苏宁易购财务风险成因探析及防范对策研究

摘要

在过去宽松的货币周期时代，很多企事业单位在XX的支持下都走上了快速扩张的道路，在取得快速扩张的同时也为未来自身的发展留下了隐患，蕴藏着潜在的财务风险，稍有不慎就可能走向破产。随着疫情的到来；全球货币政策的收紧，大量高财务杠杆企业的弊端日益暴露并成为引起企业经营失败重要的导火索。随着国家反垄断政策的推行以及互联网行业的寒冬电子商务行业所处的环境也发生了巨大的变化，以往高速增长的形式难以持续。在后疫情时代，随着国家货币政策收紧、地方财政投入力度不够、自有资金短缺现象的产生，不少企业选择通过向银行借款筹集发展过程中需要的资金，潜在的财务风险突出。在此背景下，本文结合我国电子商务企业发展背景，分析苏宁易购财务风险防范问题，分析其在财务风险防范方面存在的不足，在此基础上有针对性地提出合理的发展对策具有重要意义。

本文以苏宁易购为研究对象，结合我国电子商务行业改革的背景及国内外现有的研究成果，从筹资、投资及运营管理、现金流回收等方面分析苏宁易购财务风险防范现状及存在的问题，结合分析出的结果提出防范财务风险的对策建议，为苏宁易购提升财务风险防范水平提供参考意见。

关键词：财务风险；财务风险防范；风险分析；苏宁易购

1、引言

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

资金是企业发展的血液，企业的发展和扩张离不开资金的支持。随着全球经济增速的放缓及后疫情对经济发展的冲击，全球货币政策开始收紧，很多企业出现了资金短缺的风险，高财务杠杆的企业的弊端日益暴露并成为引起企业经营失败重要的导火索，尤其是资本密集型企业。恒大等一批房地产企业的房产危机更是使得这种风险显现，很多房地产企业直接就因为资金链断裂而走向破产。之所以出现这种现象的根本原因在于这些企业只注重眼前短暂利益而忽视长远利益、盲目扩张忽视潜在的风险。这些企业往往只注重销售的增长，对自身财务体系缺乏清晰的认识，在激烈的市场竞争中没有抗风险能力。企业的发展是内外部环境共同作用的结果，会面临潜在的财务风险和经营风险，企业需要清楚掌握自身的经营情况和潜在的财务风险，积极寻找对策解决和化解潜在风险，只有将潜在的风险扼杀在前期才能更好地帮助企业的健康成长，实现可持续的发展目标。

随着电商的迅猛发展，产品与服务呈现出更为智能、更具有未来化的特点，因此互联网受到了越来越多人的青睐，各大企业为了快速发展都在通过举债来加速自己的发展，但快速发展的同时也给企业带来了一定的隐患，快速发展的风险往往与机遇并存。苏宁易购线上网络销售渠道多达1.3万多家，待稳居我国线上销售前几，苏宁易购在电商行业的快速发展也为其财务风险的发生埋下潜在的隐患。基于此，本文基于苏宁现有的财务状况和管理现状，从财务状况识别苏宁近几年发展发展过程中可能存在的财务风险问题，分析其背后的原因并寻找合适的对策来有效防范财务风险的发生，同时也希望能够为其他电商企业提供一定的借鉴，促进我国上市公司健康持续地发展。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

从理论意义角度来看，结合所了解的理论知识，对财务风险的防控体系进行整理。对苏宁易购财务风险防控进行研究，有利于企业提升自身竞争力。随着行业的发展，企业之间的竞争日益激烈，提高自身竞争力可以壮大企 业。本文的研究可以丰富互联网企业风险防控方面的理论。

（2）实践意义

财务风险客观存在于每个企业，要保证企业长久发展就必须减少财务风险发生对企业自身的冲击。市场经济的不断改革，造成当前市场竞争激烈，互联网行业所处的内外部环境在不断改变，在国家政策变化背景下，电商等互联网企业受到了较大的冲击。对苏宁易购财务风险防范问题进行研究有利于规范苏宁易购财务管理行为，提高苏宁易购的财务管理水平和抗风险能力，促进苏宁易购可持续发展。

1.2国内外研究现状

1.2.1 关于财务风险成因的相关研究

在国外学术研究领域中，与风险管理有关的理论研究活动起步相对较早。据悉，财务风险控制理论脱胎于风险管理工作逐渐实现独立发展。Altman(1968)在研究环节中基于所需创设了5变量Z值判定模型。Altman认为，财务风险规模应参考以下指标予以判定，即流动性、活动性、获利能力、财务杠杆等。Ross(1990)研究财务风险时，对财务概念的主要见解是企业在经营过程中进行举债，由于举债结构的不合理，导致企业所拥有的自由现金流不足以偿还到期的债务。Joel G(1997)的想法类似，他认为财务风险主要是指企业当前的债务繁多，企业目前持有的自由现金流无法偿还的主要表现。尽管我国的资本市场到目前为止还在发展阶段，但是我国经济发展迅猛，对问题的分析水平、要考虑的因素以及研究问题的领域也呈现出多元化的局面。Thomas(2018)运用比率分析法和模型相结合的方法建立了一个基于偿债能力、盈利能力、现金流量和成长能力指标的财务风险预警模型，这个更适用于中国的行业。研究认为，每个行业都应有相应合适的财务风险控制和预警系统。与此同时，企业销售增长形势无可避免地受到标准管理体系带来的负面影响。以此为背景，企业在优选环境管理系统时应进行着重考虑，力求通过环境认证去平衡存在于财务风险和销售增长之间的内在逻辑关系。

