贵州茅台股份有限公司-营运能力分析

　　摘要

近些年来，我国社会经济的发展迅速，使得各个市场的竞争尤其的激烈，酒行业间的竞争也非常激烈，与此相比，企业的营运能力在管理中有着越来越重要的地位。企业要想发展得好，就得管理得好运用得好，从而提高运营能力，才能保证企业稳步进行。

本文以贵州茅台为主要分析主体，再结合洋河股份和口子窖进行比较，首先描述了有关营运能力相关的含义及所涉及的内容，通过对相关周转率分析，以存货周转率和固定资产周转率为主要分析对象。根据近年来中国酒类行业的发展现状来看，发现贵州茅台固定资产周转率受存货周转率低和应收账款周转率慢的原因，导致资产的收益能力降低，运营能力弱。所以必须加强对存货积压的处理，改善坏账的收回速度，调整好固定资产设备的合理使用，才能更好的发展企业，给企业带来更多的收益和更好的提高企业的营运水平。

　　关键词:营运能力贵州茅台指标分析问题对策

　　一、引言

　　（一）研究背景

1999年11月20日在贵州省人民政批准下贵州茅台酒酒业以股份有限公司的形式正式成立：贵州茅台酒股份有限公司。公司旗下有中低档种类如；茅台王子酒、茅台迎宾酒，高端种类则以酱香型白酒为主攻方向。贵州茅台、法国白兰地、英国英威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒。贵州茅台是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表。酿制时间长，突出了白酒年限越长口感度更好的特点，所以，一直饱受中年上班群体和生活品质高的人饭桌上追捧的高档消费品。

　　（二）研究意义

贵州茅台从成立以后起在酒行业中名列前茅，凭着酒独特性的口味在市场上吸引大量消费群体的眼球，市场竞争越发激烈。特别是年轻消费群体和四十岁左右的中年人士的壮大直接推动了酱香型白酒消费的分化和裂变，酒类消费已成为人们生活中娱乐和重要场合的高档消费品了。全方位地满足年轻消费群体、四十岁左右的中年人士消费群体和生活质量高的消费群体的消费需求。随着我国经济时代的快速发展，酒品文化的国际竞争地位日趋提高，发展潜力不断增强，得到了越来越多的国家和顾客们的认可及尊崇。因此运用营运能力对贵州茅台各项指标进行分析。

　　（三）文献综述

袁艳（2017）在《论白酒行业营运能力分析-以贵州茅台和泸州老窖为例》，当中以排列前茅的贵州茅台和泸州老窖两家企业为案列，从东方财富网截

取2013-2015年的财务年报数据，运用营运能力分析的指标通过横纵向分析了问题较为严重的存货周转率、总资产周转率和应收账款周转率周转率。贵州茅台虽然经营比泸州老窖好，但是存货周转率上的问题依然比泸州老窖大，说明常年累计的库存挤压太严重导致存货周转率低。通过对财务指标和经营状况的分析，并对企业的运营找出了存在的问题，并提出了自己的对策和建议。刘君（2014）在《贵州茅台财务报表分析》中以贵州茅台为主要分析对象，通过横纵向的方法对贵州茅台2009-2012的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析。从偿债能力的指标中发现流动比率和速动比率都很高，对企业的运营带来了更多的收入。从营运能力指标分析，说明企业还应该调整应收账款周转率及时收回账款，给企业带来更多的运营空间。从盈利能力指标当中发现，销售毛利率比较稳定保持了相对较好的水平。从发展能力分析得出，产量的增加同时也让营业收入得到了快速的增加。所以贵州茅台之所以名列前茅也是因为它各项指标都很高。张文华（2017）在《贵州茅台营运资金政策的运用》中以茅台集团的主要经营产品运用财务成因来分析好的运营离不开资金的周转，根据贵州茅台2008-2015年采用稳健型营运资金政策，让这几年的销售收入不断增长，因为流动比率和速动比率都很高，而且流动性也比较强，上升的趋势就比较快。

　　二、营运能力相关概念

营运能力是指企业的经营运营能力，企业运用各项资产以赚取利润的能力。包括：总资产周转率、固定资产周转率、营业周期、应收账款周转率、存货周转率、股东权益周转率。如下表2-1所示：

表2-1营运能力指标分析表

　　三、案列分析

　　（一）公司概况

贵州茅台是中国历史名酒，以其味纯其色正闻名。1999年中国贵州茅台酒厂体制做出改革成为了有限责任公司，在这改革的两年中茅台由于营销方式的改变发展迅速资产更是雄厚，在多方面的组织和茅台的本身发展趋势贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年在金秋收获的季节一片欢愉声中贵州茅台股票在上交所挂牌上市，贵州茅台股份有限公司可谓是形式大好发展道路宽广。

