摘要:“资金荒”是2013年的最热关键词之一。代表发达国家的经合组织在一份报告中指出,其成员国明年可能面临高于预期的融资需求,预计总额将超过10万亿美元。考虑到欧债危机的爆发已严重挫伤了投资人投资主权债的积极性,经合组织警告说,发达国家2012年可能面临巨大的融资挑战。根据经合组织最新发布的《主权信贷展望》,该组织成员国今年的借款需求预计将达10.4万亿美元,2013年将达10.5万亿美元,从而导致各国债务水平保持在高位。这意味着,经合组织成员的融资需求比2007年增加了1万亿美元,且几乎为2005年的两倍。令局势变得更复杂的是发达国家面临的庞大债务再融资压力。根据报告,经合组织国家的短期债务发行所占比例仍为44%,远远高于2007年全球资金荒以前的水平。本文通过国内外的实例分析,找出资金荒出现的原因,并提出了一些可行的计划,
关键词:资金荒;融资;债务
一、我国国有商业银行不良资产现状简介
(一)“资金荒”的含义
一般意义上的资金荒是指市场上流通的钱过于稀少,不能满足人们正常的商品生产和商品流通的货币需要而引起的一种危机现象。但是,如果滥发钞票的话,势必引起通货膨胀、物价上涨、货币贬值、甚至货币废弃的另一种“资金荒”现象[张书家,过瑶.全球金融危机下的国际货币体系变革与人民币国际化进程[J].理论界,2009,(07)]。
(二)资金荒的表现形式
1.银行危机
资金荒,其实就是银行业危机或信用危机。按照国际货币基金组织(1MF)的定主,它是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行终止其负债的内部转换,或迫使XX提供大规模援助进行千预以阻止这种局势发生。银行危机是较早就出现的一种资金荒。马克思在《资本论》中指出:“在再生产过程的全部联系都是以信用为基础的生产制度中,只要信用突然停止,只有现金支付才有效,危机显然就会发生。所以乍看起来,好像整个危机只表现为信用危机和货币危机”[苏峻,《中小企业融资研究》,2011年2月第1版,经济科学出版社,北京]。马克思在这里所提到的“资金荒”,在很多情况下指的都是银行危机。在现代经济中,商业银行要通过其负债业务和资产业务,在货币资本的供需双方以及存款人和借款人之间充当信用中介。因种种原因,若商业银行向借款人提供的贷款不能如期还本付息,就会形成大批的呆账和坏账,从而使商业银行兑付到期存款本息的支付能力大为削弱。存款人闻讯后惟恐自己的存款受损,而纷纷向商业银行提款。商业银行架不住这种挤兑的冲击而连锁倒闭便形成了银行危机。
2.货币危机
货币危机货币危机有广义和狭义之分。广义的货币危机泛指本国货币的大幅度贬值,它既包括一国货币在其国内的严重贬值(如国内发生恶性通货膨胀),也包括本国货币相对于另一种外币或多种外币的大幅度贬值。狭义上的货币危机即是指上述后一种情况,它“是指对某种货币汇兑价值的投机性冲击导致货币贬值(或贬值急剧下降),或迫使当局投放大量国际储备或急剧提高利率来保护本币。”货币是现代商品经济中重要价值尺度和交易支付工具,币值不稳,货币危机势必会波及到整个金融体系的稳定,直接危及到经济的健康发展,这也是资金荒的另一重要表现。
3.证券市场危机
证券市场是现代金融市场体系的重要组成部分,主要包括股票市场、债券市场以及金融衍生品市场等。在现代市场经济中,证券市场发挥的作用越来越大。证券市场危机证券市场危机主要是指股票市场上发生的股价剧烈波动的情形,通常是指股价的骤然大幅暴跌。
4.债务危机
债务危机,债务危机是指一国不能偿付其债务或不偿还其到期负债的情形。就一国XX而言,其负债包括内债和外债。这里所讲的债务危机主要是指XX的外债。
