哈佛分析框架下对TC公司的财务诊断过程

​​​​4.1战略分析

企业长期蓬勃发展离不开良好的外部大环境，财务数据分析离不开对外部环境的分析，而对企业财务数据展开分析，对于了解其发展前景、发展战略而言十分有利。在开展战略分析工作时，既要分析公司所处行业环境，也要分析市场宏观环境。在对行业环境进行分析时，主要借助波特五力分析模型来展开分析工作，其分析内容不仅涉及供应商、消费者讲价能力，还涉及竞争者进入、竞争能力，此外，对于替代品的能力也要进行分析。在对宏观环境进行分析时，主要借助PEST分析法来展开分析工作，其分析内容不仅涉及技术、社会因素，还涉及经济、政治因素。

4.1.1宏观环境分析

在政治环境方面，自 2012 年开始，诸多有利于推动 LED产业发展的政策由XX颁布，2016年发布的关于能源战略政策中提出要对新型节能电器进行推广，将城市打造成绿色环保节约的良好生态环境；2018年XX要求，必须做好LED智能系统技术的开发和发展工作，努力推进LED照明节能产业的改革，使LED技术产业化进程加速；2019 年的《半导体照明产业‘十三五’发展规划》中突出强调要提高新兴LED照明产业中战略性的国际竞争力，主要战线为供给侧的结构性改革，以达到推进生态文明建设的目的。

在经济环境方面，我国整体经济形势持续上升，但近几年GDP的增长速度并不快，增长幅度也不高，最近几年来其增长率围绕着6.5%-7%波动，短时间内并不会出现大的变化。2019年开始我国的进出口贸易在“一带一路”战略的带动下，市场业务范围在沿线一带国家得到扩大，对LED光电行业发展起到了良好的促进作用，进出口货物贸易总额较上年同比增长 14.12%。

在社会环境方面，随着国民经济发展，民众更加重视追求生活品质，国民旅游服务消费能力和需求也随之提高。各个地区都以夜游城市、灯光秀等各种创意演出来吸引游客们，对LED产品的需求极大增加。此外，现在环境问题越来越得到重视，人们在追求经济发展的过程中也不忘保护生态环境，人们迫切想找到更加环保的产品来替代传统的、耗能大的、环境不友好的产品，LED光电产品具有寿命长、耗能低，对生态环境更为友好的特点，满足了大家的需求得到认可。

在技术环境方面，当今社会技术水平越来越发达，人工智能、虚拟显示等都逐步出现在人们生活的方方面面，各家企业争相研究和开发更为先进的技术和材料，意图抢占新市场，在技术研发领域投入大量的人力物力财力。

4.1.2 行业环境分析

通过分析发现，在竞争者进入能力方面，自从我国制定并颁布国家半导体照明工程计划之后，不少企业蜂拥而至，由于LED下游应用环节产业相比LED产业上中游环节门槛相低、所要求的专业技术水平低且投入的资金也相对较少，反观看来潜在竞争者人数更多。成熟的技术虽促使制作LED 应用产品相关的仪器设备都已满足市场需求，但同时导致人力的花费成为公司运营的主要投入。传统照明企业、电子企业等发现LED的应用前景，大家前赴后继来争夺这块蛋糕，由此加剧了潜在竞争者的威胁。

现有竞争者的竞争能力方面，近几年来，拥有先进技术和低成本的大型企业为在竞争激烈的市场环境中保持领先，通过降低市场价格的方式占领市场，导致中小企业中那些缺乏先进技术作为支持，并不具备较高生产效率的企业陷入生存困境。因此，企业若想在大市场中稳固市场地位，主要还要取决于新型的研发技术，引进高精尖人才，创造出更加先进的产品以满足大众需求。与此同时，随着LED光电产品应用不断推广，其可以在多方面获得运用，比如交通、照明等方面，产品独特性增加，能相对提企业竞争程度。

替代品的能力方面，LED的替代产品，就需要具备更佳的性能、良好的质量以及更低的价格，简而言之即物美价廉。在LED照明产品方面，LED的性能和价格等已经达瓶颈，短时间内难以超越。但是有一点毋庸置疑的是，OLED技术在显示屏方面和LED技术旗鼓相当，对比LED 技术，前者优点有更轻、更薄以及光源均匀等，但是由于目前市场OLED的造价成本相对较高。因此，OLED作为行业替代品对LED有一定的威胁，如果LED不及时进步，如采取增强技术、降低成本等措施，而OLED一旦在技术方面的以突破，将严重威胁LED产品的市场地位。

供应商讨价还价的能力方面，中大型企业的生产LED芯片的主要供应源头，主要应用于LED产品，由于LED产业中大型企业资金需求大且专业技术要求较高，面对下游市场需求，其供给量差之远已，因此LED产业供应商的讨价还价能力上缺乏优势。我国经济发展拉动人均收入的提升，物价也和以往相比也有了极大提升，在这种情况下，劳动力成本也进一步增加，因此雇佣人员的花费在LED产业中占较大份额。由此得出，供应商的讨价还价能力较强。

购买者讨价还价的能力方面，基于我国人口数量庞大，对于LED 显示屏、LED灯具等产品的需求量也较大，越来越多的企业看出它的良好市场前景，增加了行业竞争力，供大于求，最终导致购买者实际的需求量低于LED产品下游市场的供给量，为应对如此激烈的行业竞争，下游企业不得打价格战，这一举措使得LED企业相对被动，购买者讨价还价的能力较强。

