哈萨克斯坦证券市场的现状、问题及原因分析

　　哈萨克斯坦证券交易所，在1996年组建，用在哈萨克斯坦银行之间的货币置换，1993年11月顺利转变成哈萨克斯坦商业银行。现在上述交易所逐渐扩展具备完善系统的金融行业，一般活动包含四部分:外汇行业；国家有价证券市城包含哈萨克斯坦国际有价证券)；股票与公司债券行业；衍生品行业。KASE是股份企业制交易所，其股东是涵盖该国国家银行在内的五十六家金融组织各股东实施严苛的表决权。

　　该国证券行业发展时间并不长,行业体系不健全。但是经过长久的扩展,该国证券行业上交易种类非常多、大致达到国内融资需要。国家逐步增加了新型可转换债券、国际机构债券,资产支持证券,XX支持的主要设备,债券等。此外该国行业中也开始发放俄罗斯国库券和国外企业债券。

　　该国行业交易种类的增多过程中也出现了一定的问题。从行业等级上分析,将汇聚的场内交易当做主要部分,场外交易显然不足。但交易所主要集中在股票、债券、衍生品、外汇等方面,交易非常紧密。

　　哈萨克斯坦证券行业发展时间并不长,市场不健全。但是在长久的发展之后,该国经济逐渐发展起来,买卖品种的股票行业,来达到国内木材融资需要。国家开始实施可转换债券、国际组织债券、资产支持证券以及XX担保的基础设备债券等全新种类。它还发行俄罗斯债券和外国公司债券在该国的市场。

　　哈萨克斯坦证券市场交易种类依旧出现明显的缺点。从市场角度分析,场内交易是重要的部分,场外明显不足。证券交易所、股票、债券、衍生品等,出现交易集中的问题。目前,对哈萨克斯坦证券市场的研究对于哈萨克斯坦来说是很有参考价值的。

　　哈国的专家Bogen在其分析中指出证券股票期货增加了行业变化的因素，此处“金字塔-一倒金字塔效应”表明上述情况。其他国家的专家krooss表明了个人的看法，指出证券股票行业便于效应展现，对融券交易有助跌的效果，其关系造成金融行业的持续变化。

　　哈国专家Ouer.K（2010）在分析该国证券与股票行业中指出：每个国家的有价证券行业的发展主要是由具体发行量以及流通量的关系来展现的，证券持有人、投资人与职业经纪人组成了整个行业的主要部分。该国证券行业的关键作用一般就是在众多经济行业以及机构之间、各服务行业就业人群之间、各区域之间、国家和地区之间开展资金再次划分。

　　哈国学者Lagerter.G（2004）在研究哈萨克斯坦证券市场的发展战略是研究到：随着哈萨克斯坦金融体制改革的深入，哈证券市场得到了较为迅速的发展。尤其是二十世纪九十年代中期之后，促进全球有价证券行业的综合发展，对该国造成非常显著的作用。该国为迎接目前的发展局势且进入到更大的市场中，也开始准备修订完善且合理的证券行业发展计划。

　　哈国金融专家努尔哈提（2006）在本国证券韩行业分析中指出：该国证券行业就是伴随该国目前经济转型持续成长起来的，在历经早期无序以及起伏以后，现在已经具备了一定的规模，此外在近期发展中得到了显著的效果。在全新市场中得到良好地位，得到全球投资组织的持续重视。其发展痕迹从一定层面上展现出该国金融制度变革的综合经历。

　　哈国金融专家科尔扎巴（2003）指出该国证券的相关分析：该国证券行业中的证券类型众多，此处行业内部中最高分类是国家有价证券。该国国家有价证券行业的发展不只和其所欠内债以及外债有紧密的关系，此外和经济转轨时期经济持续变差、预算赤字等有紧密关系.但是长久预算赤字也需要持续发行全新的债券来减少预算不足问题，因此就导致后续债券行业的进步。该国国家有价证券行业的进步在其目前转型时期具备显著的现实影响，利用国家有价证券行业为预算准备充足的资金。然而，该有价证券行业的过快发展会把稀少的金融资源全面汇聚到国家有价证券中，导致现实经济的信贷资源明显缺乏，因此上述情况就是该国经济长久无法发展的关键因素。

