供应链视角下家电类上市公司营运资金管理绩效评价研究

　　摘要：家电业作为与国民生活密切相关的传统行业，在经历了近30年的快速发展之后，行业内部产品功能差异度降低品牌聚集度高，利润空间被不断压缩。在行业内部竞争加剧的同时，受宏观经济增速放缓和国家政策调控的影响，企业的利润增长更多的需要通过抢夺市场份额来实现。营运资金管理是现代企业的财务管理中的重要环节，被称之为“企业流动的血脉”。传统的营运资金管理已无法满足现代化企业的管理需求并且严重阻碍了企业的发展。将供应链管理的思想引入家电企业的营运资金管理研究中，不仅打破了营运资金传统管理思维的壁垒，对于帮助企业应对家电行业愈发激烈竞争环境也具有非常重要的意义和价值。

　　本文以国内外文献研究为基础，运用理论分析、实证研究和案例研究相结合的方法，将我国家电类上市公司的营运资金管理绩效评价纳入供应链的视角进行研究。本文的理论分析在着重探究了供应链管理和营运资金管理之间的内在联系的基础上，考察了供应链视角下的营运资金管理内涵、特点以及管理方法。实证研究方面，本文选取了我国2013-2015年沪深两市家电类A股上市公司财务报告数据作为研究样本，基于供应链的视角从业务层面对营运资金的管理活动进行了分解，从收益性、流动性、风险性以及协调性四个维度设计了评价指标，利用熵值法对所有评价指标的权重进行了赋权，从而推导出各上市公司的营运资金管理绩效的排名情况。随之针对这样的绩效排名结果做了简要分析。在案例分析中，本文选取万和电气作为案例分析的具体样本公司，将万和电气的营运资金管理绩效和家电行业平均水平进行对比，同时还对企业的业务流程进行了评估和分析，来探寻公司当前营运资金管理方式中可能存在的不足，针对营运资金的各个环节提出相关的改进的建议。本文为研究营运资金管理理论的学者提供新的视角和数据支持的同时，也为提高家电类企业营运资金管理绩效提供了新的启示。

　　关键词：营运资金管理；供应链管理；家电类上市公司；熵值法

　　营运资金管理是现代企业的财务管理中的重要环节，也是保障企业能够顺利的进行生产经营活动的基础。在效率较低的金融市场中（这样的情况普遍存在于新兴经济体之间），营运资金管理对企业的业绩和生存来说至关重要。从2007年爆发并延续至今的国际金融危机中出现的企业破产案例来看，现代企业常常发生资金链断裂等意外事件，由于缺乏对营运资金的科学管理规划，这些企业大多数的失败都是由于营运资金管理不善导致的。X供应链管理专家MartinBeamon曾说过，“21世纪的竞争不再是企业和企业之间的竞争,而是供应链与供应链之间的竞争”。面对企业营运资金管理中对于短期金融性负债的过度依赖，营运资金被过度占用、周转期过长等问题，通过供应链整合(Supplychainintegration)，将供应链管理的思想融入企业的营运资金管理中，打破了传统思维的壁垒，使得营运资金管理具有整体协调性。沿着价值创造路径将管理的视角纵向延伸至上游的供应商和下游的销售商,横向延伸至企业的竟争对手，通过建立起符合市场环境和信息化要求的管理模式，或许可以在整体上帮助提升企业的经营管理绩效。家电业属于我国的经济支柱性产业，对于国民经济的发展有着举足轻重的作用。我国的家电行业伴随着国民经济发展和改革开放，经历了从无到有、从经验和技术极度匮乏到生产设备和管理方式的逐渐成熟与壮大，与我国的国民经济发展起到了相辅相成的作用。然而在家电行业近30年的发展中，也积累了不少矛盾。这些矛盾主要集中在以下两个方面。第一，从外部环境来看，家电企业上游原材料的价格攀升使得企业的利润空间被不断压缩，给家电企业的营运资金运转造成了一定压力。另外，随着全球化经济危机的爆发，伴随着国内经济下行和房地产市场的萎靡，我国家电市场的总体销售萎缩、产品库存大量积压、部分中小型家电企业退出。下游销售的低迷导致家电企业资金在销售渠道沉淀，总体营运资金周转缓慢。第二，从行业内部来看，家电企业这些年爆发式的增长导致家电企业自身的扩张速度远远超过企业的生产技术水平和管理水平的提高，行业内部产能严重过剩，产品同质化、服务单一化现象严重，越来越多的家电企业被迫选择去瓜分和拼抢有限的市场。然而，只一味的抢占市场份额，而不去寻求新的管理方法和发展路径终究不是长远之计。在这样的背景下，面对行业内部的激烈竞争和外部环境的不断恶化，为了保障家电企业能够顺利的进行生产经营，传统的营运资金管理方式或许也需要进一步的改善。基于供应链视角来看待我国家电行业的营运资金管理问题，使得对于营运资金的管理从纯粹的财务领域延伸到了整个公司业务层面上，对于营运资金在采购供应环节、生产加工环节以及营销收款环节上的周转期限以及产品最终的变现能力都提出了新的要求。

　　1.2.1理论意义

　　本文首先从文献回顾方面，对营运资金概念形成及发展、营运资金发展过程中的视角变化两个方面对涉及到营运资金的相关文献进行了梳理和评价。其次，虽然营运资金管理在企业经营管理中不可或缺，但其重要性目前还并未被广泛认可。理论研究和实证研究方面，各国学者对于营运资金管理的研究被证实营运资金管理不论是在流动性还是赢利能力上对于被实验对象都具有很显著的影响。我国对营运资金管理一直没有给予足够的重视，相关研究也一直停留在表面，缺乏创新。就实证研究来看，大多数都是基于所有行业大数据的分析，针对某一案例进行具体研究的相关资料较少。例如中国企业营运资金管理研究中心每年都会发布“中国上市公司营运资金管理调查”，但是该调查是针对所有行业来进行，为的是便于各行业之间的进行横向比较，但由于各个行业的管理模式、行业生命周期都不尽相同。这些差异往往导致行业之间营运资金管理水平的可比性较小，所以类似的这些调查对行业内企业营运资金管理启示性较小。本文结合了宏观经济环境以及家电行业的行业特点，联系该行业实际生产经营特点从业务层面结合财务和非财务数据对营运资金管理进行分析，对家电行业的营运资金管理研究起到了丰富和补充的作用。

　　1.2.2现实意义

　　伴随着全球性的金融危机的影响，家电行业整体陷入低迷，面对着内需不振，出口下降等一系列内忧外患的局面，行业也随之进入了“洗牌期”，面对市场规模缩水、产业转型升级加快和成本压力的不断上升，行业内部对于供应商和客户的争夺日益激烈，行业中的部分中小企业正处在生死存亡的边缘。本文的研究有以下几点现实意义：

　　（1）本文通过将对于营运资金管理的相关理论研究和家电行业的生产活动特点以及发展状况相结合，基于供应链的视角建立属于家电行业的营运资金绩效评价体系。这有利于家电类上市公司的管理者了解本企业的营运资金管理状况以及在行业中所处的地位。通过在营运资金管理理念中引入供应链的思想，将营运资金按照实际的流转程序进行分类，借此剖析出企业在生产经营和未来长期发展中可能存在的问题，可以将企业的短期决策和长远规划结合起来，有利于企业的未来长期发展。

　　（2）通过对与具体公司进行案例研究，可以结合该公司实际情况，通过对供应链上生产活动的层层剥离，可以更加精确的发现企业中营运资金管理的关键点，检验企业营运资金管理方式的效果。针对该公司营运资金管理可能存在的问题提出改进意见，也可以给同行业现阶段面临相同管理困境的家电行业企业提供借鉴，帮助它们认识到如何通过营运资金管理来减少资金占用、降低运营成本，提高管理水平。

　　1.3.1国外研究现状

　　（1）营运资金概念的形成及发展

　　HarryG.Guthmann（1934）在“IndustrialWorkingCapitalDuringBusinessRecession”一文中首次提出了营运资金的概念。HarryG.Guthmann在文中分析了在经济衰退的大环境下一些主流企业营运资金发生的变化。

　　GeorgeWilliamCollina(1946)则基于财务的角度，通过对于分录进行的一些调整，利用资产负债表和利润表，对企业营运资金的流转和去向进行追踪，分析营运资金在企业内部是如何产生和发生变化的。这项研究对于分析和更深层次的了解营运资金提供了一个很好的思路。

　　JohnSegan(1955)认为财务管理人员的职责是确保所在公司拥有足够的资金去运转，管理可用的资金，最大限度的利用临时“闲置”资金，同时满足企业在安全性和流动性方面的要求。他还认为财务管理人员需要对于存货、应收账款和应付账款拥有足够的掌控能力，因为这些因素都会影响企业的现金状况。同时他也承认，对于这些因素的掌控和平衡很难，存在着很多不确定的因素，甚至可以上升到整个企业管理的哲学层面。

　　Hampton&CeciliaL.wagner（1989）在所出版的《营运资金管理》一书中，进一步扩展了营运资金的概念和范围，增加了诸如信用评级，短期融资等内容。

　　Etiennot.H.Preve.L(2012)对营运资金概念进行了新的阐述，他认为营运资金应该被理解为一个公司选择适用于净经营投资的融资的长期资本，将其视为一个公司的资本结构决策的一部分。

　　此外，他还提出了一种新的概念融资运营需求(FNO，FinancialNeedsforOperation)，并指出营运资金作为FNO的参照物应该与FNO综合起来进行考虑，因为他们两者互为对方的结果。他在文中使用了一个框架去综合这两个概念，通过调查51个国家的42个行业，开展了一项探索性的横跨行业和地区的关于营运资金和FNO主要模式的研究。

　　（2）营运资金管理视角的变化

　　WilliamBeranek（1966）就营运资金的管理出版了一本专著，命名为“WorkingCapitalManagement”。他在书中首次对营运资金管理作出了界定，并且对于各项流动资产的优化进行了研究。他认为为了实现企业价值的最大化，应该对于每一项流动资产进行优化和价值管理。书中通过两个存货模型，论证了存货管理和利润最大化的相互关系。为之后的研究提供了很好的借鉴意义。

　　W.D.Knight（1972）指出对于单项流动资产的管理并不能准确的反应出营运资金整体的管理绩效，他认为应该考虑整体的协同作用，将各项流动资产进行综合考虑，将整体的满意度作为决策的重点。KeithVSmith(1973)认为近年来很多企业的失败都是由于当局者对于流动资产和流动负债不能很好地进行计划和控制。他认为之前的研究多数是停留在对于营运资金单个资产项目上的独立研究，缺乏整体性，大多是无效率的。

　　JohnAntanies（2002）指出，存货的占用率、资产利用率和客户满意度之间存在着一个“三角困局”，即同时将这三者都做到完美是几乎不可能的。其中任何一个领域的最优化都会给另外两个领域带来负面效应，从而给整个公司带来负面影响。这意味着公司在制定营运资金管理计划时还需要评估营运资金管理计划可能会给公司不同领域带来的影响。

　　MichaelJ.Guralnick.(1998)首次提出了财务供应链(FinancialSupplychain)的概念。遗憾的是，他只是将财务供应链看做一种结算工具，从整合和优化供应链的角度来进行探讨，并没有深入研究供应链内在的经营活动流转。REL咨询公司和CFO杂志首次提出营运资金的管理重点应当是供应链关系的管理，认为企业需要加强与客户和供应商的协作与配合，实现供应链上所有企业的共赢。

　　AndrewHarris（2005）试图将外部宏观环境对于企业的影响纳入对于营运资金的研究之中。他指出，企业应该将营运资金的管理与供应链管理相结合，综合外部环境的影响，建立营运资金管理体系。

　　JuanColina（2002）从供应链的角度重新诠释了营运资金的概念。他认为一个全面的营运资本管理计划应该包括现金收入、支出管理以及供应链管理。通过对营运资金管理管理计划进行划分，针对每个组成部分进行细化、统一管理，可以给公司的管理带来很好的协同作用。JuanColina的这一论述使人们对营运资本管理的固有印象不再局限于资产负债表部分，而是扩展到了公司的整个业务层面，将营运资金的管理内容从纯粹的财务领域蔓延到了整个公司层面上。

　　WadhraA(2006)详细研究了供应链上的横向合作方式对营运资金的影响,研究结果表明通过供应链上的横向合作可以降低企业的存货持有成本，缩短订货期,从而使制造商和零售商都获得节约资金的好处。

　　ErikHofinAn&HerbertKotzab(2010)用实证数据揭示了传统运资金管理的不足，提出以供应链为导向，以股东价值增加为评价指标的营运资金管理方法。他们的研究数据显示，供应链上单个企业营运能力的增强并不能使得供应链上所有企业的价值增值，供应链上一些强势企业的营运资金管理能力的改善甚至会损害供应链其他企业的利益。通过同步供应链上的物流和资金流可以帮助减少供应链上的重复资金占用，而要达到这样的同步，需要高效的现金周转。他从整个供应链的角度出发，指出最优的现金周转期是使供应链上的所有企业成本最小化而现金收益最大化的周转期。

