互联网企业财务风险识别与防范研究——以暴风集团为例

摘要：近年来，互联网的迅速普及使得互联网企业得到快速发展。互联网企业已经逐渐成为能够影响国民经济的重要产业。而在高速发展的背景下，我国互联网企业面对的环境越来越复杂，面临的财务风险进一步增加。因此在互联网企业高速发展的同时加强互联网企业的财务风险研究与防范有重要意义。而暴风集团作为典型的互联网公司，分析其财务风险对整个互联网企业也具有一定的借鉴意义。

本文首先对财务风险的理论及识别方法和互联网企业财务风险的相关研究进行综合讲述，然后对整个互联网企业的发展现状和其面临的财务风险做了一定梳理，接着将上述财务风险理论和方法应用到暴风集团,对其财务风险进行识别并利用财务指标定量分析其财务风险状况，研究发现暴风集团偿债能力减弱，筹资风险增加；盈利能力弱，投资收益下降；存货积压、成本加速升高；现金流紧张，收益分配风险大。最后对互联网企业的财务风险防范提出了相关建议：多元融资，优化资本结构；关注行业动态，避免盲目扩张；鼓励技术创新，提升产品竞争力；保证资金需求，加强风险管理。希望通过本文在对国内互联网企业的现状进行探讨的基础上，以暴风集团为例对互联网企业的财务风险的分析以及提出的有关建议能为行业内其他企业的发展提供一些借鉴并对互联网企业财务风险管理有所帮助，以便促进互联网企业的健康发展。

关键词：财务风险；风险识别；风险防范

　　绪论

　　1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

互联网从1994年进入中国到现在，已经过去了二十几年。但就在这短短20几年里发展迅猛，几乎涵盖了生活、经济、文化、教育等各个领域，非常大地丰富和便捷了人们的生活。随着互联网+的新经济形态的出现与发展变化，各行各业的人运用互联网来进行工作、生活、娱乐、消费等活动。互联网其实本身是一个产业，但同时也极大地带动其他产业的发展，已经成为当今世界推动经济发展和社会进步的重要信息基础。

近年来，我国提倡推进实施“网络强国”战略，加快速度部署互联网和网络通信，光纤接入和宽度移动无线通信等，推动构建密切联系的高速网络环境。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2018年6月30日，我国网民数量达8.02亿人，互联网普及率为57.7%。〔1〕越来越多的人认识到互联网的便捷作用，互联网正在走进千家万户，深深的影响和改变着大众的日常生活和工作习惯。xxxx在首届世界互联网大会上指出大众创业、万众创新是中国经济提升质量增加效益加快升级的新引擎，而互联网则是大众创业、万众创新的新工具。在国家政策的支持下，互联网企业有着良好的发展机会，但也因此行业竞争异常激烈，再加上其本身的行业特性和外界环境的多变因素，其面对的风险也较大。

1.1.2 研究意义

互联网的蓬勃发展在给互联网企业带来机遇的同时，企业将面临更加复杂的环境，企业的经营也将面临更多的风险和危机。对风险的预警是及时避免企业发生危机的必要手段，使得企业能够在风险萌芽时可被识别和发现并釆取相应的有效应对措施，避免企业状况进一步恶化。而在众多风险中，企业的财务风险又是尤为重要的关键，及时识别企业的财务风险并采取相应的应对措施避免给互联网企业带来更大的风险十分重要。而目前的关于互联网企业研究大部分着重于并购的财务风险，较少关注到互联网企业的财务风险。而且互联网企业环境的复杂多变性使得识别财务风险难度较大，因此对互联网企业财务风险识别与防范的研究对理论研究具有重要的意义。暴风集团身为典型的互联网企业，分析其财务风险状况不仅能够帮助其更好的了解自身情况以便其及时应对，而且又可给行业中的其他企业提供参考，推动整个行业的风险管理水平，对互联网企业的健康发展有着重要意义。

　　1.2 研究内容和方法

本文重点研究了互联网企业财务风险的识别和防范。第一章，介绍了此篇论文的研究背景及意义，并说明了研究的主要内容和所运用的方法。第二章，对外财务风险管理相关理论研究进行综述为全文研究提供理论支撑。第三章，对整个互联网目前的状况进行说明，分析其财务呈现的特征和面临的财务风险的种类。第四章对暴风集团的情况进行介绍，通过对该集团的具体分析，指出该集团所面临的财务问题并且对相关原因和目前的风险防范措施进行了总结。第五章，在前文对互联网企业财务风险分析的基础上对整个互联网企业的财务风险提出相关防范建议。第六章，对全篇论文进行总结

本文的研究方法主要有：

（1）文献综述法，通过对国内国外前人的研究成果进行整合评述，为全文研究提供理论支撑。

（2）案例分析法，本文以暴风集团作为案例分析对象，在了解行业特征的基础上分析互联网业要面对的财务风险，选取暴风集团进行案例分析，分析其面临财务风险并提出应对措施。

（3）定量分析法，运用可以充分体现互联网企业财务风险的相关指标，定量分析企业财务报表里面的财务数据，数字以其真实、客观、精准性更直观地帮助了解案例公司目前的财务风险状况。