上世纪80年代，伴随着改革开放政策颁发和国内经济蓬勃发展，围绕风险管理所展开的研究活动犹如雨后春笋般不断涌现。熊学华(2010)认为，识别财务风险并非易事，企业应着眼于全局，纵观所有运营活动及其所处环境，然后兼顾影响因素做综合判断。孙黎颖(2018)认为，公立医院所面对的财务风险其诱发成因以危机事件、国家政策改变为主。周月(2019)认为，医院所面对的财务风险其实是医院与内外部因素博弈后的结果。首先，外在因素与行业技术、社会环境、国家政策等息息相关。其次，外部因素包括盲目筹资、管理方式科学性不够、管理层缺少危机意识等诸如此类。陈嘉玮(2017)结合公司的具体财务状况，选取了能准确解释公司未来发展能力的10个指标，充分利用行业内106家上市公司的每一年度财务统计资料，建立了财务风险评价框架体系。张云(2018)认为，企业的经营风险主要来自国家政策法规、企业的经营战略、不确定的市场环境等多种风险，需要企业管理者选择对应的具体指标和预警识别方法来控制风险。张潇丹(2023)的主要研究对象是上海药业集团，全面的分析了上海药业集团的很多相关信息，从其行业的性质到企业的生产经营的现状再到企业财务报表中相关的数据等，根据所了解的企业情况，结合多维分析的方法，构建了完善的财务风险评估模型。这个评估模型能够帮助企业针对财务数据进行全方位的评估，依据其主要的评估结果，进行更加细致的预测，有效地预防了财务风险的发生。

1.2.2 关于财务风险防范措施的研究

William CA、Heine RM(1964)认为，财务风险管理能够抑制潜在风险出现，最大化的保护企业资产完整性。Suvir Varma(2002)基于企业组织结构及其所处发展阶段发现，伴随着企业所处内外部发展环境改变，有可能导致企业财务风险出现。为避免上述情况产生，企业应注重财务风险管理工作实行。Paul Sweeting(2016)结合金融行业运营特点，就如何规避财务风险提出以下指导意见，一是构筑切实可行的企业风险管理体系，二是深入讨论风险管理工作所对应的企业内外部发展环境，三是加强对定性和定量技术的综合应用。Ahmed Elbadry(2018)认为，在财务风险管理工作中所涉及的财务指标能够给风险带来各种影响。譬如，对于操作风险而言，企业资金充足率、杠杆率等能够为其带来积极影响。其中，存在比则能够带来显著负向影响;对于信用风险而言，资本充足率和杠杆率分别能够带来负向和正向显著影响。

从客观视角来看，国内财务风险管理研究活动在时间方面无法与国外相提并论。不过近些年来，与之相关的研究成果愈来愈多。国内专家学者习惯性将财务风险概念、财务风险评估、风险控制策略拟定和执行视为讨论重点。张凌等人(2007)认为，财务风险是不确定的、潜在的，而且能够在一定条件下实现转化。如果企业能够通过财务指标和财务风险管理工作降低财务风险出现概率，其利润空间能够得到进一步拓展。姜剑秋(2019)认为，现代企业应具有强烈的风险规避意识，尊重企业发展概况提升其募资管理水平，在妥善解决企业资金周转问题的同时，抑制募资风险出现。孙雪莹(2023)认为，企业可以通过设计切实可行的收益分配方案，促使收益分配方式呈现出多元化发展特点，继而获取相对理想的收益分配风险规避效果。

1.2.3国内外研究现状评述

基于上述分析能够发现，在围绕财务风险管理进行研究时，国内外专家学者将重点放在财务风险概念、管理现状、诱因、应对策略等方面，且做了深入讨论。相较于国内研究行为，国外专家的研究起步时间相对较早，且以盈利为目的，这一点与国外研究存在诸多差异。近些年来，国内与企业财务风险管理有关的理论研究活动不断涌现，不过结合电商企业分析其财务风险的案例相对较少。已有国内文献资料并未结合电子商务行业及其所处内外部发展环境做进一步分析，所获研究结论尚未通过实践检验，亟待完善。

1.3研究方法及内容

1.3.1研究方法

(1)文献研究法: 首先确定需要研究的问题，再通过知网、图书馆等资源查找与电子商务行业财务风险管理相关的文献，对财务风险相关理论有了新的认识，为全文的撰写提供理论基础。

(2)案例分析法:选取苏宁易购为研究对象，从财务角度分析了经营下存在的财务风险及原因，在此基础上提出财务风险防范的对策，有利于苏宁易购稳步健康发展。

1.3.2研究内容

文章以苏宁易购财务风险管理为研究对象，对其财务风险管理问题进行分析，在此基础上利用层次分析法和功效分析法判断苏宁易购财务风险程度，结合分析出的结果提出防范苏宁易购财务风险的相关对策。本文的研究内容如下：

第一章为绪论：对文章的研究背景、意义进行总结，总结国内外有关多财务风险管理相关的研究成果，在此基础上确定文章内容和构思。

第二章为财务风险及防范相关理论概述：对财务风险及财务风险防范相关理论进行总结。

第三章为苏宁易购财务风险识别：介绍了苏宁易购的发展状况，从筹资、运营、投资、现金流回收管理方面对苏宁易购财务风险管理现状进行分析。

第四章为苏宁易购财务风险防范存在的问题及原因分析：分析苏宁易购财务风险防范过程中存在的问题并分析其原因。

第五章为苏宁易购财务风险防范对策：结合前文的分析结果及苏宁易购财务风险的评价结果，提出防范苏宁易购财务风险管理问题的对策。

2、财务风险分析相关理论概述

2.1财务风险的相关概述

2.1.1 财务风险的概念

财务风险是一个比较抽象的概念，财务风险可进一步划分为广义的财务风险和狭义的财务风险。其中广义的财务风险则是指可能会使公司业绩偏离投资者预期的潜在风险，这种潜在风险很有可能会对公司业绩的健康持续发展带来更大的威胁，而狭义的财务风险则指企业的负债风险。本文主要从广义上分析公司各种财务上的风险，包括在其生产经营和业务运行中可能遇到的各类风险。

