基于哈佛分析框架的乳品企业盈利能力分析——以光明乳业为例

摘要

伴随着中国经济的快速发展，中国居民对健康饮食方面越来越重视，中国已经成长为乳制品输出和输入大国，乳制品产量与进口量都达到全球前三。但我国居民平均奶类消耗量还是很低，同时乳品行业频发的食品安全问题，让很多消费者对于中国乳制品的信心大减。如今，因为我国经济水平的全面提高，人均可支配收入持续增长，棚改与城镇一体化建设，“二胎”政策的放开以及居民健康意识的增强，我国的乳品行业正在适应这种变化，积极进行产业结构调整，就目前的情况而言，未来的乳品行业依旧有不错的成长空间。本文采用哈佛分析框架对光明乳业的盈利能力进行分析，找出影响盈利能力的因素与提高的方法。

本文运用哈佛分析框架对乳品行业的盈利能力进行了分析，文章首先介绍了哈佛分析框架与盈利能力分析的基本理论与运用方法，发现盈利能力作为企业发展的核心力量影响着企业运行的方方面面，本文通过对盈利能力影响因素的研究，找出提高盈利能力的方法以帮助企业实现可持续发展。本文的着重点在第四章，通过选取光明乳业为典型代表，运用战略分析对光明乳业所处行业与竞争战略进行研究，在会计分析方面列举了对盈利能力影响最大的一些因素，然后对盈利能力指标进行财务分析，用数据说话，最后根据光明乳业目前的经营状况与未来发展方向，提供一些可以提高盈利能力的建议。第五章将光明乳业的相关经验推广到整个乳品行业，得出乳品企业如果要提高盈利能力，应该注重保障产品质量，改善生产经营条件，同时加强成本控制，希望借此给相关企业提高自身盈利能力带来一些借鉴与参考。

关键词：哈佛分析框架 盈利能力 财务分析 乳品企业

　　1 绪论

　　1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

由于中国经济的快速发展，国民收入的大幅提高，居民对健康生活的了解日益深入，对于乳制品的摄入也在不断增加。中国乳制品输入量与输出量巨大，都达到全球前列，但中国人均乳制品消耗量并不高，我国乳制品行业未来发展空间还是巨大的。由于企业的盈利能力很大程度上决定了企业的发展潜力，所以对盈利能力的分析具有重大意义。本文的主要研究目的在于：利用哈佛分析框架揭示出对我国乳品企业盈利能力影响较大的因素，并在此基础上提出针对性的建议，改善企业长期发展能力。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

本文将乳品行业作为研究对象，借助哈佛分析框架，从战略、会计、财务、前景分析四个方面对影响盈利能力的因素进行了深入分析，并提出了合理且有针对性的建议。光明乳业作为乳品行业的三巨头之一，近年来与伊利、蒙牛的差距越来越大，隐约有掉出乳品行业第一梯队的趋势，本文利用哈佛分析框架对影响其盈利能力的要素进入深入的分析并研究，找出光明乳业发展中存在的问题与盈利能力无法提高的原因，然后据此提出针对性的解决方案，并为同行业其他企业提供经验借鉴，为提高乳品行业整体盈利能力提供帮助。

（2）实际意义

①帮助我国乳品企业的利益相关者准确把握企业的经营状况，了解各盈利能力因素对于企业发展带来的具体影响，并对影响较大的因素进行具体把控。

②哈佛分析框架在战略、会计、财务、前景四方面的分析，有利于从全局把控企业未来的经营发展规划，同时对盈利能力的深度分析，立足于企业生存的根本——利润，两者相结合可以避免企业应盲目追求利益最大化而忽略长期发展目标。

③有助于我国乳品行业调整自身定位、未来发展方向，加快实现科学战略管理、打造世界一流的乳品企业。

　　1.2国内外研究现状

1.2.1哈佛分析框架研究现状

在2000年，国外三位研究学者佩普K.G.Palepu，希利P.M.Healy，伯纳德V.L.Bernard提出了哈佛分析框架，旨在解决历史财务研究中所遇到的瓶颈。传统的财务分析偏重于数据、比率分析，哈佛分析框架的侧重点有所不同，它把公司的战略、会计、财务、前景分析都放在同等重要的地位。Krishna（2004）在《运用财务报表进行企业分析与估价》中，提出了哈佛分析框架以及它包含的四个分析方面。Andekina and Rakhmetova（2013）提出在金融、会计等领域，企业财务状况已经成为必要研究对象。财务分析的作用也得到进一步拓展，通过动态规范模型的建立，来预测公司未来的发展，并对重要指标进行财务分析，制定更准确并有针对性的企业策略。Dalnial et al.（2014）通过130家企业进行对比分析，其中欺诈性企业与非欺诈性企业各占65家，目的就是明确财务比率之间的差异在哪些方面。Sharma（2015）运用包含财务分析的开源性流程框架Camel框架对印度银行进行绩效评估，并且特意选取了全球金融融危机时间的数据，判断分析导致银行整体资产质量下降的金融危机具体是如何影响银行运行的。

