医药制造业的上市公司的资金投入和公司绩效研究

　１　　引 言

　　1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

科学技术是第一生产力。随着时代的发展，人们越来越意识到科技创新的重要性。xx号召要“坚定实施创新驱动发展战略”，这意味着国家重视并支持企业开展研究和技术创新活动。在此指导下，我国的科技发展取得了不少成就。而这其中，研发投入占据着越来越重要的地位。

2020年初，由于新冠疫情的来袭，所有的视线都聚集在医药行业当中，亟待新冠疫苗的出现以解除病毒对人类的威胁。而研制疫苗离不开研发投入的支持。研发过程中，研发投入对医药企业的经营业绩是否有一定的作用，有怎样的作用，这些问题目前尚未有明确的答案。本文基于此背景和此形势，对研发投入和医药制造企业绩效的关系进行实证分析。

1.1.2 研究意义

随着我国居民收入的稳步增长以及人口老龄化的逐步加速，医药制造行业愈发受到国家和社会大众的重视。而在该行业的发展过程中，研发投入对企业成长起着关键性作用，同时也是直接影响企业绩效的一个重要因素。对医疗制造行业研发投入与企业绩效的研究，将更好地剖析研发投入、科技创新的力度对科研成果的影响。

科学技术是第一生产力，医药制造业作为技术型行业，科技创新是重中之重，谁能够走在科研创新的前沿，谁就能在行业中立于不败之地。通过研究研发投入与企业绩效的关系，用实证表明医药行业发展与研发投入密不可分，具有提高企业核心竞争力、营造良好的行业氛围的重大意义。

医药制造行业对于国民经济的建设具有重要意义，它不仅能够稳定国民经济，同时也能够对社会发展起到一定促进作用。然而现阶段，我国对于医药制造行业的核心技术研究还不够深入，存在缺乏核心技术、研发滞后等问题。与发达国家相比，我国医药行业还需进一步的发展和完善。前人研究表明，研发投入能够促进企业绩效的提高，可以鼓励企业适当加大相应科研投入，创造出有价值的科研成果，促使行业整体发展迈向一个新的台阶。

　1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

国外学者对研发投入与企业绩效关系的研究较多，并取得了丰富的研究成果。Ali Ostadhashemi等（2019）以2011 – 2015年德黑兰证券交易所73家上市公司为研究对象，通过借助多元回归模型，对前期所得数据展开实证分析。其结果发现，研发投入与企业绩效同市场价值间具有正相关关系［1］。

大多数学者通过实证分析同样证实了这一点，但也有部分学者得出了相反的结论。Kim等（2019）利用韩国制造企业的面板数据，通过针对国外跨国企业和国内企业研发投资对其出口活动的溢出效应展开深入探讨和分析。其结果显示，国外跨国公司研发对于企业出口绩效存在负的行业内溢出效应［2］。

而另一部分学者对其影响的滞后性进行了研究。Ruixiong Qi（2020）对我国A股上市公司的高新科技企业进行研究，通过构建模型展开实证分析。研究发现，研发资金的初始投资对当前绩效的回归系数为1.17，这说明二者之间是正相关关系，并从中发现，研发资金投入有2年的滞后期，对产出有累加效应［3］。

1.2.2 国内研究现状

国内研究人员针对二者的关系展开了深入探讨。其中，大部分学者认为研发投入对企业绩效具有正向促进作用。段天宇等（2020）通过选取112家上市公司2012-2018年的样本数据，同时借助模型对数据进行分析，其目的是为了探讨研发投入与企业绩效的关系。最终结果指出，二者之间存在显著的正相关性，但具有研发投入强度门限值，在此门限值前，企业绩效将随研发投入的增大而增大，在门限值之后，研发投入对绩效的促进作用会大幅下降［4］。严汉民等（2019）在著作中提出信息技术产业研发投入可以有效地提升企业盈利能力的理论，并通过多元线性回归模型和柯布-道格拉斯生产函数检验了192个样本的研发数据。为了排除其他因素的干扰并使结果更具说服力，他同时将主营业务利润及其利润率来表示企业盈利能力。其结果表明，研发资金及人员投入均对企业绩效存在正相关性，由此可知，研发投入对企业绩效具有促进作用［5］。曾宇等（2018）通过选取农业上市公司，在分析技术创新与企业绩效之间的关系时，进一步探讨了研发人员对结果存在的影响。由此发现，研发投入的相关系数为0.2238，技术人员的相关系数为0.3265，可知研发支出以及技术人员均对企业绩效具有正向影响［6］。吴利华等（2018）提出研发投入与企业盈利能力存在正相关性的假设。他通过建立多元线性回归模型，以此来证明假设。结果表明，研发投入的回归系数显著，由此可知，研发投入对企业绩效具有正向促进作用［7］。