　　MarcusBrandenhurg（2010）认为金融危机对于企业的运营来说并不是导致企业出现负面趋势的主要原因，而是对企业的危机起到了一个放大的作用，正是由于许多公司没有以一种平衡和增值的方式来管理成本和营运资本，导致了相当大的价值损失。他通过评估欧洲汽车工业在2002-2010年营运资本的效率和价值增值，证实了供应链的发展和对公司价值的影响。并提出要对企业的营运资金采取一种量化的方式加以管理。

　　1.3.2国内研究现状

　　（1）营运资金概念的形成及发展

　　毛付根(1995)基于传统的财务角度,将营运资本（WorkingCapital）定义为企业流动资产总额，将净营运资本（NetWorkingCapital）定义为流动资产与流动负债的差额。他认为企业的营运资金管理不应只从营运资金的概念着手，应对于营运资金的来源和去向也加以考虑，他从流动资产与流动负债的相互关系着手，分别探讨了两者的结构性管理问题，从总体上来研究如何制定合理的营运资金管理政策。之后，国内学者开始从不同角度、通过引入其他学科的概念来阐述营运资金。

　　雷新途（2003）从经济学角度考察了营运资金的概念。用经济学原理来分析流动资产和流动负债的占用，希望通过这样来确定出一个合理的营运资金管理模式，将营运资金管理的风险性和收益性控制在一个均衡的水平上。他从经济学的角度，在营运资金的定义中加入了有关永久性流动资产和永久性流动负债的内容，即永久性流动资产等于营运资金和永久性流动负债两者之和。所谓永久性流动资产是指企业为了维持正常的再生产活动的进行必须长期占用的、最低水平的流动资产用量，它们本身不具有直接的盈利性。永久性流动负债则是指企业长期保持的流动负债用量。

　　王竹泉、逄咏梅和孙建强(2007)着眼于营运资金的界定和重新分类，通过考察营运资金的项目构成，考察不同项目的盈利能力和风险因素,提出将营运资金划分为“经营活动营运资金”和“投资活动营运资金”。前者直接参与经营活动，侧重盈利能力。后者则属于投资和融资活动,追求的是为企业保持一定的流动性和偿债能力，侧重对于风险的管理。

　　王竹泉（2010）从营运资金概念的不足入手，结合了IAAB/FAAB框架研究项目（财务报表列报）带来的理论启示和企业实践，从企业经营管理的角度重塑了营运资金的概念界定，认为营运资金管理不应该只包括短期资产与短期负债，还应包括非流动资产与长期负债。

　　王竹泉等(2014)将营运资金定义为企业在营业活动中净投入或净融通的流动资金，进一步增加了短期金融性负债的概念，即:营运资金(营运资金净需求NCFNB)=营运资本(WC)+短期金融性负债(CFL)。前者是指企业通过长期负债和所有者权益来融通的营运资金，而后者是指通过短期借款等短期金融性负债来融通的营运资金。

　　（2）营运资金管理视角的变化

　　对于营运资金的相关研究开始较早，较早的学者主要关注的是对于单项流动资产的研究。何红渠（2001）指出应收账款的逐年增加时困扰我国企业的一个难题，他提议使用PDCA循环法，即计划（Plan）、执行（Do）、坚持（Check）、处理（Action）来对应收账款进行控制。王洪海、卞艺杰（2009）通过以2004-2006年上海交易所和深圳交易所上市的江苏省上市公司为研究对象针对应收账款进行分析，提出企业可以采用商业承兑汇票以及商业信用保险等创新金融工具来规避信用风险，同时借鉴了PDCA法来对应收账款的管控提出建议。向平（1997）将“零营运资金管理”定义为将营运资金视为投入资金成本，认为应该尽可能的降低在流动资产上的投资额，以最小的流动资产投入，获取最大的产品销售收入。李心合(2012)指出主流的营运资金管理理论存在着重大敲陷,与生产管理运营在业务上存在严重的脱节，他认为，财务上的“资金”实质上是业务“营运”管理结果的一种表现形式，营运资金管理的重心应该从“资金”转向“营运”。

　　王竹泉、马广林（2005）将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等相关概念有机结合起来。他认为应该将营运资金管理的重心转移到分销渠道上，建立面向客户的分销渠道管理模式，保持分销渠道畅通。罗福凯、车艳华（2006）指出品牌、特许经营权、广告、信息等无形资产在也应该成为公司营运资产管理组成部分。随着品牌以及特许经营权等无形资产的加入，使得营运资金管理的思想更加宽泛，也更加复杂。

　　中国海洋大学为首创立的营运资金管理研究课题组从2007年开始连续几年在《会计研究》上发布了多篇针对中国上市公司的营运资金管理调查报告。该项调查基于供应链的思想从渠道角度对上市公司的营运资金的管理绩效进行排名，从金融危机和客观经济政策影响、行业、地区以及外向型行业等方面对中国上市公司营运资金管理进行了分析。该项研究保留了上市公司各年度的营运资金数额、营运资金变动额、周转绩效以及变动趋势等大量信息，为开展营运资金实证研究奠定了数据基础。

　　秦书亚、李小娜（2011）提出面向供应链的营运资金管理策略。他们认为营运资金管理应该分三个层次，即单项集成，供应链协同以及在供应链网络联盟下实现营运资金的整合共享。

　　杨方、杨荣彦（2010）以金地集团为例，通过分渠道测算该房地产企业的营运资金，通过与行业平均标准作为对比，结合房地产行业的行业特点，明确该企业营运资金管理的优势和薄弱环节。

　　石意如（2011）]结合渠道管理理论，他认为应该企业营运资金的管理应该从整体上加以控制，包括内部渠道管理和外部连接点管理。从内部将公司的营运资金活动分为经营活动和理财活动，将外部的营运资金管理定义为企业与上下游企业以及相关利益主体之间的对接管理。他认为只有将两者融合，整合成一种全方位的营运资金管理模式，才能更好的提高企业的营运资金管理水平。以中恒集团所代表的医药行业为例，提出了无缝渠道管理模式，并进行了探索。

　　综合国内外研究文献来看，国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。在X自1929年至1932年爆发了金融危机之后,营运资金管理的概念首次被提出。而在20世纪70年代之前，对于营运资金的研究并没有受到广泛的关注，对于营运资金的研究多数停留在对于单项资产（存货、应收账款等流动资产）的优化层面上。随着对于营运资金管理实践的发展，学者们开始意识到，希望通过每项流动资产的最优化来妄求达到整体层面上的最优从而达到企业盈利的最大化，这样的想法是不切实际的。营运资金管理的研究重心逐渐从单独流动资产的管理研究转向整体营运资金的管理研究，着重构建营运资金的管理体系。上世纪90年代中期以来，随着工业的发展和一些大型制造业企业的崛起，学者们发现，营运资金的管理贯穿企业的整个生产运作流程，他们开始不满足于单纯从财务角度研究营运资金的管理方法，转而开始结合公司的业务层面对于营运资金管理进行研究，这使得对于营运资金的管理研究开始逐步脱离曾经的纯财务研究限制。近年来，随着对于供应链管理、渠道管理和客户关系管理等相关管理学研究的兴起，学者们发现了面向供应链管理的营运资金管理的新思路。营运资金的管理思想变得更加宽泛，也更加复杂。

　　我国关于营运资金相关方面的研究开始于20世纪90年代，相对于国外来说起步较晚，这是由于我国特殊的历史条件所造成的。虽然起步晚,但是我国学者对营运资金管理的研究经过近20年的发展，已经取得一定成果。“零营运资金管理”以零营运资金为目标，是20世纪90年代以来企业财务管理中一种比较有代表性的营运资金管理方式。专注于供应链优化为核心的营运资金管理成为理论界和实务界关注的重点之后，为了更好给对供应链导向下的营运资金管理提供数据支持，学者们用实证的方法对行业大数进行了研究。鉴于基于各个企业所在的行业背景、所处大环境的差异而使得这种基于大数据的研究对于单个企业所带来的参考性较小，因此，以各个行业内单个企业为研究对象的营运资金研究也逐渐展开。

　　1.4.1研究内容

　　本文的主要研究内容如下：第一章，绪论。本章主要阐述了基于供应链视角下的营运资金管理的研究背景和研究意义，并且进行了相关文献回顾，接着探讨了本文的研究内容、研究方法以及论文的技术路线图。本章从我国家电行业上市公司营运资金管理面临的诸多困境入手，结合现有文献对相关概念的产生及发展关系作了初步分析。

　　第二章，营运资金管理相关理论。本章主要对营运资金管理的相关理论进行阐述，并分别对供应链理论和营运资金管理的内在联系、供应链视角下的营运资金管理内涵及特点以及基于供应链视角的营运资金管理分类、绩效评价及管理方法进行了评价和分析。

　　第三章，供应链视角下家电类上市公司营运资金绩效评价研究。本章以我国家电行业沪深两市A股上市公司为研究样本，利用熵值法计算出家电类上市公司2013-2015三个年度基于供应链视角下营运资金在企业内部的分布状况和整个行业的营运资金管理绩效，在此基础上概括出家电类上市公司的营运资金管理情况，并对家电行业上市公司近三年的营运资金管理绩效变化进行了简要分析。

　　第四章，万和电气营运资金管理研究。本章选取万和电气作为案例分析的样本，在简单介绍了企业的概况和资本结构之后，基于供应链的视角对其营运资金管理绩效进行分析，对比行业平均水平探究出该公司在供应链上的营运资金管理现状及存在问题，并针对这些问题提出解决方法。

　　第五章，结论与展望。本章综合前文的现状分析与研究分析，对于我国家电行业企业营运资金管理可能存在的问题进行总结，得出最终的结论。对本文的局限性和进一步研究空间进行展望。

　　1.4.2研究方法

　　对于内部控制、独立审计质量与融资约束的研究，国内外具有多种研究方法，有定性研究、也有定量研究，有基于实践经验得出的一般结论，也有基于整体行业大数据得出的实证结果，相关结论并不一致，本文拟通过以下几种方法对三者关系作进一步研究，以丰富相关研究成果。

　　（1）理论分析法。本文对现有文献进行梳理和总结，通过理论分析，揭示出营运资金和相关管理理论之间的理论关系，并提出本文的研究假设。

　　（2）实证研究方法。本文对2013-2015年的家电类A股上市公司财务报告数据及相关公告进行收集和整理，运用EXCE软件对数据进行处理，统计出家电行业上市公司营运资金的分布情况结合实际生产经营情况分析出各渠道营运资金管理特点。最后运用客观赋权法中的熵值法，借助MATLAB软件计算出家电类上市公司营运资金管理绩效，并对总体绩效的变动情况进行客观的评价和分析。

　　（3）案例分析法。以家电企业万和电气作为案例，基于供应链的视角对该公司的营运资金按照渠道进行分类，然后对该公司的营运资金管理绩效进行分析，通过其与行业标杆企业的对比分析出营运资金管理绩效如何通过供应链管理得到提升,力图为家电行业的营运资金管理提供参考价值。

　　1.5论文技术路线图

　　根据本文的研究内容与研究方法，本文研究技术路线如图1.1所示：

　　本章介绍了本文的研究背景，阐述了该研究的现实及理论意义，对涉及到营运资金的概念，研究视角的变化以及研究现状的相关文献进行了回顾，随后对全文的研究内容与研究方法进行了阐述，并且据此绘制了本文的研究技术路线图。

　　2.1.1营运资金管理相关理论

　　（1）营运资金管理的概念及特征营运资金概念的发展经历了从清算视角到经营周期视角的转变。最初它被看作是评价企业避免清算，偿还其债务能力的指标。后来，人们将关注的重心转移到强调企业用当期经营产生的资金偿还其到期债务的能力。营运资金管理的概念有广义以及狭义两种。广义的营运资金又称总营运资本，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预收票据、预提费用、其他应付款等占用的资金。狭义的营运资金是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。营运资金可以用来衡量公司或企业的短期偿债能力，一个公司的财务经理需要确保公司具有足够的流动资金来进行运作，营运资金越多，代表该公司或企业对于短期债务的准备越充足，短期偿债能力越好。当营运资金降低为负数时，即当出现一家企业的流动资产小于流动负债这种情况时，这家企业将很难维持正常的生产运营状态。

　　营运资金管理的特征包括：营运资金的来源多种多样；占用周期较短；风险性较高以及资金能迅速变现等等。

　　（2）营运资金管理的绩效评价方法对于营运资金的管理者来说，企业既要保证一定的盈利水平，又要保证不会陷入到期无法偿还债务的困境之中。所以，对于营运资金管理的绩效评价通常关注以下两点：企业的偿债能力和营运能力。分析中通常选择流动比率、速冻比率和流动现金负债比率来衡量企业的偿债能力。而对于企业的营运能力，通常选择应收账款周转期、存货周转期以及应付账款周转期来衡量。早期的营运资金管理绩效评价多采用这些指标进行评价，然而却忽略了这些指标之间的内在联系，这样的评价方式存在着局限性。作为改进，学者们研究出了一些综合指标从整体出发对企业的营运资金管理水平进行衡量。其中，营运资金周转期是其中一种较有代表性的评价方法。

