企业并购中的财务风险研究 -以美的并购库卡为例

摘要

随着经济全球化发展，我国经济已经明显在全球属于顶尖。随着经济逐渐增长，我国企业也逐渐在进行自身内部的改善工作，在企业进行自我企业扩大的时候，进行企业并购便是一个最快的捷径。但是很多企业在并购的过程中，忽视了过程中的风险，没有制定合理的规避风险的计划，出现问题时不能得到有效的控制，从而导致并购失败。文章通过美的集团并购库卡公司的案例来研究并购过程中的财务风险，并对其中风险控制的措施进行探讨。

关键词：企业并购 财务风险 筹资风险

前言

随着经济全球化，世界各地的经济开始蓬勃发展。中国改革开放三十多年来，经济从复苏已经迈入高速发展时期。国内企业纷纷崛起，从开始的外商引进，我国企业已经有资本进入国际市场，在国际市场中寻找机会，不断进行规模扩张，增强企业自身实力。

企业进行跨国并购不仅可以以此借鉴国外优秀的技术和管理。而且还有利于企业开拓海外市场，扩大公司规模和国际的影响力，所以很多公司会选择去进行并购国外的公司。对于企业来说，贸然打入海外市场面临着需要承受较大的风险，但同时利润也是非常可观的，所以这几年我国的企业都尝试去并购外国企业，期间涉及的金额也是越来大。然而从早看到晚，中国企业很大一部分的并购失败都是由于财务风险防范的缺乏，所以企业要注重防范并购中的财务风险。

1企业并购中的财务风险概述

1.1企业并购财务风险的概念

1.1.1 企业并购的概念

并购主要是指兼并和收购，是两者的总称。兼并指的是两家或者多家独立的公司通过合并组成一家公司，并由其中一家能力强的公司进行管理，其他公司失去独立法人地位。在我国的法规中规定，兼并是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。收购是一家企业通过主动购买方式购买其他企业的全部或者部分股权或资产，取得对这家公司的控制权的行为。

1.1.1 企业并购财务风险的概念

财务风险是公司经营面临的风险的一种，它指的是因为公司的筹资和融资过程中存在问题以及公司经营过程中的财务结构体系不合理而导致公司的偿债能力下降，进而导致投资者预期的收益下降等产生的风险。狭义上的财务风险指的是公司的经营和盈利损失的不确定性。广义的财务风险则认为由于风险的不确定性，它可能给公司带来损失，但同时也可能为公司创造机会，不仅没有带来损失还带来了盈利。

企业是以营利为目的的，其日常生活的方方面面都与财务息息相关，也就是说，财务活动存在于企业的整个经营管理之中，对企业的资本流动意义重大。每个企业的财务状况时不一样的，经营活动中策略不同，还有大的市场环境的改变以及其他不确定因素的出现，导致企业无法达到预计的收益结果，还面临着不同程度的财务困境，造成了大量的损失，影响整个企业的经营，这些因素称为财务活动中的财务风险。

企业并购的财务风险是指企业在并购过程中，由于公司的内部失误，导致没有准确对目标企业的价值进行评估，以及选择的支付方式不合理或者其他因素的影响，导致并购环境发生变化，企业在并购过程中所面临的不确定因素。

1.2并购中财务风险的特征

1.2.1财务风险的客观性

风险是客观的，它不管所处的环境如何都是客观存在的，也不会因为人本体的改变会消失或者较小。风险的存在很容易会造成损失，如果人们忽略风险，一味地去做事情，很容易在事情发展的各个阶段造成损失。所以人们都讲求用辩证的观点去看待风险，通常会关注风险这一要素，在做事情的时候准备充分，做好两手的准备，以及制定一些应对风险的措施，来很好的降低风险可能造成的损失。

对于企业的生产经营来说，风险同样具备客观性。财务风险属于风险的一种，我们通过加大对财务风险的关注度，以此来减少企业在生产经营过程中可能造成的损失，以此来维系正常的经营活动。风险它是不可能完全消失的，在企业发展的各个阶段以及日常的经营中它都是存在的，所以认识到财务风险的客观性对于我们对其进行有效的防范意义重大。首先，我们认识到财务风险可能会给企业带来损失，可能会破坏企业的整体的体系，对于企业的发展是不利的，是隐患，所以我们要注意及时发现并制定合理的措施来规避风险。其次，我们要认识到风险是不可能被完全消除的，不要妄图去将风险完全剔除，而是积极利用各种手段将其控制在一个合理的，不对企业造成重大影响的范围即可。