X次贷危机引致全球经济衰退,也触发了欧洲国家XX债务风险。部分国家多年财政纪律松弛,控制赤字不力,欧元区国家平均赤字水平超过6%,各国为抵御系统性风险开支巨大,财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机[邹琼.国际货币体系的嬗变——人民币国际化的探讨[J].时代主人,2009,(01)]。一方面,分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时,过多依赖财政政策,而且有扩大财政赤字的内在倾向,欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作;另一方面,欧元区长期实行低利率政策,希腊等国通过低成本借贷促进国内经济增长,掩盖了劳动生产率低、劳动成本高等结构性问题;一旦危机凸显,希腊和西班牙等国难以避免大规模违约[孙道荣.被金融危机撞了一下腰[J].杂文月刊(原创版),2009,(03)]。
(三)资金荒的危害
资金荒对中国的影响主要有以下四个方面:
(1)市场萎缩消费减少必然会影响中国出口这次金融海啸的爆发,在一定程度上大大压缩了X国民寅吃卯粮的消费模式,从而也必然会使得“中国制造”产品的出口受到严重影。中国宏观经济的外部环境会因此显得更严峻。据一份来自国家海关总署的进出口数据表明,2008年1—8月中国外贸出口增幅下行放缓的趋势十分明显,外国消费者对中国高附加值产品、低附加值产品的需求同时下降。在这种情况下,外贸生产企业接下来就不会有更多的资本和精力投入技术革新,而是会首选压低产品价格去维持市场份额,而这又会使得中国出口企业的贸易条件进一步恶化。
(2)国内进口商品成本进一步提高金融海啸的冲击与美元汇率密切相关。目前国际市场大宗商品几乎全部以美元定价,这样一来,美元走势的强弱在一定程度上就决定了大宗商品价格的走势。金融海啸爆发以来,美元走势不仅没有疲软反而有所走强,从而导致原油、铁矿石等商品的价格呈现出下降趋势。虽然从表面上看,这对需要大量资源性产品的中国来说是一种利好,可是由于金融海啸中X金融市场反复动荡,严重影响到美元汇率的走势和持有者信心,这进一步提高了中国商品进口的成本[金融危机众生相[J].时事(时事报告)(大学生版),2008,(03)]。
(3)影响国内金融市场信心,中国金融市场是国际金融体系的一部分,以雷曼兄弟控股公司破产为代表的次贷危机的延续,同样会对中国金融市场产生相当大的震动,更不用说还会给中国金融机构造成具体损失了。大家都会这样想,X华尔街上的五大投资银行拥有如此强大的投资研究团队,资产达几千亿美元,信息资源极为丰富,这样的金融机构都一个个全军覆没了,可想而知金融海啸的破坏力有多大。因此,它对全球包括中国金融市场的信心打击,就足以在普通投资者心里蒙上一层阴影。当雷曼兄弟控股公司破产的消息传出后,正好是中国A股结束中秋节三天假日,开市的第一天,沪深股市中的银行股全线放量下跌超过9.0%,导致银行股跌停。
(4)给中国金融机构造成直接损失中国的金融机构和投资者持有较多的次级抵押债券,毫无疑问,在金融海啸冲击下,这些债券大多成了一张废纸,必然会造成实际损失。以银行业为例,就在雷曼兄弟控股公司传出破产倒闭消息时,中国工商银行持有的雷曼兄弟控股公司债券及与雷曼信用挂钩债券的余额总计为1.52亿美元,直接持有雷曼公司发行的债券敞口1.39亿美元,全部为高级债券;中国银行持有雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券7562万美元,中国银行纽约分行分别对雷曼兄弟控股公司及其子公司的贷款余额高达5000万美元、320万美元;招商银行持有雷曼兄弟控股公司发行的债券敞口7000万美元。其中包括高级债券6000万美元、次级债券1000万美元,并且还没有对上述债券提取减值准备。这些损失都是无法弥补的[祥玉.