上市公司盈利能力分析——以山西汾酒为例

　　摘要：上市公司的盈利能力，主要是说各上市公司获取利润的能力，是其经营结果的具体表现。盈利能力对于任何一家上市公司来说都具有十分重要的作用。随着我国人民生活水平的不断提高，越来越多的人会愿意将自己的闲置资金用于理财，因此股市也越来越受到大家的关注，各上市公司的盈利能力便是广大投资者所关注的重点。本文主要通过对山西汾酒集团的盈利能力相关财务指标进行研究与分析，了解山西汾酒的盈利水平以及经营现状，得出结论并提出简单建议。

　　关键词：上市公司；盈利能力；指标分析

　　1.1.1研究背景

　　上市公司是指依法公开发行股票，并在获得xxxx或者相关证券管理部门审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。一个地区的经济是否发达，一般可以通过该地区的资本市场的规模与结构来权衡。自上个世纪八十年代初以来，我国资本市场在将近四十多年的时间里以递增式的速度不断发展，成为我国经济社会发展中重要的重要力量，对我国经济结构和产业结构的调整、推进我国市场化进程起着至关重要的作用。如图1-1所示，从2000年开始，我国上市公司总的营业收入呈现不断上升的趋势，占GDP的比重已经由2000年的18.19%上涨至2013年的45.55%。

　　

　　对上市公司的盈利能力进行分析，就是指对上市公司在某一段经营期限内赚取利润的能力进行分析。一般而言，公司赢取利润的能力越高，也就代表着其盈利能力较强；反之，就会越差。在对上市公司的盈利能力进行分析之后，既可以了解公司在之前某一段时间内的经营成果，而且还能对公司的未来发展情况作出预测和判断。

　　如今的社会，越来越多人的生活离不开酒，酒成为生活中必不可少的一部分。我国酿酒技术源远流长，种类多种多样，闻名全球。早在800多年前的中国，便有人开始利用各种方法制作白酒，白酒也成为每家每户必备的饮品。酒渗透于中华民族的五千年文明史中，从多方面在中国人生活中都占有十分重要的地位。山西汾酒以其生产的清香型酒类而著称，享誉全球。

　　进入21世纪，白酒行业的受众群体也在不断增多，这对于白酒行业来说是难得的机会。近些年来中国经济一直保持高速发展，随着国民收入水平的提高，社会消费水平也在不断增长，尤其是对中高档消费品的消费，对于白酒行业来说这也是一个难得的市场机遇。

　　不过在2012年以后，中国的白酒行业却突然面临巨大的危机与挑战。2012年底，xxx提出了八项规定，并大力进行反腐行动，使得人们对白酒的消费日益下降。自此规定提出四年以来，国内名酒明显受相关政策的影响，形势较为严峻。

　　1.1.2意义

　　盈利能力是一个相对综合的概念，是指企业在特定时期内获取利润的能力，它由企业的经营绩效、偿还债务能力、营运水平以及成长能力等组成，也是公司的价值水平和未来发展潜力的重要体现。一般而言，企业的目标就是在既定的自然条件和社会条件约束下，通过一定的经营策略，充分利用现有资源，使得经营利润最大化，只有如此，才能保持稳定的经营。

　　经营者创办企业的最初想法就是要实现利润，这是企业的经营目的，也是企业保持长期健康发展的重要保证。因此有许多角色都十分关心企业的盈利能力，包括公司的经营者、债权人、投资人，并且要对其变动趋势进行持续的分析及预测。每个人相对于公司的角色各不相同，因此对盈利能力的侧重点也不尽相同。

　　对于公司的经营者而言，通过对本公司盈利能力进行分析，可以了解公司的经营效果，并根据分析结果判断问题的形成原因，从而根据具体问题有针对性的采取措施，不断总结不断进步，提高获利能力。

　　对于债权人而言，他们比较关心公司的偿还债务能力，他们注重是否能按期收回自己的债券，而企业的偿债能力又与其盈利能力密不可分。当企业有足够强的盈利能力，可以获得充足的利润时，它就有足够的能力偿还债务，从而避免对债权人失信，以保持自己的信用度，长期建立良好的合作关系。

　　对于上市公司的投资者来说，他们看中企业的盈利能力是因为这与他们的投资回报息息相关。当所投资的公司可以获取较多的利润时，他们便能获得更多的投资报酬。同样，当公司亏损时，他们也就没有获利可言了。所以，他们的投资收益与公司的盈利能力息息相关。此外，上市公司如果若拥有稳定上升的盈利能力时，便会吸引更多的投资人投资，使得股价不断上涨，使投资者与企业共赢。

　　通过对财务管理相关书籍以及期刊文献的阅读，并结合自己在大学期间所学的专业课知识，本文将山西汾酒集团——一家在上交所上市的公司作为文章的案例公司，结合白酒行业近年来的发展状况，将本文的研究分为五个章节，具体如下：

