基于现金流的阳光城集团财务风险管理研究

　　摘 要

房地产行业在发展过程中离不开资金的运作，资金是房地产开发企业运营最重要的根本动力之一，也是其资金链保持稳定发展的基本保证。中国的绝大多数房地产开发企业在生产经营过程中往往会出现现金流收不抵支的情况，而处于发展阶段的中小型房地产开发企业这种状况更为明显。本身房地产行业对资金的需求量较大，属于资金密集型产业，同时投资周期和回收期较长，资金变现能力也比较低。另外，受激烈地市场竞争的影响，该行业也面临着较大的财务风险压力，而企业的财务风险往往与其现金流状况密不可分，现金流能更为真实地反映企业的经营情况。因此，本文主要以现金流为视角对房地产上市公司阳光城的财务风险进行研究，通过阅读相关文献，并以阳光城2015-2017年财务报表数据为主要资料，从阳光城经营活动、投资活动和筹资活动三个方面的现金流状况对其财务风险现状进行识别分析，并用与现金流量相关的指标对其财务风险进行度量，最后对其存在的财务问题和原因进行分析，提出针对性的风险防控建议。

关键词：现金流；房地产企业；阳光城；财务风险

房地产企业因其建设工程量大，投资开发周期长，因而所需资金也较大，其持续发展的过程中离不开现金流。现金流能真实地反映房地产企业各项业务活动的运行状态，一旦企业现金流出现问题，必然会对企业发展造成不利影响，严重的还会造成企业破产，因此企业的现金流与财务风险是紧密相连的，而财务风险因其自身的客观性存在于每一个发展阶段的企业中，通过企业现金流的分析可以识别出其潜藏的财务风险。基于这些联系，本文以阳光城这一发展中的房地产企业作为研究案例，将现金流作为主要分析视角，从企业的经营、投资和筹资三大主要活动为分析方向，识别出该企业已经潜在亦或是可能会发生的财务风险问题以有效地防控，为阳光城未来的发展建言献策。

　一、财务风险与现金流概述

       （一）财务风险与现金流的内涵

1.财务风险的内涵

财务风险，具体包含两种情况，一种是财务收益的风险，体现为企业收益增加或减少；另一种是财务状况的风险，体现为财务状况变好或变差。这两种情况都反映了财务风险的主要特点——不确定性，即财务收益和财务状况的两面性。

2.现金流的内涵

现金流通常产生于企业的三项主要业务活动，即经营、投资和筹资活动。而在本文的研究中，将具体从现金流四大组成要素的其中三种中来分析，即现金的流量、流向和流速。其中，现金流量主要包括现金的流入、出数量以及二者的差额；现金流向则是企业现金流的各种来源；现金流速主要指资本回收的效率。

（二）现金流与财务风险的联系

1.现金流为财务风险识别提供依据

企业的财务风险往往存在于其三大业务活动中，也就是经营、投资和筹资活动，而现金流能更为真实地反映企业一定时期的实际收支状态。经营活动作为企业盈利的主要来源，其现金流若是长期处于不稳定的状态说明其存在着较大的财务风险，另外，若是现金流的流入与流出长期为负值，这在经营中往往会有偿债或者支付能力的风险。在企业的投资活动中，若是现金流状况长期为正值，则要注意其资金流转的情况，而若是长期为负值，也要注意其是否存在投资收益是否能达到预期亦或是被投资单位对企业的投资项目不满意而导致投资回报率不高等风险。对于筹资活动的现金流状况而言，则需要结合前两项业务活动的现金流状态进行综合分析，一般而言，筹资活动中的偿债风险往往最为严重。

2.财务风险防控有益于平衡企业的现金流

对企业的财务风险进行一定的控制可以帮助企业及时调整各项活动中营运政策，合理地控制各项活动中的现金流，使现金流能稳定、高速地运转，维持企业发展的良性循环，从而降低企业财务风险的发生概率。