4.1.3竞争环境分析

在这一部分中，利用SWOT理论综合分析TC公司自身的优缺点，面临的机遇和威胁，并客观地评估公司的实力。

（1）优势分析

通过分析可知，TC企业的优势集中在：一是企业战略布局十分健全，TC公司面对激烈的竞争，另辟蹊径，不再只局限于产品，而是积极打造新的业务布局，积极往文旅、景观方面发展，打造虚拟、智能显示板块，将产品同文化联系起来。二是领导层能够精准、及时把握到未来市场发展趋势。比如小间距产品，即使其技术水平要求并不高，它在市场的销售行情也是可观的，正是由于TC公司更具长远眼力，比其他公司更早发现该产品的市场潜力，在竞争力较小时，快速占据市场，TC公司现在占据全球小间距产品市场 50%以上的份额，同时公司积累了更多经验，不断升级产品。三是技术创新优势，TC公司在虚拟显示产品上拥有全球领先技术，包括具有创新力强的光学动作捕捉技术等9 项专利技术。

（2）劣势分析

然而不能忽略的是，该企业也有缺陷存在，具体而言：首先，存在较多应收账款，该企业如今主营业务为工程项目，付款审批流程比较复杂，收款周期比较长，直接影响到公司的经营业绩。其次，是薄弱的现金流，并且随着业务的持续快速增长，来自经营活动的现金需求急剧增加，此时现金短缺的风险会增加。

（3）机会分析

从发展机遇来看，一是LED照明产品顺应时代的需要，更低碳、更节能高效，同时各国都已明确禁止传统白炽灯的生产和销售，因此LED产品具有广阔的市场。二是XX出台多项鼓励政策推动 LED市场发展，例如在“十三五”中把LED产业规划为重点扶持发展的新兴产业。三是随着科技技术水平更加发达，产品的性能提高，发明的新材料也大大降低了生产成本，同时，研究创新出更多 LED应用产品，在更广泛的领域得以应用。

（4）威胁分析

当前各行各业的竞争都变得愈发激烈，在此环境中，TC公司受到的威胁是：首先，价格战愈发激烈，而其销售的LED产品，其下游技术要求不高，相关企业就较多，导致竞争更加激烈，企业之间通常运用低价来吸引和保留客户，不利于企业的未来发展，从长远看来更不利于社会经济的发展。其次，持续增加的人力成本，随着我国经济稳定发展促进人均生活成本提高，工资水平也相应增加，LED下游公司对人员的需求只增不减，因而公司的用工成本也增加了。相反，邻国东南亚国家的低劳动力成本，在一定程度上威胁着我国国内的生产制造行业。

4.2 会计分析

4.2.1 辨别关键会计政策和会计估计

企业管理层根据自身及外部环境决定企业采用哪些会计政策和会计估计，主要通过对TC公司近五年的财务数据进行透彻的分析，判断关键会计科目所采用的会计政策和会计估计的合理性，并评判财务数据的可信度。在此基础上才可以保证后续财务分析的质量。

以往的财务年度报告显示，2015至2019年TC公司重大会计政策和会计的估计没有显著更改。如表 4-1所示，2015-2019年TC公司总资产中占比前五位分别是存货、应收账款、货币资金、固定资产和商誉，这五项的总和超过总资产的75％，对企业财务数据有较大影响，其中由于TC公司固定资产占比太小，对货币资金不存在主观判断，就不对其进行深层次分析，主要分析其余三个科目的估计、政策及具体情况，同时选取了两家竞争对手艾比森和洲明科技进行比较分析。

表4-1 TC公司主要资产占总资产比重

数据来源：TC公司2015年-2019年年报数据

4.2.2 分析关键会计政策和会计估计

（1）应收账款

此处除了对TC应收账款进行分析外，还引入洲明科技以及艾比森这两家公司的数据来展开分析，通过分析发现，它们在管理应收账款时，其计提坏账准备被分为以下几类：

第一，具备重大单项金额的单独计提类，三家公司采用各自的方式对金额重大进行自定义，TC公司和洲明科技公司共同将单笔300万以上的应收账款期末余额标为重大单项金额，然而另一家公司则不同，在该公司，重大单项金额指的是期末中，单项金额占比超过10%的金额。

第二，组合计提类，三家公司选择的手段是一样的，也就是根据账龄来进行组合的划分，然后使用账龄分析法完成计提坏账准备工作，具体如表 4-2 所示。

　　第三，不具备重大单项金额的单独计提类。三家公司选择的手段是一样的，也就是按照客观证据来对应收账款减值情况进行评估，若是预计未来和公司账面价值相比，现金流量现值要低一些，就必须对存在的差额展开计提坏账准备工作。

由上述分析对比可知，在应收账款管理方面，TC企业设置的计提比例在合理范围内具有较高的可信度和真实性，这和其他同行情况差不多。

（2）存货

TC公司的存货对产品进行分类，例如原材料，在产品和委托加工物资等。具体的会计政策参考其他两家公司，实行永续盘存以及加权平均法计价制度，到了报告期期末，若是发现和可变现净值相比，账面价值要高一些，就必须对存在的差额展开计提坏账准备工作。能够发现，在存货会计政策方面，该企业的设置具备合理性。