　　第一章作为导论。首先介绍该课题的研究背景，以及研究意义。其次讲述研究的主要内容以及论述框架。

　　第二章是相关文献综述。此部分包括与上市公司盈利能力相关的国内以及国外相关理论的简单归纳与概括，并相应地提出自己地见解。

　　第三章是影响上市公司盈利能力的主要因素。首先分析外部的客观因素，紧接着讨论对上市公司来说至关重要的内部因素。

　　第四章是上市公司盈利能力的主要指标分析。介绍进行盈利能力分析时的几个常用财务指标。

　　第五章是实证分析——以山西汾酒为例。此章以山西汾酒集团的2011——2015年的财务数据为主要依据进行分析，通过分析其资产报酬率、净资产收益率、销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率、每股利润、每股现金流量、每股净资产、市盈率和市净率等10项财务指标，研究该公司近几年的盈利情况。

　　第六章结论与相关建议。依据第五章的盈利指标分析结果，总结相应的结论，分析原因，然后提出相应的建议。

　　早在1928年，著名的X学者亚历山大沃尔在《财务报表比率分析》[1]中首次完整性地提出了沃尔财务分析法，也叫沃尔评分法，他提出了信用力指数这一概念。沃尔评分法中将重要的7项财务指标，即自有资金周转率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、流动比率、固定资产周转率和产权比率给定一定的权重，并将这些财务指标在行业平均数的基础之上，用线性关系相结合，接着用实际比率除以标准比率，得到一个相对比率，然后将相对比率与财务比率的比重相乘，从而可以得到一个企业的综合得分结果。但是沃尔评分法难以解释选取这七项指标的缘由，利用这七项指标来评判企业的经营绩效是否合理令人怀疑，同时这强项指标的比重确定时容易产生偏差。

　　1950年，拉托亚捷克逊[2]在《对管理的科学评价》一书中提出了一系列评价公司经营效果的体系，包括了十项评价标准。通过对这事项标准进行打分，得到相应的分数，最后再加总得到一个总的得分，然后将得到的分数进行销户的比较分析。这十项标准的其中一项“对收入增长的健康情况进行评价”就是指公司的盈利水平。

　　1958年，Mdigliani和Miller[3]提出的MM理论具有十分重要的影响力，MM理论在一开始并没有考虑企业所得税的因素，所以得出的结论是资本结构与企业价值并没有直接的联系。1963年，MM理论放宽了企业所得税这一假设条件，由于债务利息可以抵扣一些所得税，所以当债务比例不断上升时，企业也会因所得税的减少而获得更大的净利润，当公司债务比例达到最大化时，总价值也就最高。

　　1988年,Titman和Wessels[4]对469家上市公司1972年到1982年十年间利用线性回归模型进行实例分析，他们最初得出影响盈利能力的八大因素，然后再利用线性模型进行更进一步的研究，经过坚持不懈的研究，他们发现企业的盈利能力与负债比率呈负相关关系，如果企业的盈利能力越高，那么负债比率就会相对较低。

　　2003年Frank和Goyal[5]提出了财务杠杆与公司经营效果之间的关系，他们通过对X部分上市公司1950年到2000年50年的财务数据进行分析研究，发现公司的经营效果与财务杠杆呈反比关系。

　　（1）国内关于特定行业盈利能力的研究

　　2004年，张继袖认为上市公司的盈利能力与其所属行业密不可分[6]。同时，作者指出XX应该针对不同行业的特点实施不同的考评办法，如果对部分行业进行过度保护，不仅会损害消费者的正当权益，也不利于该行业的长期发展。

　　2009年，钱爱民，张新民，周子元[7]以2006至2008年制造业上市公司的部分财务数据作为基础，建立盈利结构评价指标体系，并利用因子分析法进行了实证研究。他们认为盈利结构质量是影响企业盈利能力的重要因素，盈利结构质量越好，抵抗各种风险的能力就越强，盈利也更加稳定持久。

　　2009年，赵瑞，杨有振研究了银行盈利能力的影响因素，结果表明，银行附属资本占总资本比重、股权集中程度以及资本充足率与银行盈利能力正相关。

　　2010年，张红、林荫、刘平分析了中国房地产公司的盈利状况[8]。他们以2000年至2007年的部分上市房地产公司的财务数据为基础，进行定量分析，研究结果表明我国房地产上市公司的盈利能力正呈现不断下降的趋势，未来房产业上市公司的盈利空间将加速下降，形势严峻。

　　（2）国内关于盈利能力的评价体系研究

　　随着改革开放的不断深入，一些有关国有公司经营评价体系也在相继推出。1992年，统计局、跟计委公布了流动资金周转率、成本费用利润率、资产净值率等六项财务指标来考核企业的经营成果。2002年，财政部、国家计委为了评估企业的经营绩效以及盈利情况，揭示了八项基本的财务指标和12项修正指标，用以更好地了解企业的经营成果。

　　2000年，储一昀，王安武认为有效评估上市公司盈利能力的主要指标有净利润、每股收益、总资产收益率、市盈率和市净率等，同时，现金的流入情况也对企业的盈利能力有一定的影响[9]。