　　现金周转期（CashConversionCycle）的概念是在1980年，由RichardsV.D&E.J.Laughlin（1980）所提出。他们提出了现金周转的观点，并提出了现金周转期的概念。即现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。现金周转期所衡量的是现金从支付给供应商用来购买原材料到从最终客户手中收回所持续的时间。换句话说，这个方法可以衡量出，公司的现金会被短期资产占用多久。JamesA.Gentry.R.Vaidyanathan＆HeiWaLee（1990）在现金周转期的基础上进行了改善，提出了加权平均现金周转期概念(WCCC)。相比现金周转期来看，加权平均现金周期改善了原本周转天数之间的简单加减，考虑了不同时间点、以及生产方式对于营运资金的占用影响，可以更加精准的为企业提供相关的营运资金状况。

　　现金周转期一度被当做衡量营运资金的管理效率和营运资金变化的唯一方法，被广泛的运用在的营运资金周转绩效评价之中。然而这种方法后来遭受到一些学者的质疑。例如Bhattacharya（2004）和ShinandSoenen（1998）认为用现金周转期来衡量营运资金的管理水平是不正确的。

　　他们指出，因为现金周转期是由三种含有不同特性的指标相加得到的，所以这些不同属性的指标相加得到的现金周转期是不合理的。近年来，随着基于供应链视角以及渠道理论的营运资金绩效评价方法的诞生，营运资金的绩效评价拥有了新的视角。

　　2.1.2供应链管理相关理论

　　供应链可以分为内部供应链和外部供应链。内部供应链代指企业内部产品生产流通过程所涉及的采购、生产以及销售部门组成的供销网络。而外部供应链则代指企业相关产品流通时所涉及的供应商、生产厂商、零售商及最终客户所组成的供需网络。目前为止，对于供应链管理的解释莫衷一是。根据我国《物流术语》中对供应链管理给出的诠释，供应链管理是对供应链中商流、物流、信息流、资金流等应用计算机网络技术进行计划、组织、协调与控制的一系列管理活动的总称。供应链管理讲究的是在单个企业获得最大利润的同时，整个链条上所有企业的利益最优解。供应链管理的核心在于和上下游企业的相互配合，旨在原材料和产品流通过程中所涉及的供应商、制造商和分销商通过与上下游企业的连接构建一种网络模式，在这一网络结构之间建立一种共赢模式，通过整个供应链上所有成员的通力合作最大限度的降低企业经营成本，提升企业的整体竞争力。

　　2.1.3供应链管理的思想与营运资金管理之间的内在联系

　　（1）两者具有共同的目标

　　供应链的概念从产生发展到现在，经过多位学者的努力，取得了大量显著的学术成果。对于供应链的概念的阐述有很多，虽然某些方面略有差异，但大体相同。结合前人学者的理论研究，本文所指的供应链是指：围绕着核心企业，从采购原材料开始，到制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中的贯穿整个供产销环节，通过对资金流的控制，将供应商、制造商、分销商、零售商、最终用户连成一个整体的功能网络结构。通过建立一个这样的功能网络结构在顾客和供应商之间形成一种衔接，使企业可以更好地满足内外部顾客的需求。供应链的核心在于通过企业职能部门和企业间的协同合作来减少企业内部和供应链上所发生的成本，在增加企业财务价值的同时，提高客户服务水平，实现客户价值，实现对于企业的价值创造。营运资金管理关系到企业的资金流动，有效的营运资金管理可以最小化短期资产的投资，提升整个公司的管理水平，是整个资产管理中重要的一环。对于一个公司来说最基础工作的就是最大化其营运管理的效率。从某些意义上来说，两者的目标是一致的，合理的供应链管理可以提升企业的营运资金管理效率，良好的供应链结构也可以降低营运资金的占用量，两者都是通过有效地管理手段，达到企业效益最大化。

　　（2）供应链思想的引入是供求双方的基本需求将供应链的思想引入营运资金的管理是长期发展的结果，也是供求双方共同推动的结果。供应链的管理是现代企业管理的核心，可以有效的降低交易成本，达到提高营运资金管理效益的目的。一方面，对于供应商来说，既可以迅速了解最终客户的需求，更合理的进行库存安排、生产计划以及营销管理，降低生产经营的成本和风险，也可以和供应链上的其他成员建立长期的战略合作关系，简化交易程序和销售成本。而对于最终客户来说，往往希望供应商可以满足紧急交付，实施供应商管理库存，简化搜索过程等等需求。在某种意义上讲，供应链思想的引入可以满足供求双方的需求，可以有效的提升整条供应链上的营运资金管理效率，加速供应链成员之间的信息沟通，分享彼此之间的库存控制目标，生产计划。达到降低库存、加快货款周转的目的。因此，渠道的存在是供求双方的基本需求。

　　（3）供应链理论的引入拓展了营运资金管理的视角传统的营运资金管理关注的是对于单个财务项目的优化管理，比如对于存货占用量的优化，对于应收账款的回收等等。这样的管理方式缺乏战略上的全局意识，没有意识到对于营运资金的管理应该立足于整个经济活动的循环以及运转之上。将供应链的思想引入营运资金管理，通过两者之间的结合，既有利于突破传统供应链条的边界，又有效地扩展了营运资金的内涵和范畴。学科之间的交叉使得营运资金的内涵突破了传统的纯财务范畴，向着更深层次以及更科学更符合企业生产实际的方向发展。结合供应链的思想来管理企业的营运资金，打破了企业各个事业部门之间的限制以及企业日常经营的边界，使企业的业务安排更加合理。通过整合供应链上的各个环节，可以加速营运资金在整个供应链上的周转速度，减少各个环节的营运资金占用，使得营运资金在整条供应链上的配置更加合理。通过基于供应链的视角看待企业营运资金管理问题，更符合现代企业管理的需要，改进了企业管理者的视角以及思维方式，从宏观角度来看待营运资金的管理问题。

　　2.2.1供应链视角下的营运资金管理内涵

　　基于供应链视角的营运资金管理实质上是将营运资金管理的范围从财务范畴扩展到了整个企业的生产运作范畴。通过供应链将上游供应商、核心企业以及下游企业以及终端客户连接起来，观察营运资金在整条供应链上的流转，通过保持整个供应链上所有节点的畅通和高效运转来赵正整个企业的营运资金管理效率。

　　供应链视角下的营运资金管理营运资金结合了供应链管理的思想以及参考了IASB/FASB联合框架，将营运资金管理从一项简单的短期财务决策上升到业务战略层面，使之成为一项长期战略活动。IASB/FASB在2008年发表了“针对财务报表的初步意见”，其中提到，希望将会计三大报表中的资金项目按照营运活动和筹资活动分别列示，旨在按照企业的价值创造路径来披露企业的财务信息，使得所披露的信息更符合企业的生产经营过程。王竹泉教授在此基础上对营运资金的概念结合供应链的思想进行了重新分类，将营运资金划分为经营活动营运资金和理财活动营运资金。经营活动营运资金的分类突破了传统的从财务角度出发的管理思维，通过将整个经营活动的工作流程的大致的分为采购活动、生产活动以及销售活动，观察营运资金在这些活动中的产生、流转方式以及去向来分析企业的营运资金在每个环节可能出现的问题。企业支付应付账款、预付账款、应付票据从上游供应商获取原材料、存货以及低值易耗品等生产原料，之后通过生产环节加工成半成品、在产品，这一系列生产的过程中所支付的应付职工薪酬、其他应付款、其他应收款等。最后，通过将产成品销售到下游客户，通过收取应收票据、应收账款、预收账款来实现营运资金的回收。

　　2.2.2供应链视角下的营运资金管理特点

　　对于营运资金的管理绩效往往从盈利性和风险性两个方面来加以考虑。如何在这两者之间作出权衡和选择是营运资金管理的一大难题。而供应链管理的特点则在将供应商、生产企业以及分销商和最终客户等等看做一个集成网络，注重的是整体性。而供应链视角下的营运资金管理作为一种融合了供应链管理和营运资金管理的管理理念，具有他们两者共同的特点。

　　（1）整体性供应链管理强调以业务流程为改造对象和中心、以关心客户的需求和满意度为目标、对现有的业务流程进行根本的再思考和彻底的再设计，利用先进的制造技术、信息技术以及现代的管理手段、最大限度地实现技术上的功能集成和管理上的职能集成，以打破传统的职能型组织结构，建立全新的过程型组织结构。将营运资金在供应链网络的层面上进行全方位、立体化的优化，有助于突破传统供应链条的边界，扩展供应链范围和合作伙伴对象，在供应链网络联盟下实现资源整合共享。供应链内部的节点企业之间为了保证实现某个特定的目标或效益，会互相形成一种协调关系。通过对于供应链各节点上的营运资金进行管理，更好地发挥供应链上的协同效应，达到112的效果。

　　（2）资金来源多样化由于营运资金可以通过长期筹资和短期筹资来获取，所以具有来源多样化的特点。其中，长期筹资指的是长期借款、股权融资等等，而短期融资则往往指短期借款、应收票据等方式。营运资金按照流动资产所占比率的不同可以分为宽松的营运资金持有政策、适中的营运资金持有政策以及紧缩的营运资金持有政策持有战略。确定一个企业的营运资金持有政策就是在权衡了收益和风险性的前提下，确定出一个既能维持企业正常生产经营活动，保证企业的正常收益，同时又能不减少或不增加企业的风险的持有策略。

　　（3）关注成本管理传统的库存思想将库存看做维系生产与销售的必要措施，是企业进行再生产活动的必要条件。虽然保持一定的库存从风险降低的角度看对于企业是有益的，并且存货等一些流动资产比固定资产容易变现。然而考虑到风险往往与收益并存，其为企业带来的报酬率自然也低。过多的持有库存不仅不会给企业带来高收益，往往还会在仓储、人员管理上增大企业的成本。尤其是对于一些更新换代速度较快的生产企业来说，一旦产品换代，原先生产的产成品价格会大幅度下跌，最后只有降价销售，往往给企业利益带来损害。而供应链思想将供应商、制造商、分销商和最终客户看做一个整体，通过与供应链上的各个企业成员建立战略合作关系，通过供应链上的横向合作，使企业与其上下游企业之间在实现了库存的转移，降低存货持有成本,缩短订货期,降低了企业的库存成本，使制造商和零售商都获得节约营运资金的好处。

　　2.2.3供应链视角下的营运资金绩效评价

　　传统的营运资金管理忽视了营运资金管理与业务流程的联系，企业很难借助渠道控制的方式，进行营运资金管理效率的提高。因此，想要研究供应链视角下的的营运资金管理方式，就必对于营运资金进行重新定义和分类。王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）回顾了国内外营运资金管理的研究，建立了基于渠道管理的营运资金新框架，即将营运资金分为经营活动营运资金和投资活动营运资金，并进一步将经营活动营运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金的新型的营运资金管理绩效评价体系。这就将营运资金管理的重心移到了供应链的角度上，为基于供应链视角的营运资金管理理论的构建奠定了基础。江其玟和胡幽妍（2009）在这些相关研究的基础上构建了基于供应链视角的营运资金管理模型。如图2.1所示，该模型很好的体现了供应链视角下的营运资金分类。

　　基于供应链视角的营运资金管理绩效评价方法通过将现金周转期概念和供应链管理理论相结合，以营运资金周转期指标为评价指标，通过对营运资金按照简化了的供应链上的渠道进行分类，将供应链上各个企业成员的营运资金管理有机的衔接起来，对各个渠道上的营运资金占用情况及运转效率进行分析和评价。具体计算指标如下:

　　1 采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金占用额/（营业/360）=（材料存货+预付账款-应付账款-应付票据）/（营业收入/360）生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金占用额/（营业收/360）

　　=（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）/（营业收入/360）

　　3 营销渠道营运资金周转期=营销渠道营运资金占用额/（营业收入/360）

　　=（成品存货+应收账款+应收票据-预收账款-应缴税费）/（营业收入/360）

　　4 经营活动营运资金周转期=采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期

　　5 理财活动营运资金周转期=理财活动营运资金占用额/（营业收入/360）

　　=（货币资金+应收利息+应收股利+交易性金融资产+短期借款+应付股利+应付利息等）/（营业收入/360）

　　本章对本文在研究过程中所涉及的相关概念进行了简要分析，首先从供应链管理的思想与营运资金管理之间的内在联系入手，探寻了两者之间相互的作用机理；其次对供应链视角下的营运资金管理内涵及特点进行了介绍；最后结合前人学者的研究，提出供应链视角下的绩效管理模型以及计算方法。

　　我国家电行业进入壁垒较低，尤其是对于中低档家电生产企业来说，XX管制较少，技术门槛和劳动力成本都很低。虽然近年来我国家电行业的准入门槛不断提高，但随着内需下行，出口降低，行业内竞争仍旧愈演愈烈，与此同时，产业链上游原材料价格上涨、供应商讨价还价能力的提高导致企业利润空间降低，下游销售商的地位提高也使得家电生产企业的资金被大量占用。因此探究适用于家电生产企业的营运资金管理方法，有利于推动家电企业健康运行和发展。

