伊利乳业公司偿债能力研究

摘要

目前，负债经营的模式越来越普遍，因为这种模式允许企业在资金周转不灵的情况下，先举借资金，盈利后再偿还，以此有助于帮助企业更快的发展。近年来，我国对乳制品的需求量越来越大，所以乳制品行业的前景也越来越好，其中，伊利乳业是同行业中发展最好的最快的一家。

因此，本篇文章以伊利乳业为研究对象，选取了该公司2008年至2017年的有关财务数据，用多种分析方法对其分析了其偿还到期债务的能力。然后还选取了同行业中发展比较好的蒙牛乳业和光明乳业，就各指标进行了对比。经过分析之后发现，伊利乳业偿还债务的能力是比较好的，高于其他企业，尤其是速动比率、资产负债率等指标都是比较接近理想状态的。

作为整个行业的领头羊，伊利乳业的发展状况是可以给其他企业带来借鉴意义的，扬长补短，鉴于伊利乳业的偿还债务的能力比较好，那么其他企业就可以向前学习，其实，也不限于乳业行业，有些策略是通用的，所有行业都可以向其借鉴学习，来增强企业的偿债能力，有利于企业更好更优秀的长期经营下去。

　　关键词：伊利乳业 偿债能力 短期偿债能力 长期偿债能力

1引言

1.1研究背景

由于社会发展的越来越好，人们的收入在增长，物质水平也在随之提高，自然而然地，也就不仅仅满足于解决温饱问题，会更注重提高自己地生活水平，身体素质当然是必不可少地一项。那么，由于牛奶中所含的钙含量可以满足人体的需求，自然受到了广大群众的欢迎，渐渐地，在人们地日常消费中，乳制品地占比越来越高，乳制品行业随之发展地越来越好。在加上，近年我国开放了二胎政策，这无疑是大大加大了我国乳业的需求量，更是加快了我国乳制品行业的发展速度。所以，未来我国乳业行业的发展空间是非常大的。

1.2研究意义

企业的偿债能力是否良好关乎着一个企业的发展，因为如果没有及时发现企业偿还债务的能力发现了问题并及时分析问题提出解决方法，很有可能使得企业不能及时偿还债务，影响企业的商业信誉，甚至可能因为后期筹集资金的问题使企业陷入危机，如果长久得不到改善，将是企业破产的一个直接原因。对一个企业的偿债能力进行评估分析，对于企业经营者来说，有助于他们未来针对问题、针对企业的发展做出更合理的决策，控制财务风险；对于企业投资者来说，有助于他们判断自己投入的资金是否能够取得回报;对于企业债权人来说，有助于他们了解自己的资金是否能够收回，以后是否能够继续借给该企业资金，所以，对一个企业的偿债能力进行分析是非常有必要的的。就乳业行业来说，对行业内发展第一的企业就偿债能力进行剖析，有助于行业内企业向其借鉴，以此来改善企业内部，推动我国乳业行业的共同进步。

1.3研究方法

本文是对伊利乳业的长期偿债能力以及短期偿债能力进行分析，首先了解有关各衡量偿债能力的相关指标以及其中的含义，然后从公司获取近几年的年度报告，从中选取有用的内容，主要包括流动资产、流动负债、资产总计、负债总计等指标。再从中摘取相关数据，利用比率分析，结构分析的方法进行的纵向对比分析以及同其他乳业行业的横向对比分析，文章的结尾，依据之前内容的分析，就伊利乳业偿还债务的能力比较强的原因做出了分析。

2伊利乳业公司的现状

伊利乳业公司，全称内蒙古伊利实业集团股份有限公司，于1993年成立，并且经过3年的发展，成功在上海证券交易所上市。

目前，伊利乳业公司不仅仅在我国范围内是同行业中发展最好的，也是亚洲地区发展最好的，并且于2018年蝉联第一。其营业收入主要以液态奶为主，品牌主要有“金典”“QQ星”等等，由于近几年酸奶的流行趋势越爱越高，伊利乳业也推出了“安慕希”“畅轻”等以酸奶为主的品牌，深受大众的喜欢。除此之外，还有“金领冠”奶粉，“巧乐兹”雪糕等几大系列。销售品种可谓是多种多样，使得消费群众囊括了广大人民群众，不论是男女老少，都可以享用其旗下产品。

