摘要：企业的财务报表是反映企业财务状况、经营成果和现金流量的“晴雨表”[1]，分析财务报表尤其重要。本文以万科企业股份有限公司为例，通过对万科公司资产负债表、利润表、现金流量表的趋势和结构分析，综合分析公司的财务状况，然后运用主要财务指标，对公司偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力进行分析，评价公司经营管理状况，指出公司存在的相关问题，并提出相应的对策建议。
关键词：财务报表分析；万科企业股份有限公司；偿债能力
一、绪论
（一）研究背景及意义
1.研究背景
随着资本市场的飞速发展，与企业经济利益相关者如债权人、投资人、XX管理各部门、税务机关、社会公众，特别是企业经营管理者更加急切想要认识、了解企业过去以及现在的财务状况、经营成果等信息，以便于作出合理的决策。因此，财务报表的分析十分重要。通过对财务报表进行分析，能够帮助决策者更加深入认识企业过去、评价企业现在和预测企业的未来，从而更好地经营与投资。本文通过对万科企业股份有限公司（以下简称为万科公司）的财务报表进行全面客观分析，深刻认识企业经营成果与财务状况，帮助公司找到结构调整和变革的方法。
2.研究意义
在新的经济常态下，房地产行业亟待需要进行转型升级和变革。作为房地产行业的龙头企业，万科公司势必需要顺应时代的潮流，根据自身的财务状况、经营等特点进行变革，深入了解公司目前所面对的市场状况、企业自身的财务状况和经营成果等信息，来精确地定位，合理规划企业发展，寻求发展道路。本文通过万科公司近几年的财务报告和其他相关资料，以财务分析的角度，运用科学合理的方法，对其财务报表进行分析，发现公司财务特征及其所面临问题，提出相应建议，为企业决策提供参考。
（二）研究内容和思路
本文以万科公司2012—2015年的年度报告和其他相关资料为研究基础，对万科公司的会计报表和财务指标进行深入分析，以描述企业目前的财务状况，向各利益相关者提供详细的财务信息，给管理者提出建议。本文研究思路是首先对万科公司作简要介绍；再分析万科公司的几大财务报表，随后深入剖析万科公司偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，最后针对企业目前的财务现状提出相应建议。
二、万科公司财务报表分析
（一）万科公司简介
1984年，万科公司成立，1988年开始进入了房地产行业，1991年就成为了深圳证券交易所的第二家上市公司，也是全国第一个年销售额超千亿元的房地产公司。发展了30多年，已经是国内最大住宅开发企业。公司集中城市圈带这一发展战略，并在2015年底，进入大陆的66个城市，分布在以珠三角为核心的广深地区、以长三角为核心的上海地区和以环渤海为核心的北京地区，以及中西部区域，是“全球200家最佳中小企业”之一。
（二）万科公司资产负债表主要项目分析
万科公司资产总规模由2012年的36,004,798.39万元增加到2015年的57,487,899.61万元。以2012年作为基期，2013年资产总额增幅是25.0%，2014年、2015年的同比增长分别是6.5%、19.9%，通过数据可以得出，公司规模在逐渐增大，如表1：
1.从资产类别构成来看，流动资产占很大比例，而且近几年比例在下降，2012年流动资产占总资产的比例达91.49%，2015年的此项比例是86.85%。同时非流动资产总额环比上升了37.32%，同时公司的负债在2012年—2015年间也大幅上升了60.01%；其中在流动资产中增长最快的是“其他应收款”和“存货”项目，两个科目同比2015年相对于2012年分别增长了2.76%、44.27%，一是说明公司的库存原材料、产品不断增加，公司的合作方往来增加；二是因为公司扩大规模，在建工程的完工增加了固定资产，存货也随之增加。此外，应收账款在逐渐增加，公司应加强对外款项的收回力度。
2.相对于负债，负债的增加与流动负债的增加密切相关，2015年相对于2012年流动负债绝对额增加了160,228,260,200元，说明经营状况良好，有销量，有信誉，但是公司短期偿债的压力仍旧比较大。
3.实收资本、资本公积、盈余公积几年内没发生太大变化。但未分配利润在大幅度增长，2015年相对于2012年增长幅度达97%，说明万科公司在此期间的经营成果是非常可观的。总体来说，公司业务逐渐增加，业绩在上升，规模扩大，有可持续性，财务状况良好。
（三）万科公司利润表主要项目分析
