摘要：股利政策作为企业三大财务活动之一，一直受到国内外学者们的密切关注。上市公司获得盈余之后，不仅应该考虑企业再投资，还应该考虑对投资者的股利回报。本文以医药制造类公司广济药业为研究对象，对其过去长达十年不分红的动因进行分析，通过对其股利政策和财务指标的匹配性分析，通过该企业盈利能力、现金流量、偿债能力与现金分红情况是否匹配来判断其是否属于“低派现”股利政策，再从企业的资金使用效率、股权结构、筹资情况的角度来研究其“低派现”股利政策会给企业带来的消极影响。最后，总结上述分析中企业存在的问题并提出提出相应对策，也为上市公司的股利政策制定提供借鉴。
关键词：股利政策；低派现；分红能力
一、分红政策
（一）分红机制
分红亦即分配利润，一般是将公司通过生产、经营、销售等所获得的利润按照一定的比例分配给投资者。而现金分红是其中的一种分红方式，是将分红以现金的形式进行发放。一般情况下，当投资者对公司进行投资后，其就成为公司的股东，根据所投资的金额享有一定的股权。《公司法》中明确的对股权进行定义，其指出“依法享有资产收益权、参与公司重大决策和选择管理者权”。资产收益权是根据股东在公司股权占比来获得相应的盈余或剩余财产分配的权利，而分红就是其中的一种权利的体现，也是股东参与投资的目的之一。
2019年第十三届XXXX常务委员会通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，并在今年的3月1日正式启用。在所修订的内容中，现金分红制度是其中的重要内容之一，也是我国第一次从法律的角度来对上市公司的利润分配进行规定，这对我国上市公司形成正确的分红规则以及相关部门所制定的分红制度体系具有里程碑意义。
上市公司现金分红制度是资本市场中的基础部分，从本质上来说，上市公司在分配利润的过程中，其是否分配利润、采取什么样的分配方法等应当由上市公司决定。但是在我国证券市场中，由于中小投资者占比较高，但是他们基本不会参与到公司经营管理当中。而上市公司在分红中注重“重融资、轻分红”的情况，这使得相关部门不得不加强引导，以改观A股市场“铁公鸡”和“低派现”现象、保障投资者权益。
（二）分红比例
随着我国政策的不断变化以及相关部门的积极引导，我国上市公司的分红意愿正在逐渐的上升，轻分红的现象得到一定的改善。但是仍然有一部分的上市公司以各种理由来逃避分红，本文研究的案例公司——广济药业也在其中。
我国证监会早在2001年就针对上市公司的分红与否和分红比例问题颁布了《上市公司新股发行管理办法》，其明确的指出要以现金分红作为上市公司融资的考核标准，上市公司董事会必须要可对分红相关行为进行解释。随后在2006年颁布了《上市公司证券发行管理方法》，其中明确的对上市公司的分红比例提出要求，要求上市公司近三年的现金或股票累计分配的利润要在公司近三年可分配利润总额的20以上。在2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，其中将上市公司现金或股票累计分配比例由20%上升至30%。而从分红政策政策和分红信息披露政策来看，证监会对上市公司相关规章制度、招股说明书等进行明确的指导。在2019年所修订通过的《上市公司章程指引》看，证监会对公司章程提出了更明确的要求，要求上市公司章程中详细的说明分红政策以及相关调整程序和机制，提升独立董事和中小股东在分红决策中的作用。证监会在2012年所颁布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》中，其对上市公司的定期报告提出了具体要求，要求上市公司要详细的披露公司分红制度的制定和执行情况，并阐述独立董事会和中小股东的权益是否得到维护和保障。
二、广济药业公司分红的案例简介
（一）广济药业基本情况介绍