据专家介绍，伊利乳业正在加速发展中，其中，我们可以从其营业收入上可以值观的看到。2017年，其营业收入有67,547,449,530.32元，相比较2016年的60,312,009,671.16元，增幅达到了12%，2018年的营业收入更是高达近800亿元，增幅有16.89％，这是增长最快的一年，在全球经济发展速度变缓的大背景下，伊利乳业却在高速发展，由此可预见未来的伊利将会有多么强大。

在过去的2017年，从企业的年度报告来看，公司的总资产有493亿，相比较2016年的392亿，增加了25.8%。货币资金218亿，占总资产44.27%，较上期末的138亿增长了57.87%，其主要原因是经营活动产生的现金净流量的增加；应收账款有7.8亿，占总资产的1.59%，相比较2016年的5.72亿，增加了37.4%，主要是因为应收直营商以及电商货款的增加所致。总负债有240亿，相比2016年的160亿，增加了50%。短期借款78亿，而2016年只有1.5%亿，增长了5140%，原因是本期采购原材料从银行借了大量借款，也直接导致因为短期借款计提的应付利息的增加，增幅达到13,743.09%。

3伊利乳业公司短期偿债能力的分析

3.1短期偿债能力的相关指标

3.1.1流动比率

流动比率是流动性比较强的资产如货币资金、应收账款、预付债款、存货等占偿付能力比较强的负债如短期借款、应付账款、预收账款和其他应付款等的比例。

计算公式：流动比率=流动资产/流动负债

从公式可以看出，该指标的数值越大，说明企业的短期偿债能力越强，反之，越弱。但该比率高并不一定意味着企业偿还短期债务的能力就强，因为流动资产中存在变现能力不确定的一部分，比如存货、应收账款等，如果它们变现能力比较差，就会影响企业偿还到期债务。一般企业该指标为2比较理想，但至少不得低于1。

3.1.2速动比率

速动比率，是指货币资金、交易性金融资产、预付账款等变现能力比较强的资产占流动负债的比例。

计算公式：速动比率＝速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债

正常情况下，我们认为一个企业的速动比率为1是相对理想的。

3.1.3现金比率

现金比率是现金类资产对流动负债的比率。

计算公式：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

一般认为，一家企业该指标在20%左右比较合适。不宜过高，过多的货币资金会影响企业利用筹集的资金为公司创造更多的利益。

3.1.4现金流量比率

现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。

计算公式：现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债

企业的现金比率越大，说明相比较来说，该企业的经营状况越好，偿还债务的能力越高。

3.2短期偿债能力的比率分析

表3-1伊利乳业短期偿债各指标比率

注：资料来源：伊利乳业年度报告

　　图3-1伊利乳业短期偿债各指标

　　注：资料来源：伊利乳业年度报告

　　首先，从折线图整体来看，该企业的短期偿债能力各指标在2008年至2012年整体呈下降趋势，从2013年开始，逐步稳定上升。然后，逐个来看，对于流动比率，波谷出现在2012年，近年逐步增长，但仍远远低于正常指标2；再看速动比率，经过由跌到涨后，从2016年开始，已经达到正常指标1；现金比率都高于正常范围，但是现金流量比率在稳定的趋势变化中，出现了2014年至2016年的高速增长，然后在2017年回到正常范围内。伊利整体现金流稳定，现金比率为 0.915，2017年末货币资金余额较上年末增长 80 亿，企业的现金流动性和偿还短期债务的能力都比较好。把流动比率与速动比率整体结合来看，两者指标相差不大，说明伊利乳业的存货占流动资产的比率不大，存货没有的金额没有达到流动负债的金额，说明伊利乳业的流动资产中可以随时变现，不影响该企业利用流动资产来偿还短期到期债务。

3.3短期偿债能力的结构分析

　　图3-2伊利短期偿债能力指标的变动情况

　　注：数据来源：伊利年度报告

　　图3-3伊利流动资产的所占百分比

　　注：数据来源：伊利年度报告

　　我们知道，在流动资产中，大量的存货难以变现以及应收账款难以收回都会影响其变现能力。从图3-3的数据来看，伊利乳业的存货数量在所有流动资产中的比重整体呈下降趋势，虽然在2009年至2012年占比有所上升，但至2012年以后，都维持在20%左右，在2017年甚至降到了15.6%。而应收账款的占比一直都不高，在2%左右，所以两者不会为企业偿还债务带来负担。

