浅谈民营企业上市面临的问题与发展-以杭州为例

　　摘要：近年来我国民营企业发展迅猛，呈现出良好的态势，现已成为我国经济发展的重要组成部分。然而融资渠道狭窄等问题使得很多民营企业，特别是处于发展阶段和创业阶段的民营企业难以及时获得所需资金，严重制约着民营企业的发展，所以对民营且的融资方式进行探讨研究是十分必要的。随着国家政策的开放，民营企业的发展空间也进一步扩大，民营企业上市也逐步被推上日程。通过上市来获得资金并同时扩大民企的知名度，以此提高股票的变现能力对民营企业的发展具有巨大的推动力。因此，不论从健全中国股票市场，还是从发展经济角度来衡量，推动更多的民营企业势在必行。

　　本文在对民营企业的现状和发展历程出发，以理论分析为基础对民营企业上市融资的意义和作用进行调查研究，并以杭州的民营企业为例，对民营企业在上市过程中所遇到的问题进行探讨。

　　关键词：民营企业；上市问题

　　改革开放30多年来，民营经济已经成为了我国经济体系至关重要的组成部分。统计限制，在1989-2011年间，民营经济创造的国民生产总值以28%的速度迅速增长，民营经济占GDP的比重已经达到了近80%，民营经济的增长率已经长期持续的超过国民经济的增长率，同时也成为中国社会就业、国家税收的主要渠道和主要来源。

　　民营企业，简称民企，与国有所有制企业、外资企业的单一概念不同，其在现实经济中是一个庞大的群体，包括个体工商户、私营企业、乡镇企业、股份合作制企业、民营科技企业、国有民营企业等，是一个综合性的概念。并且近年来，随着中国改革开放的逐步深入，民营企业如破茧化蝶一般得到了新生和蜕变，发展速度和势头及其迅猛，已经是当今国民经济舞台乃至世界舞台中不可或缺的角色，对中国经济健康、快速的可持续发展起着越来越重要的作用。毫无疑问，30多年以来民营企业的崛起和持续稳定发展已经是中国举世瞩目的经济奇迹之一。

　　改革求生存，生存谋发展；活着固然重要，但更要活的滋润而不是苟延馋喘。市场风云变幻莫测，民营企业若想在竞争的夹缝上脱颖而出，就必须要做大做强。而做大做强的重要手段就是上市。民营企业上市一方面可以募集到大量资金用于企业的发展之用，另一方面可以迅速的提高企业的知名度，打开销售市场，甚至可以彻底改变企业的未来走向和市场地位。总体来说，上市是利大于弊，可谓是一针强心剂。然而万事过犹不及，就如同人吃十全大补丸一样，大补的同时也必然会存在着一些问题和副作用。

　　与民营经济在国民经济中的重要地位和作用不同，我们民营上市公司在资本上市上的重要性还没有得到完全体现，民营上市公司在盈利能力、持续发展、内部管控等方面存在着许多不足。

　　因此，本研究希望进行探索和尝试，基于数据进行描述和图表绘制，力图通过图表对民营企业上市面临的问题进行深入的剖析，发展其中存在的问题和原因，提出相应对策建议，以充分遏制民营企业上市的不良作用和影响，从而促使民营企业得以由小见大对于上市进行更加深刻的思考，做出符合公司发展的政策。

　　自从2011年以来，随着欧洲主权债务危机不断升级，国内外经济形势变得复杂多变，日益严峻，经济复苏之路又现坎坷。放眼全球，国际经济环境呈现偏紧态势，受债务危机的拖累，全球经济增长开始放缓；聚焦国内，中国经济平稳运行但最新的宏观经济数据显示，中国的GDP增速在过去一年内同样呈现逐步回落的态势。在此期间，中国民营经济虽然受到了非常大的挑战和困难，但是仍然展现出了强大的生命力，在外部经济不景气的大环境下，表现除了很强的应对危机的能力，成为中国经济增长的亮点。这一年来，民营经济数量大幅增加，质量稳步提高，结构不断优化，实力日益增强，在中国经济发展中起着重要作用。

　　从经济规模和发展速度上看：截止2011年底，全国登记注册的私营企业已经高达967.68多万家，增长14.45%；个体工商户实有3756.47万家，增长8.79%；资金数额已逾1.62万亿元，增长20.84%。从表一可以看出，自2005年以来，私营企业数量和个体工商数呈稳定发展态势；资金数额呈快速增长态势，从业人员数量逐步增加，比例逐步提高。

　　从下图可以更加直观的看出个体工商户数增长平稳，私营企业数和从业人数则增长较为迅速，而民营经济资金数额快速增长，尤其是2007年以后，进入高速发展时期。

　　同时据中国统计局的资料显示，2011年前10个月，民营规模以上工业企业增加值累计增速高达19.6%，显著高于国有工业企业的10.1%和全部工业企业14.1%，充分表明了民营企业在以工业为主的实体经济领域中保持了良好的发展势头。如下图所示，可以发现2007年至2011年以来，民营企业的工业增长率均保持高速增长，大幅领先于国有企业、股份制企业和外资企业。