（三）阳光城财务风险识别

        阳光城简介

阳光城是一家处于不断成长中的房地产企业，房地产的自主开发与销售为其主营业务，开发的房地产项目涵盖地产开发、商业运营和物业服务三大主要领域。该企业创始较早，起创于福建福州，由于持续不断地发展创新，阳光城这一品牌如今已经全国化，并在2017年全国五百强的房地产企业中排名第二十位。

如今，阳光城进一步实现战略上的变革，在投资策略中，阳光城的地域覆盖范围进一步扩大，并将二线城市全面覆盖，此外，阳光城还加速了其产业链的全方位布局，拓展了更多地产及物业，在不断引进和培养各类人才的同时，企业对其运营体系进行深化，促使其人、财、地三个主要要素有机结合，统筹发展。

未来，阳光城仍将秉持开放的心态，不断创新，为客户打造一个舒适宜居的生活环境。

阳光城财务状况

要研究阳光城的财务风险问题，首先要对该企业的财务状况有大致的了解，为了全面评价阳光城的总体财务状况，本文借助杜邦财务分析体系中的四个核心指标对阳光城近三年的财务状况和经营成果进行综合分析，计算的相关结果见表1。

表 1阳光城2015-2017年财务状况分析表

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

如表1所示，阳光城的净资产收益率2015年达到最高，为15.38%，之后两年则呈现下降的趋势，一般而言，企业经营的目标主要在于获取利益，而该指标能够体现投资者投资所获取利益的能力且其高低取决于企业的资本、资产和商品经营状况，通常其越高越好，但阳光城的该指标的变化趋势则反映出其财务活动和经营活动效率有待提高。销售净利率是企业商品经营盈利能力的体现，它的高低同样影响了企业的资产收益率，就表中数据可以看出该指标的变化与净资产收益率相同，三年来都有所下降。而总资产周转率能够说明企业营运能力的强弱，也是净资产收益率实现最大化的基础，其近三年的变化趋势同样呈下降趋势，说明该企业经营业绩也在下降。另外，业主权益乘数反映了企业的资本结构和偿债能力，表中该指标三年来不断上升，说明阳光城的资本结构发生了变化，从风险管控的角度来看，权益乘数的提高表明企业负债的程度越高，财务风险较大。

　　基于现金流的阳光城财务风险识别

以上对阳光城财务状况的简要分析主要是通过资产负债表和利润表的相关数据计算指标来对整个企业的经营状况作整体的分析，为其财务风险的研究提供基础。因本文主要从现金流角度来分析阳光城的财务风险状况，因此下文将现金流量表作为主要数据来源，从现金流的三大要素，即流量、流向和流速出发，进而对阳光城三大主要业务活动即经营、投资和筹资三方面的财务风险问题进行简单识别。

1.现金流量下的阳光城财务风险识别

现金流量按企业经济活动的性质，常分为经营活动现金流量、投资活动现金流量及筹资活动现金流量，按现金的流程，又有现金流入量、现金流出量和现金净流量。要识别企业的财务风险，现金净流量是反映企业实际财务能力的关键，而企业的财务风险根本上受制于企业的现金流入和流出的状态，一般而言，流入企业的现金多于企业向外流出的现金，并且要多于非付现成本，则可以表明企业财务状况良好，所面临的财务风险问题较小，反之亦然。而以下是根据企业年报制作的现金净流量简表，见表2。以及按照表中数据绘制出的现金净流量趋势图，见图1。

表 2阳光城2015-2017年现金净流量简表

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

　　图 1阳光城2015-2017年现金净流量简图

　　在阳光城近三年现金净流量简图中，可以看到三类业务活动引起的现金净流量状况，其中，经营活动现金净流量是企业最为重视的一环，因为评价一个企业经营状况的好坏，其主营业务收入的稳定尤为重要，就图表中显示的情况来看，该企业的经营活动现金流量净额除了2017年由前两年回升到正值，2015年和2016年均为负值，这一变化虽然表明企业的经营状况逐年在改善，但2015年和2016年的数据却值得重视，这两年企业的经营活动现金净流量均小于0，说明其经营活动现金流入量不但无法支撑投资或偿债的资金需求，并且还存在“蚕食”企业现金存量的现象，形成这种现象的原因可能是企业经营资金周转不畅，销货款回笼不及时，抑或是存货大量囤积难以变现等等不利因素所致。

