摘要：资本结构是财务管理理论中一个重要的课题，资本结构理论对企业价值具有非常大的影响。合理的资本结构有利于引导企业规范自身行为、提高企业绩效;公司资本结构的变动还能够为外部投资者传递公司关于未来收益期望的信息。因此资本结构与公司绩效之间的相关性关系受到广泛关注。
目前文化产业在我国尚处于起步阶段，规模相对较小，资源利用率低，经营业绩不是十分理想。并且我国目前的资本市场建设不够完善，成熟度相对西方国家来说还有很大的差距，这导致我国上市公司资本结构不合理的问题显得更加突出。债务融资作为企业资金来源的重要渠道，在满足企业资金需求的同时，不同的资金来源及比例构成还会通过对公司财务及治理机制的影响，最终影响企业经营绩效。因此，研究文化产业上市公司资本结构与公司绩效之间的相关性对于利益相关者来说非常重要。本文选取文化产业作为研究样本，主要研究了公司资本结构尤其是债务结构与公司绩效两者之间的关系，希望能够为文化产业上市公司找到合理的资本结构提供参考。
本文以资本结构理论作为理论基础，以沪深两市A股文化产业上市公司作为研究样本，通过描述性统计分析和多元线性回归实证分析了文化产业上市公司资本结构与公司绩效的相关性关系。研究结果表明:文化产业上市公司资产负债率与公司绩效在5%水平下呈显著负相关关系;短期负债率与公司绩效在5%水平下呈显著正相关关系;长期负债率与公司绩效在5%水平下呈显著负相关关系;资产负债率与公司绩效之间存在U型关系，但不存在倒U二次关系。最后提出了利用财务杠杆提高公司绩效、动态调整负债融资结构、创新文化产业融资渠道等建议。
关键词：文化产业；上市公司；资本结构；公司绩效
第一章绪论
1.1研究背景
文化产业被称为21世纪最具有发展前景的产业，并且己经被很多国家看作加快经济发展的重要内生变量。许多发达国家已经将文化产业作为重点行业进行发展。然而，文化产业在我国同西方国家相比，发展还是相对缓慢。有关文化产业的概述在2000年召开的十五届五中全会里才第一次以正式文件的形式出现。2002年XXX十六大对文化产业建设进行了专门论述。在2009年，xxxx通过了《文化产业振兴规划》，这是我国首部有关文化产业的专项规划，将文化产业提升到国家竞争力的战略层面。2011年，XXX十七届六中全会在《xxx关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》中提出要推动将文化产业建设成国民经济支柱性产业的重要举措。2012年，在第十八次XXXX上，明确提出建设公共文化服务体系，构建国民经济支柱性文化产业，提高我国文化凝聚力。2014年文件
目前文化产业上市公司在发展过程中遇到了很多问题，尤其是发展资金不足、融集资金困难的问题。随着我国产业改革的不断向前推进，企业发展所处环境的不断优化，文化产业上市公司开始尝试现代企业经营管理发展道路上取得了一定的成果，但是发展资金不足，融资难的问题逐渐显现出来。究其原因主要是:缺少固定资产，现金流不稳定，金融机构缺少专门针对文化产业上市公司的产品和服务。
国内外专家学者对资本结构与公司绩效的关系进行了大量研究，Hall,Hutchinson&Michaela(2005)通过对英国3500家中小企业的资本结构和财务指标作出分析，得出公司的盈利能力与短期资本负债能力存在负相关关系，而与长期资本负债能力无关的结论。王乃平（2014）选取2008-2012年我国钢铁行业上市企业的财务数据，实证结果为长期负债率、有息负债率对企业经营业绩有负向影响。目前对于文化产业这一行业资本结构与公司绩效的研究比较少，本文以文化产业上市公司作为研究对象，借鉴国内外专家学者对上市公司资本结构与公司绩效的研究方法、研究结论，实证研究分析了文化产业上市公司进行资本结构与绩效之间的相互影响，从理论上对上市公司资本结构和公司绩效相关性关系理论进行不断补充和完善，并为文化产业上市公司优化自身的资本结构、提高公司绩效提供有力参考。
1.2研究方法与研究思路
本文借鉴国内外学者对上市公司资本结构与公司绩效相关性关系的相关研究，选取文化产业上市公司作为研究样本，研究了文化产业上市公司资本结构与公司绩效的相关性关系。