　　2005年，任小平以资本收益率、资本保值增值率和资本收益率三者为基础[10]，建立了评价公司盈利能力的相关指标体系。另外，他们认为企业的利润结构和利润质量等都会在一定程度上影响盈利水平的高低。

　　2009年，方华从盈利能力的持久性、成长性以及变现性的角度来对上市公司的盈利能力进行评价，并结合影响盈利能力的一些因素建立了相关的评价体系[11]。同时，方华也指出，我国上市公司的盈利能力稳定性较差，有较大的上升空间。

　　综上所述，国内外关于上市公司盈利能力的研究已经颇为丰富，这些研究对于提高企业盈利能力，增强企业市场竞争力有一定的帮助。在对实证案例的选取上，他们主要选择一些上市公司或者是非上市但对外公布财务报告的公司来进行研究分析，分别从多个行业、企业规模等角度进行了理论的定性研究及实证定量研究。在对财务指标的选取上，众多学者分别会从不同的视角来选区相应的财务指标，用以分析企业的盈利能力，而不是过去的单一化指标模式，使得研究结果更加准确。相对于传统的利用财务数据和财务指标进行直接的分析与研究，如今他们在研究时采用了多元化的方法来进行分析，引入一些数学公式，构建数学模型来进行检验。这些研究方法的不断改善与进步，都值得我们参考与借鉴。但是，在众多行业分析中，鲜有笔者选取白酒行业作为案例分析，如今，对于白酒行业来说，庞大的消费人群使该行业面临难得的机遇，但是近几年的一些相关政策也使得白酒行业出现了一些波动，面临机遇的同时也有挑战。因此，有必要对白酒行业的盈利能力进行分析，而目前对白酒行业的财务分析并不多见，故笔者选取了自己所在家乡的山西汾酒集团进行盈利能力相关指标分析，并得出结论与个人建议。

　　盈利能力分析，就是对公司在经营期间内是否可以获利，以及获利是否稳定有效来进行分析。一般地，企业的盈利能力越强，那么它就会有越好的发展趋势，盈利水平越弱，发展空间便会有所局限。

　　上市公司盈利能力的评价指标很多，每项指标所反映出的内容也各不相同。对于不同的行业，或者不同的学者，会选取不同的指标来分析财务数据。但是不论如何选取，均应遵循以下几点原则：

　　（1）目的性原则。在进行分析财务数据时，所选取的财务指标必须与研究目的高度相关，即能有效反映一个企业的盈利能力水平。

　　（2）科学性原则。所选取的盈利能力指标，必须是真实有效的。真正全面的反映企业的生产经营情况。各项指标一定要有真实的科学依据。

　　（3）综合性原则。在选取评价指标体系时，还应当综合全面的考虑，不能仅从几项指标就轻易地下结论。

　　（4）全面性原则。作为企业盈利能力评价指标，必须全面的分析企业的经营绩效水平，避免仅从几项片面的数据而影响对其盈利能力的客观评价。

　　（5）系统性原则。所选取的评价指标应当可以系统、完整的做出相应的评价，各项指标之间还需构成一定的逻辑关系与内在联系。保持每项指标独立不叠重，总体指标全面。

　　（6）动态性原则。盈利能力既要分析过去，又要对未来进行预测与展望。因此，为了提高分析的准确性，必须以动态的角度来进行分析与研究，过去、现在，以及未来都必须考虑进去，而不是单纯的考虑某一时点或者某一时期的数据。

　　（7）可操作性原则。由于大多数的财务指标是需要通过财务报告中的数据计算得到，所以，为了保证评价的可操作性，所需的数据真实可靠地获得，我们可以从上市公司公布的年报中获取相应的采取数据，或者在一些财经类网站也可以参考一些财务指标。否则，没有内容的公式也只是无稽之谈。

　　评判一家公司的盈利能力可以从其财务指标的相对数和绝对数两方面入手。绝对指标主要就是从财务报告或者公司公布的财务数据直接获得，而相对指标则是通过对绝对指标的进一步计算或分析得到。在具体的实践过程中，相对于绝对指标而言，财务分析时会更加注重对企业相对指标的分析。在利用相对指标是，需要对直接获取的绝对指标进行加工，因此保证绝对指标的准确性、合理性以及有效性至关重要，如此分析出的财务数据才有意义，对企业盈利能力的评估也更加准确。例如：在分析一家上市公司的财务报表时，只有报表中的一些项目如营业收入、净利润等的绝对数值准确可靠，确保企业在某一时期内正常经营，才可以对财务报告中的其他项目进行综合分析，得出较为准确的结果。因此，为了有效评估上市公司的盈利能力，需要从多个方面综合分析，利用多个评价指标。

　　长久以来，对于指标的选择，许多学者见解不一。不同的指标也从不同的角度来评价盈利能力。笔者经过阅读大量文献，学习不同学者的指标选取方式，最终决定通过以下的10项指标来对山西汾酒的盈利能力进行综合全面的分析：