观察该企业的投资活动现金净流量，发现三年来其数值均为负，以此可以推测企业进行投资活动实际收回的现金小于其投入时的现金量，这种情况往往会出现企业资不抵债从而导致企业发生亏损的财务风险。

从筹资活动现金净流量近三年数值均为正且逐年增加的情况，结合企业前两项业务活动引起的现金流量变化分析，可以看出企业加快了举债或筹、融资等步伐，联系企业在投资中出现大量现金流出的情况，则意味着企业扩大了投资和经营的规模，而这一举动在某种程度上补充了企业经营上出现的现金短缺。

整体来看，阳光城2015年和2016年的经营活动和投资活动现金净流量均小于0，而筹资活动现金净流量均大于0，推测在这两年里，阳光城经营状况不稳定，经营现金流入量远远少于流出量，因此需要企业投入大量资金或者通过举债和融资等渠道筹集资金来维持经营，这很可能导致企业出现筹资和投资甚至资金回收方面的风险，比如借入资金的筹资风险则表现在企业是否有能力偿还债务；所有者投资的筹资风险则存在于其使用效益的不确定性上，如果企业投入的资金无法满足投资者的受益目标，便会对企业今后筹资有所不利。投资风险则体现为企业的投资项目不能达到预期收益而影响企业盈利水平与偿债能力。资金回收风险往往产生于企业经营活动中，即企业销售产品收回资金在时间和金额上的不确定。再看2017年企业现金净流量的整体状况，经营现金流入量增加使其净流量转为正值，投资活动现金流出量增加且筹资活动现金流入量也持续增加，这一时期推断该企业正在加速发展，经营状况逐渐好转，资金回收状况也明显好转，同时为了扩大市场份额，企业仍然继续追加投资，而经营现金净流量尚还不能满足企业投资的资金需求，因而阳光城仍不断筹集资金作为补充。

2.现金流向下的阳光城财务风险识别

以上仅仅是根据阳光城现金净流量的数值变化来分析判断其在经营、投资和筹资活动中可能存在的潜在风险，仅仅是一种表面上的推测，要深入了解每项业务活动现金净流量背后的动态，就要具体分析其现金的流向，即现金流入与流出的来源。为了更清楚地了解阳光城现金流量的分布情况，通过对经营、投资和筹资现金流量中各项目分别占现金流入流出的比值，有利于详细地揭示企业可能产生财务风险的影响因素。

　　经营活动现金流向分析

在阳光城的经营活动中，要了解企业流入和流出资金的来源和去向，以下是其近三年的经营活动现金流向结构简表，见表3。

表 3阳光城2015-2017年经营活动现金流向结构简表

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

上表简单地列出了企业经营活动现金流入、流出的主要来源，从表中各个项目所占比值可以看到，阳光城这三年来经营现金流入主要来源是其主营业务现金收入，所占比值均超过了80%，并且企业的主营业务现金流入三年来均有所增加，其中2016年的增长率为41.43%，2017年的增长率为118.48%，借助阳光城的利润表信息，2016年主营业务收入增长率为61.08%，要高于实际收到现金的增长率，这说明当年企业的销售收现能力有待加强，资金回收风险较大，而2017年主营业务收入增长率为69.22%，低于当年实际收到现金的增长率，说明企业的销售收现情况有所改善。