1.2.2财务风险的普遍性

风险本身无处不在，从原始的物物交换的经济时代到现在经济繁荣发展，市场不断扩大的时候都一直存在。随着社会的发展，经济模式的多元化，风险也在不断的扩大，造成的损失也越来越大。企业经营管理的过程中，财务风险也是一直伴随着企业的发展而存在。因为风险的普遍性，因此我们在进行任何活动时，都需要保持谨慎态度，时刻对风险有着防范意识。

1.2.3财务风险的可预测性

风险是无处不在的，但是并不是全部的风险都是没有规律可循的，只有极少数的风险是偶然发生的，大多数的风险通过观察对比，都可以发现其中的内在联系，并展现出一定的规律。因此，我们可以根据发现的规律应用数理和统计计算来对未来可能发生的财务风险进行合理的预测，推算出其发生的概率以及可能带来的损失有多大，进而可以准确的反应风险发生的规律性。风险的可测性在对财务风险进行的探究时，可以提供很多重要信息。因为风险具备的可测性，显而易见财务风险同样具备可测性。那么在探究财务风险中，我们就可以根据财务风险的可测性合理的去判断财务风险的规律，去防范财务风险。

1.2.4财务风险的可变性

风险是根据时间、空间以及特定的条件不断发生变化的。伴随着人们对财务风险的认知程度和管理方式的完善，财务风险在一定程度上可以得以控制，降低其发生的频率对企业造成的损失大小，甚至在一定的时间和空间内完全消除。因此根据财务风险的可变性，那么我们在对财务风险进行的探究过程中，可以在一定的时间内注意防范并规避风险。

1.3并购中财务风险的类型

本文主要根据并购财务风险的来源来对其进行划分，将风险划分为投资决策风险、企业价值评估风险、筹资支付风险和支付风险四类。

1.3.1投资决策风险

当企业有并购的计划的时候，去选择合适的目标公司进行并购是企业并购的第一步，因此如果选择的目标企业自身存在着很大的财务问题以及自身实力不足，那么企业盲目地去将其并购，可能会给企业自身带来不利的影响，并购的流程也会变的越来越复杂，这些增加了企业并购的成本以及并购的困难度。所以并购中要对决策重点关注，以避免因投资决策而增加并购的风险。一般而言，并购的投资决策风险主要包括企业并购战略不明晰产生的风险和错误评估自身并购实力而导致的风险。

1.3.2企业价值评估风险

企业价值评估风险包括两种情况：一种是并购方出的并购价格是高于被并购企业的实际价值的，这就会造成并购方付出了过大的成本，还产生大量债务，未来的收益也会差强人意；另一种是目标企业对于并购方给出的价格不满意，认为不符合自己公司的实际价值，采取相关措施来抵制并购，导致双方的并购计划失败。并购的企业价值风险主要来自于并购方对于目标企业的价值评估方式不合理，出具了错误的评估报告，或者是对于被并购方的财务状况没有准确了解清楚，缺乏相关信息，盲目做出判断而产生的风险。

1.3.3融资风险

并购的资金支持风险和并购的资金结构风险构成了并购的融资风险。资金支持风险指的是并购方是否可以在并购前从各种渠道筹集到并购所需要的资金，以及是否可以很好的控制整个并购过程中所需要的各种费用，保证企业来用较低的成本顺利完成收购计划中所产生的风险。资金结构风险则是企业通过不用的融资方式来筹集资金，由于本身各种模式的不同性质所产生的风险也是不一样的，这些风险都是企业需要面对的风险，此外，还有企业不合理的过度使用某种融资方式所带来的风险，可能会造成企业的负债过多或者股权被稀释等不良影响，这些风险成为资金结构风险。

1.3.4支付风险

在整个并购的过程中，支付方式的不同会造成不同形式的支付风险。现金支付的前提是企业要有足够的现金，但是当企业一次性拿出很多现金时可能会对企业的日常经营和资金流动性产生不利的影响；资产支付主要涉及的资产是长期股权投资或者不动产等，很多时候，这类资产的价值是不断变动的，所以对于其资产的价值评估很难做到准确，可能会对企业造成损失，也会加大并购双方成交的难度，因为存在过多的不确定性因素；股权支付的方式可能会减少部分股东的股份，导致大股东的股份被稀释，对于公司的控制权也有可能丧失，甚至出现反收购的严重后果。这些风险都是客观存在，企业要加强关注度。