　　3.1.1行业特征概况

　　家电问世距今已有百年，普遍认为X是家电的发源地。我国家电行业开始普遍商业化大约是从上世纪70年代开始，由弱到强从粗放到集约，依靠大规模、低成本的优势，历经了国内外市场20多年的发展和竞争，最终形成了如今的规模。家电行业的生产特点为大批量、多品种、装配式生产。原材料和生产部件多为从上游供应商采购得来，通过组合装配作为成品销售。目前，我国家电行业大致呈献出以下几点特征：

　　（1）产业规模发展迅速家用电器的行业发展过程中，诞生了一批诸如X的通用电气、日本的松下电器、荷兰的飞利浦公司以及德国的西门子等等行业内垄断的产业集团。产业集团在资金的运用获取方面具有重大优势，可以通过背靠资本市场达到几何级数增长，同时，也可以依靠规模效益，大幅度的降低生产成本。在国外大型家电公司已经处于行业垄断的背景下，国内的家电行业也实现了产业的大规模发展。生产基地层出不穷，珠三角、长三角、环渤海湾三大产业基地保持稳定增长，武汉、合肥等新兴产业基地正逐步崛起，我国迅速成长为全球家电业的制造中心。大批具备国际竞争力的家电巨头开始涌现，包括海尔、美的、格力等企业，这些企业通过实施不同的战略方式积极开拓国内市场和海外市场。

　　（2）销售渠道多样化

　　家电行业的销售渠道方式多种多样，并且历经了多个阶段。从最初的依靠百货公司和五交化公司所建立的传统渠道销售模式，到后来随着后期发展规模的扩大和市场经济对于计划经济的取代，商品流通领域开始出现了国营、私营和个体经济等多种形式并存的批发商和零售商销售模式。这些批发商和零售商由于具有地域优势和资金实力，可以迅速占领区域市场。为了提高市场占有率和铺货率，当时的家电制造商大多选择了批发商和零售商主导的区域总代理模式。之后，随着我国供需市场矛盾的扩大，在持续的价格战下，通过大量的行业并购和快速扩张，诞生了一批家电巨头。为了取得分销渠道的控制地位和支配地位，部分家电品牌企业逐渐开始了自建销售网络或与分销商合建销售公司，其中最为典型的当属长虹公司的融资型批发代理模式和TCL的自建销售网络直接面对面模式。从2003年开始，家电连锁业开始了迅速的发展。凭借规模采购优势、价格空间优势，在2005年达到顶峰，之后开始缓慢增长直到2008年逐步趋于稳定。而近些年随着网络电商的崛起，传统的销售方式和电子商务相结合，通过电子商务平台线上销售的方式给家电行业带来了新的销售增长机遇。对于家电企业来说，由于国内的家电企业生产水平普遍相差不大，竞争主要体现在营销方面，所以企业对于销售环节越来越重视，在销售方面投入很大。

　　（3）未来智能家居导向随着家电行业产品结构的不断调整，我国家电市场已经进入更新换代为主的新消费时期。传统的白电黑电市场面临饱和，如果不能寻找到新的经济增长点，家电市场可能会面临消费增长持续停滞的危机。伴随消费群体的改变，“90后”逐渐成为家电企业的消费主体，相比于满足普通的日常生活需求，他们的对于新兴产品，可以满足个性化需求的产品兴趣更高，对于产品高端化和智能化的消费需求趋势明显，高端家电消费需求正逐渐成为家电行业未来发展的新机遇。

　　3.1.2行业未来发展趋势

　　2013年到2015年这几年我国经济局势发生了巨大的变革，为了推动“稳增长、调结构”的经济发展进程，助力于我国经济体的健康稳健发展，我国加大了金融体制改革的力度，促进经济结构优化，意在进一步扩大内需和改善人民的生活水平。近年来，随着宏观经济的下行，我国一直试图采用积极的财政政策和稳健的货币政策。在财政政策的制定上，实行多策并举、筹措资金、强化财政监督、进一步提高财政资金的使用效益。货币政策继续保持稳中偏松的态势，通过使用多种货币工具释放流动性，支持经济增长。

　　近些年来，我国家电行业的发展可谓大起大落，身在其中的无论是海尔、TCL等已初步具备全球化特征的家电巨头，还是诸如长虹、科龙这些遭遇发展挫折的探路者，或是美的、格兰仕、志高为代表的后起之秀，亦或者大批不胜枚举的中小企业，都在经历了成长初期快速发展的带来的巨大原始资本积累之后，逐步面临着越来越趋于饱和的市场环境下的市场价格恶性战争导致的利润不断下滑所带来的伤痛。家电行业作为我国国民经济支柱性产业，能够反映居民的购买力和市场的供需平衡。中国统计局发布的调查报告显示，家用电器及音像器材类商品零售价格指数在2013年开始下降，2014年略有上升，之后继续下降。对于家电行业来说，2013年，虽然我国整体的经济增长速度低于从前，但整个家电市场的销售额仍保持着缓慢增长的态势，市场内销温和提升。随着美欧经济的缓慢复苏，对外出口也稳步提升。这一年，我国经历了XX换届这一重大事件，新XX趋向于减少干预，更希冀于依靠市场的力量自我调节。这也意味着我国家电行业将告别政策救市，回归市场调节。面对这一举措，中国家电行业纷纷向着产业转型升级迈出了坚实的步伐，改革带来的行业的产业竞争力和盈利能力确实得到了显著改善。伴随着行业规模效益所带来的成本降低，家电行业的的主要经济指标增长，效益达到了本世纪以来的最好水平。近年来，随着电子商务的在中国的飞速发展，给传统实体店带来了巨大的挑战，互联网公司纷纷进驻，抢占市场领域，传统线下销售岌岌可危，随着而来的却是在线市场销售比重稳步增长。如果能将线上与线下的优势进行互补，或将为家电市场开辟新的增长渠道。

　　2014年，根据中国家用电器协会发布的年度报告显示，虽然受到宏观经济增速换挡，房地产行业低迷的影响，我国家电行业增长态势整体稳定，产品销售量增速放缓。虽然受到成本快速增长，节能环保要求不断提升的压力，但仍旧保持了产品结构持续优化、环境健康类产品快速增长，效益稳步提升的发展态势。从家电行业总体的营业收入、利润水平、零售额等综合数据来看，家电市场产品结构两级分化趋势明显。数据显示，行业排名靠前的几家主流家电品牌的业务均集中在白电方面，因此获得的毛利率和净利率都显著高于主营彩电业务的黑电企业。家电产品的增长模式和价格也存在着分化。白电产品、厨卫电器和生活电器的整体业绩的提升和市场规模的增长情况都要好于黑电产品，智能家电的价格也要远高于传统家电产品。近些年，随着电商行业的崛起，传统家电销售行业通过和互联网企业的结合，互联网+制造业改造升级传统制造业模式引爆了以智能家电为代表的智能家居产业。智能家居逐渐成为家电行业一个新的经济增长点。产品高端化步伐加快，旨在为消费者提供节能高效的智能服务。

　　然而，转眼到了2015年，家电行业一片惨淡。上半年，家电行业遭遇了市场整体销售持续低迷，对外出口大幅下降，房地产业低迷的窘境；下半年，虽然得益于房地产市场的回暖，海外出口量回升对于市场的拉动，行业中龙头企业的利润略有提升。但市场环境趋于饱和，品牌盈利能力逐渐缩小，市场需求不振等问题依然困扰着家电行业。在需求不足和库存明显的双重压力下，但由于行业内部竞争加剧，整体行业仍旧面临转型压力，家电厂商们不得不通过一轮又一轮的促销、价格战来守住市场份额，在激烈的市场竞争中求得生存。相比之下，国内一批优秀家电企业已经开始了智能家电的尝试工作，推出了一批相关产品，并积极投入到智能家电市场的培育工作之中。家电产品的智能化已经成为企业最为关注的领域，家电的智能化成为企业保持较高效益水平的重要手段，家电的智能化也已成为行业共识。

　　营运资金管理（WorkingCapitalManagement）是与企业的短期财务管理和长期投资决策相关联的。营运资金管理的目标在于保持各个营运资金组成部分之间的平衡。营运资金管理在体现一个公司的赢利能力、风险水平以及公司价值中扮演了重要的角色。传统的对于营运资金的分类方式往往是基于要素的方式简单的将企业的营运资金分为应收账款、存货和应付账款这三类。这种分类方法过于简单，难以适应现代企业复杂的生产管理状况。鉴于这种情况，王竹泉、逢咏梅和孙建强(2007)结合企业日常的生产运作流程，对于营运资金进行了重分类，建立了新型的营运资金绩效评价体系。该营运金管理绩效评价体系:以营运资金周转期指标为评价指标，将各渠道的营运资金管理有机的衔接起来，通过对营运资金按照简化了的供应链上的渠道进行分类，对各个渠道上的营运资金占用情况及运转效率进行分析和评价。本文借鉴该评价体系，针对家电类上市公司营运资金管理特点，该行业的其营运资金流转方式进行分析。

　　在采购环节中，家电生产企业往往根据自身的库存情况以及营销部门所预估的市场需求来制定采购计划，企业在该环节购入原材料，为下一环节的生产做准备。随着行业内部竞争加剧，品牌之间为了扩展各自市场份额所发起的恶性价格战争层出不穷，家电行业的产品利润已经被压缩到了极低的地步，原材料价格波动对企业的盈利能力及营运资金的占用影响较大。随着消费者消费水平的不断提升带来的以消费者为导向的产品升级和伴随着国家标准委不断发布的强制性能效国家标准而导致的行业标准不断增强，家电作为改善人民生活水平最直接的消费产品，它的需求和标准的不断提升是一个漫长的不断更新的过程。而从技术进步的角度来看，家电产品更是一项随着新技术、新材料不断涌现而迭代的产业。技术和原材料的不断更新往往预示着存货如果无法及时销售出去就会造成库存积压和浪费，为此企业需要频繁的变更采购计划，并且对于原材料的库存要根据生产计划不断调整，这意味着对于原材料的采购需要企业具有高水平的管理能力以及和供应商的良好合作水平。所以综合看来，在采购渠道营运资金中，由于原材料所占的比重较大，企业的原材料库存比例、库存管理方式以及与供应商讨价还价的能力以及，直接影响着企业的营运资金管理效率。

　　在生产环节中，原材料通过生产加工成为在产品、半成品以及产成品。产成品通过进入后续的销售环节进一步转化为货币资金。国内的家电行业由于借鉴了国外大型制造业的经验，在短期内实现了产业的大规模发展，大型的产业基地层出不穷，生产管理方式的水平维持在相对较高的水平。生产环节中除了在产品存货占用了一定的营运资金，与非购销活动有关的其他应收款、其他应付款和应付职工薪酬的管理也应得到重视。

　　在营销环节中，企业为了促进销售，往往会制定一系列的信用政策，通过应付账款和应付票据来实现销售回款的目的。这些应付账款和应付票据实际上代表了企业被下游销售方所占用的营运资金数量。对于家电生产企业而言，随着家电连锁业的崛起，这些家电连锁企业凭借规模采购优势、价格空间优势，在供应链上处于强势地位，购货方式以赊销方式为主，大额占用生产企业资金。考虑到家电企业生产的产品往往存在季节性的特点，因此成品存货所占比率通常较高，提高营销环节的营运资金管理绩效可以从降低成品存货的库存以及减少应收账款和应收票据等方面加以考虑。

　　通过文章前两部分的论述,本文明确了将企业的营运资金管理作为一项长期战略性管理活动而不仅仅是一项纯财务决策的必要性。本文的营运资金绩效评价指标遵循以下三点原则：财务指标和非财务指标相结合；软性的定性指标（包括宏观经济政策、行业风险等等）和硬性的定量指标相结合；所选择的指标应该与企业的实际生产经营相契合。本文结合营运资金管理的特点，对于关键指标的影响因素分析如下：

　　3.3.1评价指标体系的构建

　　宏观层面的影响因素既包括经济的发展和国家的政策调控，譬如国家宏观经济政策、货币政策、利率和物价变动水平等等；也包括行业之间的互相影响，比如行业所处的生命周期，行业发展前景，行业的普遍交易方式，行业内部企业生产周期等等。行业层面对于营运资金管理的影响因素可以从筹资活动、投资活动以及经营活动三个方面进行分析。筹资活动的影响因素包括企业所面临的筹资成本、筹资所带来的偿债风险以及企业管理层所能承受的风险程度。投资活动的影响因素受外部宏观因素的影响很大，投资决策和企业的发展战略以及风险控制政策密切相关。而企业经营活动的影响因素可以结合企业的业务层面从采购渠道、生产渠道以及营销三个方面进行分析。结合前文分析可知，家电类上市公司采购渠道对于营运资金的影响因素主要集中在对于供应商的关系管理和原材料管理，生产渠道对于营运资金的影响因素包括企业的生产技术水平和在产品的管理，而营销渠道对于营运资金的影响因素则主要体现在客户关系管理和销售模式的不同。

　　本文基于供应链的视角，衡量了指标的可获得性和营运资金的管理特点，从宏观层面和行业层面两个方面入手，综合了盈利性、流动性、风险性以及协调性四个方面对家电类上市公司的营运资金管理活动进行综合的绩效评价，共选取12个财务指标来建立我国家电类上市公司基于供应链视角下的绩效综合评价体系。