　　2 国内外文献综述

　　2.1 国内文献综述

在国内关于财务风险的研究中，刘恩禄，汤谷良(1995)第一次比较综合性的说明了财务风险的概念、特性，认为财务风险是企业债务风险的一种，也就是债务人无法利用自身资产偿还到期债务所产生的风险。杨俊龙（2003）说到财务风险是企业进行各项财务活动时，由于内外部环境以及各种难以预料和无法控制的因素，使得财务结果与预期目标偏离而形成经济损失的可能性。石重宇（2010）认为财务风险实质上是一种微观经济风险，集中反映了企业理财活动的风险。黄嘉惠（2018）在《财会学习》中指出财务风险是企业经营总风险在财务活动上集中体现。关于财务风险识别的研究，陈文俊(2005)指出要从四个方面来对企业的财务风险进行识别和评估，即要从获利能力、周转能力、偿债能力和成长能力出发并且评价企业财务风险而且应考虑企业经营绩效。程开峰(2012),通过研究与对比，验证了Z-Score 模型对于我国通信运营商的财务风险识别具有一定的实用价值。张蕾（2015）进行基于现金流量的企业财务风险识别指标体系研究。白冰（2015）以同大有限责任公司的报表为基础，利用真实的财务数据客观反映出企业经营绩效，再通过层次分析法构建财务风险评价模型对企业进行风险评价。

而近年来随着我国互联网经济的蓬勃发展以及快速的企业更替，学者对互联网企业研究逐渐增多。王鹏飞（2016）在《财会研究》中结合互联网企业的特点将财务风险分为现金流风险、盈利模式风险、投资风险、筹资风险进行了探讨。赵莹莹(2017) 结合互联网企业所有的特征，从盈利模式风险、筹资风险、投资风险、XX监管风险来看待财务风险。关于财务识别，张友棠、李思呈（2015）针对互联网信息技术业高风险、高收益的特点，建立风险预测模型分别从上市公司的经营增长、盈利风险、资产质量以及债务风险四个方面进行研究。王康民（2016）结合互联网企业的实际情况从投资、筹资、营运、收益分配风险几方面进行探讨，并总结了关于互联网企业财务风险的判定指标。徐长达（2016）以长短期偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力对互联网企业的财务风险进行分析。李晓云（2018）在论文中将Z-score模型应用于互联网企业的财务风险识别，对互联网视频企业进行了财务风险分析及控制的研究，并从企业治理，投融资活动，营运资金管理几个角度提出了相关的应对措施。

表2-1:互联网企业财务风险及判别指标表

来源：据王康民（2016）《关于互联网上市公司的财务风险研究》整理所得

　　2.2 国外文献综述

关于企业财务风险的研究，西方学者起步较早,最初是从关于风险的研究开始的。而关于风险定义的认定，学者们也各不相同。目前最统一的观点就是国际标准组织ISO于2009年将风险定义为不确定性对目标的影响。这也是自此以后被广为接受和采纳的一个看法。财务风险是对风险的具体延伸，随着世界经济的发展，越来越多的学者在注重对风险管理研究的同时也推动了对财务风险研究的逐步深入。James C. Van Horne，John M. Wachowicz Jr（2013）认为企业面临的财务风险含有筹资过量导致企业有可能丧失偿债能力导致的风险和使用财务杠杆不慎使得负债筹资不合理而导致企业实际收益不如预期的风险。Tlnoor Bhim Tni,Mtholi Ncube（2001）提出可以通过分析其财务数据对企业所面临的财务风险进行监控和防范。Koyuncugll AS，Ozgulba N(2012) 基于神经网络技术，将五项财务比率指标纳入预警模型对企业财务风险进行预测识别，而且此种方法的预测准确性有所提升。Altmana（2012）进行了单变量破产预测研究，使用相关单个财务比率进行对比研究，结果发现各项指标中最能判别出财务危机的是净资产收益率和权益负债率这两个比率。

互联网企业不同于传统企业，它是伴随着互联网信息技术的发展而发展的。互联网还未普及时大众对此知之甚少，对于互联网企业财务风险的研究更是少有。Shapiro和Varian(2000)提到外部性是互联网的特点之一，在互联网企业的财务风险中外部性充分体现。Zhe Li和Li Li在第六届（2014）国际金融风险与公司金融管理会议论文集中，指出与传统金融相比，互联网金融的风险更为关注并综合分析了互联网金融风险，提出了促进金融风险良性发展的风险防范建议。

　　3 我国互联网企业财务风险现状分析

　　3.1 我国互联网行业发展现状

随着网络强国战略的实施，互联网基础设施不断得到优化升级，推动了整个互联网行业不断前进。而据中国互联网络信息中心（CNNIC）在北京发布的第42次《中国互联网络发展状况统计报告》相关数据整理，如图3-1可知我国网民规模达8.02亿，较2017年增长3.8%，这是中国网民规模首次过8亿大关。互联网普及率已达到57.7%，普及率是互联网发展水平的基础性指标，由此可见随着互联网信息技术的发展，互联网已经渗透入大众群体，越来越多的消费者逐渐习惯通过互联网来满足自己的日常需求。

　　图3-1:2014-2018上半年中国网民规模和互联网普及率情况

　　数据来源：《第42次中国互联网络发展状况统计报告》

在中国经济由高速增长转为中高速增长的背景下，作为对国民经济起着重要贡献的一股经济力量的互联网企业也跟随国内经济趋势总体增速稍微放缓，但是较国内其他产业发展速度依然是排在先列。而从图3-2中可以清楚地看到2018年我国互联网和相关服务业保持平稳较快增长，且规模以上互联网和相关服务企业（简称互联网企业）共完成业务总收入9562亿元，比2017年增长20.3%。随着国家对“互联网+”的大力支持，互联网经济逐步全面融入经济社会各领域，互联网企业蓬勃发展同时带动其他行业加速发展，对经济社会发展的支撑作用不断增强。

