关于韵达控股股份有限公司盈利能力分析

摘 要

公司的盈利能力分析是公司财务分析的重要组成部分，盈利能力指的是公司获取利润的能力，企业的盈利能力越强，给到股东的回报就越高，企业价值就越大。同样的，带来的现金流量越多，公司的偿债能力能够加强。本文从韵达公司目前的盈利能力为基础，综合运用了杜邦分析法，深入分析了其盈利稳定性差、总资产周转率和存货周转率下降、权益乘数偏低等问题，进而提出了完善公司规章制度、提高资产和存货周转效率、技术转型升级等措施。

关键词：盈利能力 杜邦分析法 快递行业

一、引言

随着中国经济的快速有效发展，怎样使得企业能更长远更稳定的发展，是每一位管理者都必须关注的问题。大多数公司面对行业的竞争压力越来越大，若公司想有所发展，就必须结合自身，进行全方位的分析，并为之制定出有效的发展计划，才能提高公司的盈利能力。现在的时代是全民网购的时代，这给物流公司带来越来越多的发展机遇和发展空间。[1]韵达控股股份有限公司（下面简称韵达公司）是中国知名的快递物流公司，公司成立于1999年8月，于2017年1月上市，经过十几年的发展，公司现已形成集物流、速递、货运为一体的先进民营企业，无论是业务量，还是销售水平，目前都是中国国内快递物流行业中最好的之一。[2]

二、韵达公司盈利能力现状分析

通过对韵达公司资产、负债、收入、费用、利润等数据进行分析，选取申通快递和顺丰速运作为本文的比较公司。根据2016年到2018年连续3年对外公开披露的财务报表数据，采用净资产收益率、总资产报酬率、净利率、成本费用利润率和权益乘数等财务指标，还有盈利稳定性和盈利持久性这两个指标，对韵达公司整体的盈利能力进行进一步地分析。

（一）韵达公司简介

2018年，韵达公司业务量同比增长48%，增速在对比公司里最快。公司总资产达180.81亿元，同比增长92.36%；负债率36.17%，同比下降近8%；平均净资产收益率28.84%，同比下降6.61个百分点；经营活动现金净流量37.14亿元，同比增长24.32%；公司现金及现金等价物和短期理财余额总计为84.26亿元，同比增长124.16%，其中短期理财余额65.70亿元。

（二）韵达公司财务现状

表 1韵达公司财务数据

表 2同行业其他公司财务数据

从总资产来看，顺丰速运从2016年到2018年规模最大，申通总资产规模相对排最后，韵达公司趋中。总负债与总资产呈现相同的趋势，顺丰速运三年内的负债远远多于申通快递与韵达公司，2018年以及2017年，韵达公司的总负债是申通快递的两倍左右。从流动比率来看，流动比率维持在1.5-2比较合理，2018年韵达公司与申通快递较合理，2017年、2016年三个公司都不太合理。

（三）韵达公司盈利能力相关指标分析

表 3韵达公司盈利能力相关指标

表 4同行业其他公司盈利能力相关指标

1.净资产收益率分析

净资产收益率是指本期的净利润和本期净资产的比率，[3]这个指标反映了公司盈利能力的核心指标，企业经营的根本目标是实现股东价值最大化。净资产收益率越高，资本运作效率越高，反映出公司盈利能力越强，投资者和债权人的保护得到加强，投资者就更愿意保持和投资于资本。[4]

从2016年到2018年，我们韵达公司的净资产收益率逐年下降，这意味着公司的盈利能力逐年下降；但是对比同行业其他公司（申通快递和顺丰速运）在每一年度内的净资产收益率，韵达公司最高，且快递行业净资产收益率三年平均值为12.62%，说明公司在快递行业内的净资产收益率较高，经营利润率较强。

2.总资产报酬率分析

总资产报酬率反映了资产的经营能力，它是税前利润与平均资产之间的比率。[5]对这一指标的评价需要横向和纵向的比较，然后才能进行进一步的分析。总资产报酬率越高，说明公司的投入产出的水平越好，公司的资产运营就越有效，投资收益率越高。由上面的表格可以看出，韵达公司的总资产报酬率从2016年到2018年每一年都呈现微幅下降的趋势，说明投入产出水平也正在微幅变差；申通快递与顺丰速运也是处于逐年下降的趋势，韵达快递的总资产报酬率高于顺丰速运，但是与申通快递相差不大。

