基于哈佛分析框架的美的财务分析

　　摘要：

财务报告信息是企业管理者作出经营决策的基础，而财务分析的方式有很多种，我们应根据使用者的分析目的来选择合适的分析工具。本文以传统财务报表与哈佛分析框架为研究方法，把战略分析为底，辅之以财务计算，预测公司未来的财务状况与发展。通过对2014~2018年美的公司具体经营数据分析，进一步找出其存在的问题并给出相应的建议，使该企业更加健康迅速地发展。同时，对行业中的其他家电制造企业有一定的借鉴意义。

本文的框架具体如下：第一步，阐述本文的研究背景、研究现状和研究方法等；第二步，阐述传统的财务分析方法理论和哈佛分析框架理论；第三步，充分了解美的公司的各种情况，包括其总的情况和年报显示的情况；第四步，把战略分析为基础，辅之以财务计算，预测公司未来的财务状况与发展。通过对2014~2018年美的公司具体经营数据进行详细分析；第五步，列举问题并给出相应的意见，最后得到启示。

　　关键词：哈佛分析框架；财务分析；家电制造

　　1绪论

　　1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

我国的家电制造业通过三十年来的努力发展，现在已经进入到成熟期，白电企业也从原来的多头竞争变成现在的寡头竞争。现在，我国的经济回暖，在我国经济增长的大环境和以及有关国家政策的支持下，我国的家电制造业实现快速增长，并成为我国经济发展支柱产业之一。此外，，在国际市场上也越发地具有竞争力。在2018年欧睿国际发布的全球大型家电品牌份额排行榜中显示，中国有两家品牌进入前5，分别是海尔占10.5%市场份额，美的占4.10%，为我国其他家电企业进军国外市场提供了信心。

我国国内家电企业之间的市场竞争已十分激烈，还要与韩国日本和一些欧X家的企业抢夺市场份额。虽然既有内忧又有外患，但我国家电业仍然有很大的发展空间。随着互联网高科技的不断发展，消费者的关注点不再局限于家电的品质感，开始寻求个性化。据欧睿国际统计，2016年有越来越多人开始采用智能产品，例如智能洗衣机使用率提高了12.6%，智能空调使用率提高了20.5%，智能冰箱使用率提高了20.4%，与同期相比，智能洗衣机的市场份额增加了9.1%，智能空调的增加了8%，智能冰箱的增加了11%。可见，在跟随时代潮流的路上，家电制造业面临的挑战将是如何进行转型创新与提升盈利能力。

1.1.2研究意义

财务报表分析主要是利用财务分析方法对公司提供的财务数据进行分析比较，找出企业在生产经营过程当中的问题，并提出相对应的措施，为管理者作出合理正确的决策提高参考。财务报表的分析方法有许多种，传统的方法主要是从报表的数据出发，加工和分析对比报表中的各项数据，从而判断公司的盈利能力，营运能力等。然而这种传统的方法没有将企业的经营环境和战略目标考虑在内，也没有把报表中的项目与企业战略联系在一起。而经过本文分析，美的公司近年来的财务状况将会更加严谨的呈现出来。美的公司作为我国家电制造业的龙头企业，对其作出全方位的财务分析，总结其经营成果并提出相应的意见，有利于对其他家电企业的发展形成参考意义。

　　1.2国内外文献综述

1.2.1国外文献综述

最早的财务分析方法出现在19世纪初的X，回顾其两百多年的发展，我们不难发现财务分析方法在随着经济社会的不断发展在不断地改进。1897年，格林纳出版的《公司财务》，表明财务管理的理论已经从传统意义进入到了现代阶段上。

Palepu,Bernard,＆Healy和GeorgeFoster在1986年总结出，“财务报表分析最好要将理论、分析工具、实际应用扩入其中”。

ErichA.Helfert（1997）建立了一个分析框架，这个框架中包括分析概论，经营、投资、筹资、价值评估分等内容。其中，把筹资活动、投资活动和经营活动作为概论部分的切入点，进而引出分析的内容和目的。

ClydeP.Stickney于1999年在他的著作《财务报表分析——一种战略展望》提到财会分析资料同公司活动联系；进行会计分析必要要以公认会计原则为准则；企业的经营情况要以风险、价值评估为必须这三点应该成为财务框架分析的必须部分。