　　（1）盈利性指标

　　盈利性是企业一切生产经营活动所需要考虑的首要目标。盈利能力的分析是企业财务分析的重点，对于保障企业持续稳定的发展具有重要的作用。本文选取总资产报酬率，销售增长率、总资产周转率以及每股收益（本文研究的主要是家电类上市公司）作为盈利性指标对家电类上市公司的营运资金绩效水平进行分析。

　　（2）流动性指标

　　本文借鉴了王竹泉教授对于营运资金周转期的分类方法，基于供应链视角将经营活动营运资金周转期分为采购渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期以及销售渠道周转期。本文选取这三个周转期作为流动性指标。具这三个周转期的具体计算方法参见第二章。

　　（3）风险性指标

　　鉴于企业的营运资金管理涉及到资产的流动性对于企业的短期偿债能力以及风险水平的影响，本文选取流动比率、资产负债率这两种传统偿债能力衡量指标作为家电类上市公司的风险衡量指标。

　　（4）协调性指标

　　从业务层面来考虑，加入供应商聚集度（前五名供应商采购份额占公司当年采购总额的比率）、客户聚集度（前五名主要客户销售份额占公司当年销售收入的比率）以及在产品管理水平（在产品占存货的比重）三个指标对企业的营运资金管理水平进行衡量。

　　3.3.2绩效评价方法的选择

　　在运用综合评价体系方法进行评价的过程中，对于综合指数的计算通常有以下几种方法可供选择：沃尔评分法、功效系数法、层次分析法、主成分分析法、因子分析法以及熵值法。绩效综合指数的计算方法对于管理绩效的评价来说有着至关重要的影响。这些计算方法各有千秋，其中，沃尔评分法受主观印象的影响严重；功效系数法很容易受到极端值的影响；层次分析法虽然将主观经验判断和客观规律相结合，然而考虑到其各指标的权重在于认为赋值，客观性受到广泛质疑；主成分分析法和层次分析法依靠内部信息结构作出判断；熵值法的原理在于利用数学方法确定各指标的权数，根据权重建立评价指标函数计算综合指数，缺点在于在一定程度上可能会忽略不同企业管理者的决策特点和倾向性所带来的主观影响。综合以上这些绩效评价方法，本文选择熵值法来计算家电类上市公司的营运资金管理绩效的指标权重。

　　熵值法计算指标步骤如下：

　　（1）选取n个评价对象，m项评价指标，则为第i个评价对象的第j个指标的数值（i=1,2……;n;j=1,2,…,m）；

　　（2）对于异质指标进行同质化处理；

　　（3）计算第j项指标下第i个企业占该指标的比重；

　　（4）计算第j项的熵值；

　　（5）计算信息熵冗余度；

　　（6）计算各项指标的权重；

　　（7）计算各样本企业的综合得分。

　　3.4.1研究样本和数据来源

　　本文选取了2013、2014、2015年沪深两市所有家电类上市公司作为研究样本。在此基础上：（1）剔除当年新上市的公司及ST公司；

　　（2）剔除财务数据披露不全的公司以及在相关指标上出现异常的样本公司；

　　（3）剔除了2013年，2014年新上市的公司。最后总共剔除了15家数据异常的公司，选取剩余的62家家电类上市公司作为研究样本。本文的研究数据主要包括两大部分，即家电行业上市公司重大发生事项详情和所研究的家电行业上市公司近年来相关财务数据。其中家电类上市公司重大发生事项主要从Wind中国金融数据库以及并购公司在深圳证券交易和上海证券交易所发布的公告中获取，相关财务数据则从巨潮资讯以及锐思金融研究数据库中整理得来。理财活动中的营运资金项目与企业的业务流程相关度较低，因此本研究仅对企业经营活动中的营运资金管理进行研究。

　　本文所选择的上市公司总共有62家，剔除位于X地区的一家上市公司，位于东部地区的有46家，占研究样本的74.1%,而位于西部地区的和中部地区的分别都只有3家,各占研究样本的5.76%。结合图可以很直观的看出，我国家电行业上市公司多数分布在东南沿海地区，这与当地的文化背景经济政策以及地理环境有着密不可分的关系。本文所选取的企业数据和家电行业2015年发布的分析报告基本吻合，即我国家电行业企业的主产区主要分布在：珠三角产区、长江三角洲产区、环渤海产区以及长江中上游新兴产区。

　　3.4.2指标值的预处理

　　运用标准化处理公式,将正负评价指标统一评价方向,进行同质化处理。而且，由于正向指标和负向指标数值代表的含义不同（正向指标数值越高越好，负向指标数值越低越好），因此，对于高低指标拟采用不同的算法进行数据标准化处理。其具体方法如下:

　　正向指标：xij

　　xij-min{xij，……..，xnj}

　　max{xij,……,xnj}min{xij，……..，xnj}

　　负向指标：xij

　　max{xij,……,xnj}xij

　　max{xij,…….,xnj}min{xij,……..,xnj}

　　3.4.3计算方法验证

　　使用因子分析法和主成分分析法的前提是必须先通过KMO和Bartlett球形检验。首先进行KMO检验,KMO用来指代变量间的相关性通常的取值范围在0-1之间，KMO值越接近1,表示变量之间相关越强，越适合进行因子分析。根据一般定义，当KMO的值达到0.9以上说明非常适合做因子分析，KMO的值处于0.5以下说明极不适合。对62家公司指标样本利用SPS统计分析软件对其进行了KMO和Bartlett球形检验，检验结果发现KMO值均低于0.6，甚至有一年低于0.5，据此判断，本文所涉及的案例并不适合进行主成分分析和因子分析。以2015年数据所计算得出的KMO和Bartlett球型检验为例。

　　

　　3.4.4熵值法确定各指标权重

　　在进行评价之前，需要先对数据进行无量纲化，然后再对指标进行赋权。为了能得到较为客观的权重，在本文的研究中，指标的客观权重采用熵值法进行计算，熵值法的计算原理如下：

　　Step1：利用比重法对数据进行无量纲化

　　yijnxijxij

　　i1

　　Step2：计算第j个指标的熵值：

　　 1 n

　　ej yijlnyi

　　 lnni1

　　Step3：第j个指标的差异系数为：

　　gj1ej

　　其中，j1,2,p

　　Step4 ：第j个指标的权重为：

　　j gj

　　 p

　　 gj

　　 j1

　　其中，j1,2,p

　　Step5：计算单项指标评价得分Sijjxij

　　由此计算出2013-2015年各指标的权重为：

　

　　3.4.5绩效评价

　　利用预处理步骤加工后的数据和熵值法确定的权重计算出家电类上市公司2013-2015年营运资金的绩效排行。从家电类上市公司2013年到2015年度营运资金管理绩效的静态得分结果来看，年排名前十的公司多为青岛海尔、美菱电器、小天鹅、格力电器、海信电器、TCL这样的行业标杆企业。这些企业无论是从公司规模还是财务竞争力方面都处于行业领先地位。该排名也与我国家电网关于行业前十企业的排名数据基本吻合。这也证明了本研究构建的营运资金绩效管理体系是科学合理的。

　　从一级指标的权重可以看出，家电类企业更看重的是营运资金的收益性和风险性。而在二级指标层面，资产收益率、流动比率，总资产收益率以及供应商和客户聚集度所占比重较高，可以看出更多地企业对企业的收益、采购以及客户关系的过程比较看重，但是在渠道管理方面就显得很薄弱。在采购、生产以及营销渠道中，营销渠道对于营运资金的占用所占比重往往是三个渠道中最高的，营销渠道也常被看做对于企业总体资金周转影响程度最大的因素。因此家电企业对营销渠道的营运资金管理还需要进一步加强和重视。

　　为了更好地展示出家电行业各上市公司营运资金管理绩效的变化情况，本文将对2013年2015年的企业营运资金管理绩效排名得分的变动趋势进行分析，本文将营运资金管理绩效变动率划分为以下七个区间，即：改善显著[50%,+∞)、改善较大(50%,-30%]、有所改善(-30%,-10%]、基本稳定(-10%,10%)、有所降低[10%,30%)、降低较大[30%,50%)、降低显著(50%,+∞)。下表是2013年至2015年家电行业上市公司营运资金绩效变化趋势：

　　通过分析上述家电类上市公司营运资金绩效评价结果可以看出:家电类上市公司2013年2015年度的营运资金管理绩效保持稳定，但是个别公司的营运资金管理绩效得分值出现了显著波动。进一步分析发现，这些企业虽然排名依旧靠前，但绩效得分却均降低了几个百分点。这意味着我国家电类上市公司的总体营运资金管理绩效的整体得分情况是下降的。以下重点分析营运资金绩效变动剧烈的几家公司。首先分析营运资金绩效改善显著的企业。

　　改善显著的企业主要有青岛海尔、格力电器、小天鹅、数源科技以及海信科龙等。青岛海尔一直稳居家电类上市公司排名的前列。公司的主营业务集中在冰箱和空调等白电方面，产品线的深度和宽度都名列前茅。青岛海尔在线上创建了研发创新平台HOPE，在线下建立起全球五大研发中心，大力缩减了研发资源匹配周期。公司率先推进行业大规模定制来满足客户的多种个性化需求，搭建开放的模块商并联交互体验平台，实现将供应商转变为模块商，由模块商参与设计。格力电器主营空调产品，在全球拥有九大生产基地，将业务范围向上游延伸，将销售份额从线下渠道大幅向线上转移，加快推进企业从低端制造到高端智能的转型。小天鹅关注企业上下游的关系管理，致力于提高供应链的效率，打造与供应商的战略合作伙伴关系。数源科技主营彩色电视机及数字音频产品，然而以该公司2015年的报告期收入占比来看，该公司超过50%的收入都来自于房地产买卖，所以该计算结果可能会有所偏差。海信科龙专注于高端产品开发，优化产品设计流程，致力于改善客户结构，提高高端产品占比，加强营销渠道建设和平台建设。

　　营运资金绩效降低显著的企业主要有圣莱达、四川九洲、春兰股份、勤上光电、海信电器等。圣莱达近年来由于所生产的产品同质化严重，行业趋于饱和，营收净利双双下滑。并且，该公司由于财务xxxx和虚增利润以及违规操作在2014年被立案调查，业绩下滑严重。四川九洲主营数字电视业务，持续强化节约降耗工作，严格控制生产成本，并取得了显著的成果。春兰股份主营空调等制冷产品，公司拥有完整的产业链且销售与服务体系完善。该公司的经营绩效主要受到家电市场经济增速放缓，楼市低迷导致，面临高库存风险。勤上光电主营LED绿色照明产品。现阶段，半导体照明领域面临成本居高不下、行业进入壁垒低、利润空间狭窄、产能相对过剩等困境。海信电器主营电视机，广播电视设备等家电产品。海信电器的营运资金绩效虽然降低显著，但相对其他企业来说，绩效排名仍处于前列。绩效得分的降低可能与电视市场整体乏力有关。

　　本章在前文的基础之上，选取了2013-2105年我国沪深两市家电类上市公司作为研究样本，借鉴前人学者所提出的营运资金管理模型和营运资金绩效计算方法，结合家电类上市公司实际情况对于营运资金进行分类，结合财务与非财务数据选取相关指标构建了供应链视角下的营运资金绩效评价模型。并通过计算得出相关绩效指标和家电类上市公司总的绩效得分情况，由此推断出关于家电类上市公司营运资金管理效果相关结论。

　　4.1.1万和电气概况

　　万和电气自1992年创立至今，已成为国内燃气热水器的领军企业。万和电气的发展一直围绕厨卫电器主业展开，致力于成为世界级品牌的燃气具专家和最具高效、节能、环保的生活热水系统供应商。围绕“燃气具专家”为品牌定位，公司专注于以燃气热水器为核心的燃气具业务的发展，并以燃气灶具为基础，向高度相关的吸油烟机、消毒柜等厨电产品领域进行多元化延伸。公司在生活热水和供暖热水供应领域积极探索，顺应热水器行业多种能源产品混合/共同发展的趋势，前瞻性的致力于节能型常规能源产品和新能源产品的开发，并已成为能源集成热水系统领域的先行者。同时，顺应制造业向服务业延伸的发展趋势，将原先的热水工程系统演变为器具系统，从而简化现场的安装、降低制造成本，促进太阳能热利用和热泵加热技术在家用热水领域的应用。公司所属行业为厨卫电器行业。厨卫电器行业总体处于较为成熟的发展阶段，市场竞争较为充分，在众多涉足厨卫电器生产的企业中，三大类型的企业：专业厨卫电器企业、综合性家电企业和外资厨卫品牌企业占据市场主导地位。