广济药业是国内核黄素领域的龙头企业，其产能占比居行业榜首。自1969年成立以来,经过几十年的发展，至今广济药业已经形成了一定的规模，在行业中具有较高的地位，拥有完善的生产、销售渠道。核黄素是广济药业的主营业务，通俗的来说就是维生素B2，广济药业在1996年就成功的研发出核黄素生产新工艺，在行业中具有重要地位。广济药业自1999年上市以来，仅分红过五次，从2007年到至今留存大量未分配利润，却只在2017年进行过一次分红。2017年，国内大多数维生素生产企业的业绩均出现增长趋势，但是广济药业虽然营收增加，但是利润却没有提升。收入达到将近8.02亿元，同比增长12.15%；净利润只有1.05亿元，同比下降25.82%。2017年，广济药业的股利分配方案中无分红方案，这使得投资者感到不满，被上诉指深交所。深交所随后发送关注函，在此之后广济药业对分配方案进行修改，但投资者并没有对此消除不满。由此可见，通过广济药业是常年不分红的“低股利”典型案例。
（三）公司现金分红情况
广济药业在2008年-2017年十年间未进行现金分红，引起深交所的关注并发关注函。截止2017年末，广济药业未分配利润达到3.68亿元，然而其仍然选择不进行现金分红。在深交所发函后，广济药业对外宣称公司负债水平较高，具有较大的资金压力，2018年预期资金处于非常紧张的状态。但是实际情况中，广济药业在上市20年中，只进行了5次现金分红，并且分红额度较低。长期以来，中国资本市场都存在一种股利支付率低甚至不支付股利的现象，其中很多公司有股利支付能力而不进行股利分配，没有回报投资者的意识，这不仅侵害了中小股东的利益，使投资者得不到长期回报，也不利于A股市场的健康发展。
广济药业股利分配方案如图2-1，自1999年上市21年来，广济药业公司会计年度从2002年12月31日至2020年6月30日分红分配预案大多数是利润不分配不转增，仅在1999年、2001年、2007年、2017年和2020年进行现金分红，且分红总额呈下降趋势，5次分红的股利支付率普遍较低，证明股利在净资产收益中的占比较少，反映了公司的股利支付能力较差。
广济药业在1999年和2001年股利分配上，按照每10股0.50元进行发放。而到了2007年，每10股按照1元红利发放，当年累计发放金额达到2517.06万元。而在2017年时，每10股发放1.1元红利，剩余3.68亿元未分配利润结转到下一年度，广济药业上市前两年股利支付率较高，平均支付率为23.9%，但自2007年现金分红到2017年，长达10年未进行分红，其高额的未分配利润和低股利形成鲜明反差。广济药业股利以现金股利支付方式为主，2007年唯一一次的转增，是由股权分置改革产生，一直采用低股利或不派发股利的低股利政策，缺乏稳定性、连续性，上市20年总分红数额为0.9亿元，但年度可供股东分配利润累计33.32亿，存在巨额可分配利润但未品其分配利润。
广济药业在2014年出现大额亏损，亏损金额达到2.23亿元，但是即使出现亏损，广济药业可供股东分配利润仍然超过1亿元。然而公司表示，在内外部各方面因素的影响下公司出现了巨额亏损，为了能够保障公司能够正常运营，公司在2014年拟不进行利润分配。而在2017年公司股利分配报告中，也同样是拟不准备分配利润，也不进行公积金转增股本。公司对外宣称为了公司更加长远的发展，公司要在减少融资成本的同时加快项目建设，促使公司可持续发展。为了更全面地评价广济药业的股利特征，除了自身分红能力的分析，以下进行了跟同行业其他企业的对比，对企业的股利特征做出客观评价。
将广济药业近十年的股利分配情况跟同行业公司进行对比，可以看出广济药业近十年的现金分红额远远低于行业内其他公司，只有2768.76万元，其他公司都有不同程度地分红，平均现金分红额为114716.28万元，累计分红率最高的公司分红率接近50%，广济药业分红率处于较低水平，虽然恒瑞医药这样的企业近十年的现金分红率低于广济药业，但是总分红额席是广济药业的几十倍，而且年年分红。由此看来，低现金分红并非行业的普遍情况，行业中很多公司的连续派现情况较好，同时大部分的公司股利分配额都处于不断提升的趋势。由此可知，医药制造行业上市公司在现金股利支付能力上具有较强水平，可持续发展能力较好，而广济药业在行业中的股利分配水平较低。
