区块链对证券交易的效应研究

　　摘要

在过去几年里，区块链因为具有去中心化的特点，现在成为了比特币的最重要的核心部分，只要在区块链的链式结构上记载上的数据信息，则数据就不能更改。自比特币等代币分离以来，金融市场特别是在证券市场上出现了爆炸性的发展，对证券市场的结构产生了深远影响。

从理论上讲，我们知道区块链技术可以在证券市场得到使用，但怎样将区块链技术在证券市场得到广泛应用，应用后将会发生怎样的结果，是需要我们进一步探讨的。此篇文章介绍了一般的各种证券交易业务，然后又分析了把区块链技术与传统证券业务组合起来，将产出什么样的“化学反应”？然后又叙述了区块链在国内外的使用与开发情况，给出了区块链应用在证券市场上的优势，也分析了区块链技术在证券业务使用中将会出现的一些难点，并提出了一些应对方法。

　　关键字：区块链，证券业，挑战

　　前言

如今，区块链技术为代表的密码学分布式账本技术被世界证券领域的各方人员广泛关注，该技术的出现有可能会对传统的证券交易带来一些冲击，并对证券市场造成一定影响。在2009年1月时，比特币的推出标志着区块链的第一个应用，区块链的独特之处在于，它使一个完全分散的系统成为存在可能，这也是人们为什么对他广泛关

在新经济下，最有发展潜力的技术其一就是分布式账本技术，我们也叫做区块链，注，没有单个实体(例如用户或机构)能运行区块链或控制其操作。。依据世界经济论坛的估计，如今有超过20个国家开始在区块链技术发展与使用上投入大量资金，区块链的风险投资超过了14亿美元，其中有关于它的各项专利已将超过2000多项，例如，在2014年，高盛公司申请了一项使用加密货币进行证券结算的专利，2018年8月，世界银行为有史以来首次区块链债券发行定价，名为“Bondi”意味着产生了区块链操作的新的债务工具。

最早的是纳斯达克证券交易所引进的依靠区块链的数字分类账本技术Linq来记载股票交易与发行，为民营企业的证券结算、交易和管理提供服务。但数据实在太大，没有办法承受巨额资本交易。但这也对区块链的实际应用进行了充分的探索和研究。现在各大交易所，想要结合区块链的需要，都渴望做出更多的创造性的发展。比如分布式特点为证券的交易提供了一个更加稳定、可靠和可持续的环境，无论发行人还是投资者，是参与者也是管理者；强大的安全共识机制不需要第三方进行干预。由于所有各方的参与都是平等的，因此减少了对同一账户的分歧，并保持了共同利益。

区块链技术在减少交易的流程、缩减证券交易过程中的成本等方面有着非常重要的意义，因此我们研究和探讨区块链技术在证券交易中能产生的影响是必要的。

本文将区块链技术对证券交易的效应研究为研究对象，内容分为了以下六个部分：

第一部分：论文前言。讲到了为什么要研究区块链技术在证券交易中产生的影响。

第二部分：区块链的基本概念。该部分介绍了区块链的概念和区块链的特点，主要目的是介绍什么是区块链和为后文的应用描述奠定基础。

第三部分：在世界各地对证券交易的应用探索。择选了证券交易中的证券发行和交易环节、证券的清算环节进行分析。

第四部分：区块链技术对证券交易的优势及在证券交易中将要面对的问题。

第五部分：应对措施。本文提出了区块链技术在证券交易应用中存在的问题并进行分析，得出结论，并提出了相应的应对方法。

第六部分：结论。区块链技术在证券市场中的应用有着非常大的发展潜能，本文依据对区块链技术在证券交易中未来的发展，希望区块链技术能够得到广泛应用。

　　1区块链简述

　　1.1区块链的定义

世界经济论坛的发起人并兼任论坛执行xxxx的克劳斯.施瓦布将区块链技术定义为:“在本质上，区块链其实是一个能够共享的、能编程的、有密码的、安全可靠的账本，其中参与的任何一个使用者都不能够掌控它，但是都能在网络中查看这个账本。”

区块链是一类分布式的分类账本，在这种账本中，进行交易的数据按顺序组成各个区块。当前的每个区块都可以互联到这个区块前面的区块，并根据点对点网络加上密码和保证规则的情况下进行不可更改的记载。它保持所有参与者对交易数据一致同意的状态，不需要信任或中央权力机构。