　　周正庆（1998）在自己的研究中给哈萨克斯坦资本行业下定义的时候指出，假如从融资时间着手，可把其当做长久资金市场，换句话说证券融资和运作长达一年的中长期资金借贷的产业，包含股票、债券、基金和中长期信贷等部分，此处资金通常用在扩充运作范畴上。

　　（1）文献综述法。本文重点利用搜查充足的国内外文献数据以及内容，从中寻找出合适的信息，准备理论常识；利用搜查本课题所牵连到的知识点以及范畴，全面掌握证券行业的主要知识，探寻切入点，为本文综合叙述准备良好的理论根据，开展后续探究。

　　（2）数据统计方法。对证券客户真实投资需求进行采集、整理和分析。主要运用德尔菲预测法，即通过大量的数据统计获得最切实的客户需求，再结合哈国证券市场以往客户需求调查数据和实际证券营业部存量客户信息进行比对分析，整理归纳出哈国证券市场不同类别客户的真实需求，从而进行探讨与分析。

　　哈萨克斯坦本国的融资体系一般是间接融资，其余种类很少。哈国证券行业发展时间不长，伴随私有化变革的开展而设置，证券行业早期为国有公司私有化准备服务。1994年该国第一次发行国库券，其表示该国证券行业大致产生。如表1所示：

　　表1：哈萨克斯坦证券市场发展历程

　　1993开始外汇交易

　　1995XX证券交易的开始

　　1996期货合约交易开始

　　1997开始在A股上市，公司的国有股权，以及非上市证券

　　1998在直接交易系统推出的凯斯

　　哈萨克族的欧洲债券交易的开始

　　1999在上市企业和市政债券的交易开始

　　回购市场推出的谈判

　　2001在国际金融机构的债券交易的开始

　　汽车回购市场推出

　　2002在本票第一个交易

　　2003在外国XX证券交易的开始

　　2006在外国企业债券交易的开始

　　首次公开募股属于哈萨克斯坦国家石油公司勘探生产使用因为结算系统

　　2007在对区域金融中心阿拉木图一个特殊的交易大厅因为创作

　　商业化的XXX

　　2008XXX的企业管治守则的核准

　　货币掉期交易市场推出

　　2009通过主交易大厅和RFCA Kase特殊交易楼融合市场一致性恢复

　　2010基于新的风险管理系统，现代化的衍生品市场推出

　　2011在琼斯的名单因为夹杂FEAS参与者

　　推出的一个基于T+0的证券交易系统（毛）清算方案完全预定位副

　　第十七大会进行欧亚证券交易所联合会（FEAS）

　　签署共同合作备忘录韩国交易所，伊斯坦布尔证交所和德黑兰证券交易所

　　新的多功能的在线交易系统“贸易”创造

　　2012因为获得进行银行交易的特定类型的金融工具和交易进行结算的许可证（开银行账户法人维护）

　　设立结算部门对凯斯

　　2013新股指数–哈萨克斯坦推出交易指数局部（KTX局部）–计算Wiener Borse AG（wbag）

　　因为获得正式成员的地位世界交易所联合会（WFE）

　　2014在哈萨克斯坦的人民币（CNY）的第一个交易

　　2015与哈萨克斯坦进行人民币（CNY）的二次交易

　　2016与哈萨克斯坦签署最新证券市场的合作交易条约

　　1993年11月15日，哈萨克斯坦推出货币-坚戈。1993年11月17日，该国国家银行与众多地方主要商业银行逐渐开启货币兑换项目。货币交易（货币兑换）中心之前是该国国家银行的主要部分。该交易所主要任务是建立和发展国家货币市场。

　　1993年12月30日，哈国交易所变成封闭股份制企业哈萨克斯坦银行间外币兑换所。一直到1997年9月1日，外汇和期货合同的交易转变到AFINEX交易大厅。该交易所于1997年7月进行重新登记并保留原有名称。

