日本国债问题

　　摘要：近年来，欧洲发生了严重的债务危机，现在此次危机已从从欧元区外围国家向核心国家蔓延，到达威胁统一货币制度（欧元）继续实行的地步。究其原因，是欧洲的一些国家所欠下的国债余额已经增加到无力偿还的地步。但此次危机并非只针对欧洲，而是对整个世界的经济造成了不可估量的影响。说到债务危机，世界上欠债务余额最高的国家是日本，但是日本国内长期存在的乐观言论认为日本近期不会因与国债有关的特殊事件而陷入危机之中。笔者则持相反意见，认为在不久的将来日本很有可能陷入债务危机中。据日本财务省公布的最新数据，至2012年末，日本长期债务余额将达937万亿日元，再创纪录，而债务与GDP之比将达195%，远超意大利的128%、X的103.6%，在发达国家中居首位。按日本现有人口总数计，人均负债约达732.5万日元，人均债务占比在发达国家中也居首。若加上地方XX债务，照国际货币基金组织预计，2011财年日本国家负债总额将达到997万亿日元，债务总水平会达当年GDP的227.5%。到2016年，日本公共债务将达GDP的277%。笔者认为，日本的国债问题需要结合日本经济历史发展，现状和全球经济环境进行研究。并和已经发生的意大利债务危机进行比较，从何批驳日本国内长期存在的乐观言论的危险性。

　　关键词：国债；日本银行；日本财务省；

　　国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央XX为筹集财政资金而发行的一种XX债券，是中央XX向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。

　　日本95%的国债由国内的金融机构和私人持有，是个典型的内债。日本XX债务高企和其人口老龄化问题有重要关系。日本人口老龄化是日经济长期低迷重要原因之一，日XX不得不发行国债。当前日债务总额已超过GDP的200%，在所有发达经济体中是最高的。

　　但日XX和银行关系密切，可将国债利率压至极低水平，日本人民很勤奋，且民间储蓄高达1000万亿日元，还有巨额海外投资收益，所以日本负债金额最高状况目前还较稳定的主要原因。

　　本文致力于调查、了解日本国债问题的形成原因，改革可能性，日本国内各种观点，以及恶化后可能带来的影响。结合日益变化的金融市场环境，就日本国债问题潜在的危险性和爆发的可能性以及日本国内各种观点的影响进行研究论述

　　国债作为以XX信用为基础而形成的一种财政范畴，在西方的历史是比较悠久的。在奴隶制时代，国债就已经产生了。尤其是随着资本主义的产生和发展，根据经济乃至政治发展的需要，国债在日常生活中变得越来越活跃，对它的认识和研究也在不断深入。日本95%的国债由国内的金融机构和私人持有，是个典型的内债。日本XX债务高企和其人口老龄化问题有重要关系。日本人口老龄化是日经济长期低迷重要原因之一，日XX不得不发行国债。当前日债务总额已超过GDP的200%，在所有发达经济体中是最高的。

　　但日XX和银行关系密切，可将国债利率压至极低水平，日本人民很勤奋，且民间储蓄高达1000万亿日元，还有巨额海外投资收益，所以日本负债金额最高状况目前还较稳定的主要原因。

　　本文致力于调查、了解日本国债问题的形成原因，改革可能性，日本国内各种观点，以及恶化后可能带来的影响。结合日益变化的金融市场环境，就日本国债问题潜在的危险性和爆发的可能性以及日本国内各种观点的影响进行研究论述。

　　国债作为中央XX的负债，属于财政范畴。仅就财政收入形式而言，在现代社会，税收已经成为国家财政取得收入的最主要、最经常、最稳定的手段，但国债也已经成为财政取得收入的重要手段，同样是XX财政中一个重要的组成部分。国债作为以XX信用为基础而形成的一种财政范畴，在西方的历史是比较悠久的。但现代意义上的国债则是随着资本主义生产关系的产生和发展而产生和发展的，是在现代信用制度基础上存在和发展起来的一种公共信用形式。在20世纪30年代以前，由于资产阶级反对国家干预，主张自由经营，当时XX的职能仅限于确保资本主义的生产秩序和社会秩序正常运转上。表现在财政上，就是这一时期的资本主义国家崇尚预算平衡，大多数年份的预算都有盈余，所以国债的发行规模并不很大，而主要是特殊的意外事件发生时（如战争）会出现急速的增长。而经过30年代初的大危机和第二次世界大战，尤其是伴随着凯恩斯经济思想的兴起，人们已认识到资本主义不能完全通过自由竞争“自发调节”，XX必须承担起应有的重任。也就是说，XX要日益加强对经济的干预和调节，来对付经济危机的袭扰，维持经济的正常增长。这种干预和调节在财政上主要是通过增加支出削减税收，其结果是财政预算的赤字，从而势必造成作为弥补赤字的主要手段——国债的大量发行。当然，除了弥补财政赤字以外，国债还可以为投资公共事业建设和调控经济运行发挥重要的作用。