　　（二）主营业务

贵州茅台发展面相当广泛主要经济收入来源于高度茅台酒，酱香型白酒为主打产品以茅台酒的收入为中心向四周呈放射性发展，涉及到有原产品的生产、管理，高科技信息化的研制，同时以酒店为基点涉及各种服务行业。

　　(三）经营战略

贵州茅台股份有限公司主要的收入来源于高度茅台酒,其主打产品为酱香型白酒,制作工艺很特别,由于深处独特的地理位置和不可复制的自然条件,因为酱香型的白酒酿制周期需要五年左右，制作时间长，价格高，容量小。多数中高层的消费和高收入人都是靠谈论公事大量使用公款消费。在以习xxxx为中心的领导下一股“反腐倡廉”的相关规定明确了高端白酒不能使用公费采购。由于国家政策方针的改变，贵州茅台把方向放在海外市场由于刚刚进入海外在口感价位上不能满足一些海外消费者。在国内不允许国外销售差的宏观条件的制约和压力下公司充分发挥自身的销售优势,把“弘扬国酒文化、追求卓越创新”落实到战略中,采用“经销商+超市+云商”的销售模式。

　　四、贵州茅台营运能力指标分析

表4-1贵州茅台2013-2017年指标数据[表4-1中数据源于中财网：

图4-1应收账款周转率[图中数据源于表4-1]

1、纵向分析

应收账款周转率越高，说明其收回越快。由图4-1可以看出，2013年至2015年应收账款周转率呈上升趋势，因为这段期间销售商品数量增加导致营业收入的增多，因为回收到的应收账款增多，资金的使用效率也随之提高。但是2016年至2017年这两年期间应收账款周转率都为0，因为贵州茅台著有国酒的“酒中之王”的象征地位，品牌效应较高，酿制时间在2016年至2017年发生改变，使大量的资金都用来在酿制方面投入，影响了资金的正常周转。企业应收账款周转率在2015年最高,说明销售量的不断提高使得大量的应收账款能及时收回。2016年-2017年受库存的更新，大量的使用资金，造成应收账款的数目有所回落,因此,应收账款周转率有待提高。

1、横向分析

表4-2应收账款周转率[表4-2中数据源于中财网：

由图4-2可以看出，洋河股份和口子窖的应收账款周转率都没有贵州茅台的高。说明贵州茅台的口碑和名气比洋河股份和口子窖高，口感度也广受消费者的喜爱，销售数量增加带动了应收账款的上升。使得资金比较充足，购买方销售量也使在购货的时候暂时不用通过赊销的方式进行。2013-2015年一致呈现上升趋势。说明其应收账款的及时收回能力远远强于洋河股份和口子窖,也体现了其贵州茅台的资金使用效率更高。而2015-2017年都为0，表明企业的进行存货的购买，库存量增大，影响资金的周转，流动资产变现能力弱。而洋河股份的逐年成上升趋势，说明洋河股份应收账款的回收速度较慢,发生坏账的可能性升高,收回账款的几率也增加,导致企业流动资产的收益能力也随之降低。而口子窖的虽然波动不是特别大，但还是呈缓慢的上升趋势，说明口子窖还是存在赊销导致坏账回收速度降低。综上所述，可以看出三家公司在实现销售收入增长的同时，还能较好的控制应收账款的幅度上升不是很大，表明三家企业都有较为充足的资金流。

　　（二）存货周转率分析

图4-3存货周转率（次）[图中数据源于表4-1]

1、纵向分析

存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强。由图4-3可以看出，2013年至2016年存货周转率逐年呈下降趋势，大量的库存的积压导致了销售量的下降,因此，应该控制好存货的管理水平,降低资金的占用水平。而2016-2017年直接增加了0.1次，说明存货的变现能力加强，周转速度变快，存货的占用降低，同时也增加了应收账款。因为贵州茅台的酒类生产周期一般要五年时间，长时间的占用了存货空间，所以在2017年的时候存货周转率才有所提升。而2013年至2015年存货周转率逐年下降,主要受“三公”消费严格影响。大量的减少了白酒的消费数量，使得库存量得不到释放，积压了大量存货。2016年至2017年周转率呈上升趋势,在新产品的酿制完成，吸引了大量的消费者，使得存货大批量减少。销售能力提高营业收入增加。

