企业决策的依据，会计作为企业通用语文，编制财务报表成为对企业数据深层次挖掘的重要手段，建立风险预警系统，有效判断晋阳工艺美术制品厂财务状况，有利于企业长期规划与发展。企业是否可以持续经营，对企业经营成果进行影响，对企业的现金流分布也产生影响，利润表中盈利企业可能会受债务不能如期偿还而陷入经济危机中，晋阳工艺美术制品厂对现金流不重视，对企业财务风险衡量缺少前瞻性，预警系统的建立势在必行，它以编制现金流预算为基础，对企业未来现金收支进行预测。晋阳工艺美术制品厂以短期借款为主，预算周期不长，这样可以有效提供风险信号，以避免企业出现流动性风险。以历史数据进行长期预测的作用有限，而现金预算可以防止流动性不足，根据财务分析指标建立综合评价体系，可以对企业长期风险进行衡量。