三种区块链部署模型：

1、公有链：只要参与交易的人均能够不受任何约束的使用它，每个节点都被允许进入查看交易信息，任何一个的节点都可以一起参与进数据的读写中，公有链有着很强的分散性特点;

2、联盟链：只有感兴趣的客户可以使用它，节点只能通过授权才能被访问，访问节点参与协商并根据规则读写数据，有着弱分散的特点;

3、私有链：当单个使用者使用私有链时，只允许进入被授权的节点，并依照它的规定加入商议和编辑数据。私有链在交易速度上比前两个的交易速度都快且交易中产生的成本也很低。

　　1.2区块链的特点

1.2.1去中心化

去中心化，可以理解为在这个区块链网络中的各个链条节点都被允许记载交易的数据，即各节点都拥有记账的权力，这就不可能出现导致操作过于集中的缺陷。因此在这上面第三方中介结构不用参与起来，即不需要中心环节的参与。所以区块链不是中心化，而是一个去中介化。一般在中心化特征的网络中，对其中的任一个中心节点（假设是支付中介机构）做一个袭击就可以使这个系统陷入崩溃，但是在区块链这样的一个去中心化的系统中，仅仅只对单个节点进行破坏是不可能导致整个网络陷入瘫痪的，在区块链系统中占据一半的的节点只是刚刚能够控制系统，并不能摧毁整个网络系统。下图为中心化、去中心化和分布式的示意图：

中心化去中心化分布式

图1.1

区块链因为这个去中心化的原则，为数据的存储安全提供了新的范例。它的主要特点是:

（1）透明度:在区块链上的交易信息都是可以被任何人观看的，不会被随意更改数据，而且在这上面的资料更加容易审核。

（2）不变性:改变区块链中的数据是有很大难度的，要依照有关协议提供一致意见(例如，由大多数区块链用户提供)。则当系统出现错误发生故障或者是第三方的恶意攻击，记录的数据不能轻易脱机。

（3）非居间化:将银行或集体社会等中间人从交易中移除,可以降低交易成本和与此类中间人存在相关的风险。然而，这并不意味着-种新的中介机构不会因为更深层次的原因而产生

正是因为“去中心化”所带来的这种直接交易，区块链才有了透明和开放的特征。此外，任何修改变化都必须通知其他节点，就像“全民参与”一样。与传统的数据存储方式相比，区块链并不需要统一的进行管理。例如当银行、支付宝等金融机构对交易信息进行管理和分配时，不仅需要为此次交易进行付费，而且还有对交易数据实行篡改的风险。但是区块链就像是“全民参与”，每一个节点都可以参与到管理和维护中，从而会缩小交易过程产生的成本，并提升不被篡改数据的安全性。因此，交易信息透明、公开、交易双方平等以及交易产生成本较低、交易安全性高等等关键特征，即为“去中心化”给区块链带来的的最大优势

1.2.2解决双重支付问题

在区块链中，区块链中的交易是公开透明的的，只有当所有的交易都是有效的，而且以前都不存在，共识机制才会承认区块的有效性，并保证了交易的唯一性。假设将同一笔数额的钱连续的支付出去两次，则这是一个双重支付的问题。解决的方法是：

(1)所有历史交易在整个网络中是开放的，而这条历史交易链是被全网进行公认的，以保证它不存在欺诈。

(2)所有的交易都要按顺序进行排序，并在这上面添上时间戳，每当前面一项交易完成后，在这个的交易链条上所有人都进行识别认证服务，下一项交易则根据前一项交易之后出现，这个完整的交易是一个交易链条，就是为了避开重复支付这笔款项。

当这个比特币系统中每一笔交易的出现都会让各个节点知道，然后它们是依据交易发生时间顺序进行排序，产生一个大家都认可的交易顺序。然后，只有在大多数节点同意这笔交易是第一次发生的情况下，交易才会认可，该笔交易才能继续。能够导致这个系统瘫痪的只有是一个人的计算能力超过这个系统51%的情况下，则他就可以任意篡改发生的交易结果，但是这种现象几乎是不可能实现的。