　　从经济结构和经济发展方式上看：民营经济的产业布局更加合理，从原来第一、二产业为主转变为以第三产业为主，尤其是金融业、租赁和商务服务业、科学研究、技术服务等现代新型领域的民营企业发展十分迅速，已经成为了民营经济的重要组成部分。截止2011年第三季度，第三产业的民营企业已经超过了650万户，占比近70%，民营企业正在积极、稳健的脱离低附加值、高耗能、高污染的产业逐步向高附加值、科技含量高、环保节能的产业过渡、发展。

　　同时，随着社会主义市场经济的进一步发展，民营企业的组织形式也不断多样化、灵活化。截至2011年第三季度，私营有限责任公司超过780万家，增长12%；股份有限公司2.6万家，增长27.7%，民营上市公司数量首次突破1000家，达到1003家，继续延续着近几年民营企业上市的强劲势头，其中的很多家企业已经成为了行业内拥有关键技术的排头兵。

　　从上面的诸多统计数据和分析，我们可以认为民营企业整体发展喜人，逐步走上正轨，研究中国民营经济具有很强的前瞻性和指导性。

　　在本文之初，关于民营经济已经有了一定的介绍。可以说民营经济是中国独有的一种经济形态，包含了个体工商户、私营企业、乡镇企业、股份合作制企业等多种经济成分，不同的经济成分之间相互交叉和包容，形成了民营经济的概念。

　　那么从民营经济的概念将民营企业从其中剥离，那么从所有制的角度来讲，民营企业就是可以承载私有、国有、外资、集体等多种经济成分的混合经济群体；从产权的角度来说，就包括了所有的私有企业、大部分集体企业、部分股份制企业和极少数国有制企业。

　　在本研究中的民营上市企业就是指控股股东是民营性质企业、主要决策经营权被民营性质企业控制、自然人对上市公司有控制能力等可以被认为私营企业性质处于控制地位的上市公司。

　　中国民营上市企业可以说是伴随着中国民营经济逐步壮大和中国证劵市场走向成熟的产物。对于民营企业来说，不仅有解决融资难的问题，还有规范管理制度、提高企业知名度的作用。可以说民营上市企业深受中国民营经济和中国证劵市场的影响，在发展的道路上曲折前进。总体来说，中国民营上市企业有以下显著特点，如：从地理分布上看，民营上市公司的注册地集中于东部发达地区；从行业分布上看，民营上市企业多集中在低技术含量，进入壁垒较低的行业；从发展速度开看，中国民营企业的发展明显滞后于整体民营经济的发展。

　　而从发展阶段上来看，中国民营企业在不断壮大的过程中，基本可以将其分为四个阶段，依次为：

　　起步阶段（1992年-1994年）：1992年第一家民营企业ST深花源（0014）进入证劵市场，标志着民营企业上市翻开了第一页，成为了第一个吃螃蟹的角色。但是20世纪90世纪初，中国的上市公司基本都是国有企业，与同期波澜壮阔的国企改制上市的场面相比，这一阶段只有少数民营企业进入证劵市场。

　　停滞阶段（1995-1996年）：自1995年开始，中国股市整体处于极度萎靡的状态。这也使得企业上市的节奏。同时，由于在股票上市中存在着一定的歧视性行为，导致民营企业上市的步伐更为缓慢，基本上处于停滞状态。

　　发展阶段（1997-1998年）：1998年3月，刘永好兄弟所执掌的新希望集团完成股份制的改造标志着民营企业上市进入了一个突破性阶段，民营企业上市从此走上了快速发展之路。

　　井喷阶段（1999年至今）：1999年，浙大海纳（0925）成功上市，自然人首次出发在发起人当中，4名自然人“发起人”股东共占了2%的股份；2000年底，民生银行（600016）成为我国首家主要由民营企业入股的全国性股份制商业银行；2001年，在股票发行制度上，核准制取代审批制，更是催生了民企上市的高潮。核准制以市场供给调节为主，取消了股票发行的额度与指标，这一制度变革让股票市场真正向民企打开了大门。

　　近几年，随着民营企业和证券市场的迅速发展，民营企业上市的机会正不断增多，加之社会和市场投资者对民营企业逐渐认同的积极态度，民营上市企业收到市场的欢迎和追捧，民营企业上市的步伐明显加快。