三、广济药业“低分红”股利政策分析
（一）广济药业现金分红的匹配性分析
1.盈利能力与现金分红的匹配性分析
广济药业《公司章程》中，其第一百五十七条对利润分配政策、条件和比例进行了明确的规定“当公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，同时公司近期无重要投资计划或现金支出时，并且现金流能够满足公司日常经营活动和发展，在此情况下应当采取现金分红的方式。如果满足以上条件，那么公司近三年的现金分红累计分配利润不得低于近三年可分配利润的30%”。”而从表3-1和表3-2可以明显看出，广济药业近20年来的分红总额仅占净利润总额的10%，到2020年，公司净利润一直在千万元以上，在2013年至2016年连续盈利的情况下，2017年广济药业首次公告的股利分配方案拟不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本，累计十年未分红引起投资者的强烈不满，深交所对其发关注函，受到了证监会和媒体的关注。在此压力下，广济药业在17年年末报告中仅仅只是推出了10派1.1元的低派现议案，想以进行了小额的现金分红，但在2018年公司净利润高达1.72亿，2018年的分红总额却仅占净利润的16.12%。截至到2020年，广济药业自上市以来累计分红5次，累计分红金额为0.9亿元仅占广济药业的累计净利润8.45亿的10%，远远低于标准30%。通过占比分析可得，广济药业的盈利能力与现金分红情况并不匹配。
对于一个公司来说，他的盈利能力越强，那么其就能够获得更好的收益，使得公司现金流越大，能够发放的现金股利也就越多。证监会对上市公司现金分红也提出了明确的要求，如果上市公司在报告期内没有制定出利润分配预案，那么上市公司需要详细的进行阐述，并解释所留资金的用处。具有盈利的上市公司应当在期限内给予投资者相应的股利回报，对于不分配股利的原因应遵守制度规定，进行适当披露。
对广济药业2009年至2018年的盈利能力指标进行分析可发现，公司盈利状况不稳定，2009年到2014年净资产收益率、总资产收益率各项指标都呈下降趋势，2012-2014年净利润为负，净资产收益率最高时为21.69%，降到最低时为负的43.91%。2012年净利润为亏损9556.4万元，2013年净利润为200万元，2014年净亏损2.19亿元，2015年实现净利润0.21亿元，扭亏为盈，近几年的利润开始增长，2016年净利润为1.42亿元，2017年收入较2016年增长，但净利润再次出现下滑至1.06亿元，2018年又增长至1.73亿，从2015年-2018年盈利性各项指标震荡增长，近三年的净资产收益率都在10%以上，销售毛利率、净利率、营业利润率都从2015年开始呈增长趋势。总体来说盈利能力增强，但不具稳定性。2008年X次贷危机爆发，全球经济急转直下，维生素B2价格在2008年暴跌。我国玉米在5014年以前采用的都是国家收储保护政策，国内玉米和玉米淀粉的价格均处于较高水平，而玉米占核黄素生产成本的50%以上，核黄素生产厂家成本压力巨大。维生素B2的价格也因此维持了长达7年时间的低位。而在2016年国家对玉米收储制度进行改革，实行“市场价格、价补分离”，在此以后玉米期货价格从2015年第二季度开始大幅下降，2016年核黄素价格回升，最高市场报价为270元/千克，上升116%。2017年上半年的价格又下跌到155元/千克左右，下半年随着国内严格的环保监督，维生素掀起了大范围的涨价热潮，核黄素提价明显。分析近十年的盈利能力指标可知，广济药业盈利能力受行业周期性影响波动性较大，但近四年扭转了亏损局面，盈利能力增强，保持增长态势。