（3）商誉

商誉会计政策和资产减值准备存在较大关联。TC公司要求在年底之前，不管有无商誉减值迹象出现，商誉减值测试次数不能够低于1次，通过测试来明确两方面内容，第一，有没有减值现象存在；第二，要不要展开计提减值准备工作。能够发现，这一政策与其他两家公司一致，有一定可靠性与合理性。

4.3 财务分析

4.3.1 资产负债表分析

（1）纵向趋势分析

2017年TC公司的企业规模增加了一倍以上。因此，旧数据不能用于趋势分析。基于2017年相关数据，来分析各科目趋势情况，具体情况见表4-3，能够发现，该企业发展态势良好，并且公司规模每年都在增长。充足的库存对于公司的经营发展很有利，但不难理解，库存积压过多将对资金链产生不利影响，最终导致企业并购而致使企业存货资金增长速度过快，发生资金链的断裂风险增加。在 2019 年由于该公司存在定期银行存单十亿，作为货币资金，其进一步推动了该公司资产流动速度，导致该公司其他流动资产在短时间内出现大幅增长的现象。

企业并购促进商誉高速增长，企业并购君泽照明公司、万科时代企业、蓝硕科技公司等，扩大了TC公司在照明领域的市场占有份额。与此同时公司对于科研工作的重视度进一步提升，其无形资产增长速度也十分稳定。

表4-3 TC公司2017年-2019年主要资产负债项目趋势分析

单位： 万元

数据来源：TC公司2017年-2019年年度报告

在负债和所有者权益方面，由于并购NP 公司所做的内保外贷导致2019年较2017年短期借款增加了225%。企业流动负债提升之际，其另一类负债也就是非流动负债却处于下降态势，能够发现，此时该公司的资产负债比在1/2附近小幅波动，稳定性较强。由此可以得出，企业资产负债率比较合理，但短期借款的财务成本较高，企业更偏向于通过短期借款和所有者权益筹资。

（2）横向结构分析

通过表4-4能够发现，该公司拥有较大的规模，总资产也较多，如果从资产构成结构来对其进行观察，会发现该企业的流动资产比例当前保持在中间水平，但过高比重的存货占到流动资产的 40%左右，可变现能力相对不足。上文提到是定期银行存单导致TC公司其他流动资产占比较高，可以看作是流动性高的货币资金。因此综合来看资产的流动性较高。TC公司的非流动资产明显高于另两家企业，占总资产的 21%，主要是由商誉构成的，有较大风险。负债方面，TC公司的非流动负债占17%，而其他两家企业流动负债基本占到100%。流动负债中，由于收购企业导致TC公司短期借款占比最高，还款压力较大。TC公司的筹资方式多样化，非流动负债主要是发放在外的债券。

表4-4 三家公司2019年主要资产负债项目结构分析

数据来源：三家上市企业2019年年度报告

（3）关键会计科目分析

1）应收账款

通过表4-5能够发现，该公司两类值属于上升态势，它们一是应收账款；二是主营收入。相比其他两家不同的是，TC公司的主营业务收入增长率高于应收账款增长率，这一点说明TC公司没有为了增加利润而放松信用政策，经营状况良好。而另两家企业的主营业务收入的增长幅度都低于应收账款增长幅度。TC公司收账速度慢，三家公司里TC公司的应收账款周转率和坏账计提比例都是最低，公司对应收账款的风险评估不足，需要彻底的重新评估应收账款的风险，以提高公司资产的流动性。如表4-6，随着TC的主营业务收入在过去四年中不断增加，市场扩张步伐正在加快，同时也导致应付账款大幅增加，能够发现该公司在2017年，与其主营业务应收账款增速相比，整体应收账款增速要高一些，而两年后，公司开始将重心转移到收入质量上，此时应收账款和收入的比值下降到百分之三十，其整体发展趋势和行业发展趋势保持一致。

　　此外，尽管应收账款在过去四年中急剧上升，然而在其应收账款中，账龄为1年的占比不低于60%，不超过70%，此时其存在的风险显著下降，所以该公司长期以来都将自己的计提比例保持在8%附近。

　　2）存货

通过表4-7能够发现，三家公司在2019年的存货都处于增加态势，同时因为2019年TC公司有收购企业带来大量存货，加上正常的存货积累，使得尽管TC公司营业收入增长速度却处于中等，存货增长率却最高。TC公司的存货的数量稍显过多，存货周转次数最少，存货周转率最低的，这对公司资产流动性的提升造成了较大阻碍，此时尽管大市场环境和企业发展势头都良好，但是同行业内比较下，TC公司过低的存货跌价计提比例并不是一种谨慎的管理办法，需要加以改进。

　　如表4-8数据所示，2017年TC公司存货增长率达到了 192.37%，通过上述报告信息能够发现，因为该企业在电是公司方面投入太高，使得自己的原材料以及产品等数量也进一步提升，而其他年度拥有较多的存货则是因为该公司积极开展并购工作，在其不断并购之时，存货周转率不断下滑，同时存货平均周转天数的增加，需要相应提高企业的资产的流动性并减少库存比例并维持企业的长期发展。伴随着存货的计提比例走低，存货占流动资产总额的比例逐年增加，因此对于存货不断提升这一情况，在对期末可变现净值进行估计时，公司需要分外谨慎。

　　3）商誉

如图4-9，TC公司的商誉自2017年开始每年保持较高的增长率增长，商誉占总资产的比重由 3%上升到 21%，原因是企业收购公司造成的，目的为了实现企业发展战略，收购公司主要由高科技公司、照明公司及一些海外公司组成，企业成员数量从2个增加到40个。企业的商誉可分两部分，一个是由技术和人才创建的高科技公司，另一个是由各个地区的有影响力的公司组建，并购这些企业有利于TC公司实现战略布局，原因得益于它们在当地市场存在较好的商业关系。