　　图3-2:2013-2018年中国互联网业务收入增长情况

　　数据来源：《第42次中国互联网络发展状况统计报告》

　　3.2 互联网企业的财务特征

（1）信息和知识等新兴资产高于人财物等传统资产

互联网企业因其行业特性，不同于传统企业需要购置大量的生产设备，拥有的绝大部分都是技术、信息资源等无形资产，主要通过利用信息、技术、知识进行整合去服务大众。互联网企业的客户通过网络设备向企业购买产品、信息和服务进而享受到购物体验，这也是互联网企业的主要盈利模式。因此信息、知识以及技术给互联网企业创造的价值远高于人财物等资产价值。

（2）技术是基础性资产，知识是核心资产

互联网企业要想成功必定要具备先进的信息技术。在强大的研发团队和管理团队支持下，互联网企业可凭借其研发的新技术迎合大众需求不断占领和扩张市场份额。但是仅仅有技术性资产是不够的，浓厚的知识文化是支持企业可持续发展的必要条件。知识的积累渗透于企业形象以及信誉，良好的信誉、形象可以打造一个好的品牌，品牌的影响力进而不断推动互联网企业发展。所以说技术是互联网企业成立的前提条件，而知识是互联网企业强大的软实力是其必须的核心资产。

（3）异质要素资本配置要求较传统企业更高

资本配置是互联网企业的重要财务活动之一，异质要素资本配置在一起就可以为企业创造价值，任何个别资本都不可能独立于其他资本创造出价值。互联网企业盈利利用的信息、技术和知识的重复利用率和附加值与财物等资产比起来是偏高的，新兴资产要素的收益率是高于人财物等传统资产的收益率的。而各类生产要素只有在市场经济的作用下并转化为资本实现生产力才可以创造价值。相对一般企业来说，互联网企业的要素资本的种类也更多，企业需要权衡好异质要素资本的比重，使其资本收益率保持增长。

（4）边际收益递增将可能成为特点

传统企业主要通过人力、财力、物力进行盈利，人财物之间的专用性较强替代性弱，随着投资的加大将会出现边际收益递减的现象。与传统企业不同，互联网企业主要提供的是无形的产品、服务。无形产品的可替代性较强，基本不会受到资源稀缺性限制的影响，边际收益多会呈现递增趋势。因此互联网盈利的独特性使得企业边际投资收益将会出现与传统企业不一样的递增状况。

　　3.3 我国互联网企业面临的主要财务风险

互联网企业的财务风险在财务活动的各个环节都有所体现，表现多样。在综合考虑各个学者关于互联网财务风险的研究下，发现较为突出的有以下四个：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。

3.3.1 筹资风险

在互联网企业的创业初期，企业需要大量的资金投入，但是由于固定资产较少轻资产为较多的特点，融资渠道有所限制，银行往往都不愿贷款给高风险的互联网企业。所以筹集的资金大都来源于风险投资，风险投资人用相对较少的资本获得了企业的股权，随着筹集资金而导致的股权稀释有可能带来企业丧失控制权的风险。而关于负债融资所筹集部分，企业也会存在未来收益不达预期甚至无法及时偿还到期本息的风险。

互联网企业的资产负债率近几年都比较稳定，从图3-3中便可以看到2013到2017年间其保持在20%~30%之间，相较于一般传统企业来说举债融资占比少。而企业需关注的是在不同的阶段要权衡好债务资本和权益资本的比重，因为互联网的发展环境迅速变化，有较大的不确定性，企业需注意自身资本结构与发展阶段的匹配，降低筹资风险。之前雅虎与阿里巴巴股权争夺的案例也就是如此，若不是阿里巴巴最后花费76亿美金回购了20%的股份，那么雅虎之前花费10亿美金所获得的阿里巴巴39%的股权就会使得雅虎最终拥有阿里巴巴的控制权。所以企业需随时关注自身发展的需求，注意把控各项资金比重，避免前期股权筹资而丧失企业控制权的风险和举债融资的财务压力。

　　图3-3:2013-2017互联网行业资产负债率情况

　　数据来源：国家统计局

3.3.2 投资风险

互联网企业为了拥有更多的客户资源，通常投入大量的资金去抢占市场，但是并不能很快获得投资收益，而且由于互联网企业高风险的特性，未来获得的收益未必会与预期相符，回报的时间成本以及不确定性给企业带来了财务风险。在互联网企业的高速发展的背景下，有的企业无法认清市场前景投资方向错误，也会给企业造成巨大亏损。所以互联网企业获得高收益的同时也必须承受相应的高投资风险。虽说市场上少数互联网名企是发展越来越好，但是由图3-4发现的近几年的资产报酬率大都在10%左右波动，总体下滑。

