摘要
xxxx提出“要实施健康中国战略，完善国民健康政策”，奶业和乳制品作为国民健康饮食中的重要一部分，国家与XX对于该行业的政策支持和关注越来越多。如今，乳制品行业的交流活动越来越多，各乳业企业积极参与其中，该活动是由XX主导、部委参与、行业自治协会协办，所以有着XX与业内自律的同时监管，乳制品行业将会迎来更好的发展前景。更有创新要素供给的改革，未来乳制品行业前景依旧可期。燕塘乳业作为华南乳业的领头牛，2018年，公司推动全产业链升级，因此成为华南唯一一家中国奶业20强企业，有着一定的知名度与市场。消费者的关注度越来越高。
本文依据燕塘乳业2016年至2018年的财务报告，首先通过比较分析法对燕塘乳业2016-2018年的财务报表进行分析；其次通过比率分析法对燕塘乳业的财务效率进行分析；然后运用杜邦分析法综合分析燕塘乳业的财务状况和经营成果；最后对燕塘乳业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合评价，并针对发现的问题提出解决措施和建议。
关键词：燕塘乳业；财务报表；财务指标；杜邦分析
一、引言
随着xxxx提出“要实施健康中国战略，完善国民健康政策”，奶业和乳制品作为国民健康饮食中的重要一部分，国家与XX对于该行业的政策支持和关注越来越多，国内乳制品行业迎来了更加良好的发展前景。财务报表分析能够评价公司过去的经营业绩，反映当前公司的财务状况以及预测将来公司的发展趋势，为企业相关的利益人提供有用的信息，有助于公司经营者对公司当前的财务状况有个更深入的了解。
广东燕塘乳业股份有限公司，作为广东乳业的一家老字号，有着深厚的历史底蕴，2018年燕塘乳业发生自2013年来第一次出现净利润下降的情况，净利润与2017年相比减少63.44%，本文将通过对燕塘乳业的财务报表进行分析，分析其2018年利润下降的原因，希望能给公司的相关决策者提供些许参考。
二、财务报表分析相关理论
（一）财务报表分析的含义及意义
财务报表分析是指财务分析的主体为实现财务分析目标，以会计核算和报告资料及其他相关资料为依据，运用专门的财务分析技术，对企业财务活动的可靠性和有效性进行分析，为企业的利益相关者了解企业的过去、评价企业现状、预测企业未来、做出正确的经营决策、管理控制和监督管理提供准确的信息或依据。
（二）财务报表分析的主要方法
1.比较分析法
指对比相关的数据，通过比较发现数据之间的差异及变化，进一步分析企业的财务状况和经营成果，揭示企业中存在问题的一种分析方法。比较分析法包括水平分析法、垂直分析法和趋势分析法。
（1）水平分析法，是指将企业财务报表中的某一项数据的报告期与企业前一期或者是历史的某一时期进行比较，得出其变动情况的一种分析方法。通过分析可指出发生该变化的原因，反映的是财务信息的一个全面的比较分析。同时也适用于比较一些可比性较高的同一类型的企业。但是需要注意的是水平分析法应结合绝对值的增减变动情况和增减变动率进行比较。
（2）垂直分析法，是指计算报表中的某个项目占总体的一个比重，体现出该项目对总体的影响及其变动情况。各项目的比重与各项目在经营过程中的重要性有关，它们呈正相关的关系。同样也可适用于用某一比重与一些可比性较高的同类型企业相比较。
（3）趋势分析法，是指根据企业连续几年或者几个会计期间的财务报表数据，通过比例或指数，得出各项目究竟是呈什么样趋势变动的一种财务分析方法。指数的计算方法包括定基指数和环比指数。根据指数可判断企业各项指标的变动情况及其变动是否合理，以此为基础对企业未来的发展做出一个预测。
2.因素分析法
指根据分析指标与其影响因素之间的关系，运用特定的方法，用以确定相关的影响因素对该分析指标的影响程度。因素分析法包括连环替代法和差额计算法。
3.比率分析法
指将两个相关的数据，通过计算比率，用以评价企业的财务活动和其经营成果是否可靠和有效的一种分析方法。比率分析的形式包括百分率、比率和分数。比率指标通常反映企业的财务效率。