1.2.3不可篡改性

不可篡改是区块链系统的一个较为显著的特点，区块链的不可篡改主要依据的就是密码学的散列算法，和多方一起维护的特性，但同时因为这个特性的发现，区块链的不可篡改就不再是是严格意义上的不可篡改，我们叫他为难以篡改或许更加的合适。区块链上的交易信息都是前后有关系的，这上面交易的信息都需要利用密码学原理来进行一些繁杂的计算，计算之后的数据才可以记录在链上，只要改动其中任一各部分，就会牵一发而动全身，所有这就使得在交易数据上进行篡改变得困难，篡改过程产生的成本也开始跟着增加，这就是区块链“不可篡改”的特点。

不可篡改是由于“区块+链”的独特账本而产生的：区块链就是链条式的数据结构，就像是一条相连的链子，下一个链节点出现的交易记录包含着前一个链节点发生的交易记录。那么区块链是一个“分类式账本”时，那么这个“分类账”的第二页包含第一页的内容，第三页里有第一、二页的内容，即后一页总是包含前一页的内容。因此，要修改其中一个区块中的有关数据，就需要重新生成它后续的所有区块。一般来说，区块链分类账中的交易数据可以被认为是不能被“修改”，它只能通过批准的新交易来“修改”。修改的过程会留下痕迹，这就是区块链是防篡改的原因。

区块链账本不能修改，只能更正

图1.2

1.3区块链的原理

区块链是一种可以所有人都可以进行记账的一种新型的应用模式，它实际上是一个去中心化的、信任机制为基础的分布式账本，在这个区块链网络中的各个链条节点都被允许记载交易的数据，即各节点都拥有记账的权力，当然各个节点上记录的交易信息均为一个完整的账目，但是没有任何一个节点能够独自的记录这个完整的账本交易数据，这就避免了一个记账人受人要挟或是接受别人好处而记载错账的发生。也因为记账节点的数量实在是非常的多，在理论方面里来说，只有这个系统中所有的节点都被损毁了，否则的话这个账目根本不可能丢失，所以保证了这个账目上交易信息的安全有效。因此各节点均可以进行监督交易是否合法有效，也能够一起为各个节点发生的真实交易作证。

图1.3

正如上面图片所示，从这张图片上可以看到一共有6个账本，这每一个账本的记录的数据信息都是完全相同的：即很多个账本均记录着相同的一笔账目，而且每个账本记录的信息均是相同的，信息公开透明，所有人都能够查看这些信息，记录信息的人可以互相监督及验证信息是否正确。

1.3.1区块链技术核心

点对点技术，简称p2p，点对点网络的分布特点是通过在多个节点上复制交易数据，降低了系统故障的可能性。值得注意的是在纯P2P网络模式里，节点并不是根据中心索引服务器来找到数据，区块链的点对点技术，一般来说，就是用户之间可以直接进行转账和交易，不需要经过中间机构的确认和授权。

非对称加密技术，非对称加密通过和对称加密比较来说，它的数据安全功能更好：因为使用对称加密的交易对象二者共用的是一样的秘钥，一旦其中一个人的秘钥被人知道了，则这个的交易信息就会轻易破解。但非对称加密用的是完全不同的秘钥，公钥是在加密过程里使用，私钥是在解密过程里使用的。公钥是能被所有人看到的，而秘钥需要用户私人保留的。

哈希算法，它的原理比较容易理解，就是使一段交易数据信息转变成一个固定的字符串。

共识机制：

区块链是一个过去数据信息可以追溯、不可篡改，能解决多方互信问题的分布式系统。这种分布式系统肯定会面临着一致性问题，而解决一致性问题的过程我们把它叫做为共识。共识机制就是在区块链系统中给每一个节点对交易发生的先后顺序达成一致提供帮助的一种方式，它保证了这个区块链网络系统里由哪个地方记录交易，并在什么时候记录交易数据，只要交易被记录，又如何保证交易记录不会被更改，并能让得到其它节点认同，以保证这个系统结构里各个节点的账本的记录是相同的。

智能合约：

智能合约其实是一种协议，他是提供、验证或执行合约的特殊的协议。智能合约是区块链为什么是去中心化特点的重要因素，它使我们在不需要第三方参与的时候，进行可追溯、也是不可逆转的交易，它的使用能够降低使用该合同产生的相关的一些交易成本。

