古井贡酒股份有限公司财务报表研究

　　摘 要

随着社会的发展，经济与会计的关系也越来越紧密。财务报表也被越来越多投资者和债权人所看重。财务报表是财务人员根据企业某一会计期间内的经营成果和财务状况编制而成的，而财务报表研究的分析主体是企业的财务报表。通过财务报表的研究，报表使用者能够了解企业的过去，评价企业的现在，同时能对企业的未来进行预测，财务分析不仅有利于外部报表使用者做出合理的决策，还能为企业内部管理层进行内部控制、考核规划等提供信息依据。

本文以安徽古井贡酒股份有限公司为研究对象，通过获取古井贡酒的近几年财务报表，主要对古井贡酒的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力的各项指标进行计算并做出财务分析，揭露出古井可能存在的问题：如存货的管理、资金与股权和应收账款管理等方面，并由此给出未来发展的评价与建议。

　　关键词：财务指标；财务报表；古井贡酒

　　引言

财务报表研究是根据财务报表或者从其他途径获取的财务数据，对某一会计主体的经营状态和财务的收入与支出情况的分析。财务报表可为投资者、债权人、和内部管理者等利益攸关者提供本公司的财务状况和经营成果的信息。然而，仅凭借财务报表提供的信息是不够的，为了更好地了解该单位可能在经营管理方面存在的失误或者取得的成就，还需要通过财务报表研究来进一步地处理和分析数据。通过全面和系统地研究分析，我们可以更好地了解到企业经济活动状况，明确存在的问题以及原因所在，并在此基础上给出合理的建议。

　　1 财务报表研究理论概述

　　1.1 财务报表研究内容

财务报表研究可以由不同的报表使用者进行，尽管使用者有着不同的分析重点，分析的内容大同小异。财务报表研究包括的内容主要有：对公司的资产负债的比例与构成内容进行分析，得出其负债经营是否健康，以此评价出企业的偿债能力；对公司的资产管理是否有效以及资产的使用情况进行分析，评估出企业的营运能力；对公司获取利润的能力进行分析，评估企业的盈利能力，对公司未来一定时期内营业收入和利润增长水平趋势进行分析，以此评价企业的发展能力。

　　1.2 财务报表研究方法

财务报表研究的方法有很多，常见的有比率分析、杜邦分析体系和EVA分析等。比率分析是一种最重要的财务分析方法，对财务报表中的不同项目和指标之间进行比较。例如，财务分析者将企业的流动资产和流动负债进行比较，可以分析出企业的短期偿债的能力。运用这种方法可以获取企业的营运能力、偿债能力等状况。杜邦分析法是在比率分析法的基础上开发出来的，它的实质是建立其一个完整的财务分析指标的体系，各种财务指标之间相互关联，综合评估企业的财务状况的方法。但这种方法也具有一定的局限性，仅仅局限于财务指标，然而现代企业的发展受到顾客、职工、技术研发等因素的影响越来越大，显然杜邦分析法的适用性不够全面。EVA分析认为，资产负债表上不是所有资产都能创造出当下的价值，资本的增值在资产净收益的水平大于资本的社会平均收益的下才能实现。

　　1.3 SWOT分析法

企业在对自身经营情况进行客观分析时，SWOT分析法为一种常用的方法。SWOT分别代表四个英文单词，S即“strength”指的是研究对象自身优势，W即“weakness”指的是研究对象自身劣势，O即“opportunity”指的是研究对象能够把握外部机会，T即“threat”指的是研究对象可能面临的外部威胁。

SWOT分析法的具体使用方法为：首先，分别从研究对象自身优势、自身劣势、外部机会以及外部威胁四个方面搜集整理相关资料。其次，利用矩阵形式，将影响研究对象的各个因素一一列表，根据系统分析的思想，将各类问题以及其影响程度进行客观的降次排序，由此得出有效结论，供使用者参考，并辅佐其做出正确决策。由于SWOT分析法不仅能够分析研究对象自身内部条件，还能准确识别外部的机会和威胁，因此，这一方法在企业日常财务报表分析中运用十分广泛。