金融危机何以噬虐全球?[J].金融博览(银行客户),2009,(01)胡雪琴.金融危机咋就这么近[J].中国经济周刊,2009,(05)]。X《商业周刊》前执行总编罗伯特?道林对这些中国金融机构表示出了担忧。他坦率地说:“中国XX曾在华尔街购人大量股票,中国的银行、基金公司也曾买人大量X基金;除此以外,资金荒引发的贷款困难还会直接影响中国的贸易出口。”在中国,金融海啸对实体经济的影响还将会得到进一步深化。金融海啸的负面影响有一个滞后过程,而中国持有的美元储备最多,这种负面影响究竟有多大要在今后一段时间才能看出来。作为中国XX来说,当务之急是在宏观经济方面稳住大局,在微观经济方面尽量减少企业倒闭,尤其是警惕房地产行业的经济泡沫连累到金融业。
二、国内外资金荒的具体事件与分析
(一)国内面临“资金荒”
据中国人民银行官方网站初步统计,2013年1-7月社会融资规模为10.96万亿元,比上年同期多2.13万亿元。7月份社会融资规模为8088亿元,比上年同期少2434亿元。其中,当月人民币贷款增加6999亿元,同比多增1598亿元;外币贷款折合人民币减少1157亿元,同比少增1227亿元;委托贷款增加1927亿元,同比多增648亿元;信托贷款增加1074亿元,同比多增690亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1783亿元,同比少增2001亿元;企业债券净融资461亿元,同比少2025亿元;非金融企业境内股票融资128亿元,同比少188亿元[胡雪琴.金融危机咋就这么近[J].中国经济周刊,2009,(05)]。面对“资金荒”中小企业融资难是一个世界性的课题。不论在发展的初期、中期还是相对成熟期,资金匮乏是各个国家中小企业发展所面临的通病。
斯蒂格利茨和韦斯认为,在信贷市场上,银行作为资金的提供者,不仅关心贷款收益(利率),更关注贷款的风险程度。因为贷款项目的风险信息在借贷双方间永远处于分布不均的状态。
俗话说,“卖的总比买的精”。企业在贷前和贷后出现逆向选择和道德风险的问题是十分常见的,特别是在资金荒的情形下,作为银行,回收资金也是可以理解的。逆向选择问题是指,企业在投资时,既可以选择高风险、高收益的项目,也可以选择低风险但收益稳定的项目。一般来说,项目风险越高,企业失败(破产)的可能越大,违约(赖账)的概率也越高。银行在发放贷款时,会综合考量企业信用、成本、风险等信息。和大企业、大机构相比,中小企业贷款时逆向选择问题更严重、违约动机更强,因此银行对中小企业的借款申请更审慎,评估鉴别成本较大企业更高。根据业务经营成本补偿原则,银行要求的贷款利率自然比较高,对中小客户的押品质量要求也更高。
道德风险问题是指,银行向企业发放贷款后,一般无法完全监督企业行为,但银行会通过采取借款额度限制等措施鼓励企业选择风险低、收益稳定的好项目。如果企业对自己从事的行业、经营的领域或投资的项目有充分的信心,对投入后的回报有足够的耐心,并且在经营中始终保持诚信的态度,那么它会倾向投资好的项目以获得银行的信任,与银行建立长期的信贷合作关系。有学者认为,在资本市场完善的国家,资本的流动靠利率驱动,资本的逐利性决定了银行信贷配给行为对资源的配置效率影响有限。但是在对中国这样一个资本市场欠发达、企业融资渠道较为狭窄、单一的国家而言,信贷配给是一种严重的市场失灵现象,尤其对没有获得贷款或者获得贷款不足的中小企业而言,信贷配给是一种实实在在的信贷约束。由于金融机构存贷款利差受到严格管控,以银行为主要组成部分的金融企业在收益基本确定的前提下,主观回避风险较大的中小企业业务。