LeopoldA.Bersteph&JohnJ.Wild在2003年出版书籍《财务报表分析的理论、应用与解释》中提出财务分析的目标、会计分析、应用与解释是进行财务分析框架必要包含的三点。

X哈佛大学佩普（K.G.Palepu）希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）（2004）皆在书《运用财务报表进行企业分析与估计》里认为财务报表分析应当融合战略分析和财报分析，“哈佛分析框架”由此萌芽。具体提出战略、会计、财务和前景的分析应该成为财务报表分析的必要部分。这种方式使对企业的财务状况和经营成果以及发展前景做出的分析更加的全面。

马丁和费尔南多（2010）提出了基于股票价值评估和并购的估值下的分析方法。该分析框架认为应结合企业的内外环境来作财务分析，而不是单单独立地就财务报表进行分析。通过该分析方法可以获得更加及时全面的信息，能够有效提高财务预测的准确性。

1.2.2国内文献综述

相比于国外的财务分析，国内起步较晚。在我国进行改革开放后，企业的自主权开始扩大，这时大家才开始注重财务分析。洪国赐教授主张:财务分析应首选财务信息，然后进行着重分析，这样才能更清楚地了解到财务信息的相关性，从而在评价相关性的基础上来核验结果。

魏明海（1999）把财务分析分成五个方面。第一个方面，明确企业所处的行业特征;第二个方面，了解企业提升竞争优势所能使用的竞争方法；第三个方面，精简优化财务报表;第四个方面，合理评估财务报表；第五个方面，正确客观地评价企业的管理决策。

肖镜云（2004）把分析筹资活动、分析投资活动、分析日常经营活动、分析收益如何分配作为财务分析的主要部分。

黄世忠（2007）在《财务报表分析的理论、框架、方法与案例》里提出要从战略、会计、财务、前景这些方面来分析。书中包含了国内外的丰富经验，也有财务分析的逻辑架构。

钱爱民与张新民（2008）两人的作品《企业财务报表分析》提到了质量分析法——这一新的分析方法。这个框架把企业的财务报表和报表附注为基本内容，财务状况质量的主要部分是核心，即现金流量，资本结构等。

张先治（2008）从企业内部控制和管理的方向把财务分析分为了四类，经营状况分析是其最主要的部分。该方法有利于有关团体和个人对企业了解得更透彻，从而为其做出决策提供更精准的依据。

李芸馨（2015）提出财务分析方法应该随着社会经济的发展而发展，传统的单纯以财务报表为基础的财务分析方法难以满足当下的要求。她提出应以战略方面、会计方面、财务方面、前景方面来具体分析，在研究企业过去的基础上，立足于企业的现在并展望企业的未来，是非常适应当下经济发展的财务分析方法。

1.2.3文献述评

通过对各种国内外关于财务分析内容的详细研究之后，笔者了解到新的理论层出不穷，从而不断丰富了理论层次的研究。我国对财务分析框架的讨论虽起步较晚，但我国学者不断研究学习形成了特有的理论体系，并不断探索如何通过哈佛分析框架更好地企业财务进行分析。大多学者皆认为传统的财务分析方法过于片面，所以本文以哈佛分析框架为理论基础，对美的公司进行系统的财务分析，可提供一些参考意义给我国其他家电制造企业。

　　1.3研究方法及内容

1.3.1研究的方法

文献研究法：在成文初期笔者研究了多种有关文献，阅读了大量作品，进而对哈佛分析框架和财务分析的发展现状进行总结梳理，从而为本文的深入研究作提供理论基础。在本文中选择用哈佛分析框架进行分析，使得内容更为充实准确。

案例分析法：本文选取美的公司作为案例分析研究的对象，以哈佛分析框架的为理论基础，从战略层面、会计层面、财务层面和前景层面这四个层面入手对美的公司近年来的发展进行了全面的研究，进而指出其存在的问题并提出相应的改进建议，最后基于分析得出相应结论及启示，希望能对我国其他家电企业有所启发。