　　中欧国际工商学院携手Wind资讯发布2010年中国上市民营企业百强排行榜，浙江占14席，其中杭州本土3席，包括绿城中国、新湖中宝、万向钱潮。在各省排名中，浙江上榜企业数位居全国第二，仅与广东省两席之差。在上榜的14家浙江企业中，科技产业公司和房地产公司占比75%左右，达到半数以上，这从一定程度上反映了浙江民营上市企业“经济结构调整”的信号，不难看出浙江企业已经开始向科技型企业发展转型。而在《中国上市民营企业百强排行榜》，吉利汽车、海亮股份、浙江龙盛等科技型企业占据了三分之一的席位，而传统纺织行业仅有申洲国际一席。

　　为了优化民营企业发展的经济环境，促进民营企业更多更好的上市发展。2012年，杭州市专门制定了《杭州打造民营经济强市三年行动计划》，计划中提到要改善民营经济发展环境，其中包括健全金融服务组织体系，拓宽直接融资渠道等扶持民企上市的行动计划，力争三年要新增32家，累计将达到65家上市民营企业。

　　2011年，杭州共有56家企业入选中国民营企业500强，其中浙江吉利控股集团有限公司排名全国第6位，广厦控股创业投资有限公司排名全国第10位，杭州娃哈哈集团有限公司位列全国第12位。

　　在中欧中国民营企业研究中心发布的《2011中国民营上市企业绩效报告》中显示，民营上市企业和A股非民营上市企业的盈利状况在2011年表现都不错，但在营收增长和盈利方面民营企业都略胜一筹。2011年，民营上市企业总营业收入达到21434.94亿元，平均营业收入为22.83亿元，与2008年相比均有增长，企业平均营业收入增长率达到13.14%。企业净利润方面大幅上升，2011年上市公司净利润总额为2383.45亿元，平均净利润为2.54亿元。相比2008年的平均1.54亿净利润有大幅增长，净资产收益率为8.18%，显示企业在增长的同时保持了较高的资产质量。2011年，民营上市企业工资与税收支出总额为1444.89亿元，平均每家企业工资与税收支出额为2.17亿元，高于2008年的1.65亿元。根据2011年12月31日的收盘价，民营上市企业的总市值为102296.74亿元，平均市值为122.36亿元，远高于2008年的上市企业平均市值46.93亿元。

　　同时，《杭州打造民营经济强市三年行动计划》中也指出，杭州市民营企业中依然存在着一些矛盾和问题。首先，外部环境经济环境快速变化，传统型增长模式面临严峻的挑战；其次，民营企业转型发展能力不足，部分行业转型障碍仍然存在；第三，中小企业扶持体系不完善，民营企业融资难。报告中也指出未来三年，杭州将实施一系列行动举措改善民企环境，如拓宽民间资本投资领域，加大清费减负工作力度，实施公平待遇，提高服务企业水平。同时还将进行产业升级工程、人才支撑工程、金融改善工程等9大工程。现在浙江民营企业发展从多元化方面整体看来，还是很不错的。但是民营企业上市扔面临诸多问题和制约因素：

　　由于长期实行家族式的管理模式，某些骨干型民营企业对上市融资或是存在疑惑、或是持观望态度。浙江百强民营企业中还有六成没有上市，有的怕权力分摊和监管不敢上市；有的怕暴露企业资产，不愿露富不愿上市；也有怕增加成本不自信上市；这种种不愿上市的主观因素，也造成了一些原本积极着手准备上市的民营企业，在这些因素的影响中，选择中途退场，继续观望。

　　由于民营企业常遭遇融资难的问题，有些民营企业的上市动机和目标还处于以融资圈钱这一较低层次的目的，其所融资金的投资方向和投资效率都存在一定的问题。更有甚者，民营企业通过“买壳上市”等方式以快速现实企业发展“多角化”过程中遇到的棘手难题。

　　民营上市企业所在区域分布不合理，过于集中。仅杭州一地上市民营企业数量就超过了浙江全省的34%。上市民营企业对浙江区域经济的成长有很大的贡献、对当地民营经济的发展也有引导的作用，但对广大中小型民营企业管理的示范作用仍有待进一步的提高。

　　在不少的民营上市企业中，现在企业制度虚有其表，多半还存在家族式管理制度的影子。民营上市企业在管理上的综合素质还需提高，不少的民营上市企业在管理上仍然缺乏自主创新能力和可持续的核心竞争力。然而，XX在鼓励民营企业上市的手段、措施和政策上常有雷同，XX方面也有待进一步提高实施制度创新的余地。给民营企业更多的上市发展机会与活力。

　　在当前的形势下民营企业要追求的是做强、提高综合素质和竞争力，而不仅仅一味追求扩大规模。当前，民营企业的目标应该是提高效率，用最少的资源为社会创造财富，同时在国际市场上提高竞争力，打响自主品牌，为民营企业上市打下稳健的基础。