　　哈国证券交易所货币是坚戈，首席执行官是Maxat Kabashev，上市企业是77家。2014年7月1日，哈国证券交易所市值是265亿美元，2013年成交数值是7.836亿美元。哈国证券交易所指数包含：证券交易所以及债券指数。

　　2015年8月1日，哈国证券交易市场的市值是313.2亿美元，2014年的成交数值是12.375亿美元，2016年7月1日，哈国证券交易市场的市值是392.5亿美元，2015年的成交数值是19.285亿美元，同比往年，一直在不断的上升发展。

　　哈萨克斯坦证券交易所，在1996四月成立，用于哈萨克斯坦银行间的货币交换，1993年11月正式转型为哈萨克斯坦商业银行。现在上述交易所逐渐扩展具备完善系统的金融行业，一般活动包含四部分:外汇行业；国家有价证券市城包含哈萨克斯坦国际有价证券)；股票与公司债券行业；衍生品行业。KASE是股份企业制交易所，其股东是涵盖该国国家银行在内的五十六家金融组织各股东实施严苛的表决权。

　　表2：哈国2012到2016年证券行业各交易种类成交业绩：单位:百万美元

　　成交量

　　年份2012 2013 2014 2015 2016

　　XX债券2151.1 2678.3 5985.6 4957.6 7021.5

　　XX债券回购19110.3 22110.0 41837.9 59278.5 87973.5

　　公司债券312.3 704.2 954.3 1915.9 3115.5

　　公司债券回购274.0 453.8 1274.6 4670.7 28011.1

　　股票398.2 472.0 986.8 1140.5 4412.6

　　期货和其他933.8 2658.2 0.5 0.6 0.2

　　合计25330.8 29076.5 51039.7 71963.8 130534.4

　　资料来源:由KASE网站资料整合

　　从数据部分分析，非常明显的就是该国证券市场近期发展十分显著，成交业绩从2012年的216.626亿美元提高到2016年的1276.49亿美元，五年时间内涨幅是5倍。在上述阶段，哈国证券行业发展迅速的重要因素就是:国家经济发展更加显著，经济持续进步促刺进了证券行业的进步；证券发行企业数量增多，规模庞大的企业步入证券市场融资；国内投资人员资产明显增多；市场管理出现转变，此外该国证券市场也得到其他国家投资人员的重视。

　　根据表2我们就能知道，哈国家回购市场始终是该国证券市场中交易量最高且最积极的方面，XX以及企业债券的回购总数占据2016年综合交易业绩的89.3%。回购行业中最关键的参加者就是银行与养老基金，上述行业为金融组织处理短期流动性缺乏的不足，此外还是该国国家银行贯彻其货币方针的关键方式。去除回购行业之后，XX债券行业在综合证券行业中占据一定的比值，2016年XX债券的成交业绩就是综合成交数值的5.2%。

　　哈国股票和企业债券行业中的交易量在综合市场中占据比值不高，2016年股票和企业债券的成交数值占据综合部分的比值是3.2%以及2.4%。但是其在证券行业中发展最明显，5年之间成交业绩增长10.8倍以及10.5倍。现在，股票和企业债券交易逐渐转变成该国证券行业中最关键的交易种类。期货交易在2012到2013年成交业绩最高，但是之后就开始进入沉寂期。因此我们就可以知道，哈国证券市场结构并不均衡，回购与XX债券行业在证券领域中占据关键地位，但是综合分析哈国证券行业发展显著，此外后续前进空间明显。

　　2014年对于该国股票市场来说是发展显著的一年。哈国股指在2012到2016年中，始终位于100到150点位内横盘，股指变化并不显著，在2014年之后股市成交额增长一倍，股指超过200点，2015年领域发扎显著，收盘指数最高是656点。因为共同基金以及个人投资者被添加到该国全新的投资人群中，2016年4月19日，KASE股价指数在2015年1月5日开始提高11.1倍，达到最高数值4670.7点。上述股指的提高以及成交量提高表明投机以及投资资金持续进入，股票行业的资金容量与流动性持续提升。从股指变动状况分析，中哈两国股市展现出相同点，哈国在2016年10月股市也创造了7021.5点的全新记录，假如依照股指最高点和2015年底的收盘价统计，该国最高的股指统计百分比将达到就是2158%。