　　伴随着国债在经济发展中作用的日益重要，人们的关注程度也在不断增强。不同流派的经济学家基于不同的立场和出发点，从理论上对国债的一系列相关问题展开了越来越深入的研究，纷纷提出了各自不同的观点和主张。这也为后人的研究打下了坚实的基础。与其他资本主义国家相似，尤其是作为后发性的国家，国债政策在日本经济以及社会发展中的作用更为引人注目。从成功经验来看，不论是在第二次世界大战之前资本主义形成、发展和确立的进程中，还是在第二次世界大战之后日本经济的发展、发达和繁荣的过程中，国债政策成为了日本XX不可或缺的宏观经济政策工具。而从失败教训来看，20世纪90年代初泡沫经济破灭以后，日本经济陷入了长期的萧条和徘徊之中，在应对经济不景气的同时，日本XX还不得不面对着另一个难题就是日益严重的国债风险和难以摆脱的财政困境，而这些同样都是与国债政策的运用存在着紧密的联系。

　　众所周知，根据债务人的性质不同，债务可以分为公共债务（简称公债）和私人债务（简称私债）。与私债相区别，公债是XX累积的债务的总称。在西方资本主义国家，一国XX往往可以划分为不同层次，一般主要由中央XX和地方XX组成。不同层次的XX有着各自一定的独立性，许多国家不仅中央XX可以发行举债，地方XX也可以依照国家和地方的有关法律独立举债。因此，按照举债主体的不同，公债可以分为中央XX举借的国家公债（简称国债）和地方XX举借的地方公债（简称地方债）。所以，国债和公债是既有联系又有区别的两个概念，其联系表现在两者都是XX的债务；其区别则表现在两者的范围不同，公债的范畴较广，而国债专指中央XX举借的债务。从此我们也可以看出，国债是一国中央XX作为债务人，按照法律的规定向国内外经济主体承担一定行为的义务所形成的债权债务关系。

　　3.1.1国债定义

　　国债，又称国家公债，是指国家以其信用作为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金的方式所形成的债权债务关系。国债是一种由国家发行的债券，是中央XX以筹集财政资金为目的发行的一种XX债券，是中央XX向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息并到期返还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，因此它具有最高效力的信用度，被公认为是一种最安全的投资工具。

　　3.1.2国债危机定义

　　国债危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。国债危机在2011年大规模爆发，有欧债危机，美债危机，希腊国债危机等，国债危机甚至可以直接导致一个国家破产。X是世界上最大的债务国，以借债维持国家开支，国债的违约会影响到国家在国际社会上的信用评级，甚至可能导致国家的经济出现崩溃。

　　3.2.1内债定义

　　内债是各债务主体以本国投资者为对象，通过发行本国货币计价的债券证书，或以缔结特定契约为手段所形成的债务，又称“国内债务”。广义上通常指中央XX和地方XX﹑公共团体﹑企业和公司﹑银行等金融机构﹐在本国以发行债券的形式或以借款﹑租赁﹑延期付款等形式所形成的债务。狭义仅指上述筹资主体以发行债券的形式形成的债务。XX国内债务的主要目的是弥补财政赤字或国库资金的暂时不足，日益成为XX调节经济的重要手段。

　　3.2.2外债定义

　　外债，国家向外国商民或XX的借债，属于国债的一部分；一般不包括个人或私商向外商所借的债款。

　　日本的国债已有一百多年的历史。1906年4月，日本XX公布了关于国债的法律，明确规定国债有关业务由日本银行办理。目前日本发行的国债名目众多。如按偿还期限及发行方式划分，可区分为以下五种：