而互联网企业在发展初期，多采用大规模的“烧钱”，但是如果一开始就走错了方向，在前期巨大持续的资金输出情况下，后期盈利无法达到预期跟不上企业发展，那么即使走得再快再远也终将徒劳。所以互联网企业投资需高度谨慎、进行细致分析，没有市场的项目将会给企业带来巨大风险。管理者需重视企业发展方向，互联网市场的多变性，需要企业有敏锐的判断力做好投资项目的可行性分析，将风险尽量降低。

　　图3-4:2013-2017互联网行业资产报酬率情况

　　数据来源：国家统计局

3.3.3 资金回收风险

互联网经济快速发展的时代下，越来越多的投资者涌入这个行业，互联网产业迅速蔓延。而目前产业内的部分经营者观念仍然还停留在市场竞争的初期，着重采取措施去进行市场规模的扩大，开拓市场积累用户量、增加营业收入而对收回账款方面就比较放宽。而图3-5显示互联网行业应收账款周转率的行业均值近几年都是在3~4区间波动，平均数值较低、总体回收速度慢。

宽松的收账策略虽然能给企业进军市场做下较好的铺垫，但是如果企业管理者对资金回收的风险意识认识不到位、管理不够，就会引发一系列的反应给企业带来重大的损失。随着企业的营业收入增加、应收账款快速增长、周转天数却在延长，资金回收速度减缓，这样带来的后果就是不仅占用了更多的流动资金也增加了坏账风险。因此企业需增强防范意识、加强资金回收风险管理避免造成过多的坏账损失。

　　图3-5:2014-2017互联网行业应收账款周转率情况

　　数据来源：国家统计局

3.3.4 收益分配风险

基于互联网企业以权益筹资为主的特点，致使股权相对分散。在企业成长过程中，股东着眼于短期收益，企业着眼于长远发展，两者不同视角影响企业对股东收益分配的情况。成长初期企业往往更看重的是长远健康发展，会选择减少发放股利以留存收益的形式将更多的资金用于企业发展，而相对没那么顾虑股东的希望看见投资回报的心情，这有可能会导致股东撤资；而只考虑眼前较多的给股东现金股利，又不利于企业的发展，两种选择的矛盾就会给企业带来风险。而由图3-6中可看到互联网行业近几年现金流量比率是呈现下降趋势，企业应注意现金流的控制和管理，以防出现资金紧张局面影响正常运营。

之前主营在线租赁的爱日租公司的倒闭就是因为股东不懂得市场规律，希望一投资就可以马上看到回报，只追求短期的收益。目光短浅的结果就是，给企业带来资金压力，不利于发展，最后企业资金链断裂然后企业不得不破产倒闭。所以互联网企业作为与传统企业不一样的存在，投资回收期一般较长，管理者必须关注受益分配风险，要注重企业的长期发展。

　　图3-6:2013-2017互联网行业现金流量比率情况

　　数据来源：国家统计局

　　4案例分析——暴风集团财务风险的识别与防范

　　4.1 暴风集团基本情况

暴风集团股份有限公司，成立于2007年1月18日，于2015年3月24日在我国深圳创业板上市，股票代码300431。它是一家涵盖互联网视频、互联网电视、虚拟现实、互联网体育等多平台产品在内的互联网企业，主打PC端和移动端互联网视频（暴风影音）与互联网电视（暴风电视）两个业务块，是我国视频播放领域的开拓者。据2017年发布的中国互联网企业100强显示，暴风集团排名第64，是国家认定的高新技术企业。〔2〕

在2015年暴风集团上市之初，广泛受到市场热捧股票多次涨停，盈利良好。自此之后，暴风满怀信心在股价不断攀升的背景下，开始趁着互联网发展势头踏入多个领域，涉及业务范围越来越广。但是盈利状况却不再如从前，从2016年起近几年企业一直发生亏损，经营出现问题。暴风确立的“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略因与财务危机爆发的乐视的垂直整合生态模式类似，所以外界也一直对暴风集团的发展十分关注并且持怀疑态度。

　　4.2 暴风集团主要财务风险分析

本文在互联网行业的背景下，将相关指标应用于暴风集团，并且与行业均值进行对比分析，据以评价其筹资、投资、资金回收风险及收益分配风险等财务风险状况，据计算统计得出下表。

表4-1:暴风集团2013-2017财务指标

来源：据暴风集团2013-2017年报相关数据计算得

4.2.1 偿债能力弱，影响企业筹资

企业的偿债能力影响着企业的筹资活动，偿债能力弱导致企业可信度的下降，在互联网企业高风险的行业特征以及原本筹资渠道就受限的基础上，这更加加大了筹资难度，筹资活动受到影响，进而引发筹资风险。而流动比率、速冻比率、资产负债率等指标充分体现了企业的长短期偿债能力，企业应该多加关注。

由下表可知，2013-2017年暴风集团的流动比率呈下降趋势。流动比率是流动资产和流动负债的比率，速动比率是速动资产和流动负债的比率，而互联网企业一般都很少有存货，所以流动比率和速动比率几乎相等，这里我选择分析一下流动比率。通常认为企业的流动比率一般保持在2左右比较合理，但是不同行业之间也会有差异。而与同行业对比，暴风集团是远低于行业均值的，在未上市之前其一直处于2左右，而从2015年上市之后流动比率就开始逐渐从2下降到2017年的0.69。年报反映2017年企业的流动资产为18.29亿，其中流动性较差的存货已达6.59亿，金额巨大。而流动负债为18.77亿，其中应付账款和应付票据占了15.49亿，而这主要是由于暴风统帅经营欠款所致。〔3〕暴风集团自上市之后开始踏足多元领域，暴风电视也成为了他们的一个发力点，而伴随着互联网电视业务的推进，企业流动比率逐渐下降，且流动性差的存货也占比多，可见企业的资金周转情况略显紧张，短期偿债能力减弱。