从主营业务利润率可以看出广济药业长期盈利的持久性。从个股角度来说，四年以来每股收益均值为0.30元，每股未分配利润更是高达1.72元，无论是以ICB行业还是标准行业亦或者市场均值为参照，广济药业的个股盈利能力比较都远超同行业水平，即使是在企业盈利不佳的19年，其个股盈利水平也是标准行业的1.5倍。从各项指标综合评价，不难看出广济药业是一家盈利能力较好的医药化工企业，甚至可以说超出了同行业的盈利水平由图可以看出广济药业药业近六年的主营业务收入总体来说呈稳定上升趋势，甚至在2018年主营业务收入高达八亿。由此可见广济药业的盈利能力稳定且收入来源可靠，盈利质量高，其盈利能力与其分红能力和股利分配水平完全不相匹配。
2.现金流量与现金分红的匹配性分析
数据来源于：由东方财富网整理而得
每股经营现金流反映了企业最大的派息能力，由表3-4可以看出，广济药业1999-2020年间股利支付能力较强，累计经营性现金流为19.4亿元，现金流较为充沛。在这20年间，该公司却仅实施5次分红方案且其中每股分红都远远低于当年每股经营现金流，累计分红总额仅占其累计经营性现金流4%，甚至在2006、2007、2012、2016、2017、2019年广济药业每年现金经营活动净现金额都在亿元以上，分别为1.25亿、3.32亿、1.1亿、1.67亿、1.79亿、1.44亿（表3-3），在现金流满足正常经营和长期发展的基础上，该公司却仍未进行分红。数据这些数据充分说明广济药业在自身满足条件、能够进行分红的基础上自主选择不分红，即使实施分红方案其派息水平也较低，缺乏主动分红的意愿。
自由现金流量是企业在投资了所有满足企业日常生产所必需的项目后，在股东现金流量分配上，应当在不影响公司正常经营的情况下展开。当市场投资机会多时，公司应当充分利用盈余，进行回报为正的投资，获得更多的利润，如果盈余过多地分配给了股东，错过投资机会，资金的使用效率较低，将会限制公司的发展。如果公司的自由现金流充足，即考虑了投资机会对现金的影响，还有充足且稳定的现金流，有较高的现金支付能力，并且保证了较好的竞争能力，那么就会向股东发放股利，给予股东相应的回报。根据企业自由现金流量能够反映出企业实际持有的可回报股东现金，促进了对股利分配决策的分析，是股利决策的重要影响因素。
表3-8自由现金流量
数据来源于：根据和讯网资料数据整理
广济药业自由现金流量波动不定，2009-2015年都为负，2009年因为遭遇2008年经济危机，利润降低，此后维生素行业经历了长达7年的低迷期，广济药业受维生素B2降价的影响，盈利逐年降低，企业于2009年开始广药生物产业园的建设，资本支出增长，自由现金流量不足，缺乏股利分配的能力。2014年之后，维生素B2价格上升，广济药业扭亏为盈，并且每年利润额都在提升，自由现金流量增长，2012年、2013年自由现金流量大于零，2016年、2018年的自由现金流量都在1亿元以上，账上的未分配利润也达到3亿多，具备股利分配的能力，可是仍不进行分红，2017年虽有分红，但也只在证监会的监管下进行了每十股派现1.1元，共计2768.76万元的分配，仅占当年自由现金流量的26.33%。
3.偿债能力与现金分红的匹配性分析
表3-9
数据来源于：根据和讯网整理而得
由上图可以看出，负债和分红之间存在互补关系，截至2020年，广济药业的5次分红均处于负债总额呈上升趋势时。现金股利能够弥补债务在信息传递方面的不足，现金股利是企业回报投资者的手段，也是企业向外部投资者传递公司经营发展情况良好的工具，然而，在较重债务负担下依然进行现金分红的企业，会引起投资者对其财务真实性的怀疑以及对企业进行现金分红意图的揣测。结合材料综合分析，广济药业现金分红行为只是为了做表面功夫进行微薄分红，其分红意愿并非是基于企业的经营状况以及发展前景综合判断的决策前提。