国内应用哈佛分析框架的时间虽然稍迟一些，但是学者们通过将哈佛分析框架与各行业、各企业的具体状况相结合，使哈佛分析框架在我国有了更特色化的应用研究。黄世忠（2007）作为国内第一个运用哈佛分析框架的人，深入研究该框架后将其应用于长虹和海尔公司，分析他们的财务报表。同时以会计六要素作为基石，对于哈佛框架的优劣势做出评价，也为该理论在中国的运用树立了典型。吴涛（2012）以中国石油2008-2010年财务报表为依据，按照哈佛分析框架的4个部分展开分析，旨在分析中国石油的经营状况，预测未来发展趋势，为中国石油公司提出具有针对性的发展建议。陈晓晓（2014）在钢铁行业不景气的大背景下，利用哈佛分析框架对钢铁龙头企业宝钢集团进行财务分析，为钢铁企业应该如何应对经济危机，提出切实可行的建议。樊燕舞（2014）对中国国旅从战略角度出发，和财务分析相结合，分析影响企业整体运营效果的因素，验证哈佛分析框架在实际市场中的应用价值。吉欣（2015）运用哈佛分析框架对哈药集团进行全面分析，为在全球医药大背景下遇到发展困境的哈药集团，寻找到合理定位，提出突破瓶颈的方法。

1.2.2盈利能力研究现状

（张宝清，2006）通过对上市公司盈利能力的结构、质量等多方面的深入分析，了解上市企业的盈利能力如何并对其经营业绩与财务状况得出合理结论。（方华，2009）通过分析影响盈利能力的要素，总结出盈利能力评价体系，目的在于提高企业的盈利能力，满足不同对象对了解企业状况的不同要求以及促进行业健康稳健发展。（张娟，2016）通过国内十几家上市银行五年的数据进行盈利能力分析，选取相关盈利能力指标进行多元型回归模型计算，文章的结论是包括资产收益率、资本充足率、银行的营运效率、非利息收入占比、资产规模、资产质量的变化能够影响我国上市银行的收益情况，而外部因素中除了CPI都呈负相关。（钟磊、韩少真，2016）文章利用主成分分析法分析盈利能力相关的指标，揭示了盈利能力与资本结构间存在密切关系。（葛勇，2017）本文以S高速集团为例，运用杜邦分析体系，以净资产收益率为核心指标，通过研究其分解出得各个指标，判断企业的盈利能力。

（Katz S，2008）研究了上市公司盈利能力与本身所有制结构的相关性，其发现上市公司如果其具有PE背景支撑，往往具有更理想的盈利能力。（Yan-Fang X U，

2010）认为盈利能力随着盈利持续性系数的提高而增加，即两者具有明显的正向相关特性，他们把利润划分成三个类别：价格无关类、暂时类以及永久类。企业借助于本身的资产条件从事的经营生产活动获得的主营业务利润，可以为企业创造持久收益，它也是企业利润的绝大部分来源，这部分被定义成永久类利润，可以用它来预测企业未来收益，其它则被归为价格无关类或者暂时类利润。（Peng X，2015）对盈利和收益的线性变化加以研究，其结果发现两者的线性关系可能会受到暂时性盈利的影响，即暂时性盈利会影响盈利反应系数。

1.2.3述评

上述国内外的学者主要在哈佛分析框架的运用与盈利能力影响因素方面两方面做了相关研究，对于分析企业经营状况、探究如何提高盈利能力水平有一定的意义。但是在这些研究中，很少有将哈佛分析框架与盈利能力相结合的文章，对于影响乳品行业盈利能力因素的探究不够深入。因此本文将以此为切入点，运用哈佛分析框架对乳品行业进行全面的盈利能力与影响因素的探究，从而找到乳品行业普适性的发展规律，引导行业健康科学的发展与管理，为行业内的其他公司提供经验参考。

　　1.3研究内容及研究方法

1.3.1研究内容

本文的主要内容为，第一章绪论，第二章介绍乳品行业的概况与经营现状，第三章对乳品行业的盈利能力进行分析，第四章对于光明乳液的盈利能力进行哈佛框架分析，第五章是对于整个乳品行业如何提升盈利能力给出对策建议，最后第六章为结论与展望。

1.3.2 研究方法

文章运用的研究方法主要为：

（1）案例分析法。文章选取光明乳业为分析对象，运用哈佛分析框架对光明乳业经营过程中存在的问题进行分析。由于光明是乳制品行业的领军企业，本文得出的结论与建议对同行业的其他企业也有启示作用。

（2）定性分析与定量分析相结合的方法。在对传统财务分析的定量分析上，结合相关行业环境、企业所采用发展战略和会计政策等定性分析，结合得出分析结果。

（3）财务分析法。财务分析是以会计核算、报表资料与其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在的相关经济管理活动进行分析评价。

1.3.3技术路线图

　　图1.1技术路线图

　　2 乳品行业概况与经营现状

　　2.1乳品行业概况

中国是世界上第三大产奶大国，但却不是消费大国，我国居民人均乳制品消耗量远低于发达各国。根据2016年国家统计局数据，我国人均消费乳品（牛奶等量）为36.3千克，仅为世界平均水平的三分之一，亚洲平均水平的二分之一。从供给角度来说，国内乳品企业还未完成真正供产销一体化经营，供给量还未饱和；从需求角度来说，中国经济发展迅速，一二线城市居民对高端乳制品的需求将会快速增加，同时伴随着城乡一体化与网络时代的兴起，三四线以及较落后地区的居民对于乳制品的需求也会持续增长。因此我国未来的乳品行业依旧会有较大的发展潜力，各企业应该把握时机，找准自己的定位。