在经营活动现金流出的各个方向中，占比最大的是企业购买商品、接受劳务实际支付的现金，结合阳光城的资产负债表中的应付账款、应付票据和预付账款项目，企业2015年与主营业务相关的支出所形成的负债合计为1553558.34万元，2016年为2474065.34万元，2017年为4910483.29万元，对比可以看出，阳光城的商品付现能力在逐年增强，但企业的经营资金仍存在紧张状况，尤其是2015年和2016年的入不敷出状态影响了企业的经营和财务状况。

另外，为了判断企业的真实经营状况，查阅阳光城利润表中的净利润项目，发现其近三年的净利润分别为173271.79万元、143136.70万元和222835.23万元。因此根据其数值计算得出的阳光城净利润的“含金量”分别为-223.85%、-180.33%和395.76%，从计算出的结果可以看到，阳光城2015年和2016年净利润均高于经营活动产生的现金流量净额，产生这一结果的最可能的原因便是阳光城虽然发生了商品销售等行为，但其大部分资金的结算可能都并非是货到付款，而是通过赊销方式来销售商品或提供劳务，这便导致企业无法及时收回现金，因而产生现金回收的风险较大。

　投资活动现金流向分析

在阳光城的投资活动中，要了解企业流入和流出资金的来源和去向，以下分别是其近三年的投资活动现金流向结构简表，见表4。

表 4阳光城2015-2017年投资活动现金流向结构简表

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

从上表可以看到，2015年阳光城投资活动现金流入的主要来源于收回的投资额，从该企业资产负债表和年度报告中可以知道阳光城在该年度出售了投资性房地产，主要是出租其自持物业取得的收入。现金流出主要是企业购买子公司和其他营业单位支付的现金净额。2016年的投资活动现金流入量相比上年大幅减少，原因在于上年度同期有投资业务可以收回，而该年度没有产生投资现金流入，相反，当年的投资现金流出却大于上年度，主要是阳光城进行了房地产的并购而流出了大量资金。2017年流入的现金相比2016年也大为增加，最主要的因素是企业收回的投资额，而现金流出的增加则归因于阳光城地产的并购。

查阅该企业近三年的资产负债表和利润表，其中，阳光城三年的投资性房地产项目分别为124579.16万元、205698.69万元和552896.89万元，而三年的投资收益额分别为956.28万元、-3475.13万元和7001.86万元。结合这些数据能够看到，阳光城在2016年对外投资并未取得收入，虽然企业在2015年的投资活动取得了收益，但2016年却缩小投资，投资活动的流入也大幅减少，这可能意味着企业在规避投资风险或存在资金紧张的问题。

　　筹资活动现金流向分析

为了了解阳光城筹资活动的现金流入来源和流出情况，以下分别是其近三年的筹资活动现金流向结构简表，见表5。

表 5阳光城2015-2017年筹资活动现金流向结构简表

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

从上文对阳光城的现金流量分析中，已经大致可以判断2015年和2016年企业的经营状况不太稳定，而筹资活动作为企业顺利运行的基础，合理的筹资结构是企业经营良好运转的保障。就表中组成投资现金流量的各项目来看，阳光城三年来筹资现金流入主要依靠负债筹资方式，且负债筹集的资金在逐年增加。据阳光城资产负债表资料，可以知道企业主要是向金融机构筹借短期和长期借款。同时根据企业年报相关资料，阳光城2016年长期借款要比2015年增长13.40%，主要缘于企业当年对其房地产业务融资结构进行了改善，扩大了融资规模。而阳光城2017年的短期借款和长期借款相比上年均有所增加，同样用于房地产项目的经营和开发。除了举债筹集资金，阳光城也依靠发行债券的方式来筹措资金，但利用债券筹资往往会有较高的财务风险发生。就企业现金流出结构来看，阳光城的现金基本用于偿还债款，筹资现金流出量也在逐年增加。