　　2 古井贡酒的现状分析

　　2.1 公司简介

安徽古井贡酒股份有限公司是中国八大名酒企业和中国制造业五百强企业，厂址位于世界十大名酒产区之一同时也是曹操的故乡安徽省亳州市。

上世纪90年代末，两千万股古井贡的A股和六千万股古井贡B股先后在深圳上市。它们直接为古井贡酒筹集到4亿多的资金，股票市场信贷价值达到四十多亿元。2004年，国家有关部门认定古井贡酒的商业价值超过50亿元，自此古井的名誉度以及消费者对产品的忠诚度不断地提高。

　　2.2 股东构成

在安徽古井贡酒股份有限公司的众多股东中，最大的股东一直都是安徽古井集团有限责任公司，其十大股东的信息如表1所示。

表1 古井贡酒十大股东名单

　　2.3 经营业绩

2.3.1 主营业务收入构成情况

白酒的生产与销售是公司主营业务。2018年公司的白酒制造销售平稳推进，较2017年主营业务收入大幅增长了24.65%。

图1显示了古井贡酒2018年主营业务收入的情况。从图1可以看出公司的白酒业务占据绝大多数，达98.09%，而其酒店业务和其他，分别只占了1.00%和0.91%。

图1 2018年主营业务收入情况图

如图2所示古井贡酒公司2018年的主营业务收入区域分布情况，境内收入占99.83%，其中华中地区收入占比90.57%，而境外收入只占0.17%。可见公司的主要战略目标集中在华中地区。

图2 2018年的主营业务收入区域分布情况

2018年，白酒制造产业依旧处在转型与调整期，为了迎合中低速的发展趋势，古井对产品的营销模式进行改革创新，开启了古井贡酒5.0时代，这使得古井贡酒主营业务收入保持稳步增长。

2.3.2 2016年至2018年主营业务指标

主要财务业绩选取了营业收入等四个指标数据。从表2的数据来看，古井的营业收入从2016年60.17亿元上升到2018年的86.86亿元。与此同时，净利润从8.5亿元升至17.41亿元，说明古井贡酒近三年的经营状况良好，发展前景较好。

表2 2016-2018年主要财务业绩表（计量单位：百万元）

综上分析，目前白酒制造企业的发展深受宏观政策的影响，随着近年来大环境的变化，自2016年以来复苏较为明显的是中高端白酒市场，中高端酒企的发展呈现出迅猛的态势，古井贡酒虽然在近几年净利润一直在增长，但市场份额仅为0.53%。

　　3 古井贡酒SWOT分析

　　3.1优势

（1）拥有浓厚的文化底蕴。古井贡酒作为中国名酒之一，是我国浓香型白酒的代表。诞生历史可追溯到公元196年。

（2）兼有传统与创新。古井在坚持传统的基础上，推出古井原浆、醇香型、桃花春曲等一系列独具风格的产品，体现了现代人追求健康时尚的理念。

（3）地理位置优越。古井集团的厂址处于黄淮大平原的沃土中，临近秦岭淮河的南北分界线，降雨量较大，河流密布城中，温带大陆性气候，适合白酒原料的生长，此外，此地水质优良，十分符合酿酒业的发展条件。

　　3.2 劣势

（1）品牌战略规划模糊。由于品牌建设中核心价值观定位不清，使得古井贡酒抵御风险的能力大大减弱。同时，古井集团在行业内其他领域的拓展时，缺少品牌战略规划。

（2）市场份额低。两大超级品牌茅台和五粮液几乎占据了整个白酒市场，2018年，中国白酒上市公司的市场份额结构中“茅五洋”牢牢占据前三甲，古井虽为第五，但是市场份额仅为0.53%。