智能合约中包含了有关交易的所有数据信息，当交易信息符合既定的条件后才能执行后面的操作。所以智能合约就是一种能编辑在区块链上的代码，一旦某个事件符合了合约中的条款，它就会自动开始完成之后的交易。换句话说，如果满足了条件，交易就会被执行，不管它想不想，所以智能合约不再涉及到人类主观想法，进行操作的都是代码。除非符合条款上的要求，否则不会产生任何的结果。智能合约和传统纸质合约的区别是智能合约是通过计算机代码出现的。因此，代码本身解释了参与方的相关义务。

如今。区块链技术不断的开始在各种领域发展，智能合约作为区块链及未来互联网合约的重要研究方向，也开始快速的发展起来。在区块链技术上应用的智能合约包括了交易信息处理和存储的制度，和一个用来接收和处理各种智能合约的状态机。当交易信息被智能合约接收后，智能合约开始进行是不是符合既定条件的断定。如果某个或某几个交易信息条件满足后，则由状态机根据之前设计好的信息选择合约的自动执行。因此，智能合约作为一种计算机技术，不但可以进行处理交易数据，而且还能够使在入第三方中介机构参与的条件下，使合约双方强制的完成合约，从而避免了违约行为的发生。

1.3.2参与和构建区块链

区块链由点对点网络维护。但是，不需要操作网络中的成员就可以与相关的区块链进行交互。相反，当用户向区块链的分类账添加新条目时，她将使用远程过程调用(RPC)协议向现有成员提交易。成员将交易广播到网络的其余部分，以将其包含在未来的块中。类似地，用户可以向网络成员提交关于区块链总账内容的查询。这意味着参与交易的各方，如比特币区块链交易中的比特币发送方和接收方，并不直接参与该交易的执行。相反，这个任务落在网络的成员身上。

在一些区块链用户可能希望通过运行一个或多个网络成员直接参与区块链的对等网络。在比特币这样的公共区块链中，任何人都可以自由地向这个网络添加新成员，然后随意删除他们。每个成员都存储自己的区块链的完整副本，其中包含每个块，从而包含每个分类账项，并通过不断监视网络中的新块通知，使该副本与区块链的最新更新保持同步。运行网络成员的用户必须为此提交计算和存储资源，但是通过保留区块链的副本，不必用信任中介来查询区块链的状态或提交事务。

　　2区块链技术在世界各地对证券交易的应用探索

目前，区块链技术在国际证券交易市场中的应用主要实是在场外证券的发行和场内市场交易后服务等，2016年，X证券监督管理委员会xxxxwhite指出，“区块链在提升证券市场交易效率、清算和结算环节的现代化水平，缩短交易业务的流程，还可以取代一些业务环节等方面有着很大的研究价值”。因此，区块链技术在交易信息公开上、证券发行、证券清算结算等方面具有很大的发展潜能。

　　2.1证券发行和交易

证券的发行是证券能进行交易的首要前提，证券发行是在一级市场进行。而发行后的进行流通的证券是在二级市场进行交易，不同种类的证券在不同的交易市场进行交易。传统上，证券发行和交易的前期准备时间很长，成本也高，审批流程过于复杂，区块链技术的应用可以简化交易流程，降低发行成本。

在当代金融市场中，一旦证券交易完成，就必须雇用若干中介机构，以确定所涉及资产或先进的转让的最终结果。对于涉及交易清算和结算的衍生品合约，则采用了更复杂的过程。

因此在传统的证券交易活动中，参与交易的双方之间由于信息不对等导致二者之间没有信任基础，从而导致第三方中介机构的加入。因为第三方机构的出现导致产生了诸多中间环节流程,随着区块链技术的产生，使得交易双方二者可以直接进行交易，出现了去中介机构的特征，区块链就像一个存储数据库的账户,记载着参与交易的所有信息。也因为各个国家的不断研究与开发区块链技术，导致区块链这一研究方向变为各个领域关注的焦点问题。区块链在众多使用里，金融市场其实是区块链发展的主要的一个应用方向。而有关证券交易与区块链技术的结合应用就是这应用方向的-项重要的研究进程。

2.1.1传统的证券发行和交易

证券交易指持有证券的人按照证券交易的制度向其他的投资者转让证券的买卖。证券交易是指根据相关法律发行并由投资者进行认购证券的买卖,是一种标准化合约的交易。目前，证券发行的审核制度分为注册制和核准制。

证券市场中包括多种的证券产品，股票和债券是其中最主要的证券产品。债券主要分为XX债券、公司债券以及金融债券。国债的发行流程相对简单，由财政部发行。不需要像其他证券产品的发行一样需要复杂的手续和审批过程。公司债券的发行比金融债券的发行的程序复杂，当一个公司发行公司债券时，它需要满足一些条件才能发行债券。