内地的中小企业普遍面临资金荒,长三角地区甚至出现了“倒闭潮”,并有向珠三角和东莞蔓延的趋势,现在中小企业的融资形势的确很糟糕,很多中小企业都是嗷嗷待哺,找不到融资的途径。因为资本市场是通的,内地的资本市场紧张,香港的资本市场也会受到影响。从表面上看,内地中小企业融资难是由于货币政策收紧,实际上是这几年银行大量的借贷,借出去的钱太多了,而这些钱又并没有进入实体经济,而是流向了房地产、矿业和股票市场。现在内地银根一缩紧,银行需要把钱收回去,这便导致出现了“资金荒”,但这不是一夜之间能完成的[张新实.不要乱贴标签[J].创造,2009,(03)]。
(二)X的资金荒
X资金荒造成了严重损失
这次X资金荒给X居民、X企业、XXX都造成了巨大的损失。2009年3月上旬,亚洲开发银行预测全球金融市场因这次危机损失50万亿美元,X损失最大。
居民损失。美联储统计,2008年X家庭资产净值(家庭总资产减去总负债之差)比上年末骤减11万亿美元,下降1719%。房地产市值大概为25万亿美元左右,今年1月,全美售房每套平均为1713万美元,比一年半前下跌26%,预计还要下降到30%,这样,房市资产的缩水就应该是6万亿到7万亿美元。X由个人和业主集中的养老金有15万亿美元,这次损失将近2万亿美元。
X金融机构和金融市场损失。X的金融机构不良资产损失为212万亿美元。X投资银行体系宣告瓦解。最大金融集团花旗集团每股市值从最高33美元降到最低的1美元,最大保险集团AIG去年亏损近1000亿美元,接近破产边缘。X道琼斯股票指数和标准普尔500股票指数比2007年10月已下跌一半以上。2008年第4季度,标准普尔500指数的98%成分股公司净亏损1800亿美元,每股亏2017美元,出现1935年以来首次季度整体亏损[董潇.广发“小企业金融中心”全方位服务中小微企业[N].中华工商时报.2013-05-31(B02)]。
XX的损失。X2009年的财政赤字为112万亿美元,加上救助计划当年用款,赤字高达1175万亿美元。后两年每年赤字1万亿美元。奥巴马总统承诺4年后赤字减半,我认为很难做到。为此,要增加国债发行。截至今年2月,X有未偿国债1018万亿美元,今明两年还要发行2万亿到3万亿美元,新增国债的90%要靠外国购买,这对XXX是一个巨大的压力[朱永康.新小贷模式有望解决顽疾[N].中华工商时报.2013-04-22(005)]。
X在全球的声誉损失巨大。XXX对外净负债已达近4万亿美元,这次危机还使X和美元在全球的垄断地位受到挑战。尽管X和美元仍居世界强势地位,但从此开始,国际金融重大问题将由7国集团转为由20国集团去讨论决定。
(三)国内外研究现状综述
斯蒂格利茨和韦斯认为,在信贷市场上,银行作为资金的提供者,不仅关心贷款收益(利率),更关注贷款的风险程度。因为贷款项目的风险信息在借贷双方间永远处于分布不均的状态。
xxxx发展研究中心研究员吴庆对表示,目前民间资金投资进入金融领域发展管制太多太严格,发改委的表态给出了一个改革的预期。
吴庆认为,审批和牌照的发放是阻碍民间资本进入金融领域的最大障碍,目前,还是没有给民营资金发放牌照。监管太严导致两个结果:一是拿不到牌照,民间资本就不能参与正常的金融活动;另一个结果是,民间资金拿不到牌照和许可,就流入到地下金融活动,不受法律保护,比如高利贷。
中国人民大学证券与金融研究所教授李永森表示,以往民间资本也有进入金融领域,但是进入非常不方便,民间资本发起成立的银行非常少。“比如,商业银行和证券公司、小额信贷金融机构有一点民间资金的进入,成立的时候往往不是民间资本主导,而是通过参股或股权受让的方式进入。”在不同时期,民间资金都非常活跃,从客观讲,有存在的市场和必要。“但是在制度层面还是一个空白,监管也是一个薄弱环节,所以会出现很多高利贷和地下钱庄。”李永森说。
中央财经大学金融学院副院长李建军也表示,目前民间资本进入金融领域的问题,主要是政策还没有放开,以前只有部分参股和成立小额信贷公司。根本不让民营资本办银行,主要是出于控制风险的考虑。