　　推进民营企业上市融资是牵涉到企业、社会和XX的系统工程，民营企业自身的能动性和XX的有效推动都是相当重要的因素。进一步推进浙江民营企业上市的对策，应从民营企业本身和XX两方面着手。而当前最紧迫的是要进一步健全适合浙江民营企业上市的政策环境，这与XX的扶持力度息息相关。同时，作为骨干型民营企业也应积极提升企业自身的综合素质。

　　民营企业是上市融资是企业自主行为，成功的上市需要企业提升自身综合素质、管理水平、创新能力和竞争力作为前提。目前浙江的民营上市企业都在公司治理和管理经营水平、盈利能力和持续发展能力上有较好的掌控，但其中也存在一定的问题。对于有计划上市的民营企业来说，首先应当是自身综合素质的提升。

　　无可厚非证券市场为民营企业经营管理体制改革提供了平台。对于优秀的民营企业而言，上市是企业发展壮大、提升的必经之路，但不是唯一的道路。每一个企业在上市融资的道路上都有着不同的经济环境和各自的经营特点，融资的渠道和企业发展之路也是多元化的。无谓眼见其他的民营企业上市成功了，而一翁而上全都备战融资、计划上市。目前，浙江不少的民营企业在管理中还存在不少的问题，如果盲目急于上市，很容易遭遇风险。因此，理性来看，民营企业上市需要注重企业的管理，尽量削弱家族式领导的管理模式，同时结合企业自身的实际情况，引入现代企业制度的先进管理模式，向大规模成功的上市公司学习，这样科学的管理经营、明晰的自我定位，即使不上市也同样可以获得很好的发展。

　　处于备战融资、计划上市阶段的民营企业，需要根据自身实际的经济能力、发展战略和机会的可能性，进行科学的决策和合理定位。努力拓宽上市的渠道、找寻创新的上市方式，而不是一味的跟风“买壳上市”。同时也应考虑自身的综合素质，选择的境内的主板、中小企业版或是海外主板、创业板之间或间接上市。即使在成功上市后，企业也应不断积极的发展，合理充分的发挥上市公司融资平台的作用，尽可能可实施再融资，不断的发展壮大，而非沉浸在成功的喜悦中，停滞不前。

　　民营企业上市首先必须练好自家的内功。产业结构方面，需要健全公司的治理结构，加强内部控制制度的建设，营造先进的企业文化氛围；作为控股的股东要树立正面的形象，切实履行诚信义务，强化诚信意识和内部信用制度建设，及时、完整、正式的披露信息，维护投资者的利益。在解决土地、商标等方面属权的问题上，需要建立一支健全有实力的工作团队，有效处理上市过程中出现的各种问题和要求。在提高公司经营业绩上，需要不断提升创新能力和持续发展能力，不断的夯实上市的基础。

　　民营企业在初创时期都面临着较大的技术风险和市场风险，大多数的民营企业融资都十分困难。要切实采取有效措施，解决民营科技企业融资的问题，杭州市XX设立了“杭州市民营企业信用再担保专项资金”，组建由信用担保公司等以会员身份惨叫的杭州市民营企业信用再担保机构，为担保公司开展民营企业的担保业务提供再担保的精神，拓宽了银行信贷渠道外的金融支撑，形成了初创型民营企业—风险投资—产业化的投融资机制，建议以市XX倡导，有各风险投资机构和担保机构共同出资组建“天使投资基金”，引导民间资本对有成长性的中小企业进行投资。并由此建立由XX背景的“创新基金”、“种子基金”等多渠道的金融支撑体系，为民营企业各发展阶段提供资金保证。

　　有关部门要加强对直接融资的宣传和教育力度，引导民营企业端正的上市动机：改变民营企业上市“圈钱”的思想和“一股就灵”的错误观念；同时也要努力消除民营企业不想上市、不敢上市的疑惑和顾虑，消除民营企业担心成为公众企业与社会分享利益的畏难情绪；此外，XX部门也应积极引导已上市的民营企业发挥好示范效应和带动的作用。

　　加强对拟上市民营企业的监管这一未雨绸缪的举措，也是推进民营企业上市融资起到重要的作用。这一举措，可以从根源上提高民营上市企业的综合素质。XX的监管，同时也是服务，在民营企业上市的工作中不能一味的推动和鼓励，也需要监管在其中进行平衡。这样平衡的管理，可以在初创时期磨砺民营企业创业的动力和干劲，为顺利上市铺平道路，同时也是为成功上市后公司质量监管创造更好的基础条件。监管工作应贯穿于民营企业上市的全过程和所有上市的准备工作中。

　　要加强指导、协调和服务，营造良好的环境，为实现浙江省发展成为证券强省的战略目标，要加快培育一批成长性好，发展潜力大的民营企业通过上市，做优、做强、做大，成为带动区域经济发展，参与国际竞争的骨干力量，促进浙江经济的持续、健康、快速发展。

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