由以上数据可以得出：2012—2015年该公司主营业务收入在逐年增加，特别是2015年收入增长了33.58%，主要是因为在此期间公司的结算规模增长，国内楼市回暖，商品房成交量因此而不断攀升，净利润也在逐年增加。以上数据反映出公司在主营业务上很突出，利润在增加，说明公司营业状况很好。但营业税金及附加持续增加，主要是由于公司的营业收入增加，导致各种相关的税金也上升，所以企业应当采取合理的措施来加以控制，变更销售模式。在营业成本上，一直在持续增长，原因在于销售收入的增加表示新项目在增加，营业成本自然会增加。总体来说，公司经营成果良好，呈现很大的发展前景。
（四）万科公司现金流量表的结构分析
现金流量表是以现金为基础、采用收付实现制原则编制出来的财务状况变动表，在财务报表中最基础、最具有现实意义。2012—2015年万科现金流量表的结构分析如下：
1.现金流入结构分析
通过上表能看出，万科公司2012—2015年的现金流入总量分别是17,323,739.2万元、23,308,263.6万元、22,965,271.9万元、24,984,103.6万元，逐年在增长。其中，经营活动现金流入量所占的比例很大，分别为70.19%、75.37%、80.70%、84.48%，且持续增长；投资活动中现金流入量所占比在0.68%—1.46%，筹资活动的现金流入所占比14.08%—29.13%，可表明公司现金流量主要来自经营活动、筹资活动。此外，公司的经营活动现金流入却在逐年增长，尤其是2013年增长率高达44.48%，且每年销售商品、提供劳务收到的现金是持续增长的，在经营活动现金流入中占较大比例，分别为95.49%、87.34%、90.82%、90.92%，所占比重轻微下浮，表明公司的销售能力在慢慢地减弱，但波动不大。以上总结出：该公司经营状况稳定，发展较好。
2.现金流出结构分析
现金流出结构分析主要是针对万科公司的现金流出总量，以及经营活动流出量、投资活动现金流出量以及筹资活动流出量进行分析。
由万科公司现金流出结构分析表中的数据可以看出，现金流出总量方面，万科2012年—2015年现金流出总量分别为15,567,937.6万元、24,117,083万元、21,103,252.2万元、25,984,640.8万元，只有2014年现金流出相对减少，现金流出总量呈总体上升趋势。
通过其现金流出构成分析来看，经营活动现金流出所占比较大，在68.05%—75.70%；投资活动现金流出在2012年—2015年，分别为2.33%、4.24%、4.88%、9.46%，表明公司投资在不断加大投资力度；筹资活动在2015年有稍许下降，且近几年比重在小幅度波动。该公司购买商品、接受劳务支付的现金流出占较大比例，房地产行业需要大量原材料、人工费，属于正常情况，表明公司在建工程较多，在大幅度扩大规模。
3.现金流入流出比例分析
由以上数据得出，2012年—2015年经营活动的现金流入与流出之比均大于1，表明公司经营活动中现金是净流入；投资活动中流入与流出之比均小于1，表示投资活动现金净流出；筹资活动在2013—2015年流入与流出之比小于1，现金净流出；公司总现金流入与流出之比在1左右浮动。所以，公司应注意投资和筹资。
三、万科公司的主要财务指标分析
（一）偿债能力分析
偿债能力是表示企业偿还到期债务能力的强弱。偿债能力强，表明企业的财务状况好，对破产风险抵抗力强，能有效反映企业资本结构的合理性。企业的健康发展很大程度取决于偿债能力。
1.短期偿债能力分析
流动比率、速动比率和现金比率是短期偿债能力的分析指标。对于债权人，流动比率越高，债权会更有保障；但从管理者角度来看，流动比率太高，表示资金在生产过程中运转不畅，资金使用效率与企业获利能力会受到影响。速动比率太低，企业短期偿债风险就较大；速动比率越高，速动资产上太多，反而企业投资的机会成本会增加。各指标如下：
从上表可以看出，公司近年来流动比率分别为1.4、1.34、1.34、1.30，说明该公司在近几年流动比率处于在合理、稳定的水平,且一直下降，表示企业的短期偿债能力在逐渐降低，存在一些问题。2014年相对于2013年，现金比率由2013年的13.07%上升到2014年的17.84%，上升明显，且接近标准值20%，说明公司偿还债务有保障。此外，其速动比率明显增加，说明公司立即、直接偿付流动负债能力不断增强。2015年现金比率相对于2014年在降低，但不会有太大问题。此外，一般认为速动比率是1，但是房地产行业中，存货作为主要流动资产，且变现的能力很强。另外，预收账款会导致很大一部分流动负债，并且存货可以抵偿这一部分负债，并能转化成营业收入。因此，该公司短期偿债绝对能力仍很强。