除此之外，其余研究人员表示研发投入与企业绩效具有负相关关系。张精等（2019）选用总资产收益率作为被解释变量来进行实证研究。研究发现，研发投入的回归系数是-0.02且显著，可知研发投入和企业绩效存在负相关性，说明加大研发投入对企业绩效产生消极影响［8］。焦粼莹（2018）在剔除了数据不全的公司后，选取深市创业板307家上市公司的数据进行研究，解释变量与被解释变量分别选用研发投入强度、权益净利率和资产负债率，依次建立多元回归方程，其结果表示，研发投入强度与权益净利率及资产负债率的相关系数依次为-0.308、-0.156，由此可知，企业研发投入与企业绩效具有负相关关系［9］。张紫超（2018）针对围绕2015-2017年高新技术企业的面板数据，展开了具体分析和探讨，旨在揭示研发投入与企业盈利能力的关系。他通过建立回归模型以实现对数据的估计，其研究结果发现研发投入的回归系数是负值，表明二者之间呈现明显的负相关关系［10］。朱火弟等（2018）基于重庆市工业企业的数据进行实证分析，为科学衡量企业的绩效，作者选用由资产负债率、产品销售率等7项指标加权合成的经济效益综合指数来反映企业绩效。深入分析其结果可发现，研发投入对企业的综合绩效具有负相关性，并提出要优化企业研发投入结构等相关建议［11］。

国内学者对二者之间的滞后性也进行了相应研究。李书锋等（2020）针对2011-2017 年间A股上市公司的相关数据，通过运用联合方程模型，对其展开实证检验，据此揭示研发投入与企业绩效的关系，结果表明两者存在明显的内生性关系，前者对后者有正向促进作用且存在滞后性［12］。谢洪明等（2019）在统一了数据标准后，选取了910个公司年度面板数据，并综合考虑了各方面因素，选取成长性、流动性、杠杆比例等指标作为控制变量，详细探讨了上市制药企业研发投入的时滞效应。其研究结果指出，研发投入强度对企业绩效存在滞后效应，且该效应呈现倒U的趋势，即随着滞后期的延长先增强后减弱［13］。黄妍等（2019）基于2015-2017年创业板上市公司的研发数据，将研发投入强度作为解释变量，净资产报酬率作为被解释变量，与此同时，将企业规模及企业成长性等指标设定为控制变量进行线性回归分析，以确保结果的准确性。结果发现，所选的解释变量与企业盈利能力正相关且存在滞后性［14］。陈素琴（2018）通过围绕高新技术类上市公司的研发信息展开具体研究，同时对其财务绩效展开综合评价，并以该绩效综合评分作为被解释变量来进行实证研究。结果发现研发资金投入对企业绩效存在正向促进作用，但同时也具有滞后性［15］。