　　图4-9 TC公司商誉2015年-2019年变化趋势

　　TC公司的商誉在2017年飞速增长到2019年达到21%，和艾比森1%、洲明科技 8%商誉相比，TC企业商誉很高，而这表示后者存在风险，然而通过表4-10能够发现，被并购公司都给TC公司增加了十分可观的收益。这其中除去2019年因并购NP公司产生了1.38亿的财务费用和汇兑损失导致并购净利占比较低这部分影响外，并购企业带来十分可观的利润。

　　4.3.2 利润表分析

（1）纵向趋势分析

2017年，TC公司规模迅速扩张，如果再根据到目前为止的低利润和成本数据进行来分析其发展趋势，便无法获得较为准确的结果，所以可以选择最近三年的利润表数据来展开分析工作。如表4-11可见，近两年来TC公司营业收入与营业成本的增长率涨幅大同小异，并且营业收入呈较快增长。在期间费用部分，企业在产品宣传等费用上加大投入，以应对行业内激烈的竞争和企业业务规模的迅速扩大，从而导致销售成本也在稳步增长；管理费用年增长率很高，这归因于企业合并和收购使TC公司的管理人员逐渐增多；财务费用的激增的原因是由于2019年汇率变动导致汇兑损失增加。

2019年较2017净利润增加了265%实现大幅上涨，较2017年营业收入增加了220%，可以得出营业收入涨幅小于净利润涨幅，说明在降低成本方面TC公司采取了有效措施，把控成本效果良好，从而实现企业经营净利率提升。

　　（2）横向结构分析

表4-12数据可见，TC公司的营业成本和销售费用占营业收入的比例较同期三家公司相对较低，说明公司管理销售成本和费用的措施是有效的。与去年同期相比，管理费用与营业收入之比处于三家公司的中间水平，这是合理的。由于TC公司的财务费用近年来占营业收入比为 1%-2%，即使2019年汇兑损失造成的财务费用相比最高达到4%，较高的财务费用支出也合乎情理。在销售净利率方面TC公司最高达到了19%，远超另两家企业，表现出有效的成本和费用管理和高盈利能力。

　　（4）营业收入分析

通过图4-13能够发现，最近三年里，TC企业主营业务为智能显示，其余业务板块保持平稳发展。由于2018年TC公司研发出了自己原创技术的小间距产品，企业的智能显示比重显著提高，产品的市场占有率走高达到50%。TC企业在2019年开始发展体验板块，尽管最开始并无法获得多少市场份额，然而当其VR技术日渐成熟后，在不久将来肯定能带来较高收益。此外，由于夜游市场发展速度也较快，所以夜游经济占比也得到了进一步提升。

　　图4-13 TC公司2017年-2019年四个业务板块营业收入比重

　　从表4-14中不难看出，TC公司四个业务板块毛利率都保持在37%以上，且每年都实现快速增长，2019年新业务板块VR体验的毛利率更是达到了惊人的78.75%，这说明企业盈利能力每个版块都很强劲。通过对小间距技术的充分运用，TC企业能够发展好智能显示业务，文旅、夜游经济市场的发展也呈现出欣欣向荣之态。整体而言，联系2018年由小间距产品问世带来营业收入激增这一情况，即使2019年的增长幅度较2018年放缓，但是TC公司2019年的毛利率也不低于40%，由此可见，其拥有不错的盈利水平。

　　4.3.3 现金流量表分析

（1）纵向趋势分析

如表 4-15可以看出，TC公司的现金流量金额随着营业收入的增长也在增长。在经营活动方面，2019年较上一年现金流量净额实现快速增长，原因在于企业控制现金流程度加强，销售订单增多。在投资活动方面，近三年TC公司一直在积极的扩张中，负的投资活动净现金流量也符合战略企业进行的并购投资的发展要求。在筹资活动方面，TC企业在扩张自己的规模时，所需资金也进一步增加，此时该公司主要利用新股以及债券来获得资金，和其他两家公司相比，该公司开展筹资活动时，其净现金流量增速稳定保持最低水平，侧面反映了良好的企业总现金流量。由于2018年偿还大量负债造成现金及现金等价物净增加额大幅下降，但在2019年稳步回升，提高了企业的现金流能力。

　　（2）横向结构分析

如表4-16表数据所示，TC企业2019年的所有流入现金中，通过经营获得的先进占比较其余两家企业最低，而处于中间水平的经营活动现金流出占总现金流出比重，则反映了TC公司现金流动性表现较差。三家中TC公司的筹资活动现金流入占比最高，说明企业维持企业的投资活动和经营活动需要从外部筹集资金，其需要提升自己的经营活动现金水平。

　　4.3.4 比率分析

（1）偿债能力分析

此处需要选择速动比率、产权比率等五个不同指标来分析企业的偿债能力，具体情况见图4-17。

由此图能够发现，最近几年，该公司短期偿债指标在不断降低中，由此可见该公司的短期偿债能力并不强，而其长期偿债能力则处于稳定发展之中。由于2017年和2019年企业为了并购增加了很多银行贷款，产权比率呈波动上升趋势。带来一定的财务风险，长期偿债能力较弱。

　　图4-17 TC公司2015年-2019年偿债能力比率

　　如表 4-18，不论是速动比率，还是现金比率，抑或是流动比率，TC企业较其余两家企业都处于中间水平，艾比森公司速动比率达到了最高的1.19，短期偿债能力最强。TC公司的产权比率和资产负债率也并不突出，处于三家企业中间水平，艾比森公司比率最低财务风险最小。综上所述，财务风险最小，偿债能力最强的是艾森比公司，TC公司的偿债能力还有待提升。

　　（2）盈利能力分析

在对企业盈利能力进行评价时，需要用到营业利润率等三个指标，具体情况见图4-19.