2.2乳品行业经营现状

进入二十一世纪以来，中国乳制品行业有一个巨大的分水岭，那就是2008年的三聚氰胺事件。2000年至2008年间，伴随着中国经济腾飞式的发展，中国的乳制品行业也是经历了从无到有的疯狂扩张，同时因为相关部门监管不力，企业社会责任心缺失，导致发生了举世震惊的三聚氰胺事件。一时间，中国居民对于本土乳品的信心全部崩塌，中国乳品行业进入了黑暗时期。在此同时，全球一体化伴随着互联网高速发展，海外品牌大举进入中国市场，国外企业凭借着良好的奶源与严格的食品安全标准，迅速打开的中国市场，使国内乳品企业的处境难上加难。

近年来，随着国家对于乳品行业的严厉整顿，提高乳制品行业的市场准入标准，对现有企业的严格要求，高标准乳品质量标准的推行，消费者对国产乳制品的认可度也在逐渐提升，中国乳品市场已经从“复苏”变成了“持续增长”。目前我国乳品行业的经营现状可以从以下几个方面来了解。

2.2.1消费市场现状

得益于市场经济在中国快速推进，中国居民人均可支配收入不断增长，特别是，近年来城镇一体化建设与棚改货币化使得底层区域的财富积累加快，消费水平也在飞速提高。2018年，农村居民人均消费支出同比增长8.8%，比城市居民高出5.4%，创下城乡差距的新高。按照中国国情，大部分人口依旧分散在广大的农村及三四线城市，这些地区的发达程度不高，消费能力的提升空间客观。根据国家统计局发布的相关资料，2008年-2017年间GDP增速前100的城市中，三四线城市占比达到54%。预计2020年国内39%的中产阶级都会来自三四线城市。消费主力向三四线城市扩大的现象将持续进行。

　　图2-1 2008-2017年GDP增速前100城市分布状况

　　图2-2 预计2020年国内中产阶级在各线城市中的占比

　　2.2.2消费趋势现状

2017年中国乳品销售同比增长6.77%，金额超过3590.41亿元，中国乳品消费基础巨大，但与发达国家相比，仍存在较大的改善空间。根据X农业部的报告显示，中国的液体牛奶消耗量仅占世界消费量的8%，欧盟的44%，X的56%，人均牛奶消耗量是世界平均水平的三分之一。伴随经济发展而来的全民消费升级将带动乳品行业走向持续增长，对乳品企业来说，这将是机会与风险并存的阶段，一方面人们对于乳制品的消费量将增加，另一方面对乳制品的要求也将不断提高，人们在口感、质量、种类等各方面都将越来越挑剔。乳品企业如果能在发展中，寻找到自己合适的定位，照顾不同消费者的偏好，将会通过产品结构调整，改善企业的长期发展能力，得到可持续性的盈利。

　　图2-3 2017年全球各地区人均饮奶量

　　2.2.3 产业链发展现状

近年来，随着居民收入的增加，乳品企业开始关注乳品销售渠道的构筑，与此同时由于三聚氰胺等食品安全事件的发生，倒逼企业开始注重奶源建设，中国居民对于乳制品的需求变得多样化、高端化。乳品企业的竞争已经升级为奶源、渠道、产品等全方面的较量，

产业链覆盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、运输渠道、终端销售等多个环节，环节数目多且联系紧密，对企业管理能力，全局把控力度，一体化程度要求都很高，实现了第一（农牧业）、第二（食品加工业）、第三（物流、销售）产业的全面贯通。建设一条属于自己的全产业链已经成为各乳品企业的必然发展道路，整个产业链的贯通与全面均衡发展将使奶品产业发展进入一个新的快速增长期。

　　3 乳品行业盈利能力分析

　　3.1哈佛分析框架的运用

哈佛分析框架主要有四个方面构成，分别是：战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。下图3-1为哈佛分析框架的逻辑结构图：

　　图3-1逻辑结构图

　　（1）战略分析。哈佛框架以战略作为财务与经营分析的出发点。将战略分析作为定性分析，应该着眼于企业的价值创造，其自身收益和资本成本的差异决定企业的创造力的大小。众所周知，资本市场环境会影响到资本成本，但盈利能力的大小主要取决于企业的战略选择。企业的战略主要从行业分析和企业竞争战略分析两个层面进行分析。战略分析是哈佛分析框架的创新点，是一个区别于传统财务分析方法的信号。

（2）会计分析。由于我国企业一般都采取权责发生制，公司的管理人员出于公司利益或自身绩效考评的考虑，会在选择会计政策时存在一定的主观性，有意或无意间都会对财务报表的最后数据产生一定的影响。会计分析对财务报表中主要会计对象进行会计政策与会计估计分析，评估采取的方法、政策等是否妥当，是否一致，排除财务信息中的“噪音”，使财务数据更具可靠性、合理性、真实性，为随后的财务分析和前景分析提供更加准确的数据信息。

（3）财务分析。财务分析是四个分析方向中最重要的一个。通过对公司的行业环境和公司自身情况进行了战略分析后，对于公司未来的定位与发展前景已经有了一个大致的了解，然后通过会计分析来尽可能恢复真实的财务数据。哈佛分析框架弥补了传统财务分析中只分析单一财务数据的缺陷，利用四方面互补结合的方法进行深入分析，比较过去企业的数据和当前的经营业绩、财务状况，分析未来的可持续发展能力

（4）前景分析。作为哈佛分析框架中的最后一个方向。有效的财务分析不仅要关注公司的过去和现在，还要关注公司的未来。前景分析是对之前三个维度分析的总结与思考，需要对公司的未来发展进行前瞻性预测，对将来的发展进行预测和结论，评价和分析行业未来发展的各种可能性，发现公司现存的风险与未来发展所面临的机遇、挑战，并据此提出有针对性的、专业合理的解决对策。