4.杜邦分析法
指根据企业主要的财务比率指标之间的关系，从净资产收益率逐级拆解为多种指标，根据指标间的联系，形成一个财务分析体系，综合分析企业的财务状况与企业绩效的方法。
三、燕塘乳业股份有限公司概况
（一）公司简介
广东燕塘乳业股份有限公司（燕塘乳业）创建于1956年，是广东第一家一体化全产业链乳制品上市公司，华南第一家且唯一一家中国奶业20强企业。燕塘乳业总部位于广东省广州市天河区沙河燕塘，公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产和销售，属于食品制造业。经过60几年的经营，如今已成为华南地区规模最大的乳制品加工企业之一。燕塘乳业更是在2014年获得“广东老字号”的称号。
（二）当前所处行业发展状况
如今，乳制品行业的交流活动越来越多，各乳业企业积极参与其中。该活动是由XX主导、部委参与、行业自治协会协办，所以有着XX与业内自律的同时监管，这将使得乳制品行业更加有秩序的发展。更有创新要素供给的改革，未来乳制品行业前景依旧可期。但是，乳业企业之间的竞争激烈如常，一是，产业及全产业链的改革升级，业内资源整合，跨区兼并及重组的发展方向更加明显；二是，由于如今消费市场喜好和消费需求的改变，创新能力将会成为乳业企业一个新的竞争方式。
2018年，燕塘乳业作为华南唯一一家中国奶业20强企业，是因其对全产业链的升级改造，该改造使得公司在乳制品行业有了更进一步的发展。公司对市场、品牌、产品和奶源等进行有效的提升，实现销量和收入的稳定增长。
四、燕塘乳业财务报表分析
本文将以财务报表为基础，对燕塘乳业的财务状况及经营成果进行分析。所有表格均以环比构成，反映了2016年至2018年的动态变化。以下所有表格数据来源均是来自燕塘乳业股份有限公司的财务报表整理所得。
（一）燕塘乳业资产负债表分析
1.资产负债表水平分析
（1）从资产角度进行分析
燕塘乳业的总资产2016年增加了12,230.1万元，增长比率是11.88%；2017年增加了18,332.5万元，增长比率是15.91%；2018年减少了1,533.6万元，降低的幅度是1.15%。这说明前两年燕塘乳业的总资产是持续上升的，增长幅度也是呈上升趋势，但是在2018年出现了总资产的下降。
流动资产，2016年至2018年分别减少了1,593.1万元、12,493.8万元和3,960.7万元，减少程度分别为3.40%、27.60%和12.08%，使总资产规模分别减少1.55%、10.85%和2.97%。这说明燕塘乳业近几年的资产流动性有所下降。
非流动资产，2016年至2018年分别增加了13,823.1万元、30,826.3万元和2,427.1万元，增长幅度为24.64%、44.09%和2.41%，
使总资产规模增长13.43%、26.76%和1.82%。
流动资产各项目均有一定的变动，但使其出现下降主要是因货币资金，其他应收款和其他流动资产的改变。其他流动资产减少主要因为理财产品余额的减少和收到了税局退回的留抵增值税进项税额。
货币资金，2016年增加了11，617.4万元，增长幅度是85.89%，这给总资产带来11.28%的增长，这期间公司经营状况良好同时减少了对外投资，所以这期间的货币资金有所增加；2017年和2018年分别减少了12,383万元和4,497.4万元，减少幅度分别为49.25%和35.25%，使总资产减少了10.75%和3.37%，主要因为燕塘乳业对燕隆乳业的新工厂项目以及陆丰新澳良种奶牛场项目的建设支出。
应收账款，2016年至2018年均呈上升趋势，分别增加了1,113.2万元、338.8万元和984.1万元，增长幅度为33.51%、7.64%和20.61%。2016年主要是由于学生奶项目应收账款的增加。2017年和2018年并无较大的变化，对总资产的影响较小。