　　和国家经济发展水平高的国家相比哈国市场现在的金融产品类型并不多,此外大部分都是和部分基础的类型。我们将X当做案例，X股票行业,交易类型众多,市政债券抵押债券,资产支持证券、公司债等三十多种；和证券、期货、股票指数期货、股票指数期权以及期货交易类型；近期,大部分浮动利率种类,代表各个层次的投资者的萌生,以满足一个相对完善的市场交易品种的形成需求。现在，哈国证券交易所的重点类型包含股票、债券以及基金,公司债券,可转换债券等众多类型的衍生品,股指期货以及股指期权基本上位于缺失局面。

　　哈萨克斯坦企业债券种类很多，然而产业划分非常集中。发行企业债券的企业可以分成"A"级以及"B"级。2016年5月，哈国具备"A"等级的85家企业中，总共发放债券217个，成交业绩11.28亿坚戈；"B"等级34家企业，发放债券39个，成交业绩6525万坚戈。"B"级企业债券的发行数目不高，此外因为XX对组织投资者开展全面管理，管控具备风险很高的投资。企业债券中产业划分并不均匀，金融机构占据发行总数很高，国有经济机构发债率很高，占据主要位置。2016年企业债券行业中，金融机构占据综合市值的93.28%，2.1%的石油工业，0.5%的交通运输业，1.1%的采矿业，1%的食品工业，1.1%的贸易，0.4%的能源，电力，其余0.52%。

　　哈国证券市场发展时间并不长，市场不完善。但是经过长久的扩展，哈国市场中交易种类持续增多、大致达到国内融资需要。哈国开始出现可转换债券、全球组织债券等全新的额种类。此外哈国行业中也发行俄罗斯国库券和其他国家企业债券。

　　哈萨克斯坦股票市场交易数目不大,投资者一般没有选择。证券行业结构简单、结构不符合现实需要是影响行业持续进步的关键原因。证券行业就是普通的行业,去除股票、基金、债券以及权证种类少,确定充足的产品可供投资者挑选，与之相关的衍生工具也非常少。对冲和套期保值交易品种如股指期货和期权的需要才刚刚开始,对冲基金和证券投资商业配套机制缺乏,基本业务创新,来扶持市场发展,导致高度投机行业不平稳,股市换手率以及波幅在全球证券行业上持续增长,减弱了投融资作用。

　　哈国证券行业交易种类的增多也出现了一定的问题。从市场层面上分析，主要是场内交易，其他类型的交易明显不足。其中，证券交易所汇集了股票、债券、衍生品、外汇等诸多环节，交易非常统一。

　　从交易种类进行分析，哈国证券行业中的交易种类非常简单，主要是部分原生种类的股票、债券，共同基金也是刚开始出现，衍生种类非常少。证券行业即便展现出外汇期货但是交易量不多，市场规则非常多，在2015年之后该期货交易逐渐暂停，此外缺少其余衍生品。此外，债券回购在综合交易行业中所占据的比值很高，导致短期性资金流动频次很高且长期投资缺少。哈国并不具备专业层面上的金融债券，而是把其放到企业债券范围中。

　　哈萨克斯坦公司权证市场上相对规模较小，发展缓慢。我们主要将哈萨克斯坦权证当做开端，到目前逐渐推行5只权证，预估年内哈国证券交易所也会推出部分股改权证，到年底也许会出现10只权证。上述时期就是权证行业的发展试验期，交易所会在上述时期试验且持续健全产业监管、交易以及结算等有关体制。重点突破趋势就是权证做市商体制和权证的持续发行体制等部分。权证市场也需要后续健全。风险对冲方式非常简单，对冲费用很高，风险一般会更高，对产业后续发展趋势的判断会作用于响权证的赢利。产业制约持续减弱。上述时期交易所会持续房款对权证发行的管控，让发行商自己依照市场需要明确权证发行，权证发行会让审核发行转移登记发行时期，市场供求更加公平以及健全，权证发行人的超额利润会减少。证券行业环境更加合理。卖空制度逐渐出现、OTC期权行业、ELN等产品也许会顺势推行，权证项目的大环境持续健所有。认股权证发行将继续转变为风险中性业务。权证业务收入重点汇集在发行人的产品设计能力部分，做市商项目技术实力、风险管理等众多因素影响。