2.万科公司的长期偿债能力分析
长期偿债能力能反映企业对债务承担能力、偿还的保障能力，其强弱表明公司财务安全、稳定程度。各指标如下表：
以上相关指标可看出,2012—2014年资产负债率在下降，说明长期偿债能力在增强，一般该比率是被控制在50%，而房地产行业却达到60%～70%，即说明负债总额在资产总额中所占比例为65%左右，才会能保障偿还长期债务。但万科公司的该比率仍高达77%，表示出公司的偿还债务能力较差，财务风险较大。产权比率、有形净值债务率均在下降，说明公司偿债能力在不断减弱。但是，高负债运营、高资产负债率是我国房地产行业的一大特点，而且在资产总额中预收账款占很大的比例，会严重地影响资产负债率真实地反映企业的长期偿债能力。但是，需要注意的是，房地产行业中存货的公允价值通常比自身的账面价值要高，所以，存货一旦变现，公司在长期偿债能力方面就提升很大。总体来说，公司长期偿债能力还是很强的。
（二）盈利能力分析
盈利能力表示企业获取利润的能力，能保障企业持续经营和发展。追求利润是投资者的直接目的，并且利润也是企业发展壮大的直接动力，因此企业盈利性对企业非常重要。分析盈利能力的指标主要有：销售毛利率、投资报酬率、净资产收益率、基本每股收益。
由上表可看出，万科近几年基本每股收益在上升，表示其获利能力很强。2012-2014年净资产收益率呈下降趋势，但2015年开始回升，说明公司的获利能力仍旧很强，仍会吸引外界投资者来投资。但销售毛利率小幅度在下降，因为受到现在房地产市场的影响，是很正常的。
（三）营运能力分析
营运能力表明企业对它所拥有的资源的利用程度。当企业经营效率提高时，企业资产周转速度也会越高，相对应的企业各项的资产进入经营环节速度也就越快，最终形成收入和利润周期也就越短。
从上表得出，2014年公司应收账款的周转率相对2013年在上升，是因为应收账款从2013年的30.79亿元下降到2014年的18.94亿元，表明公司加快了应收账款的催收，资金回笼速度加快，应收账款的周转天数在不断缩小，应收账款变现速度在加快。2015年较2014年公司存货周转率上升，存货的周转天数在下降，说明存货流动性增强，变现的能力在提高。流动资产周转率、总资产周转率变化幅度都不大，表明公司的资金周转没有产生太大影响。但总体来说，公司营运能力2014年较2013年在下降，所以公司应加快存货和应收账款的周转，提高资产的经营效率。
（四）万科公司发展能力分析
企业的发展能力，表示企业通过其自身的生产经营活动，不断地扩大积累所形成的发展潜能。
从以上数据可以看出，2012—2014年，主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率都在下降，尤其是2014年大幅下降，主要是因为在此期间国家加大了对相关房地产行业的宏观调控力度，受到了市场调控等多方面的影响，公司在此期间的规模增长速度减慢，企业的竞争力在下降，成长速度减慢，发展能力减弱。直到2015年各项指标才有所回升，但总体来说，公司这些指标还是普遍高于同行业的平均水平，其发展能力还是很好的，只是受到了市场影响。
四、万科公司存在的财务问题及建议
（一）存在的财务问题
从以上分析，可以看出万科公司整体上财务稳健，资产和负债结构合理，现金的回笼情况比较好，偿债能力强，盈利能力和发展空间很大。但也存在一些问题，主要包括以下几点：
1.企业存在资源浪费、资源利用低的现象
万科公司在2012—2015年期间，流动资产周转率、总资产周转率均较低，且变动幅度都很小，资产利用效率不太好，导致资源浪费。万科作为房地产行业，从房产的开发到最后完成销售或出租都需要经历较长的时间周期。此外，存货是以成本和可变现净值孰低来计量，其房产本身开发周期和存货的计价规则导致了库存量较高。如今，贷款买房是一大主流，通过客户贷款来完成销售，且贷款周期长，企业的应收账款逐渐上升。应收账款、存货的周转天数决定了企业的营业周期，营业周期较长导致了万科公司的资产流动性减弱，资产的使用效率降低，导致资源浪费。
2.存货所占的比重较大，影响企业的营运能力
2012—2015年，万科公司的存货从25,516,411.30万元增加到36,812,193.05万元，在资产总额中所占比例较大。对于存货，在会计上，有房地产开发产品、非开发产品之分。已完工开发产品、在建开发产品、拟开发产品都属于房地产开发产品；而房地产非开发产品主要包括原材料和库存商品。房地产由于开发流程和时间较长，每个项目从购买土地到销售基本都需要3-5年的时间，近年来房地产市场低迷，人们收入较低，购房经济压力大，所以库存去化率低，产量大销量小，库存不断增大是必然，但存货量的过多增长将会严重影响公司的资金流动速度，在未来发展上会造成一定的风险。
