摘要：
目前，房地产市场温度不减，翻新旧房也成为了很多人的选择。这些都为家居企业带来助力，使得越来越多的人成为家居行业的目标客户群体。对于家居企业而言，如何在政策变动之间快速改变战略，如何整合资源弥补劣势、发挥自身的核心竞争力显得非常重要。只有努力将企业价值提升到最大化，才能在优胜劣汰、无数人争羹的家居行业占据一席之地。本文运用哈佛分析框架，对富森美家居股份有限公司的财务状况进行分析，企业可保持其优势、根据具体情况调整战略，为其发展得更完善、壮大提供支持。
关键词：财务分析，哈佛分析框架，家居企业
1哈佛分析概述
哈佛分析是从X引入到国内的财务分析方法，相较于传统的财务指标分析，哈佛分析框架还包含了对非财务分析的考虑。对企业外部环境存在的机会和威胁进行分析，以及对企业内部条件的优势和不足进行分析，这更有利于企业站在战略纲领的角度对企业经营、发展的情况做出科学、严密地认知和判断。涵盖了战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。
2公司简介
成都富森美家居股份有限公司始创于2000年12月7日，目前旗下有七家子公司。公司的主营业务包括了制造和销售进口与非进口家具、售卖装饰建材、提供软装服务等。公司于2016年11月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码002818。富森美怀着“创行业一流、做百年老店”的愿景努力经营，将传统的产业发挥得淋漓尽致，目前还通过业态创新使得企业步入互联网+的时代。利用管理信息系统实现了资源的合理配置和企业的合理治理，利用线上和线下渠道的双轮进军，使得企业在XXX实现了创新和协调。
3公司战略分析
3.1优势
表3.1富森美家居优势分析
3.2劣势
表3.2富森美家居劣势分析
3.3机会
表3.3富森美家居机会分析
3.4威胁
表3.4富森美家居威胁分析
4会计分析
4.1主要的会计政策和会计估计
4.1.1存货分析
与同行业的帝欧家居和志邦家居相比，三个企业都采取永续盘存制度。帝欧家居的存货发出时按月末一次加权平均法计价，而富森美家居是按照个别计价法确定实际成本。采用个别计价法固然能使对每一个发出存货的处理都精准，但是由于要挨个单独计价，其工作量非常大，工作尤为繁重，在其中耗费的人力物力成本很高。而月末一次加权平均法只在月末一次计算加权平均单价，这样的话可以避免繁重的工作，使得成本被简化后处理，并且由于是取加权平均值，所以也不会使其处理发生重大错误。但其与单个计价法相比，不及后者能严密地控制存货的收发和管理。
对于富森美家居而言，应当考虑两种方法的效率和成本后再进行选择，决定是继续采用自己的方法还是改用行业中普遍适用的月末一次加权平均法。
4.1.2应收票据及应收账款分析
表4.1富森美家居计量预期信用损失的会计估计政策
从上表中可以看出，富森美对于应收账款预计信用损失的会计估计政策没有志邦家居和帝欧家居严格，说明与同行业的其他企业相比，富森美考虑了谨慎性原则但不够严格。如果能像志邦家居那样对待期限较长的应收票据和应收账款更加严厉，则会使企业的会计处理更缜密。
4.1.3固定资产分析
从以上三个表中可以看出，与帝欧家居和志邦家居相比，富森美的折旧年限和折旧率都处于行业中等水平，其折旧年限、折旧率大多都有固定的值，而另外两个企业则按设备的具体不同而设置不同的年限和折旧率。值得一提的是，在工作中，三个企业都不约而同地选择了年限平均法来分摊折旧的费用，这种方法使用起来简单快捷，然而实际上加速折旧法更好。加速折旧法包括了年数总和法和双倍余额递减法，用这两种方法可以使得前期的折旧额大，后期的折旧额小。固定资产前期的修理费用少，而后期由于陈旧、运载过多导致修理费用大。将折旧费和修理费用整合过后会使得每期分担的成本费用相对持平。
5财务分析