　　哈萨克斯坦的股票市场从无到有，已经发展到现在的规模。然而，由于市场的快速发展，XX监管部门已经厌倦了处理大量繁杂的日常工作。他们忽视了市场发展迫切需要的基本监管制度。这样一个容易产生的外部经营成本也会引起道德风险的监管机构，这意味着监管部门只关注与该部门的成本和收益，而不管其行为所产生的社会成本和效益。此外，监管者还存在放松监管、放松对证券市场的需求、限制风险能力、掩盖证券市场不良状况等道德风险。从违规行为的发生到监管部门的惩治，往往需要很长时间，监管行为存在明显滞后。另一方面，监管权力相对有限，调查成本，有些市场欺诈不处理，罪犯已成为一个鱼逃脱通过塞纳河，运气，冲进危险。证券市场波动的深层原因是立法、司法、行政三大职能之间没有明确的划分。哈萨克斯坦在这方面取得了一些进展，但从稳定和平衡的监管体系还有很长的路要走。

　　投资者缺乏正确的投资理念。在哈萨克斯坦股市,90%的中小投资者是投资者，绝对数量，质量绝对处于劣势。他们对证券市场的投资回报和风险缺乏理性的认识。

　　筹资者存在以下问题:(1)资料披露不规范，招股说明书、定期报告和业绩报告可用。(2)哈萨克斯坦上市公司重组、恶意重组、虚假现象越来越多，部分投资者不盘活资产质量，提高公司经营效率，但对于股票重组的运作。只有通过内幕交易、市场操纵等手段获得巨额股票收益。

　　3.5证券市场存在的问题

　　(1)缺乏业务发展。业务类型单一,业务差异不大,业务国际化程度不高。哈萨克斯坦大部分证券市场业务。国内市场活动有限,但没有多少证券市场设立海外分支机构或设立国际业务。该业务仅限于B股,承保金额可忽略不计,这是不到市场总业务量的5%。

　　(2)风险控制力度不够。现在,哈国市场不只需要承担发达国家市场所需要承担的相同风险,此外还需要承担经济转轨阶段体制问题所造成的独特风险。

　　(3)证券市场体制不完善。证券市场系统就是证券市场持续顺利发展的前提,涵盖信息披露体制以及证券市场利益维护以及实施制度。哈国股票行业信息披露体制分析从体制自身或是从执行层面着手探究信息披露情况是不足的,在部分关键信息披露中展现出明显的随意性以及主观性,明显打击了投资者的自信。

　　(4)缺乏合理的退出机制。哈萨克斯坦尚未建立起相对完善的证券市场退出机制，符合市场经济的发展。2010年开始，部分证券市场退出主要是基于XX主导的被动退出模式。退出成本越高，对公司治理的外部限制越有限。

　　目前哈萨克斯坦证券市场在2016年总资产589231亿元坚戈(含客户委托资产),总收入2700亿元坚戈,行业利润2955亿元坚戈。但与国际大型投资银行相比,哈萨克斯坦的证券市场的整体规模并不像一些大型国际投资银行那么大。一方面,由于操作系统的限制,证券市场只能从事传统的证券发行和交易业务,其业务模式和盈利渠道单一。另一方面,哈国证券市场的现有业务在哈萨克斯坦利润率的信任管理等传统业务太高、直接投资分布不均兼并重组等高附加值服务薄弱,按客户需求设计,产品能力不足。同时,现有的证券市场管理模式过于单一,缺乏区域性服务,缺乏客户和产品服务的分层。

　　因为现在哈萨克斯坦权证市场价值不高,缺少而忽视的定价制度,价格受到外界影响,也许会超出正常范畴。国际案例分析指出,股票权证交易对标的股票有显著的作用,权证对价格非常敏锐,和标的股票相比,权证杠杆效果会让权证价格更加容易管控。机构可管控权证的售价,也可利用管控权证的价格来压制标的股票售价,阻碍了流通股以及非流通股的发展,此外会影响哈国证券行业的持续扩张以及进步,进而造成众多类似于第三章叙述的问题。