债券的发行相对简单，而股票的发行，尤其是首次发行，则非常复杂。除了必须符合有关法律和法规外，企业的真实情况还应当充分披露。

虽然证券发行和交易在新的技术条件下简化了部分流程，提高了效率，但技术也可以在一定程度上控制证券市场的交易风险。但在证券发行和交易过程中仍存在一些问题：

(1)交易双方信息不对称。交易双方持有的信息不平等，发行者在比较中占有优势。发行人可能会为了自身利益而隐藏或修改某些信息，而投资者则无法完全了解所持有信息的真实性。现如今的技术水平还没有为一些欺诈做好准备。。

(2发行交易前期准备和流程审批时间还有待改进。虽然与之前的纸质时代相比，网上发行和交易的速度有所提高，但发行和交易的前期准备时间依然较长，审批流程更加复杂。

(3技术的发展仍不完善，容易受到攻击。由于交易是在互联网上进行的，交易记录存储在网络系统中，一旦黑客入侵成功，信息泄露将造成巨大的损失，因此需要一个非常高的安全系统。

2.1.2区块链与证券发行和交易结合

传统的证券发行一般采用的是先进行审核之后发行的方式，但是如果依据区块链交易系统就可以实现证券的先开始发行之后再审核。同时，证券在二级市场的交易流通一般都需要经过多个机构，包括交易所、证券公司、银行和结算机构，二级市场上的交易一般都需要这些参与机构的相互协调配合。目前，各个机构之间的协作效率低下，成本高昂。现有的证券发行和交易流程无法有效的完成一级市场和二级市场的证券发行以及交易。

区块链系统可以简化证券交易的流程，独立的进行各项服务工作。在当今高效发展的社会中，传统的低效率的发行方式可能会使得企业错过更好的时机，并且，一旦企业决定上市，其将会承担较多的成本。借助区块链技术，可以解决上市的效率低和交易成本较高的问题，通过应用区块链技术，可以实现先进行证券发行之后审核的上市流程。无论您身在何处，随时随地，您都可以在区块链证券平台上不受约束的进行竞价，需要发行证券的个人和机构都能直接进行交易，他们可以建立自己的资产凭证参与交易双方之间的交易。在证券区块链平台上，私募领域的成功案例已经非常多了。初创公司由于成立时间不长，资金和资源都不充足，如果它想扩大业务，就需要依靠一些资本，然而，初创公司一开始并没有得到外界认可，因此需要通过私募方式筹集资金。区块链证券平台非常适合追求交易成本低廉、交易效率较高的初创公司。

　　2.2证券清算和结算

证券的清算结算是证券交易后的一个环节，是证券业中非常重要的一个环节，是维持证券系统的稳定运行的一个重要环节。传统的证券结算交收，需要经历非常多的时间，结算过程也是非常的复杂，传统清算结算必须按照预先规定的制度，将交易双方之间进行交易的数量以及参与资金的数目都记载下来，以便进行对账，对账结束后交易者才能通过转让证券和来往资金完成结算。在这个交易过程里需要有第三方来参与。

区块链技术在证券结算中的应用有效地解决了很多难题。区块链技术不需要第三方参与,且只要交易完成后，这笔交易信息就会立刻上传到网络里去，所有进行结算的参与者他们均有一个完整的账单，这个账单的交易数据信息也会实时的进行更新，交易者并不用增加中间环节的产生的时间成本,也不要纠结结算过程是否会出现错误，因为区块链的分布式账本技术能确保这个系统的数据安全。区块链技术与证券的清算结算相结合，能够缩短结算中间环节、简化结算流程，增加清算交易的速度。区块链技术应用在证券的清算结算上有着非常深远的影响，这种自动、直接的交易的方式不仅可以改善交易的系统，而且可以提高系统的运行效率。

2.2.1传统的证券清算结算

传统的证券清算业务是在证券交易所里面对进行买卖双方的双方对他们的差额进行清算的行为。在交易所进行真正的证券交割的时候，清算业务不是一项接一项的进行的，只需要使用制定的清算规则把买卖双方之间进行交易产生的金额进行抵销，其次把剩下的金额进行结算操作业务就完成了结算。证券清算就是为了减少股票和资金的实际交付，从而节约人力与物力。证券的清算过程一般需要中央结算机构、交易所、代理商和银行之间进行相互协调，这不仅效率低下，而且成本也非常高昂。