1.2.3 文献综评

根据上述分析可知，目前国内外学者关于研发投入对企业绩效的影响存在两种不同的观点。首先，一些学者指出研发投入对企业绩效存在促进作用，但也具有一定的滞后效应。此外，另外的部分学者表示研发投入与企业绩效之间存在负相关性。究其原因，在于以下几点：（1）研究对象不同。Ali Ostadhashemi等（2019）以德黑兰证券交易所73家上市公司为样本，张紫超（2018）以中国高新技术企业的面板数据作为研究对象，这些研究对象行业类型不同、所属国家和地区不同，得到的结果也不尽相同；（2）研究方法不同。段天宇等（2020）通过借助动态面板门限模型来探讨二者的关系，而Ruixiong Qi（2020）运用柯布-道格拉斯生产函数模型展开分析，研究方法的差异也会导致结论的不同；（3）指标的选取标准不同。有的学者选择以资产负债率作为被解释变量，有的以权益净利率作为企业的经营绩效，指标不统一，会对研究结论产生较大影响。针对以上几点，本文研究将在前人研究成果的基础上，对不足之处加以改进，使得文章逻辑更加严谨科学。

1.3 研究内容及方法

1.3.1 研究内容

本文是研究研发投入对医药制造企业绩效的影响，通过查阅大量文献，并且对2015-2019年医药上市公司的相关数据展开深入分析，运用回归模型探讨研发投入与企业绩效间的相关性。最后，根据研究的具体结果提出对应的建议。

本研究主要从以下五个部分展开：

第一部分：引言。在阅读大量相关文献的基础上，该部分主要介绍了本文的研究背景、研究意义等，此外，还说明了研究内容及方法。

第二部分：相关理论与研究假设。首先，明确了研发投入等相关理论概念，其次，对于本文的研究假设进行了详细说明，得出：研发投入对企业具有正向促进作用的假设。

第三部分：研究设计。该部分系统论述了本研究的变量，在对样本选取和数据来源详细说明的基础上，还进一步构建了多元线性回归模型。

第四部分：实证分析。依据前期获得的相关数据，对其进行多种实证分析。

第五部分：结论与建议。该部分主要是对全文进行总结，说明研究的结论，并根据出现的问题提出具体建议。

1.3.2 研究方法

本文主要运用了以下三种方法：

（1）文献综述法。通过检索该方面的研究文献资料，诸如：期刊、专著、论文等，对国内外的研究进行初步了解，并据此明确该方面的研究现状，为研究的具体开展提供切入点。

（2）规范研究法。根据研究人员的相关文献报道，对其研究进行归纳和总结，具体分析出研发投入对企业绩效产生的影响，同时根据已有资料提出本研究的假设。

（3）实证分析法。该方法主要是通过运用STATA软件对前期获得的数据展开实证分析，并对提出的假设进行验证，并说明本文的结论。

　2　相关理论与研究假设

　　2.1 相关概念

2.1.1 研发投入

研究开发投资是指花费在企业开展研究开发过程中的人力、物力、财力等。会计研究与开发过程中，研发是必不可少的一个环节，研发包括研究和开发两个阶段，具体到两个阶段的支出可分为成本支出和资本支出。此外，成本支出又可以分为两个部分——在研究阶段的所有支出和在开发阶段不属于资本的支出部分。资本支出仅仅包括开发阶段属于资本支出的一部分。

本文研究的是医药制造业，与其他行业相比，医药制造业的研发投入具有以下特征：（1）高投入。医药制造业是高技术型行业，需要精密的仪器、精准的设备和高端的人才，这些物力集聚的背后是巨大的财力投入。（2）研发周期长。医药是用来治愈人类疾病的，研发的每一个步骤都要尽最大可能确保对人体无毒无害，且每一步都有可能发生意料不到的化学反应，为了保证新药的安全，其研发过程相对漫长。（3）风险高，收益高。新药研发涉及到复杂的生化反应，每一个过程都有可能产生意料之外的结果，一旦失败，将造成巨大的损失；相反，若新药研发成功，将在市场竞争中取得优势地位，同时创造较高的收益。

诸多研究均表明，因企业或公司的规模不同，不同公司之间研发绝对指标很少甚至几乎不需要比较，因此，本研究以相对指标即研发投入强度作为衡量指标，这将更具有说服力。

2.1.2 企业绩效

企业资产质量水平、盈利能力、企业经营增长状况及其偿债能力等方面，公司可以从不同角度展现其实际财务效果。但公司在实际运作时，管理层的管理也是很重要的。在企业管理过程中，其在企业的经营、基础管理、战略、发展创新及风险控制方面做出的贡献与收益，以及对行业的影响、社会的贡献的综合，这些均可反映出企业的经营者管理绩效。因此，综合企业所获得的经营财务效益和经营者管理效益之后，继而可完成评判企业在一段经营期间内的企业业绩，通过衡量企业业绩可衡量企业绩效。