从上述分析中不难看出，企业在哈佛分析体系下可以实现全面、多层次的财务报表分析。通过对公司过去的财务状况的分析，确定目前对于盈利能力影响较大的因素，并以此为基础对如何提高企业的盈利能力提出切实可行的建议。因此，本文将哈佛分析框架运用到对光明乳业的盈利能力分析中，旨在为其制定具有现实意义的经营策略，提高盈利能力，实现更好的发展。

　　3.2盈利能力指标

盈利能力一般是指企业运用一定的资源在一定的时间内获取利润的能力。利润是为了评价企业经营成果和收益能力而设立的标准之一。为了能够真是且全面地认识公司实际收入水平，需要对收入实际情况进行细致分析。下面罗列了一部分本文才用的盈利能力分析指标，通过具体的数据来判断对于光明乳业盈利影响较大的方面，从而观察分析结论，希望能从中获得一些关于乳品行业的普适性规律，供其他企业借鉴参考。

（1）营业利润是公司的主要利益来源，同时作为利润表中的重要参数，值得重点关注。

（2）利润总额是企业缴纳所得税前的利润。对于上市公司来说，利润总额是评估其经营成果的有力指标。正常利润的概念范围是公司从正常管理和生产活动中获得的利润，包括企业从销售，生产，资产投资等各种活动中获得的利润。无论企业进行的是否是主要生产经营业务，其获得的利润都将包含其中。非正常利润的概念是由于与企业生产经营活动无关的收入导致的资产增加或减少。所以，利润分为正常和非正常两个部分，将以上两方面分开进行，可以获得更可靠，更准确的结果来评估企业经营管理活动。

（3）净利润又称为税后利润，它是根据相关法律规定，扣除企业应缴所得税费用后所得的利润。 净利润一般用来表现企业的最终经营成果。对于企业来说，其重要性不言自明，如果净利润大，则表示企业经营管理能力强，运营成功。

计算公式为：净利润=利润总额*（1-所得税税率）

（4）资产总额是指当期企业拥有的可以用货币表示的所有经济资源，例如债券，基金，房产等等。 按照流动性的不同可以分为流动资产、固定资产、长期投资等等。总而言之，将资产负债表中所有关于资产的项目相加就是一个企业的资产总额。

（5）净资产收益率作为评价盈利能力的重要指标，也被称为股本回报率。

计算公式如下：净资产收益率=净利润/净资产

（6）销售净利率可以准确反映每一份销售收入将给公司带来的净利润额，并能反映销售受带来的收益大小。它与销售收入成负相关，因此公司可以通过增加销售收入，来提高销售净利率。但是如果在企业进行经营活动提高销售收入的同时，其销售费用、管理费用、财务费用也在不同程度的上升，那么销售净利润则可能会下降甚至为负数。

计算公式为：销售净利润=（净利润/销售收入）*100%

（7）每股收益显示的是公司发行的每一股股票对应的收益，指数越大，则表示其获得的利润越大。每股收益一般用来评价该企业的经营状况，反映整体的盈利能力。在对该比率分析时，我们可以对企业不同会计期间的数据进行对比，得到同一企业不同时期的获利能力，然后得到其变化的曲线图。

计算公式如下：每股收益=（净利润-优先股股利）/普通股发行在外加权平均数

　　4 案例分析——光明乳业盈利能力分析

　　4.1光明乳业简介

光明乳业股份有限公司（简称光明乳业）是由国有资产和社会公共资本组成的多边控股公司，主要从事乳制品的开发、生产、销售，奶牛的繁育、饲养，物流运输，保健食品开发、生产、销售等业务，目前是中国规模最大的乳制品企业之一。光明乳业实现了供产销三大产业的纵向延伸，主营产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、黄油等多个品类。

与光明乳业同属乳业三巨头的伊利、蒙牛近年来发展趋势越来越好，而光明乳业与它们二者的差距却越来越大，无论是从利润、收入还是资产规模哪一方面来看都是如此。光明乳业相对于其他乳品企业来说，其优势在于拥有较多的专利技术和中国唯一一个国家级的SKLDB乳业生物技术实验室。但其劣势也非常明显，近年来频发的 食品质量安全问题，使其失去了部分消费者的信任。同时光明乳业管理层频繁变动，使企业形象再受打击。此外,光明乳业的王牌产品是低温奶，由于低温奶的运输过程要求较高，所以销售市场比较集中，对比常温奶受限较多，所以光明乳液的品牌影响力和辐射范围小于蒙牛与伊利。

　　4.2基于哈佛分析框架的光明乳业盈利能力分析

4.2.1战略分析

战略分析是科学财务分析的逻辑切入点，其核心目标是利润最大化与企业经营得可持续发展。与此同时，利润最大化也就意味着盈利能力需要不断强化，影响盈利能力的因素非常多，其中影响力最大的有以下几个方面：企业所在的行业环境与未来前景、企业内部成本控制与内部管理、企业的战略定位。因此下文姜葱行业与竞争战略两方面进行具体分析。