其他应收款，在2016年、2017年分别增加了190.6万元和31.9万元，增长幅度为90.90%和7.96%，是因为燕隆乳业新工厂项目的墙体材料专项基金和应收废品回收款的增加；2018年减少228.4万元，减少幅度为52.83%，由于收回了各项投标保证金、委托加工保证金和仓库租赁押金等资金。
存货，2016年至2018年分别增加887.4万元、714万元和2,323万元，增加幅度分别是是13.95%、9.85%和29.17%。2016和2017年的增加对资产总额影响较小，2018年的增加是由于燕塘乳业提前购买材料，加上同时公司的生产能力有所增加，最终导致存货有一定的增加。
非流动资产的变动主要在于固定资产、在建工程和其他非流动资产的变动，其他项目变动较小。
固定资产，2016年减少1,292.1万元，降低了4.72%。因计提折旧和处理一些生产设备使得固定资产的减少。2017年和2018年分别增加53,267.8万元和5,968.7万元，增长率为204.23%和7.52%，是因为新工厂项目和新澳牧场基本完工投产，相关土建、设备等形成新的固定资产。这说明燕塘乳业的生产能力会有一定的提升。
在建工程，2016年增加11,371.4万元，增长幅度为153.68%，因为燕隆乳业新工厂的项目建设加快，增加其基础建设和设备的安装；2017年和2018年减少了13,781.6万元和3,896.3万元，减少幅度为73.42%和78.09%。是因为新工厂项目和新澳牧场建设工程基本完工，相关的建筑物、设备转为固定资产。在建工程的完工反映了燕塘乳业的生产能力将会提升。
其他非流动资产，2016年增加3,474.1万元，增长幅度分别为80.31%，是因为增加了公司新工厂项目中预付用于购买设备和安装工程的款项；2017年和2018年分别减少7,310.7万元和356.4万元，减少幅度为93.73%和72.83%，燕隆乳业新工厂项目，生产线改造项目，新澳牧场建设采购均已基本完工，预付的款项已结转。
可供出售金融资产，2016年和2018年变动较小，2017年减少2,000万元，降低程度是33.33%。由于燕塘乳业转让了其他公司的财产份额。
生物性生物资产，自2016年至2018年分别增加628.2万元、788.3万元和781.3万元，增加的幅度分别是8.76%、10.10%和9.09%。这说明燕塘乳业每年都增加对生物性生物资产的投入，大量购买奶牛。
无形资产，2016年至2018年分别减少78.9万元、87.2万元和80.3万元，降低程度分别是2.50%、2.84%和2.69%，变化较小，对资产总额影响程度也较小。
（2）从权益的角度分析
负债，2016年至2018年分别增加5,851.9万元、8,375.4万元和3,454.4万元，增长幅度分别为25.84%、29.39%和9.37%，这给权益总额分别带来5.68%、7.27%和2.59%的增长。其中流动负债自2016年至2018年分别增加5,706.4万元、54.2万元和3,267.8万元；非流动负债从2016年至2018年分别增加145.6万元、8,321.2万元和186.7万元。
所有者权益，2016年和2017年分别增加6,378.1万元和9,957.1万元，增长幅度为7.94%和11.48%，使权益总额增长6.19%和8.64%，2018年减少4,988万元，减少幅度是5.16%，使权益总额减少3.74%。
短期借款的减少是因提前偿还借款，增加是由于取得银行借款；应付账款无重大变化，2017年的增长是因部分款项以暂估的方式计入；预收款项变动较小且对资产总额影响较弱；一年内到期的非流动负债在2017年和2018年有较大的增加是因为为建设燕隆乳业新工厂项目所借的长期借款的增加；长期借款和长期应付款的增加是因为燕塘乳业贷款和设备有所增加，贷款主要用于购买新工厂所需的固定资产以及新购入的设备是采用融资租赁及分期付款的方式；2018年增加的预计负债是因为新澳牧场预计的复垦费用的增加。