一家企业是否盈利，获得多大利润，资金流通如何，未来发展如何，不仅仅反映在报表的数字上，一系列的财务指标更能说明企业的真实情况。举例来说，通过衡量企业的资产净利率和销售毛利率等指标，可确定一家企业的盈利能力；资产负债率和流动比率等指标可从不同角度反映在偿债方面上的企业能力；而综合企业的总资产周转率和存货周转率等指标后，可以评判其运营能力；而在评比发展能力时，可凭借企业的资本积累率和销售增长率等指标。

可以通过计算一个公司或企业的资产净收益率和其他综合指标对企业或工资经营的资本效率进行评价。由于医药行业具有收益高的特点，医药企业的盈利能力是本文的主要研究对象。以一个企业的净资产收益率作为企业绩效更具有说服力。

　2.2 相关理论

2.2.1技术创新理论

1912年，熊彼特提出技术创新理论。其认为经济发展的动力不是均衡理论所主张的消费者需求的变化，相较而言，创新对于一家企业的成功更为重要。创新不仅可以推动科技发展，企业生产者通过创新也可以基于现有的生产要素的基础上进行设计和组合，最终实现创新的目的。在该创新过程中，打破了之前维持的旧平衡被，同时产生新的方式。企业开发并推广新产品，顾客扩大购买量，企业由此获得利润并成为行业领头者，旧的市场均衡被打破，新的市场均衡正在建立。

随着市场经济的蓬勃发展，创新在市场发展过程中显得尤为重要。市场经济的发展使得企业间竞争更加激烈，在这种环境中，企业提高其产品质量，提升研发效率显得尤为重要。不断加大对研发的投入才能提高企业自身的核心竞争力，使得产品满足消费者的需求，在激烈竞争中企业仍能立于不败之地。由于医药制造行业的特征，企业发展的关键因素之一是医药制造技术创新，在这之中，对于研发进行资金或技术投入是必不可少的，因此研究研发投入的资金或技术投入对企业的绩效影响是十分重要的。

2.2.2 核心竞争力理论

20世纪90年代，“核心竞争力”这一新概念由普拉哈拉德提出，并在《企业核心竞争力》一书中进行出版。据书中所述，对于企业，核心竞争力指的是其独有的知识或技能，能够帮助企业占领市场并扩大经营能力，企业面向大众的产品能够为消费者带来重大价值。一家企业在没有找到核心竞争力的情况下，很可能没有收入来源，获取不到利润，最终走向破产，被市场所淘汰。

医药制造业是高技术型行业，新产品的开发和应用是企业核心竞争力所在，也是是企业在该行业立于不败之地的关键。企业只有不断加大研发投入，提高产出水平，才能形成自身独有的核心竞争力，从而促进企业的长久发展。

　2.2 研究假设

科技时代已经到来，医药制造企业间的竞争愈演愈烈，企业只有不断提高在新产品研发方面的相关投入，才能不断更新换代，提高核心竞争力，在激烈市场竞争中独占一方，适应市场的需求。研发投入对提高企业竞争力的作用，在于可以降低生产成本和形成独特优势。通过研发，可以改善原有的制作流程，降低原材料成本，减少不必要的支出，从而提高企业绩效。而新产品的研制推广又可以使企业独树一帜，在市场中形成独特优势，提高企业所得利润。

总体而言，本文的研究结果表明提高研究开发过程中的投入有助于企业绩效的提升。

对此，本文提出以下几条假设：

假设1研究开发过程的投入程度会正向促进企业绩效的增加

假设1.1研究开发过程中资金和技术投资程度与该企业或公司的净利率成正比关系

新药的研发从合成、提取、筛选、实验到上市，需要经过一段较为漫长的时间，而这期间都需要大量的资金投入，使得企业效益没法在当期绩效中体现。实际中，由于新药效果的风险性，消费者对于新药往往抱有观望的心理，企业真正获得收益还需要一段时间，这也造成了企业在短期内无法获取利润。