　　由此图能够发现，尽管TC公司的盈利能力指标在近几年呈平稳上升趋势。但2018年净资产收益率和销售毛利率较2017年呈下降趋势，这主要由于2018年TC公司为了扩张海外市场并购了毛利率较低的X平达公司。在2019年整合平达企业后，通过对该企业销售途径的运用，使得TC企业得到更多销售毛利率，其盈利能力整体也在不断提升之中。

　　图4-19 TC公司2015年-2019年盈利能力比率

　　如表 4-20 所示，TC公司的销售净利率、销售毛利率和营业利润率都远超另两家公司，盈利能力强。通过表格不难发现，TC公司的销售净利率大约是艾比森的3倍，说明企业产品附加值高，主要优势体现在成本控制和产品定价上，产品竞争力较强。较高的营业毛利率和销售毛利率说明企业盈利能力较强，处于行业领先水平。

表4-20 三家企业2019年盈利能力分析

数据来源：三家企业2019年年度报告

（3）营运能力分析

在对企业营运能力进行评价时，需要用到存货周转率等四个指标，具体情况见图4-20.

从图 4-21 中不难看出，TC公司从2018 年开始应收账款周转率不断提升，这宝石该公司对应收账款管理力度进行了加强。由于并购企业带来的存货囤积，导致存货周转率下降，企业要加强存货数量管理，采取措施适度减少存货。总体来说，TC公司仍需努力提升营运能力。

　　图4-21 TC公司213年-2019年营运能力比率

　　如表 4-22 所示，TC公司这四类指标的水平都很低。其中应收账款周转率和另两家企业差距较大，应收账款周转情况较差。原因在于TC公司与XX签订大量照明工程，支付款型的审批流程耗时且复杂。存货周转率与其他两家的区别较大，此时该公司必须对并购公司库存进行整合。同时该公司的资产、流动资产周转率都不高，这展现了对于企业的销售收入而言过大的资产规模，整体资产使用效率较低。综上所述，TC公司的营运能力较低且有经营风险。

表4-22 三家企业2019年营运能力分析

数据来源：三家企业2019年年度报告

（4）发展能力分析

在对企业发展能力进行评价时，需要用到资产增长率等三个指标，具体情况见图4-23.

从图 4-23 可以观察得出，TC公司在过去几年营业收入的增长率保持在45%以上，50%以上的资产增长率在，80%以上的净利润增长率，TC公司整体的成长能力较强。

　　图4-23 TC公司2015年-2019年成长能力比率

　　如表4-24所示，TC公司的营业收入增长率水平不高呈平稳增长趋势。对比艾比森的负增长，TC公司净利润增长率最高，说明企业有成本控制良好，同时拥有不错的产品毛利率。同时其资产增长率也处于另外两家企业的中间水平，由此可见，其拥有不错的发展能力。

表4-24 三家企业2019年成长能力分析

数据来源：三家企业2019年年度报告

4.3.5 杜邦分析

分析利率净资产收益率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率之间的内在联系，综合评价企业经济效益和财务状况的一种方法便是杜邦分析法。如表 4-25和表4-36所示，三家企业中TC公司的偿债能力和盈利能力水平最高，然而其营运能力水平却最低，这对该公司整体实力造成了一定影响。总体来看，净资产收益率和股东权益的收益水平方面，TC公司处于三家企业中较高水平。

表4-25 TC公司2015年-2019年杜邦分析

数据来源：TC公司2015年-2019年年度报告

表4-26 三家企业2019年杜邦分析

数据来源：三家企业2019年年度报告

4.3.6 可持续发展分析

当公司不进行财务政策或者新股的发行，同时确保之前的经营效率不变的情况下，拥有的销售增长率就是其可持续增长率，用此数据，可以对公司可持续发展能力情况进行判断，将此值和公司实际销售增长率进行比较，就能够清楚公司如今制定的财务战略对于公司可持续发展目标的实现是否有利。

从表4-27可以看出，TC公司近五年的企业实际的销售增长率大于可持续增长率，反映企业发展势头良好实现快速增长，但不足的是资金短缺，资金链无法支撑企业的快速增长，其结果和前文分析的结果是一致的。

表4-27 TC公司2015-2019年可持续发展能力分析

数据来源：TC公司2015年-2019年年度报告

4.4 前景分析

4.4.1 行业前景预测

在世界各国对节能需求的提升的背景下，XX出台了各种扶持LED产业的政策，LED产品需求量持续增长，渗透率持续不断提高，专家预计渗透率在2019年达到 50%左右。同时LED应用领域逐渐扩大，在特种照明、汽车照明等新兴领域得到广泛应用， LED通用照明市场实现快速增长。此外，我国企业不仅吸收学习国外先进技术，与此同时积极对技术进行自主研发，当前我国LED技术成熟度不断提升，和生产更优质的LED产品目标也越来越近。LED产业国内规模逐渐壮大的同时，企业在海外市场发展也日益变好，海外市场扩大输出的比重在不断上升，预测海外市场的发展还是充满潜力。