结合上文对阳光城总体现金净流量情况以及经营和投资活动现金流向的简要分析，可以看到，阳光城主要采取的是负债性质的现金流，而2015年和2016年企业经营状况不太乐观，经营活动收取现金能力较弱，并且由于房地产业投资建设期长，现金回收较慢，其投资收现情况也不尽如人意。虽然企业在这一阶段有经营及投资扩张的势头，但企业依靠举债或发行债券等方式获得的资金首先得弥补企业经营和投资上的缺口，若是企业经营不畅无法产生现金收入，其投资和筹资风险隐患也对企业发展不利。就2017年的现金流状态来看，企业相较于前两年经营状况有了质的飞跃，不但突破净流量长期为负值的颓势，且现金流入增量明显，现金回收风险有所降低，因而企业继续扩大投资规模，负债也继续增加，但就企业长远发展来看，其财务风险问题依然不能小觑。

3.现金流速下的阳光城财务风险识别

上文对阳光城现金流向作了分析，对其存在的财务风险问题有了一些判断，下文将从现金流速作为落脚点，通过计算企业的存货周转次数和应收账款周转次数来判断企业的资金利用效率及企业主营业务资金的变现能力，这两项重要指标都对企业的财务风险有很大影响。

（1）存货周转次数

存货在阳光城的资产中占较大比重，据此，绘制出的企业近三年周转次数情况如下，见图2。

　　图 2阳光城2015-2017年存货周转次数趋势图

　　就阳光城近三年的存货周转次数趋势图来看，2015年至2017年存货周转次数呈递减趋势，以2017年为例，同行业的存货周转次数均值为0.3，而阳光城该年的存货周转次数为0.25，低于行业均值。因此，阳光城存在存货资产变现能力较差、短期偿债能力较弱、资金使用效率不高的问题，这对企业抵御财务风险具有不利影响。

（2）应收账款周转次数

对企业应收账款周转次数的测算可以用来识别企业应收账款的回款速度。应收账款的回款速度高，企业的现金流量就会相应的增加，企业发生坏账风险的几率也会下降。因此以下是绘制出的企业近三年应收账款周转次数趋势图，见图3。

　　图 3阳光城2015-2017年应收账款周转次数趋势图

　　从阳光城2015-2017年应收账款周转次数趋势图可以看到，应收账款周转率2015年至2016年有所下降，2016年至2017年则继续增长。以2017年为例，计算出的应收账款周转次数同行业均值为57.19，而阳光城该年的应收账款周转次数为49.9，要低于行业均值，这说明阳光城收账较慢，资产的流动性较差且偿还短期债务的能力较弱，另外其收账费用往往会增加，如果企业的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会影响资金的正常运转，甚至会发生坏账损失等风险。

　　阳光城财务风险度量

上文主要是以阳光城的现金流量表作为分析依据，从现金流的构成要素来识别企业可能遇到的财务风险，总体而言只是从现金流的性质出发作主观分析，要更加深入完善以上判断，还得对其可能存在的财务风险进行量化，以对其风险状态有更具体的把握。因此，下文将根据对阳光城识别出的可能引发财务风险的影响因素，分别从企业经营、投资和筹资三大活动计算出一些较具代表性的现金流指标，并与其标准评价指标进行对比分析。

　经营活动财务风险度量

企业运营最直接的目的是盈利以支持企业的后续发展，为了更真实的反映阳光城的经营状况，选取了以下三个较具代表性的现金流指标来衡量企业资产的收现能力以及企业因盈利获取现金收入的能力，见表6。

表 6阳光城2015-2016年经营活动现金流指标

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

首先就企业的资产现金收益率来看，除了2017年该指标为正值，其前两年指标数值均为负数，此指标主要是基于现金流来衡量企业全部资产产生现金的能力，可以结合企业的资产报酬率指标来分析，从企业年报得知，资产报酬率近三年分别为2.55%、1.27%和1.21%，而企业的资产现金收益率前两年都远远低于资产报酬率，这说明这两年企业利用资产获取现金的能力很弱，企业的盈利质量有待改善。