　　2011年1月28日万和电气成功在深圳A股上市，拥有五个制造基地，分布在顺德高黎、顺德红旗、高明（更合，杨和）、中山五大生产基地，年产能达1500多万台。据中怡康市场数据显示，公司燃气热水器零售量线下市场占有率为17%，线上市场占有率为24%，燃气热水器市场占有率连续十二年行业第一，消毒碗柜、燃气灶、吸油烟机、电热水器的市场占有率均处于行业前五，燃气热水器和燃气炉具的出口量连续多年领先行业同类产品，其中冷凝燃气热水器市场，万和电气以44.4%和39.8%零售量及零售额份额，继续保持冷凝市场双料领先的绝对优势地位；2015年度，“万和电气”品牌价值达93.69亿元，为中国专业燃气具行业最有价值的自主品牌。万和电气已连续六年蝉联中国专业燃气具行业霸主地位。

　　4.1.2万和电气组织机构设置

　　万和电气原本的组织架构是典型的事业部制结构。按照产品、地区和市场类型划分成了多个事业部门。各部门之间独立经营、独立核算，具有完全的经营自主权。随着国内经济增速放缓，国内家电市场下行压力持续加大，面对如此困难的经营局面，企业进行了组织变革。图中是变革之后的公司组织结构。万和电气在总部下设经营平台和服务支持与智能管理部门。经营平台下设配件产品事业部、海外产品事业部以及国际营销中心等等部门，这些部门同属经营平台各自保持独立经营和独立核算。以产品线经营核算为主导，将产供销利益链捆绑，通过绩效引导（规模、利益共享）来进行管理。而财务部门、人力部门等这些基础的职能部门则作为支持部门，为经营部门提供服务、管理以及监督。公司此举意在建立一个面向市场、快速反应、侧重经营、职权明晰、扁平化的敏捷性组织。

　　4.2.1万和电气流动资产与流动负债配置结构分析

　　通常来说，由于流动资产变现能力更强，根据风险与收益对等的原则，流动资产给企业带来的收益率低于固定资产。然而，现金、应收账款等流动资产却是维持企业的生产经营所必须的条件。当企业的流动资产所占的比重过小时，可能会给企业的经营带来风险；反之，当企业流动资产所占的比重过大时，所带来的预期报酬率会降低。流动负债也是同理，当企业的流动负债占企业总负债的比率提高时，意味着短期筹资的比率大于长期筹资，而短期筹资所代表的应付账款等筹资方式的筹资成本低于长期筹资，这就会导致企业整体融资成本的降低，从而获得利润的增长。然而如果假设流动资产不变，由于净营运资金通常被定义为流动资产和流动负债的差额，所以流动负债的比率降低意味着企业的净营运资金的降低，这会导致企业财务风险的增加。所以如何平衡这些两两之间的比率，是企业面临的一个重要的问题。本文收集了万和电气2011-2015年的财务报表数据，经过整理和计算分析万和电气2011-2015年主要财务数据分析出万和电气近五年来流动资产和流动负债结构的变化以及与行业均值之间的差距，希望通过分析比较来研究出万和电气倾向于使用何种投资战略。

　　观察可以发现，万和电气流动资产的比重占总资产的比重较大，大体上呈下降趋势。流动资产所占的比重在2015年略有上升，主要是因为公司在2015年购买了保本型理财产品导致其他流动资产上升。从静态方面来看，万和电气资产变现能力以及流动性都很强，资产风险较小。从动态方面来看，万和电气流动资产比重呈下降趋势，结合各资产项目的结构变动情况来看，资产项目变动幅度相对均衡且变动比例不是很大，说明万和电气资产结构相对稳定。本文选择同行业的平均水平作为标准，和万和电气的流动资产结构变动情况进行对比。从万和电气流动资产的结构上看，其中货币资金、存货以及应收账款（其中，应收账款数额包括应收票据）所占比重最大，近三年内的平均值分别为24.98%、30.17%和36.94%，并且和行业平均值相比，存货和应收账款的比重都高于行业平均值。货币资金代表着企业的即期支付能力，万和电气近三年的货币资金所占比重下降意味着企业的即期支付能力下降；库存较高可能与企业的采购政策以及生产管理水平有关；应收账款占比较高一方面意味着企业销售额达到了迅速的增长，一方面也意味着企业在供应链上的弱势地位。

　　观察可以发现，万和电气流动负债的比重占总负债的比重较大，在2011-2015年大体上呈下降趋势。流动负债所占的比重在2015年略有上升，主要是因为公司在2015年计提的市场费用及未结算的大合同费用导致的其他流动负债数额的上升。通过表4.2可以发现，从万和电气流动负债的结构来看，其中应付账款(其中，应付账款包括应付票据)和预收账款所占比重最大，分别为73.18%、11.38%，并且和行业平均值相比，应付账款和预收账款的比重都高于行业平均值。万和电气的应付账款显著高于行业平均值，说明万和电气占用上游供应商资金较多，这证明在供应链中万和电气相对处于强势地位。但这也可能带来一个问题，适当的占用供应商资金可以减少万和电气营运资金占用，但过度的占用资金可能会导致和供应商之间的关系恶化。预收账款较高且高于行业平均水平意味着万和电气可以提前收取货款，适量的占用资金。在其他应付款方面，万和电气其他应付款为5.88%，低于行业平均值，说明万和电气的非购销活动导致其他应付款的产生，究其原因，可能因为万和电气的生产过程占用资金较少。

　　4.2.2供应链视角下万和电气营运资金配置结构分析

　　由于从财务报表中难以对货币资金在经营活动和投资活动中的实际分布状况进行划分，同时为了促使企业更好地发挥货币资金的投资价值，本文将货币资金全部归为投资活动的营运资金。由表中数据可以看出，万和电气分配在经营活动和投资活动上的营运资金大致相等，略有偏差。本文使用经营活动营运资金占用水平和经营活动营运资金节约来衡量营运资金占用。2011年经营活动营运资金占用水平为21.21%，2015年经营活动营运资金占用水平为14.32%，相比2011年则下降了6.88%。虽然期间在2014年所占比重略有上升，总的来看，近五年万和电气的营运资金占用水平是呈下降趋势的。

　　为了更清楚地展现公司的营运资金在各渠道上的分布情况，将各渠道的营运资金占用量用图表的形式表现出来。可以看出，近五年来，万和电气的营运资金配置结构由采购和生产渠道逐渐转向营销渠道。采购渠道和生产渠道的营运资金占用额大幅度下降，意味着万和电气在这两个渠道内的营运资金管理水平得到了改善，而营销渠道的营运资金占用额居高不下甚至略有增长，推测营销渠道存在改良空间。对比公司五年来平均营业收入增长率来看，公司的营业收入增长率超过了营销渠道营运资金占用增长率，可以得出公司营运资金管理存在改善空间但管理状况基本良好。

　　通过第三章的实证研究可以发现，万和电气在行业中的营运资金管理绩效排名处于中上游的位置，但一直徘徊在20名开外。本文试图从盈利性、流动性、风险性以及协调性四个维度对于万和电气的营运资金管理绩效进行评价。

　　4.3.1盈利性

　　到底营运资金管理效率对企业的盈利能力影响如何呢？在研究这个问题前，首先要明确一点，那就是公司的盈利能力在不仅与营运资金的管理效率有关，还可能会受到公司其他因素的影响。例如公司规模、公司的组织机构变动、公司未来销售增长、董事会的调整等等。为了避免企业之间的财务结构差异，本文选择使用总资产周转率、总资产收益率、每股收益以及销售增长率这四个指标来反映一个企业的盈利能力，可能会影响经营活动营运资金周转期与企业的盈利能力之间的关系。

　　为了探讨企业的营运资金周转效率和盈利能力之间的关系，很多学者为此进行过实证研究。研究结果多数都认为企业的营运资金周转效率和盈利能力之间存在正相关关系。第三章的研究发现，企业对于盈利性十分重视，总的来看，万和电气的营运资金管理绩效和盈利能力基本保持同步，而企业的经营活动营运资金周转期同企业的盈利能力负相关。即企业的营运资本管理效率越高，企业的盈利能力越强。2013年至2014年企业的营运资金周转效率上升，公司的总资产收益率和总资产周转率保持了同步增长，销售增长率和每股收益下降。考虑到本文之前提出的假设，公司的盈利能力在不仅与营运资金的管理效率有关，还可能会受到公司相关政策因素的影响。经查阅当年财报，当年每股收益的降低，主要是由于万和电气在当年5月以资本公积转增股本40,000,000股。而2014年至2015年的经营活动营运资金周转期上升，总资产收益率和每股收益上升，总资产周转率和销售增长率降低。总资产收益率和每股收益的上升可能是因为当年万和电气在营销管理方面，实现了两个变革：组织变革和销售区域经营模式变革。销售区域经营模式变革上，公司通过体制改革和云营销管理等多项具体措施，降低了经销商和公司之间的沟通成本，提升了市场占有率。而之后从供应链的角度来进行分析也可以看到，当年的经营活动营运资金周转期上升的原因主要是由于营销渠道营运资金周转期上升，而营销渠道营运资金周转期上升主要是由于应收票据和预收账款数额的大量增长，这与万和电气当年的营销政策有关。

　　4.3.2流动性

　　从第三章对于行业营运资金管理绩效的计算可以看出，企业对于流动性方面的相关指标并不十分重视。而这些指标中，尤其是营销渠道营运资金周转期，对于企业的营运资金绩效影响很大。根据上文对万和电气各营运资金项目进行的划分，对万和电气各个渠道营运资金周转天数进行计算，对比万和电气各渠道营运资金周转天数和行业平均水平之间存在的差异，探析万和电气各渠道营运资金的管理特点。万和电气2013-2015年在整体经营活动上的营运资金流动性低于行业整体水平。分渠道来看，万和电气在采购和生产渠道的营运资金周转期近三年来是有小幅度提升的，而营销渠道的营运资金周转期一直居高不下，营运资金周转期在2014年甚至出现了小幅度的上升，虽然2015年略有下降，但营运资金流动性水平仍旧低于2013年。

　　从采购渠道的营运资金周转期来看，万和电气2013-2015年采购渠道营运资金周转期分别是-46.80、-52.06、-64.24，均高于行业均值21.55、12.91和6.96，说明万和电气采购渠道营运资金周转水平低于行业平均水准。然而从近三年的趋势上看，A公司采购渠道周转期逐年缩短，并且同行业均值相比，差距逐渐减小。并且通过报表查询，这三年的营业收入为36.92亿元、39.78亿元和41.92亿元，在连续两年的增长率为7.72%和5.39%的基础上采购渠道的周转期反而下降，说明万和电气的采购渠道营运资金管理水平虽然低于行业均值但是在不断改善的。这与万和电气不断的进行组织机构改革并且设立了专门的采购中心以及对于供应商储的不断优化有关。针对A公司，影响采购渠道营运资金管理水平的主要因素是材料存货和应付账款及应付票据。首先，从材料存货所占的比例来看，近三年材料存货所占的比率均高于行业均值。这与公司加重研发投入并且采取关键零部件自制的后向一体化战略有关，公司联合研发、生产和采购部门坚持对产品的关键零部件（如燃气热水器的燃气比例阀、燃烧器、热交换器等）自制，并不断扩大核心零部件自制的范围和比例，希望通过此举来提升产品品质，增强与供应商的谈判能力。正常情况下，自制原材料并且囤积适量的材料存货可以帮助企业更好地组织生产经营并且降低采购成本，但自制核心部件本身也需要占用企业大量的资金和人力，如何在自制和外购之间寻求平衡也是一个很关键的问题，否则企业可能需要面对研发占用资金过多、原材料价格大幅度波动带来的经营风险。万和电气的应付账款和应付票据所占的比率均高于行业均值，证明万和电气合理的占用了上游企业的资金从而降低了采购渠道营运资金的持有量。应付账款的管理涉及到企业的内部控制，对于应付账款的有效管理可以很大限度的提高企业的营运资金使用效率。同样，企业应当注意应付账款的占用量与企业信誉，在不损失信誉的前提下尽量拖延应付账款，增加企业营运资金的周转效率。预付账款总体所占的比重很小，近三年所占用的比重也逐渐减少，甚至在2015年占用量低于了行业平均水平。意味着公司于供应商建立了良好的合作基础，，同时也反映出万和电气在整体供应链中的强势地位。

　　从生产渠道的营运资金周转期来看，万和电气2013-2015年生产渠道营运资金周转期分别是-0.03、-0.31、-3.45，均高于行业均值-4.78、-9.41、-13.00。从趋势上看，近三年来，万和电气生产渠道管理周转期有所下降，但与行业均值之间的差异逐渐拉大。对于万和电气，影响生产渠道营运资金管理水平的主要因素是在产品存货和其他应付款。万和电气的在产品存货比例略高于行业平均水平。公司的生产渠道营运资金管理水平增速低于行业平均值，这可能与万和电气的生产基地较为分散有关。并且，公司是根据市场部门的销售预测来组织生产，销售预测存在很多的不可控因素，并且预测方式的差异也往往会导致生产出现偏差。通过对万和电气的其他应付款组成项目进行分析可以发现，万和电气的其他应付款主要是由往来款和保证金组成。万和电气的其他应付款比重低于行业平均水平，意味着万和电气的其他应付款的管理还有欠缺。但与此同时也应考虑，其他应付款比重较高的原因可能是为了保障公司的正常运行，采取了较高的原材料库存，导致企业生产费用较多，加上车间线边仓的管控等问题，导致成本系统急需升级，并与生产业务流程的管控紧密集成有关，产生一定的其他应付款，增加了万和电气生产成本。从另一方面来看，较高的其他应付款也会对万和电气的品牌信誉造成负面影响，如何找到这两者之间的平衡点同样是需要关注的问题。