　　从发达国家证券行业的典型经验分析,完善高效的监管体制就是证券行业长久运作的基础。在哈萨克斯坦,到目前为止,对证券市场的监管和管理还很薄弱,问题是,管理体制松散,各部门对自身的作用不强,完善的监管系统的产生；证券市场监管条文的不健全以及投资者在证券行业的统一管理方针,政策并非是连续的。监管力度的差距,阻碍了股市健康发展。

　　从哈萨克斯坦证券市场以及投资者开放情况分析,大部分投资者,特别是中小投资者,综合能力不高，缺少证券投资的主要知识以及风险承受实力,羊群行为的程度也较高,容易冲动,从而导致这一系列的非理性行为。在特定层面上催生市场波动,提高了各种风险。因为多种因素,中小投资者大部分不能正确的确定以及了解自身合法权益,在本身权益受到损害的时候也不能使用合适的方式进行妥善处理，中小投资者权利观念不强。

　　哈萨克斯坦证券市场功能不够完善，资本证券市场功能不充分发挥，货币证券市场和商品期货市场的效率低下。综上所述，哈萨克斯坦证券市场的发展模式如下:

　　1.交易种类非常多，但是品种主要是原生品，衍生种类明显不足。哈国并未具备单独的金融债券，而是把其放到企业债券系统中；

　　2.从股票市场来看，哈萨克斯坦的股票市场停滞不前；

　　3.从期货市场来分析，哈国期货交易非常发达以及积极，商品期货种类非常多、明显规模更大，但是却并不聚集，很分散。

　　以哈国证券市场发展为领头羊,健全发展结构,增加市场容量,促进产品更新,提升市场深度以及广度,建立多层次、多类型、多方式的成熟市场。健全债券产品结构,促进债券的开创以及步伐。创建衍生品行业,持续吸引衍生品为组织投资者准备众多选择。创建完善的市场系统,促进以及强化主板市场的发展,展现出明显的全国性以及市场化,场外以及场外市场组成完善的证券市场系统。加快完善市场主体治理结构和自律机制。哈萨克斯坦现正继续推进证券业开放以及和世界资本行业的协作,2015年8月阿拉术图地区金融中心顺利组建,且逐渐受理公司注册等级。中心内部多种金融方式的交易利用哈萨克斯坦证券交易服KASE的专业交易平台开展。其逐渐和伦敦、香港、韩国证券交易所签订了合约或备忘录,预估到2016年其净资产高达120亿美元,哈国上市企业的数量会翻番,超出130家,外国上市企业会提高到70家。上述中心现在处于早期,创建完成之后会成为中亚地区具备显著影响的金融市场。

　　扩大股票权证市场能够进一步完善哈萨克斯坦治理结构，扩大股票权证市场对哈萨克斯坦证券业绩的影响主要体现在两个方面，首先是影响投资者对于哈国家公司效益提高的预期，然后促进股票价格的变化；其次就是影响哈国公司真实业绩情境。通过股票权证市场的规模扩大对哈萨克斯坦企业股票价格的影响进行实证分析，不难发现：股票权证市场对哈萨克斯坦企业股价的影响具有阶段性特征，重点展现在哈国公司准备且预估马上要开展股票权证市场规划，对股价作用非常明显；股票权证行业预案公告以后，投资者从规模规划预估哈国的投资效益，此时股价受到投资预估影响明显，因此会展现出提高走势；在股票权证行业发展中，股价和运作人员对哈国业绩的改善有显著的影响.所以，在贯彻上述方式的时候需要合理缜密的增加股票权证领域的规模。同时哈萨克斯坦企业在订立股权期权计划是应该遵循一下原则：公平、公正、公开和约束相结合；股东利益、哈萨克斯坦的证券市场的利益一致，有利于哈萨克斯坦可持续发展；维护哈萨克斯坦证券市场的权益，为哈萨克斯坦证券市场带来更高效更持续的回报。