从上图中的表格中的具体数据以及趋势图来看，该企业的流动负债与流动资产整体以增长的趋向在变化，但流动资产在2012年以及2016年与之前年度相比，有所下下降。而且在2017年在流动资产与流动负债大幅度上升的情况下，经营活动产生的现金净流量却大幅度下降，同比下降了45.34%。鉴于此，伊利乳业的年度报告给出了如下的揭示：一，原材料的获得成本不断上涨，导致了现金流出的增加；二，本期提高了存款净额，导致当期企业在经营活动过程中所产生的现金流净额缩小；三，本期企业所支付的增值税与所得税和同期相比有所增长。

3.4与竞争企业对短期偿债能力的相关指标的对比分析

就目前我国乳制品行业所有企业的现状对比来看，伊利乳业在各个方面都是行业第一的，可以与之媲美的就是蒙牛乳业，两家公司的销售范围遍布全国，所占市场份额比较大，并且水平较高。自然而然地，两家的营业收入也会高于同行业其他企业，而且是遥遥领先，不止如此，他们还在利用企业本身的优势大力发展本企业。所以，在这种情况下，目前企业很难追赶的上，更不要提反超。在伊利乳业和蒙牛乳业之后，我国乳业行业比较知名的应该是光明乳业和三元乳业了，虽然没有伊利乳业和蒙牛乳业那么强大，但是也有一定的市场份额，它们是两家乳品公司伊利和蒙牛的有效替补。因此，这次选择第一梯队的蒙牛乳业和第二梯队的光明乳业与伊利乳业的偿债能力相比较。

　　图3-4乳业行业流动比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　图3-5乳业行业速动比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　从图3-4，3-5可以看出，就这三家企业而言，蒙牛乳业的流动比率和速动比率的都是比较好的，从2011年至2015年都是三家企业最高的，除2013年均低于另外两家企业，而且整体来说，两个指标都比较稳定。但由于伊利乳业的内部调整，从2016年之后，该企业两个指标的数值一直都是最高的，与此同时意味着光明乳业的流动比率以及速动比率都处于劣势。

　　图3-6乳业行业现金比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　显而易见，相比较于光明乳业，蒙牛乳业和伊利乳业的现金比率都变化较大，但两家企业又不同的是，蒙牛乳业的现金比率一直都在下降，而且下降最快的发生在2013年，降幅达到了46.86%；而伊利乳业的现金比率整体都在上升，从2013年开始，该企业的现金比率一直都在这三家企业中遥遥领先。

　　3-7乳业行业现金流量比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　整体来看，三家公司的现金流量比率都不是很高，尤其在2014年，三家公司的现金流量比率都跌到了最低点。而伊利乳业在紧接着的一年，增幅明显，其次是光明乳业，最后是蒙牛乳业。从图中可以直观的看出，自2013年之后，伊利乳业的现金流量比率一直是最高的，这与其在2013年根据近年来乳业行业的前景状况，提出了方针，进行整体系统的安排和策略是分不开的。