（1）行业分析

①在政治环境方面，2017年初，由国家四部委联合发布的乳品行业“十三五规划”正式出炉，这一规划的出台意味着国家对于乳制品行业的高度重视以及之后的政策也会向乳品行业倾斜。②在经济环境方面，中国市场经济发展迅速，城乡一体化建设也取得了巨大进步，一二线城市的高端市场与广阔的农村市场都等着乳品企业开拓，农村人均消耗乳制品量只有15公斤每年，远远低于全国平均水平，有很大的消费增长潜力。如果光明乳业能够抢先一步树立品牌形象，抢占农村市场，那将会带来快速的增长发展。③在社会环境方面，由于2008年三聚氰胺事件的影响巨大，后果严重，使消费者对于国产乳制品的信心跌倒了谷底。即使到了10年后的今天，依旧有不少消费者坚信国外乳制品质量高于国产乳制品，愿意花更高的价格购买国外的乳制品。光明乳业近年来频发的食品质量安全问题，大大损伤了光明的形象，若果光明想要牢牢抓住消费者，扩大市场，那么食品质量安全这一条，绝对是应该排在企业生产经营的第一位。光明乳业应该拿出切实的行动，证明自己的食品安全过关，使消费者放心选购，并将安全保证这一条打造成自己的标签，让消费者深刻认识到乳品安全就是光明最大的招牌。④在技术环境方面，现在的消费者对于乳制品的口味、品质、功能、安全等方面有了越来越高的需求，为了满足越来越细分的消费市场，乳品企业也需要越来越多的技术支持，科学技术水平在乳品企业的重要性也就不言而喻了。伊利，蒙牛，光明作为我国乳品行业的三巨头，掌握着乳制品研发与生产的先进技术，同时这三家配备的生产设备也是全球领先水平。光明乳业拥有我国乳品行业唯一一家国家重点实验室与多项专利发明技术。

（2）竞争战略分析

①企业竞争：中国地域广袤，人口数量众多，由于以前交通运输技术的限制，为满足各地区人们对乳制品的限制，造成了乳制品企业数量众多的情况，大型企业与区域、地方城市品牌长期共存。但随着市场准入要求越来越高，生产标准越来越严格，交通运输的发展，市场已基本集中在几大知名乳企以及优秀的区域乳企手中，乳品的同质化导致各企业间竞争激烈，价格战不断。②替代品的威胁：在乳品市场上，各大乳品企业的产品，普遍存在同等价位同样类型的乳品，同质化严重的现象，消费者在相差无几的产品中，可能会随意挑选任一品牌，乳品间的可替代程度非常高。另外，由于中国人的体制问题，不少中国人存在乳糖不耐受问题，这一部分人群可能会拒绝尝试乳品转而选择植物蛋白丰富的豆制品市场，一定程度上豆奶也成了牛奶的替代品。如何解决乳糖不耐受，这一部分人群重回乳制品怀抱，也是乳品企业可以尝试解决的问题。③全产业链战略：对于乳制品行业来说，奶源就是生产的基础。奶源的价格一定程度上决定了乳品企业的生产成本，依靠收购奶源的中小型企业，其原材料成本将会大大高于拥有牧场或奶源基地的企业。目前中国奶源市场的供给小于需求，奶源价格增长明显，如果企业依靠奶源的方式获取原材料，那么企业成本将高居不下，压缩了企业的利润空间，使得企业无法拿出足够的资金研发新产品或购买新生产线提高生产效率，又或许会因为成本无法降低，企业利润空间不够而破产。因此，大型乳品企业建立属于自己的全产业链生产模式已经企业发展必须要走的一条路。光明在这一方面已经初见成效，从牧场管理、乳品加工、物流运输、销售终端与分销渠道，光明已经建立起一整套供产销产业链。

4.2.2会计分析

由表4- 1可知，光明乳业在2016年与2017年营业总收入都保持增长趋势，但2018年营业总收入呈现负增长，具体原因从表4-2、4-3、4-4光明乳业2018年分行业、分产品、分地区情况中观察出一部分原因：2018的数据，从行业情况来看，光明主营业务产品中的大头——乳制品制造业与牧业同比上年同时发生减少，乳制品制造业减少了5.68%，牧业减少了1.44%。从产品情况来看，液态奶产品的营业收入同比上年减少了9.66%，牧业产品的营业收入同比上年减少了1.44%。从地区情况来看，上海、外地与海外所有地区的营业收入同比上年都发生了减少，上海减少了5.03%，外地减少了5.88%，境外减少了1.29%。

表4-1 2016-2018年光明乳业营业利润分析

数据来源：光明乳业年度报告

表4-2 光明乳业主营业务分行业情况表

数据来源：光明乳业年度报告

表4-3 光明乳业主营业务分产品情况表

数据来源：光明乳业年度报告

表4-4 光明乳业主营业务分地区情况表

数据来源：光明乳业年度报告

表4-5罗列了光明乳业2016年至2018年的利润总额、净利润、主营业务收入、主营业务成本，并将这些数据与去年同期数据相对比，计算出增长率。表4-6是2016-2018年光明乳业营业成本的分析表，表中罗列了营业成本中最关键的几个数据据，通过它们的增长率以及占营业总成本的比例来反映营业成本各因素对于利润的影响。利润总额作为反映企业所有财务收入的指标，囊括了各个方面的收入，但是没有反映出企业的税务负担。2016年利润总额为1,016,980,796元，同比2015年增长44.27%；2017年利润总额为1,005,291,329元，同比增长-1.15%；2018年利润总额为792,305,572 元，同比增长-21.19%。净利润是企业在缴纳所得税后的利润留存，2016年净利润同比增长36.11%，2017年净利润同比增长21.30%，2018年净利润同比增长-35.71%.