三、13年国内“资金荒”形成的原因和深层次分析
这几年由于我国金融体系融入全球金融体系的步伐不断加快,而且经济发展模式偏向于外向型经济,进出口总值超过GDP的60%。所以,总体上看,这次资金荒对中国经济造成的影响可以分为实质性冲击、心理冲击两大类,主要集中在银行业和出口加工制造业。当然,波及面远远不止这些,必然会影响中国资本市场参与者的投资信心,X作为中国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一,又是全球最大的金融市场,X的金融系统出问题,必然会影响中国资本市场参与者的投资信心,这一点,从中国A股市场的具体走势就可以略见一斑。
实质性冲击主要体现在资产缩水上,最直接的表现就是,中国的金融机构、企业、个人持有雷曼兄弟控股公司发行的股票和债券,在雷曼兄弟倒下后,它们将会变得一文不值;如果外国的金融机构和投资者因为经济形势不好大量抛售中国资产然后退出,那势必会对中国的外汇和资产市场施加沉重压力,这种情况在国际金融市场上是屡见不鲜的。
资金荒对我国的影响原因有以下几个方面:
(1)高投入、低产出,经济低效运行。国有大中型企业转换经营机制步伐不快,亏损严重,亏损面达30%以上。经济结构不尽合理的状况未得到根本扭转,质次价高的产品库存积压严重,技术含量高、质量优的适销对路产品较少。国有小型企业和城乡集体企业改革步子缓慢,管理水平低,技术进步不快,能源、原材料消耗高,等等,造成对银行信贷资金的超量需求和使用浪费。
(2)政治、经济体制配套改革不能同步运行,造成银行信贷资金的低效运行。由于我国社会保障制度不健全,企事业单位机构臃肿,冗吊讨名.人浮干枣的问颥难以懈涣。一坦严重咨不抵倩的企业难以破产,对一些复活无望、亏损严重的企业,银行还需发放“安定贷款”,“输血供氧”使其苟延残喘,等等,造成银行信贷资金的低效运行和损失。
(3)金融体制改革滞后,金融宏观调控的职能得不到有效发挥。一是专业银行向商业银行转轨步伐太慢,实施信贷资产负债比例管理迟迟难以到位,使商业银行在选准自身经营效益最大化与稳定物价、促进经济发展的社会效益最佳结合点上受到束缚。二是金融市场发展缓慢,融资单一,使患有资金饥渴症的企业完全依赖银行贷款。三是货币政策工具单一,金融调控经济的职能作用难以收效。发达国家的货币政策的存款准备金、再贴现9公开市场业务是调节信用、调控经济的有效法宝,但在我国却难以实施和操作,仍采用计划经济体制下的规模控制,使金融调控功能难以发挥作用。四是金融机构混业经营、无序竞争,金融秩序混乱现象严重。一些非银行金融机构违规经营业务,扰乱金融秩序,特别是农村中的农村基金会和储金会等组织,改变其组建时的“互助合作”宗旨,违规经营银行的存放款业务,竞相以高于银行利率的高息争拉存款,不交存款准备金,不受人民银行监督管理,高息发放贷款,使银行信贷资金来源减少。在无序竞争的冲击下,一些银行为求生存和发展,不得不变相以贴水、赠物等形式提高利率吸收存款,造成资金高成本,又以高进高出贷给企业。企业为消化高息贷款带来的生产经营成本,不得不提高产品价格来向用户和消费者转嫁成本负担,由此拉动物价上涨。
(4)农业发展投入不足,农副产品涨价拉动了物价上涨。近几年来,一些专业银行和邮政部门纷纷向农村下伸网点,吸收农村资金,使农村资金向、非农业分流逐步加剧,农业银行、农村信用社信贷资金来源减少,制约了向农业增加信贷投入。一些农业银行、农村信用社为追求自身效益,加大向工商企业贷款比重,农业生产得不到银行信贷资金的支持,农副产品生产有效供给不足,造成农副产品生产低下,另一方面,农副产品需求量大,在供需失衡的条件下,必然造成农副产品价格上涨,农副产品物价上涨又拉动农副产品加工业的物价上涨,从而带动了整个物价上涨。