2、横向分析

表4-3存货周转率[表中数据源于中财网

由图4-4数据可分析，洋河股份和口子窖的存货周转率都比贵州茅台快，说明贵州茅台的存货积压严重，导致产品不好销售出去，大量的存货问题也得不到解决。同时也反映出企业在销售能力弱的同时影响了资金的使用率提不起来，使用效率降低。在2013年至2016年逐渐呈下降趋势。而洋河股份和口子窖也呈逐年下降趋势，说明经营出现问题，导致大量的存货积压。二者对比,贵州茅台的存货周转率远远小于洋河股份和口子窖,相对而言的说明了其变现能力较弱,而洋河股份和口子窖,也表明了其营运能力较差,有待提高。因为洋河股份和口子窖的生产周期相比较短，口感度和售价也达不到茅台酒的价格，储存成本占存货的比重较少，所以存货周转率较高。因为白酒的酿制有着其自己特殊性,存货的天数越长,酿制时间越久口感度高售价也相对偏高,尤其是高档酱香型白酒。因此,这就是贵州茅台的存货周转率是小于洋河股份和口子窖的原因。

　　（三）固定资产周转率分析

图4-5固定资产周转率[图中数据源于表4-1

1、纵向分析

固定资产的利用效率比率越直接影响了企业的管理水平高低。由图4-5可以看出，因为受存货积压多和存货周期的更改，应收账款的回收速度快慢的影响，使得固定资产的利用率不高，逐年呈下降趋势。2013-2015年固定资产周转率呈下降趋势,这是因为贵州茅台固定资产购进数额不断增加,但受存货积压严重的影响使得新购进的和原有资产没有合理使用，使得近几年的经营效率相对较弱，销售收入较低。又因2016年固定资产的增加,使得2017年固定资产的利用率增加达到了最高峰，但也不能因此放松紧贴，还是要注意控制。

2、横向分析

表4-4固定资产周转率[表中数据源于中财网：

由图4-6可以看出，贵州茅台2013年至2016年呈逐年下降趋势，表明公司的固定资产周转率使用效率不高，因为购进的资产增加使得效率降低，所以营运能力还需要进一步调整。而洋河股份和口子窖的比贵州茅台的高，因为洋河股份和口子窖的酿制时间没有贵州茅台的长，在固定资产的购置方面比较稳定，使用率也比较高，虽然都有呈下降趋势，但是固定资产周转率使用效率相对较高，没有太多闲置的或者利用不当，所以运营能力较好。

　　（四）总资产周转率分析

图4-7总资产周转率[图中数据源于表4-1]

1、纵向分析

总资产周转率大能够直接反应企业销售强营运能力强。由图4-7可以看出，受存货积压应收账款不能及时收回和固定资产的利用率不高的影响,使得2013年至2016年的总资产周转率逐年呈下降趋势，企业的大部分资产利用率都不高，营运能力较弱，影响企业整体盈利水平，应该对存货积压严重的处理，应收账款坏账定期的收回，固定资产的合理使用，从而提高总资产的上升。又因为在2016年应收账款的收回量有所提升，存货量进行大批量的调整,致使2017年总资产周转率较2016年提高，虽然有改进，但也应该加以重视控制风险。

2、横向分析

表4-5总资产周转率[表4-5中数据源于中财网：

由图4-8可以看出，洋河股份和口子窖的总资产周转率都高于贵州茅台。贵州茅台从2013年至2016年呈逐渐下降趋势,经营效率相对较弱，管理和使用的效率下降，取得的销售收入相对较少，同时也说明了贵州茅台采用整体改进的发展模式。使得2017年的周转率上升。而洋河股份和口子窖虽然都呈逐年下降趋势，但并没有因为受太多库存的积压，而使得总资产周转率低。总体来说,企业总资产周转速度快，在管理制度方面比较完善，也说明其经营质量和总资产利用效率高,从而其营运能力更强。口子窖总资产周转率2013年至2017年逐年降低,可以看出口子窖总资产利用率降低，资金的周转也出现了一些问题，利润也随之降低，销售能力也降弱。

　　（五）股东权益周转率分析

图4-9股东权益周转率[图中数据源于表4-1]

1、纵向分析

该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强。由图4-9可以看出，2013年至2015年股东权益周转率呈下降趋势，说明产品销售速度降低导致销售收入不高，从而导致所有者资产的运用效率降低，获利能力变弱。而2016-2017年经过库存整改之后，销售数量的增加带动了销售收入的增多，直接影响了股东权益是的权益周转率、获利能力、营运能力都得以加强。

