凌云工业股份有限公司偿债能力分析

【摘要】在这个经济发展迅速的时代大背景下，相同行业之间的竞争是异常激烈的，而企业所面临的内外因素也是复杂多变的，因此企业要想更好地在市场中生存需要强大的资金支持。如果举债经营就要考虑对企业偿债能力的分析。本文最开始整理出有关国内外学者对企业偿债能力的一系列认识和研究，其次通过剖析凌云工业的短期偿债能力和长期偿债能力，最后发现其不足之处并据此提出有针对性的应对举措，能够让企业管理者意识到偿债能力对企业的重要意义。

【关键词】凌云工业 短期偿债能力 长期偿债能力

一、引言

（一）研究背景

该公司从事汽车零部件生产以及塑料管道业务，而随着全球经济一体化的加速，将对汽车行业的发展带来一定的影响，可能会因宏观调控的因素而缓慢增长，而凌云工业近几年的负债总额一直持续增加，资产也在相应的增加。而且该公司下设子公司数量较多，公司规模在不断扩大，需要的资金量就会增多，相应的公司在资金使用方面存在的风险就会增大，这就需要考虑企业的偿债能力，对于企业来说偿债能力的高低直接影响其经营的好坏。

（二）研究意义

首先有利于保障债权人的利益。对企业偿债能力的分析，有利于债权人对借贷是否会给公司带来风险做出正确的预估，从而保证了资金的安全，而债权人往往会考虑自身利益，当企业的偿债能力较强时，他们的权益得到保障，而且能如期的获得利息，反之，就无法保证债权人的利益。

其次有利于增加公司的收益。当企业偿债能力较强时，可以从侧面反映出企业财务状况相对安全，也会提升企业的信誉，让债权人觉得这个企业可以盈利从而间接的使债权人获得收益，只有当债权人信任这个企业才愿意把资金借给企业，来维持企业日常的运营，当经营可观时，企业从中获得的收益才会更大。

最后有助于揭示企业的财务风险。当企业负债经营时，有些负债到期时有可能就不能偿付，而当负债比率相对较高时，企业承担的财务风险就越大。因为很有可能不能偿还借债。所以本文通过对凌云工业的各项指标进行分析研究，揭示企业举债的合理程度及企业清偿债务的实际能力等。

（三）国内外研究综述

1.国外研究状况

西方学者从来没有停止过对偿债能力探索的脚步，其中的一位经济学家提出，公司偿债能力分析离不开两个指标的运算，它们起关键作用，但不免也有不足的地方。简单的计算性，导致流动比率与速动比率只是粗略的估算企业偿债能力，并不能提供详细的数据依据，这只是静态的一个分析，所以在某些方面其存在局限性并不小[1]，有必要进一步进行完善。Russ Giesy（2006）研究资产结构对一些指标的影响程度，选取了乳制品企业作为研究对象，通过对牛奶的销量、资产周转率、风险等指标的计算研究，得出当牲畜资产维持在50%左右，才是最适合乳制品企业的资产结构[2]。

2.国内研究状况

李兆梅和孔燕（2009），提出分析偿债能力需要考虑方方面面的，可以从定性和定量方面的信息一并着手进行，全面综合的考虑，确保公司的正常运行[3]。荆新、王化成（2002），我国在20世纪时应用现金流量表的经济主体并不多，随着其对偿债能力发挥的作用越来越大，而被广大企业所接受[4]，郭俊（2010）对偿债能力的分析，离不开报表附注提供的数据资料[5]。王富强（2005），在全球经济一体化的背景下，举债经营已经成为企业筹集资金最常用的方法之一，也属于企业的战略经营。而一个企业兴旺与衰败、未来的发展与经营都与偿债能力有着密不可分的关系[6]。

国外学者对偿债能力的研究是片面的，只是单从静态方面分析并没有考虑到动态的指标也会影响到企业偿债能力的大小。国内学者只从量化与非量化的角度去分析，考虑的并不是很全面，无论是国外学者还是国内学者他们所研究的偿债能力都是针对大多数的普通企业，而普通企业中制造业所占的比重如何呢？是否这些研究数据与结论也对制造业起到一定作用。并没有深入到制造业去了解研究。而本文所论述的凌云工业主要生产汽车零部件和管道，属于多元化企业的同时也是典型的制造业，所以从凌云工业着手来探索偿债能力对制造企业可能产生的影响。