主营收入获现比率主要是根据企业销售商品或提供劳务这一主要经营现金流入作为出发点计算的，由表中数据可以看到，企业2015年和2016年该指标均为负数，2017年则有较大回转，这反映出企业通过销售获取现金的能力很差，产品销售态势不容乐观，也侧面反映出企业信用政策不太合理。

盈利现金比率主要是根据企业经营活动现金净流量和净利润的关系来计算的，该指标用于衡量企业的盈利能力。从其计算结果可以知道，2015年和2016年的盈利质量很差，远远低于其标准值1，也反映了其净利润的“不真实”性，也就是说当年企业获取的净利润中存在大量还未实现的现金收入，一般而言，在这种境况下，企业很可能面临现金短缺而诱发资金链断裂的风险，更甚，企业会面临破产的危机。根据前文已有的信息和分析可以判断企业这两年收取现金的速度很慢，但就其2015年至2017年的整体变化趋势来看，会发现企业在不断通过举债投资进行扩张，进而带来应收账款增加等一系列影响企业盈利质量的不利因素。

　投资活动财务风险度量

投资活动是企业发展有力的手段，但在投资的过程中往往会发生一些不可预料的财务风险发生，比如投资项目达不到理想的反馈从而对企业的盈利和偿债产生不利影响等等问题。本部分则主要以投资现金收益率和现金再投资指标作为度量依据，计算出的结果如下，见表7。

表 7阳光城2015-2017年投资能力现金流指标

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

投资现金收益率主要用于评价企业进行投资所获得收益的能力，该指标是以企业取得投资收益收到的现金占投资收益的比值来计算的，从计算结果来看，该企业的投资收益状况在2017年最好，而其前两年的投资状况都不理想。

现金再投资比的计算是为了衡量企业的可持续投资能力，就表中数据来看，企业2016年和2017年的比率很低，低于其7%至10%的标准区间，这一指标可以用来预测企业的财务风险，很明显，阳光城在这两年的发生财务风险的可能性很大。2017年该比率上升到了合理区间，说明该企业的投资项目有了较好的收益，用于再投资的现金可以满足其扩张的需求。

　筹资活动财务风险度量

筹资活动作为企业创立的首要环节，它与投资和经营活动密不可分，其财务风险往往存在于企业能否偿还债务的不确定性上，此部分主要计算了四种与之相关的现金流指标，见表8。

表 8阳光城2015-2017年筹资活动现金流指标

资料来源：根据阳光城2015-2017年年报整理

现金比率是反映企业直接偿付能力的指标，标准值为20%，据此来看表中数据，发现企业近三年的短期偿债能力在逐渐增强，尤其到了2017年，超过了其标准值。现金流动负债比同样是衡量企业短期偿付能力的指标，就表中结果来看，三年来该指标都未达到标准值1，这表明阳光城经营活动收到的现金用来偿还借款的能力不足。

阳光城作为发展中的房地产企业，长期投资是其发展过程中必要的举措，因此其借入长期款项的几率会比较大。到期债务本息偿付比率就是评价企业长期偿债能力的现金流指标之一，其标准值为1，因此根据阳光城该指标计算的结果，该企业这三年的经营现金收入远远不能满足其支付到期的本金及利息的需要，尤其是2015年和2016年，该比率已经达到负值。而企业的现金债务总额比所反映的情况依然同上一指标的情况相似。可见，单纯依靠企业经营活动的现金流量无法帮助阳光城偿还债务，只能通过其他途径来改善企业的财务状况。