4伊利乳业公司长期偿债能力的分析

4.1长期偿债能力的相关指标

4.1.1资产负债率

资产负债率是通过企业总负债与总资产的对比，反映在企业总资产中，有多少是通过举债获得的。

计算公式：资产负债率=负债总额/资产总额

资产负债率越高，说明通过举债获得的资产越多，企业承担的债务负担越重。

4.1.2股东权益比率

股东权益比率是所有者权益占资产总额的比率，同资产负债率类似，该指标反映企业所有资产中有多少是投资人投资所形成的。

计算公式：股东权益比率=股东权益/总资产

=1-资产负债率

该指标越高，说明企业的所有资产中，由投资人投资所形成的资产越多，企业的债务负担越轻。

4.1.3产权比率

产权比率，是公司的债务总额占公司所有股东权益的比例。

计算公式：产权比率=负债总额/股东权益总额

产权比率越低，说明企业长期偿债能力较强。一般认为，该指标1:1比较合适。

4.1.4偿债保障比率

偿债保障比率，也称债务偿还期，是企业的负债总额与经营活动产生的现金净流量额的比值。

计算公式：偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额

4.2长期偿债能力的比率分析

表4-1伊利乳业各长期偿债能力比率

注：数据来源：伊利年度报告

由公式我们可以得知，对于一个企业来说，每年的资产负债比率与股东权益比率的加和总是为1的。由表4-1看出，资产负债表与股东权益比率在近十年中变化都不大，在0.5的范围内上下波动，但是在乳品行业的恢复发展期的2009-2011年，资产负债率略为偏高，表明该企业长期债务偿还风险依然存在，但在接下来的几年，资产负债利率逐渐降低，越来越接近理想状态的1：1即产权比率更接近1。从表4-1可以看出，各指标变化比较大的情况出现在2013年，据我们了解，伊利乳业在2013年采取措施控制了企业的生产成本费用，从而增加了营业利润，提升了该年的经济效益。在此基础上，企业在不断向前发展，收入不断升高，利润不断增长。

4.3竞争企业对长期偿债能力的相关指标的对比分析

　　图4-1乳业行业资产负债率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　图4-2乳业行业股东权益比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　图4-3乳业行业产权比率对比

　　注：数据来源：伊利乳业、光明乳业、蒙牛乳业年度报告

　　由图4-1，图4-2以及图4-3通过各种对比可以看到截止到2017年，伊利乳业的资产负债率是三家企业中最低的，即股东权益利率是最高的，产权比率是最低的，三种指标结合表明，在这种情况下，伊利乳业的长期偿债能力高于蒙牛乳业的光明乳业。

分别来看，三家企业的资产负债率都较高。2011年至2017年，伊利乳业的资产负债率整体在下降，说明该企业中，总资产占总负债的比重在下降。而光明乳业的资产负债率在2013年是一个转折点，在2013年之前，该指标高于蒙牛但低于伊利，从2013年开始，该指标一直是三家企业中最高的，2015年达到了波峰有65.93%，但在2016年和2017年有所下降。蒙牛的资产负债率在2013年后接近伊利。在这三家企业中，光明乳业公司的股东权益比率变化最大，产权比率波动明显。蒙牛乳业公司和伊利乳业公司相对稳定，蒙牛乳业公司的长期偿债能力高于光明乳业公司。

5影响伊利乳业公司偿债能力的因素

5.1影响短期偿债能力的因素

一、企业内部因素

1企业的资产结构，特别是流动资产结构

一个企业在持续经营的前提下，不能随时用非流动资产来偿债，这样的话，就只能利用流动资产。那么如果流动资产越多，则会认为企业偿还短期债务的能力越强，而流动资产中的部分也有不确定性，其中存货的变现能力存在未知性，尤其是很难销售的存货，对于应收账款之所以又备抵科目坏账准备，就是因为对方公司偿还债务的时间也含有不确定性，所以两者如果占比较大，可能影响企业偿还短期债务。

2流动负债的规模与结构

假设一个企业的流动负债越多，说明所需偿还的短期的到期债务越多，则该企业的压力越大，而在流动负债中，短期借款，应付账款等科目表明该债务是需要以现金、银行存款的方式来偿还，就会要求资产有一定的变现能力，负债越多，变现能力要求越高。除此之外，如果企业偿还债务的时间点比较分散，则企业的偿还压力会偏小，反之，如果时间点比较集中，则企业的偿还压力比较大。

3企业的融资能力

假设一个企业的商业信用比较好，在发生资金困难时，可以向其他企业或金融机构举借资金，那么也不会对企业偿还短期债务有很大的影响。

4企业的经营现金流量水平

短期公司债务通常以现金偿还。而现金流量水平通常是与该企业的运营情况有直接联系的，如果经营现金流量水平不高，则企业可能没有足够的现金类资产，就会影响企业偿还到期债务。

二、企业外部因素

1宏观经济形势

当一个国家的经济在稳定中上升时，社会的有效需求将稳步增长，产品将畅销。由于良好的市场条件，公司的产品和库存可以通过销售轻松转换为货币，即提高资产的变现能力，从而有利于企业偿还债务。