2016年光明乳业利润总额与净利润与2015年相比增长幅度巨大，企业盈利能力较强。2017年虽然利润总额的增长率下降，但是净利润的增速达到21.30%。结合表4-5与表4-6，大致推断出光明乳业2017年企业利润的增长，主要依靠销售、管理、财务费用的控制有效。2018年光明利润总额与净利润的增速呈现负数，说明企业的盈利能力不足。

表4-5 2016-2018年光明乳业收入相关数据分析表

数据来源：光明乳业年度报告

表4-6 2016-2018年光明乳业营业成本分析表

数据来源：光明乳业年度报告

4.2.3财务分析

简单的从整体上分析企业的营业收入、利润等相关指标是不够的，因为盈利能力的影响因素众多，例如营业收入利润率与销售净利率反映的是利润与收入的关系，代表企业盈利能力的强弱。为了更好地分析评价影响乳品企业盈利能力的因素有哪些，本文选取了光明乳业2016年至2018年财务报告中的相关数据进行对比计算。

（1）营业收入利润率是体现企业盈利能力的重要指标之一，是财务信息使用者需要的主要财务信息之一。据表4-7可见，光明乳业营业收入利润率从2016年开始逐年下降，从2016年的4.76%下降到了2018年的3.62%，下降幅度大，说明光明乳业的市场竞争力在逐渐减弱，发展潜力受限。

（2）销售净利率反映的是企业创造净利润的能力，其与企业盈利能力同向增减。同比2017年与2016年光明乳业的数据发现，销售净利率有接近4个点的增长，企业获利能力有所增强。但2018年，销售净利率出现大幅下跌，仅有2.51%。通过分析财务报表我们可以大概分析出，2018年光明乳业营业收入大幅缩水，从2017年的22,022,553，262元减少至20,985,560,398元，主要原因是液态奶营业收入同比下降9.66%，同时各地区的销售收入都出现了不同程度的下降，境内营业收入同比下降5.61%，境外营业收入同比下降1.29%。由此看出，其2018年的经营业绩较差，收入减少，利润降低，企业的盈利能力下降，需及时调整策略扩大销售，增加盈利。

（3）总资产净利率的数值越高说明总资产的盈利能力越强。由表4-7可知，三年间光明乳业的总资产净利率不断下降，根据光明乳业的财务报表可知，企业的平均总资产从2016年的15,763,311,213元增加至2018年的17,422,642,868元,净利润2016年为675,261,476元，2017年为819,060,857元，2018年减少为526,594,000元。企业的总资产在持续增长，而净利润却减少了，导致总资产净利率下降。

（4）光明乳业持续三年来的盈余现金保障倍数都大于1，保持在2以上，充分反映了光明乳业的当期净收益是有现金保障的，不存在应收账款长期无法回款变成坏账的情况，体现了光明乳业当期收益的质量很高。

（5）净资产收益率体现的是公司管理层对于自有资本即所有者权益的利用效率。光明乳业2016年净资产收益率额为10.96%，2017年增长为12.10%，2018年降为7.76%。2018年光明乳业净资产收益率大幅下降，这与其2018年经营成果差，净利润低相符合。

（6）每股收益体现了每一普通股所创造的税后利润或需承担的亏损，是判断企业盈利能力的重要标志之一。2016年与2017年，光明乳业的每股收益有了一个平稳的增长，218年则出现大幅下跌，出现这种情况的原因主要为光明乳业净利润的降低。

（7）市盈率作为投资者判断股价水平是否合理的重要风向标之一，它的意义是告诉投资者当派息率为百分之百且所得股息没有再投资时，需要多少年可以通过股息将股本收回。2016年与2017年，光明的市盈率在20左右，为正常水平；2018年猛增至35.71，结合光明乳业2018年经营业绩不理想的现状，光明乳业的股价可能不止被高估，而是已经出现了投机性泡沫，如果光明乳业未来的盈利情况不理想，那么股价很可能出现大幅度的下跌。

表4-7 2016-2018年光明乳业盈利能力指标情况表

数据来源：光明乳业年度报告

（8）流动比率、速动比率与现金比率都是反映企业短期偿债能力的指标，一般来说，企业保持流动比率为1，速动比率为2，流动比率与速动比率的比值在1.5:1比较合适。由于不同企业的资产、存货等因素的流动性不同，这些指标的合理比值可有上下浮动。资产负债率是反映长期偿债能力的指标，将长期与短期偿债能力指标相结合，可以较为客观准确的了解企业的偿债能力，衡量企业能否持续稳定的发展。

如表4-8可见，光明乳业2016年流动比率为1.05,2017与2018年下降为0.88，速动比率2016年为0.81,2017年为0.69,2018年为0.68，流动与速动比率的比值基本稳定在1.3左右；现金比率与资产负债率一直比较稳定。考虑到光明作为乳品企业，对于商品保鲜期要求高于一般企业，存货囤积数量也会少于一般企业，所以偏低的流动与速动比率还在正常范围内。

结合表4-8与表4-9，在横向与纵向两方面对比分析光明乳液的偿债能力，我们可以发现：与乳品企业两大龙头企业伊利与蒙牛相比，光明乳业的流动速率、速动比率都偏低，现金比率也远远小于伊利，说明在2016年光明乳业将资产转化为现金的能力不强。同时光明乳业的资产负债率也高于蒙牛、伊利两个百分点，说明对债权人的利益保障不足够，长期偿债能力不足。2017年与2018年的光明乳业的流动比率、速动比率与现金比率再次下降，说明光明乳业偿债能力再次减弱。