3.净利率分析

净利率是分析公司商品经营盈利能力当中，收入利润率类的主要指标，净利率是净利润与营业收入之间的比率，指标值越高越好。[6]从2016年到2017年，韵达公司的净利率是微幅下降的，2017年到2018年又逐渐上升趋于稳定。同时，韵达公司的净利率均高于同行业其他两个对比的公司，且高于快递行业三年平均值11.32%。

4.成本费用利润率分析

在分析公司商品业务的盈利能力时，成本利润率是衡量成本利润率的主要指标。它是营业利润与营业成本加总费用的比率。成本费用利润率越高，利润就越大，反映出企业的经济效益越好。[7]韵达公司的成本费用利润率从2016年到2017年略有下降，从2017年到2018年急剧上升，且均高于申通快递和顺丰速运，说明韵达公司利润高，经济效益比同行业其他公司高。

5.权益乘数分析

权益乘数是公司总资产与公司所有者总权益的比率。股权乘数的大小可以有效地反映公司的债务管理情况。[8]韵达公司的权益乘数2016年到2017年处于稳定状态为1.79，而到2018年则降到了1.57，权益乘数越小，说明负债越小，则企业偿债能力较强。但是权益乘数不是越低越好，应该保持在2-3之间，这样对比三家企业，顺丰速运的权益乘数比较正常，都在2左右，而韵达公司和申通快递的权益乘数都偏小，对企业的运作有点不利。

6.盈利稳定性分析

如果想公司的盈利能力的稳定性变得更强，它应该确保公司的主营业务利润占总利润的比例。因此，我们在进行稳定性分析时，应该将重心侧重对主营业务盈利能力稳定性的分析，通过对主营业务利润的变动程度对于公司来说的总利润的影响程度，来判断出这个公司的主营业务盈利能力的稳定性。[9]韵达公司2016年到2018年的利润构成如下表所示：

表 5韵达公司利润构成表

表 6申通快递与顺丰速运利润构成表

由表 5可得：2016年与2017年的主营业务利润占比都超过了80%，说明韵达公司这两年的主营业务利润对公司总体盈利水平起着决定性作用，说明公司盈利水平越稳定。但2018年的主营业务利润占比低于80%，说明稳定性较差。且从2016年到2018年主营业务利润占比逐年降低，说明韵达公司的盈利水平逐年不稳定。

7.盈利持久性分析

盈利能力的持久性，是通过分析企业在一定时期内盈利能力的变化来确定的，一般在选择研究数据时，公司年报里面利润表中的三期数据主要是数据的对比分析。[10]这里我选取了韵达公司2016年到2018年利润总额进行变化程度的分析，以便分析出韵达公司盈利能力是否具有持久性。

表 7韵达公司利润总额对比表

由表 7可以看出，2016年到2018年韵达公司实现的利润总额是逐年增长的，2016年到2017年，利润总额增长了5.53亿元，2017年到2018年，增长了14.04亿元，可以看出韵达公司利润总额增长具有持续性，因此其盈利能力具有持久性。

（三）杜邦分析法下的盈利能力指标分析

杜邦分析法是X杜邦公司首创的，通过对资产净利率、净利率和总资产报酬率以及权益乘数等主要的财务比率的关系，可以清晰地反映公司财务状况。[11]下面根据表1和表3关于韵达公司近三年的财务数据和盈利能力指标，基于杜邦分析体系对其盈利能力影响因素进行分析。

表 8韵达公司盈利能力指标比较表

（四）韵达公司的净资产收益率驱动因素分解分析

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，通过使用串行代换法的驱动因素分解分析净资产收益率，可以识别导致净资产收益率变化的具体原因，[12]并对比各因素的重要性，为后续的分析提供明确的方向。下面是2016年到2018年韵达公司各指标对净资产收益率的影响的比较如表 9所示：

表 9韵达公司净资产收益率变动影响对比表

从表 9可以看出，韵达公司净利率变动对净资产收益率影响程度越来越大，翻了10倍，而总资产周转率则越来越小，也是10倍之差；因为2016年与2017年的权益乘数数值相同，2017年，权益乘数的变化对净资产收益率没有影响。