本文共分为五部分，具体内容如下：
第一部分，绪论。介绍了研究背景，研究目的，研究意义，研究方法，研究思路。
第二部分，理论分析与研究假设。对资本结构理论进行分析并提出研究假设
第三部分，研究设计。首先，界定了那些企业能够归类为文化产业上市公司;其次，对选取的样本数据进行筛选，然后变量设定、基于主成分方法的公司绩效衡量、构建模型。
第四部分，实证检验与结果分析，首先选取的30家文化产业上市公司资本结构与公司绩效变量进行描述性统计分析，并做了分析，然后运用SPSS20.0软件对研究样本进行多元线性回归分析。
第五部分，对策建议。根据研究结论，提出优化文化产业上市公司资本结构，提高公司绩效的政策建议，最后，提出对未来的研究展望。
第二章理论分析及研究假设
有税的MM理论把所得税引入到对资本结构与公司绩效相关性关系的分析中，企业的债务利息在税前就可以在收入中得到补偿，而股息则是在缴纳所得税后才能够得到补偿，使得债务融资具有一定的税盾效应，因此企业价值会随着负债比例的上升而上升。公司治理理论认为，债务融资有利于约束经理人的行为，，能够激励经理人更加尽职尽责，提高公司绩效，并缓和股东和经理人之间的利益冲突，因此提出假设一：文化产业上市公司资产负债率与公司绩效呈正相关关系。
在期限债务结构方面，一般认为，短期负债相比长期负债而言更有利于加强债权人对经理层和股东的监督以及企业经营绩效的提高。首先，短期负债有利于抑制经理层的过度投资和股东的资产替代行为。短期债务需要经常偿付债务本息，降低了企业的自由现金流。控制了经理层试图建立企业帝国，盲目投资的能力和冲动。也使得股东不敢随意将债务资金投资于高风险项目，以免使企业偿债困难导致破产。其次，短期负债有利于克服股东的“投资不足”行为。长期债务成本比短期负债要高。如果借入长期债务，投资收益的很大一部分将被用来偿付债务本息，属于股东的息税后剩余利润就会较低,此时，股东更容易放弃投资机会，导致投资不足。因此提出假设二：文化产业上市公司短期负债率与公司绩效呈正相关关系。假设三：文化产业上市公司长期负债率与公司绩效呈负相关关系。
按照权衡理论的解释，负债可以为企业带来税收庇护利益，各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会下降，同时负担破产成本的概率会增加，当边际负债税收庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业的价值最大，此时就是最佳资本结构，超过这一点后破产成本大于负债税收庇护利益，导致企业的价值下降。在临界值之前，负债与企业业绩正相关，而负债超过此临界值，负债与企业业绩呈负相关关系。因此提出假设四：文化产业上市公司资产负债率与公司绩效之间存在一个合理的负债区间，呈倒“U"型的二次曲线关系。
第三章研究设计
3.1样本选取
3.1.1我国文化产业上市公司的界定
本文根据中国证监会2012年颁布的《上市公司行业分类指引》，将其中划分在文化、体育和娱乐业（R）大类下的新闻和出版业(R85)、广播、电视、电影和影视录音制作业(R86)两类上市公司界定为“文化产业上市公司”。
我国上市公司资讯网的统计数据显示，截止到2016年在沪深两市上市的文化产业上市公司一共有42家。本文以文化产业上市公司2014年至2016年的财务数据为研究基础，选取42家文化产业上市公司作为研究对象。见附表3.1
3.1.2样本选取
本文在对文化产业上市公司资本结构与公司绩效的相关关系进行研究分析时，选取了截至2017年1月1日，在深、沪上市的42家文化产业上市公司作为研究对象，所有数据均取自国泰安数据库。为了保证研究结论真实性、可靠性，本文对所选的样本公司按照以下原则进行了适当的筛选:
(1)本文在研究时所选取的样本财务报表期间为2014年一2016年，基于刚上市公司财务报表不稳定以及数据不完整的原则，剔除了2014年及其2014以后上市的公司。