　　从营销渠道的营运资金周转期来看，万和电气2013-2015年营销渠道营运资金周转期分别是112.24、121.87、119.25，均高于行业均值105.91、101.13、86.30。从趋势上看，近三年来，万和电气生产渠道管理绩效经历了先降后升，且近三年整体来看呈下降趋势，与行业均值之间的差异也逐渐加大，应当引起公司的重视。事实上，万和电气一直很重视营销渠道的建设，比如在2012年在全国范围内大量铺设营销专柜来建设营销网络；在2013年将原本的扩张式增长模式转变为以提升效率为核心的增长模式，通过建立经销商分级制度，专注于与核心经销商共同提升，并且将大型促销活动的制定权下放给各级区域经理及经销商，来提升区域及经销商的积极性；在2014年，通过两项组织变革，甚至借鉴阿米巴模式，将公司总部分为经营部门和职能部门，并且试图通过建立云营销管理等多项具体措施，降低经销商和公司之间的沟通成本；在2015年，更是将公司的战略往高附加值的研发和营销方面倾斜。在营销成果方面，公司已形成了全方位与立体式市场覆盖，与国美、苏宁、大中、五星等大型家电连锁卖场一直保持着良好的战略合作关系，并且有专卖店、传统渠道及新型渠道为有效补充。目前公司已经建立了13,500个渠道网点，已经实现了一、二级市场90%以上覆盖，三、四级市场覆盖率达60%以上，包括以经销商为主导的自建专卖店和众多依托于全国家电连锁卖场、地方家电连锁卖场和百货商场的各种类型的“店中店”。

　　从营销渠道各要素的分布结构来看，影响万和电气营销渠道绩效的主要因素在于产成品存货和应收账款以及应收票据。万和电气产成品存货比例高于行业值，说明公司在库存商品管理以及产销协同方面略显逊色。万和电气的应收账款所占比重和预收账款所占比重都高于家电行业平均值，且逐年增长，直接导致了营销渠道周转绩效的低下。这是由于预收账款和应收账款的比重受到企业同下游分销商、客户间关系的影响，通过重点分析公司应收账款欠款中的前五名企业，发现这些企业都是行业内的零售商巨头，欠款金额都在千万元以上，所以应收账款比例的居高不下与这些企业在供应链上的强势地位有关。

　　4.3.3风险性

　　营运资金管理效率对万和电气的风险性影响有多大？考虑到企业的偿债能力受很多因素影响，如企业的战略和经营模式、公司偿债的信誉、市场竞争状况、整个行业的周期等。对于如何排除这些相关因素的干扰，到目前为止还未找到合适的方法。参阅国内外文献，很少有有关企业营运资本效率同企业的偿债能力相关性的研究，仅有的一些研究也都是从营运资本的盈利性和风险性角度出发来探讨短期融资与长期融资的配置情况。其次，在上述对企业清偿能力和经营风险的影响因素中，虽然从逻辑上可以通过因子分析法进行研究哪些因素是主要因素，哪些是次要因素，然而与企业清偿能力相关的风险包括很多种，在这里本文仅讨论企业的资产能否迅速变现，偿还到期债务的风险。根据传统的财务分析理论，本文用以反映企业清偿能力的指标主要有：流动比率和资产负债率。流动比率通常被用于反映企业的短期清偿能力，资产负债率往往被用于反映企业的长期清偿能力。

　　2013-2015年间，万和电气的营运资金周转期不断下降，2014年略有提升，随后又继续下降。万和电气的流动比率近三年来持续下降，在2015年逐渐接近2:1。一般认为，公司流动比率应该达到2:1以上，该指标越高表示企业的偿付能力越强。就万和电气流动比率的变动原因进行分析，可以发现该公司流动负债的增长速度远远高于流动资产的增长速度。随着企业对资产流动性以及利用效率的重视，可能会选择不再牺牲资产的流动性和利用效率来维持较高的偿债能力。作为反映企业长期偿债能力的重要指标，资产负债率数值越大，说明企业的债务负担越重，反之，则意味着企业的债务负担越轻。万和电气近五年的资产负债率逐渐提升，表明五年内该企业债务负担略有上升，可能万和电气更希望通过举债规模的增大来获得更多的财务杠杆利益。企业净营运资本增加意味着企业用长期资金来维持流动资产，流动性增加，偿债风险降低。该指标下降意味着公司的短期偿付能力降低，企业所面临的短期流动性风险加大，债权人安全程度降低。从图中数据来看，万和电气近五年的净营运资本在2011-2014总体持续下降，在2015年大幅反弹。在讨论经营活动营运资金周转期和这些偿债能力指标的关系时，本文假设是在企业战略、经营模式、营运政策等保持相对稳定的条件下进行的。公司在2015年大量购买了保本性理财产品，使得其他流动资产较前期上涨了1,027.49%，直接导致了流动资产的上升。由此，本文可以得出这样一个结论，万和电气营运资金周转绩效的提升，一定程度上降低了企业的偿债能力。

　　4.3.4协调性

　　本文对于供应商聚集度和客户聚集度这两个指标所采取的衡量标准是公司前五名供应商采购比例和前五名客户销售比例。通过权重比例可以看出，企业对于供应商和客户服务过程比较看重。也相当重视供应商和客户关系的维护。近三年内，万和电气的供应商聚集度和客户聚集度变化趋势相反。供应商聚集度逐渐下降而客户聚集度却逐渐上升。对于供应商聚集度进一步研究发现，企业近三年对于主要供应商的采购总额也是逐年下降的，这可能与企业近年加大了研发支出和关键原材料的自制有关。而客户聚集度的变化方向却正好相反，企业对于主要客户的销售比重连年增加且金额也不断增大。然而，不容忽视的是，该企业营销渠道所占用的一大部分资金都是由应收账款构成，而这些应收账款也同样多数来源于其主要销售客户，因此，这对于企业的客户关系维系提出了更高的要求。

　　厨卫电器作为日常消费类电器产品，虽然市场空间较大，但由于进入门槛相对较低，竞争厂商数量较多，传统的销售体系和商业模式给企业所能提供的增长动力愈发不足。行业的竞争策略已经由单纯的价格竞争上升到营销渠道、研发能力、资金能力、人力资源、上下游产业链资源的争夺等更深层次的综合性竞争。从上文对于万和电气的营运资金配置和营运资金绩效分析可以看出，万和电气在采购渠道的表现较好，近三年来采购渠道的营运资金绩效得到了很大的提升，与行业均值之间的差距也逐渐缩小。万和电气生产渠道营运资金管理绩效虽逐年上升，但增速却落后于行业平均水平。相比之下，营销渠道的营运资金管理表现就显得差强人意。本研究基于供应链的视角，对万和电气各渠道营运资金管理问题进行了分析。问题具体表现为以下几点。

　　4.4.1忽略供应商集中管控、各采购部门缺乏协同

　　由上文对于各渠道营运资金周转绩效的分析可以得到，无论是在采购渠道、生产渠道还是营销渠道，存货都以不同的表现形式占用了万和电气大量的营运资金。

　　公司主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、铝等，占单位产品成本的比重较大，如果未来主要原材料供应情况发生重大变化或价格出现大幅波动，将对公司的利润甚至生产经营活动产生直接影响。如果一定要减少这部分的营运资金占用，就要求公司拥有稳定的供应商和货源。万和电气现有五大生产基地（高黎、更合、杨和、中山和红旗）、五个产品事业部（包括海外产品事业部、燃热产品事业部、新能源产品事业部、厨电事业部、配件事业部），是典型的多组织、多工厂、多经营体核算的集团企业。万和电气的多个工厂分布在不同的地区，各个生产基地的公司所生产的产品品种繁多，组织机构庞杂，造成了各个生产基地对于材料的采购、仓储决策上的不一致，并且由于机构部门的繁杂，往往带来集团内部信息交流的滞后。再加上公司的客户需求变更频繁，客户需求变化快，要求交货期短、且经常出现插单业务，导致万和电气频繁调整企业的采购、生产计划。计划与执行的不一致，经常导致开工前缺料，计划员也无法跟踪缺料原因，在给公司的采购和生产管理带来了很严重的困扰的同时，也往往使得公司为了不妨碍日常的生产经营而囤积大量的存货，这就进一步的为库存管理带来了严峻的考验。总的来看，材料采购订单的高效率执行与跨组织协同问题迫在眉睫，迫切需要万和电气对于各个采购部门进行协调。

　　4.4.2分销渠道的设计

　　从上文对万和电气营销渠道的营运资金绩效分析也可以看出，导致万和电气营销渠道周转期居高不下，营运资金周转绩效与行业差距越来越大的一个原因营销渠道的设计不合理。

　　万和电气的业务远涉海外。营销渠道的建设包含国际营销和国内营销。在国内营销管理方面，传统销售渠道由于国内经济整体下行，房地产行业发展低迷，线上购物比例大幅增长，消费方式发生改变等因素影响，万和电气积极拥抱互联网，实现营销行为信息化、数据化，其中线上销售包括云营销系统、O2O系统、万和电气官网商城、万和电气全员直销四大系统的建设，线下销售包括以经销商为主导的自建专卖店和众多依托于全国家电连锁卖场、地方家电连锁卖场和百货商场的各种类型的“店中店”，拥有行业内较为领先的渠道覆盖率。探索线下共享线上发展红利的创新模式，线上线下价格同步，实现线上销售，线下配送，有效解决了线上线下的利益冲突，形成销售合力。在国外营销管理方面，万和电气继续发挥与核心客户的战略性合作优势，加大厨电产品新客户的开发，重点深挖现成、潜在优质客户。公司通过积极参加欧洲、南美、非洲的专业展会以开拓新客户，组建重点市场攻坚小组，加强市场开发力度。可以看出，万和电气已经意识到销售渠道的重要性。

　　然而国内外多种销售方式并行也带来了几个问题。首先针对线上销售系统来看，抛开云营销系统和O2O系统不谈，万和电气自主开发的网络商城知名度不高，商城的日常维护维护、物流配送都需要占用很大的资金，通过查阅近期销售记录可以发现，这一部分资金成本的付出和所带来的收益并不成正比。而全员直销的方式容易受到地域限制，对员工专业性知识和推销技巧的要求很高，贸然的采用这种方式如果推销不当容易引起顾客的反感，达到适得其反的效果。可以看出，这两种销售方式有一定的改进空间。其次，多系统并行也意味着对于库存查询，物流配送，订单管理、售后服务等等一系列生产经营活动的管理难度上升，不仅是给营销部门，可以说是给制造企业、上游供应链和下游销售与服务体系所代表的一整条供应链的协同带来了很大的压力，资产规模和销售网络大幅扩大，相应人员也快速扩充，将导致公司组织架构、管理体系更加复杂，经营决策和风险控制的难度增加。虽然公司已经制定了明确的发展战略和合理的经营计划，但仍然存在公司的组织管理体系和人力资源不能满足公司销售网络的扩大对管理制度和管理团队的要求的风险。公司2014年起进行了组织机构的调整。事业部负责服务管理。监督与指导，营销中心独立经营、独立核算，以市场业绩为导向、全员参与经营。这样的组织机构调整意味着万和电气对于营销渠道的重视。营销中心和业务部门过度分离，客观上有利于对零售终端网络的控制与管理,快速、准确、完备地收集各种市场信息并进行反馈。生产与销售正逐渐各自成为经营实体，虽然公司此举是期望借鉴阿米巴模式的成功经验，然而虽然生产、营销等部门实施独立核算比较容易，财务、行政人事、信息等如何开展、经营组织细分后，如何保证各部门不会各自为政，公司其他部门与销售部门之间的协调与分工难度加大，信息交流不对称的可能性增大以及两部门领导阶层和员工之间缺乏了解和薪酬分配不均等问题，都容易增大集团内部矛盾，集团的决策速度和政策的执行效率也将受到一定程度影响，这些对于公司来说都是未来可能面对的挑战。并且，销售渠道资金融通的难度加大，资金相对分散，对自有资金的需求增多，对于企业筹措资金的能力要求更强。

　　4.4.3应收账款的管理

　　通过上文的分析可以看出，应收账款和应收票据的整体占用量居高不下是导致营销渠道营运资金周转水平低下的一个很重要的原因。

　　分析发现，万和电气销售回款和物资采购都更多的采用票据结算。物资采购方面占据了上游供应商的资金，对公司来说是有利的。但是销售回款的回收困难也是一个很大的问题。再加上万和电气多系统并行的销售渠道设计也很容易导致应收账款的回款困难。虽然万和电气对每个客户都设定了信用额度，并在系统中进行管理，可用信用额度为实时计算，随着业务单据的变化，客户的信用额度随即变化，实时反映最新的客户信用状况。但这只是对于应收账款的基本客户关系管理，并没有从根本上解决万和电气回款困难的问题。信用政策主要是针对赊销模式下为企业扩大销售、迅速占有市场、为了双方共赢而设置的优惠条件。过于严格的信用政策会使企业与下游分销商的关系恶化进而丧失机会，过于宽松的信用政策会使企业的经营面临风险，包括下游企业由于资金困难拖欠应收账款甚至导致呆账的风险。只有合理的信用政策会为企业增加机遇和利润。企业应当在两者之间找到一个平衡点来确定合适的信用政策。同时加强内部控制和授权审批制度，严格进行账龄分析，按信用风险特征计提坏账准备。对于单项金额重大的应收账款加以重视。