2.1.2财务风险的分类

企业日常生产经营中遇到的各种财务风险主要集中在五个方面：筹资的风险、投资的风险、经营的风险、现金流量的风险以及收益分配的风险，本文基于这五个风险，对其中的一些重点问题做了详细分析。

（1）筹资风险：主要指因为外部经济环境的不断变化，加上市场经济的供应和需求关系两者之间也是不断的变化，导致企业因获取收益或进行资本运作而导致自身产生过量债务，从而无法及时偿还债务的一种风险。导致企业产生筹资风险的影响因素有很多，其中包括企业决策失误而导致资金使用偏离了预期效益，或者由于企业融资的方式太过单一，受到外部环境的影响，造成筹资风险。根据这些风险可能产生的因素，筹资风险我们可以主要的从两个方面进行考虑：一个是企业外部风险，一个是企业内部的风险，内部风险大致可以划分为权益类和负债类这两类；外部风险大致可以划分为政治或者法律风险、财务或者投机风险等。本文主要对内部筹资风险展开研究。

（2）投资风险：是指由于内各种原因引起的异常财务状态，例如从资本投入到结束时，内外部的市场经济环境产生的影响，导致其投资的收益远小于其预期的收益。投资风险有两个主要来源，即由于客观原因而导致直接投资失败的风险，或其它客观因素产生的影响，其中主要包括利率、汇率、通货膨胀等，使得实际回报率与预期大相径庭的风险。

（3）经营风险：是指因业务风险所引起的资金损失风险。由于一些大型的投资企业没有正确合理地安排其资产，所以无法准确地预测资产的数量和范围，从而给企业带来的财务风险。经营风险可以分为两种：应收账款的回收风险以及存货的周转风险，企业应及时处理这些风险。

（4）现金流量风险：对于所有的企业来说，流动的资金就是企业启动的动力，就像汽车的马达一样，带动企业不停的运转。如果企业现金流量不足或资金链断裂，必然会令企业的生产经营停滞下来，甚至难以为继。现金流量风险一旦兑现甚至可能令企业陷入重大生存危机。因此企业高度重视企业对现金的使用情况、管理情况以及预算情况，制定合理的资金收支规划。

（5）收益分配风险：企业如果没有正确计算以及合理分配自身在生产经营中的所有收益也会给企业带来损失。从理论上讲企业经营过程中的资金主要来源渠道有两个：一是来自外部的筹集，二是来自于企业生产经营的盈利留存。但企业如果没有合理地分配自身收益，给投资者过多的分配其收益，就意味着企业在后续生产经营资金不足时需要依靠外部融资，而外部融资必然会有更高的风险及成本。相反，如果企业将其收益过多地留存用于自身发展而对外部投资者分配不足，则也会令企业吸收投资的能力下降，并令自身的估值受损。

2.1.2财务风险的成因

财务风险的发生是由企业外部环境和内部管理共同作用的结果，其运行机制也相当复杂，财务风险运行机制可以大致总结为以下流程，见图2-1。

图2-1 财务风险形成机制图

2.2 财务风险分析相关概述

财务风险防范是指借助风险管理相关方法对企业发展过程中可能存在的风险进行识别和评估的过程，对识别出的不同风险进行有针对性的控制，保障经营活动按照计划开展，从而以最经济合理的方式保障企业财产的安全，使风险带来的不良后果降到最小，最终为提高企业价值而服务。

2.2.1财务风险识别

财务风险防范程序中的第一个步骤便是财务风险的识别，企业内部的财务管理人员在风险来临之前，使用相应的识别方式，找出企业经营活动中的各个阶段的问题，并分析风险来源，为之后财务风险的评价和控制打好基础。识别方法通常为定性识别方法和定量识别分析法，一般采取定性分析法，例如：风险清单分析法、财务报表分析 法、因果数等，而我国企业通常是专家调查法。

2.2.2财务风险评价

财务风险评价是财务风险防范中的中间环节，起着十分重要的作用，评价是否准确、科学，将直接影响到接下来的控制措施是否有效。财务风险评价是指在识别风险的基础上，对企业财务各阶段展现出的问题加以量化处理，以此来考察风险水平和损害程度，财务风险评价的方法有很多，按其能是否计量为主，分为定性和定量两种。常见的财务风险评价方法见下表。

表2-1 定性和定量的对比

2.2.3财务风险控制

财务风险控制是最后一步，它位于识别和评价的基础之上，财务风险的控制包括制度控制和技术控制。管理制度是指企业应首先建立内部控制规章制度，然后建立内部控制制度的监督机构，并配备相关的专业人员，最后企业有关人员应按照内部控制制度进行财务收支活动，这就是控制制度的全过程。

而技术控制通常包含规避风险法、转移风险法、分散风险法和降低风险法。规避风险法值得是在项目进行的过程中随时进行监测，一旦发现有不利于企业平稳运营的情况，应及时调整相关策划，甚至终止项目；转移风险法是指利用一定的措施，将企业内部的部分或全部风险转移到企业的外部；分散风险法指的是企业通过多样化筹资和投资，与多个供应商协作，稳定多方顾客等措施来分散风险；降低风险法是指因为企业风险是客观存在的，所以企业应该正视这一客观事实，在财务风险发生之时采取有效措施，进而降低风险造成的经济损失。