二、偿债能力及各指标的概述

（一）偿债能力的概述

偿债能力（Debt Paying Ability）就是将企业资产以及赚取的利润用于清偿偿还债务。其涵盖包括的指标有流动比率（Current Ratio）、速动比率（Quick Ratio）、现金流量比率（Operating Cash Flow Ratio）、资产负债率（Asset-liability ratio）、所有者权益比率（Owner’s Equity Ratio）和利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）等。偿债能力一直以来都是审核企业能否健康成长和发育的关键，因此财务人一定要掌握和了解企业财务经济的状况，以便能够及时对企业的投资力、发展能力和盈利能力做出决策和判断。偿债能力的大小对企业持续经营能力的好坏也有举足轻重的作用，值得经营层高度重视。

（二）偿债能力各指标的概述

1.短期偿债能力指标概述

（1）流动比率

其指的是一个企业流动资产和流动负债两者的比率。而且也最能说明该企业偿债能力的强弱，为企业最常用到的短期风险指标。一般而言，该指标越低，意味着这个企业的短期偿债能力越弱；反之亦然。计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债×100%

（2）速动比率

其指的是一个企业速动资产和流动负债两者的比率。当一个企业的流动资产可以快速转化成现金并且可以以此来清偿企业所负债务，所体现出的能力正是速动比率。其计算公式如下：速动比率=速动资产/流动负债×100%

速动比率=速动资产/流动负债×100%

（3）现金流量比率

其指的是企业在正常运作中所形成的现金净流量与流动负债的比率。该指标用于评价公司清偿即将到期负债的能力，体现的是公司短期偿债能力，是一项动态指标。该指标越低，表明该企业相应的偿债能力就越弱，反之亦然。其计算公式如下：

现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债×100%

2.长期偿债能力指标概述

（1）资产负债率

该指标指的是一个企业负债总额与资产总额两者之比，其所要体现的是在某家企业中，资产中通过举债融入的资产所占的份额，也能够用于评估一旦企业不慎遭遇清算时对债权人权益影响的大小。其计算公式如下：

资产负债率=负债总额/资产总额×100%

（2）所有者权益比率

该指标指的是企业所有者权益与资产总额的比例关系。其体现的是某家企业的长期偿债能力，企业的资产由所有者权益和负债两者构成，两者所占比例此消彼长，前者越小，负债就越大，该指标是从侧面来体现某家企业的财务情况。其计算公式如下：

所有者权益比率=所有者权益/资产总额×100%

（3）利息保障率

该指标是企业息税前利润与利息费用的比率，其主要体现的是一个企业能否具备清偿其负债所产生的利息的能力，也是评价一个企业能否具备偿债能力的指标。其计算公式如下：

利息保障率=息税前利润/利息费用×100%

三、案例分析—-以凌云工业为例

（一）凌云公司的基本情况

凌云工业股份有限公司早在1995年5月就已经创建，迄今为止已经走过20多个年头，是一家技术先进的上市公司，主打产品是汽车零部件以及管道系列。一并创建的企业囊括了北京市燃气集团有限责任公司、中国兵器工业集团公司旗下的河北凌云工业集团有限公司中国市政工程华北设计研究院、英属维尔京群岛第五汽车有限公司、中国市政工程西南设计研究院等。其旗下所涵盖的控、参股子公司数量多达15家，注册资本高达31200万元。每年获得的收入更是非常可观，公司也在逐渐扩大规模之中。

作为中国率先开发具有国际水准PA-11汽车压力管道总成的龙头企业，此外其在冲压、辊压以及汽车管道的工艺技术等领域也是不甘屈居人后处于同行业国内领先地位。而且，公司不但是国内生产PE燃气管道产品最早的公司，也是国内同类企业的领先者。公司凭借多年丰富的经验和匠心独运的创新精神，把公司打造成了一家技术先进，有着国际水准的上市公司，并且在中国PE管道系统生产方面也是佼佼者。

（二）短期偿债能力指标的分析

1.流动比率

一个企业能否有效经营运作的关键是看流动比率的变化。而该指标无外乎体现着变现与短期偿债能力，比率极高或极低都会对企业产生不利影响，都会使企业的短期偿债能力和变现能力产生波动。而这个比率并不是越高越好，比率太大会影响经营资金周转率和获利能力，制造企业的流动比率控制在1.5到2之间比较合理[7]。具体资料见下表：

表1 凌云工业2015-2017年流动比率（单位：元）

通过以上数据分析可知，流动资产与流动负债逐年呈上升趋势，且上升幅度大，主要变动原因是资产中的其他应收款增加，负债中的应付票据增加。其中，其他应收款、货币资金以及应收票据和回款收入影响了资产的变动；应付票据、其他应付款影了负债的变动[8]。