图2.2

买家和卖家告诉他们的经纪人他们各自的交易想法。经纪人根据他们的想法向交易所发出指令。交易的信息通常被发送给清算机构，由清算所对交易信息进行核对和确认，然后进行净结算。清算机构通知各自的经纪人，经纪人随后向清算参与者发送通知。卖方将交易的托管指令发送给托管机构，托管机构再将托管信息发送给中央托管机构。卖方经纪人的结算代理将卖方托管人的证券存入其账户，我们假定清算机构在中央证券保管所(CSDS)中都有账户。买方的资金进行过户，清算所命令将证券支付到买方的结算代理的账户，由该代理将证券支付给买方的托管人。证券就从卖方转移到了买方，资金就从买方转移到了卖方。上市公司发行新的证券时，将其存入中央证券托管机构的自有账户。投资者和发行企业之间的证券保管所的对账是很重要。其中的每一个步骤都需要与不同的参与机构进行协调。

2.2.2区块链与证券清算和结算结合

将区块链应用在证券的清算结算上就是将这两个结合进行使用，这主要依据的就是分布式账本技术，然后还接着使用了一些智能合约技术。区块链上又加入了智能合同技术，交易双方就可以进行自动智能的撮合交易，并且实现自动清算结算。由于证券的清算和结算过程中涉及到监管当局，因此区块链使用的分散化程度取决于监管框架。同时，证券清算结算与区块链的结合也取决于对区块链技术的研发进程。如今，区块链技术还在一个相对低级的阶段，还处于发展的成熟期。

证券的清算与结算业务再加上区块链的使用，这将大大的将减少了交易的流程，减少了交易过程上使用的时间，另外二者结合交易双方可以进行自动的撮合交易，实现自动的结算清算，这在一定程度上缩减证券交易过程中的成本，自动化的加入，在一定程度上将交易的效率也提高了上去，节省了交易时间。

世界各个国家均在坚持不断的研究和开发区块链技术如何在证券交易、清算等方面发挥作用。法国信贷复兴(creditRenaissance)在内的许多金融机构都进行了研究开发，实验了区块链如何进行证券交易的操作，例如复兴信贷银行研究确定将分布式账本技术作为为底层技术的欧元商业票据。2017年12月7日，澳大利亚的证券交易所(ASx)公开表示，开始研究以区块链技术作为底层技术的清算和结算系统，X数字资产控股公司使用区块链技术为澳大利亚证券交易所开发的结算操作系统可以进行实时的资产交易业务。

　　3区块链技术对证券交易的优势及面临的问题

　　3.1区块链技术给证券市场交易带来的好处

区块链技术可以应用在证券业，并给证券发行与交易、结算与结算的带来影响，其在减少交易成本、提高交易速度等方面都有非常大的作用。区块链为记载交易和数据信息共享带来了一些安全、稳定、透明、有用的方法，其使用在证券市场上具有非常大的好处。

3.1.1简化交易流程

区块链可以减少交易中的步骤，能够直接进行证券交易双方之间的交易。他们使用的资产和证券交易都在数据区块中展现。在数据区块上设计的数据处置程序，能够在区块链上自动进行证券交易工作，因此交易所的自动化工作水平有了非常大的进步。

在区块链上，交易的双方通过去中心化的证券平台进行沟通。由于交易记录的可随意查询，发行人不需要对投资者所持股票的真实性进行核实，降低了第三方复查、记录和审核的成本，有效提高了交易效率，避免了人工流转过程中的差错。

3.1.2降低成本

传统证券发行过程中需要公司股份制改革，寻求合格的公司担保,并找到各种中介机构来评估公司的清单,并提交监管部门的审查的同时,使证券发行变得过高。通过在区块链中存储和共享的数据，对资产进行筛选、审计和监管，优化证券发行结构，降低中介机构的利润率，弱化中介机构的作用，减少中介机构带来的人为错误。由于证券交易的智能化，减少人工交易可以节省更多的人工管理成本。管理费可用于区块链的维护。同时，区块链的分布式特点优化了监管机制，节约了监管成本，使得监管部门更加注重后处理，提高了工作效率。这也有利于监管体系的优化，有效减少了监管过程中的失误和不公正。