表4-2:2013-2017暴风集团流动比率、速动比率与行业对比情况

来源：据网易财经数据计算整理得

而从长期偿债相关指标可知，企业的长期偿债能力也在慢慢下降。据下图可知，互联网行业的资产负债率与各种行业相比相对较低，不超过30%，而2013年到2017年行业均值保持在20%~30%。这可能是由于互联网企业偏爱股权融资而使得企业不过多依赖负债经营，所以资产负债率相对较低。从暴风集团的年度报告看到，从2015年起企业的资产负债率己经分别达到50.62%、67.69%和64.86%，远高于业内水平。2017年资产合计29.52亿、负债合计19.15亿。

据年报了解主要是因为暴风统帅业务的增长而购置大量的资产、和研发投入力度增加以及面对资金压力进行负债融资，不断的负债使得企业偿债能力连续减弱。在2017年7月暴风集团曾向5家银行申请2.9亿元的授信额度，另外暴风集团CEO冯鑫不断质押股权换取资金，导致其所持近95.35%股份都被质押。股东质押是一种利空的消息，要么是为了缓解资金紧张，要么是企业经营出现问题。一旦质押消息传出大多都导致股价下跌，而暴风集团经营不是很好的情况下，股权质押的方式获得借款进一步增加了企业的负债，企业面临着较大的筹资风险。

　　图4-1:2013-2017暴风集团资产负债率与行业对比情况

　　来源：据网易财经数据计算整理得

4.2.2 投资获利能力弱

暴风集团的投资风险在资产总额与总资产报酬率、净资产收益率等的变动情况上都有所体现。据2013-2017的暴风集团年报反映，其总资产合计逐年增高，企业的投资力度是在逐渐上升的。其中流动资产从2013年的2.58亿到2017年的18.3亿，几乎增长了近6倍，而这些主要是用于购买影视版权及技术开发、以及电视业务等资本化的费用，但是收益率却不升反降，暴风集团影业业务盈利停滞。从下表中，发现2016年和2017年企业的总资产报酬率分别降至-7.77%和-3.93%，其年利润总额分别亏损3.73和2.57亿。〔4〕由于处于红海的视频行业的竞争以及自身影业的萎缩，企业开始着重发展暴风TV，但是2016年此业务板块还处于用户积累的阶段未进入盈利期；而且自2016年下半年以来电视面板相关原材料价格大幅上涨，使得电视产品成本增加，电视业务收益下降。总的来说内外部的不利环境都让其投资情况不佳。从表4-3与同行业对比情况来看企业在13-15年的状态是比较好的，处于同行业水平之上。而从2016年开始企业总资产报酬率远低于行业均值甚至降为负值，可见此时企业资产对企业获利好无贡献能力，甚至造成企业亏损，可见企业投资风险极大。

表4-3:2013-2017暴风集团净资产收益率、资产报酬率与行业对比情况

来源：据网易财经数据计算整理得

净资产收益率衡量的是企业权益资金所带来的收益，暴风集团的整体趋势呈现下降，而从上表关于行业对比情况来看，暴风的收益率在2013到2015年期间都是保持在行业水平之上，特别是2015年达到27%与行业水平的7%拉开距离，获得了巨大的收益。2015年企业上市第一年，提出了全球DT大娱乐战略，涉及影视、游戏、娱乐、VR、体育等领域，开辟了国内互联网+娱乐的新局面，被业内看好新旧业务板块都实现了大幅的利润增长。但是仅在上市一年后，暴风集团就开始出现亏损，在2016、2017年情势突转收益率开始降低且都低于行业均值。主要是由于暴风上市前的主营暴风影音的失宠以及竞争激烈的行业环境，使得企业逐渐转战电视业务，而电视硬件成本的升高以及产品同质化使得暴风的市场竞争力不足无法脱颖而出，所以企业的投资获利能力不强，有较大的投资风险。

4.2.3 存货积压，成本加速上升

互联网企业由于业务性质存货一直较少，而据下表可见暴风集团的存货由2017年的6.59亿较2015年的1.051亿增长了5倍多，而这主要是因为暴风不再专注于之前的影视相关服务而开始大力发展电视业务所以在存货上的有巨大增幅，而且在其作为电视业务后来者，需要在市场中与先行者角逐竞争，而结果显示其存货周转率出下降趋势。而从宏观上来看，暴风集团存货周转率大致与行业水平是呈现一致变化，但是相较行业均值来说较低。在存货猛增的同时，周转率却在下降说明企业可能存在一定的滞销，风险较大。

表4-4:暴风集团存货相关财务数据与行业对比情况

来源：据网易财经数据计算整理得

在2015年企业开始多元化经营之后，不断推进电视业务，扩大销售规模的同时各项成本费用也在增加，彻底丧失了互联网企业低成本的优势。从表4-5看到2016年企业营业成本为12亿相比上一年的2亿增长了近10亿，而企业销售费用为4.327亿同比增长了131.51%，企业在推出DT娱乐战略后使劲“烧钱”的同时各种成本费用激增，而且暴风发展的电视业务采取的就是低价策略，希望通过预装软件的硬件的销售来抢占市场扩大用户量，然后积累了用户的基础上利用后期内容盈利。而前期低价策略导致暴风每卖出一台智能电视都会亏损，销售得越多企业就亏得越多，所以随着销售规模的扩大，企业近期也是无法快速获利的，所以企业存在成本快速增加的风险。