（3）与其他高档白酒相比营销力度不够。市场上主要的竞争者还是几个高档白酒的生产企业，相对于茅台酒，古井贡酒的品牌知名度还是仅在安徽省，想要推广到全国还任重道远。

　　3.3 机会

（1）产品特征明显。白酒是标准的快速消费品，消费者的选择性多，产品的价格定位不同，可以占据低中高端市场。

（2）中国的酒文化氛围浓厚。中国化最典型的产品就是白酒，存在于中国的文化、历史、人文等。易于被大众接受。

（3）中高档白酒市场缺口。古井贡酒确定了公司的产品梯次，明确了未来以中高档产品为主要方向，目前主打年份原浆酒。稳固住中端市场之后，再考虑打造高端市场。

　　3.4 威胁

（1）现有企业竞争强度。不仅古井贡酒面临着像五粮液、茅台这样的全国性的品牌的压力，同时也要与省内的白酒企业如：口子窖、宣酒一起竞争市场份额。近几年，消费者对于白酒存在一定程度上的本地化情节，古井在安徽省内的市场地位受到威胁。

（2）替代品的威胁。白酒与其替代品此消彼长。由于之前消费习惯的影响，葡萄酒一直居于白酒之下。近几年，随着消费者对葡萄酒加深了认识和其特有的功效，葡萄酒作为白酒的替代品，发展迅速。

（3）经济环境。经济下行的压力，对白酒行业不利影响仍在持续，同时XX出台各种限制性的政策对白酒产业的发展抑制明显。

　　4 古井贡酒的财务分析

　　4.1 偿债能力分析

偿债能力指的是企业偿还到期负债的能力，偿债能力可以反映出企业的财务风险的大小。偿债能力可分为长期偿债能力与短期偿债能力。

4.1.1 短期偿债能力

短期偿债能力是指企业用流动资产偿付流动负债的能力。流动比率可以用评估企业短期偿债能力，流动比率是变现能力较强的流动资产与流动负债的比值。

　　图3所示，古井贡酒的速动比率在1.2上下波动，同时流动比率的数值低于2，可以推测出古井贡酒的存货占比重很小，因此古井的流动资产的变现能力还是比较强的。另外，公司的速动比率数值也始终在1.4上下波动，而同行业白酒公司，老白干酒和洋河股份的2018年的速动比率分别是0.93和0.16，相比之下古井的短期偿债风险更低。据此我们可以推论：与白酒行业其他公司相比，古井在短期偿债能力方面具有明显的优势。此外，古井的流动比率一直在2.1上下波动，结合同行业的流动比率平均为2.4，在短期偿债能力的方面，古井贡酒的表现较好，财务风险水平也处于较低的水平。

4.1.2 长期偿债能力

长期偿债能力是指企业偿付期限在一年以上的长期债务的偿还能力，资产结构和负债结构是评价长期偿债能力的重点。资产负债率和产权比率可以反映出古井的长期偿债能力的状况。

表4 古井贡酒2015-2018资产负债率与产权比率

企业的资产负债率是反映企业长期偿债能力的指标。2018年，古井的货币资金由年初的3.6亿翻倍增长到6.4亿，并且白酒企业主要依靠产品销售而获得大量的资金，这就使得古井贡酒的总资产逐渐地增加，2015年后资产负债率逐渐下降，说明了古井贡酒的债务不及资产的增长幅度。通常资产负债率的上升与财务风险呈正相关，从表4可以看出古井贡酒的资产负债率与行业平均值逐渐接近，从债权人的角度来看，资产负债率维持在一个相对较低的数值，公司的偿债能力就越有保证，债权的保证程度就越高。

产权比率是资产负债率的另外一种形式。与资产负债率不同的是，产权比率反映了净资产对偿还债务风险的承受能力，与长期偿债能力成反比。从表4可以看出古井贡酒的产权比率保持较低水平，长期偿债能力较强。