1.3.2研究的内容

本文的研究框架总结如下：

第一部分是绪论，阐述了本文的选题背景、成文意义所在、国内外研究现状、成文使用的具体方法。

第二部分是各种理论论述，先阐述了经常使用的传统财务分析方法，其次进行了哈佛分析框架的理论概述，将两者进行对比，重点强调哈佛分析框架的优点，所以选用哈佛分析框架为主要方法来进行本文研究，以此来分析美的公司具体的财务状况。

第三部分是对美的公司及其财务报表的介绍。

第四部分是在哈佛分析框架下对美的公司进行的财务分析。其中主要运用swot分析法进行战略分析。把美的公司近五年利润表、资产负债表和现金流量表为基础，进一步采用会计计算法。以公司还债能力和盈利能力为切入点进行财务分析。加之以前文内容对美的公司进行了前景分析。

第五部分为建议和启示，根据前文的详细分析发现问题并给出建议，最后得到启示。

　　1.4研究的创新点

本文区别于传统的财务分析方法对企业进行了更为客观全面的研究，分别是从战略分析、会计分析、前景分析这四个方面入手，从而获得更加准确以及更具价值的分析结果，为公司的管理者做出正确的决策提供了重要的参考依据。

　　2理论基础

　　2.1财务报表分析的理论基础

现如今主要有两类关于财务分析的定义存在。第一种是：财务分析是把一些企业会计方面内容如财务报告作为研究对象，使用相应的方法，来分析、总结、研究企业的财务状况与经营状况。第二种是：财务分析是把会计资料等内容和别种相关资料为基础，辅之以专业化的方法，分析研究企业的盈利、营运、偿还债务、发展前景。本文以第二种说法为依据。

把财务报表作为基础，用对应的方法来研究、分析企业过去和现在的有关会计方面和经营内容及分配方法的具体内容是传统财务报表研究的主要内容。[14]使用率较高的有比较分析法、比率分析法、杜邦分析法。

比较分析法，是将同一个因素在各种期间或是各种企业时的数据提出来做相应比较。这样可以很方便的发现企业存在在经营于财务中的问题。基于比较对象的不同，方法又细分为纵向比较法和横向比较法两种。

比率分析法，一般用每个比率指标来进行说明和评判企业经营得怎么样，能清楚地和往年的结果做出比较，是财务分析最基本的方法。比率指标有两种，一种是构成比率另外一种是有效率比率。

杜邦分析法，它运作的机制就是每个财务指标互相存在的牵连，以此来对企业进行比较规范的评论。净资产收益率是起跑线，权益乘数、总资产净利率是重点，公司每个指标之间的牵连都会一展无遗。

　　2.2哈佛分析框架理论

哈佛分析框架只有四个内容，如下：会计分析、未来分析、战略分析、最后是财务分析。由X哈佛大学佩普（K.G.Palepu）希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）三位在“运用财务报表进行企业分析与估计”一书中提出，普及度较高而且较完善的方法。他们说道简单的研究报表数据不是正确的，更重要的是要进行战略性分析，将财务分析和会计分析融入在现实环境中，以此得到一个更符合现实的估测。

哈佛分析框架只有四个内容，如下：战略分析、未来分析、会计分析、最后是财务分析。

2.2.1战略分析

战略分析是起跑线，一般是评测公司有没有钱，也为后面的分析奠定基础。战略分析可以利用swot分析法，从优势、劣势、机遇和四个方面入手。也可以从宏观的角度利用pest模型进行分析，这包括政治、经济、社会、技术四个要素。企业与行业的差别到底能不能长久进行，而且能进行多久，都会在战略分析里体现。以此，企业财务分析最重要的起跑线是有用的战略分析。

2.2.2会计分析

对财务报表进行研究就是会计分析，首先要进行比较财务报表，再根据发现的问题，综合会计政策等因素来进行进一步的分析，以此核验会计信息是否真是可靠，企业是不是能够把控他的生意经营。在这个分析里，要评论企业的选择是否正确以及运营是否符合。会计分析是一个很重要的环节，做得好可以让报告更加有说服力。

2.2.3财务分析

财务分析后面分析的底，用来测算企业生意做得好不好。有独特财务会计方法对企业几年的财务数据进行分析，不含个人感情的评价。一般用两个评价工具，比率分析和现金流量分析。比率分析强调评估企业在产品市场中的业绩和财务政策。通过财务分析，可以找出企业在发展中存在的问题，并为后面的前景分析提供有价值的信息。