基于以上分析，在企业绩效方面，企业研发投入所产生的作用不是直接的，而是具有一定的延时性，会在投资后某一时间段之后发挥其作用。

对此，本文提出以下假设：

假设2企业研究开发过程中投入的资本和技术对于企业绩效具有延时性，并不会立刻发挥其作用，而是在一段时间后发挥其作用。

假设2.1企业研究开发过程中投资的强度与延时一期净利率成正比关系

假设2.2企业研究开发过程中投资的强度与延时二期净利率成正比关系

　3　研究设计

　　3.1变量选择与定义

3.1.1 解释变量

（1）研发投入强度

科技创新是一家企业持续发展的根本所在，实现创新需要一定资金作为基础。研发投入作为衡量企业支持创新发展力度的重要指标，该指标分为绝对值指标和相对值指标，由于各个企业的规模存在一定差异性，研发投入绝对值指标在一定程度上不具有可比性，结合前人研究成果和本文研究实际，本文中选择相对值指标进行评估，也就是人们常说的研究开发阶段投入资金或技术的强度或程度，通过计算研究开发阶段投入的资金或技术的程度来衡量一个企业是否看重科技创新，并由此推算出此公司对于科技创新的投入程度。具体计算方法为研发投入强度=（研发投入金额÷资产总额）×100%。

3.1.2 被解释变量

（1）净资产收益率

企业经营的主要目标就是获得利润，其开展科技创新也是为了获得新产品，实现销售收入的正增长，从而使企业盈利。所以，盈利能力指标是衡量企业绩效的重要指标。根据前人研究成果和杜邦分析法，本文选择净资产收益率作为企业绩效的指标。净资产收益代表了公司资本管理的总收益，与其他盈利能力指标相比，净资产收益率指标更为严峻的代表了公司的整体资本管理水平，净资产收益率=（净收入纯利润÷加权平均净资产）×100%。

3.1.3 控制变量

（1）资产负债率

企业的资本结构反映在企业的借款利率上，可以通过指标余额来衡量企业的长期负债能力。适度的资产负债率对企业没有消极作用，反而有利于企业保证资金链的正常供应，维持企业的正常运营。该指标过大，说明企业负债过多，财务风险过大，此时可能考虑减少对研发创新的投入，以保证企业稳定运营。指标过小，说明企业融资能力差，没有足够的外部资金来源，这将不利于企业在研发创新方面进行持续的资金投入。因此，为了降低资本结构对模型的干扰，控制变量资产负债率指标，即资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%。

（2）资本积累率

通过计算当前所有者的所有者份额增长率，得出企业的资本积累率。这一指标与企业资本积累和企业发展潜力之间成正比例关系。更具体地说，公司资本积累率指标值越大，企业资本完整性越强，企业可持续发展能力越强。因此，较小的资本积累率最终将会导致企业绩效发生改变。因此，在衡量企业绩效时，很有必要降低资本积累率对企业绩效的影响，本文选用资本积累率作用控制变量。指标具体计算方法为资本积累率=（（年末所有者权益-年初所有者权益）÷年初所有者权益）×100%。

（3）总资产周转率

企业的总资产周转率及其对全部资产的经营质量和利用效率成正比，具体表现为其数值越大，表明企业对资产资产经营利用的效果越优，而该指标是对企业资产周转方面的综合表现，相应的，企业经营效率也更高，有利于提升企业盈利能力。因此，降低总资产周转率指标对衡量企业绩效时的干扰也十分必要，控制变量总资产周转率指标，即总资产周转率=（营业收入净额÷平均资产总额）×100%。