（五）韵达公司的净利率分析

由表 8我们可以看出，韵达公司在2016年到2018年这一期间的净利率有起伏波动，先下降后上升，而净利率的高低是由销售利润率、成本费用利润率和销售成本率的高低决定的。

通过计算，得出韵达公司2016年到2018年三年的销售利润率指标，各比率对比表和对比图如下图2所示。

由图2可以看出，韵达公司的成本费用利润率、销售利润率、净利率从2016年到2018年都呈现波动变化，均是先下降后增长。而销售成本率呈现逐年增加，说明韵达公司这三年每获得一元的收入需支出的成本费用都呈现上升状况。成本费用利润率从28.16%微幅下降到27.53%，再在2018年上升到32.73%，说明成本费用利润率的变动对净利率的变动是正相关的关系，净利率从2017年到2018年增长得多，反映了韵达公司的销售收益能力正在逐年变好地发展。[13]

（六）韵达公司的总资产周转率分析

公司的总资产周转率反映了公司的总资产从投入到产出的流量，反映了公司资产管理的质量，还有资产利用的效率。总资产周转率是公司的销售收入的数值除以公司两年的平均总资产的值下的商，韵达公司从2016年到2018年的总资产周转率变动趋势如下图3表示。

由以上折线图可看出，韵达公司的总资产周转率从2016年到2018年呈现出持续下降，前面两年下降了约0.7%，从2017年到2018年该指标下降了0.23%。为了说明韵达公司近三年资产使用效率变动的原因，我们将总资产周转率分解为另外两个指标：韵达公司的存货周转率及其应收账款周转率。周转率可反映占用率和将其他资产转为现金的能力。对比表如下：

表 10韵达公司相关周转率对比表

由上面的表 10可知，韵达公司的存货周转率的变化趋势也是逐年下降的，说明韵达公司的存货资产的变现能力呈现逐年减弱的趋势。而应收账款周转率则相反，逐年上升，结果表明，韵达公司应收账款周转情况良好。

（七）韵达公司的权益乘数分析

权益乘数是财务分析里一种财务杠杆，公司的这一比率的大小能够反映出公司存在的负债经营的程度。若公司能够对负债进行合理使用，有利于公司扩大其生产规模，还能拓宽市场。韵达公司权益乘数对比图如图4所示。

由上图可知，韵达公司的权益乘数2016年与2017年处于稳定状态，而2017年到2018年则下降，说明企业的偿债能力在变好，所面临的财务风险降低。

四、与行业平均对比的杜邦分析

为了进一步的了解韵达公司在经营和盈利上存在的问题，在基于杜邦分析体系上，我再对物流快递行业的平均盈利能力相关指标进行了对比分析。分析结果如下表11所示：

表 11韵达公司与行业平均盈利能力指标对比表

由上表看出，韵达公司在2016年到2018年的净资产收益率比行业平均都高出很多，说明这三年韵达公司资产的盈利能力都比行业平均的水平要高得多。同时，净利率的情况与净资产收益率一样，2016年至2018年都比行业平均的高。总资产周转率在2016年和2017年都高于行业平均，但是到了2018年却低于行业平均。而在2016年到2018年这个期间内，韵达公司的权益乘数都低于行业平均权益乘数。为了更准确地分析出韵达公司各项指标与行业平均的水平对比之下如何，我们需要对四个指标进行进一步地分析。

（一）净资产收益率的同行对比分析

现在我们通过对韵达公司的净资产收益率与行业平均的进行分析，知道了韵达公司对股东投入资本的利用效率在整个行业中水平到底是怎么样的，对比图如下所示：

由上图可得，2016年到2018年，从整个行业来看，平均净资产收益率逐年下降，韵达公司也是呈现这个趋势，呈现这种趋势，可能是受到整体经济形势的影响。但韵达公司的数据都远远高于行业平均，可以侧面说明韵达公司在行业内的净资产收益率处于领先位置。