3、苏宁易购财务风险识别

3.1 苏宁易购公司概况

3.1.1公司简介

苏宁易购集团股份有限公司成立于1996年5月，总部位于南京，于2004年在深交所主板上市，股票代码002024。公司主要从事综合电器的销售和服务，随着企业经营规模的不断壮大，经营的项目拓展到了家电、母婴、等多个领域，是家电的连锁零售的领头羊企业，并且是目前国内屈指可数的全国性家用电器连锁零售商之一。苏宁易购集团股份有限公司在发展过程中，坚持网络营销和实体营销同步发展的战略，在互联网领域不断开拓市场，在传统行业领域，加大自己的口碑宣传。中国领先的O2O智慧零售商之一便是苏宁，在2018年挤身全球财富五百强榜单。近年来，苏宁易购更是通过创新商品销售渠道，快速实现了在物流和金融等领域的拓展。在物流业务方面，苏宁易购的服务时效性较强，并且拥有与自己平台配套的物流体系，实现了线上与线下的相结合。在金融业务方面，苏宁的金融业务交易规模也得到了快速的增长，并且金融的产品种类也非常丰富。但随着国家政策变化及电子上午行业发展的下滑，苏宁易购在发展过程中也面临了一系列发展难题，财务风险也显现出来。

3.1.2公司财务状况

随着外部市场需求的变化，我国互联网行业的内外部环境发生了很大的改变，加之反垄断政策和疫情的影响，这使得电商企业面临的挑战不断地加大，苏宁易购营收及净利润也出现一定的下滑，苏宁易购收入结构发生了变化，经营成本在上升，财务风险凸显，苏宁易购2016-2020年财务状况变动如下。

表3-1 苏宁易购2016-2020主要财务状况变化（单位：万元）

图3-1苏宁易购资产构成图

从表3-1和图3-1可以看出，近几年苏宁易购总体发展较快，资产总额从2016年的13716724万元增长到2023年的21207520万元，公司整体规模在扩大，资产规模扩大的主要原因还是负债上涨幅度大于所有者权益上涨幅度所致，苏宁易购规模的扩大还是依赖负债扩张导致的。

从销售收入情况看，近几年销售收入整体上涨较快，2020年受疫情影响出现了一定幅度下滑，从2016年14858533万元上涨到2019年最高26922890万元并于2020年下滑到25229567万元，销售状况整体良好。但净利润却出现了较大幅度的下滑，2018年最高1264255万元后开始下滑，到2020年净利润为-535787，规模和营收的扩大并没有带来净利润的增长，苏宁易购亟需提升盈利能力，同时随着盈利状况进一步恶化，这也加剧了苏宁易购面临的风险。

3.2 苏宁易购财务风险识别

3.2.1筹资风险识别

（1）偿债能力分析

企业偿还到期债务的潜在能力是偿还能力，它能够看出经营主体潜在的财务风险，偿债能力对他们的未来利益都有举足轻重的作用，偿债能力的好坏可以从短期和长期进行分析。表3-2为近几年苏宁易购2016-2020年偿债能力变动情况。

表3-2 苏宁易购2016-2020偿债能力指标变动情况

从短期偿债能力情况看，近几年，苏宁易购的流动比率处于下降趋势，同时速动比率也是处于下降趋势，流动比率从2016年的1.34下降到2020年的0.86，速动比率从2016年的1.11下降到2020年的0.67，这主要是由于近几年负债上涨的幅度大于所有者权益上涨的幅度所致，苏宁易购自身造血能力不足，不断下降的流动比率和速动比率也说明苏宁易购面临一定程度的短期偿债压力。

从长期偿债能力看，通过对长期偿债能力的分析可以发现企业长期到期还本付息的能力，其资产负债率是衡量长期偿债能力的核心指标，而且也能够很好地评估企业资本结构是否合理。从长期看，苏宁易购资产负债率整体呈上升趋势，2018年后资产资产负债率出现了迅速上涨，2020年资产负债率从2016年的49.02%增长到2020年的63.77%，,说明苏宁易购存在较大的长期偿债压力，潜在的财务风险较高。

（2）筹资结构分析

财务风险的发生很大程度上与企业举债直接相关，负债的结构是否合理是导致企业财务风险的重要原因，苏宁易购的负债结构如表表3-3。

表3-3苏宁易购2016-2020负债结构

从表3-3可以看出，在苏宁易购整体负债构成中，流动负债占有很大的比例，2020年流动负债占公司负债比达92.13%，公司负债结构中主要是流动负债，而且这一金额大致和企业负债总额持平，这些负债存在随时清偿的义务，这说明苏宁易购在短期内面临着极大的还本付息压力，因而一旦企业找不到短期周转的资金就很可能造成资金链断裂，最后走向破产，影响企业长期目标的实现。同时进一步分析流动负债的构成情况如下表：

表3-4 苏宁易购2016-2020流动负债构成

图3-2 苏宁易购流动负债构成

流动负债是企业面临随时可能需要偿付的债务，从表3-4和图3-2可以发现，在苏宁易购流动负债的构成中最主要的为应付票据、应付债款等自发性负债，这些负债虽然是企业发展良好的体现，是无需承担债务利息的，但是也必须在较短时间内偿付，否则会影响企业的信用。同时可以发现，近几年苏宁易购短期借款增长幅度非常大，从2016年的615952元增长到2020年的2374569元，如果这种发展趋势一直维持下去，一旦企业资金链出现问题就面临较大的财务风险。

3.2.2营运风险识别

周转能力可以体现其运营能力，周转能力包括资产的周转能力、资金的周转能力以及存货的周转能力等，这些指标都能够体现资产周转速度以及整体的资产管理水平。处于一个发展期间内，这些周转率越高，说明公司的营运效益越高。结合苏宁易购2016-2020年财务数据，苏宁易购营运能力指标分析如表3-5所示:

表3-5苏宁易购2016-2020营运资产周转情况

从表3-5可以看出苏宁易购2016年-2020年应收账款周转率从2016年的164.26持续下降到2020年的33.89，主要由于公司业务发展带来的相关应收账款增加，2017年苏宁合并天天快递带来应收账款增加，以及苏宁应收天猫的销售回款增加。苏宁易购应收账款收款期限方面的不足，回收速度不快，苏宁易购企业管理工作效率逐渐变低。不利于准时收回贷款，坏账损失可能性的增加，资产的流动性减弱，降低了苏宁易购短期债务的偿还能力。其他的存货周转率及总资产周转率情况变化相对平稳。营运能力的分析结果表明表明苏宁易购在应收账款管理方面存在较大的问题，可能因应收账款周转效率下滑引起坏账风险。

3.2.3投资风险识别

（1）对内投资情况分析

对任何企业来说，投资都是高风险活动，投资由于其周期长、投资额大等特征是企业承担较大的财务风险，苏宁易购近几年对内长期资产投资如下表：

表3-6苏宁易购2016-2020对内投资情况

图3-3苏宁易购对内投资情况

在2016年到2020年间，苏宁易购因为公司的投资方式和战略不合理，而带来财务风险的主要原因是在2012年苏宁易购与国美、京东等企业进行了激烈的价格战，这次的价格战主要是在各自的主营业务上进行的，这场价格战并没有为苏宁易购带来利润的上升，苏宁在投入了大量资金的情况下，获得的利润却极其微薄，在投资活动中产生的现金流量大部分是负值，这种损失使得苏宁易购为了偿债而不得不减少对于其他项目地投资额，甚至放弃了以前的投资项目，这使得投资流出的金额大幅增加。可见恶意的市场竞争只能带来两败俱伤的结局，而健康的市场环境和有序的竞争对于企业的发展来说至关重要。

从表3-6和图3-3可以发现，在固定资产构建方面，苏宁易购公司对固定资产的投资一直处在一个较高的水平；同时对无形资产的投入也相对较大，这些都有利于企业的经营，苏宁易购长期投资大而且面临的风险也大，一旦投资失利或资本市场波动较大都会对其投资本金及收益影响较大，无形加大了企业面临的财务风险；在风险投资上来看，苏宁易购又使用自有资金进行投资理财。资金主要投资向投国债、地方XX债、企业债券、各类金融债（含次级债、 混合资本债）、央行票据等固定收益类产品，而这些产品都具有风险低、流动性较强的特点，可能是之前的投资风险过大，所以苏宁开始采取较为稳定的投资措施，但这次大额自有资金的投资将带来的投资风险究竟如何目前还不能得出具体结论。

（2）对外投资情况分析

表3-7苏宁易购2016-2020对外投资情况

此外，苏宁易购在近年来还积极进行并购，产生了一定的并购风险。如今企业的并购已然成为推动企业发展的重要手段，目前新零售的并购趋势呈现以下特征：线上线下融合、强强联合等，而苏宁易购摆脱单一家电零售商标签便是因为并购。由3-7可以看出，近年来苏宁易购的并购项目众多，而苏宁易购近年来频繁的并购与持续亏损的状态不相适应，仅靠经营活动流入的资金已经无法弥补并购活动的巨大缺口，财务压力连年上升，就苏宁易购并购家乐福事件来说，家乐福在被并购前的几年中一直面临着亏损，苏宁易购在并购后可能还会增加自身的业绩风险。

（3）对外商誉情况

企业并购是扩张壮大得重要途径，但企业并购是一项复杂的系统性工程，并购成败直接关系到企业的经营成果甚至决定着企业的生死，并购过程中的并购前、并购中、并购后都蕴藏着极大的风险，其中最大的风险是财务风险。为扩展壮大，苏宁易购近几年对外并购不断，者带来的直接结果一方面是企业资产规模的不断扩大，同时也带来商誉的增加，近几年苏宁易购商誉及增减变化见表3-8。

表3-8 苏宁易购2016-2023年商誉及增减变化

表3-4 苏宁易购2016-2023年商誉及增减变化

从表3-8和图3-4可以发现，2016年-2020年苏宁易购增长迅速，商誉从2016年的42670万元增长到2020年的638535万元，尤其是2019年商誉从2018年的241155万元增长到747780，增长幅度210.08%。2018年很多企业业绩暴雷就是因为巨额商誉导致的，不断增加的商誉为企业的发展埋下隐患。

3.2.4现金流回收风险识别

现金流量体现的是企业内部在一定时期内的资金流入和流出，苏宁易购2016-2020年现金流量变化情况见表3-8所示。

表3-8苏宁易购现金流变化情况表

从表3-8苏宁易购近五年现金流量变化可以看出，2017年开始苏宁易购经营活动现金流量持续为负，经营活动无法给企业带来足够现金流的支持；投资活动现金流波动较大，2016-2019年投资活动现金流呈现负状态，说明苏宁易购近几年还时对外投资为主，2020年投资活动现金流为正，这主要是由于公司对理财资金的赎回引起；从筹资活动现金流看，2016-2019年筹资引起的现金流为正，维持企业经营需要的资金来源还主要是依靠对外筹资获取，2020年筹资活动现金流为负主要系2020年到期银行借款的归还。总体看，苏宁易购近几年筹资的主要方向还是以偿还以前积累下来的负债为主，苏宁易购整体经营风险较大。

3.3同行业对比分析

企业财务状况的好坏会和企业自身所处行业的不同而不同，财务指标是用于说明企业在财务状况好坏的，但同一个指标对不同的行业来说衡量结果可能是不一样的。苏宁易购是一家电子商务企业，为更好地反映苏宁易购的财务状况，本文从电子商务企业选取了南极电商、国联股份、徐家汇和京东进行对比，几家公司对比结果如下表。