3.1.3提高可信程度

传统证券交易的参与者包括投资者、发行人和第三方机构。所有参与证券交易活动的机构都有可能出现信息不对称的错误和欺诈行为。例如，发行人通常会与投资者信息不同。发行人和第三方机构进行欺诈、包装公司上市也很常见。投资者无法准确判断发行人的资产准备情况，信息的缺乏会增加风险。

通过区块链技术的引入，将发行人的资产和发行记录汇总并记录在区块链中，这一信息是无法修改的。投资者可以在自己的权限范围内查看自己需要使用的所有信息，大大减少了投资过程中由于信息不对称而造成的损失。区块链使投资者获得信用担保，使整个投资过程更加透明，信息更新更快，投资者的选择更加安全。

　　3.2区块链在证券交易中应用面临问题

现今，证券区块链才刚刚起步，仍然面临许多的困难。例如，区块链在去中心化中，设备的运行需要巨大的能量支持，在准备运行的时候要保证不间断，科技和技术的进步将会给区块链带来更好的设备，区块链也会随着设备的更新更加完善；区块链数据库需要记录从注册到交易前所需要的数据，并进行数据的实时更新，不过5G的开发带来了快速处理区块链信息的可能；区块链的普及需要与当地监管机构进行协调，但是各类政策还没有完善，仍需要不断的测试，以将风险降到最低。

3.2.1隐私保护问题

虽然每个用户在区块链网络是匿名的，但是因为区块链的事物透明性，区块链的隐私保护仍然受到威胁。特别是在大数据技术比较成熟的情况下，匿名可能无法完全隐藏用户的身份。目前区块链隐私保护面临的威胁主要包括对用户身份的大数据推测和用户交易金额的曝光。

使用大数据推测用户的身份是在大数据时代背景下，大量的隐藏信息可以通过大量的数据样本结合机器学习来分析，从而获得大量有价值的信息。在交易信息网络中区块链的使用是公开和透明的，每个人都可以在区块链中访问所有的交易信息，所以如果其中的任何一个人通过数据分析技术来交换信息，就可以得出账户地址之间的关系、交易之间的关系以及账户地址和交易之间的关系。分析人员从两个角度分析的数据可以用来预测用户的真实身份。

3.2.2监管风险

随着金融技术的创新和互联网技术的发展，对证券监管的概念产生了很大的影响。目前，在区块链技术应用的问题上，各国的监管框架并不能完全对区块链网络的使用进行有效监管，一是，当前的监管规则是为了能够在交易双方之间提供交易信任基础，而区块链技术并不需要这种的信任基础，设计的区块链代码即法规，这将能减小监管机构的监督管理范围；另则，区块链的运用和研究还需要国际和国内的监管法规的承认与认可。

从区块链技术在证券业使用的方面来看，区块链技术的使用在监管上出现的一些影响主要包括：

(1)在当前管理监督制度下，区块链技术的应用导致证券的发行和交易调整

区块链技术的应用将证券的发行和交易从集中办理方式变为了分布在网络空间每个区块的分散方法。在这一转变中产生的改变和创新，将大概率的会与当前的监管模式出现冲突。另外，区块链技术的发展使用将对固有的证券权益表征方法产生一定的影响，因此，它将落尽证券权利认证与监督的两难境地。使用区块链技术进行发行证券，数字资产将是发行的对象。数字资产的交易方法也区别于传统的证券交易方法，如今只有交易者的进出、证券账户和资金账户的分散和存管、信息公开制度等监管制度，都不能够准确的将这些监管制度开展起来。。

(2)“去中介”与“去信任”对证券市场结构的影响。。

区块链的去中心化将减弱证券登记结算机构在证券业应用时中发挥的影响。随着证券登记结算部门和制度的变化，在传统证券登记结算基础设施的上发挥的证券交易监管的方式也需要随之更新。

随着区块链技术的发展，在去信任化的的区块链运作制度下，为减低信息不对等而出现的的中间方将会慢慢地退出证券市场，即不再需要中介机构的参与就可以直接进行证券的发行、交易、登记和结算，因此中介机构在证券市场上的各种作用将会逐渐被削减。所以证券中介机构在市场的的退出，在某些方面上给监管机构和自我监管者的带来了一些压力。因为去信任化地使用，区块链技术在证券市场的使用能够减少交易的流程，增加交易等方面的效率。从而去信任化机制在证券市场上也产生了积极有效的影响