　　年长期附利国债(亦称长期剪息公债)：每年付息2次，原则上每月发行，其发行额约占国债总发行额的三分之二，是国债的主要组成部分。

　　年期贴现国债：每年发行6次(单月)。以由国债募集承购团承购的方式发行。不计息，折价发行。它属面向个人的国债，不上市交易。约占国债发行总额的1.9%。

　　中期附利国债：期限有2年3年4年三种。其特点是XX根据需要随时可发行。以投标方式决定发行条件。此外，还可以固定利率直接发行。每年付息2次。收益同长期国债一样，享受免税优惠。目前它还不能在证券交易所上市交易，而只能通过店头交易进行。目前约占国债发行总额的4.7%。

　　短期国债：即根据《国债整理基金特别会计法》发行的6个月以内的转换国债，又是通过公募投标方式发行的贴现国债。它是作为面向机构投资家的短期金融市场商品而出现的。每年2、3、8、9月发行。目前发行额约占国债发行总额的1.2%。

　　XX短期证券，又称XX融资债：即XX为了弥补国库的暂时资金不足而发行的。期限为60天的短期贴现国债。每周一、三、五以定章公募方式发行。应募不足的差额由日本银行认购。由于实际上贴现率低于再贴现率和银行同业拆借利率等短期金融市场利率，因此，基本上都由日本银行包购。至1988年底，发行额约占国债发行额的12.1%。

　　日本的国债发行额由大藏省在年度预算中提出计划，经内阁讨论后，交议会表决批准。具体发行工作由日本银行负责实施。国债的发行市场是独立的，基本不受金融市场的影响。国债的发行额、发行条件，在欧X家都根据金融市场的行情决定，但在日本，这些都由日本XX和日本银行决定。日本国债的特点是发行量大，利率低，偿还期长。从1965年开始，长期国债年年发行，即使在1970年经济较为景气的年份里也没有中断。为了推销国债，日本XX作出一系列强制性规定，主要有:

　　4.2.2包销制

　　规定短期国债都由中央银行—日本银行认购。日本银行拥有货币发行权，掌握着日本的金融命脉。日本XX规定短期国债由它认购，就保证了临时性资金需要。

　　4.2.3分配制

　　XX保证债券，数量大，利率低，难以推销。日本XX规定，全部XX保证债券都由都市银行辛认殉。这样每当XX保证债券发行，各都市银行就得按既定的百分比认购。摊派制。日本XX规定长期国债由都市银行组成认购网，按规定比率摊派。目前，将近80%的长期国债由都市银行认购，剩下的约20%由XX资金运用部.介认购。

　　4.2.4回收制

　　日本XX规定，都市银行认购的长期国债，一年以后均由日本银行收购。这样，都市银行就能够认购下一年度的国债，从而保证国债的连续发行。

　　4.2.5转期制

　　从1973年开始对大部分到期国债实行转期的办法，现金偿还部分仅占国债

　　面额的10%，其余部分用新的长期(10年)国债来支付，这样就将长期国债的偿还期事实上延长为20年。

　　随着日本经济的不断发展及其内外部大环境的日益变化，日本XX从1965年起改变了战后以来XX一直坚持的平衡财政的预算原则，将政策改为积极干预的扩张型财政政策。特别是经过70年代前期的石油危机和“滞胀”的严重冲击，日本XX越来越重视并认可财政手段干预本国经济，XX财政支出也不断增加。但是因为受宏观经济减缓现象的影响，XX的财政收入出现了增长缓慢的情况，这就造成了日本财政收支的“缺口”越来越大，这就自然为国债提供了更广阔的的发展空间。自1975年度以后，国债的发行规模越来越大，日本的财政状况也日益恶化。虽然经过日本80年代的财政再建工作，日本终于让停止发行赤字国债的目标得以实现，本国财政临时改变了依赖国债的困难处境，但让人遗憾的是，这种良好状况并没有维持很长时间，仅仅过了几年，赤字国债问题又于1994年“死灰复燃”，并且导致XX财政迅速恶化，甚至比财政再建之前的状况更加严重。