（2）剔除ST类的上市公司数据，因为这些文化产业上市公司连续两年亏损，它们的财务数据与正常的公司相比存在有一定的问题，因此在数据筛选时将该类公司剔除，使实证结果更具有说服力。
基于上述原则，最终选取了30家文化产业上市公司作为研究对象，见附表3.2
3.2变量设定
3.2.1.解释变量及控制变量的设定
以往的国内外专家学者对资本结构与公司绩效相互关系的研究分析时，基本上都采用了资产负债率这个指标来衡量资本结构中的负债总体结构，因此本文在研究时也选用资产负债率这个指标来衡量负债总体结构。此外基于文化产业上市公司债务结构的特点，本文从债务期限结构方面选取了短期负债率和长期负债率两个指标来衡量资本结构对公司绩效的影响作用。
由于文化产业上市公司经营绩效不仅仅受到债务结构的影响，还受到股权结构、行业特征及其其他外界因素的影响，为了确保实证结果的真实性、可靠性，本文在借鉴以往文献的基础上，选取了了产权比率、成长性及股权集中度三个控制变量，以保证后面的模型构建具有更好的相关性和逻辑性。
3.2.2被解释变量的设定
因为我国企业披露财务信息制度也不够健全，单一、独立的财务指标很难全面反映一个公司的经营绩效，因此本文从企业的盈利能力、运营能力、发展能力和偿债能力四个方面对公司绩效进行衡量，设计了12个财务指标，采用SPSS20.0软件对选取的12个财务指标进行主成分分析，计算综合绩效得分，并把其作为被解释变量。
3.3公司绩效综合指标的计算
首先对选取的12个绩效指标进行KMO测度和Bartlett检验，以验证选取的财务指标之间是否存在一定的线性关系，是否适合采用主成分分析的方法提取公因子。KMO测度用于测量变量之间简单相关系数和偏相关系数，通常情况下认为KMO值大于0.5就可以进行因子分析，也就是假设各个变量间是相互独立的。Bartlett球体检验用于相关系数矩阵是否是单位阵，是否支持原假设，通常情况下，近似卡方值越大，显著性概率越小，检验效果越好。
（1） 计算2014年公司绩效的综合得分
由KMO测度和Bartlett球度检验结果可以看出，KMO检验的值为0.57>0.5，说明所选取的变量可以做因子分析，根据表4.1解释的总方差所示，按照特征值大于1的原则，选取3个因子来代表原来9个指标，他们的累计方差贡献率达到89.283%，保留了原始绩效衡量指标的绝大部分信息。
方差最大法对因子载荷矩阵实施正交旋转以使因子具有命名解释性，经过正交旋转，因子变量的意义更加具体。表3.5是经过旋转后得到的成分矩阵
综合评价方法是以获得的每一个主成分对应的贡献率为权重，对4个主成分加权平均，构建绩效的综合评价函数:
Y=0.51692F1+0.22178F2+0.15413F3
通过上述步骤，可以得出2014年文化产业各上市公司的综合得分R，最后得到综合评分结果如下表:
（2）计算2015年和2016年公司绩效的综合得分
按照上述步骤，分别计算出2015年和2016年公司绩效的综合指标，并汇总三年公司绩效综合得分
3.4模型构建
本文以资产负债率、短期负债率、长期负债率为解释变量，综合绩效得分为被解释变量，成长性、股权集中度(第一大股东持股比例)、产权比率作为控制变量建立如下回归模型:
R=a11+a12DAR+a13SGR+a14TOP10+a15ER+a16Year+Z1(模型1)
R=a21+a22SDAR+a23SGR+a24TOP10+a25ER+a26Year+Z2(模型2)
R=a31+a32LDAR+a33SGR+a34TOP10+a35ER+a36Year+Z3(模型3)
R=b1+b2DAR2+b3DAR+b4SGR+b5TOP10+b6ER+b7Year+Z4(模型4)
其中，R表示公司绩效，DAR表示资产负债率，SDAR表示短期负债率，LDAR表示长期负债率，SGR表示公司成长性，TOP10表示股权集中度，ER表示产权比率，Year表示年份a11,a21,a31,b1表示常数项，z1,z2,z3,z4表示随机变量。
根据假设，资本结构变量指标与公司绩效预期关系见表3.9
第4章实证检验与结论分析
4.1描述性统计分析