　　阳光城存在的财务风险问题

通过上文对阳光城三大主要业务活动中存在的财务风险进行了识别与度量，可以基本判断该企业运行发展中存在的财务风险问题，因此该部分将对上文分析出的结果作一个总结。

　　经营活动中存在的财务风险

就现金流角度来看，阳光城在经营活动中存在着经营资金周转不畅，销货款回笼不及时以及存货大量囤积难以变现的问题，在上文对企业经营活动现金流量的分析中，可以看到其出现了持续的经营现金净流量为负数，特别是2015年和2016年，分别为-387871.13万元和-258122.93万元，经营现金收入为“入不敷出”的状态；在现金流向的具体分析里同样出现了其主营销售收回现金能力差以及商品付现能力差的问题；在现金流速中对应收账款周转率和存货周转率的计算中也得出了企业应收账款收账慢，资金的流动性差的结论；最后在企业经营活动的财务风险度量中，通过指标计算的分析也验证了阳光城因资金周转不灵及赊销过多而产生资金回收风险。

投资活动中存在的财务风险

根据上文的分析，就投资活动现金流量和流向角度来看，阳光城的投资活动现金净流量存在较持续的负值，三年的数值分别为-299589.25万元、-1711387万元和-3201834.62万元，企业投资力度较大，另外处置投资性房地产和其他长期资产所收回的现金小于其投入的现金量，并且从企业投资的收益能力来看，企业存在着一定投资回收风险，即投资可能无法取得预期的回报。最后根据企业投资活动中的现金流指标结果来看，企业的投资现金收益率不稳定，并且企业的再投资能力不太理想，投资项目可能难以达到预期值，而这往往会影响到企业的盈利和偿债水平。

　　筹资活动中存在的财务风险

首先从上文对阳光城的财务状况整体评价来看，其中权益乘数的不断提高显示出企业的负债程度较高。再从其现金流量和现金流向的分析上看，企业的筹资现金流出量较大，且筹资支出持续增加，2015年至2017年的筹资流出量从2383323.02万元增加到5523121.67万元，而企业资金筹措的渠道主要通过举借短、长期借款，此外还通过发行债券来融资，这两种筹资方式往往会出现企业无法按时还本付息的风险。最后在对企业的偿债能力进行度量的结果中，也验证了这一风险发生的几率很大的判断，四个衡量企业经营活动现金流偿还企业债务能力的指标数值基本低于标准值，这说明阳光城的偿债风险较大，需要通过改善筹资结构和经营状况等方式降低财务风险。

　　阳光城财务风险防控建议

财务风险自身具有不确定的特性，因而我们无法彻底解决它，但为了降低它发生的概率从而减少企业发生财务损失及经营困难的几率，可以采取一些措施对其进行预防和控制，使财务风险发生的可能性减少。因本文建立在现金流的角度，此部分针对阳光城存在的财务风险所设想的防控建议也主要基于三大业务活动现金流的管理。

　　经营活动中的财务风险防控

通过前文对阳光城经营活动中存在的财务风险进行分析得出的结论来看，该企业在日常经营中存在着经营资金周转不畅、销货款回收慢以及存货大量囤积难以变现等问题。总体而言就是该企业的营运资金的管理有待加强，因此下面将主要从现金、应收账款以及存货三个方面的管理问题为阳光城应对其财务风险问题给出针对性地防控建议。

1.加强企业应收账款管理

从阳光城的经营现金流情况可以看到，该企业存在销售款回收和变现慢这一较为严重的问题，因此加强应收账款的管理是该企业不可忽视的。

对此，管理企业财务的工作人员应该发挥自身的作用，根据企业所在的行业特点、市场情况和客户结构，为企业制定合适的应收账款方案。要实施这一方案，企业首先应派出财务人员行使自身职权，成立专门的收账管理部门，负责企业主营业务的销售及收款，并制定严格的收账制度和还款计划。除了企业内部要加强应收账管理，还应对客户实行这一方案，企业可以安排收账管理部门对客户的信用情况作一个评估，比如合法的搜取能够获得的客户财务情况或者以往的付款记录等信息。在销售商品的过程中，企业可以为客户提供一个赊销的标准，根据客户的信用状态，来决定企业能否长期赊销。在对客户准予赊销后，财务人员应该随时了解其应收款项的回收情况，判断有哪些应收款未超过信用期，哪些超过了，又有哪些会成为坏账，以采取应对措施。