　　5.1.1XX财政赤字占GDP的比重

　　目前，按照国际上比较一致的统计标准，衡量一个国家财政现状的重要指标之一是一般XX的财政情况，但这里所提到的一般XX主要是由中央XX、地方XX和社会保障基金这三部分组成，而三者之中中央XX与地方XX的财政余额则更具有说服力。日本自20世纪90年代以来，因为国内经济的长期萧条与持续衰退，XX财政结构改革的各项进程屡屡受挫，财政状况不断恶化，XX的财政赤字则更是屡创新高。根据OECD（经济合作与发展组织）的测算，单从中央XX与地方XX的财政余额情况来看，日本在90年代期间一直处于入不敷出的严重赤字状态，远比一些欧美发达资本主义国家严重的多。

　　5.1.2国债规模

　　1991年度日本国债发行额为6.7万亿日元，国债依存度仅为9.5%。但从1992年度开始，由于大规模经济政策的接连出台，财政财政支出快速增加，再加上由于经济的衰退税收无法完成预先设定的目标，财政赤字也越来越大，导致国债也就随之展现出了一种连年增加的不良势头。1992年度日本国债发行9.5万亿日元，相当于1991年度的1.42倍，1993年度国债数额又比上年度增加了约70%，1994年度赤字国债重新发放后的国债发行规模更是出现一年上一个台阶的现象（1997年度除外）。特别是1998年度以后国债的发行规模更是过于庞大、居高不下，年度国债发行额均都突破了30万亿日元的大关，从而创造了日本财政史上的又一项纪录。与1991年度相比，2003年度国债发行数额增加了4.43倍，国债的依存度更是高达44.5%，国债费用占一般会计支出的比重是20.5%，这就表示着此年度一般会计支出中有高达近一半的资金是依靠国债发行借来的，并且支出中又有约近1/5用在了国债的还本付息和管理上。此外，据日本XX估算，2003年度国债余额大约为450万亿日元，几乎与该年度的GDP不相上下。

　　5.1.3XX债务余额占GDP的比重

　　由于长期不稳的财政情况，日本中央XX及地方XX的债务余额占GDP的比重一直居于世界前列，并且其速度增长之快也是无人能追上的。由于20世纪90年代以来世界许多国家的经济形势都不太乐观，XX债务余额有所增长这一现象应该说是不能避免的，但日本XX债务的增长速度确实是让人震惊的。在短短14年的时间中，日本中央XX的债务余额数目竟然增长了1倍多，从1990年占GDP的一半多，到2003年就已增长到了GDP的一倍半，这种迅猛的增长速度放在其他发达国家是难以想象的。

　　5.2.1传统财政体制的不适应性

　　现代日本的财政体制是于第二次世界大战结束后形成的，虽然它对日本本国战后经济和社会的发展做出了特别的贡献，但目前已不断呈现出与经济发展不适应的缺点。而其中表现最为显著的则应是财政资金（特别是公共事业投资资金）的分配结构莫属。自1985年以来，日本的财政公共事业投资模式几乎都成为了一种固定的资金分配格局，比如建设省一直占68%左右，农林水产省一直占20%左右，运输省占6%左右，厚生省占3%左右，通产省占约0.3%左右，国土厅则占不到0.5%。倘若我们再从公共事业投资的领域这个角度来看，这一问题则变得更为明显了。在1980年度以来近20年的时间里，不管宏观经济形势是如何变化的，也不管投资的效果到底如何，XX的公共事业经费这一投资领域几乎都是没有变化、一成不变的。在另一方面，传统XX财政体制的不适应性还表现在财政支出的刚性增长势头上，即指财政支出若增加，则皆大欢喜；但如果要缩减财政支出，则就会面临永无休止的协调与争论，实施起来困难很大。

　　5.2.2．扩张型的财政政策难以为继

　　战后日本财政经历了两个发展时期，即指平衡财政时期（1948—1964年度）和赤字财政时期（1965年度至今）。从1965年度开始，为了促进和引导本国经济的迅速增长，还为了能早日使既定的经济目标得以实现，日本加强了对经济的XX干预程度，这中间当然包含了凯恩斯主义的传统的扩张性财政政策。总体上来说，日本XX采用扩张性财政政策比较集中的两个时期分别是60年代中期到70年代末和90年代，而对目前日本财政恶化影响程度最直接也最大的则是后一个时期。