（4）企业规模

不同企业的规模具有差异性，规模大的企业资金雄厚，拥有高端的研发设备和高层次的研发人员，在行业竞争中处于优势地位，所能够得到利润的可能性更强。一般情况而言，若企业的规模很小但是企业运营的成本较高的话，很难在市场竞争中站稳脚步，也很难创造利润。在衡量公司绩效的过程中，公司可以控制可变规模来降低公司规模的影响，具体计算公式为企业规模=ln（一个企业年终时的资产总额度）。

（5）股权集中度

对于一家企业，企业资产大多不属于一个人，而是多人控股，这时确定企业的股权结构及股东们的企业话语权，计算股权集中度显得尤为必要，通过计算可实现对企业股权分布状态的衡量。股价高度基中的公司，一般办公室拥有绝对控股股东的绝对话语权，企业持股集中，控制机制不健全，造成决策失误，影响企业绩效。该指标越小，说明企业股权过于分散，造成难以制定公司决策等问题，最终对企业绩效产生影响。为降低衡量企业绩效时股权集中度的影响，控制变量应该包括着企业股权集中度的指标，即应当包括企业前十大股东持股比例。

　3.2 样本选取与数据来源

依据证监会2012年的行业分类标准，以2015至2019年内在沪深A市上市的医药制造企业为研究对象。为了达到研究所需要去，本文制定了以下四点标准，旨在去除不满足要求的企业：

（1）研究过程中出现ST或ST*的公司

（2）公司数据不完整

（3）研究期内任何一年数据不连续或者缺失财务数据的企业

（4）不包括财务数据中的异常值

经过筛选之后，最终符合本文研究条件的医药制造企业或公司共214家，对其收集包括资产总额、研发投入、总资产周转率、资本积累率、前十大股东持股比例等在内的数据。

经过筛选，最终确定后的所有企业数据基于国泰安数据库获得，将所得到的数据进行汇集处理分析，用STATA和Excel进行数据处理和制图。

　3.3 模型构建

针对上文所提出的假设，建立3个模型，如下所示：

模型1：研发投入强度与企业当期绩效间的模型

ROEit=β0+β1×RDIit+β2×SIZEit+β3×DARit+β4×TATit+β5×SRit+β6×RCAit+μit

通过上述模型可实现对研发投入强度与企业当期绩效间关系的检验。

ROE表示该企业税后利润所占净资产的百分率，RDI表示该企业在研发过程中投入的资金数额，SIZE表示该企业的规模，DAR表示该企业的年终资产负债总额占总资产的比例，TAT表示该企业销售净收入额与平均资产总额的比率，SR表示该企业的股权集中程度，RCA表示资本积累率，i表示第i个样本，t表示样本所属年度，t=2015、2016、2017、2018、2019，β0为常数项，β1、β2、β3、β4、β5均代表有待估计的未知系数，μ含义为随机变量。

模型2：研发投入强度与企业滞后一期绩效间的模型

ROEit=β0+β1×RDIi(t-1)+β2×SIZEit+β3×DARit+β4×TATit+β5×SRit+ β6×RCAit+μit

通过这个模型可以实现对企业的研发投入强度与企业滞后一期绩效间的关系的检验。

ROE表示该企业税后利润所占净资产的百分率，RDI(t-1)表示t-1年时该企业在研发过程中投入的资金数额，SIZE表示该企业的规模，DAR该企业的年终资产负债总额占总资产的比例，TAT表示该企业销售净收入额与平均资产总额的比率，SR含义为企业的股权集中度，RCA表示资本积累率， i代表第i个样本，模型中的t代表样本所属的年度，t=2015、2016、2017、2018、2019，β0为常数项，β1、β2、β3、β4、β5为有待估计的未知系数，μ代表随机变量。

模型3：研发投入强度与企业滞后二期绩效的模型

ROEit=β0+β1×RDIi(t-2)+β2×SIZEit+β3×DARit+β4×TATit+β5×SRit+ β6×RCAit+μit

该模型可以用于检验企业的研究开发阶段的投资程度与企业延时二期后所获得的绩效之间的关系。

ROE含义为企业的被解释变量净资产收益率，RDI(t-2)表示在t-2年时的研发投入强度，SIZE表示该企业的规模，DAR该企业的年终资产负债总额占总资产的比例，TAT表示该企业销售净收入额与平均资产总额的比率，SR含义为企业的股权集中度，RCA表示资本积累率， i代表第i个样本，模型中的t代表样本所属的年度，t=2015、2016、2017、2018、2019，β0为常数项，β1、β2、β3、β4、β5为有待估计的未知系数，μ代表随机变量。