企业负债可分为两种，第一种为经营性负债，其主要是在企业销售过程中的赊销行为或预收行为产生，这与企业信用具有密切的关系。第二种为融资性负债，企业通过融资来满足自身对资金的需求，或者利用财务杠杆来达到最佳资本结构负债。融资性负债包括企业的各种长期借款、短期借款、发行债券和优先股等，是指企业因融通资金而发生的负债，相较于经营性负债，其不同之处在于企业需要向融资商业银行支付相应的利益，公司杠杆与融资效率的改变会使公司股利政策发生变化。
从广济药业近十年的债务构成可以看出，总负债呈上升趋势，2015年企业负债最多，融资性负债占总负债的比例在多数年份接近的50%，在大金产业园建设资金来源上，主要是依靠举债资金来进行建设。当前，广济药业的金融性债务超过6亿元，其中融资租赁债务为1.1亿元，银行流动资金债务0.8亿元，大股东湖北长投集团通过银行委托贷款4亿元。2014年长期借款增加，2016年到期，2017年短期负债大幅增加，有息负债增加，广济药业面临的还本付息压力增大。
如表3-2所示，近10年来广济药业的资产负债率居高不下，只有在2009年-2011年，广济药业的资产负债率要低于行业平均水平，而在2011年以后超过行业均值，较高的负债水平意味着较大的财务风险，债权人的利益无法得到保障，进而限制企业制定股利政策。2009-2018年的流动比率呈下降趋势，小于行业平均值，短期偿债能力承压非常明显。2008-2017年速动比率呈下降趋势2010年以后一直小于1，也比行业的平均值要低，偿还流动负债压力明显，高的资产负债率，使广济药业即使每年有大量留存收益，也承担着较大的偿债压力。2009、2010年、2020年广济药业产权比率偏低，低于正常值最小范围0.7，而2014-2016三年间企业产权比率偏高，高于正常范围最高值1.5，近十年来该企业产权比率落差较大说明广济药业的财务结构不稳定，投资者对债权人的保障程度较低，企业的风险程度较高，对债务的偿还能力不强。
（二）广济药业现金分红政策的影响分析
异常“低派现”可能导致投资过量，导致资金未能实现合理配置；公司不考虑投资者回报，任意侵犯投资者的利益，使广大投资者丧失投资信心；象征性的派发现金股利来满足配股和增发新股的条件，加重其财务负担和现金压力，不利于企业长期发展。
1.资金使用效率分析
广济药业对企业盈余进行投资而不对股东进行分红的决策是否有利于企业发展，是否使用企业盈余进行了无效的投资，下面将对其投资效率进行分析:
了解到广济药业的主要投资情况如表：
从2009年到2018年，广济药业有5年存在过度投资，2009年过度投资金额最大，达1亿多元，过度投资金额的数量在减小，公司的总资产周转率很低，一直低于1，而行业的平均水平为1.05，远远高于广济药业总资产周转率，2014年前资产回报率逐年下降，甚至从2012年开始为负值，直到2015年才扭亏为盈，资产回报率变为正值，并在2016年实现增长，近三年慢慢回升，但是仍然很低。说明广济药业的投资效率不高，很可能进行了很多无效的投资，资产利用率较低，闲置资产多。
广济药业在2009-2014年，资本回报率一直低于行业平均水平，总资产周转率和资产回报率整体下降，2015年之后资产回报率上升，这主要是因为2009年开始公司的广药大金产业园投入建厂，计划建设期为6-8年，计划总投资25亿-30亿元，这期间一直处于建造期，直到2016年建成投产，在此过程中广济药业投入了大量的资金。虽然大金生物产业园已经完工，但是他们还拖欠这3200万的尾款，这使得公司处于较大的资金压力中，具有较高的负债率。支付现金股利有利于减少经营者所控制的现金资源，降低股东与经营者之间的代理成本，异常低派现增加了公司代理人所控制的盈余资金，会有更多的盈余资金用于低质量的投资，投资回报远远低于股利派发。另外，将广济药业2009年-2018年的投资额和行业平均值对比，2009年、2010年、2012年、2016年、2017年这五年广济药业的投资额远远高于行业平均水平，最高时达到行业平均值的11倍以上，2009年-2018年十年间广济药业投资的平均数额为1.21亿元，是行业平均数额0.62亿元的2倍。由此可见，广济药业进行了大量投资，但并未转化为企业盈利的来源，资金使用效率偏低，存在过度投资现象。