　　20世纪90年代日本扩张性财政政策的实施运用可以说已达到了一种登造极的境界，各种财政政策的规模之大和使用频率之高是前所未有的。从1992年8月算起，日本已经了颁布了十几次经济对策，其规模范围也是不断变大。但这些经济对策却没有能够使日本的经济走上以依靠民间需求为主导力量的持续增长之路，反之，却导致经济增长速度对财政的依赖程度变得越来越高，这主要表现在一旦有了经济对策的干扰、刺激，本国经济就能够在或长或短的一段时间内得到一定增长，但倘若一旦没有了财政的有力支持，经济就有可能迅速出现衰退。这种情况在1997年度以后则表现的特别显著，如在1998年度的积极财政政策，尤其是在连续的超大规模经济政策的影响、刺激下，1999年第一、二季度都出现了GDP增长势头较为强劲的现象，但因为得不到财政的有力支持，第三季度GDP一开始就立刻出现了负增长。在此种情况之下，日本XX不得不在同年11月随之推出了规模高达18万亿日元的“经济新生对策”。

　　国债作为国家财政收入的两大支柱之一，与税收之间存在一种相互替代的特殊关系，在财政支出已经确定的前提下，二者的关系是此消彼张的。一方面是因为税收是一把双刃剑，既指不够多征也不能少征，而此时国债就起到了对其弥补的作用;另一方面是因为国债因其性质需要还本付息，同时规模也不是可以随意扩大的，因此，控制国债规模的根本应该立足于完善税收制度上。这就要求增加财政收入，减少税收流失，强化税收征管，提升国家全部财政收入所占GDP的比重以及中央财政收入所占全部财政收入的比重。大力加强国家财政的宏观调控职能同时把XX的财政收入与GDP的弹性系数逐渐调整到1以上；同时努力调整支出比例、结构，严格支出管理，遵守保证重点、缩减一般这一支出原则，从而使财政支出增长幅度低于财政收入的增长幅度这一目的得到实现，减少XX的财政赤字，提高国家财政资金的使用效益。

　　在适度增加短期国债发行量的同时，可以增发一些5年期、10年期及其以上的长期国债，从而使偿债高峰产生的负担和压力得到有效缓解。对今后国债的发行努力实现国债期限结构多样化，日本国债与中国国债的规模研究化、均衡化等，并重视、加强理论研究，并且合理控制中期国债，增加短期国债，从而实现国债期限结构的改善及优化。

　　通过发行财政债券，从而使经常性预算在执行当中产生的赤字得到弥补；发行转换债券，以调节还债的高峰；发行建设债券，以均衡建设性预算在执行之中出现的差额；建立国债偿还基金，从而在一定程度上缓解国债偿还对财政产生的压力，以上这些调整有利于更好地适应不同收入水平的购买者和不同机构的实际需要，以及个人和各部门的不同偏好及要求，并且使国民的应债能力得到很好的释放。

　　在很难吸引更多的个人投资者参与到国债的二级市场进行买卖债券的状况下，可以试着放慢市场化脚步的进程，采用发行较低成本的凭证发行方式。但在长远看来，上述的发行方式在个人投资者角度看仍然属于一种变相存款，这使财政部发行国债与央行利率的水平调整缺乏了沟通和联系，致使投资者将会更加偏好于那些时间相对较短的品种。综上所述，要加强合理国债利率结构的改善与研究，并使国债发行利率的进一步确定能够在更大程程度上反映出当时社会相关资金的供求关系，并且逐年使长期国债的按年付息方式加大，从而使我国国债的付息方式进一步与国际惯例相接轨。

　　这就要求在加强规范、完善债券市场的这一基础上，进一步活跃国债的现货市场，提高国民的投资意识，促使国民购买国债的目的从变相的储蓄发展成一种普遍的投资行为。

　　XX债务政策一方面可以为增强宏观调控能力提供财力上的保障，从而保证经济目标以及社会目标的顺利实现，但另一方面，它也隐含着不容忽视的问题。通过对XX债务政策与财政安全关系的理论分析，我们可以看出，XX债券发行会给财政带来潜在的国债风险，如果政策运用不当，国债风险的累积又会导致财政风险的形成和加剧，严重的甚至会形成财政危机。而财政风险的累积和财政危机的发生，对国家的财政安全、经济安全乃至社会政局的稳定的影响将是灾难性的。

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