3.公司的营业成本、营业税金及附加较大
通过以上数据分析出，万科公司的营业成本、营业税金及附加持续增长；虽然公司的净利润一直在增长，但增长率却低于营业收入的增长率，成本、费用方面支出比较多。万科公司的营业成本主要包括土地征用及拆迁补偿费用、前期工程的费用、建筑安装工程的费用、基础设施的费用、配套设施费、借款费用及开发间接费用等。开发房地产时间长，其间耗费大量财力、物力、人力，成本上的核算方法也会造成一些无效成本，在销售的期间会耗费大量的人工，公司在不断扩大规模，其销售费用、财务费用、管理费用、营业税金及附加也会随之增加。
4.投资、筹资活动中现金流量失衡
2012—2015年，万科公司的投资活动、筹资活动现金净流出，投资、筹资经验存在一定问题。目前，万科公司呈现扩张的趋势，而且扩张的态势也在不断加剧，大规模地投资以及购建投资性房地产等长期资产，增强了企业的市场参与程度，增加了企业的未来生产能力，会提高企业的“造血”功能，但这也会导致企业投资、筹资活动中现金流量失衡。
（二）对策建议
1.万科公司要充分利用资源，提高资源的利用率
万科公司应提前做好年度财务计划和财务预算，改善营销策略，收紧企业信用政策，增加应收账款的收回力度。通过缩短应收账款的回收天数，减少存货，及时出手或出租闲置固定资产等措施提高总资产周转率。此外，除了要依靠财务杠杆和权益乘数来提高净资产收益率外，万科公司要加强内部管理，充分利用公司拥有的流动资金，提高盈利能力和资金周转率，来提高公司资产的综合使用效率，以及运营资本战略管理能力。
2.万科公司要加快销售，减少存货
公司应持续深化销售管理各方面业务的管控措施，进一步规范销售行为，创新销售方式，将存货结构进一步优化，使存货数量保持在合理的水平，改善营销的策略，重视培养人才，实行激励机制，增加销售，减小存货在总资产中的比重。同时，公司管理层应做好规避存货数量过多所造成的风险问题，时刻关注市场动态走向及XX政策变动，做好风险规避工作。
3.万科公司要有效控制成本
万科公司要制定成本管理制度，推进成本适配管理，实施成本对标的管理，来严格控制成本。积极推广产品标准化、集中采购，努力降低采购的成本，强化客户需求分析来减小期间费用，准确测算无效成本。此外，为保障万科各子公司动态成本数据的准确性，公司财务等相关部门应定期进行成本的清查与核对，总部和区域主管机构应积极开展成本检查工作，监督各子公司上报信息的及时性与准确性。此外，市场调查发现，经济发达城市的房价、地价均比较高，但房屋成交量却相对较低，而经济发展中城市，房价虽然和发达城市有差距，但发展空间大，居民住房需求高。因此，万科公司在近几年我国房地产行业竞争剧烈、城市土地价格较高的背景下，应对市场动态进行深度分析，合理定位，谨慎进行土地购置，同时公司应积极寻求和加强与当地XX的合作，争取XX政策方面的支持，使土地购置最优化，合理控制成本。
4.增长投资、筹资经验，控制现金净流量水平
万科公司应避免公司资金的闲置，努力寻找对外投资机会，合理选择新的投资项目或收购相关企业，加大投资力度，探寻新的利润增长点。此外，需要建立投资管理制度，投资策略要定期发布，用新项目决策平台对新项目投资进行集中管理。万科公司要始终坚持“精挑细选、坚持投资主流市场”的方略，重点考虑价格合理性以及风险可控性，还要严格地评估出项目收益的可行性，通过严格的分级授权审批程序对新项目投资实施全程的监控，确保新项目的获取更为安全、合法、有效、审慎，此外，要建立项目跟投制度，准确把握投资战略，坚持原则，统筹资源配置，积极进行风险管控。
结束语
文章对房地产行业的龙头万科公司进行详细的财务报表分析，在城市化进程加快、居民居住需求增长的背景下，万科公司不但获得良好的经营业绩，而且财务状况完善，运营积极稳健。但在营运能力、发展能力上，还需要采取积极有效的措施来更加完善，使企业始终处于领先水平。通过分析，会更加了解各个财务指标，逐渐走向实践，深刻认识到财务报表分析是十分重要的，通过对财务报表分析揭示出企业的财务风险及其程度，判断出未来的发展趋势，来帮助投资者正确地作出投资决策，在企业以后的发展中，应高度重视财务报表的分析。
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