　　（1）资产报酬率

　　资产报酬率，是指企业利用现有的资产经营所获得的利润的能力。也是只企业对资产的利用效率，对评估企业资产的营运效益具有重要作用。一般而言，企业的资产报酬率越高，说明其利用投入资产的效率就越高，投资所获得的报酬也越大，盈利能力就越强。其计算方法主要是利用一定期限内的利润总额除以企业的资产数额。因此，利润与资产是影响该项指标的两项关键因素。利润总额是不包括应该缴的企业所得税，有效的利润总额对公司来说当然也是越多越好。资产主要就是指资产的周转率，它反映了企业利用资产的效率以及资产的经营效果。资产的周转率越大，说明其营销能力也相对越强。

　　（2）净资产收益率(ROE)

　　净资产收益率是利用企业在某一阶段内获得的净利润除以所有者权益所得到的比率。净资产收益率是一个综合性比较强的指标，是大多数企业进行财务分析时最长选用的一项指标。这个比率越高，说明企业的盈利水平越高，获益能力越强。

　　（3）销售毛利率与销售净利率

　　销售毛利率是利用销售毛利润除以销售收入所得到的比值。而销售毛利润又是销售收入减去销售成本后的值，这说明销售毛利率只与销售收入和成本有关。销售毛利率这一指标的值越高，就表明销售收入大或者销售成本低，但不论从哪一角度理解，都明显说明企业的获利能力强。销售净利率是经营所获得的净利润与销售收入相除所得到的值。企业的销售净利率高时，就说明其利用销售商品所获得利润的能力较强。

　　（4）成本费用利润率

　　成本费用利润率是用企业某一阶段所获得的利润除以这一时期内所发生的成本、费用以及营业外支出所得到的比值。此项指标可以综合反映成本的效益，成本费用利润率越高，表明企业的盈利水平越高。

　　（5）每股利润与每股现金流量

　　每股利润通常也叫做每股收益，是指上市公司每只股票所能赚取的净利润，它直接反应企业的盈利水平，一般而言，上市公司的每股收益越大，就说明他的赚取利润的能力就越强，企业的效益也好好，于是会吸引更多的投资者投资其股票，相应的股价也会上涨。每股现金流量是指上市公司普通股每只股票所获得的现金流量，该项指标与盈利能力正相关，指标值越高，说明公司会有充足的资金来支付现金股利。

　　（6）每股净资产

　　通常也被成为每股账面价值，时所有者权益的总数与上市公司发行的普通股股数相除所得到的金额。也是评价企业的盈利能力的一项关键性指标。这项指标在一定程度上也可以反映企业的经营现状或者投资者借以此来对公司的未来发展状况作出预测或分析。

　　（7）市盈率与市净率

　　上市公司的市盈率等于每股市价除以每股利润，用以体现公司的市值和盈利水平。同时通过辞职表也可以看出该公司所发行股票的投资风险。一般而言，对于上市公司，市盈率的值越高，说明其有较高的投资前景，但是同时也具有更高的风险。市净率等于每股市价除以每股净资产所得到的比值。是指上市公司股东所有者权益的市值与面值之间的关系

　　上市公司盈利水平的高低，是由多种原因共同造成的。其中，既包括一些外部因素，也包括上市公司内部自身的因素。外部因素主要包括宏观经济状况、相关税收政策、社会文化环境等，这些因素也可以归结为客观因素，在这些客观因素面前，任何一家上市公司都是相互平等的。相较于外部因素而言，上市公司内部因素，包括内部组织结构、营销能力、资本结构和成本费用控制能力等，这些主观性质的内部因素对一个企业来说至关重要。因此，公司的经营者必须采取一定的措施，有效利用这些因素，使这些因素对公司的盈利能力产生正面积极地作用。

　　4.1.1宏观经济情况

　　宏观经济因素影响着各个行业的每一家公司，当然，山西汾酒这家上市公司也不例外，其经营状况与宏观经济环境息息相关。现如今我国经济不断发展迅速，社会环境也基本稳定，正是我国白酒行业发展的关键阶段。自从中国加入WTO后，国内白酒便开始走出国门，面向全球，这对国内的白酒行业来说是一个很好的机遇。但是同时国内的啤酒喝国外的一些洋酒、红酒等对白酒也造成一定的威胁。总之，市场面扩大了以后，对白酒行业来说既有利也有弊。

　　21世纪以来，全国各族人民的生活水平显著提高，国内生产总值也不断提高，人们也不断追求更加高品质的生活，整体素质都有所提升。与此同时，理财意识也日益增强，于是越来越多的人选择投资股市。然而，股市有风险，广大投资人在选择股票时也得小心谨慎。一般地，投资者会根据各上市公司的经营状况以及盈利能力选择自己要投资的股票，尽可能的增大自己的收益。这时就需要投资者根据以前年度的财务数据进行分析，结合当下所处的经济环境，对该公司未来的发展趋势做出简单预测。然而在群众生活水平不断提升的同时，越来越多的消费者开始关注饮食的健康，尽管很多人喜欢喝白酒，但是白酒作为一种相对并不是很健康的饮品，人们对其的需求也会在一定程度上有所降低。中国的汾酒长期以来受到国人的依赖与认可，白酒文化也源远流长，但是现如今市场上也出现了各种各样的汾酒，品质不一，使人们对汾酒的认可产生了动摇。