2.加强企业存货管理

存货在阳光城的经营活动中同样存在很大的问题，主要是企业存货难以变现导致资产周转慢等。因此，企业应该在生产经营过程中，安排工作人员定期监督存货的使用和周转情况，并根据存货状况确定合理的储备量，力求既满足生产经营所需，又尽量少占用营运资金，将资金的利用最大化。

阳光城作为房地产企业，其资产循环主要是从存货到可销售房屋这一过程的快慢，如果存货周转率低，企业应该检查自己的产品受否存在质量或其他问题另购买客户不满意等情况，因此在存货的生产和在建工程的建设中，企业要时刻注意施工质量，同时要时刻注意施工进度，对资金流进行合理安排，以降低资金成本。

投资活动中的财务风险防控

近几年阳光城在持续不断地加大投资力度，但投资的收益能力并不理想，投资回报不能达到预期的风险较大，因此，企业应该合理安排投资，在投资前应该结合自身的经营状况，尽量让资金投放在收益高、回收快、风险小的项目上。

首先，企业应该根据其发展战略制定不同的方案，然后对每个投资方案的利润评估，进行利润评估的方法很多，可以通过投资项目的现金流量来确定，也可以预算各个项目收回投资需要的时间长短来确定。此外，企业可以将不同的投资项目组合起来，从而将导致投资风险的不利因子分散开来，从而降低风险。

　　筹资活动中的财务风险防控

阳光城在筹资过程中的主要问题在于能否按时偿还债款的风险，因而企业筹资前需结合经营和投资现金流的状况来确定筹资金额。使三项业务活动的现金流能保持平衡。在选择筹集资金的规模时，企业要从多角度出发，根据市场动态、筹资环境及投资项目回报能力来综合分析。

通过前文分析了解到阳光城主要依靠举债筹资，筹资风险较大，因此企业可以进行多渠道融资，比如吸收其他企业、外商投资、发行股票以筹集长期资金等权益性的筹资方式。

除此之外，企业还要对各种筹资方式进行结构上的合理安排，以降低企业的资本成本和财务风险。通常企业首选筹资顺序应遵循“由内到外”的原则，也就是先进行企业内部的留存收益的融资，其次依靠风险较低的举债筹资，最后再选择发行有价证券的筹资方式。

　　结论与启示

房地产行业作为国家经济发展产业链中的支柱，如今已经进入高速发展阶段。尽管如此，就目前的形势来看，我国的房地产业并未成熟，企业发展中还存在许多亟待解决的问题，其中，最突出的就属因现金流周转不畅或资金链断裂而引发的财务风险问题。纵观我国众多的房地产企业，在经营管理中往往缺乏对现金流的管理以及对潜在财务风险的识别与防控。因而本文以这一普遍存在的问题为研究方向，将阳光城这一发展中的房地产企业作为研究对象，从现金流的角度对该企业的财务风险进行了识别与度量，进而针对其存在的财务风险问题提出具体可行的防控措施，这对于目前经济形势下的房地产企业发展具有较为重要的现实意义，具体得出的结论与启示如下。

第一，企业的财务风险与现金流是不可分割的，现金流管理不畅会引发企业的财务风险，严重的将会令企业无法正常经营，最终不得已而面临倒闭。很多破产企业往往并非其无法盈利，而是缺乏维持正常经营的资金。因此，在对企业的财务状况和经营成果进行分析的时候，必须将现金流分析考虑在内。

第二，为了防范防财务风险，房地产企业应注意不断提高资金的周转速以及应收账款的回款变现，同时注意尽量多元化地选择筹资方式，审慎地选择投资项目。

第三，现今国内对基于现金流的房地产企业财务风险管理的研究还处于起步阶段，许多问题还没能找到全面有效地解决方法，因此，期待有更多学者能加入到这一问题的研究中来，帮助我国的房地产业更好的发展。

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基于现金流的阳光城集团财务风险管理研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月4日

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