表4-5:暴风集团成本费用相关数据

来源：据网易财经数据计算整理得

4.2.4 企业现金流紧张，收益分配需谨慎

企业的生产经营与资金的流动性紧密相连，一旦没有了流动资金企业无法进行日常生产经营活动的盈利活动，终将无法存续。从年报来看，暴风集团经营活动的现金流净额在2013到2015年都保持在比较平稳的状态。2016年经营活动现金流入量急剧下降导致经营活动现金流净额为负，2017年亦是如此，可见企业财务状况不容乐观，现金流十分紧张。从图4-2中关于现金流量比率的趋势中也可以看出，企业的现金流量比率是在不断下降，从2015年的18.41%起就开始远离行业平均线，此后两年更是变得糟糕直接落到负值与行业均值的10.47%和14.67%相差甚远，情况不容乐观。

　　图4-2:2013-2017暴风集团现金流量比率与行业对比情况

　　来源：据网易财经数据计算整理得

据了解企业在2015年曾发行为期3年的“15暴风债”的公司债券以缓解其流动性资金压力，这种依靠新债还旧债的方式可知企业的资金流确实紧张。而且企业的股本报酬率近两年也为负数，普通股的盈利能力差，股东的利益受损，撤资可能极大。尽管面对此种局面，暴风集团在16年仍然以总股本为基础向股东发放现金股利。但是在现金流如此紧张的时期，采取现金股利政策会只会加大企业的风险。而且据官方消息称暴风智能的互联网电视业务处于快速拓展期，为积累用户，暴风加大推广力度，成本费用升高。以上情况都会影响企业财报，造成股东投资信心丧失进而引起股价下跌，进一步加剧收益分配风险，股东与员工积极性下降，企业发展受到不利影响。

　　4.3 暴风集团财务风险主要原因

4.3.1 影音板块优势退化，盈利能力走低

暴风集团在上市之前，是单一的互联网视频提供商，主打暴风影音在当时处于领先地位占据国内绝大部分市场份额。而就是在暴风集团筹备上市之时，同行业互联网视频企业纷纷将重心放于影视版权和内容上。而暴风影音错过了这个时机，企业竞争力下降逐渐退出视频领域第一梯队，之前的解码能力以及片源优势已不再明显。而如今占据互联网视频较大份额的爱奇艺、腾讯等，不但花费大量资金获取海量片源，同时还注重自身创新创造独家资源垄断部分流量。所以暴风影音的优势不再，业务不断萎缩，盈利能力持续走低。

4.3.2 电视行业形势严峻，TV战略显勉强

目前电视行业整体市场增长缺乏，电视产业内同质化产品过多，竞争异常激烈，暴风集团作为后来者要在一片红海中争夺市场份额也将面临更大的挑战。

作为电视行业的后来者它采取的是低价倾销占领市场的方式，低价倾销固然能较快的获取一部分的市场份额，但是一旦售价低于成本企业便得不偿失了。据说暴风每卖出一台TV都会损失300~400元不等，伴随着销量的增长企业迎来的不是持续上升的利润而是积少成多的亏损。并且当时遇上电视面板材料供需紧张价格上涨，成本高售价低，企业步履维艰。

4.3.3 业务布局过快，缺乏核心竞争力

随着暴风集团在2015年上市，业务开始多方位扩展，涉及到暴风TV、暴风魔镜、暴风体育等，企业开始激进全面发展。同时大规模的进行几大项目的扩张，大量的资金投入，但是确没有足够的核心盈利业务对企业资金进行相关支持。这就相当于企业所以业务都是处在播种期，短期内的现金流入无法抵挡持续大量的资金输出，内外部环境双重阻力。而且业务本身也有问题，暴风魔镜的VR概念太过超前，各项成本过高，最终也是资不抵债以失败告终。暴风体育更是昙花一现，再加上面对TV领域的一片红海，各项业务不尽如人意。暴风快速的布局虽然使得业务涉及面广泛，但是在众多的板块中却没有一项核心盈利业务，风险压力加剧。

4.3.4 融资手段单一，资金获取不足

暴风集团实行快速的战略布局，发展各项新业务以打造互联网生态系统，而这使得其对资金的需求也很高。而纵观暴风集团的融资历史，发现暴风集团主要采取的是股权质押和授信额度的方式获得债权融资，此外暴风还提出了鼓励集团内部员工持股的机制获得资金。从暴风上市至今，暴风集团CEO冯鑫不断质押股权换取资金，总计29次，质押比例占其持有公司股份总数的95.35%，占公司总股本的20.35%。冯鑫也在采访时坦言，由于自己团队对于融资意识方面的薄弱，让暴风没能够获得一次成功的融资和并购，这也最终导致了暴风现金流的紧张。暴风自身盈利能力差，在加上大量的股权质押，外界对暴风的发展状况持怀疑态度，股价下跌。而负债比率也在逐年增多，企业资金紧张、财务压力大，风险加剧。