　　4.1.2税收政策

　　国家的税收政策也在一定程度上会影响企业的发展，在我国，部分企业是有资格享受国家税收优惠政策，企业借助国家的税收优惠政策可以在一定程度增强自身的盈利能力；对于一些不符合国家税收政策的企业，就必须按照相应的税收要求，缴纳依法应当缴纳的税收，于是盈利能力就会降低。

　　我国自2006年4月以后，对白酒行业的消费税进行了调整，取消了粮食白酒和薯类白酒的差别税率，改成20%的统一税率。2008年1月，企业所得税从之前的33%降了8%的税点，即大多数企业可以依照25%缴纳所得税，这对各企业来说无疑是个好消息，因为这样一来，企业的利润便可以增加10%左右。税收政策的改革将大大减缓国内白酒行业的负担，尤其是对于大型白酒企业来说，使高档酒尤其是名酒涨价所带来的压力得到缓解，盈利空间增加，从而提升企业的市场竞争力。

　　4.1.3社会环境文化分析

　　中国的白酒文化历史悠久，源远流长，酒几乎成为国人聚会的必备品。但是受近年来出现的许多的食品安全事件不得不引起人们的关注。例如假酒事件以及三鹿奶粉事件等，越来越多的人开始注重食品健康问题，关注消费的安全和健康。一般而言，白酒的受众群体多为一些中年的60后和70后，现如今，我国的消费主体即将成为80后和90后，而这新一代的年轻人消费时注重个性与自我。并且愿意消费类似红酒等的高端酒品，这就使得传统的白酒产业在未来的消费市场面临新的困难与挑战。

　　4.2.1公司的组织结构

　　纵观全局，在我国，目前很多上市公司釆纳的组织结构都是“总分总”式。纵向基本呈现金字塔式。而从横向观察，其一般分为后援以及前线两个组织部门。前线组织部门分为很多种，一般包括销售渠道以及市场部门等，而后援部门是指后期服务部门，例如行政、财务以及核算等部门。每个上市公司需根据自身的发展状况，建立扁平化组织结构或者是三角形式的组织结构。确保各个职能部门分工明确，各司其职，提高工作效率，同时还需保持较少的中间层，使得内部信息及时传递，从而提高公司的长期盈利能力。

　　4.2.2规模扩张策略

　　当公司发展到一定阶段，为了获得更大的利润，便会考虑扩大自身的规模，采取一定的扩张策略。但是在开设新的机构前，也需考虑当地的经济发展水平以及行业竞争力等因素，然后结合自身的经济情况，作出相应决策。在扩张的初期，企业一般是无法获得盈利，因为前期需要大量的经济投入，成本较高，然而当发展到一定阶段，经营状况趋于成熟稳定，公司便逐步获得盈利。

　　4.2.3营销能力

　　营销能力包括企业的经营方针与策略，以及利用现有资源的能力。如果企业营销能力强，那么相应就会获取较高的营业收入，营业收入是企业获取利润的基础。因此企业的营销能力对于分析盈利能力至关重要，是一个重要影响因素。当市场出现变动时，企业必须灵活的采取相应的策略，提高获益能力。

　　4.2.4公司内部资本结构

　　企业的资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一，企业债务比例对于企业是否盈利至关重要。由于债务可以抵税，适当的债务可以使企业得到抵税所产生的这部分收益。同时，企业可以通过财务杠杆效应，当企业的获得的收益高于负债的成本时，会使企业得到更高的杜杆收益。但是，如果企业借款的成本过高，即使获得了较高的利润，也要注意存在的债务风险；如果获得的利润不足以弥补负债的成本，企业不仅得承受减少的利润，还得偿付债务，面对高额的利息支出。

　　4.2.5成本费用控制能力

　　利润是收入减去成本费用后的余额。企业获取更高的利润只能从两方面入手：一是增收，二是节支。增加收入就只有通过更强的营销手段来实现，而当企业的销售能力一定时，通过降低产品成本与费用，可以使企业获得更大的利润。盈利水平与企业的成本及费用呈现负相关的关系，当企业可以获得更高的盈利水平时，生产经营也会更加稳固，抵御风险的能力也会越强。因此，企业必须严格把控产品的成本管理以及内部的费用控制能力，以提高盈利水平。

　　山西汾酒集团成是成立于2002年的一家以汾酒为主要产品的公司，该公司在上海交易所正式上市，是中国白酒行业的第一股。2011年总的股本达到4.3亿元，基本每股收益1.8元。