股本和资本公积没有变化；盈余公积2016至2018年均处于增长的状态，但在2018年的增长率有所下降，是因为2018年净利润的减少；未分配利润在2016年和2017年均出现增长，却在2018年有较大幅度的减少，下降同样是由于2018年净利润的减少。
2.资产负债表垂直分析
（1）资产结构的分析评价
从静态方面分析，燕塘乳业流动资产比重自2015年至2018年分别为45.51%、39.30%、24.55%和21.83%，呈现下降的趋势；非流动资产比重分别是54.49%、60.70%、75.45%和78.17%，呈现持续上升的趋势。非流动资产比重较高，这反映了燕塘乳业的流动资产变现能力较弱，资产风险较大。
从动态分析，燕塘乳业流动资产比重自2016年至2018年，下降幅度分别是6.22%、14.75%和2.72%；非流动资产比重分别增加了6.22%、14.75%和2.72%。除了货币资金，固定资产的比重有较大波动，其他项目的结构变动略小，这反映出燕塘乳业的资产结构比较稳定。
（2）固定资产与流动资产的比例关系
2015年和2016年的固流比率为1：1.71和1：1.74，变动了0.03，变化不大，固流比例较为稳定。2017年和2018年固定资产比流动资产占比高，这说明固定资产的数量在增多，相对来说，燕塘乳业的盈利能力也会有一定的提升，但是与之前相比，燕塘乳业的资产流动性会有所降低，资产风险也会有所抬高。
(3)负债结构的分析评价
从表4-7可以看出，燕塘乳业近几年的流动负债比重较高且皆有些许变动，这说明燕塘乳业在使用负债资金时，多采用短期资金，但燕塘乳业近些年的资产流动性降低，这将会加大公司的偿债压力，需承担较大的财务风险，但这同时也会降低公司的负债成本。
（二）燕塘乳业利润表分析
1.利润表水平分析
(1)净利润分析
2016年和2017年，净利润分别增加了1,004.2万元和1,805.5万元，增长率分别是10.47%和17.05%。净利润的增长是由于利润总额的增加；同时因母公司和子公司于2016年和2017年被认定为高新技术企业，使得所得税费用减少，两者共同影响使得净利润均有一定增长。
2018年，净利润较上年减少7,864.3万元，下降幅度是63.44%。净利润出现大幅度下降是因为利润总额减少8,680万元，下降了61.87%，所得税费用减少815.6万元，在两者综合作用下燕塘乳业净利润首次出现下降的情况。
(2)利润总额分析
2016年和2017年，利润总额分别增加了793.3万元和1,015.5万元，增长的程度分别为6.49%和7.80%。主要在于营业利润的增加，同时加上非日常经营活动的收入与损失的影响，最后给利润总额带来一定的增加。
2018年，利润总额减少了8,680万元，下降61.87%。是因为营业利润和营业外收入同时大幅度减少，减少7,486.8万元和161.7万元，且营业外支出出现较大的增加，增加1,031.5万元，增长了239.01%，最后利润总额出现较大的减少。
(3)营业利润分析
2016年，营业利润增加了610.8万元，增长幅度为5.11%。在于营业总收入的增加6,830.9万元，并且财务费用下降了351.1万元，降低85.28%，是由于利息收入的减少，加上其他成本的影响，最终营业利润呈上升的趋势。
2017年，营业利润增加了1,696.7万元，增长幅度是13.50%。因营业总收入增加了13,847.7万元，同时财务费用下降107.9万元，下降幅度为178.00%，燕塘乳业募集资金使用完毕，所以相应利息收入减少，这使得财务费用有较大的减少。加上营业成本，税金及附加，各项费用，投资收益和资产处置收益等共同作用，最后营业利润有了一定的增长。