　　伴随哈国证券市场的进步，多样化的管理模式还是成为主流,完成对证券行业的合理统一监管,如此才可以让该国证券行业监管出现明显的效果。

　　首先,立法；其次，监督。最后，行政执法。行政执法职责任由哈萨克斯坦证监会承担。哈萨克斯坦证监会的机构可以保留现有机构,但必须改变内部机构,以满足功能变化的需要。在行政监督中,执法人员要注意市场准入管理,日常技术监督,以避免发生全行业的违规行为,在监督应酌情控制到最低限度。

　　第一,创建投资者教育制度。投资者在证券行业相关法律条文,主要知识上需要强化培育,尤其是强化市场风险培育,客观规律的投资者,熟悉市场,了解市场运作,适龄儿童免疫,在良好的防范和自我保护能力。

　　第二,创建投资者诉讼制度。投资者可利用集体诉讼的模式对出具虚假信息的企业提出诉讼,进而得到对应的补偿。

　　第三，去除证券法以及公司法需要贯彻之外，也需要制定其余有关市场监管法律,健全证券行业监管法律体制,处理出现的问题。

　　现在,因为股票市场位于发展时期,大部分立法活动相关监管,需要让单独的不属于金融组织管理的机构进行政策修订以及贯彻,来确保政策的合理、高效、平稳。另外,监管组织的监管非常关键。证券行业自律需要利用证券监管组织自律。自律是不足的,也需要他律。需要创建完善的体制,合理监管政策的贯彻以及监事的工作。重新监督的依据由立法机关制定。首先,建立投资者教育机制。投资者在证券市场里面的证券法律条文,主要常识,强化教育,特别是强化市场风险培育,强化投资者对市场的分析,掌握市场发展。

　　其次,创建投资者诉讼制度。投资者可利用集体诉讼的模式对虚假信息的企业指出诉讼,进而得到对应的资金弥补。

　　除了正在实施的证券法和公司法外,还应制定其他相关的市场监管法律,完善证券市场监管法律制度,解决监管的薄弱环节。

　　第一,加强对哈萨克斯坦证券市场信息披露的监管。年度报告和中期报告是披露哈萨克斯坦股市信息的重要手段,中期报告是在X的证券市场上发布的,并在发布。二、加强交易所信息披露监管。交易所的信息披露主要指市场、公开市场和公告信息。在信息披露方面,更多的问题得到体现。互联网上的信息公司不够规范。交易所对互联网上发布的信息缺乏监管,应受到监管部门的重视。第三,保证信息披露的及时性和信息公开的统一性。在加强对哈萨克斯坦证券市场信息披露监管的同时,中国证监会和证券交易所应建立即时信息发布制度,保证信息传递的通畅。第四,中国证监会应为哈萨克斯坦建立全国性信息传播体系做好准备,确保信息披露的一致性、准确性和一致性。

　　吸收其他国家的经验，融合自身的现实状况,高效预防市场风险的出现，本人觉得哈萨克斯坦的监管系统需要划分成下面两个部分:首先就是自律机制。比如单独证券市场、审计事务所、资产评估组织等组织发放证券,上市审查、评估控制,全面激发“经济警察”在证券交易所的现实影响,证券协会等机构提供自律管理责任,加强对上市企业的监管管理过程中的交流与贸易成员。其次就是XX组织。xxxx证券委员会以及哈国证券监督管理委员会一般从立法、监管以及策划部分着手，对哈萨克斯坦的证券业开展全面监管,来确保国家市场以及开放的发展。总而言之,也需要强化XX对股票行业的管理,全面激发市场制度的现实影响。我们需要从XX组织转移到证券业,自律以及中介组织,各个职务,对证券行业的监管以及协调系统。本人觉得在强化行业自律以及社会监督组织的时候，健全的证券和投资组织的内部监督以及行政法制监督行政监管、行业自律机构的管理以及多层次市场监测体系外部组件也会持续健全。