2.2.4前景分析

哈佛分析框架的最后一步就是未来分析，前面分析的结果在这里得到升华。进而对未来进行更为全面准确的预测，有利于决策者作出更为科学合理的决策。

　　3美的公司的基本情况简介

　　3.1美的公司概况

美的集团有限公司是一家集家用电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链(物流)为一体的科技集团，在广东成家立业。它提供范围广泛的产品和服务，包括以洗衣机、厨房家电、冰箱及各类小家电为核心的消费电器业务；以中央空调、家用空调、采暖通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及自动化系统业务;以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务。

2018年1月，美的在全球大型家电品牌份额排行榜中斩获前五名，占据4.10%的市场份额。21世纪以来，年均增长速度超过30%。2015年，美的同时被标普、惠誉、穆迪三家国际信用评级机构授予国际信用评级，这是中国家电业第一次获得如此高的殊荣。

　　3.2美的公司年报总体情况

美的公司对外披露的年度报告分别从公司简介和公司业务概要、经营情况讨论、主要财务指标和财务报告等十一个方面逐一阐述了报告期间内集团的重要事项。在年度报告中的财务报告部分，详细披露了上市公司合并及资产负债表、合并股东权益变动表和公司股东权益变动表，同时也披露了上市公司合并报表的附注部分。上述资料把美的公司的生意经营以及内部权益分割都展现了出来。其每年的报告都非常具有参考价值，没有遮掩，具体到细节，这样的数据具有很好的样本分析价值。

　　4哈佛框架下的美的公司的财务分析

　　4.1美的公司战略分析

SWOT分析法适用于战略分析，本节将以此分析方法为基础理论，从优势、劣势、机会、威胁这四个方面对美的公司进行较为全面的战略分析。

4.1.1战略优势分析

美的集团顺应时代的潮流，不断调整其发展战略。2013—2015年，其战略目标为“成为中国家电行业领导者、世界白电行业前三强”，2016年将“成为全球领先的消费电器、暖通空调机器人及工业自动化科技集团”作为其战略目标，2017年则是“成为全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化、智能供应链（物流）的科技集团”，在2018年，则坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，由此形成了该公司的可持续竞争力。2016年7月1日，美的集团最终以总额约为514亿日元(约人民币33.20亿元)收购东芝白色家电业务80.1%股份，同时，美的将获得40年的东芝品牌的全球授权及超过5千项与白色家电相关的专利。2017年6月美的集团正式收购库卡集团，占股94.55%，有助于其在机器人领域的发展。如此看来，顺应时代的需求，不断完善自己，使得美的公司一直保持着健康、稳定、快速的增长。

4.1.2战略劣势分析

现在，中国可以算是一个家电大国，大多数家电企业开始选择通过并购或者着手人工智能来开拓国际市场。2015年，在市场经济不景气的情况下，整个家电行业都略显低迷。经此低谷之后，中国品牌在家电市场的占有率逐步提升，产业集中度不断地提高，国际竞争力也显著提高。然而，家电大国与家电强国之间是存在差距的，国内市场看中的是价格，而国外更注重技术。让人遗憾的是，中国家电在这两方面都没有做得很好，要达到国际一线大牌标准，还有很长一段路要走。随着家电消费市场的升级，我们应努力从“中国制造”向“中国智造”发展。由于美的公司业务的多元化，一定程度上削弱了其家电板块的竞争力，并且要想在全球高端家电市场上有立足之地，必定会与一些国际知名的大品牌竞争，与他们比较起来，美的公司产品的附加值还有待提升。

4.1.3战略机会分析

2017年，经济不再死气沉沉，全球家电市场稳步夯实。从欧睿国际统计数据中得知，2017年全球家电销量同比增长4%、销售额增长6%。同时，消费者需求不断提高，体验感更强的高端智能家电是如今市场增长的主要动力。在2017年中国家用电器协会《高端家电产品消费者调查报告》中发现，接近10%的消费者更倾向于购买高端智能家电，显然在未来的日子里，我国家电企业是向高端家电进军。未来，我们将要从“中国制造”走向“中国智造”，借用“一带一路”的机会，积极地开拓海外市场，占领更多国际市场份额。