4.1.3 同行业偿债能力比较

表5 2018年各公司偿债能力指标对比

从表5可以看出古井贡酒的反映短期偿债能力的流动比率和速动比率相较于贵州茅台，各项数据都偏低，而与老白干酒相比，偏高一些，整体上也高于行业的平均水平，表明古井贡酒资金流动性比较强，短期偿债能力表现不错。在反映长期偿债能力的资产负债率指标上古井基本与行业平均资产负债率保持同步，而老白干酒却高达40%，资产负债率太高会导致企业的财务风险增加。总的来说古井贡酒在偿债能力方面处于行业中上的水平，财务风险也较低，同时也体现了其较好的投资回报率。

　　4.2 盈利能力分析

企业的盈利能力是指利润占用投入资金比例，通俗来说就是获取利润的能力。企业盈利能力的表现，往往是投资者以及企业管理者最看重的部分。从投资者的角度来看，股东们往往更倾向于投资盈利能力表现较好的企业，盈利能力的增加可以反映到股票的增值上来，因此，对古井盈利能力分析对所有相关利益者来说都是非常重要的。

4.2.1 古井贡酒盈利能力财务指标

表6 古井贡酒2014-2018净资产收益率和总资产报酬率

从表6可以看出，2014-2015年，由于宏观经济下行压力、经济高速增长阶段转向高质量发展阶段、和“三公消费”整治，使得白酒行业的发展近乎停滞，这才使得净资产收益率和总资产报酬率指标在这两年间的下降，同时造成了古井贡酒的利润减少，企业的净资产收益率是当期净利润与净资产的比值，2015年古井的净资产收益率指标的下降，主要是由于2015年的净资产比前几年增加了，净利润的增加幅度没有与净资产的增长保持同步，这说明了古井贡酒在2015年时忽视了公司的销售，而只是盲目扩大规模，这才导致了2015年净资产收益率的下降。到了2016年，古井调整战略目标，主营白酒的生产销售，使得尽管净资产还在不断地增加，但是净利润有了更大幅度地增加。因此2015年以后净资产收益率开始回升，这一趋势表明古井贡酒在近几年的经济形势下盈利能力有所提升，目前古井贡酒正处于发展阶段，且其发展态势较好。

　　4.3 营运能力分析

营运能力反映的是企业资金的周转状况，通过对古井营运能力的分析，我们可以评价出古井的资产营运的效率，同时能够发现古井在资产管理中的问题，本文主要从总资产周转率、应收账款周转天数和存货周转天数这些指标入手分析。

表7 古井贡酒2014-2017资产管理指标

表7反映了资产管理的各项指标，根据表中数据显示，古井贡酒的总资产周转率基本处于下降的趋势，而总资产收益率与流动资产周转率息息相关，双方的变化趋势在一定程度保持一致，这种趋势说明了古井贡酒资产的管理效率以及管理质量降低，资产利用率还处于下降状态。

古井的应收账款周转天数逐年递增说明古井的赊销出去的货款很难在短时间内收回。从2014年到2018年，应收账款周转天数从13天增加到34天，一方面是由于古井贡酒近年来为了扩大销售而导致赊销的比例增大，允许客户分期付款或者延期付款，另一方面的原因可能是一部分客户故意拖延偿付欠款，导致了应收账款无法在规定时间内收回，这也一定程度反映出古井催收账款不力。因此企业应该不断地提升应收账款地回款效率，加强对应收账款地控制。

存货周转天数反映了存货在企业停留天数的平均水平，存货周转的实质是存货资金单位的占用量。从表7可以看出古井贡酒的存货周转天数也在增加，这一趋势不能仅仅归结到古井贡酒的存货管理水平上，而是要和整个白酒行业结合起来综合评估，并且古井不断扩大的企业规模和产品副线也是导致这一指标变化的原因。

　　4.4 发展能力分析

近几年安徽古井贡酒股份有限公司发展的规模急剧扩大，企业管理层团结各地的经销商，加大区域的营销力量。2015年公司又把市场从安徽扩展到了河南，极大地提升了品牌知名度。时至今日，古井正处于企业发展的瓶颈期，企业要想在激烈的市场竞争中生存，就必须谋求发展。因此，分析古井贡酒的发展能力，了解古井的发展状况和资源的承受能力，对古井的生存、发展和盈利有着重要作用。