2016年流动资产逐年增加的原因是因为2016年年度财报中的数据显示其他应收款期末余额为5890.11万元，比年初余额增长68.96%，主要原因为凌云工业下属子公司上海凌云科技有限公司暂存于上海市青浦法院保证金3300.00万元；2016年流动负债的增加是因为2016年应付票据比年初余额有所增加。主要原因是该公司及其子公司采购量增加，相应的票据就会增多。

2017年流动资产逐年增加的原因是2017年年度财报中的数据显示货币资金期末金额为182337.78万元，比年初增长33.43%，主要变动原因为销售收入的增加。应收票据期末金额为140737.15万元，比年初增长46.29%，因为销售量增加和回款收入才导致票据收入的增加。由于预付工装模具的增加，导致期末预付款项同比上涨了78.56%；2017年流动负债的增加是由于代收代付款项的增加，导致期末其他应付款较年初相比增长了30.77%。

2015年的流动比率较强，2016与2017年接近持平，变动还是相对稳定的，所以凌云工业的短期偿债能力处于优势地位。

2.速动比率

制造业对速动比率的范围有自己的行业规定，一般为1。如果速动比率过高，就会导致过度占用资金相应的增加了企业的投资成本，反之，速动比率过低，企业就会面临财务风险，所以控制好企业的速动比率对企业意义重大。如表2所示：

表2凌云工业2015-2017年速动比率（单位：元）

通过以上数据分析可知，速动资产和流动负债逐年增加，主要变动的背后原因是资产中的货币资金和其他应收款规模扩大，负债中的应付票据也上涨。其中，货币资金和其他应收款规模造成了资产规模的变动，应付票据影响了负债的增加。

2016年速动资产增加的原因是因为货币资金较年初相比增加了，是因为速动资产的增加，2016年流动负债的增加是因为2016年应付票据期末余额为39882.06万元，比年初余额增长31.22%，主要原因为是凌云工业及其子公司采购量增加，相应的票据就会增多。

2017年速动资产增加的原因是因为应收票据较年初相比增加了；2017年流动负债增加的原因是由于代收代付款项的增加，导致期末其他应付款较年初相比增长了30.77%。经过对这三年的速动比率进行对比发现，后两年的数据相对稳定上下变化并不大，所以该企业的短期偿债能力较强。

3.现金流量比率

凡是从事生产运作活动的企业都离不开对现金支持。制造业比率为1较为合适，该比率小于1，说明经营活动的现金流入满足不了需求，应尽可能的筹集资金，如果大于1，说明企业经营活动的现金流入已经满足日常需求。企业应减少债务，扩大生产规模。如表3所示：

表3 凌云工业2015-2017年现金流量比率 （单位：元）

通过以上数据分析可知，凌云工业的经营现金流量和流动负债一直呈上升趋势，主要变动原因是损益中的主营业务收入增加，负债中的应付票据增加。其中，主营业务收入影响了经营现金流量的变动，应付票据影响了负债的变动。

2016年经营现金流量增加的原因是2016年公司销售收入比去年增长22.82%，其中汽车零部件销售收入比去年增长31.25%,主要原因为公司进一步加大了研发力度，投入了新产品；2016年流动负债增加的原因是凌云工业及下属子公司采购量增加，应付票据结算量增加。

2017年经营现金流量增加的原因是在2017年营业收入较去年相比实现了一定幅度的增长。主要原因为是销售塑料管道系统与汽车零部件等产品所创造的营业收入。由于2017年销售收入的扩大，使得经营活动形成的现金流量同比大幅上涨，高达36.43%。

该公司的现金流量比率较低，而另外两个指标一直呈上升趋势，很明显企业需要筹集大量的资金来满足需求，此时经营活动的现金流入难以适应企业的生产运作需求。

（三）长期偿债能力指标的分析

1.资产负债率

企业是否有能力运用投入的资金进行经营活动以及债权人融出资金风险有多大是需要用指标来评价的，而资产负债率恰能解决这一问题。资产负债率是决定企业偿债能力的好坏的关键，制造业所规定的资产负债率的区间为40%-60%。如果资产负债率高于1，说明公司已经没有净资产或资不抵债。所以要把该比率控制在这一阶段，企业的偿债能力才会增强。具体数据资料见下表：