4.1.4战略威胁分析

家电市场经过多年发展，我国白电企业从以前的多头竞争演变为现在的寡头竞争。从近几年来看，我国白电市场格局相对比较稳定。但是，从2015年开始，受宏观经济环境等综合因素影响，家电销量曾一度陷入低谷。为保持市场份额，大部分家电企业都选择了在保持自身产品优势的同时实施多元化经营战略，导致多家企业面临同质化的困境。同时，还有许多中小家电企业凭着低成本的优势来瓜分市场份额，由此造成国内竞争加剧的情况。虽然我国家电企业在海外的建厂逐年增加，但是由于国内外市场环境的不同，政策的不同，其面临很多挑战都是未知的。就我国而言，贸易保护主义对我国出口的产品影响较大，尤其是X贸易政策，一直处于较高风险状态。2017年年底，X商务部在其针对中国生产的大型家用洗衣机的反倾销调查中认为中国生产的洗衣机存在倾销的行为，对我国洗衣机制造企业产生了不小的影响。

　　4.2美的公司会计分析

4.2.1基于资产负债表的会计

会计分析这一步主要是为了判断公司会计信息质量是否合理，进而为后面的财务分析打下基础，通常是判断报表中占比比较大的科目所使用的会计政策和会计估计的弹性。我们可以通过查看公司的资产负债表了解到该公司某一特定时期的财务状况，并且通过分析资产负债表的具体项目，可以更好地说明美的公司的资产和负债质量。

表4.1：美的公司2014年至2018年资产负债表主要数据单位：万元

资料来源：美的公司年度报告

（1）存货

由美的公司披露的财务年报中得知，其存货主要由库存商品，原材料，在产品，委托加工物资组成，其中库存商品占据大部分比例，大约为86%。企业所采用的会计核算方法是影响存货金额的主要因素，美的公司按成本与可变现净值孰低计量，该会计政策是合理的，得出的数据也更为准确。从表4.1可以看出该公司的存货在不断增加，但对资产总额的占比保持在12%左右，所以其存货质量从总体上来说是良好的，得益于其采用的供应商管理库存模式。但是加强对存货的管理可以更充分地将闲置资金利用起来以及加速资金的流动，因此该公司仍有必要重视对存货的管理。

表4.2：美的公司2014年末至2017年主要资产结构表

资料来源：根据美的公司财务报告整理

（2）应收账款与票据

由表4.2可发现，其应收账款与票据占比从2014年的21.9%减低为2018年的12.1%，可见该公司的应收账款能力有所增强，主要归功于美的公司对于开始对其经销商客户进行严格把控，而不是一味地追求销量。例如选择浙江上风实业股份有限公司作为日常关联交易方，，因其是国内风机行业唯一一家上市公司，实力雄厚，所以对其提供服务形成的应收款项有收回的保障，坏账风险极小。据美的公司年报披露，根据不同地区的特点评估应收款项回收风险，其中应收票据为银行承兑汇票，都是信用风险较低的银行。由表4.3可发现从2014年到2018年，95％以上的应收账款账龄为一年账龄，可见该企业应收账款发生坏账的概率较小，而美的公司对于一年账龄计提5％的坏账准备，一年到两年的计提10％，两年到三年的计提30％，三到五年的计提50％，可见其会计政策较为合理。

表4.3：美的公司2014-2018应收账款账龄分析

资料来源：根据美的公司财务报告整理

（3）固定资产

美的公司的固定资产主要是房屋及建筑物、拥有的永久所有权权的土地、运输工具以及生产办公设备等。其固定资产的折旧方法采用的是年限平均法，从该公司生产的产品来看是比较合理的。虽然在表4.2看到该公司的固定资产占比不断下降，但其固定资产数值在不断上升，主要是因为收购东芝电器与库卡集团。

（4）无形资产和商誉

近几年来美的公司的无形资产和商誉一直处于增加状态，有利于为带来更多的利润。尤其是在2017的增加幅度特别大，其中就有2017年收购KUKA集团业务产生的商誉22,202,57万元。而关于无形资产和商誉，美的公司都会依照会计准则的要求来进行资产减值准备。