　　山西汾酒以其生产的清香型酒类而著称，汾酒文化悠久，享誉全球。以汾酒、竹叶青酒、杏花村酒等作为主要销售产品。依靠“汾酒文化”这一主要核心竞争力在市场上占有一定份额。

　　本章主要选取山西汾酒集团2011年至2015年的财务数据进行分析，数据来源于公司公布的年报，以及新浪财经中的数据，客观真实。

　　5.2.1盈利能力稳定性分析

　　一般而言，企业的获得利润主要是营业利润组成的，加之部分营业外的利润。如果营业利润占利润总额的比例越高，就说明盈利越稳定。相反，如果营业外的收支净额所占的比重高，这说明该企业的盈利能力具有较差的稳定性。总而言之，企业的利润结构可以体现公司是否具有较好的稳定性。山西汾酒集团2011年至2015年的利润构成如表5-1所示：

　　由表5-1和图5-1我们可以明显看出，2011年-2015年整体来看，山西汾酒集团的利润总额都是低于当年的营业利润。这几年内公司的营业外收支净额均为负值。众所周知，任何一家公司的营业利润包括营业利润和营业外收支，而山西汾酒之所以会出现这种状况，就是由于过高的营业外支出所造成的。

　　同时，通过分析经营利润与利润总额的比值，由表5-1可以看出，该公司2011、2012、2013、2015年营业利润占利润总额的比重趋于平缓，变化不大，但整体来看经营利润还是比较大，这说明山西汾酒集团的经营利润在很大程度上影响着公司的盈利水平。一般而言，企业的主要利润应该是来源于经营利润，它体现着企业的日常经营状况和经营水平，当营业所取得的利润很高时，就足以说明其盈利能力具有很强的稳定性。由表5-1我们看到的山西汾酒的利润结构以及所占比重，便足以说明该公司在这几年的盈利能力较为稳定。

　　5.2.2盈利能力持久性分析

　　持久性，也就是可持续性。一般地，我们主要通过分析上市公司的利润总额绝对数，以及利润表中的几项指标，看它在某一阶段内的变动情况，便可以初步分析预测出该公司的盈利情况是否持续。山西汾酒2011年-2015年利润总额情况如表5-2所示：

　　分析此表，并结合图5-1，可以明显看出，山西汾酒集团2012年的利润总额相对2011年上涨了62826万元，然而，从2012年开始，到2014年，该公司的利润总额便逐步下滑，2013年相对2012年下滑了52515万元，2014年又较2013年下滑了96328万元，下滑幅度相当大。不过从2014年开始，情况有所好转，2015年的利润总额上涨了28249.总体来看，从2011年到2015年，山西汾酒的营业利润变化幅度较大，极不稳定，盈利能力的持久性不强。

　　5.2.3主要盈利能力指标分析

　　（1）资产报酬率

　　山西汾酒集团的资产报酬率在2012年高达31.9045%，这在行业内也能算的是处于优势地位，这表明该公司在资产很少时使得利润最大化了，资产运营率达到了最大值。公司资金周转率较高，管理效率高，盈利能力强。2011年和2013年的资产报酬率也是在百分之三十左右，三年间算是趋于稳定，但在2013年也有下滑的趋势，在2014年，该指数便大幅下滑，降为16.43%，达到五年内的最低值，然后在2015年又稍稍回转，资产报酬率接近18%。自2012年年底“中央八项规定”实施后，白酒行业便逐步调整，从2013年开始，该行业便处于寒冬期。山西汾酒集团总资产在不断增加，但是利润增加比较缓慢，而且上下波动不够稳定，这就说明，公司的资产经营效率有所下降，管理效率降低，企业的盈利能力也不断在发生变化，整体来说是处于一个相对较低且不太稳定的水平。企业需要不断加强管理，提高自身利用资产效率和投入产出水平，从不同方面增强对集团资产经营的关注，促进提高单位资产的收益水平，增强盈利能力水平。

　　（2）净资产收益率

　　山西汾酒集团在2012年的净资产收益率达到这五年之最，即37.37%，在2012年后，从2013年开始，此项指标便开始下滑，整体呈现抛物线状，这说明山西汾酒在这几年内减少了投资，使得投资给公司带来的收益不断减少。虽然在2015年，此项指标相对2014年上升了2.63%，但是相对于之前几年内的下跌程度，这2.63%的上涨也不见得有多大的好转。因此，山西汾酒集团必须加以重视，不然其净资产收益率还会呈现不断下降的趋势。

　　（3）销售毛利率与销售净利率

　　从销售毛利率来看，2011年-2015年的销售毛利率在70%左右上下变化，2011年，销售毛利率为75.9992%，是5年内的最高值，整体来看基本稳定。但是，该公司的销售净利率也不稳定，从2012年的最高值21.4102%下降到2013年的16.1884%，紧接着又下降到9.1386%，达到这5年内的低谷，之后有所上升，但总的来说还是波动比较大，不稳定。这说明在2011至2015年，山西汾酒集团并没有很强的盈利能力。另外，显而易见的是，2013年底到2014年，该公司的销售毛利率随着销售净利率的增长而增长，而在这几年内的其余年度，两者是现负相关，这说明在这两年间，该公司由于经营效率低而使得管理费用太高。因此，山西汾酒集团必须尽力降低经营成本以及各项费用，以此间接提高净利润，使企业拥有较高的盈利水平。