四、对于“资金荒”的处理方式和应对方法
治理资金荒的根本出路在于深化经济、金融体制改革,而不能重走过去紧缩信贷、治理整顿一物价回落一通货膨胀一再紧缩、再治理的循环怪圈。
(1)变信贷规模控制为信贷资产比例管理,实行以资金来源制约资金运用的“规模对称原理”和“结构对称原理”,实现商业银行信贷资产的总量平衡和资产负债的总量平衡,建立与经济发展相适应的金融信贷资金优质高效运行机制。
(2)建立和完善规范有序的金融市场体系。充分发挥金融市场的投资和融资功能,促进银行营运资金的合理调度和地区间资金的合理流动以及余缺调济。同时,改变企业过度依赖银行信贷资金的状况。
(3)完善存款准备资金政策。对专业银行、城乡信用社和其他经营金融业务的金融组织实行统一标准的法定存款准备金政策,使包括农村基金会在内的各金融机构在统一的利率标准和准备金的条件下平等有序竞争,改变货币乘数,控制货币供应量,平抑信用扩张。
(4)实行公开市场业务,控制货币供应量。在完善金融市场和信用制度的基础上,中央银行利用买进卖出有价证券等吞吐货币来调节货币的流通量,控制货币供应量。
(5)开展再贴现业务。通过推行信用票据化和中央银行制定、调整再贴现率来干预影响市场利率,影响商业银行资金成本,从而宏观调节市场货币流通量和信贷规模。
(6)加快国有大中型企业转换经营机制步伐,建立产权明晰的现代企业制度。推进中小企业股份制、,合作铡改造等,银行有不可忽视的作用。银行信贷投放向流动性、安全性、盈利性的最佳结合点转移。对转换经营慢而效益低下的企业要逐步减少贷款;对不搞股份合作制改造而又严重亏损的企业,不再发放贷款;对依靠“输血供氧”的企业,要切断贷款,停止“输血”以求优化企业组合,优化产权组合,优化资金配置。
(7)中央银行加大监管力度和范围,解决农村资金“农转非”问题。农业银行和农村信用社做到转轨不转向,增加信贷支农,使农业生产在充足资金供应下步入面向市场,依靠科技,高速、高效发展的轨道,为城乡市场和农酣产品加工工业提供充足丰富的农副产品,增加农副产品的有效供给,稳定农副产品的购销价格,平抑和控制物价涨势,从而稳定物价,抑制通货膨胀,进而稳定经济,维护社会安定。
五、总结
唯物辩证法告诉我们,任何事物的发展都依照一定的客观规律,违背了客观规律,都要受到客观规律的惩罚。同时事物的发展也不是一帆风顺的,有时是折在曲折中前进。因此,我们在制定货币政策时,其一要依照客观经济规律;其二要有长远的发展观点。从有利于发挥货币政策调控功能的角度和经济运行对货币政策的客观要求出发,制定符合国情的、规范的、稳定的货币供应策略才是我们的最佳选择。
参考文献
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[2]苏峻,《中小企业融资研究》,2011年2月第1版,经济科学出版社,北京
[3]邹琼.国际货币体系的嬗变——人民币国际化的探讨[J].时代主人,2009,(01)
[4]孙道荣.被金融危机撞了一下腰[J].杂文月刊(原创版),2009,(03)
[5]金融危机众生相[J].时事(时事报告)(大学生版),2008,(03)
[6]祥玉.金融危机何以噬虐全球?[J].金融博览(银行客户),2009,(01)
[7]张新实.不要乱贴标签[J].创造,2009,(03)
[8]胡雪琴.金融危机咋就这么近[J].中国经济周刊,2009,(05)
[9]董潇.广发“小企业金融中心”全方位服务中小微企业[N].中华工商时报.2013-05-31(B02)
[10]朱永康.新小贷模式有望解决顽疾[N].中华工商时报.2013-04-22(005)
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