（二）净利率的同行对比分析

通过分析在2016年到2018年这一段期间内，韵达公司与行业平均的净利率进行对比分析，可以知道韵达公司在整个物流快递行业的销售盈利能力如何，分析如图所示：

由上图可以看出，韵达公司的净利率指标在三年内都比行业平均值高，且2016年到2018年的行业平均值逐年上升，韵达公司前两年的净利率是微幅地下降，但后两年又上升了。从物流和快递这个大行业的角度来看，韵达公司的销售盈利能力很好。

（三）总资产周转率的同行对比分析

一个公司所有资产的周转率越高，资产的使用效率越高，其经营质量也越好。[14]通过分析在2016年到2018年这一段期间内，通过对韵达公司与行业平均的总资产周转率再进行对比，可以了解韵达公司的资产利用效率和经营质量在整个物流快递行业中的表现，对比分析结果如下：

由上面的图7我们可以看出，2016年到2017年，韵达公司在这两年的总资产周转率都高于行业平均的水平，这说明了这一期间内韵达公司总资产的利用效率和经营质量挺高的，但到2018年则低于行业平均，说明质量不高，且韵达公司的指标逐年下降，说明公司没有做好资产周转管理。

（四）权益乘数的同行对比分析

现在我们分析权益乘数，同样也是分析韵达公司与行业平均的，我们可以知道，韵达公司的负债经营程度，相对物流快递行业来说是高的，还是低的，进而结合公司本身的经营情况进行适当地调整。现韵达公司与行业平均的权益乘数对比图如下图8所示：

由上图可知，韵达公司从2016年到2018年的权益乘数都低于行业平均水平，说明企业在行业内的权益乘数处于低位置，仍然有一定的提升空间。

五、韵达公司的盈利能力优劣势分析

通过对韵达公司盈利能力做出杜邦分析和与物流快递行业平均进行对比分析，充分了解了韵达公司现在的盈利状况，找出了韵达公司在盈利能力方面的优势和劣势，现我将进行总结分析如下几点。

（一）韵达公司盈利能力优势

1.韵达公司的净资产收益率较高

净资产收益率的值是现期净利润的值除以现期净资产的值，虽然韵达公司的净资产收益率在对比的三年内是逐年下降的，但是呢，净资产从2016年的37.54亿到2017年的52.54亿，再到2018年的115.41亿，2016年至2018年，净利润由11.81亿增长到15.87亿，再到26.02亿，净资产和净利润在这三年都是逐年上升的，增长速度均高过申通快递和顺丰速运。同时，行业平均值三年来都在11%到15%之间，但是公司的比率是28%到38%之间，三年内韵达公司的净资产收益率都远远高于行业内平均值，说明韵达公司的资本运营效益较高，相对行业平均盈利能力要更强。

2.韵达公司的净利率和成本费用利润率稳步上升

韵达公司的净利率和成本费用利润率在前面两个对比期间内是微幅下降的，到后面两个对比期间又恢复上升趋势，净利率由16%到15.89%再到18.78%，而对比同行，申通快递的净利率在11%到13%之间，顺丰速运更低，在4%到7%之间；成本费用率由28%到27%再到32%；申通是17%到20%之间，顺丰是6%到10%之间，公司的净利率和成本费用利润率在三年内不但高于对比公司，还高过行业平均值，也能说明公司的盈利能力在行业内是高水平的。

3.韵达公司的盈利具有持久性

分析盈利能力在一定时期内是否持续，一般选择利润总额的增长量进行比较，如果利润总额呈现逐年持续增长的趋势，则说明其盈利能力具有持久性。由利润表可得，2016年到2018年韵达公司实现的利润总额是逐年增长的，2016年至2018年，前两年增长了5.53亿元，后两年增长了14.04亿元，可以看出韵达公司利润总额增长具有持续性，因此韵达公司的盈利能力具有持久性。

4.韵达公司的应收账款周转率逐年上升

说到资产中具有举足轻重的项目，应收账款也占据一定的位置，如果公司可以及时收回应收账款，那样可以大大提高公司的资金使用效率。应收账款周转率是指公司应收账款在一定时期内转换成现金的平均次数。韵达公司的应收账款周转率逐年上升，从10.57%到10.60%，再到2018年的11.22%，略有上升，说明公司的应收账款回收率有所提高，公司的坏账损失逐渐减少，提高了公司的流动资产周转效率。