　　4　实证分析

　　4.1描述性统计统计

4.1.1 RDI变量描述性统计分析

图4-1

从表4-1中可以看出，2015-2019年期间，研发投入强度平均值从2.12上升到2.86，说明我国医药制造企业正在逐步加大对研发的投入。中位数和均值一样，总体上呈现稳步增长的趋势。标准差在这五年期间也是稳中有增，表示样本数据波动有所增大，说明不同企业对于研究开发过程的投资程度相差较大，差异明显。由2015年企业研发投入强度数据分析可知，康缘药业的投资强度为8.25%而信邦制药只有0.11%，两者相差75倍，表明在一些制药企业尚未认识到科技创新是企业快速发展的重中之重，在研究开发过程投入程度还存在较大的发展空间。总体上说，医药制造企业对研发的投入还是呈现增长趋势，说明我国大部分医药制造业还是逐年加重对科技创新的重视。

4.1.2 ROE变量描述性统计分析

图4-2

从表中可以看出，2015-2019年企业净资产收益率平均值在逐步下降，可能是由于企业利润在当期没有体现。中位数也成下降趋势，由10.96下降到7.29。标准差不稳定，且数值较大，说明样本数据波动较大。最值差异最大的一年出现在2016年，双成药业的净资产收益率为-52.96%，为最小值，太极集团的净资产收益率为76.11%，为最大值，二者相差129.07%。总体来说，10%作用的数据范围是大部分企业净资产收益率的波动范围，这些企业均在获利状态，只有个别企业的净资产收益率是负值，说明该企业的利润处于负增长状态，由此可见该行业竞争激烈。

　4.2相关性分析

图4-3

通过表4-3可知，在VIF值方面，1左右是各相关变量的VIF值的分布范围，并且各数值均小于10，这些数据表明，研究涉及的诸多变量间无多重共线性关系，该模型较为合理。

图4-4

通过观察表格内容，结果可表明：企业的研究开发过程中投入资金或技术的程度和企业净收益率之间存在显著的正比例关系。分析数据时，相关系数0.117表示在显著性水平0.01的条件下通过了检验，此清楚的显示了企业研究开发过程中资金或技术投资程度与净资产之间在显著性水平0.01的条件下存在正相关关系。但相关系数较小，说明二者呈现弱相关，可能与研发投入的滞后性有关，较长的研究期，导致当期的研究成果未能在当期绩效中体现。

从控制变量来看，资产负债率、总资产周转率、资本积累率、公司规模、股权结构与研发投入强度和净资产收益率之间都存在相关性，这代表着所选的控制变量有效。其中，比较多个相关性后可以发现，其他相关性低于企业的总资产周转率与企业的净资产收益率的相关性，这些数据代表着企业的高总资产周转率，这时企业越会考虑加大研发投入的力度。资产负债率越大，说明公司负债越高，可能考虑控制对研发的投入。公司规模和资本积累率越大，企业绩效越高。股权结构越分散，对企业的绩效越有利。

4.3 回归分析

4.3.1 当期回归分析

图4-5

通过该表可以看出，F值为16.78，并且在0.01水平上显著，说明研发投入强度和净资产收益率之间存在线性关系。调整后R方为0.141，通过阅读相关文献可知，学者们得到的R方值都不高，0.141在可接受范围内，所以该模型拟合程度较好，可以被认可。从图4-5中的数据可以得出，0.584是相关系数（在企业的研发投入强度与企业的净资产收益率之间），P值小于0.05，数值是0.008，上述数据表明公司的研究开发强度和公司净利润率之间存在正比例关系，随着公司研究开发强度的增加，公司的业绩也会越来越高，由此证明假设1是正确的。