2、横向分析

表4-6股东权益周转率[表中数据源于中财网：

由图4-10可以看出，贵州茅台的股东权益周转率低于洋河股份和口子窖，说明2013-2014年贵州茅台投资带来的收益下降，导致净资产利润率下降，运用效率变低，企业所有者权益的获利能力越弱。而2014-2017年呈上升趋势，说明整改的效率提高，收益也平缓上升，净资产利润率也慢慢上升，企业所有者权益获利能力慢慢变强。洋河股份和口子窖都是2013-2014因为投资使得收益下降，2014年之后平缓上升，说明洋河股份和口子窖的销售收入和平均股东权益逐渐上升保持较平稳发展，净资产利润率、运用效率和企业的获利能力也保持平稳的上升趋势。

　　（六）营业周期分析

图4-11营业周期

1、纵向分析[图4-11来源于表4-1]

营业周期和资金周转呈反比。由图4-11可以看出，因为营业周期受存货周转天数长和应收账款周转天数长的影响，2013年至2015年流动资产周转率较低，导致营业周期变长，2015年至2017年逐渐降低，说明2016年存货周转率的调整和使得营业周期缩短，但在应收账款周转天数方面还是没有调整过来，导致了企业的短期偿债能力也增强，也反映出管理应收账款方面的效率有所提高。2017年营业周期也缩短了企业的资金回转就相对变快了。

2、横向分析

表4-7营业周期[表中数据源于中财网：

由图4-12可以看出，贵州茅台营业周期远远高于洋河股份和口子窖，但贵州茅台2013-2015年呈上升趋势，因为这几年营业周期变长。资金周转速度变慢。而2015-2017年呈下降趋势，说明近几年营业周期变短，资金周转速度相对变快了一些。而洋河股份逐年呈上升趋势，虽然上升比较平缓，但是也说明洋河股份的存货周转天数和应收账款周转天数的影响对资金周转速度的变慢。口子窖从2013-2016年呈逐年上升趋势，存货周转天数和应收账款周转天数导致在这几年资金周转也相对变慢，2017年下降了资金周转速度才相对变快，营业周期才逐渐缩短，对应收账款和存货的管理存在着一定的关系。

　　五、贵州茅台运营能力中存在的问题

通过对贵州茅台股份有限公司的应收账款周转率、存货周转率、营业周期、总资产周转率、固定资产周转率和股东权益周转率同行业分析比较,其营运能力还存在资金利用不到位企业获利能力较低、折旧方法对净值的影响、营业周期长导致资金周转速度慢,提出以下几个问题:

　　（一）固定资产利用率低

贵州茅台的固定资产周转率2013年至2016年下降严重,说明固定资产组织结构不合理、固定资产管理措施不到位和闲置的固定资产不合理分配，利用效率低管理水平欠缺。首先,贵州茅台应该派专门人员管理企业固定资产,对其工作人员进行不定期的培训满足工作的需要，固定资产的修理也要在质量上有所保证。此外,要能够准确、合理的估计固定资产的折旧额,固定资产购置要准确定位和定量，避免出现闲置情况和购进固定资产计划，在升级和改造方面要充分考虑成本效益问题，造成不必要的支出。

　　（二）应收账款周转率低

企业的应收账款和流动资产关系着企业的发展，对企业的营运管理也起到了相当关键的作用。通过对贵州茅台横纵向分析发现，由于生产时间过长的原因，销售过程大量使用分期付款方式，年末销售大量下降。或者部分企业和购买方采用赊销的方式，并没有在约定的时间内把所欠货款还清，信用问题致使应收账款不能及时收回使企业的资金链出现问题，导致资金周转困难，影响资金的周转，账龄期限变长，资产流动性弱，短期偿债能力弱，增加了坏账损失。不利于资金回笼。

　　（三）存货周转率低

近年来存货周转率下降,存货周转困难,有必要提高库存周转率。存货积压大、销售费用和管理费用增加,企业可以通过物流的方式来提高企业的存货周转速度,把大量的存货销售出去。首先要通过与供应商保持稳定关系,要在保障正常销售下,要有足够的材料;其次要加大生产的力度和提高销售速度,最后要优化企业的库存结构,淘汰技术落后的产品,而对于滞销产品可采取折扣促销方式进行处理。加强库存的管理，使存货占用水平降低。了解存货的盘盈盘亏情况,确保库存信息及时及准确性，减少呆滞库存,提高库存周转率，还可以把产品引出国外，加大对产品的推广。