表3-9 苏宁易购2020年与同行业财务状况对比

在企业筹资风险方面，从短期偿债能力结果看，苏宁易购流动比率和速动比率在同行业南极电商、国联股份、徐家汇、京东中最低，相比其他电商企业来说 苏宁易购短期偿债压力较大；从长期偿债能力结果看，苏宁易购的资产负债率为63.77%，远高于同行业的其他电商企业，苏宁易购短期偿债压力也比较大，同时也说明苏宁易购资本结构存在不合理的地方。

在企业营运风险方面，从应收账款周转率情况来看，苏宁易购应收账账款周转率周为33.89，比同行业南极电商和徐家汇高，但远低于同行业的国联股份及京东，应收账款周转效率在行业中排名优势不大；从存货周转速度看，苏宁易购存货周转率为8.8元，远低于同行业的南极电商、国联股份、徐家汇基及京东，存货周转效率在行业中排名没有竞争力。

从商誉情况看，苏宁易购商誉在行业中排名率比较高，整体干低于京东但苏宁易购的资产规模远低于京东，商誉高于同行业的南极电商、国联股份、徐家汇，近几年不断的并购而增加的商誉成为制约苏宁易购发展过程中的重要隐患。

4、苏宁易购财务风险防范存在的问题

市场外部环境和内部环境的变化，都有可能引起企业在经营过程中会计要素或其结构的变化，导致企业经营成果的不稳定，从而增加财务风险。通过前面的分析可以发现，苏宁易购总体取得了较快的发展，但发展过程中也存在潜在的财务风险。

4.1苏宁易购财务风险防范存在的问题

4.1.1资本结构不合理

资本结构是用于衡量企业是否具备潜在财务风险的重要依据，资产负债率作为财务指标的应用比较常见，不仅可以衡量企业的偿债能力也可以体现企业的资本结构，资产负债率是通过负债占资产的比重来体现，它是衡量企业是否存在风险最重要的指标，苏宁易购资产负债率计算如下图。

图4-1 苏宁易购资产负债率走势图

从图4-1可以发现，在近两年净利润连续下滑甚至亏损的背景下资产负债率一直呈现上升的趋势，过高的负债占比意味着企业短期偿债压力大，一旦出现资金短缺就会导致资金链断裂，现有资本结构的不合理苏宁易购财务风险的发生埋下了隐患。

4.1.2应收账款管理薄弱

运营管理中应收款管理是核心的管理方向，而苏宁易购临着应收款管理的风险，对其管理的重视度不够。通过计算其应收账款周转率，看出苏宁易购应收账款周转率急剧下降。随着电商的快速发展，京东已超越苏宁易购，对苏宁的发展造成了巨大压力。出现应收账款周转率降低，也说明苏宁易购催收应收账款的能力稍弱，使资产形成了呆账甚至坏账，导致资产的流动性减弱，这对苏宁易购正常的生产经营有不利影响。如果任凭这种情况持续下去，最后会造成企业无法控制的后果。企业存在被拖延的货款不能及时到账，与企业发展流出的必要资金，企业内部资金定然周转不畅。虽然苏宁易购在创造现金的能力是不容置疑的，尤其是在经营活动中产生的小额贷款、保理业务发放贷款规模的增加，从而产生的现金流出提升相当迅速且幅度较为理想。但实际上是其筹资活动产生的现金流量在净利润上却为负值，并且有很大的变化趋势，这也很可能导致苏宁易购出现资金链断裂的恶劣后果。

所以，苏宁易购要继续实施宽松的赊销制度的话，一定要对应收账款回收方面，采取必要措施使得本企业的现金净流量有基本的保证。同时，也应该在赊销客户的信用度方面有一个准确的调查和评价方法，树立相应的信用制度，监督、激励客户提早还清账款。

4.1.3重资产投资弱化了企业盈利能力

为了使企业取得更好的发展，企业在不同的发展时期所设置的投资战略目标应当是不同的。苏宁易购在经营的过程中，由于没有完善的预算制度，对于重大投资，由高层主观意愿最终决定，缺少集体决策的过程。对投资决策的可行性和必要性没有科学评估依据，造成了企业成本的增加、资源的浪费，也占据了大量的资金，在公司净利润为负数的情况下仍进行大量投资，导致存在很大的投资风险。这也使得公司投资带来的回报率较低

图4-2 苏宁易购投资收益率走势图

从上图苏宁易购投资收益率走势图可以发现，近几年苏宁易购净资产收益率和资产报酬率均出现了较大幅度的下滑，这表明苏宁易购整体投资效率较低，大量的投资并没有带来较好的回报。

4.1.4频繁并购增加商誉“爆雷”风险

过度商誉成为企业发展过程中的一颗地雷，商誉是看不见摸不着的，一旦企业经营环境发生变化，就会因为商誉减值降低了公司的盈利能力，为公司长期稳定发展隐藏了巨大隐患。苏宁易购近几年频繁的并购形成了巨额商誉，这不利于企业的稳定发展。

表4-2 苏宁易购2016-2020年商誉及净利润变化情况

图4-3 苏宁易购2016-2020年商誉及净利润变化情况

商誉是看不见摸不着的资产，但是商誉终究会随着时间的推移影响企业的盈利，对公司未来收益产生巨大影响，是影响企业稳定盈利的重要潜在风险所在，2016年-在2020年苏宁易购商誉一直在上升而没有计提减值准备，到2018年之后苏宁易购净利润开始出现了下滑但商誉还在不断上升，到2019年后商誉已经超过净利润，一旦未来公司出现不利的状况或者收购的资产不能够给企业带来稳定的现金流，就会面临巨额的商誉减值，从而影响着公司的净利润，这也是隐藏在苏宁易购经营发展过程中重大的隐患。