1. 用现金支付的方式产生的风险

现金支付时所产生的支付风险相对于其他支付方式而言较低。然而，若企业选择现金支付来完成交易活动，则可能使得企业自身资金短缺，曰常的生产经营活动难以为继进而企业资本结构。如此看来，现金支付方式并不适用于所有企业。企业通常难以依靠自有资金来完成并购交易所需金额的款项，因此其大多选择向银行贷款的方式筹集资金。这样就会使企业负债大幅增加，增加企业的资产负债率，从而影响企业的资本结构。

2. 用股权支付产生的风险

股权支付方式在企业合并活动中也是一种常见的支付方式。相对于现金支付而言，股权支付所需的成本较低，不会使企业有较高的偿债风险。然而，股权的出售可能使得企业股东所持有的股份得到稀释，从而影响企业资本结构，股东所取得的利益也可能受到影响，进而影响后续的并购步骤。

3. 用杠杆支付产生的风险

杠杆支付是指将企业自有的资产及未来现金流作为抵押而作为支付的方式，可利用少量资本取得标的企业控制权。但是相对于普通的支付方式来说，杠杆支付的风险要高得多。如果某项并购交易不能达到预期收益则可能影响并购企业的资金状况，而因此产生的高额的资产负债率甚至导致企业走向破产。

1.4防范企业并购中财务风险的意义

1.4.1有利于减少财务风险的发生频率

在企业并购的过程中，风险是客观存在的。但同样的，风险具有可变性，企业可以在一定的程度控制风险。加强对财务风险的防范，可以减少或避免同样的风险再次发生，同时也可以提高公司应对风险的能力，从而在实施并购当中规避财务风险，降低财务风险发生的频率。

1.4.2有利于减少财务风险带来的损失

财务风险会对整个企业造成经济损失，由于它是普遍存在的，所以对于产生的损失也是不可避免的。损失可能发生，也可能不发生，因此我们对风险进行防范的意义便是减少损失发生，为企业实现企业价值最大化。

1.4.3有利于减少企业内部成本

在企业并购中，随着企业并购筹资的进行，企业由此产生的负债以及为了顺利完成并购而付出的各项费用都在增加。我们对财务风险的防范能有效的控制企业融资中不必要的活动，降低企业的支出成本。

1.4.4有利于降低企业融资难度

企业在进行并购时需要大量的资金，无论是进行银行贷款还是发行股票债券，都是需要相关部门进行审核。而在审核当中，企业的财务风险也是重点的考察对象，若是企业的财务风险过大，那么企业在进行融资的过程中会遭遇很多的阻碍。而对财务风险的防范，能让企业降低融资的难度，能更快的达到资金。

2企业并购财务风险的原因分析

2.1对目标企业价值的评估不准确

并购企业时要想准确对目标企业的价值进行评估，最重要的一点就是要去充分了解和掌握这个企业相关完整和真实的信息。但是在通常情况下，企业的高管和董事会成员对于目标企业各方面的信息了解存在很大的差别。对企业信息了解不够充分和准确，在进行价值评估的时候都会做出不够全面的判断。从而导致企业双方协定的并购价格和目标企业的实际价值不符。如果并购的价格是高于企业的实际价值的，并购企业有可能会因此产生大量的负债，兼并企业后得到的收益不足以偿还负债，从而产生财务风险。而低于目标企业价值的收购价格并不能使得目标企业动心，从而使得并购失败。而导致信息不对称的原因主要是因为目标企业往往会对它的财务报表进行装潢，外表看起来的财务盈利十分可观，同时目标企业也会在负债的情况下进行隐瞒，使得并购企业无法了解资产负债的真是情况。然后还有是因为跨国并购的特殊性，并购企业无法直观的对处于另一个国家的企业进行信息全面获取，这种获取信息的十分艰难。

企业的价值评估是在一定的指标加上之前对企业价值评估的经验再根据一些特别的方法才构成。而在我国，根据当前的情况，我国很多企业都没有健全的专业价值评估系统，同时也没有足够多可以参考的指标。目前我国企业进行并购中采用的大多数的方法都是以目标净资产价值加上一定的资产溢价作为资产价值，这种方法没有足够的系统性分析框架，没有充分考虑到目标企业得全部价值。