　　（四）假冒侵权现象增多

坚决抵制xx侵权的非法行为，打造一个诚信可靠的公司形象。因为现在的各种假冒产品越来越多，利用真的品牌偷工减料的去制作出假的产品，降低价钱引起消费者的购买欲望，让消费者产生花小钱买高端产品的理念。所以应该做诚信生产商，让消费者放心购买放心使用。在此基础上，打造品牌优势，努力开拓市场，完善区域消费。

　　六、营运能力分析提出的对策建议

　　（一）提高固定资产的利用率

受存货积压的影响，应该提高厂房和固定资产设备的利用效率，把存货通过不亏本的方式下销售出去，给新研发出来的产品投出多余的储存空间和利用价值，使企业的利用率提高企业的获利能力也增强，带来更多的销售收入。不要过度使用固定资产陈旧或过度计提折旧，造成不必要的费用损失。资产利用得好也是一种获利方式，所以要合理使用固定资产，避免闲置的固定资产利用不起来导致利用率低，完善固定资产利用率。

　　（二）提高应收账款周转率

应收账款具有促进销售业绩，消化库存的作用，要想提高应收账款周转率就应该保持销售率，做到库存积压减少。对要求赊销的购买方进行信用检测，根据信用度的高低和购买货量的多少来决定赊销的价钱。加大对应收账款的回笼力度，特别是加大对逾期者的催收，并采取对逾期者的罚款。可以采取先交部分定金，或者货到付款的原则。这样的话应收账款在资金的回笼上速度就有所提升，资金的周转就没有那么困难，企业的效益就会提高，就有有更多的资金去周转其它开支。资金的流动性就增强，企业的效益也会越来好。

　　（三）优化库存结构，提高营运效率

在供过于求，需求不足存货生产周期长的情况下，企业需从以下方面入手:首先,了解库存情况，要优化因产能过多带来的大量库存的积压,增加资产现有资金的流动性。对于企业的管理制度优化改革,提高库存管理效率,降低管理费用和销售费用。其次,企业需提高资金的使用效率,将资金有效的分配到各个环节，合理规划的使用资金。最后,企业需适应市场的变化，制定领先战略生产计划，也可以通过打折促销的模式，把积压的库存减少,从而吸引大量的消费者，通过消费者把产品推荐给更多的需求者。也同时还可以突出企业自主创新能力，打造新品牌,扩大市场占有率,改善营运能力。

　　（四）利用互联网，提高销售量

互联网在当今社会已经普遍使用了，通过互联网更多的了解产品，加大产品的销售量，加大市场力度，把产品推出去，加大资金的收入。在保证消费者能够购买到相对于实体店要优惠点的产品，保证产品的真实度和口感度一样，不断地推出各种优惠活动吸引消费者的购买欲望，从而加大销售量的提升。通过对企业运营的各个环节实施信息化管理，提升公司对营运能力的重视，进而加强营运能力的管理。制定符合企业的特色管理模式。

　　（五）继续保持品牌优势,打造品牌产业

贵州茅台作为中国白酒行业名列前茅的一线企业,在经过近几年的自我调整,利用其品牌与渠道优势把握住了机会,实现了企业的大整改,为整个白酒行业带来了新创新。为此，继续保持与利用各自的品牌优势，为可持续发展不断打造品牌产品,实现各自良好发展。虽然国内中低端白酒市场竞争异常激烈,但是酱香系列酒市场竞争力还不是很强,口碑也广受大众青年和中年上班群体的喜爱。也可以把产品往外扩展，提高产品的知名度，让更多的消费者品尝不同特色的酒。同时也要加强对企业中高层人员的培训，创新发展更多吸引消费者的产品。不断地提高产品竞争力。

　　七、结论

通过对贵州茅台与同行业纵向和横向的营运能力分析,近年来整个白酒行业虽然都处于低迷时期,虽然贵州茅台股份有限公司相对处于较好的位置，但同时也存在很多不足。因此,针对贵州茅台股份有限公司应收账款周转率低，应该及时调整应收账款的回收速度，缩短账龄时间，减少坏账损失，提高资金的使用效率。合理使用固定资产，对长期闲置的资产要进行修理和更新，让产品能在高效率的情况下使用。对库存进行合理优化，把供过于求转化为供不应求，让酱香型白酒在市场上站稳脚步，通过各种营销手段结合网络的发展缩小库存的积压，提高营业收入。营业周期较长,资金利用不足，资金周转慢,可尝试加强资金的回收速度，缩短营业周期，深化短期投资，提高公司营运能力，促进公司持续稳定发展。同时公司需要积极创新,打造新品牌,