在LED产业发展大好的形势下，风险依然存在。国内的LED产业集中化程度越来越高，原因是大企业希望借助一体化整合方式来令自己的规模得以提升。因此企业需要增强客户的粘性，特性化发展，通过开发不同于竞争对手的定制化服务，满足客户个性化的需求的方式，扩大企业市场占有率，从而实现企业做大做强持续发展。

4.4.2 公司发展预测

现如今TC公司的照明公司遍布全国各地，我国的LED产业快速发展，同时全球LED照明产品需求良不断增长，未来市场规模广阔。与此同时，TC公司凭借LED小间距产品这个先进的技术优势，可以提升个人消费、商用市场的市场份额。整个VR业务目前已基本完成战略布局，VR业务属于虚拟显示，它虽作为新兴业务，但其毛利率很高，未来一定会带来相当可观的收益。

4.4.3公司风险预测

TC公司在发展的过程中风险无处不在，虽然公司拥有自主研发的小间距电视技术，目前虽处于全球领先地位。但显示技术飞速发展推陈出新，市场中已经出现诸多新产品例如Mirco LED和Mini LED产品，TC公司若固步自封不及时更新提升技术水平，就会被新技术公司超越，小间距市场份额也面临被降低的风险。除此之外在国际政策上，商业环境会随着国际政策发生变化而变化，TC公司的境外收入占比近 40%，若国际形势不明朗将对公司股价造成较大影响。最后，TC公司大规模的并购导致企业运营能力较差，资金流薄弱，如果面对非预期情况容易出现无法周转的风险。

第五章.哈佛分析框架下TC公司财务诊断结论

本文利用哈佛分析框架对TC公司外部行业环境、会计政策和公司战略以及会计估计做出诊断，通过财务报表和财务比率进行的财务数据诊断，在对该公司前景分析的基础上，可以看到TC公司面对诸多挑战的同时存在一些问题。笔者得出以下结论。

5.1 战略方面

在行业竞争中TC公司面临不同的威胁，例如同行业公司间打价格战，原因是LED下游技术较低，能够生产的相关企业就较多，竞争更加激烈的情况下公司间不可避免的通过打价格战来吸引消费者的购买，长远看来对于公司发展而言并无好处。同时当人力成本进一步提升以后，由于此产品下游产业需要大量劳动力，我国国民经济稳健发展，工资水平相应提高，劳动力成本也水涨船高。而和我国相比，东南亚国家的劳动力成本更加低廉，这对于我国生产制造的发展而言存在不利影响。

5.2 会计方面

经过上文的应收账款横向分析，发现TC公司应收账款金额大，未来无法回收款项的风险较高；按账龄分析，发现TC公司中账龄较长且无法收回的应收账款占比达五个百分点以上，给公司带来了不小的损失。纵向分析应收账款发现，非常大的一笔应收账款坏账准备，直至近两年才有所好转。体现了TC公司不够重视应收账款管理，应收回的款项拖延成坏账给公司带来不必要的损失。

5.3 财务方面

5.3.1筹资结构不合理

雄厚的资金支撑对于成长期的TC公司而言，它能帮助实现多元化共同发展的战略目标，这要求公司合理规划融资结构，降低融资成本和相关风险。由上文中分析可得出，TC公司主要通过发行股票和短期借款两种方式对外部筹资，资产负债率超50%，通过分析数据得出其公司债务多于权益资本，特别是短期借款占主要比例。短期借款主要优点在于可可快速获得且其中限制少，但是，对高利率和还款期限短的问题必须引起足够重视，当企业还贷之时，会令现金流量受到极大的压力。公司的现金流非常重要，TC的资金链很紧，如果现金流减少，将面临破产风险，对公司发展造成致命打击。

5.3.2偿债风险较高

由上述内容能够发现，和其他两家公司相比，TC企业并不具备良好的短期偿债能力，且有逐渐下降的趋势。长期偿债能力较低，风险较高。因此，现有的TC公司筹资结构不合理，必须对其资本结构引起足够重视，对融资结构进行优化，对资金周转速度提供保障，令企业可持续发展的目标能够实现。

5.3.3投资风险较大

每年，TC企业都会开展收购工作，这样做是为了推动发展战略目标的实现，但同时也花费大量资金，风险也随之增高。尽管目前所投资的这些公司完成每年既定的经营目标，但其中部分海外子公司，由于国际贸易政策变化等情况，仍有可能影响公司正常运营。

5.3.4营运能力下降

从上文诊断过程中可以看出，TC公司每年都会提取部分资金用于投资并购，尽管扩大公司的市场规模并实现其战略目标对公司有利，但同时也会导致运营能力下降和经营风险增加。TC的存货占比较大且存货周转率较低，存货囤积越高造成库量储存成本和减值风险也越高。另外，大量管理费用、更多的存储成本，导致公司并不具备较高的资产使用率，此时期经营效益就会受损。

5.3.5现金流管理相对薄弱

TC公司的客户群体有很大一部分是XX部门，其性质使得应收账款较多，营业收入资金回款时间也相应延长，与其余两家公司进行比较，在整体现金流量里，因经营活动而形成的现金流量占比并不高，因为TC企业使用的是扩张战略，企业资本链也十分紧张，在这种情况下，如果不能够及时流入足够的现金，资金链就会受到营销，这对于企业运营而言十分不利。因此，TC公司要加强管理应收账款及把控现金流，公司才能够获得长远稳定的发展。