　　4对策和建议

　　4.1培养相关技术精英，增进技术研究进程

任何领域的发展与研究都离不开人才，只要有人才，社会才能发展，才能研究与克服各种新兴的技术带来的影响，并且在不同的发展阶段我们需要不同管理和专业的人才，总之人才是发展的最核心要素。如果要相关领域要实现制定的发展目标，人才就是其中的关键部分。

那么区块链作为一种创新型的新经济技术，它涉及到了计算机技术、点对点网络、加密算法等多种技术的综合使用以及经济学和社会学等领域的开发，牵扯到相当多的学科。因此，必须增加区块链技术领域人才的培养计划，其它相关领域的人才也要积极的培育起来，只有让越来越多人涌入到区块链技术在证券市场的研究与开发工作中去，让人才都参与进来，我们才能更快地破解区块链技术在证券市场上到底能发挥什么样的影响，增进相关的研究进程。。

区块链是一种计算机编程语言，其发展和更新都离不开计算机技术人才，然而区块链原理十分的复杂，一般专业的软件工程师不易掌握。因此区块链技术人才的缺乏严重制约了区块链技术的开发速度。所以为了解决区块链的性能和安全问题，需要从区块链的技术方面开始入手，培养大量的技术人才，以满足技术改进和创新的需要。

　　4.2构造出统一的关行业监管标准

区块链技术的应用必须构造在稳固、顺畅的市场基础设施的上面，该基础设施能够处理证券凭证和交易记录，建造区块链应用结构，能够满足市场参与人的进出、交易过程有用、数据记录安全和透明度的条件。

刚开始时，针对监管程度较高的证券市场来看，可以将联盟链作为区块链应用的首选技术，因为参与者的多样性可以对其形成约束，从而更好地实现安全。另外，构造出一套统一的行业监督管理标准势在必行，监管机构可以预先加入到区块链技术的运用和开发中去，提出监管建议，并参与拟定区块链协议的行业技术标准，来防止记录证券交易数据信息的各个区块构造出链条时也许会造成的冲击。

　　4.3应对区块链技术将带来的网络安全、欺诈等风险

目前，区块链的发展非常快速，不同类型的金融科技业务相互交织，因此有些企业发现有利可图并参与进来进行一些非法活动，无视监管规则的存在。比如一些企业以开发金融技术为目的，对违法经营进行虚假创新活动，但在当前的监管背景下,如今这样单一模式的监督管理机构并不能规划出的核心业务的交易范围，也不能准确的将监管责任给明确出来,只有让各监管机构相互配合起来,慢慢把区块链的金融业务产生的风险检查出来，并确定各监管机构的职责范围，对区块链金融业务的风险进行细致排查与治理，形成完整覆盖区块链金融板块的监管，从而有效避免监管中出现的套利活动。

　　结论

如今，区块链与证券市场高度融合，从区块链的应用来看，区块链的应用给证券市场带来了巨大的变化，不仅是结构的变化，而且也有交易环境的变化。未来，高速的信息交流和高信用的交易环境将导致证券市场的转型。因此我们要紧紧抓住市场的发展趋势，将区块链技术的研究和发展作为当今要积极开展的工作是及其必要的。

通过本文以上的阐述，区块链技术在证券市场中的应用有着非常大的发展潜能，在证券市场中的各个方面，包括证券的发行与交易、清算结算等，都可以与区块链技术紧紧联合起来，促进双方的发展，通过这些将能够带来的非常多潜在的影响，包括提升交易工作效率、减少交易处理的时间、缩减交易成本和提高安全性等。所以，证券市场是区块链天然发展的领域，两者高度契合，希望区块链技术能在证券市场有较好的发展。

　　致谢

首先，我要感谢我的指导老师——周鲁柱老师。在写毕业论文的过程中，给予了我极大的帮助和指导。在写论文的过程中提供了很多有价值的建议。还要感谢我的父母，只要有你们的鼓励，无论遇到什么样的困难，我都会一一克服。

同时，我也要感谢本文引用的学者专著。没有这些学者研究成果的启发和帮助，我不可能完成这篇论文的最终写作。至此，我也要感谢我的朋友和同学，他们在我写论文的过程中提供了非常热情的帮助！

　　参考文献

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