综上所述，光明乳业应该加强对于债务、融资方面的重视，在保障企业稳定持续经营的同时，扩大经营规模，提高盈利能力。

表4-8 光明乳业2016-2018年偿债能力指标情况表

数据来源：光明乳业年度报告

表4-9 2016年各公司偿债能力指标情况表

数据来源：光明乳业年度报告与公开资料整理

4.2.4前景分析

（1）行业前景

城镇一体化与棚改进程的推进，三四线城市及以下地区的市场将被充分挖掘，居民收入的增长使得乳制品市场将迎来一个新的增长时期。同时国家全面放开“二孩政策”，增加了乳制品的实际需求，推动乳品行业发展。

因为国民收入的增长，人们对于健康生活的理解深入，居民对于乳制品的要求也越好越高，随着而来的将会是乳品行业顺应时代发展的需求，向更多更好更安全方向不断发展。例如种类方面，近年来原有单一类型的纯牛奶，已经被低脂、脱脂、舒化、有机等不同类型的纯牛奶所代替；酸奶类型也从原本主流的低温酸奶，发展出老酸奶、乳酸菌乳品、风味调味乳等多种产品类型。从市场细分角度来看，乳制品市场在针对不同年龄，不同消费能力、不同口味偏好方面，已经逐渐形成了对于不同市场的精准定位。目前，中国乳品行业中低端市场的下一阶段增长点会在三四箱及以下城市出现，而一二线城市则会对高端乳制品的需求越发旺盛，各乳品企业可以根据未来市场前景，积极调整企业发展战略，提高盈利能力，寻求进一步巩固与拓展市场。

（2）企业前景

虽然乳品行业未来发展前景不错，具有较大的增长空间，但是就光明乳业来说，其未来发展前景不容乐观。第一，从产品销售来看，光明乳业2018年销售收入呈现负增长，在各地区的销售收入同比去年也出现负增长。第二，从盈利指标来看，对比2016与2017年，光明乳业2018年各项指标率都出现下降，而且市盈率也增长至35.71，说明光明乳业盈利状况不佳且股价可能出现了投机性泡沫。第三，在偿债能力方面，光明乳业的短期偿债能力下降，与同行业龙头企业相比，偿债能力不足，且资产负债率过高。

　　4.3光明乳业发展中的问题与应对策略

4.3.1光明乳业发展中存在的问题

通过文章对于光明乳业的分析，可以看出近年来光明乳业的发展势头并不理想，2018年的经营业绩下滑明显，主要有这样以下问题：

（1）负债规模的进一步扩大，光明乳业2018年经营业绩欠佳，且负债较高，就目前的情况，光明乳业想通过自身净利润，偿还流动负债，提高盈利能力，存在一定的难度，所以未来可能会进一步扩大负债规模。

（2）资产的流动性不高。从短期偿债能力来看，光明乳业的资产流动性不足。乳品行业作为快速消费品行业，对资产流动性的要求较高，资产流动性的下降将会影响企业将存货变现的能力，加上乳制品不耐储存的特性，会使得企业损失变大，无法见生产出的商品变成营业收入，从而影响收入与利润，拉低光明的盈利能力。

（3）营业收入下降。近年来，光明乳业所占市场份额一直不如伊利与蒙牛两大巨头，并且在2018年，光明乳业的营业收入较之前年份更是有了接近5%的负增长，降幅巨大，营业收入是制造业企业生存的命脉，如果光明乳业不能重视这一问题，那么市场终会将它淘汰。

4.3.2光明乳业的应对策略

（1）建立全产业链模式，扩大牧业规模，重视研发投入，构建供产销全产业链经营模式。对于乳品企业来说，奶源是质量的保障，对于消费者来说，乳品质量是选择产品的第一要素。与此同时，奶源的价格也很大程度上决定了乳制品的成本。另外光明如果想提高自身核心竞争力，在产品技术创新方面也不应松懈，应充分利用乳业生物技术国家重点实验室的科研力量，研发更多具有专利技术的产品，建立世界一流的乳品创新中心。如果可以把握住奶源与技术两条生产经营的生命线，那么光明乳业在扩大销售市场，提高盈利能力方面就有了基本的竞争力量。

（2）控制成本费用，提高效率。目前，光明乳业的经营业绩不理想，企业成本高居不下，光明乳业必须提高对于成本费用的管理控制能力。在销售费用上，光明乳业可以参考伊利与蒙牛的分配比例，查看有哪些地方可以改进，将销售费用实现效用最大化，用最少的费用卖出最多的商品。在其他费用上，将其分成可控与不可控两种，对于可控的费用，能少则少，用最少的钱做最多的是；对于不可控的费用，应该做好管理与控制加强审批与监督工作，减少不必要的费用支出。

　　5 乳品企业提升盈利能力的对策建议

5.1 保障产品质量

近年来，我国多次发生乳制品食品安全问题，让中国消费者对于国产乳制品的信心受到多次打击，消费者的选择将直接影响到乳制品的销量，销量影响营业收入，企业想要长期盈利，必须树立良好的口碑，将食品安全作为企业发展的第一要义。

5.2加强成本费用控制

作为影响企业盈利能力最大的因素——成本费用，建立全面监督管控方案对整个企业的运作进行有效管控，会是减少成本费用的重要手段。从上文分析中已经可以看出，乳品企业的毛利率较高，但净利润率低，这说明企业费用较高，所以企业应从管理系统出发，增强内部控制。如今已经是信息化时代，企业可以利用信息化软件实现对集团的全局把控，减少不必要的费用支出，控制生产过程中必要的成本支出，从而提高盈利能力，增加企业利润。