5.1杜邦分析
5.1.1股东权益报酬率
由于大多数企业都是以实现股东权益最大化为经营目标的，因此我们将股东权益报酬率视作是是企业财务管理的目标，也以它为中心来进行分析。股东权益报酬率由资产报酬率和权益乘数共同来决定，而将资产报酬率进行拆分可以视作是销售净利率和总资产周转率的乘积。
综上，我们可以通过销售净利率（营业净利率）、总资产周转率和权益乘数的情况来判断企业的股东投入资本的报酬率。从上表中可以看出，富森美家居的股东权益报酬率从2015年至2017年有逐渐下降的趋势，其中2016年下滑最快，达35.24%。分析其主要原因，是权益乘数的变动率过快导致的，其总资产周转率保持不变，营业销售净利润甚至还有上涨幅度。在2018年其股东权益报酬率得以轻微回升。
与行业当中的巨头志邦家居、帝欧家居相比，2018年的股东权益报酬率处于中等位置，销售净利率与同行业相比遥遥领先，但总资产的周转率和权益乘数却远低于行业水平。这说明，富森美家居的营运能力还有很大的上升空间，其财务杠杆效应也不如同行业企业。总资产周转是指企业的货币资金转化为资产后最终又形成货币资产形态的过程。其数值越大，则表示周转的速度越快。富森美为了提高资产周转率，缩小与同行业的差距，可以严格控制资产，使其资产规模与经营规模相匹配。比如合理安排现有的所有资产，使其使用效率得到提高，周转次数越多，使用次数越多，其利用效率也就越高，对于成本的节约效果越好。一旦将资产周转率提升起来了，就会非常有利于企业的生产以及扩大再生产。资产周转率提高之后节约出来的资金资金不仅可以保证其本身的价值，也可以实现货币的时间价值，并且可以使其投入到其他的经营活动中产生增值。
权益乘数表示的是资产总额相对于股东权益的倍数。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，因此其股东权益受保护、保障的程度越大，其风险越低。为了增大富森美的权益乘数，使其达到该行业的水准，企业可以慢慢改进其资本结构，适当调整其产权比率，使得权益乘数得以提高，这也会对企业的股票产生正面的激励作用。
5.1.2营业净利率
表5.3盈利能力分析
从上表可知，富森美家居的销售毛利率保持着很高的水平并且近几年变化不大。其销售费用在营业收入当中的占比极小，并且近几年呈下降趋势，说明企业在销售方面做出的支出是很少的，这点上看可以证明富森美的销售已经进入良好的运营发展，不再需要堆砌大量资金去做销售宣传。并且其趋势也证明了企业在销售费用方面的把控更加成熟。其管理费用近几年来占比也不大，并且呈下降趋势。说明企业的管理费用不会给企业带来沉重的经济负担，哪怕是在经济疲软时也可维持按时支付这一费用。
与同行业企业相比，富森美的销售毛利率、销售净利率都非常领先，并且年年攀升，已经是同行业其他企业的五六倍。对比其销售费用、管理费用占营业收入的比重，也是远远低于同行业其他企业。
因此，富森美的销售收益是很高的，并且由于其对费用的严格控制，使得销售费用管理费用占比很小。企业应当保持这一趋势，在对于费用的态度上不能松懈，遵守成本-收益的原则，保持销量甚至扩大销量，继续将企业壮大。
5.1.3资产经营效率
表5.4资产经营效率分析
从上表中可以看出，企业的总资产周转率呈下降趋势，与同行业相比也远低于志邦家居和帝欧家居的总资产周转率，其降低的主要原因是总资产中的流动资产周转率近四年来连年下降，从2.45下降至0.81。其流动资产所反映出来的经营效率在不断变低。与同行业相比，则远远落后。由于企业未披露出2015至2017年的存货存量，因此将2018年的存货周转率与同行业的进行对比。可以看出，企业的存货周转率只有2.63，而志邦家居和帝欧家居都达到了7.0以上。对于家具企业而言，存货是其非常重要的一项流动资产，随着每一年的潮流更替，如果存货积压过久，则失去了新潮性后其价值就会受损，虽然也存在卖出去的可能，但很难卖出理想价格。从志邦家居和帝欧家居的实际存货周转率来看，要使得存货得以高效流转并不是不可能。