3.股权结构分析
表3-13十大股东统计表（2019年）
国有控股上市公司低派现的主要原因为控股股东代表的内部控制人与中小股东在利益上存在冲突，实际控股人在制定股利政策中融入了自己的个人意愿，以实现其利益最大化。广济药业的第一大股东是湖北省长江产业投资集团有限公司，持股比例25.14%其股权性质为国有法人股，公司疑似控股人为湖北省人民XX，企业的实际控股人为XX单位机关，控制人为实现扩大企业规模，促进地方经济增长的目的，或实现自身在任期间的绩效考核，会干预企业投资，盲目进行扩张，投资于净现值小于零的项目，造成过度投资。
广济药业的第二大股东为武汉信用资本运营有效公司，其持股比占4.28%，而第三大股东为东盛稷股权投资基金(上海)有限公司，持股比例2.59%，股权性质是社会法人，持有股份比例与公司控股股东持股比例相去甚远。
其他持股者数量多股比例低，公司股权分散。广济药业公司控股中有很多中小股东，他们作为投资人，是凭借占有股份大小来享受股利分红。广济药业股权比较分散，且中小股东素质良莠不齐，目前，大股东有权对董事会各项决策做决议，而其他中小股东只有在股东大会上参与决策，而且很有可能是在有全体通过需要时，才被邀请到大会，可见中小股东的权益并未得到保障。
客观和主观原因导致中小股东对公司的财务治理参与度低，国有股权力过大，董事会权力过大，也进一步产生“内部人控制”的问题。
3.对公司筹资的影响
公司进行规模扩张，多年不派发股利，采用“低派现”股利政策，致使公司有大量的未分配利润留存，以内部留存收益作为融资来源，虽然降低了外部筹资的成本支出，但对于长期发展来说，因为公司留存收益有限，将留存收益作为企业发展的主要资金来源，没有多样化的筹资渠道，将会使企业的筹资受限，一定程度上制约了公司的发展。
四、广济药业“低派现”股利政策存在的问题及对策
（一）存在问题
1.股利派现率与企业主要财务指标不匹配
截至20年，广济药业股利支付率平均只有23.12%，远远低于30%的平均水平（《上市公司现金分红指引》）。自2015年扭亏为盈，公司利润连年上升，盈利能力增强，但是分红次数却未见明显变化；并且从2015年以来广济药业每年现金经营活动净现金额都在亿元以上，自由现金流充沛，股利支付能力较强，股利支付水平却忽高忽低，甚至在2015年后的两次分红中，股利派息率较之前还出现了下降的情况。2020年的股利派息率较2018还下降6.32%。
在众多股利分配当中，现金分红是最直接、最实在的一种分红方式，投资能够根据自己所在公司的股份拿到相应的收益。与股票相比，该种方式能够让投资者感到公司的确切收益。特别是对于公司小股东来说，他们大多希望公司能够发放更多的现金股利，使得自己的投资得到了有效的回报。如果公司采用低派现股利政策，将资金都放置在公司账户中，那么无疑给透析着带来不安全感，使投资者认为其中存在较大风险。
2.股利支付方式单一
正常情况下，当前我国股份有限公司只允许发放三种股利，第一种为股票股利，第二种为股票股利，还有一种情况就是将公积金转化成股本的方法来发放股利。但是广济药业在股利发放选择上，只选择了现金股利这一种。虽然很多企业都采取股票股利分红的方式，但是广济药业只选择前一种。
3.忽视投资者的利益
广济药业每年在利润分红上，只发放了其中的一小部分，而将大部分的利润放在公司里，并且未分配的利润每年都在上涨，同时还降低了股利支付率。在该种情况下，很多大股东会将大部分的现金股利分走，导致小股东难以分到足够的现金股利。对于小股东来说，他们主要是依靠现金股利获得收益，这种情况无疑使得他们的利益受到损害，从而逐渐的失去对公司投资的信心和热情。如果该种情况长期的得不到解决，那么小股东很有可能将自己所拥有的股票进行出售，这样不仅会使得公司股票价格出现降低，同时还会使公司股权结构发生改变，这对公司的稳定可持续发展是不利的。