2018年，营业利润减少7,486.8万元，下降了52.49%。主要是投资收益增加70万元，增长了150.02%；但是由于公司的新工厂项目贷款利息不再资本化以及流动资金贷款的增加，使得财务费用增加了625.9万元，增长了1324.11%；增加用于宣传推广的款项使得销售费用增加了6.81%；开始使用燕隆乳业新工厂，计提的折旧相对应的有所增加，所以管理费用增加了30.39%；用于研发的材料和博士后工作站研发人员薪酬的增加导致研发费用增加44.16%；同时营业成本增加10.67%，增长率高于营业收入的增长率，其他收益减少51.55%，资产处置收益也减少30.90%，加上其他相关的影响因素，最终营业利润有较大的减少。
2.利润表垂直分析
2016年，营业利润和利润总额分别占营业总收入的比重是11.42%和11.82%，下降幅度分别是0.16%和0.02%；净利润占营业总收入的比重是9.62%，增长了0.34%，从利润构成的情况来看，燕塘乳业的盈利能力略有提高。
2017年，营业利润和净利润分别占营业总收入的比重是11.51%和10.00%，增长了0.09%和0.38%；利润总额占营业总收入的比重为11.32%，下降了0.50%，从利润构成的情况来看，燕塘乳业的盈利能力有一定的提升。
2018年，营业利润、利润总额和净利润分别占营业总收入的比重是5.22%、4.12%和3.49%，下降幅度是6.29%、7.20%和6.51%，从利润构成的情况来看，燕塘乳业的盈利能力有较大的下降。营业利润减少主要是营业成本、管理费用、销售费用和财务费用的上升所导致。利润总额下降是由于营业外支出比重上升。营业成本、各项费用和支出的增加会给净利润的增加带来不利的影响。
（三）燕塘乳业现金流量表分析
1.现金流量表水平分析
经营活动现金流入增加8,950.8万元，上升幅度为7.47%，是因为销售商品提供劳务收到现金的增加导致销售货款的增加。经营活动现金流出增加5,765万元，增长了5.26%，主要是支付给职工现金的增加。由于经营活动现金流入量比现金流出量大，所以经营活动产生的现金流量净额上升较高，增加了3,185.8万元。
投资活动现金流入减少21,374.8万元，下降程度为28.71%，是因为募集资金投入使用，可用于投资的现金大量减少，以至于投资收益的减少。投资活动现金流出减少63,909万元，下降程度是54.60%，主要原因是减少了对外投资。最终投资活动产生的现金流量净额增加了42,534.2万元，增加了99.88%。
筹资活动现金流入增加3,437.5万元，增长率是31.25%，主要是收到借款和收到发行对象的保证金。筹资活动现金流出增加2,179.3万元，增长了15.43%，是因为偿还债务和分配股利等现金的增加。最后筹资活动现金净额与去年相比增加1,258.2万元，上升幅度是40.28%。
2017年期末现金和现金等价物余额与去年相比减少12,383万元，降低了49.25%。
经营活动现金流入增加13,283.5万元，上升幅度为10.31%，是由于其他与经营活动有关的现金的增加。经营活动现金流出增加9,976.6万元，增长幅度是8.65%，是因用于日常经营活动现金的增加。由于经营活动现金流入量高于现金流出量，所以经营活动产生的现金流量净额有所增长，增加了3,306.8万元，增长率是24.44%，与上年相比有一定的降低。
投资活动现金流入减少47,731.2万元，下降了89.91%，主要在于减少对外投资，使得投资收益降幅较大。投资活动现金流出减少22,697.3万元，减少42.71%，主要原因是项目建设的进度，募集资金使用完，没有再购买相关短期理财产品。最终投资活动产生的现金净额较上年减少25,033.9万元，出现大幅下降，降低50205.63%。