4.2苏宁易购财务风险防范存在问题的原因

4.2.1负债筹资弱化了自身偿债能力

苏宁易购近几年走上了快速并购的道路，为解决资金不足问题，苏宁易购大量的通过从外筹资获取发展过程中需要的资金，这使得苏宁易购资产负债率从2016年的49.02%上涨到2020年的63.77%，资产负债率整体偏高。2017年-2023年苏宁易购主要负债筹资情况见表4-3。

表4-3 2017年-2023年苏宁易购主要负债筹资情况

为解决发展过程中资金的需求，苏宁易购大量地向外借债，体现在账面上就是借款及应付债券的增加。一个公司的负债率过高给公司带来了很大的财务风险，在最坏的情况下可能导致破产。而不断的负债筹资也未给苏宁易购带来积极的财务效应，严重削弱其偿债能力和抗风险能力。

4.2.2赊销政策范围的扩大

苏宁在最近几年为了提高市场占有率，大力扩张发展规模，合并天天快递，促使增加其销售收入，在商品销售过程中常常采用赊销方式。然而在应收账款的收回的过程中，第一，债务人长时间占用苏宁易购的资金，从而影响企业资金的流动性；第二，对其客户的资信状况和经营情况并不是很了解，因而造成大量的应收账款不能够及时地收回，形成一定的坏账损失。同时，苏宁易购为扩大销售改变了现有的销售信用政策，放宽了对客户准入标准，结果就是导致账面上应收账款的增加。

4.2.3盈利下滑背景下加大了固定资产的投资

受经济下滑因素影响，苏宁易购盈利状况进一步恶化，到2020年净利润为-535787，亏损严重。但公司资产投资却没有相应减少，苏宁易购公司对固定资产的投资一直处在一个较高的水平，同时无形资产的投入也相对较大，资产的增加而净利润的下滑直接结果就是总资产投资回报率不高。

4.2.4并购溢价不合理

为实现快速转型和规模扩张需要，苏宁易购2012年开始连续进行对外并购，近年来苏宁易购的并购项目众多，在经济发展较好时期，苏宁易购持续并购行为均采取高溢价形式完成交易，这带来直接结果就是上虞的大幅上升。

5、苏宁易购财务风险防范对策

5.1合理优化负债的构成

企业的资本结构会根据企业不同的发展阶段进行变化，因为企业处于不停的发展阶段对于资金以及负债的需求有所不同，相应的资本结构也应做出适当的变化以帮助企业在当前阶段能够更好的发展，这也要求企业要不断地加强自身战略结构的构建，实时的分析企业自身的经营情况，把握债权与股权的划分，使企业的资本结构更加的适合当前的发展。除此之外，企业不能仅关注资本结构中负债的总体占比，也要分析负债中的流动负债和非流动负债的情况，防止出现短期负债占比过高，导致企业面临过高的偿债压力，而企业却将此状态一直保留。总而言之，企业必须分析自身的经营状况来适当的调整资本结构，资本结构应是处于不断优化的状态。

同时，苏宁易购要合理安排负债的组成，减少对流动负债的依赖。目前，苏宁电器应尽快尝试调整公司的财务结构并平衡资金关系。首先苏宁应积极调整其债务结构，就目前而言，公司的债务结构中短期贷款所占比例较高，而长期贷款中所占比例较低，如果无法及时还清短期借款，这种不合理的债务结构甚至会导致公司破产，因此苏宁电器必须最大限度地减少短期贷款并降低公司的还债风险。具体来说，苏宁可以通过发行债券的方式来平衡债务和权益，从而调整公司资金来源并调整公司的债务结构。

5.2加强应收账款的控制

根据2016年到2020年的财务指标发现，苏宁应收账款周转率急剧下降，严重影响苏宁资金链的稳定性。苏宁易购应该根据实际情况加强资金运营管理，采用绩效激励策略，建立科学合理的绩效考核制度，能够显著地增强企业员工对本职工作的责任感，从而提升公司内部经营管理效率。

苏宁销售商品时，改变了营销策略，为了吸引更多客户以及提升营业效益，增加企业的销售额，采取了放宽的赊销营销策略，但苏宁大多数都是依据以往的老客户的信用来判断客户的信用度，并没有加强对客户的监督，然而这也加大了坏账死账的可能性，延长了应收账款回收期限，导致企业资金链不稳定，从而给企业本身带来了风险。所以，苏宁易购不管是对老客户还是新客户都要了解其信用情况，从而确定是否采用这一种销售方式。并根据客户的还款信用情况，政策变化、市场行情变化，建立一个完善的客户信用管理系统，降低收回账款的风险性。确保应收账款及时到账，能够提升苏宁资金链的稳定性，从而为企业进一步发展提供必要保障。

苏宁应根据客户的信用等级，采用不同的信用政策方法。对于信用条件较好的客户，可以派工作人员与其直接沟通，探明其真实原因，并查看客户以往的信用情况，根据情况采用合适的方法，使双方的合作关系不受影响，并且又能很好地解决合理范围内的拖欠问题。若双方沟通还不能解决拖欠问题，那就采用必要的法律手段追回欠款。

所以采用怎样方式对客户进行催收，不仅有利也有弊。因此，企业在制定收款政策时，要掌握好合适的界限。若苏宁易购继续采取宽松的商业信用政策，并且把宽松的信用政策控制在一个合理的水平，那么会给企业带来更高的回报。企业可以利用强大的资金流来投入到企业的其他研发，使其产品本身更具有市场竞争力，更好地占领市场。