（二）韵达公司盈利能力劣势

1.韵达公司的盈利水平不稳定

为了分析盈利能力的稳定性，可以通过分析公司经营业务的利润占所有利润的比重，因此，我们可以集中去分析公司内主营业务利润的变化。一个公司的主营业务是盈利的，说明公司具有一定的销售规模和市场占有率，也证明了公司能控制住成本费用。韵达公司的总利润还有主营业务利润两个数据都逐年上升，但是主营业务利润的比重却逐年下降，到2018年甚到低于80%，这也能侧面说明非主营业务利润增加了。可以总结韵达公司的盈利能力越来越不稳定。

2.韵达公司的总资产周转率下降

公司的总资产周转率体现了公司所有的资产从投入到产出的流量，是用销售收入除以平均总资产，从2016年到2018年，韵达公司的总资产周转率逐年下降，从1.93到1.24再到1.01，原因可能是销售收入下降了，也可能是平均总资产上升了。由公司的资产负债表和利润表可知，平均总资产从80.55亿增长到137.4亿，增长了70%。而销售收入则逐年上升，所以总资产周转率下降的主要原因是平均总资产增加了，说明公司有闲置的资产。同时韵达公司的存货周转率呈逐年下降趋势，这说明公司的存货资产在流动性方面逐渐变弱，存货的存货周转效率和资金周转效率越来越低。

3.存货周转率下降

存货周转率是指在一定的分析时期内，是一个能够用来衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等的指标，用公司的销售营运成本除以存货的平均资金占用额可以得出。它也可以理解为一个财务周期内，存货周转的次数。韵达公司的存货周转率从2016年的4.72到2017年的1.28再到2018年的1.14，逐年下降。这一指标下降，说明公司存货商品销售缓慢，此时公司资金周转可能也比较困难。

4.权益乘数偏低

权益乘数可以反映出公司负债经营的状况，权益乘数可以用总资产值除以所有者权益的值，权益乘数小，表示所有者权益大了，进而表示负债小了；负债越小，偿债能力就越好了。由上面的分析可以知道韵达公司的权益乘数呈现逐年下降的趋势，看起来是一件好事，但是3年来的权益乘数都低于标准范围2-3，每一年都低于行业平均值，这样的情况是不太好的。说明公司没有充分发挥负债经营的获利能力，而是更多地依靠公司的自由资本去赚取收益，这对公司长远发展是很不利的。

六、提高韵达公司盈利能力的对策建议

（一）完善规章制度

韵达公司的盈利水平逐年不稳定，主要原因是韵达公司的主营业务利润的比重却逐年下降。为此，韵达公司可以对主营业务的进行突出的转型创新，提高主营业务的品牌与盈利能力。在增加营业收入的同时，努力降低成本和费用，鼓励企业获得更多的营业利润率。不仅如此，韵达公司也应该不断完善各项规章制度，可以降低盈利不稳定性所带来的各类风险，提升了韵达公司应对不确定性因素的能力，从而保证公司的稳健正常运营。[15]同时也要提升韵达公司当中管理层的管理力度，增强企业职工的各项执行力。

（二）提高资产周转效率

总资产周转率能够全面反映公司所有资产的运营能力，总资产周转率越高，公司营业能力越强。韵达公司的库存周转率低，这是不理想的，我们需要的是先提高存货周转率。韵达公司可以完善公司的订单生产和销售流程体系，也可以从加强存货储存管理制度入手，从而加强存货周转率。此外，韵达公司应该要有效地控制成本，尽可能的减少各个环节和流程带来的相关费用，节省开支，不断加快资金周转的速度，进而提升资金周转利用率，使韵达公司能够更合理地利用资金。

（三）优化资本结构

根据之前的分析结果，2016至2018年，韵达公司的权益乘数指数低于行业平均水平，合理使用财务杠杆对公司的盈利能力影响较大。要使得韵达公司能够在现在激烈复杂的快递竞争环境中继续稳步发展，合理的资本结构是关键。[16]韵达公司作为中国著名的快递物流公司之一，首要做物流服务，对智能物流设备、储存仓和物流车辆的需求较大，这都需要大量资金投入，公司在可以承担风险情况下，尽可能地去提高权益乘数，至少能保持跟同行业平均水平一样，甚到更高，进一步去提高韵达公司的盈利能力水平。与此同时，增长投资、核心业务重点投资、相关多元化等方法对韵达公司盈利能力也有积极影响。