（5）短期借款

从表4.1看到美的公司的短期借款金额逐年降低，这说明该公司自身的造血能力强，业务的变现能力很强。

（6）应付账款及票据

表4.1中显示美的公司的应付账款和票据的金额在逐年增加，根据其年报披露，主要是尚未结算的材料款以及相关未结束项目的应付保证金押金等，但占负债总额的比率在不断下降，有可能是近年来原材料物价的上涨使得美的公司的议价能力较弱。

4.2.2基于利润表的会计分析

表4.4：美的公司2014年—2017年利润表主要数据单位：万元

资料来源：根据美的公司财务报告整理

（1）营业收入

销售白色家电所得是美的公司的主要营业收入，其中2018年暖通空调营业收入1,093,946万,占比42.1%，消费电器为1,029,998万元，占比39.6%。由此可见，它们是该公司收入的主要来源。据奥维云网显示，2018年美的微波炉的市场占有率在线上线下均位列行业第一，分别是31.8%和43%。2016年，美的公司因合并东芝家电增加了7,52360万元的主营业务收入，实现净利润增加321,8万元。在2015年受到经济环境的影响，其营业收入有轻微下降，后呈稳定上升趋势，说明该公司的营业收入质量非常好。

（2）营业成本

根据美的公司年报披露，该公司的营业成本主要体现在原材料上，占比在85％左右。由于该公司对原材料的依赖性比较强，其毛利润很容易受到原材料价格波动的影响。

（3）费用

由表4.4可以看出从2017年到2018年，美的公司的销售费用和管理费用呈现大幅增加，主要是由于合并库卡集团、东芝家电以及加强了产品宣传所致。其中仅仅是2018年的研究费用就达到了将近100亿元，可见美的公司对研究开发新型智能产品的重视程度。

4.2.3基于现金流量表的会计分析

表4.5美的公司2013年—2017年现金流量表主要数据单位：万元

数据来源：美的公司财务报告

美的公司经营活动产生的现金流量流入大部分都是来自于销售商品收到的现金，比率大概在94%，而表4.5中的现金流入额比表4.1中的营业收入额小，主要是由于利息手续费的大量增加，可能与2017年收购库卡集团有关。而购买商品和支付接受劳务的现金会产生大量的现金流出，比率大概在64%。2015年流出额比表4.1中的成本略大，可能是由于大环境下原材料价格上涨所致。从总体上看来该公司经营活动产生的现金流量是比较稳定的，经营情况良好。

根据表4.5可以发现，201年往后四年，在2017年投资活动所带来的现金流量最多，主要是因为投资的时候用现金给钱。2017年投资活动产生的现金流量净额同比减少75.62%，主要是收购东芝白色家电支付的现金净额增加所致。2018年投资活动产生的现金流量净额同比增加46.34%，主要是2017年收购子公司库卡所致。

2018年美的公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少168.12%，主要是借款减少所致。该企业的筹集钱的情况会有一定的浮动，因为它获得了别人的投资和借到钱，侧面体现了该企业拥有良好的商誉，赢得了消费者和其他商家的信任。从表4.5中不难发现近两年该企业筹资活动产生的现金流量净额数值较大，猜测可能与收购库卡集团与东芝电器有关，美的公司实力雄厚，在不断地扩大其规模。

　　4.3美的公司财务分析

基于前面两节的分析，本节将会分析该企业的盈利能力、偿债能力、营运能力以及成长能力。通过与同行业的海尔公司与格力公司的财务指标作对比，从而更全面客观地分析该公司的财务状况。

4.3.1盈利能力分析

图4.1：销售毛利率趋势图

由图4.1可以看出美的公司的销售毛利率呈先上升后下降的趋势分布，并在2016年大到了最大值32.95%，主要归功于有效的成本管控以及原材料成本稳定。根据美的公司年报披露，家电销售收入是该公司利润的主要来源。并且可以发现，经过2015年的经济低迷后，家电市场开始出现回暖情况，海尔和格力的销售毛利率在2016年也呈上升趋势。从总体上来看，与同行业相比，除2016年，其他几年美的公司的销售毛利率均略低与海尔与格力两家公司，相对而言处于较低地位。