4.1.1债务总体结构与期限结构分析
由表4.5可以看出，2014年到2016年三年文化产业上市公司的资产负债率平均值分别为0.36、0.33、0.32，标准差分别为0.24、0.20、0.16，这表明这三年文化产业上市公司资产负债率整体变动幅度不大，在30%-40%之间波动。
观察表4.5我们发现文化产业上市公司的短期负债率非常高，个别公司的短期负债率达到了100%，负债主要来源于短期负债，长期负债的比例非常小甚至没有。三年短期负债率的均值分别为0.84、0.88、0.80，标准差分别为0.18、0.14、0.20，短期负债率维持在70%以上，这意味着我国文化产业上市公司主要通过短期负债融集企业发展所需资金，存在比较大的财务风险和流动性压力，而长期负债率在逐年上升，但是上升比例并不大，说明长期负债在文化产业上市公司没有得到很好的利用。长期负债率负债比率的均值分别为0.16、0.12、0.20三年标准差分别为0.18、0.14、0.20，说明文化产业上市公司开始重视长期负债的治理作用，优化自身的负债结构，使得短期负债和长期负债能够达到一个均衡更好的为企业发展服务。
根据上文对我国文化产业上市公司资本结构现状的分析，可以看出我国文化产业上市公司的资产负债率偏低，并且流动负债在负债融资中占得比重特别高，债务期限结构不合理，过度依赖短期负债融资，有个别公司负债融资全部是短期负债，这表明我国的文化产业上市公司在外源融资中更倾向于股权融资，并且在负债融资中更倾向于短期负债融资。我国的证券市场与西方发达国家相比才刚刚起步，与股票市场相比，发展相对缓慢，文化产业上市公司能够更容易的从股票市场获取发展所需的资金，因此我国文化产业上市公司资产负债率相对于其他行业上市公司来说相对偏低。此外，由于债券市场在我国发展相对缓慢，尤其是长期债券市场，中长期债券融资成本特别高，并且我国相关法律法规不健全，存在效率差，债权人的利益很难得到有效的保证，这些都导致债权人更加倾向于财务风险小且成本相对较低的短期贷款，最终导致了较高的短期负债率。
4.1.2公司绩效分析
上市公司的绩效水平是衡量一个公司综合管理能力和经济效益的重要信息，在这里我们将文化产业上市公司2014年一2016年三年的年报数据作为研究对象，来考察文化产业上市公司的绩效水平。见表4.64.7
从上面的表格中我们可以得出，三年间的营业利润率均值分别为-0.04、0.10、0.18，营业净利率均值为-0.06、0.10、0.19，总资产净利率均值为0.04、0.05、0.06净资产收益率为0.01、0.14、0.11资产收益率均值为0.04、0.05、0.06，这三年文化产业上市公司营业利润率、营业净利率、总资产净利率、净资产收益率、资产收益率的变化幅度不大，总体呈上升趋势，但是根据标准差可以得出，企业间的差距比较大，发展不均衡。可以看出目前我国文化产业上市公司具有不错的盈利能力，具有很好的发展前景。
在文化产业上市公司的运营能力指标中，2014年至2016年固定资产周转率的均值分别是13.99、17.68、26.38，总资产周转率的均值分别为0.47、0.43、0.44，并且文化产业上市公司不同公司间固定资产周转率差别较大，通过上表中各指标的标准差可以看出，总资产周转率差别不大。根据上述对文化产业上市公司运营能力指标的描述性统计分析，可以得出我国文化产业上市公司近三年的运营能力有了改进，但变化幅度不大。
在发展能力指标中，三年间资本保值增值率的平均值分别为1.23、-1.98、1.09，总资产增长率的平均值分别为0.37、1.68、0.36，其中总资产增长率变化很不稳定，说明文化产业上市公司之间差距特别大，根据上述分析得出，文化产业上市公司所有者权益增长较快，资本保值增值能力较强，发展能力较强，具有良好的发展前景。