（四）技术转型提高物流效率

在商业模式上，我们的韵达公司采用自营转运中心和包裹配送的商业模式。集团总部规划管理枢纽转运中心的建立和运营，掌握公司的核心资源与主要网络干线；收集及派递服务网点的设立及管理，均以拥有特许经营权及良好资质的加盟商为基础。[18]根据阿里研究院的预测，未来五年整年快递包裹量有望超过1000亿件，物流行业的智能化、自动化已是大势所趋。韵达公司作为物流快递界的主流军，也应该加速传统物流模式向智能物流转型升级。智慧物流天眼、物流机器人、穿梭车都是大势所趋，可以提升效率，减少资源浪费，朝着绿色物流转型。与此同时，也可通过包装来解决问题，可研发创新新材料，推进包装减量化。目前，韵达公司还没实施循环包装计划，可以借鉴三通和顺丰速运的计划，加强环保力度，提升效率。[17]

总结

韵达公司作为快递行业的佼佼者，其经营发展状况一直备受关注。通过杜邦分析、行业内对比分析，找出了韵达公司目前经营的优势和劣势，得出了以下结论：

韵达公司目前整体经营状况良好，净资产收益率在行业内偏高，净利率和成本费用利润率稳步上升，盈利具有持久性、应收账款周转率上升。但也存在以下问题：盈利稳定性差、总资产周转率和存货周转率下降、权益乘数偏低。为了进一步提高韵达公司的盈利能力，建议韵达公司应加强管理制度以便稳定盈利、提高资产和存货周转效率、朝着智慧绿色物流趋势进行技术转型升级。

参考文献

[1]陈慧奇、乔璐、汤惠娜，快递上市公司财务数据分析，财经界，2018(25)，132~135

[2]苗明慧，韵达借壳上市财务效应分析[D]，东华理工大学，2019

[3]任敏，顺丰速运盈利能力分析，市场观察，2019(3)，65~66

[4]张煜，浅析上市公司盈利能力分析指标，商业经济，2017(1)，63~64

[5]宋丽丽、李亚兰，基于因子分析的上市物流公司盈利能力评价，当代经济，2015(16)，120~122

[6]王伟明，我国上市仓储物流公司财务绩效指标体系构建的实证分析，福建论坛(人文社会科学版)，2014(11)，43~47

[7]徐敏，新常态下物流公司的绩效评价——基于因子分析法，内燃机与配件，2017(14)，86~88

[8]白丹，格力电器盈利能力分析，中国管理信息化，2019(09)，48~50

[9]刘宸玥，基于SCP视角下快递公司竞争策略的比较分析——以顺丰VS韵达为例，现代商贸工业，2019(29)，32~34

[10]马奔腾，基于杜邦分析体系的YG公司盈利能力分析研究，安徽大学，2016

[11]温宇宁，杜邦分析法在财务分析中的应用——以渤海物流为例，现代商贸工业，2017(25)，32~33

[12]王慧，基于杜邦分析法的电子商务公司盈利模式分析，中国商论，2018(07)，24~25

[13]程海梅，韵达借壳新海动因及绩效分析，大众投资指南，2018(10)，2~2

[14]彭颖嫒、吴力佳，申通快递公司盈利能力分析，物流技术，2019(03)，10~13

[15]易洁，韵达公司公司所得税负担分析与优化，暨南大学，2018

[16]王鑫莹，我国垂直型跨境电商公司盈利能力分析，大连海事大学，2018，1~5

[17]葛晶，浅谈基于供应链的Y集团公司营运资金管理，纳税，2019(06)，246~247

[18]FrancescoParola,GiovanniSattA,PhotisMPanayideS,CorporatestrategiesandprofitabilityofmaritimelogisticsfirmsPalgrave,Macmillan;InternationalAssociationofMaritimeEconomists(IAME),vol.17(1),pages52~78,March.

关于韵达控股股份有限公司盈利能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月16日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新