因此，富森美应该在提高存货周转率方面狠下功夫。首先要完善企业的存货内部控制制度，对于存货的收取、盘点、存放都要配备足够的人力，在职务不相容的情况下使得其存货得到合理的处理。要利用分工产生的相互制约、相互促进，使得企业的存货管理方面的舞弊现象得以减少。还可以定期实行岗位互换，避免因固定职位所带来的贪腐。其次就是企业的存货积压问题要妥善处理。因为存货在总资产中占比非常重，若是存货占用了太多资金则很不利于企业的经营。企业应该合理地整合资源、进行市场预判、做好市场营销、前期宣传之后，再进行生产。使得产成品能进入稳定的销路中。即便出现了剩余，也应该适当通过促销的方式使得库存量降低。这不仅可以控制好存货方面的管理费用，也有利于通过“供不应求”的现象来塑造市场形象。对于一些半成品也要加以利用，因为如果长期积压，这些半成品可能在根本没有进入下一步工序时就已经过时了。
5.1.4财务杠杆
表5.5偿债能力分析
从上表可以看出，富森美的流动比率近年来呈上升趋势。流动比率反映了流动资产与流动负债的比率。在流动资产到期之前，可以被用来偿还企业的流动负债。2015年时，富森美的流动比率只有0.39，此时的流动资产并不足以偿还流动负债，企业的短期偿债能力很弱。站在企业的角度，很可能导致因偿还不起债务而信誉受损，影响正常经营。站在外部投资人的角度，会因企业难以偿还债务而不再融通资金给企业。2018年，富森美的流动比率已经达到了1.52，此时的流动资产变现去偿还流动负债的能力得到了很大的提升，即便会有一些流动资产难以变现，但其流动资产总额足以覆盖、偿还短期的负债。
速动比率是指剔除存货后的流动资产与流动负债的比率。由于存货的变现速度非常慢，将存货也考虑进来的话会虚增偿债能力，得到不严谨的结果。理论上，计算速动比率时，预付账款和待摊费用也应该从流动资产中剔除出去。因为只有那些有变现能力的流动资产才能在实操时真正偿还流动负债，而上述根本不具有变现能力的流动资产只起到了减少企业未来的现金流出量的作用，并未在偿债能力方面发挥作用。因此速动比率能更有效地反映企业的短期偿债能力。富森美的速动比率近年来也是不断攀升，证明其短期偿债能力在不断提高，是一个利好趋势。
资产负债率是将企业的负债总额与资产总额相比后得出的。反映了负债在总资产中所占的比例，可以清晰得出在现在持有的所有资产中，有多少是来源于举债。如果其比例小，说明企业是低负债经营，可以有效地保障债权人的利益，能清偿债权人投入的资本及其应得的利息。对于投资者而言，也可视其低资产负债率较放心地将资金借给企业。如果企业的资产负债率高则侧面说明了其净资产少，企业的高负债面临的高利息和高偿还资金就很难得到保证，偿还长期负债的压力很大、能力很低。债权人再像企业发放贷款也就不够安全了。可以看出富森美在2015年时资产负债率较高，达到了45%以上，此时企业举债占了总资产接近一半的金额，如果遇到经济形势不好、企业盈利不好的年份，支付利息会成为一项沉重的负担，企业的股东也只能在偿还完负债后才能分得少量的利息。到了2018年，公司的资产负债率已经降到了22.10%，说明企业在运用一定的策略降低其长期偿债风险。低资产负债率不仅能让企业安全还债，还能给正常的经营活动提供一个完善的环境。并且低的资产负债率维护了企业的信誉，更有利于后期举债。
与同行业其他企业相比，富森美的流动比率和速动比率都处于中等情况，其资产负债率处于较好的情况，领先于志邦家居和帝欧家居。企业应该保持这种良好的趋势，这势必会成为企业发展壮大、扩大再生产的一大动力。
5.2发展能力
表5.6发展能力分析