在衡量文化产业上市公司偿债能力时，我们选择了三个指标对其进行分析:流动比率、速动比率、资产负债率。一般情况下，流动比率高不意味着企业的偿债能力强，当流动比率大于2且速动比率大于1时，这种情况说明企业在短期内偿还所欠债务的能力比较强。当企业流动比率大于1.5小于2，并且速动比率大于0.75小于1时，企业的短期偿债能力一般。由表格我们可以看出，流动比率三年间的平均值分别为3.27、2.42、2.85，速动比率三年间的平均值为2.91、2.09、2.49，反映出三年间的资金流动性特别强。整体上看，各公司在流动资金使用上差异明显，有些企业保留了大量的流动资金，而有些企业则把大量资金用于投资仅留小部分作为日常开支，存在很大的财务风险。
根据上文对文化产业上市公司从企业的盈利能力、运营能力、发展能力和偿债能力四个方面对公司绩效进行评价，我们可以发现目前我国文化产业上市公司的经营绩效总体上还不错，目前文化产业上市公司市场发展前景比较开阔，这与我们国家大力发展文化产业，推动文化产业成为国民经济支柱产业的大背景是密不可分的
4.2样本回归分析
模型一的回归分析结果见表4.4
回归模型DAR的P值为0.016，DAR的系数为-2.903，因此资产负债率与公司绩效在5%水平下呈显著负相关关系，得到的实证结果与假设一不一致。
模型二回归结果见表4.5
回归模型SDAR的P值为0.029，系数为-1.065因此短期负债率与公司绩效在5%水平下呈显著负相关关系，得到的实证结果与假设二不一致。
模型三回归结果见表4.6
回归模型LDARP值为0.029，LDAR的系数为1.065，因此长期负债率与公司绩效在5%水平下呈显著正相关关系，得到的实证结果与假设三不一致。
模型四回归结果见表4.7
回归模型DAR2的P值为0.092,系数为4.009，并且在10%水平下显著相关，说明资产负债率与公司绩效之间存在U型关系，这与假设四的倒U型不相符，进一步说明目前文化产业上市公司资产负债率与公司绩效之间不存在一个合理的负债区间，不存在最优资本结构。
4.3回归结果分析
1.通过上文的实证研究分析我们得出，我国文化产业上市公司资产负债率与公司绩效之间呈现显著的负相关关系，这与现代资本结构理论相违背，说明我国文化产业上市公司的债务融资没有发挥财务杠杆效应。其原因可能是我国的资本市场还不够完善，导致文化产业上市公司在发展过程中存在严重的结构失衡问题，在融资过程中存在严重的股权融资偏好。企业债券市场发展缓慢，发行门槛较高，并且规模较小，企业很难从债券市场募集到发展所需要的大量资金。正是由于我国资本市场的这些特点，使得负债融资无法有效发挥财务杠杆作用，导致我国文化产业上市公司资产率与公司绩效之间呈现反常的负相关关系。
2.文化产业上市公司短期负债率与公司绩效之间存在显著的负相关关系，长期负债率与公司绩效呈现正相关关系。从上文的资本结构现状分析中，可以看出文化产业上市公司短期负债率较高、长期负债率较低，这说明文化行业公司主要通过短期负债融资。短期借款的特点决定公司只能将这部分流动资金用于各种短期的企业日常经营，而不是用于技改或产品研究升级，无法将短期资本创造更多利润。而长期负债虽然会使债务成本小幅增加，但同时会让股权成本大幅下降，形成公司总成本下降和公司绩效提高的效果。所以长期负债对公司绩效产生着积极的正面的影响，而高的流动负债率会产生负面的影响，所以短期负债率与公司绩效之间存在负相关关系。
3.文化产业上市公司资产负债率与公司绩效之间存在显著的二次函数关系，但不是呈现倒U关系，而是呈现U型关系。文化产业上市公司资本结构与公司绩效呈显著的U型二次函数关系，即随着文化产业上市公司资产负债率的不断提高，公司绩效不增反降，和假设一的实证结果相吻合，这与很多国内外学者对总体上市公司或者具体行业上市公司所提出的二者之间呈现的倒U型关系相违背，其可能的原因是:文化产业在我国尚处于起步阶段，规模小且发展不成熟。我国的资本市场还不够完善，发展过程中存在严重的结构失衡问题，在融资过程中存在严重的股权融资偏好。
第五章对策建议
5.1政策建议
根据上面的实证结论分析，我们可以从以下几个方面着手优化我国文化产业上市公司的资本结构，以进一步提高文化产业上市公司的公司绩效。
5.1.1利用财务杠杆提高公司绩效