另外，企业的总资产周转率、公司规模、股权结构、资本积累率与净资产收益率——本研究的控制变量之间不是毫无关系的，而是正相关关系，仅存在的负相关关系是企业的资产负债率与净资产收益率间的关系，这些数据的结论与上文分析得到的相关性分析结果保持一致。

4.3.2 滞后期回归分析

（1）滞后一期回归分析

图4-6

图4-6中的数据是滞后一期回归分析的数据结果，分析表中数据，17.66是模型的F值，0.147是调整R方的数值，0.828表示企业研究开发强度和公司净利润率之间的比例在0.01水平上显著相关，这些数据结果代表显著的正相关关系存在于企业的研发投入与滞后一期企业绩效之间。出现这种结果的原因可能是，研发周期长，研发成果所带来的的企业绩效在滞后一期才显现出来。且通过对比回归系数可以发现，滞后一期的回归系数要比当期的回归系数更大一些，F值和调整R方也更大，说明滞后一期的回归结果要比当期回归的结果好。

（2）滞后二期回归分析

图4-7

图4-7中的数据是滞后二期的回归结果。通过分析表中的所有数据可知，18.15为模型F值，0.151是模型的R2，0.985表明企业研究开发强度和净资产收益率之间在0.01水平上存在显著性差异，表中的数据和分析得到的信息说明企业研究开发强度和净资产收益率两者之间存在显著的正比例关系。将上述结果中的回归系数、显著回归水平和回归水平的分析结合起来，可知企业的研究开发投资强度对企业绩效的影响具有正向的加速效应，这种效应在滞后二期都表现得好一些，说明随着滞后期的延长，该促进作用非但没有减弱反而呈现增强趋势。

　5　结论与建议

　　5.1研究结论

本文通过研究2015~2019年关于医药制造业的上市公司的资金投入和公司绩效之间的关系，研究结果发现研究开发过程中的投入程度对医药制造企业绩效的影响，根据上述分析，主要有四点结论：

（1）由于生活质量的不断提高，医药制造业对研发投入的力度进一步加大，但企业间存在较大的差距，部分企业还未认识到科技创新对企业未来发展的重要性。我国医药制造行业仍需提高对研发活动的重视，以提升我国在医药制造方面的创新能力。

（2）我国医药制造行业的经营绩效存在较大个体差异，大部分企业可以获得收益，小部分企业出现利润负增长情况。说明该行业存在激烈的市场竞争。

（3）研发投入与企业绩效之间存在正相关性。上述结果表明，研发投入能够正向促进企业绩效。由此可知，企业应该加大研发投入的力度，由此来保障较高的经营绩效。

（4）研发投入对企业绩效具有一定的滞后性。由上可知，研发投入对滞后一期及滞后二期的企业绩效具有正向促进作用，且滞后二期的显著性更强，说明该促进作用在滞后二期表现更好。究其原因，一方面是因为研发活动周期长，当期投入的效果未能在当期绩效中体现，另一方面可能是因为消费者对新产品持观望态度，造成企业未能得到当期利润。

　5.2 相关建议

经过以上分析，本文提出以下建议：

（1）效应国家号召，积极开展科技创新活动。国家对体制的深化改革以及对高新技术企业颁布的一系列优惠政策，都在说明国家鼓励企业开展科技创新活动。医药制造企业作为高技术型企业的一份子，同时需要开展科技创新活动。

（2）增加投入力度，提高竞争力。研究表明，通过增大对研发投入的比例可以促进企业业绩的提高，由此说明企业应该着重对研发活动的投入，进一步提高技术水平，在竞争中占据有力地位，最终保障企业绩效。

（3）保证效率，增大产出。上述研究发现，研发投入对企业绩效存在一定的滞后性，企业不能及时收回研发成本并从中获得利润。企业在研发过程中应合理控制不必要的时间成本，提高研发效率，加大科研成果产出，以避免出现资金链断裂的可能性。

医药制造业的上市公司的资金投入和公司绩效研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月10日

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