2.2企业管理者对财务风险的防范意识不强

如果企业管理者对于财务风险没有很好的防范意识，那么将会加大企业发生财务风险的概率，影响企业日常经营。很多企业并购之前主要关注的是双方企业财务方面的问题，却没有去关注整个并购计划该如何去实行以及需要并购过程中需要重点关注的方面，导致整个并购计划没有一个系统完整的策略，在并购过程中暴露出许多问题，影响并购的进程。

企业是根据并购时企业当时所处的大环境和内部环境来制定并购战略的，而且在整个计划实行的过程中会根据实际情况对其进行实时的调整以保证并购的顺利进行。很多失败案例当中，并购企业管理层都是出于盲目状态，仅仅是为了盲目扩大企业规模进行并购。这种情况下企业虽然并购了目标企业但是并购后却没有一个合理的战略进行实施，目标企业没有在并购企业的领导之下发挥它应该有的作用，反而是加重了并购企业自身的成本，影响了企业自身的财务收入，造成了资产损失。在并购过程中，相关的管理人员自身缺乏财务风险的防范意识，导致一旦出现问题不能及时的去应对，对企业造成一定程度的损失。

2.3融资预算不能切实得到执行

企业的融资渠道单一会让企业在执行融资预算的过程中遭遇更多的困扰，企业无法保证同一个融资渠道会给自身企业进行多次的融资。随着企业自身负债的增加，融资渠道为了避免其遭遇的风险增加，将不会给企业进行足够的资金。那么融资渠道的单一将会导致企业融资预算不能够切实得到执行，导致融资失败。

同时一个并购行为中，企业能否支付资金进行并购来说是展现一个企业自身实力的机会。而通常企业不会以自身的全部流动资金去进行支付，而是进行一系列的筹资、融资行为来解决企业目前存在的资金不足的问题。如果不能及时的筹集到资金，那么并购就不能顺利进行，这也是我国的主要融资风险。而进行融资的过程中，企业进行融资的渠道若是不能使企业得到自身需要的资金，那么企业接下来的并购活动就会受到搁置，甚至失败。

2.4资金运营管理不当

每个企业在自己所处的领域中都是有自己企业的特点，企业在进行并购之后，若是无法将两个企业内部资金管理方式进行有效的整合，反而是将自身企业的管理方式强行植入到被并购企业当中，那么目标企业在短时将内无法适应有着天壤之别的管理方式，就会导致财务风险的发生。

在并购企业对目标企业进行财务整合时，若是过去心急的去统一双方企业的内部制度，而双方的不适应会让企业员工办事效率会有明显下降，同时在资金流动、盈利能力都会有所下降，导致企业受益遭到损害。

3防范企业并购财务风险的对策

3.1合理评估目标价值

第一，可以将目标公司与和它同属一个行业的公司进行对比。通过对比，可以将之前掌握的目标企业的相关信息得到有效的验证，从而了解企业真实的财务情况。此外，还可以对目标企业的盈利状况进行合理预测，不仅可以减少对其进行价值评估所产生的各项费用，还提升了信息的准确度。

第二，通过专业人士或第三方机构的介入来进行。并购的过程是复杂的，企业内部可能这方面的人才欠缺，因此，可以通过第三方机构的介入来帮助企业对目标企业价值的评估以及规范整个并购的计划，这些机构一般为会计师事务所等，里面人员配备充足，并且他们大都具有丰富的经验，可以及时发现企业制定的并购计划中的不足之处，帮助企业做出更合理的并购策略。

第三，选择正确的价值评估模型。目前主要的价值评估的方法主要有价值基础评估法和市场比较法等，不同的评估方法是从不同的维度来对企业价值进行评估的，最后的评估结果也是不尽相同的。因此在并购时要充分考虑各种要素对于企业价值评估的影响，来选择合适的方法进行评估，也可以多种方法相结合对企业价值进行评估。

3.2加强企业管理者的风险意识

第一企业管理者在实施并购决策时，既要考虑到利益，也要考虑到风险。因此企业管理者需要对财务风险存在的原因进行有效、合理的分析，从而有效的去避免财务风险的发生，保证企业并购的有效进行。同时企业管理者应该成立相关部门，对企业内部资金使用效率进行监管，加强资金的流动性，从而提高企业的变现能力，使得企业偿债能力增加，防范偿债风险。