　　（4）成本费用利润率

　　山西汾酒集团的成本费用利润率在2011年与2012年都保持在一个较高的水平，最高达到43.86%，这说明此时的盈利能力最强。但是在2013年时，该项指标便开始下滑，达到31.35%，这主要因为2012年底中央实行的八项规定，对山西汾酒集团以及整个白酒行业造成的巨大影响，集团的利润总额不断下滑，盈利能力大大减弱。在2014年更是达到的几年内的最低值14.01%，盈利能力令人担忧，众人对这个行业便不大看好。好在2015年，其成本费用利润率并没有继续下跌，稍稍有所上涨的趋势，给人以一种希望，但整体来看还是处于较低水平。整体来看，从2011年至2015年，企业成本费用利润率上下变化幅度很大，也就是说公司的盈利能力不稳定。这种不稳定，主要是因为公司在经营过程中的费用处于不断上涨的态势，而经营所取得的利润却忽高忽低极不稳定，使得盈利水平也在不断变化。

　　（5）每股利润与每股现金流量

　　山西汾酒集团的每股利润上升时，其现金流量便会下降，2011年时，每股利润达到这5年内的最高值1.803，而此时的每股现金流量却是最低值0.1074.从2012年开始，每股利润与每股现金流量呈现不断波动的变化趋势。每股利润从2013年骤减至2014年的0.4109，在2015年稍稍回升，整体来看，这几年汾酒集团的每股利润上下变换，经营业绩不稳定，盈利能力也不稳定。在2011年企业的每股现金流量最低，达到0.1074，这说明山西汾酒集团难以支付现金股利，之后从2012年到2014年尽管也不太稳定，总的来说也算是不断呈现上升的趋势，这说明企业支付现金股利的能力不断提高，盈利能力水平也稍有提升。

　　（6）每股净资产

　　每股净资产是最有效衡量上市公司发行股票的含金量的指标，因此也吸引了广大投资者得关注。山西汾酒集团的每股净资产在2011年到2015年间主要在4到6之间上下波动，在2012年时，可能由于中央八项规定的影响，下降至最低值，即4.1027.但是，在之后的四年内，每股净资产便不断上升，最高到达5.1103，但即便如此，也还是没有突破2011年的最高值5.75.从这一指标我们可以看出，在2011年后，山西汾酒集团的每股净资产不断上升，并且相对比较稳定，这是因为企业净资产总额增加的速率大于股数，这就势必导致每股净资产不断上涨。这也表明该集团股东所拥有的资产现值不断增加，获取的收益也随之而增加，集团的经营状况不断好转，盈利水平也有所提高。

　　（7）市盈率与市净率

　　从市盈率与市净率两项指标来看，山西汾酒的这两项指标在2011年达到最高值，分别为140.56%与3.58%，主要是因为这一年的每股市价相对较高，而且每股利润跟每股净资产也比较低，所以计算出来的指标就比较高。这充分说明在2011年，广大投资人比较信任看好山西汾酒的未来发展趋势，可以接受以较高的价格购买山西汾酒的股票，同时，也使得山西汾酒股票的市值最大化。在以后的几年里，两项指标都在不断下跌，主要是因为2011年的指标过高，山西汾酒的股票市面价值可能有点泡沫，价格不太真实。此外，从2012年到2015年，山西汾酒的市净率也在下降，这表明投资人对其的投资风险也在不断地降低。

　　前文我们对汾酒的盈利能力进行了分析，我们从文章中可以看出，只是通过简单的分析财务数据，并不能比较全面、精准、客观地评价企业的盈利能力，反而是结合盈利能力指标去分析，才更能体现汾酒公司的综合盈利能力。通过对山西汾酒集团2011年至2015年的财务数据的分析，结合其这几年的业绩，我们可以看出，其盈利能力在这5年内的波动较大，较不稳定，但发展前景和发展形势比较良好，具有较大的发展潜力。纵观目前社会消费现状，我国的白酒行业属于机遇与挑战并存的时期，既拥有广阔的发展空间，又面临各种各样的复杂状况。挑战比机会更大，整个售酒行业内混乱且秩序差，竞争极其激烈，竞争手段复杂多变。除过白酒行业内的各种错综复杂的竞争，白酒还要抵御来自国外的一些红酒和洋酒的冲击，它们分割了白酒的市场，使得白酒行业被内外夹击。面对这样的情况，汾酒集团必须有所作为，行动起来，从各个方面各个角度做出改变:比如对内的话企业管理层要不断改进管理方案，提升管理水平，对外的话不断拓宽他们的销售渠道，加强对品牌的宣传，尽可能地提升企业知名度，增加企业的综合实力，从而达到增强盈利能力，提高利润率，增加营业收入的目的。面对内忧外患的白酒市场，汾酒集团只有真正行动起来，将所有措施落到实处，才能够在日益激烈的市场竞争中，闯出属于自己的一片天。以下是笔者利用浅薄的学识对山西汾酒集团提出的一些建议：