　　4.4 暴风集团财务风险防范措施

企业的风险管理是一个至关重要的工作，攸关企业生死。暴风集团针对可能的财务风险采取了一些风险控制措施，本文对相关主要措施做出下整理归纳。

4.4.1完善法人治理，健全内控管理

暴风集团根据国家相关法律法规要求以及结合企业本身实际情况，设置了股东大会、董事会、监事会及经营管理层的分层治理结构，不断完善法人治理结构，建立健全企业内部控制制度。董事会下设薪酬与考核委员会、提名委员会和审计委员会，提高了董事会履职能力和专业化程度，保障了董事会决策的科学性和规范性。企业还聘请大华会计师事务所等专业机构为其服务，帮助风险管理工作的进行。公司设立内部控制目标，合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。并且也发表了多个治理文件，推进企业内控管理的建立健全。

4.4.2 开辟多元化格局，分散投资风险

互联网行业竞争日益激烈，这一点在互联网视频相关企业上尤为突出，如果企业不能有效地制定和实施业务发展规划，日益激烈的市场竞争将会对公司经营带来不利影响。而在暴风集团原有影音业务优势不明显的背景下，企业便开始重新思考战略布局，扩展业务板块。企业以互联网视频业务为依托，从单一的互联网视频业务逐步延伸至互联网视频、虚拟现实、智能家庭娱乐硬件等多个领域。扩大自己的业务板块，谋求新的盈利增长点，增强企业自身适应外部环境的能力，进而分散投资风险使企业面临的财务风险降低。

4.4.3 进行多渠道筹资，保证资金流

暴风集团由于在不断的开展多元业务、迅速扩张，因而需要大量的资金流。而互联网企业高风险的特征使得传统银行借贷的融资方式受限，企业便开始寻找其他渠道进行融资。企业为了融资在考虑不对股权稀释的条件下，曾发行了公司债券获得资金。而近年来为了长远发展，我国开始重点支持人工智能等高新技术产业，因此国家出台了相关的一些支持政策。作为高新技术企业代表的暴风集团抓住此机会，从XX获取了大额的补助，为企业资金流献出一份力。为了快速获得资金，暴风集团第一大股东冯鑫将自己的股权进行质押。并且为了防止投资者信心下降而给股价带来的不利影响，企业提出了“员工增持，股东兜底”的计划，员工增持股票，若造成损失由冯鑫承担。从各种渠道直接间接地获得资金，以支持暴风集团的各项业务。

4.4.4 精减人员，控制成本

暴风集团下的暴风魔镜采取的是一种先以低价产品获取市场，再谈盈利的战略，即以低廉的产品率先获得用户，占领市场，待到自身成为虚拟现实的入口，盈利自然水到渠成。但是在VR行业泡沫的影响下，暴风集团的VR业务每况愈下，企业不得不采取必要措施防范进一步的风险。于是2016年企业便开始了大量裁员，缩减了近乎暴风魔镜50%的员工，并且涉及各个部门。从2015及2016年应付职工薪酬中看出，此次大规模的精减人员确实为暴风降低了费用支出。而在互联网企业高费用支出的特点下，减少一些费用使得成本得到控制可以降低企业资金压力，进而降低风险。

　　5 互联网企业财务风险防范

在激烈的行业竞争下，更新换代速度之快的互联网企业面临很多经营危机、财务危机甚至大规模破产的风险，其中不乏很多类似于暴风集团的企业。依据前文对互联网企业的行业背景和对暴风集团财务风险的相关分析，本文将提出以下财务风险防控提出以下建议。

　　5.1 多元合理融资，科学化资本结构

互联网企业在建立初期，通常需大额的资金投入，“烧钱”到一定地步才能开始经营。虽然项目投资回收期较长，但是管理者关注的是从长远发展来看企业的可持续盈利能力和投资收益。因此互联网企业需要大量的资金，而融资活动就显得十分重要了。一般来说，债权融资和股权融资是企业在成长过程中获取资金的两大渠道。互联网企业筹资渠道受限，传统银行借贷大都不愿支持，所以企业融资主要是来源天使投资、风险投资。企业应该转变单一的筹资方式，根据企业自身的情况及发展阶段拓宽融资渠道采取项目融资、内部融资、互联网金融、公司债券等等方式，也可响应国家相应政策的号召创新融资的渠道与方式，构建多元化、合理化的筹资方式，更好的分散筹资风险。而且企业管理者在做融资决策时就需要正确认识融资方式的利弊，权衡好资本比重，尽量保持企业的资产负债率不超过行业正常水平。必要的可以成立专门的融资小组，进行科学合理的规划融资方式。暴风集团管理团队就是对不同来源的钱的认识不清，致使其从上市起到目前为止成功的融资并购为零，企业资金紧张。所以互联网企业要重视融资活动，科学地进行融资，优化资本结构。

　　5.2 关注行业动态，避免盲目扩张

近年来在“互联网+”经济的推动下，许多互联网企业都纷纷跨界不断开拓新领域扩大业务范围，表面上看确实实现了多元化投资，进而分散并降低了企业的投资风险。但若投资力度掌控不好，实际情况却截然不同，原本应该充分投入利用到主营业务板块的资金却应用到了其他热门行业，导致用以支持主营业务的资金减少，没有充足的后续资金作保障，对于主营业务的持续发展产生了不利的影响，无法保障主营业务在市场中的竞争力和优势，最终相当于“赔了夫人又折兵”降低了投资的效果与效率。互联网企业应该主次分明，在着重培养自身主营业务的前提下，再统观行业动态进行理性投资，避免激进与盲目自信的投资。可以根据专业人士对投资项目的可行性进行分析，认清投资收益与风险，尽可能的使发生投资风险的可能性降低。