第二企业管理者需要对已经发生的财务风险进行总结归纳，从中吸取教训避免风险的再次发生，导致二次损害。对于已经形成的损失，企业管理者应该及时处理，不能任由其长期存留，让企业资金因为其而受到更多的牵制，导致其他风险的出现。

3.3采用多种方式灵活融资，提高财务预算的可执行性

要保证企业的融资渠道多样，就要让融资方式尽量多元化，从而帮助企业更快更有效率的进行融资，减少融资风险。

3.3.1合理确定融资规模

在并购之前，企业要做好充分的准备工作，通过合理的分析来确定他们所需要的资本总额，以及对于被收购企业的合理股价，还有未来还需投入的资金等，以便快速并准确的确定融资规模。并购时要关注三个方面：第一，被并购企业支付的各项费用是与并购相关，此外还包括其他中介服务费用。二是企业为未来投资机会的流动性储备。第三,成本布局的金融、商业、文化等资源整合目标企业会带来更多的收入，收入可以带来足够的现金流,以防止金融危机造成过多的债务。合理的布局能带来更多的收益，而收益带来足够多的现金流，才能防止过多债款带来的财政危机。

3.3.2企业要构建多元化的融资渠道

企业在进行并购的时候，是需要大量的资金作为并购的基础的。融资渠道是多元化的，每个融资渠道面对的情况是不同的，可能产生的融资风险也是大不相同的。因此，为了应对这种不同渠道产生的不同风险，企业应该尽可能的去拓宽自己的融资渠道，以保证自己的资金充足，顺利完成并购。首先，企业要注重自己的口碑，建立良好的商业信誉，这样便会提高自己融资成功的概率，亦可以和银行等机构建立良好的合作关系。其次，还可以通过设立基金的方式，专门为并购做充足的资金准备，以便可以当有并购的机会时及时出击，完成对目标公司的并购。最后，在原有的融资渠道上去挖掘新渠道，保证可以多渠道进行融资，避免单一融资渠道可能给企业带来的滞后损失等。

3.4加强资金运营管理

企业在并购完成后，要注重对资金运营的管理，根据对目标企业的资金周转情况对目标企业进行有效的资金投入，从而加快目标企业的经营情况，增加资金流动，减少存货。从而使得目标企业财务状况得到改善，避免财务风险发生。

企业并购完成后，有的时候要将两个公司的财务进行整理合并。这时，企业可以充分考虑两个公司的实际情况，从而对原有的财务管理及预算制度进行实时调整，以保证可以适应两个企业的实际情况，减少不必要的损失。

4以美的并购库卡为例

4.1案例背景介绍

美的公司是一家科技公司，是一家涵盖了电器、空调、机器人与自动化系统和智能供应链，多元化发展的公司。

库卡公司于1898年在奥格斯堡创立。自1981年起，公司就此在北美拥有了自己的生产基地。此后市场占有率不断增长。如今是北美汽车行业生产系统的最大制造商之一、自动化解决方案的世界领先供应商之一

2016年5月18日，美的集团发出公告，宣布通过境外全资子公司MECCA以现金方式全面要约收购库卡集团的股份，收购价为每股115欧元。5月27日，库卡CEO蒂尔劳伊特发出要约，表示愿意接受美的集团收购。6月6日，美的集团召开临时股东大会并通过了收购库卡的方案。当月15日，德国联邦金融监管局批准了美的集团收购库卡的相关的交易文件。16日，美的集团子公司MECCA作为此次要约收购活动的主体正式启动收购计划。2016年8月3日，收购要约期结束，美的集团累计收购库卡集团32233536股股票，约占库卡集团已发行股本的比例的81.04%，加上原持有的13.51%的股份，总计持股94.55%。2017年1月6日，库卡集团将交易协定的股份过户给MECCA公司。后MECCA将上述股份全部质押给中国工商银行法兰克福分行，顺利完成对库卡公司的收购。

4.2美的并购库卡分析

4.2.1并购价值评估风险分析

此次美的并购库卡的要约价格为115欧元，同时库卡全部已对外发行普通股股数为3977.547万股，因而对应的股权价值为45.7亿欧元。从可获得数据已知KUKA在2016年3月31日的负债为5500万欧元，同时其少数股东权益为-70万欧元，库卡集团的EV为45.2亿欧元。库卡集团在2016年3月31日之前的12个月的息税、折摊前利润为2.5亿欧元，营业收入为28.8亿欧元。因此库卡集团的企业价值/EBITDA倍数为18.2X，企业价值/销售额倍数为1.6X。在机器人行业中，库卡和ABB、发那科、安川电机三家公司发展水平相似，所以文章对这三家的企业进行饿了估值分析：