筹资活动现金流入减少7,086.5万元，减少幅度为49.08%，是因为银行借款的减少。筹资活动现金流出减少4,813.1万元，下降了29.52%，是因为偿还债务和分配股利等现金的减少。最后筹资活动现金净额较上年减少2,273.4万元，降低121.87%。
2018年期末现金及现金等价物余额与2017年相比较减少4,499.80万元，下降幅度是35.27%。
经营活动现金流入增加6,991.2万元，增长了4.92%，是由于其他与经营活动有关的现金的增加。经营活动现金流出增加9,886.2万元，增长了7.89%，主要是支付给职工的现金增加。由于经营活动现金流出量高于现金流入量，所以经营活动产生的现金流量净额减少2,895万元，减少17.19%，与去年相比有很大程度的下降。
投资活动现金流入减少4,026.5万元，下降幅度是75.16%，主要在于对外投资减少，使得收回投资现金减少。投资活动现金流出减少16,576.9万元，减少54.46%，主要原因是燕隆乳业新工厂项目和新澳牧场建设项目支出的减少。最终投资活动现金净额还是有一定的程度降低，减少额是12,550.4万元，下降幅度是50.03%。
筹资活动现金流入增加3,144.3万元，增长幅度是42.77%，是因为银行借款的增加。筹资活动现金流出增多，增加了4,916.4万元，增长率是42.79%，是因为分配现金股利的增加。由于筹资活动现金流出的增长率高于筹资活动现金流入，所以筹资活动现金净额较上年减少1,772.1万元，降低42.82%。
2.现金流量表垂直分析
(1)现金流入结构分析
2016-2018年，燕塘乳业经营活动现金流入量占比分别为65.61%、91.79%和92.65%；投资活动现金流入量占比分别是27.04%、3.46%和0.83%；筹资活动现金流入量占比分别是7.35%、4.75%和6.52%。
由此可见，燕塘乳业的现金流入量主要由经营活动产生的，并且该比重正在逐步上升，这说明燕塘乳业近些年对外的投资有一定程度的减少。
(2)现金流出结构分析
2016-2018年，燕塘乳业经营活动现金流出量占比分别为62.41%、74.92%和81.70%；投资活动现金流出量占比分别是28.77%、18.21%和8.38%；筹资活动现金流出量占比分别是8.83%、6.87%和9.92%。
可见，燕塘乳业现金流出量主要由经营活动产生的，同时比重呈上升趋势，2016年和2017年是投资活动现金流出量的比重皆高于筹资活动，2018年是筹资活动的现金流出量比重略高于投资活动。经营活动现金流出量主要是用于日常的经营活动。由于建设燕隆乳业新工厂项目和新澳牧场，燕塘乳业的流动资金减少，使得公司减少对外的投资。
五、燕塘乳业财务效率指标分析
（一）盈利能力分析
1.商品经营盈利能力分析
2016年至2018年燕塘乳业的营业收入毛利率在逐年下降，成本费用利润率在2018年有较大幅度的降低。因2017年和2018年的营业成本的增长速度大于营业收入的增长速度，所以导致营业收入毛利率的下降。成品费用利润率在降低，这表明燕塘乳业的劳动耗费效益在下降。虽然营业收入毛利率在降低，但是燕塘乳业的营业收入毛利率比同行业的平均值要高，并且新项目建成后将会对燕塘乳业的盈利能力有一定的提升，给公司带给更多的收益。
2.资产经营盈利能力分析
2016-2018年燕塘乳业的资产报酬率均处于下降趋势，源于利润总额的减少。这说明燕塘乳业的资产运用效率在减弱，也反映了其盈利能力在下降。
3.资本经营盈利能力分析
2016-2017年，燕塘乳业的净资产收益率是在上升的，但是在2018年出现大幅度的下降，主要是由于资产报酬率的下降引起的。这反映了燕塘乳业的盈利能力在减弱，且低于同行业的平均值。
（二）营运能力分析
2016-2018年，燕塘乳业的应收账款周转率逐年在下降。这反映燕塘乳业的应收账款收回速度较慢，资产的流动性较差。