5.4 前景方面

当下全球LED 产业形势良好，但一些风险不可忽略。国内的大企业主要通过扩大规模，日趋一体化整合而达到抢占市场份额的目的，LED产业集中化程度呈稳步增长趋势，已处于相对成熟、稳定阶段。在此激烈竞争背景下，企业若想保持可持续发展，除了个性化发展，还需要开发异于同行业竞争对手的定制化服务，满足客户个性化的需求来吸引更多的客户，从而扩大产品在市场的占比。

第六章.哈佛分析框架下TC公司财务完善建议

6.1 战略优化措施

6.1.1 研发新产品，加快试验认证进度

对于 TC 公司产品与同行公司产品类似度高且产品种类少的缺点，有以下几个改进建议。

第一，致力于根据不断变化的市场需求提高科研水平，开发新产品。 自2014年以来，TC公司每年都在扩大高级技术人员的招聘人数，但是受过高学历教育背景的技术人员仍然不足，公司迫切需要建立和加强研发团队来开发新产品，需要吸纳拥有丰富的教育经验和科学研究经验的专业人才。从而保证重要项目发展。

第二，对激励举措进行优化，为研发工作提供保障。比如通过设置绩效工资等手段，来加大对高端技术人员总薪酬使其离职的可能性降低，尽可能留住现有的人才，同时还能吸引更多的技术人员，以确保研发项目不因人员流动而延缓项目的推进；同时，鼓励认同个人文化差异性，为创造更加和谐有效的沟通协调条件，用民主化管理替代专权领导模式；另一方面，大力提倡合作精神，加强研发人员的交流合作等。

其三，积极开展员工素质培训工作，为产品试验质量提供保障，为新产品的认证提供助力。

6.1.2 抓住时机推进国际合作

随着经济的发展和技术的进步，我国的LED产业也进入了繁荣时代。 TC公司抓住LED产业发展的新机遇。同时，从长远发展的角度看，可以利用整合兼并来参与光电产业的其他领域，积极和具备广阔发展前经的产业成为合作伙伴，令自己的业务范围得到拓宽。与此同时，积极参与技术交流、管理，利用技术引进来实现改进现有技术。一方面巩固国内市场，另一方面在国外市场上进行尽可能多的创新，以覆盖更多国际业务市场。

6.2 关键会计报表项目管理改善措施

TC公司应收账款管理效果不佳主要是由以下原因造成的。首先，应收账款占公司运营资金的大部分；其次，存在较大的坏账准备计提金额。接着，坏账过多令企业利益受损。公司需要制定具体计划，以改变应收帐款管理效率。首先，需要在内部加强日常管理，定期评估考核公司的主要负责人，然后应该完善对外信用体系。从源头开始制定详细简化流程，则需要完善应收账款管理制度规范。与客户签订合同时，一线销售人员应仔细核查对方付款能力和信用情况，并遵守公司规定。第二，将按类别创建索赔统计并设置相关通知，以便及时了解账户时间和帐龄的变化。销售人员的薪水与工作表现和收款紧密关联。业绩工资和回款可成正比，回款越高越迅速业绩工资就越多。一方面加速回收款项，降低收回风险，另一方面极大调动销售人员的工作积极性。其次，公司财务人员要加强对应收款项的监管，及时与销售人员取得联系，积极监测回款进度，加大催收力度，促进资金的回流，减少公司资金损失，同时仔细核查相关手续是否完备。最后，建立并完善有效相关的信用评级系统。从金融机构现有的信用评分方法中学习，根据目标客户的信用等级提供对应的可赊销金额，并对客户进行多方面信用考察与评估，以形成清晰的信用等级标准。另外，客户的信用等级不是静态的。定期检查并重新评估客户的日常信用管理记录。评级已更改的客户还需要调整其信用评级。使用一种更高效，更标准化的方法来管理应收账款，保护企业利益，必要时对“特殊”客户可采取法律措施。

6.3 财务管理改善措施

6.3.1调整企业资本结构

此时的TC公司正处于企业生命周期的成长期，为开拓企业市场，需要大量资金的注入，与此同时还需面临净现金流量的减少而加大融资风险。因此，有效权衡企业的权益与企业负债比例，正确选择融资组合以达到降低风险的目的是公司一大难题，通过利用财务杠杆来吸收更多的资金，才能达到平衡债务融资和权益资本。一般情况下，长期和短期和资金对于企业的运营是必需的，其两者的负债占比是有区别的。然而倘若企业对资金的需求时间较长，通过仔细了解和详细分析对企业的基本情况，采用长期负债的进行筹资是最为有利的方式。现就TC公司目前的财务状况进行分析，日益增长的短期借款对它的发展有百害而无一利，反而会增加公司偿债压力。由此看来，进行外部筹资时TC公司应可着重考虑采用股权融资或长期负债的方案，削减财务杠杆，采用合适的资本结构进行调整，以达到降低整个企业的偿债压力、筹资风险和筹资成本的目的。

6.3.2建立偿债保障制度

TC公司应该合理利用资金，特别是在对外筹集资金时，为更好评估公司负债情况以及企业偿还债务的能力，就需要建立并完善合理的偿债保障制度，以确保公司资金能够得到利用率最大化。就目前市场经济环境而言，要使公司得到可持续发展，需尽可能降低公司的偿债风险。