2银行的信贷政策

如果公司产品是国民经济需要或国家政策鼓励他们的发展，那么该企业则可以更容易向金融机构筹集资金，他们的偿债能力自然会增加。此外，当国家采取宽松政策时，所有企业在需要资金时都可以轻松获得外界的帮助，其实际偿债能力将会增加。

5.2影响长期偿债能力的因素

1企业的盈利能力

企业的大部分非流动负债均投资于非流动资产，形成企业的长期资产。企业在正常的运作模式下，通常不会考虑出售固定资产等来筹集资金，因为它们是企业创造利润的最基本的工具，所以一般情况下，企业都会以不断地生产经营地方式以盈利来偿债。

2权益资金的增长和稳定程度

如果企业没有将剩余利润地大部分分配给其股东等，而是留在公司内供其创造更多的利益，那么，此时，这部分就可以有助于企业提高偿还债务能力的指标。反之，如果企业将剩余利益都分配出去，这样的话，企业本身所留有的资产并不多，就会影响长期偿债能力。

6优化伊利乳业偿债能力的建议

从以上的分析我们可以看到，在偿还短期债务方面，各个指标中，除流动比率偏低以外，现金比率偏高以外，其他指标都比较合适；在偿还长期债务方面，伊利乳业的各个指标都比较理想。所以，在优化伊利乳业的偿债能力方面，应该要注意流动比率以及现金比率两个指标。

对于流动比率，该指标的数值是企业流动资产和流动负债的比值，那么想提高该指标，从大的方面来说就是提高流动资产以及减少流动负债，一般，会从增加流动资产入手。首先，我们可以增加企业的货币资金，最基本的途径应该就是增加产品的销量来增加企业的销售收入。有时为了扩大企业的销量，会采用赊销的方式，即在对方企业没有能力支付与货物对等的资金的情况下，先把产品发给对方，此时就会产生应收账款。但是由于对方公司打款的时间含有不确定性，即使流动比率增加，未必可以增强企业偿还债务的能力，那么此时，应该采取措施提高企业应收账款的偿债能力，有以下几个建议：每季度至少检查一次客户往来账户，加强销售人员回款管理，加强财务人员的催收力度。可以制定相应的激励政策，增加员工的积极性，如果有必要，他们可以给予一定的现金折扣，鼓励其他公司提前做到提前还款。如果是故意拖欠，必要时可以采取法律程序。

其次，企业可以通过增加存货的方式来增加流动资产。但由于其变现能力的未知性，所以企业应该在增加存活的情况下又不囤积过多难以变现的产品，这就要求相应的工作人员能够了解该行业的市场供给与需求情况，结合本企业的实际生产情况，制定合理的生产计划。

对于现金比率，伊利乳业的指标偏高，虽然有利于企业偿还债务，但没有达到资源的最好利用。企业应该在不影响偿还债务的情况下，拿出一部分的资金做合理的投资，给企业创造更多的利益。

结论

通过以上借助伊利乳业十年来的财务数据以及结合同行业其他企业的财务数据进行对比分析，我们可以看到，伊利乳业的偿债能力从曾经的行业第二到现在的稳坐行业第一，转折点发生在2013年。2013年，是中国乳业转型升级的一年；2013年，是伊利建立乳业研究所的一年，研究所的成立，对推动伊利的发展甚至是整个乳业行业的发展有着巨大的作用，因为技术是生产的核心；2013年，是伊利乳业与海外合作的爆发年，促进了伊利乳业的销售范围在全球范围内的推广。除此之外，在2013年伊利向辉山注资，两家联盟组合的原奶供应体给伊利生产乳业所需的原材料提供了保证。

根据具体分析，可以得出，伊利乳业的整体偿债能力是比较好的，尤其是长期偿债能力，各指标都达到了理想状态。对于短期偿债能力，速动比率、现金流量比率也是比较合适的；流动比率偏低，针对这个问题，企业可以从存货、应收账款方面入手进行优化，但要注意变现能力；现金比率偏高，表明企业的资产没有得到合理的利用，闲置资金过多，鉴于此，企业可以进行合理的投资，避免资源浪费。

总的来说，不论是从整体发展还看，还是从偿债能力方面来对比，伊利都是行业内对优秀的。

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伊利乳业公司偿债能力研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月9日

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