图4.2：资产净利率趋势图

由图4.2可以看到美的公司的资产净利率一直高于行业平均水平，尽管在2015年市场经济不景气，原材料价格波动大的情况下其资产净利率仍远高于海尔与格力公司，说明其固有资本的获利能力很强。2016年开始其资产净利率有小幅缓慢下降，这段时间的美的公司处于扩张升级阶段，而其2016年收购的东芝家电在产品上产生了较高的附加值，拥有较好的销售毛利率，所以净资产利润率下降缓慢。

由图4.3看到，2017年美的公司的净资产收益率较2016年的有所下滑，主要原因是2017年的净利润率有所下降。尽管总资产周转率和权益乘数都增加了，但净资产率却减少了0.58％，企业应当引起重视。并且我们可以看到海尔的净资产收益率处于最低的一位，主要是净利润率过低以及资产周转率比不上美的公司，说明了美的公司的盈利能力以及在管理资产这一块稍强于海尔。总体上来看。美的公司的净资产收益率处于行业居中水平，还有上升的空间。

图4.3：净资产收益率趋势图

4.3.2偿债能力分析

表4.6：美的公司偿债能力指标

资料来源：根据美的格力公司财务报告整理

从表4.6观察到，近年来美的公司的流动比率呈上升趋势，说明其使用流动资产偿还流动负债的能力有所提高。与格力电器相比较，美的公司有更为充足的流动资产储备，更有利于偿还流动负债。接着看速动比率，一般说来，速动比率为1时就表明有偿还流动负债的保障。而美的公司的速动比率皆超过了1，再次说明了该企业充足的流动资产储备。再接着比较现金比率，这三年来美的公司的现金比率逐年提升，并在2017达到了0.41，表明用流动资金偿还流动负债的能力在提升。相比之下，格力的现金比率更高，表示格力拥有更强的短期偿债能力。此外，美的公司从2015年到2017年的资产负债率逐年升高，这加剧了其财务风险，偿还长期负债的压力也所有增加。

4.3.3营运能力分析

表4.7：美的公司营运能力指标

资料来源：根据美的公司财务报告整理

从表4.7发现美的公司的总资产周转率呈先下降后上升趋势，说明该企业逐渐关注到了企业的一些闲置资产和一些利用不充分的资产。在存货的周转方面，收2015年经济的影响有所下降，后有迅速回升，主要归功于美的公司采用的VMI库存管理模式，使得库存占用的营运资金大大减少，表明企业增强了其存货的管理能力，整体的营运能力也有所提高。

4.3.4成长能力分析

图4.4：美的、海尔、格力主营业务增长率

从图4.4可知，美的公司的主营业务增长率曾先下降后上升的趋势，并在2015年时其增长率为负值，可见该年度外部因素对企业产生了一定影响。与海尔和格力公司对比，发现三家公司的主营业务增长率波动趋势一致。从但总体上看，美的的情况好于另外两家公司，尤其是在2017年时其主营业务增长率明显高于海尔与格力公司。

图4.5：美的、海尔、格力净利润增长率

从图4.5可知，受2015年度外部环境的影响，美的净利润增长率达到最低值，但情况好于海尔与格力公司，并在后面呈逐步上升趋势。但总体而言，其净资产增长率低于另外两家公司。由此可见，美的公司有必要加强其对净利润增长率的关注。

　　4.4美的公司前景分析

4.4.1行业前景分析

2018年，在商品房住宅销售不理想，原材料成本提高的压力下，家电行业仍持续发力。中国家用电器协会发布的数据显示，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿，同比增长9.9%。其中，家电行业出口额达到686.3亿美元，同比增长9.9%，增速稳定。据国家统计局数据中显示，家电市场的成交额从2017年的288.88亿元增加到了2018年的304.04亿元，房间空气调节器的的累计生产增加了26.4%，达到1803.8万台。

总的来说，2018年的家电行业发展具有以下特点:第一点，消费者需求促使家电企业加速高端化的布局；第二点，随着物联网的高速发展，销售渠道结构变得多样化，线上线下加服务的模式可使企业走得更远；第三点，家电企业将从“制造”走向“智造”时代。