模型一的实证分析结果表明，我国文化产业上市公司的资产负债率与公司绩效呈显著负相关，也就是说，资产负债率越高，公司绩效越低。模型四的实证分析结果表明，我国文化产业上市公司资产负债率与公司绩效之前不存在倒U的二次函数关系，过度的负债融资不一定适合文化产业上市公司的发展。因此，文化产业上市公司应适度的控制自己的负债融资水平，保持在相对合理的范围之内，否则过高的负债融资会大大增加企业的财务风险和破产风险。同时，对于那些盈利水平较好，但是资产负债率低的文化产业上市公司，在融资时可以考虑适当增加自己的负债融资比例，来降低企业的加权平均资本水平，充分利用财务杠杆来提高公司绩效
5.1.2调整负债融资结构
文化产业上市公司的债务结构十分不合理，企业过度偏好短期负债融资，长期负债融资比例偏低，从上文的描述性统计分析我们可以看出，两者之间的配置严重失衡。无法发挥长期负债的优势。一方面，长期负债资金相对与短期负债融资来说，还款期限较长，能够满足文化产业上市公司在后续发展过程中对资金的大量需求，降低企业的短期偿债压力，同时可以适当降低企业的破产风险和财务风险，能够促进文化产业上市公司不断夸大规模，增强自身实力，提高公司的经营绩效。另一方面，企业采用长期负债方式融集企业发展所需资金，能够向外部投资者传递一些企业经营状况良好的信息，从而吸引更多的投资者。但是企业也应该考虑到，长期负债在即将到期时会转变成短期负债，会增加企业的还款压力。因此，文化产业上市公司在负债融资过程中，应该协调短期负债、长期负债的规模与比例，动态地调整自身的负债结构，进而提高文化上市公司的整体绩效水平。
5.1.3.创新文化行业的融资渠道
文化产业上市公司与文化行业的整体发展密切相关，放眼整个文化行业的融资环境和融资特点，应该进一步改革和创新我国资本市场，建设多元化、多层次的资本市场结构，改善现有的资本市场结构，扩大资本市场的融资规模，拓宽企业的融资渠道。现有的文化产业上公司的融资渠道过于单一的主要原因之一就是资本市场的融资方式较少，主要依靠向银行借款，而一些创新性的融资方式完全可以被文化产业上市公司所利用，如融资租赁、企业债券市场、无形资产抵押贷款、“三集”(集合债券、票据及信托基金)融资等。实现多元化的融资渠道，就必须扩大其他创新融资方式的规模，减少对这些创新融资方式的行政干预，完善资本市场相关法律法规体系，并加强资本市场的制度建设，实现资本市场的真正市场化运作。
5.2研究不足
由于公司资本结构对公司绩效的影响问题是一个内涵广泛的研究课题，影响因素很多，尽管本文对我国文化产业上市公司资本结构与公司绩效问题进行了理论和实证方面的努力探索，但由于受条件限制，本文还有一些不足之处：
1、影响企业资本结构的因素很多，许多因素之间又是相互影响的，本文只选取反映债务结构的变量进行考察，并没有选取股权结构的变量以及其它的变量，因此在变量的取舍过程中考虑得不够全面，以后在研究中可以更全面地将股权结构的变量加入到研究中。
2.关于样本数据的选取，本文数据主要来源于国泰安数据库，大多是文化产业上市公司披露的年度财务报表数据，因此数据可能会存在粉饰和xxxx的行为，只能相对确定所选取样本数据的客观性。
5.3未来展望
1.引入股权结构变量及宏观经济等因素。将衡量股权结构的变量、宏观经济变量(经济制度、通货膨胀等)及其不能量化的指标因素(企业文化、管理层态度等)加入到研究范围中，从而更加全面地研究文化产业上市公司资本与公司绩效之间的相关性关系，进而为文化产业上市公司的发展提供更好的指导。
2.增加样本容量。经过严格的筛选，本文最终选取了30有代表性的文化产业上市公司作为研究样本，但是整个文化行业并不仅仅只有这些上市公司，因此所选取的样本数量相对偏少，在以后的研究中应该增加样本容量，提高实证结果的说服力。
3.改进实证研究方法。本文在实证研究中，主要是采用多元线性回归分析研究解释变量与被解释变量之间的相关性关系。但是本文没有对变量的平稳性进行检验，以后可以研究文化产业上市公司代表负债结构的变量与公司绩效之间的稳健性关系。
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