2017年燕塘乳业的存货周转率较2016年有所上升，2018年出现了下降，且低于2016年。这表明燕塘乳业的存货周转效率有待提高，而且乳制品的保质期较短，应该提高存货的管理能力。但是总的来说，存货的周转率高于同行业的平均值，这说明燕塘乳业比较关注存货的周转情况。
2016-2018年，燕塘乳业的流动资产周转率呈逐年升高的趋势，周转天数的下降幅度较大。虽然应收账款周转率和2018年存货周转率均在下降，但是营业收入的增加以及流动资产的减少，两者共同影响下，最终流动资产周转率还是有一定的提升。这反映出燕塘乳业的流动资产的使用效率较好，比较重视流动资产在一定时期内提供的有用成果。
2016年-2018年，燕塘乳业的固定资产周转率逐年降低。这反映燕塘乳业的固定资产使用效率不太充分。
2016年至2018年，燕塘乳业的总资产周转率在逐渐降低，但是下降幅度较小。主要是因为资产结构的变动，使得资产的流动性在减弱，其次是流动资产周转率的上升，最终促使总资产的周转速度减慢。
（三）偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
燕塘乳业2016年至2018年的流动比率呈逐年下降的趋势，在2018年低于同行业的平均值。燕塘乳业的存货和应收账款的周转率有所下降，会使得流动比率降低。由于流动资产的减少，燕塘乳业的短期偿债能力较弱，具有一定的压力。
燕塘乳业2016年至2018年的速动比率逐年降低，且在2018年低于同行业的平均水平。流动资产中可立即变现以偿还债务的资金较少，这说明公司的短期偿债能力较差。
燕塘乳业自2016年至2018年现金比率呈下降趋势且波动较大。这说明燕塘乳业的短期偿债能力是在逐渐减弱，主要由于建设燕隆乳业新工厂项目以及新澳牧场致使现金流量减少。
2.长期偿债能力分析
2016年至2018年，燕塘乳业的资产负债率逐年上升，均低于同行业的平均值。这说明燕塘乳业的债务负担在加重，但是企业可以选择适度的增加举债规模，用以取得更多的财务杠杠利益；由于该比率较小，所以燕塘乳业的长期偿债能力风险较小。
2016年至2018年，燕塘乳业的股东权益比率呈逐年降低的趋势，波动较小。这说明燕塘乳业长期偿债能力较稳定；燕塘乳业的股东权益比率较高也反映公司偿还债务的保证越大，长期偿债能力较强。
2016年至2018年，燕塘乳业的产权比率呈上升趋势，上升幅度较小，均低于同行业的平均值。总体来说燕塘乳业的长期偿债能力有些许减弱，但是处于比较稳定的水平，有一定的偿债保障。
（四）发展能力分析
燕塘乳业的净资产增长率2016-2017年是处于增长的状态，2018年出现了较大的波动，呈下降趋势。主要在于资产在减少且负债在增加，使得净资产收益率有较大幅度的降低。2018年的净资产收益率出现负值，这体现出燕塘乳业应对风险的能力在减弱。
燕塘乳业的净利润增长率2016-2017年同样是处于增长的状态，2018年呈现出下降的状态。2018年净利润增长率为负数，低于同行业的平均值，与2018年的净利润增加额为负数有关。这说明燕塘乳业的净利润减少，收益在降低。
燕塘乳业2016-2017年主营业务收入增长率呈明显的上升趋势，在2018年出现大幅度降低且低于同行业的平均值。这说明燕塘乳业前两年的主营业务收入的增长在加快，销售情况较好，2018年的销售规模有一定的减小，在销售方面的发展能力有待加强。
燕塘乳业的总资产增长率2017年较2016年有所增长，2018年呈下降趋势。这反映出燕塘乳业前两年的资产规模在增加，在2018年资产规模有所缩减，主要由于企业盈利的减少。
六、杜邦财务综合分析
公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
2017年财务指标分析
分析对象：13.75%-12.91%=0.84%
2016年：9.62%×1.0091×1.33=12.91%
替代销售净利率：10.00%×1.0091×1.33=13.42%