表8 古井贡酒2014年-2018年发展能力指标数据

营业收入增长率是指企业本期的营业收入增长额与上一年度的营业收入的比率，公司成长性的如何可以通过营业收入增长率反映出来，该指标的数值越大，说明过去一年中企业市场的拓展能力越好，销售情况越好，公司的发展空间也就越广阔。净利润是衡量企业成长能力的基本指标，近几年古井贡酒的净利润由15年以前的负值转变到现在高于行业水平的数值，表明了公司的经营状况一直保持良好，同时古井贡酒的成长能力及成长速度也在指标上得以体现。净资产增长率反映的是企业资产规模的增长情况，也是企业核心竞争力的表现。该企业的净资产增长率由2015年的12%上升到2017年的23%，增长率达到95%，体现出古井的成长发展速度迅猛。

综上所述，从2014年到2018，由于古井贡酒的主营业务收入和净利润保持稳定地增长，古井贡酒市场发展前景较好，成长能力仍存在较大的上升空间。

　　5 古井贡酒的财务问题及建议

　　5.1 存在的问题

5.1.1 资产管理能力较低

通过前文对古井财务指标的分析，不难发现古井贡酒的营运能力方面存在的问题：古井贡酒应收账款的周转能力还有待提高；因此，在盈利能力表现较好的同时，也应加强对应收账款的管理。

另外，公司仓库存货积压，存货过多，会造成企业资金的浪费。由于存货的管理不善，会使得产品库存的不断积压，不仅会加大古井库存压力和管理难度，还容易造成不必要的产品毁损。

5.1.2 财务压力不容忽视

不管从古井的短期债务还是从长期债务来看，集团的偿债能力都是表现不错的，并且也在不断增强。具体分析负债的构成就会发现，其中包含了大量的流动负债，由于债务的存在，可能会获得财务杠杆的效应，但同时也会增加企业的财务风险。尽管古井有着相应的高比例的流动资产与之对应，但是在借款不断到期的情况下，还款的压力是会一直存在的。

5.1.3 资金与股权的协调

由于古井资金需要的增加，资金与股权的协调不容忽视。同时，古井贡酒规模的扩大也给企业带来了一定的风险，这将对古井贡酒的管理能力和组织能力提出新的挑战。股权结构分散，因此获得的支持程度有限。

　　5.2 解决问题的建议

5.2.1 资产管理方面的建议

（1）统筹资金，统一调配使用资金，对各地经销商实行严格的预算制度，对采购、销售等部门实行备用金制度。

（2）对公司的应收账款加强管理；尽量减少给信用较差客户的赊销，以减少坏账的发生。

（3）存货的管理岗位职责应该明确到每一个岗位，对于存货管理出现的问题进行追究、问责，有效地实现相互制约和监督的作用。

（4）运用ABC存货的管理方法。把古井的存货按照重要性程度分为A类、B类和C类。对于A类的存货，例如古井的主营白酒，其价值对于企业非常重要，要严格管理，保管过程和核算都要进行严格的管理， A类存货的使用和采购也要合理的控制和记录，适当地降低这类存货水平可以帮助企业加快存货周转速度。B类存货地管理可以适当的宽松，如古井贡酒需要大量的农产品作为原材料，这类存货数量较大，但其价值低，因此只要做好例行的管理控制就可以。C类存货是不重要的存货，古井酒中的添加剂符合C类存货的标准，可以划分为C类存货，只需要进行一般的控制和简单的管理。使用这一方法，有助于减轻存货管理的工作量，加强对存货的控制。

5.2.2 偿债能力方面的建议

通过前文的分析，可知古井贡酒的短期偿债和长期偿债能力在同行业中是表现较好的，但是通过在报表中披露的负债构成比例，我们可以发现古井的长期借款在负债占比较小。现如今古井贡酒处在公司的扩张阶段，需要大量的资金来进行新产品的研发和购进生产机器。