5.3制定好投资战略并提升投资效率

（1）制定整体性投资战略

苏宁易购目前不仅需要重视单个投资的可行性，还需要制定整体的投资规划，投资时要更加理性，结合之前与京东国美的价格战的经验来看，苏宁在今后的发展中应该尽量避免因争夺一时的市场占有率而加入同行的恶性竞 争，并且在投资之前应该权衡利弊，对于那些明知需要投入大量资金却不会带来更多利润的项目，应该尽量避免资金的投入。

另外，苏宁还需要加强对于其子公司和分公司的财务管理，建立有效的监察机制，在保证不影响此公司分公司正常经营业务的时候，严格监察和把控下属公司的投资款。可以参照同行业发展较好的企业管理制度，将下属公司的权责规划进一步细分和完善，将效益不好的公司采取适当的方法进行猜测和关停，将这部分资金投入效益更好的公司，使企业整体资金得到更为高效的运转。

（2）加强对投资项目的盈利评估

由于苏宁易购属于零售业的大型企集团性企业，并且近年来苏宁易购的投资项目巨多，很多现金流入都是出自于投资项目地收益，但是能否形成收益具有很高的不确定性，而正是因为这些投资项目的不确定性，所以导致了财务风险的上升，所以对于苏宁易购来说，要切实防控投资过程中的财务风险，则应该再进行投资，之前邀请相关的专家对于投资项目行业进行整体科学的评估，对于各项关联因素进行深入的了解，尽可能的让投资项目地盈利评估具有精确性和准确性，以此达到降低企业财务风险的目的。

5.4放缓并购步伐、选择合适的投资标的

在过去宽松的宏观政策背景下，企业为发展壮大也纷纷借助宏观环境走上了兼并重组得道路，但随着全球货币政策的收紧，企业对外投资内外部环境发生了根本性的转变，此时企业应着手内部发展，减少对外的收购兼并，避免引肩并重组带来的系统性风险。

企业在收购公司时，需要对收购对象进行全方面的价值评估，而并购活动能够顺利进行的评判依据就是合理的估值，不仅应该制定科学严谨的评估测算机制，还需要对收购对象的一些经营业务范围以及营利情况、资金负债等重要信息要有清晰的认识，特别针对财务情况的评估，必须要建设完整的估值体系，充分利用不同的估值模型来对企业的估值进行反复的验证，使得估值误差降低到可以接受的水平范围内。

在收购支付方式选择上，要不同的支付方式会带来不一样的风险，公司可以在并购对价的支付上，通过“分期付款”方式，对标的公司支付并购款，通过“分期支付”来避免增加新的商誉减值风险，同时也时通过分期来实现商誉减值风险的阶段性削弱，并且设定严格的补偿协议严防商誉减值风险增大。同时，还可以考虑在进行并购时双方进行约定分步支付价款，这样就在一定程度上减少了因权益法评估时对于预估业绩带来的不确定产生的影响，抑制标的公司因要完成短期内的业绩而粉饰利润而后业绩大变脸的行为，减少估值时过于乐观预期收益导致高估值和高溢价，降低了对出现业绩“变脸”情况的损失，也就在很大程度上降低了商誉风险，从而避免因商誉减值带来的业绩“暴雷”。

研究结论

本文结合苏宁易购的实际情况，从筹资风险、投资风险、营运风险和资金回收风险方面对苏宁易购财务风险防范的现状进

行分析并在此基础上提出完善苏宁易购财务风险防范体系的对策建议，研究得出以下结论：

分析苏宁易购财务风险防范现状发现，从筹资风险看，苏宁易购偿债能力较弱，存在较大的偿债压力，负债结构不合理；从投资风险看，苏宁易购近几年投资效率很低，投资回报率低，投资风险较高。从运营风险看，随着资产规模的进一步缩水，资产中的存货运营效率在下降，尤其是应收账款周转效率低。

对苏宁易购目前财务困境形成的原因进一步分析，存在的问题主要包括资本结构不合理引发流动性不足、应收账款管理薄弱、总资产投资弱化了企业的盈利能力等。造成这种原因主要包括风险防范文化缺失、财务风险防范机制不健全以及财务管理信息化水平低。

为进一步化解现有的财务困境，本文提出合理优化负债结构、加强公司应收账款管理，制定好投资战略并提升投资效率以及正确认识财务风险。以期通过这些措施控制和化解财务风险，促进苏宁易购健康持续地发展。

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致 谢

今天我的论文已经顺利完成。随着最后这个致谢词的开始，意味着我的大学生涯即将结束，生活即将开始新的篇章，在这个毕业的时候，我想感谢所有给过我帮助的老师，同学和家人，在这里给他们最真诚的感谢。

首先，论文能够得以完成，我的论文指导老师对我提供了较大的帮助。从选题、初稿、终稿，都是在老师的指导下进行。十分感谢老师在这一路以来，对我给与的帮助，没有老师的指导就没有今天的论文定稿。老师严谨的教学态度，正直的品格魅力，对我影响深远使我在今后的学习和工作道路上提供了一盏明灯。在此，谨向老师表达的无比敬意以及无限的感激。感谢在百忙之中审阅的专家们为我的论文指导。

其次，我要感谢我的同学、室友，在学习生活当中，对我提供的帮助、包容，以及学习上的指导，让我大学生活获益不少。如今，我们即将踏上不同的人生轨迹，各奔前程。但是我相信，我们依然不能忘记，这四年共同生活、学习的同窗情。

最后，我要感谢我的父母，是他们对我供书教学，养育成人，没有他们，就没有今天的我；他们给了我无限的爱和温暖，是我最坚强的后盾，让我这二十多年无忧无虑的成长，祝愿他们每天都幸福快乐，身体健康。也愿我在以后的日子中，可以一直努力前进下去，成为他们的骄傲，成为他们的后盾。

大学生涯始于2018年秋，终于2023年夏。感谢大学时光里陪伴我的所有人，感谢你们给过我的所有善意和温暖