从上表可以看出富森美的主营业务收入增长率每一年都为正，在2015年甚至增长了34.90%，之后每年都有增长。说明企业一直在从单价、销量方面入手去扩大经营。结合企业自身发展趋势来看，由于拓展了一些智能家居、“拎包入住”等高端的主营业务，因此能给企业带来更丰厚的收入。与同行业的志邦家居、帝欧家居相比，2018年富森美的主营业务增长率并不陡峭，但是究其原因可能是企业已经发展壮大到一定程度，因此很难再实现质的飞跃。不能仅仅从其收入增长率不高就判断其营业有问题。
富森美的净利润增长率也是从2015年的36.93%放缓到了2018年的12.89%，企业在盈利方面一直保持着较好的趋势，2018年的盈利发展情况与同行业的相比也是出于中间位置。说明富森美价值最大化的扩张速度挺快，侧面反映出企业对于资源的合理配置、对于营运的管理都非常有效。
净资产增长率反映了股东权益的增长额与上一年股东权益额的比例。从这一指标中可以看出股东权益的扩张速度，这一速度越快，则反映出股东投入资本的回报速度越快，目前持有资本的增值越快。有利于增加企业股票在市场当中的吸引力，使得更多人购买企业的股票，筹集到更多的资金。富森美保持这一增长率有利于继续增大企业规模、扩大市场占有率，增加可控的资金量。
从总资产增长率中可以看出富森美的总资产积累能力一直很强。后期没有前期的增长速度快，可能是在避免盲目扩张。并且其总资产增长率一直以来都小于净资产周转率，说明企业的资本结构是比较良好的。
6前景分析
未来，我国在环保层面的监察力度会持续加大，因此富森美要继续在保证环保达标的情况下经营。可以多投入资金在环保层面，研发或购入能保证环保达标的器械和引进一些规范的操作流程，使得这一前期的环保投入能为以后进行环保的生产打下基石。
在目前这个互联网+时代，任何行业都渴望借风口实现一定程度的升级或者转型。富森美已经嗅到了这一变化，因此积极地增加了自己的业务范围，将智能家居纳入到当前的主要目标中，这会使得富森美收获一大批追求“智能”的目标群体，这一群体一般经济实力都在中等、上等，能负担起企业提供的高消费项目。并且目前富森美已不仅仅做家居，而是为了适应目标消费群体的生活习惯，简化其装修流程、时间，将清水房的家装、一对一订制家具、适应房型和需求购买家用电器以及软装的窗帘啊、卧室摆放饰品等都纳入营业范围，既让消费者实现一站化装修，也在扩大经营范围的同时分散了风险、提高了收入。公司目前已经正式推出“拎包入住”，这一前景契合了当下公司所处地的环境。因为目前成都以及其辐射的西南地区都在大量引进高精尖人才，在快节奏的生活下，这类消费者往往不在乎消费金额只追求快速入住，富森美的这一项目正好能满足他们的需求。
富森美也不仅仅将业务局限于以西南地区为主体的国内市场，积极寻求国外的消费群体。从川内同类企业——掌上明珠、全友家居的出口情况来看，富森美只要精准地分析客户群体，相对完善地对接出需求产品，未来在国际市场也能开拓出一片天地。
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致谢
四年光景转瞬即逝，如今已到了大四毕业的关头。回望大学时光，有在课堂上的认真倾听；有盯着黑板的困惑无措；有将专业知识应用于各类比赛的勇敢上进；也有学习之余的文体开花。感谢这四年遇见的所有老师，是你们带我走进会计学、走进管理学，在知识的殿堂里求索必定是永无止境的，谢谢你们引我入门看这广阔的天地。谢谢一直陪伴和鼓励我的朋友、同学，是你们的优秀和温暖让我坚信我当成为一名终身学习者，也坚信人当永远自由并且怀着爱意。在此特别感谢我的毕业论文指导老师——鲜亮老师，这篇毕业论文的顺利定稿离不开鲜老师对我的帮助。老师真正做到了“学高为师、身正为范”，我将把老师对我的帮助和鼓励铭记于心，也将向老师学习——认真做学问、严谨对待学习、乐观地面对生活。
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