4.4.2公司前景分析

美的公司品牌知名度高，各主要产品品类皆处于行业的领先地位。据其2018年的财务报告披露，超过300亿元的钱陆续被投入，多的时候一年就能豪掷千金，高达100亿元。可见其对新型智能产品研发的重视。功夫不负有心人，美的在家电领域的发明专利数量连续三年稳居全球第一。在销售渠道这一块，经过多年的发展与布局，X公司已拥有较为广阔稳固的渠道网络。与大型家电卖场始终保持良好的合作关系，在天猫等主流电商平台保持着家电全品类第一的行业地位。

在智能家电方面，美的公司一直倡导“双智”战略，即“智慧家居+智能制造”。在家电这个行业，该公司有着异人的魄力，它搞了一支庞大的人工智能团队，在人工智能、芯片、传感器、大数据、云计算等这些新东西上面发力，致力于以大数据和AI为驱动，赋予产品、机器、流程、系统以感知、认知、理解和决策的能力，最大限度消除人机交互的多余载体，打造以“没有交互”为目标的真正智能家电新产品。

　　5建议与启示

　　5.1问题及建议

（1）一味地进军国际市场而忽视了国内市场。经过30几年的发展，美的公司在国内市场上的有着更多的优势和机遇，其劣势和威胁主要存在于国际市场上。近年来，美的公司业务越来越多元化，一定程度上削弱了其家电板块的竞争力。并且最近几年也在致力于国外业务板块的扩张，比如在国外建立大量建立研究所等。由于国内外市场环境的不同，政策的不同，美的公司会面临很多未知的挑战，建议该公司在不影响其在国内发展的同时重点关注国际市场，尽量降低发达国际的宏观经济政策对其产生的不良影响，以降低战略方面的威胁。尤其是以X为首的发达国家的贸易保护主义，容易对美的公司在海外的建厂扩张产生不利影响。

（2）销售毛利率在同行业中竞争优势较低。经过前文的分析发现，美的公司的主营业务收入虽然是在不断增加，其销售毛利率却始终不是很高，与海尔和格力公司相比较弱，究其原因是其对生产成本的管控还不够。建议美的公司在保证产品的质量以及提供优秀服务的前提下，降低产品的成本，便于降低产品的售价，吸引更多的消费者前来购买产品，从而提高其在市场上的占有率，进一步地提高该企业的销售毛利率，最终获得更多的利润。

（3）短期偿债能力较差。与格力公司相比较而言，美的公司的短期偿债能力较弱，究其根本原因是存货过多堆积。建议拓宽其销售渠道，有利于产品的售出。紧跟时代的潮流，充分利用互联网的模式，线上多入驻苏宁京东等电商平台，线下分布更多的直营门店，增强客户体验感，以此增加产品的销量。此外，该公司应当制定合理的采购计划，合理地运用采购资金，努力降低采购成本。

（4）应收账款周转速度较慢。赊销固然能为企业带来一定的经营业务收入，但过多的赊销容易造成大量的坏账准备，并且赊销对象的信用评级不高的也极易形成大量的坏账，从而企业的资金的变现能力弱，造成资金周转不灵，形成财务危机。因此，美的公司应当对客户的信用进行严格把控，必要时可设立专门的信用评级部门。此外，对于长期逾期的客户要勤于去追回，必要时学会用法律维护自己的正当权益，或者敢于拉入黑名单，避免造成企业人力物力财力的损失。

　　5.2启示

经过了30多年的发展，现在我国的家电制造业正是发展成熟期，白电企业也从原来的多头竞争变成现在的寡头竞争。如今，白色家电制造业的业绩增速正在放缓，美的公司将智能制造作为新的出发点，采用“智慧家居+智能制造”的“双智”战略，以大数据和AI为基础，打造以“没有交互”为目标的真正智能家电新产品。由前文的分析可知，即使在近几年原材料成本增多的情况下，美的公司仍获得了较高的净资产收益率，主要是因为该公顺应时代的发展不断进行战略升级。在未来的发展进程上，家电制造业面临的挑战将是如何进行转型创新与提升盈利能力。

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基于哈佛分析框架的美的财务分析

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