（二）对策建议
1.合理匹配现金分红能力
公司的自由现金流量对其股利分配能力具有决定性的影响，如果公司的现金流量较多，那么公司拥有现金分红的能力越强。稳定的盈余能够产生出稳定的现金流量，如果公司的盈余很不稳定，甚至连偿付债务能力都不足那么企业就没有股利分配的能力，企业在制定战略计划时应合理规划投资，关注自身发展，提高盈利能力，保持稳定的自由现金流量，提高可分配的股利，在满足投资的情况下，应该尽可能多地将剩余现金流量分配给股东，回报股东，抑制过度投资，也可以增强和股东之间的信任度，吸引更多投资者进行投资。
2.采取稳定的股利政策
广济药业在上市以后一直处于行业领先地位，经营状况较好，具有较高的盈利水平，公司内部拥有大量的留存资金。但是其股利政策一直处于不稳定的状态中，同时其股利支付率也处于行业较低水平。由信号传递理论可以得知，如果公司每年的股利政策较为稳定，同时股利支付率处于较高水准，那么在无形中向投资者展现出公司的发展潜力，提高投资者的投资信心，有利于吸引更多的投资者来进行投资。
公司在制定股利政策时应当注意以下几点：第一要能够正确的分析公司的经营发展状况，在制定发展战略决策时一定要展开充分的研究分析，从而准确的计算出公司发展对资金的需求量。第二，公司还要充分的考虑其自身所处的行业环境以及发展阶段，依据生命周期理论，公司在发展主要分为三个阶段，分别为成长期、成熟期和衰退期。当前广济药物目前处于成长期中，具有良好的发展前景和潜力，但是随着公司规模不断的扩大，公司会逐渐的迈入成熟期乃至衰退期，因而在制定鼓励政策时需要充分的考虑。第三，广济药业在制定分红政策的过程中应当充分的考虑到国家相关政策和股市的变化。随着经济不断的发展，我国政策推陈出新非常快，因而公司需要密切的关注市场变化，尽可能的维护市场稳定。
3.改善公司治理结构
良好的治理结构直接关系到公司股利政策的选择，广济药业对公司章程视而不见，不按章程规定分配股利，管理疏漏，违规生产、生产事故频发、产品质量不达标等问题表明，公司的股东大会、董事会、监事会和高级管理层作为公司治理的核心却并没有各司其职，做到权力制衡、监督制约。这使得股东大会的作用无法发挥出来，同时董事会没有对企业风险进行评估和规划，各个高层管理人员均未承担相应的责任。良好的治理结构有利于公司股利政策的制定，对此，需要尽快规范公司治理结构，让“三会一层”有效制衡、协调运作。
同时，还要规范上市公司独董职权，独立董事制度已经引入中国企业20多年，但一直存在“独董不独”的问题，对独立董事强化职权并规范要求，使独立董事更好的独立地行使职责，如果股东和管理层出现利益方面的冲突时，那么独立董事要尽可能的站在中小股东的立场，来对管理层进行质问和提出相关建议，以此来保护中小股东的利益。
4.创新融资手段，改善融资环境
广济药业上市二十年从未在二级市场进行过再融资，为了扩大生产一直采用“低派现”股利政策，将内部的留存收益和融资性负债作为企业发展的主要资金来源，因为留存收益有限，同时还要承受偿还借款的压力。半强制分红政策的规定，2017年前广济药业的再融资资格受限，从未进行再融资，融资渠道有限，公司发展在一定程度上受到了制约。我国社会金融体系不完善，信用系统不成熟，外源融资要受到金融机构的严格审核和监督，企业的融资渠道受限，所以更愿意利用内源融资，把盈余留在公司作为企业发展的资金来源，采用“低派现”股利政策，少发甚至不发股利。资本市场应发挥优化资源配置的作用，创新融资手段，健全多层次资本市场，规范发展债券市场，推进私募市场的发展。融资渠道的增加，可以给公司提供更多低成本的融资渠道，削弱融资约束，降低公司留存收益，提高现金股利发放能力。
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