　　（1）在确保公司营业收入增长的同时，加强成本管理，费用控制，不断增强盈利能力。山西汾酒集团的销售毛利率在同行业中虽然处于较高水平，但其营业利润率并不同销售毛利润呈现同比列增长，其成本的增长率超过了营业收入的增长率，这说明公司的管理费波动较大。对于不同的企业，其销售费用和采购费用必然也不同，即使是同一行业，各公司的发展水平也不尽一致。当企业的知名度较高时，它们的市场也会趋于稳定和成熟，与此同时，它们的采购费用和销售费用相对于其他企业也会呈现比较高的比重，因此，公司要合理的规划采购费用和成本，使其保持一个较低的增长率，尽可能地避免销售费用随着企业知名度的上涨而增多，从而增强公司的整体实力和对外竞争力。

　　（2）转变产品结构。除过现有的一些为众人所知的白酒，白酒企业也在不断研究和开发一些度数不同新的成品酒。高端的白酒需求量一直趋于稳定，增长率仅呈现小幅度的增长，它面向的消费人群主要是一些处在社会中上阶层的人，这群人社会地位与平均收入水平都比较高，但这样的人始终是少数，占消费比重较大的还是一些低端的白酒，因为性价比较高，大部分的受众群体也都是社会中的普通人，平均收入不高，消费能力有限，他们更在意的是喝酒的感觉和氛围，而不是追求酒的品质。在日常宴请、同学聚会中，低端白酒比较受欢迎。同时，低端白酒因为没有复杂的生产过程和时间，品牌较多较杂，从低度数到高度数，应有尽有，各种地方性的品牌都占有一定的市场，相对稳定。

　　（3）多品牌经营与多主体经营。纵观我国的白酒行业，它们很多企业都运用了多品牌的策略，主营白酒的公司几乎已经达成了这样一个共识。茅台、五粮液、剑南春莫不如此。这种战略不仅在白酒行业为企业所用，在其他的行业也很常见。其实实质就是在一个总的品牌下面衍生出很多的子品牌。这种策略最经典的地方在于与经销商进行合作，共同开发经营那些子品牌，从而实现共赢。这种新的经营模式最开始为五粮液所运用，使得五粮液集团实现了跨越式的发展。最终整个白酒行业均采用借鉴这种全新模式，以期实现整个行业的大发展。

　　（4）拓宽企业的盈利空间。如今，在“互联网+”快速发展的时代，白酒行业市场份额不断被细分，这给实体店的公司带来了巨大冲击。因此山西汾酒要加快转型速度，与电商企业加强合作，实行O2O模式。在经济允许的条件下，还可以将电商与物流相结合，打造一个生产与配送相融合的服务体系。抓住机遇，不断调整经营策略，以提高自身盈利能力水平。

　　谢辞

　　不知不觉，我的大学生活已经到了最后一个年头。这段丰富多彩的四年大学生活使我受益颇多，令我终身难忘。四年前，我们还只是一个懵懵懂懂的大一新生，如今便立马要走向社会。这四年间，我们在学校的保护伞下学习知识，努力实践，不断提高自己，不断进步，这是珍贵的四年，这是我们毕生难忘的四年。在此，我想向大学四年给予我帮助的老师、同学，以及家人表达我最诚挚的感谢。

　　在论文即将完稿之际，我想先对我的毕业论文导师表示由衷的感谢。现在依稀记得我们在初选论文题目时的迷茫。当时的我，由于不是特别了解，定了一个比较大的题目，老师便立马指出我的问题所在。在写论文的前期，老师也在论文的撰写思路不断给我提出建议，帮我理顺了思路，同时也帮助我如何利用各种学校购买的图书资源。从论文开题，到中期答辩，再到即将完稿，老师都耐心的对我进行指导与帮助，因此我想对张老师再次表示我真挚的谢意。

　　此外，我还要感谢我们大学经济管理学院的专业课老师们，谢谢他们在大学期间对我们专业知识的教学，使我在撰写论文时有了一定的理论基础，也谢谢他们的培养，使我们在初入社会时走的更加自信与坦然。同时还要感谢我们学其他一些组织部门，在大学四年的方方面面都给予我们帮助，使大学成为我们的另一个家，让我们圆满度过自己的大学生活。

　　最后，我想感谢我的家人朋友们，感谢他们这一路对我的支持与理解，给了我前进的方向和动力，使我的求学生涯也圆满结束。从此，我将慢慢踏入社会，退去学生这一身份，但是学习却永远不能停。在以后的工作与生活中，可能会遇到各种各样的问题，所以我必须不断学习，不断进步，不断提升自己，使自己可以适应各种新的、具有挑战性的环境。

　　参考文献

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