替代总资产周转率：10.00%×0.9965×1.33=13.25%
替代权益乘数:10.00%×0.9965×1.38=13.75%
造成的影响
销售净利率影响：13.42%-12.91%=0.51%
总资产周转率影响：13.25%-13.42%=-0.17
权益乘数影响：13.75%-13.25%=0.5%
2018年财务指标分析
分析对象：4.88%-13.75%=-8.87%
2017年：10.00%×0.9965×1.38=13.75%
替代销售净利率：3.49%×0.9965×1.38=4.80%
替代总资产周转率：3.49%×0.9711×1.38=4.68%
替代业主权益乘数:3.49%×0.9711×1.44=4.88%
造成的影响
销售净利率影响：4.80%-13.75%=-8.95%
总资产周转率影响：4.68%-4.80%=-0.12%
权益乘数影响：4.88%-4.68%=0.2%
2017年的净资产收益率与2016年相比，上升0.84%，上升幅度较小。主要是权益乘数和销售净利率的上升导致净资产收益率提高。2018年净资产收益率下降到4.88%，主要是销售净利率下降波动较大。由于负债的增加，使得权益乘数上升，虽然负债能带来较多杠杆利益，同时也增加了企业的风险；2018年营业成本增加的速度快于营业收入的增长速度。总的来说，燕塘乳业的偿债能力较强，盈利能力和营运能力有待加强，同时应该关注成本费用的控制。
七、燕塘乳业财务分析综合评价与建议
（一）评价
燕塘乳业作为广东的一家老字号企业，在省内具有较高的知名度和一定量的消费者，设有博士后科研工作站，有一定的资源优势。通过分析，燕塘乳业的资产结构较稳定；虽然因建设新工厂项目和新澳牧场，燕塘乳业的资产流动性减弱，资产变现能力较弱，相对应的资产风险也有所提高，但是新工厂项目与新澳牧场的建成对于燕塘乳业将来的生产能力有一定的提升，盈利能力也会有一定的提高。2018年燕塘乳业的盈利能力是有一定的下降的，主要在于营业成本及各项费用的增加且资产运用效率有所减弱；存货和应收账款周转率在下降，应该加强两者的管理，营运能力有待加强；总的来说燕塘乳业的长期偿债能力较好，基本保持稳定，但是短期偿债能力较差，有一定的短期偿债压力。
（二）未来发展建议
1.加强应收账款的管理
燕塘乳业的应收账款管理能力存在一定的问题，应收账款回收速度慢。企业可以设置一个关于往来客户的信用档案，记录关于应收账款的详细信息，与财务部门一起合作，与财务部门一起评定往来客户的还款信用度。定期对应收账款进行分析，分析应收账款的回款率。
2.加强存货的管理
虽然燕塘乳业的存货周转率在同行业中处于较高的地位。但是自2016年来，燕塘乳业的存货周转率呈下降趋势。由于乳制品属于易变质的食品，存货的管理尤为重要，否则存货积累过多，将会造成更多的损失。企业可以对存货管理制度中存在的问题，进行改善，也可以引进高效的存货管理系统，加强存货的采购管理。
3.降低营业总成本
由于新工厂项目的完工，销售投入的增加，燕塘乳业的期间费用增幅较高。营业成本的增加额高于营业收入，导致营业利润出现大幅度的减少。企业可以控制材料的使用，避免出现不必要的浪费。固定资产的使用效率降低，可以适当的处置一些闲置，不必要的固定资产。
4.加大研发投入
发挥博士后科研工作站的优势，提高燕塘乳业的技术创新能力，优化生产经营。提升生产技术水平，对于燕塘乳业降低成本有很大的帮助。优化乳品结构在内的创新要素改革正在开展，提升创新能力将会提升燕塘乳业在乳制品行业的竞争力。
5.扩大销售渠道
由于燕塘乳业的新工厂项目的完成和新澳牧场的建成对燕塘乳业的生产能力会有一定的提升，相应的产品产量也会有所增加。企业可以扩大销售渠道，促进产品销售，同时也能减少因销售渠道单一带来的风险。
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