6.3.3加强投资活动管理

根据企业的整体发展战略要求合理选择适当的企业进行投资，可以帮助公司更加快速的实现企业战略目标。TC公司为实现企业的可持续全面发展，根据此策略投资了诸多类似照明公司以及其他相关技术公司。众所周知，收购的企业越多，风险也随之增加。因此，建议TC公司尽量减少无脑跟风式的投资，理性选择投资公司，以减少在投资活动中企业财务投资风险。除此之外，TC公司需要确保从容应对各种突发情况以及顺利进行企业投资活动，那么就要构建更加完美的风险应对机制和制定相应的风险应对措施。

6.3.4加强公司资源整合管理

上面我们提到，TC公司并购后资产利用率和存货周转率均较前有所降低。由此提出以下建议：首先，TC公司需要有效整合并购的企业资产；其次，TC公司需要达到整体降低公司企业库存量的目的，只能通过对旗下所有子公司的存货管理方式和存货管理系统进行优化。TC公司想要完成资产流动性和资产质量的提升，可以有目的性的、有效的对企业所有的流动资产结构进行改善，通过对于企业之间鸡肋、无作用或者作用重复的流动资产需要进行有针对性的整合。

6.3.5完善现金流控制制度

为保障TC公司合理现金流动，首先应建立完善的现金流控制系统，参照财务管理方面的相关目标，进一步提高现金流管理方面的标准，控制包括筹资活动、投资活动以及经营活动等活动中的现金流。其次加强对应收账款的管理，建议把业绩考核与相应的应收账款回收率指标相挂钩，一方面能加强市场相关人员对现金流的重视，同时还能提高应收账款方面的收现比率。

6.4 发展前景优化措施

6.4.1 加强营销力度

通过分析可知的，当前LED产品行业正不断发展、更新自己的营销模式，这不仅给TC公司带来压力，但同时也促进了销售团队和能力的提高。 公司可以从两个方面进行优化：首先，团队必须始终紧随国家时政，积极响应市场需求，与相关行业部门进行有效沟通，并努力及时提供适销对路的营销计划，因此，扩大团队规模就是增加人员和销售能力。二是由于我国各个不同地区终端的配送权最终归于相应渠道商，与具有配送资质的渠道商加强合作互动，能够有益于公司发展。因此为扩展 TC 公司现有产品以及未来上市新产品的销售，关键在于其与相应渠道商之间建立稳固的合作机制并与之积极进行学术上互动和商业上推广。

6.4.2提高企业社会影响力

在我国，企业都需要承担一定的社会责任，比如社会公益活动、社会捐赠、企业员工待遇和福利等，显然这些不能使得企业迅速、直接获得经济收益，但是从企业长远发展看来，它能够扩大企业影响力，间接的使企业获益。建议TC公司在制定相关财务规划或资金预算时，可以划出部分资金用于此类活动，使得TC公司树立一个良好的社会形象，提高外界对于公司的认知度，并提升公司的社会影响力，推动TC公司与社会公众之间的互动。一方面不仅企业的产品市场销售能够增加，另一方面，能够从股票市场和银行中取得外部融资，对于TC公司的发展都是有益的。此外，良好的公司形象不仅能够使得优秀企业人才涌入，还能留住更多的现有人才，从而提升企业魅力，更加壮大公司。

第七章.研究的不足与展望

7.1研究的不足

本文运用哈佛分析框架对TC 公司进行财务诊断时，主要依据公司对外公开发布的数据和信息进行分析，而因作者自身因素以及公司的保密性未能深入企业和调查相关行业情况，不能全面获取公司全部财务信息；参考相关文献和理论知识，但由于自身知识积累和实践经验不足等主观因素，在对TC公司的具体分析中仍会存在不到位、不能覆盖全部层面等情况导致研究可能存在些许缺陷。此外，本文分析中选取的比较对象不包含国外上市公司和同行公司，而仅限于国内上市企业，这样使本文分析不能达到全面性。本文虽然已借鉴诸多文献资料，并已结合实际目标企业进行详细的分析，但由于资料有限以及知识面的局限性，在某些方面可能分析的还不够全面，还不能更深层次探究公司中不易发现的财务信息。

针对改进意见，就以往提出的静态提议为历史背景，主要基于自身实际情况以及查阅相关理论知识提出的，外部环境发生变化时，我们还需结合宏观状况进行微调，所以未来的具体实施概况不是一成不变的。

7.2展望

在我国社会经济和社会发展中，目前LED整体光电行业正在茁壮成长时刻，它的发展促进了社会经济的稳定。TC 公司LED制品领域也将顺应时代变化，不断刷新公司业绩和扩大发展规模。财务数据能直观反映企业经营管理绩效，财务诊断对于实现公司目标至关重要。合理选择客观、全面和科学的分析框架能够有效进行财务诊断，相比于传统财务分析体系，哈佛分析框架在资料来源、框架逻辑性和分析方法上都体现出优势，同时它还更加具有实用性和可拓性，比如生物制药甚至其他行业，为企业发展以及不同相关企业提供相关参考和建议。

总而言之，运用哈佛框架对企业进行财务分析范围和业务还有待挖掘。随着哈佛分析框架在财务分析中的作用越来越广泛，有望为中国各个行业公司提供更新角度、更深层次的分析，促进中国企业日益快速、健康稳步发展。

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哈佛分析框架下对TC公司的财务诊断过程

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月3日

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