　　证券行业的运作是在健全的法律系统前提上创建的。法律法规利用市场参与者权利以及义务确保开放性、公正性以及合理性,减少欺诈问题,维护投资者的权利。从目前来看,我国证券市场监管制度建设与实施应注意以下几个问题。一是妥善解决改革与立法的关系,成熟的政策应该以法律法规的形式；二是全国统一的法律法规,由于地区经济发展和改革进程的差异,在立法和执法上出现了国家和地方的法律、法规,与此同时,有的甚至出现不一致的现象,因此,不利于制定和实施统一的市场监管框架,加强统一；三是要注意系统性的规定,在新条例的制定,应充分考虑原有规定与支撑的连接,避免了一个大我市场上的协议是四；根据系统的观点为了进一步完善法律和法规,法律和法规的运作,特别是对一些基本的规定,应该尽快的实现细节；五是要尽快给予执法权力的监督部门。

　　投资者结构不合理也是哈萨克斯坦股市的一个严重问题。至于目前的情况,投资者在哈萨克斯坦,一方面,大量的短期投机者,只有少数长期投资者；另一方面,也有许多分散的个人投资者和缺乏机构投资者。散户的比例过大,加之资金、技术、信息等限制,很容易盲目跟风,并鼓励股市大幅下跌。基于这样的情况,为了使哈萨克斯坦股票市场的正常健康发展的平衡,我认为,要注意调整股市结构投资者,大力发展机构投资者,而且各类基金,才能形成强大的力量,在投资；同时,还成立了一个基金会规范。由此可见,随着机构投资者的成长,股市投机者和少数操纵市场的力量将逐渐减弱,股市将逐步进入正常有序的轨道。哈萨克斯坦投资基金自1987以来发展,基金的数量已超过70,在上海和深圳两个证券交易所和证券交易中心上市的基金超过50,但规模仍然很小,上市基金占股票市场总市值的比例是微不足道的。这与哈萨克斯坦股市的发展要求相比,无疑还有很大的距离。针对这种情况,哈萨克斯坦证监会已明确表指出机构投资者对未来发展的重点是发展投资基金。在规范现有基金投资的基础上,制定和完善基金法律法规,积极推进试点投资基金。一是继续加大投资力度,积极寻求公共融资；二、兼并重组意味着证券市场规模的扩大；三是发行长期金融债券,充分利用金融杠杆效应,提高公司的盈利能力和满足长期资金的需求,扩大其子公司资本；四是完善贷款、债券回购和股票质押贷款的融资渠道；五是要考虑允许商业银行经营具有良好的性能和高信誉的证券市场承销证券提供所需的流动态资本贷款和少量的中长期贷款,也可以考虑由证券市场通过建立资金,发行商业票据和其他手段获得资金。

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　　[2]顾凡.哈萨克斯坦规划开发过境运输[J].大陆桥视野.2008(11)

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　　这篇论文给我的大学生活画上了一个完美的句号，同时也开启了我走出校园走向社会的一个新的起点。通过大学几年的学习生活，我不仅学到了很多专业知识，同时也对本专业实践所需要的技能有了一定的掌握，经过几个月的认真撰写和修改，终于完成了这篇论文。回想起学校中的美好时光，我深深的感受到我是幸运的，大学几年让我认识了很多奋发向上的同学和谆谆教诲的老师。

　　感谢我的母校，为我的学习和成长提供了一个良好的环境，感谢学院为我的学习和成长提供充足的资源，在学校几年的学习和生活中，我的老师对我的学习严格监督，在论文撰写初期就给我提出了十分中肯的指导意见，从论文的选题，到论文的修改，一直到最终完成都凝聚了老师的心血。在论文完成的过程中，老师牺牲了很多私人时间，为我修改、完善论文提出了很多有用的意见，才能使得这篇论文圆满完成。导师对待学问一丝不苟，对待学生如沐春风，都对我的人生产生了很大的影响。

　　感谢所有的同学。时光穿梭岁月流逝，与同学共同度过的校园时光是我一生中难忘的回忆，感谢你们一路陪我走过校园时光。

　　虽然论文的写作马上就完成了，但是我并没有因此而放松，我自知社会经验还不够，论文的写作也并不是十全十美的，但是时间匆促，只有等到以后在进行补修和完善的工作。谨向四年来对我进行谆谆教导的各位老师致以崇高的敬意！