为了保障古井今后的生存发展，古井可以适度地增加长期借款的比例，提高其占用水平，同时也可以降低流动负债的比例。除了能为企业赢得充足的资金外，还能发挥财务管理中的杠杆作用，创造更多的经济价值。

5.2.3 资金股权方面的建议

企业的负债超过一定的限度时，会使得企业的资产负债率增加，过度的负债不利于公司的发展。古井应有效地结合财务杠杆，一方面通过销售产品来增加现金流入，另一方面增加外部地融资机会，多和外界取得合作机会。

企业管理层可以通过调整股权结构和债务结构优化资本的结构，发行可转让债券、引入新投资者等方式来调整股权结构。

　　6 总结

本文首先介绍了财务报表研究的相关理论，通过对古井贡酒的现状、财务分析进行了定性与定量的综合分析，得出以下古井贡酒研究结论：

（1）市场份额平稳提升。古井贡酒在安徽省的市场份额一直都是稳坐头把交椅，其在全国销售份额大约占到2%，与五粮液、茅台等知名酒企相比仍存在差距。在公司实施的新战略以及公司知名度不断地提升这一情况下看，5年内有望在全国市场份额达到5%左右。

（2）营业收入不断增长。根据国内白酒行业总体的增长率及古井贡酒平均增长率，预测2020年度营业收入增长率保持在19%左右，有望突破100亿元营业收入的大关，助力企业更好地发展。

（3）公司的存货周转天数较长。存货过多占用了企业过多的资金，会造成资源的浪费。存货周转天数高，会严重影响现金流，在现金的持有量太高的情况下，公司进行短期与长期投资活动，虚增了没有必要的负债。

（4）公司发展稳健。企业在面临危机时，公司实行了较为宽松的政策促进销售，把不必要的成本尽可能地减少，推动企业的发展。公司所制定的政策存在一定风险，但利于公司转型升级和今后的发展。

本文是基于古井贡酒在市场上披露的财务报表信息而做出的财务比率的分析研究，从而获取的古井贡酒的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力状况，数据的真实性可能无法保证。其次，由于本人所掌握的知识有限，对古井的财务报表分析研究很多还只是在基础的层面。希望在今后的学习和工作中，拓宽自己的知识面，能够对财务报表的研究更加的深入。

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　　致谢：

2020年是极其特殊的一年，新冠肺炎疫情肆虐中华大地，纵然山河有恙，不敌世间盛情，大批医护人员战士不惧危险，舍小家保大家，涌现出众多感人事迹，没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来，中华儿女面临苦难众志成城，顽强奋斗，展现了中华民族强大的生命力，坚信胜利一定属于我们。

这是我在海口经济学院所写的最后一篇文章，行文至此最后落笔之处，也意味着四年的大学生活即将闭幕，始于2016年初秋，终于2020年盛夏，时间转瞬即逝，入学之时恍如昨天。四年间，有过困顿，有过低落，有过对未来的迷茫，但更有过认可与关怀。留下的是青春和收获，即有万般不舍，但仍心存感激。在本论文完成之际，首先感谢我的指导老师黄宏武先生，在论文的撰写过程中，得幸遇黄老师，从开题报告到初稿以及多次修改后的定稿，每一个环节仔细修正，并为本文分析给予了宝贵意见，帮助我顺利完成论文的写作。饮其流时思其源，成吾学时念吾师，再次感谢黄老师和所有教导过我的老师。

平生感知己，方寸岂悠悠。感谢我的舍友们对我四年来的包容和关怀，帮助和支持。缘分让我们相聚于此，花开花落总无穷，唯有友情在心中。感谢所有帮助过我的同学，祝大家前程似锦。

凛冬已过，皓月长明。疫情终时，这人间仍是星河滚烫，水木清华，江山如故。

古井贡酒股份有限公司财务报表研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年10月10日

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