　　通过对万和电气营运资金管理可能存在问题的简要分析，本文认为针对这些问题可以从以下几个方面提出改进建议。

　　4.5.1建立采购平台和关键材料的自主研发

　　公司可以构建集中统一的采购平台，通过该平台直接与大型原材料生产企业建立战略合作关系，同时将采取合理控制存货、技改降低单位产品原材料耗用量等措施，将原材料价格的影响降到最低。在公司内部通过引进标准化的管理体系，共享集团内部的当前库存和实际耗用数据，按照实际的消耗模型、消耗趋势和补货策略，针对各个生产基地的实际生产特点进行有根据的采购和补货，避免因客户需求变动导致的生产材料缺乏。采购人员对于采买的产品需要具有足够的了解,包括产品的原理、性能、价格趋势、市场上的供需情况等等。面对采购物料的价格伴随供需市场变化趋势不断变化，采购部门能否快速反应，公司的库存配置是否合理、采购部门是否能有效的衔接需求计划、生产计划、物料计划、采购、仓储、物流等各环节等等，这些都是对于公司采购流程专业化的考验。

　　长期以来，缺乏核心技术，不能控制上游企业一直是国内家电行业被人诟病的一点。向产业链上游渗透的最明显好处在于，通过对于上游企业的掌控，降低了供给的风险，可以获得更多的利润空间。加速产品研发可以起到两个作用。一是行业中一些中小企业由于自身的弱势地位，在供应链环节中也并不具备较多的话语权，相对于行业大公司来说难以达到采购规模效应，采购成本相对更高，加速产品研发既可以降低采购成本，也可以打破上游龙头企业对于核心元部件的技术垄断，二是随着消费者消费水平的不断提升和国家标准委不断发布的强制性能效国家标准，家电产品的更新换代速度相较其他行业更为快速，加速产品开发可以避免浪费。

　　4.5.2挑选合适的供应商

　　由于万和电气多产品系列所导致的庞大的配件供应体系组织协同效率问题突出，对于供应商的供货效率、质量、价格的控制等各方面的管控压力很大，考虑到供应商的层次良莠不齐，万和电气需要通过对各大供应商的各方面进行评估筛选来进行集中管控。衡量标准可以从供应商的未来发展目标，销售区域、产品的及时交付率，产品质量、合格率、产品价格等方面着手。相同的发展目标可以更好地促进起来未来的发展，针对采购渠道成员一定的资金投入有利于维持渠道的稳定性。通过评价和筛选，甄别出可以长期合作的供应商。通过加强与常年合作的原材料联盟，加强关系建设，双方签订合作协议，保持长期的战略合作关系，旨在不降低原材料质量的情况下合理的降低采购成本，在原材料供货紧缺的情况下优先去的货源，提高采购部门的反应速度，规避经营风险。另外，对于家电行业生产企业来说，面对全球化采购下的跨国运输、海关、质检风险等可能面临的提前期风险；外汇波动风险；大宗原材料的价格受国内外市场影响变动大等等一系列风险。建立与供应商之间的关系型渠道可以更开放的与供应商实现信息共享,联合开发产品、提升产品质量以长期的契约式合作代替短期的单次交易,减少供应链中的资源浪费,让整个供应链的运行更加顺畅。当原材料价格波动大或者供应紧缺时，供应商会对其给予一定的优待或者优先为其提供货源，企业减少大量原材料库存的囤积、降低库存管理费用，而对于供应商来说，双方的信息共享也使得生产计划的制定更为容易，避免了生产过程中的浪费。在供应链的视角下，对于供应商，要从战略的角度考虑双方的长源发展，在清楚地界定了双方职责的之后，签署渠道协议，增加违约成本，以约束机制将渠道矛盾最小化，不一味地压价，在合理的范围内给予供应商一定的利润空间，建立双赢甚至多赢的共生机制。

　　4.5.3调整原有的生产方式

　　生产渠道是联结企业采购渠道和营销渠道的纽带，生产渠道是供应链上最复杂的一部分，对于生产现场、生产计划、仓储和物流、人力资源、供应链管理等各方面都有涉及。可以看到，万和电气的日常管理重心开始往销售方面倾斜。万和电气此前一直使用的是K3系统组织生产。根据销售部门下发的需求来审核，在系统中自动进行产品预测，系统自动生产采购清单和生产计划。采购部门根据采购清单进行采购入库，生产部门则根据生产计划进行领料生产。这样按部就班的系统缺乏关联性且集成性弱，信息孤岛问题严重，缺乏整体规划和需求分析，已经难以适应万和电气越来越复杂的生产、配件供应管理以及财务需求。

　　万和电气当前的生产需求在于，如何让集团各个组织和工厂之间协同合作，集中掌控。使得客户订单可以被高效率的执行。对于车间材料的领用也可以达到有效地控制，避免浪费企业的生产资料，降低采购成本。为了达到这样的生产需求，万和电气需要突破原有的生产方式及订单交付模式，引进先进的管理系统。这样的管理系统需要满足以下几点需求：首先，灵活性足够高，可以满足万和电气不断调整的组织结构；其次，兼容性强，可以做到异地远程控制，满足跨组织协同产生的复杂需求；再有，可以做到精确核算订单成本，实时监控市场上的原材料价格波动，适当的调整采购生产计划，按经销商订单需求及订单提交顺序进行采购和生产，打破生产和流通的界限，做到有效的配置物资资源，提高产品交付率和合格率，尽量的减少原材料和在产品库存；最后，对于供应商的信用水平可以做到集中掌控。

　　4.5.4改善现有的营销渠道

　　万和电气近年来通过不断的加强营销渠道的建设力度，目前在公司的分销渠道覆盖率方面已经颇具规模。针对本文之前针对营销渠道提出的公司线上渠道的营销问题，首先，万和电气可以参考如今的80、90后消费群体的消费习惯，考虑入驻天猫、京东等新兴崛起的互联网购物平台，在这些购物平台上添设旗舰店，线上线下同步更新销售，好处是既可以借鉴这些网络购物平台已经成熟的运营方式来完善公司网络销售的更新、售后和物流，通过参与购物平台的活动增加出现在消费者面前的曝光率，提高品牌认知度，也可以降低公司自我开发网站的所带来的技术和物流成本。将原有的官方网络商城逐渐转化成一个对于产品介绍的平台，以降低网站的日常运营维护费用。其次，万和电气应加强对于销售人员的选拔和专业培训，将全员参与的营销方式转化为营销部门全员参与，其他部门作为相关的支持部门，为营销部门提供帮助，既可以使得各部门各司其职，也降低了公司管理的难度。最后，虽然“互联网+”已经成为大势所趋，但这并不意味着线下销售丧失了其原有的生命力。线下销售可以带给客户线上销售所不具有的“浸入式”体验。万和电气可以从为客户提供单一产品转型为客户提供智慧家居整体解决方案，通过和消费者的深入交流，打造互融、合作、共享的智慧家居平台生态链。

　　信用销售，必然在某一段时间内产生一定数量的应收账款。也就是说，只有资金的回笼，才能代表一个销售周期的结束。应收账款的流动性仅次于现金和短期有价证券，企业的一切经营活动都是围绕利润最大化进行的，如果回款滞后，企业就要通过贷款来弥补流动资金的不足以维持正常地运转。为避免企业出现流动资金短缺的现象，就要加强对应收账款的管理，密切监视企业的财务状况，制定合适的收款政策，保证企业营运资金的流动性。对于应收账款的回收，万和电气在以下几个方面可以做到改进。首先，增加收款力度，应收账款回收及要求公司的管理人员要有较强的事业心，要及时督促责任人与对方对账、清账、催缴、以保证应收账款及时回收，减少死账、呆账、坏账。其次，建立内部审核机构，定期对应收账款进行审计，把应收账款的管理作为长期的主要目标来管理，把应收账款能否及时回收作为一个主要指标来考核评价部门责任的完成情况。最后，信用管理人员在信用管控过程中，应在适度放宽信用管控政策以促进销售规模的稳步扩张的同时，加强客户信用状况审查，密切的监控交易的整个过程，以适宜的方法和手段、友善的态度加强货款回收。如果忽视客户的变化或交易过程中出现的缺陷，将给企业带来直接的经济损失，而因收款不当而产生客户流失，将给企业带来更大的损失。制定合适的收款政策，可以再减少下游渠道商对于家电企业的价值摄取的同时又能维持着良好的营销渠道关系。当遇到客户拖欠账款的行为时，通过加强与客户的沟通，并根据客户拖欠的实际情况妥善解决因客户失误产生的暂时性问题，及时恢复与客户的正常关系。

　　本章针对万和电气这样一个具体的案例，基于供应链的视角对万和电气的营运资金配置结构、各渠道营运资金周转水平和行业平均值进行对比分析，联系第三章所计算出的行业绩效排名，初步得出了万和电气营运资金管理中可能存在的一些问题。并针对这些问题，提出对于万和电气的营运资金管理优化意见。

　　本文在文献回顾了营运资金相关理论的基础上，结合供应链的视角，对2013-2015年我国家电行业的营运资金管理绩效做了简单的分析，并以某一具体公司为例，结合该公司具体的资产配置情况以及财务状况，对于营运资金的管理状况作了相关分析并进行了绩效评价，最终得出以下

　　研究结论：

　　（1）通过对于我国家电类上市公司的营运资金管理绩效的计算以及对各渠道的营运资金管理水平的评估发现，我国家电行业上市公司之间的营运资金管理绩效水平有较大差异。最大的差异主要体现在营销渠道上。这主要是由于近些年，我国家电行业各企业之间在采购、生产流程、技术研发方面都有了很大的提升，所以在营运资金管理绩效在采购渠道和生产渠道上的差异并不明显。营销渠道的营运资金周转期最长，并且企业在营销渠道上所占用的营运资金量最大，因此对于营销环节的改善以及对于营销环节营运资金的管理是家电行业企业需要面对的普遍问题。

　　（2）在针对具体案例的研究中发现，万和电气在管理中虽然引入了供应链管理的思想，但是在营运资金的管理实践上，并没有很好地将两者进行融合，存在战略性不足的问题。在采购渠道和生产渠道的营运资金管理方面，虽然水平略有提升但仍旧低于行业平均值，而在营销渠道的营运资金管理方面，还有很大的提升空间。

　　本文主要研究了基于供应链视角的营运资金管理，在研究过程中，文章中存在很多的局限性，

　　具体如下：

　　（1）在计算家电行业营运资金管理绩效水平时，本文主要研究的是深沪两市的上市公司数据，并且由于样本数据难以获取，选择的是2013-2015年的数据作为样本，样本的数量较少，时间跨度较短，显得较为单薄。

　　（2）在对于家电行业的行业绩效的研究中，不同的企业在规模、战略和经营模式、行业的影响力会有很多差异，本文选择的数据都是企业年度财务报表上的数额，未能获得企业在各渠道上实际的材料消耗额，导致行业计算得出的各渠道营运资金占用额以及营运资金管理绩效在一定程度上可能会产生误导性。对于如何消除这种偏差，本文还没有找到合适的方式。

　　（3）理想情况下，各渠道的盈利性可以用各渠道的增值额和各渠道的营运资金占用额的比值来进行计算，各渠道上的实际增值额相当于各渠道上产出和成本的差值。然而实际操作中，各渠道上的产出不仅包括了对于其他渠道产生的产出，还包括了对于供应链上其他企业的产出，各渠道上的成本的计算也是同理。对于企业外的产出和发生的成本还可以借鉴作业成本法的计算方式，相对容易确定，但是对于企业内部的产出和成本由于是企业内部实现的，由于企业本身的复杂性以及保密性，难以获取准确数额。

　　针对以上局限，本文对未来的研究方向提出展望如下：

　　（1）随着我国企业对于供应链管理的广泛运用，可以获取更多营运管理的相关数据，延长样本区间，增加样本数量。在计算营运资金周转期时采用的是期末值，没有使用全年的平均值。可能会使结论的准确值降低。

　　（2）在研究案例企业营运资金管理绩效和企业的盈利性以及偿债能力时，没有考虑剔除企业规模变化对于企业纵向变化产生的影响。现阶段的对于企业营运资金管理绩效盈利性的分析只是基于供应链的角度针对企业的总体盈利性进行评价，未来可能通过借鉴内部转移价格法、价值分配法等相关方法对于各渠道的增值额加以细化，通过对各渠道盈利性进行评价。

　　本章在上文的研究基础上，综合第三章的行业分析和第四章的案例分析，对于供应链视角下的家电类上市公司营运资金管理绩效评价得出了相关的研究结论，最后对本文存在的研究局限进行了阐述，并提出了未来的研究展望。

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