表4 凌云工业2015-2017年的资产负债率 （单位：元）

经过对以上数据计算分析，可以看出凌云工业这三年的资产负债率均处于50%以上，而且无论是资产负债率还是总负债、总资产都呈现上涨的趋势，其背后变动的缘由在于总负债中短期的非流动负债规模扩大，而其他期限的流动负债规模也扩大，导致总资产中的在建工程及应收票据的相应增加。其中，一年内到期的非流动负债、长期借款及其他流动负债等方面的扩大导致了负债规模的变动，在建工程、货币资金和应收票据的扩大影响了资产的变动。

2016年总负债规模扩大的原因在于2014年开出的中期票据在到期后又归为一年内到期的非流动负债进行计算，导致本年度一年内到期的非流动负债规模扩大。由于子公司扩大工程规模，导致期末其他非流动资产较年初增长118.29%，

2017年总负债增加的原因是其他流动负债因为公司预提费用和加工费增长，所以比年初增长108.41%。2017年其他流动负债增加的原因该公司下设的子公司长春亚大汽车零件制造有限公司以及上海凌云科技有限公司预提销售折让费增加[9]。2017总资产增加的原因是2017年货币资金期末金额较年初相比有所增长，主要变动原因为为销售收入的增加。前期工装模具款项增加，所以预付款项期末余额也较之前扩大。

2.所有者权益比率

长期偿债能力需要通过所有者权益比率来进行评价，通常来说所有者权益比率与资产负债率之和等于1，制造业也没有例外，两者是此消彼长的，一旦后者趋于较低比率时，所有者权益比率相应就会大，所形成的财务风险就会越小。以下是对凌云工业经过分析后的所有者权益比率，如表5所示：

表5 凌云工业2015-2017年的所有者权益比率 （单位：元）

通过以上数据分析可知，凌云工业2015-2017年所有者权益与资产总额均呈上升趋势，所有者权益比率接近50%，比较稳定。主要变动原因是所有者权益中的专项储备规模扩大，股本规模扩大，资产中的在建工程规模扩大，货币资金规模也扩大。其中前两者规模的扩大影响了所有者权益的变动，后两者规模的扩大影响了资产规模的变动。

2016年所有者权益余额的扩大主要是专项储备中的安全生产较上年相应增长，而且报告期内公司实施限制性股票激励计划，新增413.68万股限售股份，公司总股本增加。

2017年资产总额增加的原因是货币资金期末金额为182337.78万元，比年初增长33.43%，主要变动原因为为销售收入及回款的增加。应收票据期末金额为140737.15万元，比年初增长46.29%，导致应收票据增加的原因是销售收入及回款的增加。

3.利息保障倍数

利息保障倍数顾名思义是企业获得的收益是利息支出的几倍，如果企业想要能够如期偿还债务，维持正常盈利，该指标不能低于1。如果低于1，企业将会面临一定风险，比如亏损、偿债能力下降等。如果高于1，则反映出较强的偿债力。以下是凌云工业经过计算分析的利息保障倍数见下表：

表6 凌云工业2015-2017年的利息保障倍数 （单位：元）

通过以上数据分析可知，凌云工业三年的利息保障倍数均高于行业要求的最低值，说明企业的偿债能力强，而净利润、所得税前两年一直在增长，最后一年下降，是因为营业收入的改变会影响增值税的计算，相应的所得税也会减少，而贷款额度的数值也会影响财务费用的变化，进而影响净利润。而三年的利息费用持续下降，主要变动原因是报告期内受汇率波动影响，汇兑损益较上年增加。

四、凌云公司偿债能力方面存在的问题及应对举措

（一）凌云公司偿债能力方面存在的问题

1.由于融资需求，企业的资产与负债均会增加

通过对凌云工业有关的偿债能力指标的进行盘算，能够发现在短期偿债能力中，涉及流动比率、速动比率、现金流量比率所用到的流动负债三年的数据都是一直持续上升的，而且增长幅度大，在长期偿债能力指标中计算资产负债率所用到的负债总额也是不断增加的，如果一个企业的负债多，相应的权益就会少，企业负债多可能会引发财务风险，生产经营会受到影响，严重的可能会导致企业资金链断裂，最后资不抵债，企业面临破产。而这种风险带来的不仅仅是债务的偿还，股东权益也随之减少，这就意味着企业面临着经营失败。同样，企业资产的增加，相应的财产保险费也会增加，如果是因为利润增加才导致企业资产的增加，企业就要同比例负担企业所得税，而利润增加是因为销售增加的话，相应的缴纳的流转税就会多，而负债和资产同步上升并不是一味地会给企业带来好处。所以无论是对凌云工业的短期偿债能力指标还是长期偿债能力指标分析都可以看出本企业的资产与负债是同步上升的[10]。