表4.1三家机器人企业过去一年对比数据

由数据可以看出，美的并购库卡EV/EBITDA倍数和上面三大机器人企业的平均倍数相比是较高的，约为其平均值的1.9倍，美的并购库卡的EV/销售额低于三家企业的平均值，但相差不大，由此可以看出，此次美的并购库卡的定价风险是较高的。

从美的公司的整体战略来说，并购库卡是美的集团接下来的“双智”战略关键，这个定价对于美的集团不算太高。

4.2.2并购融资风险分析

根据双方的并购合同规定，美的集团要用现金支付的形式来对库卡公司进行收购。为了保证公司可以一次性拿出足够的现金，美的公司分别于与中国工商银行法兰克福分行和巴黎分行两家银行签订了贷款协议。这样做有效的解决了并购过程中可能存在资金不足的情况，避免了并购的融资风险。

4.2.3并购支付风险分析

根据双方的并购合同规定，美的集团要用现金支付的形式来对其进行收购。数额庞大的收购金额会大量占用美的公司的流动资金，对日常的生产经营产生不利影响。此外，公司通过银行借款来支付大部分的收购金，会增加公司的债务比，会增加公司偿还债务的压力，甚至影响其他方面。

表4.2美的集团15-17年财务数据

2015年、2016年和2017年美的集团的速动比率分别为1.18，1.18和1.15，都在1左右，而且变化不大，但经营现金流量比率从2015年到2017年每年的比率都在大幅度下降。资产负债率由2015年的0.57上升到2017年的0.67，上升了0.1，长期偿债的风险有上升趋势。美的集团虽然在顺利并购库卡公司以后，偿债能力还比较可观。但是存在着数额巨大的短期债务，应该注意这个方面，以免偿还到期债务以后导致自身资金运转能力下降，从而对企业生产经营造成不利影响。

4.2.5案例总结

2017年1月，美的宣布并购程序完成，这场瞩目的并购交易画上了帷幕。随着经济的不断发展，跨国并购必定不断的增加，这次美的并购库卡的案例作为先驱者必定能给我国之后的企业提供很多的借鉴。

1. 运用多种手段，防范非系统风险

在这次并购当中，美的先是少量购入库卡的股份，参与到库卡的内部，对库卡的实际经营状况有了准确的了解，同时在知道德国民众情绪之后，才慢慢增加持股股份，再发起要约。这一系列操作无论是在获取信息的程度上有了提高，更是减少了欧美对中国企业贸然进入的抵触情绪。

2. 进行国际评级，降低融资风险

在整个并购项目中，美的公司需要支付300亿元来完成并购。根据双方的并购合同规定，美的集团要用现金支付的形式来对库卡公司进行收购。为了保证公司可以一次性拿出足够的现金，美的集团在并购前申请了国际风险评级和良好信用，以便公司可以顺利申请到海外贷款，并分别于与中国工商银行法兰克福分行和巴黎分行两家银行顺利签订了贷款协议。这样做有效的解决了并购过程中可能存在资金不足的情况，降低了融资风险。

3.保持并购企业独立，降低整合风险

并购完成后，美的公司采用的是“一企多制”的管理方式，这样做可以很好的延续库卡公司多年来积累的品牌影响力，留住对这个品牌有好感度和偏爱度的客户群体。同时，双方还签订投资协议，主要保护库卡公司的日常运营以及公司里的员工不因并购受到影响，并保证库卡公司股票可以继续流通，从而降低了整合的风险，也将最大程度的规避了公司客户的损失风险。

总结

伴随着经济全球化的发展以及市场综合环境的改变，对于我国的企业来说，贸然打入海外市场面临着需要承受较大的风险，但同时利润也是非常可观的，所以这几年我国的企业都尝试去并购外国企业，期间涉及的金额也是越来大。但是中国的发展与西方发达国家的发展还存在差距，企业评估的各种方法体系也不够灵活，所以只有注重并购过程中产生的财务风险，并制定积极对策进行防范和控制，才能更好的走出国门，打开海外市场。

美的并购库卡的成功与否仍然需要时间的考验，但是本次的并购行为，的确为我们提供了很多的经验。在并购后整合阶段的与德国XX关系的保持、库卡公司管理层的不变动和管理层激励方案，都是值得学习的。

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