5.2.1运用先进技术

由于乳品行业具有产品自我更新速度较快的特性，因此乳品企业生产经营所用的设备更新迭代也较快，对于企业产品研发的技术要求也较高。而且国内外先进的乳品企业都是企业研发创新中心作为长期负债，说明生产经营条件从根本上影响着企业的利润。由此可见，创建一个良好健康的生产经营环境，是乳品企业提高盈利能力，保持核心竞争力必不可少的条件之一。

5.2.2控制销售费用

根据公开资料显示，在期间费用中，销售费用的占比最高，行业平均水平所占比在20%至30%之间。企业想要提高盈利能力，增加净利润，无非开源节流两条路。在节流方面，销售费用占到费用大头，需要企业进行重点管控与调整。乳制品作为日常消费品，在消费者心目中需要树立认可度与品牌形象，所以销售费用必不可少。因此乳品企业需要做得就是分析如何将销售费用效用最大化，将每一分都花到刀刃上，致力于最大程度的提高销售收入，增强盈利能力，扩大净利润，保障企业效益。

5.3提高销售收入

5.3.1拓宽销售渠道

随着一二线城市对于普通乳制品的消费能力趋向饱和，能否拓宽三四线城市及以下乡镇地区销售面，已经成为乳品企业能否获得持续增长的关键。因此乳品企业应紧随国家发展政策，把握三四线及以下城市的偏好，积极开拓新市场，保证在发展路程中不掉队，实现销售收入持续稳健增长，提高企业自身盈利能力。

5.3.2加大产品营销力度

从整个乳品行业来看，全国乳品企业众多且乳制品同质性非常高，如何在一众类似商品中脱颖而出是乳品企业营销过程中的关键。各大乳品企业在营销过程中，不要盲目投放广告加大营销力度，企业应该先进行准确的市场调研，把握消费者的心理需求，再根据自家的产品，有针对性的加大营销宣传力度，增强现有消费者的粘性并吸引潜在消费者。消费者购买多，企业的销售收入自然能够提升。

5.3.3进军高利润产品市场

目前我国普通乳制品市场已经相对饱和，如果乳品企业现在现有市场继续获得发展，那进军高端产品以及研发一些新产品将会是不错的选择。一二线城市的消费水平较高，对于高端乳制品的需求也日益旺盛，此时拓展高端国产乳制品可以给消费者以更多的选择。开发新产品也是开拓新市场的不错手段，例如君乐宝推出的“涨芝士了”酸奶，曾经在一夜间火遍全国，打开了芝士酸奶市场的大门。乳品企业如果能在开拓高端乳制品与新产品这以高利润产品市场，那么企业将提升自身的核心竞争力，届时销售收入与盈利能力必然得到提高。

　　6 结论与启示

　　6.1主要结论

本文选取乳品行业作为分析对象，运用哈佛分析框架，对典型企业——光明乳业2016年至2018年的盈利能力与财务状况展开详细的探究，找出光明乳业发展过程中影响盈利能力的因素与应对建议，由此为切入点引申至整体乳品企业，为其他企业如何提升盈利能力提供经验与借鉴，最后给出一些对策建议。

战略分析层面，了解到我国乳制品行业市场竞争激烈。光明乳业作为华东地区的乳品龙头企业，背靠中国经济最发达的东部沿海地区，有着得天独厚的优势，要想在激烈的市场竞争中占领更大的市场切额，需要保持好现有优势，还要弥补劣势，重视产品结构升级和严格监控产品质量。会计分析层面，文章选取了资产负债表中占大头的固定资产、应收账款、存货进行研究，发现其存货管理不足，固定资产使用效率低，光明乳业应当加强对存货和固定资产的管理，提高资产管理水平。财务分析层面，发现光明乳业盈利能力较为稳定，但是流动负债比重较大，资本结构存在不合理现象，偿债能力较弱，费用偏高导致获利不足。对比其他两家乳品企业，发现光明乳业债务融资的风险高于蒙牛乳业和伊利股份。所以光明乳业可以借鉴两家公司，从现有差距中分析，探究差距的原因，然后做出应对措施。前景分析层面来看，虽然我国乳品行业已经发展成为具有一定规模的稳定市场，但依然有巨大的增长空间，所以未来光明乳业发展前景良好将加快成长速度，盈利能力将不断提高。面对不断加剧的行业竞争，需要企业努力提高核心竞争力，提升品牌影响力，同时要兼顾可能发生的财务风险。最后，对于整体乳品企业来说，在生产经营过程中保证产品质量，加强对于成本费用的控制，同时提高销售收入，将对企业盈利能力有显著提升。

　　6.2创新与展望

本文的创新之处在于将哈佛框架体系运用到乳制品行业的盈利能力分析中，并且以乳制品行业中的光明乳业做出了具体的分析，站在战略角度上进行光明的盈利能力进行财务分析，对影响企业盈利能力的各因素进行剖析并提出改进意见，不仅能对光明乳业起到积极的作用，也能对乳制品行业的其它公司有借鉴学习的意义。本文的不足之处在于笔者能力水平有限，本篇文章的研究还存在诸多需要完善之处:本文所用的财务数据大多来源于公司和行业同类上市公司对外公布的报告中，所以对企业的重大事项可能反映不完全和不准确，本文的分析结果也会受到一定影响。另一方面，对文献的阅读和研究不透彻，一些分析的思路方法及想法不够全面完善，观点不够深刻，对光明乳业的前景分析方面可能会有失偏颇，今后会继续对该行业进行更深入的了解与研究。

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基于哈佛分析框架的乳品企业盈利能力分析——以光明乳业为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月14日

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