　　5.3 鼓励技术创新，提升产品优势

在“万众创新”、“科技强国”的趋势下，技术创新已成为企业从激烈竞争中脱颖而出的突破点，特别是互联网企业这种以高新技术为依托的产业。运用新技术提升产品质量或者研发新产品，改良产品以及新产品往往会更符合市场需求，产品成本降低利润升高，为企业发展壮大不断蓄力。企业应将投资多关注在高新技术产品研发或高科技生产等创新方面，掌握科技优势，促使企业实现更高的利润和更好的效益，使企业迅速发展。而根据目前互联网企业状况看，大多企业喜欢互相模仿，这样不仅降低企业的研发、市场调查成本，还有经验借鉴进而降低风险。但是不掌握先发优势，注定分不到大的市场份额，只能在红海竞争中汲取少量顾客，不是企业长远发展的动力。所以提高企业提升自身的竞争力，培养鼓自主创新能力，是实现互联网企业持续增长的根本所在。在竞争日益激烈的市场经济中，持续不断提升的技术创新与产品创新能力是保障企业扩大市场规模节约成本的重要举措，而且在自主创新的推动下，快速更新换代的环境使得整个行业的发展加速，促进整个行业的持续进步。

　　5.4 保持资金充足，加强风险管理

资金是保持企业持续运转的必要条件，一旦供应不足企业便会出现各种问题。互联网企业大多拥有的都是无形资产等非流动性资产，承担高风险的同时理应获得高收益。在竞争激烈的当下，企业很容易出现盈利能力不佳，这就需要引起管理者的重视，在高风险下盈利能力弱，企业就无法创造充足的资金。内部造资能力差，外部又有筹资压力，企业极容易出现资金缺口。互联网企业属于技术密集、资本密集、竞争密集型行业，企业对于资金的需求量又是巨大的，如果出现资金短缺的现象，企业的发展和投资将会受到不利的影响，因此企业在对自身财务风险进行控制研究时应尤其关注现金流的预测和风险防控。设立资金管理的防控部门，随时关注企业资金去向及流动资金状况。以防企业出现资金紧张，无法进行正常生产经营的资金周转支付到期债务或者在面临较好投资机会却无资金支持。所以管理者应完善公司治理，切实加强各部门工作监督，牢固树立全员风险防范意识，把资金管理作为企业的一项重要工作，为防范现金流风险打下良好基础。

　6 结论

本文站在互联网行业的角度，对互联网企业的财务风险防控问题进行了研究。在对国内外财务风险相关研究的回顾前提下，结合互联网行业实际情况，从暴风集团案例的具体情况状出发，并应用相关财务指标深入分析了暴风集团的财务风险的具体情况。通过本文的案例研究，提出对互联网企业财务风险管理的建议。

研究发现，互联网企业容易产生的一些财务风险有筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险，而这些在案例企业中都有体现。通过对暴风集团的财务识别和与行业水平进行比较，得知其偿债能力大大减弱，筹资风险增加；而且从其发展中可以看出企业正在不断的拓展业务扩大规模导致现金流紧张，同时利润情况不佳，企业收益分配风险大；投资力度的加大并没有给予暴风集团预期的回报，新业务盈利情况不佳，存货积压、成本升高，同时其原有视频业务也在萎缩。总体盈利能力下降，营运风险大，投资收益下降，投资风险加大。基于暴风目前的财务风险及现有的关于财务风险的管理情况，提出了互联网企业财务风险防范的几点建议：首先互联网企业尽管面对筹资受限的情况，企业还是要多元合理融资科学化资本结构，保证企业；同时还需关注行业趋势，虽说在如今“互联网+”的经济推动下，互联网企业纷纷实施多元经营，但管理者应理性投资避免盲目扩张，防止企业经济跟不上企业扩张脚步而使企业陷入困境；而且互联网企业作为高新技术企业应鼓励技术创新，提升产品质量打造核心竞争力；同时面对资金需求高要求的互联网企业，资金管理是一个极其重要的风险管控部分，保障企业在持续发展的道路上无后顾之忧。总之企业应加强财务风险的防范，促进互联网企业良好发展。

本文在借鉴国内外相关学者研究成果基础上，针对互联网企业财务风险进行探讨，选定相关风险评估指标对互联网企业财务风险进行定量识别并提出建议，希望能为互联网企业的发展提供帮助。

　　尾 注

〔1〕中国互联网络信息中心.第42次中国互联网络发展状况统计报告[R]. http://www.cnnic.

net.cn/hlwfzyj/hlwxzbg/hlwtjbg/201808/t20180820_70488.htm,2018-08-20.

〔2〕中商产业研究院.2017年中国互联网企业100强[R].http://www.askci.com/news/finance/

20170804/100502104601.shtml,2017-08-04.

〔3〕暴风集团股份有限公司2017年年度报告[R].https://doc.mbalib.com/view/e343d0225ba

1308b7e1223dbee44913a.html,2018-04.

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互联网企业财务风险识别与防范研究——以暴风集团为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月2日

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