2.资金管理及大宗物资采购存在风险

由于凌云工业一直在不断地扩大生产经营规模，下设的分公司数量较多，所以对资金的需求量就大，该公司的负债总额较大，所以公司在资金的整体使用效果及周转情况上存在风险[11]。而且公司主要生产汽车零部件和塑料管道，而数据显示生产这些产品所耗用的原材料、人工工资、折旧、能源以及外部加工费较上年相比都是增加的，而盈利能力的好坏和生产成本的高低直接取决于原材料的采购价格，所以企业还是要重视采购大宗物资所面临的风险。

3.现金流量比率偏低

该比率对于分析企业偿债能力起到关键性的作用，是用来反映从事经营活动对现金的需求程度。本文对凌云工业的经营现金流量和流动负债这两个数据进行具体的计算分析，发现由于汽车零部件销售增多和公司加大对新产品的研发力度而获得的销售收入都是逐年呈递增趋势，而且增加的幅度较大，而流动负债同样也是呈现一个上升的趋势，可是，虽然这两个数据都在上升，但是现金流量比率低，说明经营活动的现金流入满足不了需求，该企业应尽可能的筹集更多的资金[12]。

（二）凌云公司存在问题的解决对策

1.多样化融资来源，增加权益资本降低企业负债

国家提倡采用增加直接投资比重的方式，来增加企业的资产。首先要完善股票交易市场的制度，积极推进企业的股份制改革，扩大企业自有资本。其次要鼓励居民向社会投资，然后对购买股权的外部环境实施放宽政策。最后要大力引进外资，而且企业内部也要增加入股。企业经过一段时间的努力和经营，从获取的利润中，偿还所欠债务；也可以通过债权转股权的这种方法，直接降低负债比率，不需要大量的注资，通过对企业资本结构的改善进而增加企业的资本金，另一方面股东加大对企业经营管理的力度改善企业的经营状况[13]。

2.对资金管理和大宗物资风险的应对

公司应该从控制体系与制度方面进行整改，整改的措施包括实行年度预算，月度计划，差异分析，集中管理，内部资金调剂等，确保合理规范的使用资金。集中采购模式对凌云工业大宗物资的管理很适用，这种模式能够降低原材料采购成本。要建立核心的供应商体系，与经常往来的供应商建立战略合作伙伴关系，开辟多种进货渠道，筛选出可靠的、适合该企业的供应商，以确保有足量的原料供企业进行加工生产产品。加强计划管理，进一步强化原材料运输业务的建设，有效压缩存货规模，改善存货周转率[14]。

3.提高现金流量水平

要提高经营现金流量水平，就应该有效压缩费用支出，控制采购数量，尽可能避免材料的浪费损耗，要维持一定的存储量，缩减不必要的管理成本。因为现阶段的现金流量比率本身并不高，而且各个阶段的现金流量维持也较为稳定，不会大起大落，所以从这个角度来看，能够应付企业对现金支付的需求。对企业来说，其应当从内部出发，压缩采购和生产成本，扩大营业收入和经营利润。此外，企业还应该展开市场调研，改进生产工艺，因时而变，与时俱进，使企业能够与市场需求更企业，实现更好更快发展。同时，企业还要进一步规范化投资，善于运用外部的资金契合企业的生产运作需求，对企业负债的合理控制相应的可以减少财务费用[15]。

五、结论

通过对凌云工业三年各指标的计算分析，它的偿债能力总体是较强的，而且在整个行业中凌云工业的偿债能力也是较强的。而该企业主要的问题是由于凌云工业及其旗下子公司采购规模的扩大，代收代付款项上升及凌云工业下设的子公司新项目增加等导致该公司的负债增加，负债与权益的比例是一定的，如果负债增多的话，相应的权益就会减少。而由于子公司在建工程的增加，以及商誉、开发新产品、工装模具费的增加等，该公司的资产也在逐年上升。针对凌云工业存在的问题：由于融资需求，企业的负债增多；企业的资产与负债同步上升；资金管理及大宗物资采购存在风险；现金流量比率偏低。也相应的提出了解决措施：多样化融资来源，增加权益资本；对资金管理和大宗物资风险的应对；在保持企业资产不变的情况下，通过改善资本结构以及股东加强经营管理的方法来降低企业的负债；与此同时，企业要加大内部管理的力度，减少不必要的费用开资，对原材料的使用不要铺张浪费，从市场、技术等多方位入手提高现金流量水平。

参考文献

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凌云工业股份有限公司偿债能力分析

价格 ¥5.50 发布时间 2022年12月9日

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