企业并购的财务效应分析——以美团为例

1、引言

1.1研究背景和意义

1.1.1研究背景分析

现今二十一世纪，我国经济发展神速，一日千里，其中企业也成长颇快，市场竞争的局面更加激烈了，企业想要更好的生存下去，提升自身的实力是十分重要的，市场上企业并购的例子数不胜数，众所周知并购已然是企业身处市场之中创新自身核心资源，扩大业务规模，进而“水往高处走”的必然途经，但是其本身存在着难以评估的风险性，其对企业的经济利益造成影响却不一定能带来好的结果，即存在正面效应和负面效应，因此企业要想并购成功，关键是做好财务效应分析。

1.1.2 本课题的研究意义

企业并购有着诸多并购类型，不同的企业并购类型也有着其独一无二的特殊效应，其中企业愿意选择并购的原因主要是并购类型的优势与功能，但风险也是随之而来的。通过企业并购的财务效应分析可以发现并购给公司带来的影响，正面效应有利于公司更好更快地发展，负面效应容易导致公司发展滞后且造成不必要的风险，全面地分析其中存在的问题，未雨绸缪，准备好工作方案，把企业的价值评估拔高。

本论文将对对北京三快在线科技有限公司（美团）考察，通过其先后并购大众点评网和摩拜单车的案例进行分析说明，发现其中存在的问题。再结合查阅到的相关资料与文献，推算出我们需要的结果。另一方面也对并购中的财务效应解析方面敲打自身的观点，为参与并购的企业在并购过程中如何更好认识和解决并购财务效应分析中存在的问题提供一些有用的参考。

1.2文献综述

1.2.1 国内研究

通过对已有文献的分类总结和深刻探讨可以看出，中国在并购方面的研究还是呈现一边倒的趋势，现有的研究重点和研究贡献主要集中在国内市场并购。国内研究的常见结论是企业并购财务带来的风险是出自并购定价、付款、集资等连锁决策导致的市场恶化与财务损失。

近年来，许多国内研究者从理论层面深刻分析了国内市场并购的原因、方式、风险与收益和法律保护等并购效应，逐步丰富了中国在并购方面的研究内容，完善并购研究体系，研究成果对实践具有现实的指导意义。

专家周亮认为，企业并购的陷阱多是在短时间内对债务的背负使得企业发生财务危机的概率。对此，专家王会恒提出要高度重视并做好事前准备工作，如履薄冰般去审查企业的目标价值。

1.2.2 国外研究

国外研究对并购的分析与我国大同小异，但国外企业对并购的实践比我国要早许多，上世纪初就开始了并购活动，因此国外的观点某种程度上比国内要更先进一些，主要体现在经验的丰富。

国外经济学者Philip.H.Mirvis认为并购的陷阱主要是两个方面，一是战略目标的匹配性不完善，二是企业人员对经济风险不够重视。

可见，无论是国内研究还是国外研究，现阶段的困境主要表现在实践经验相对滞后，缺少比较成功的并购案例以供借鉴和学习，成功经验太少，许多理论探讨中未曾涉及的风险，在实践中往往是客观存在的，如何完善并购风险管理机制，全面地、客观地识别、评估和应对并购过程中出现的各类风险，是今后研究的重点和难点。希望本文能推动关于并购财务效应的研究再进一步。

1.3课题研究方法

本文的研究方法以文献研究法为主，以规范研究法为辅，文献研究法：通过图书馆、互联网、电子资源数据库等途径查阅大量文献，理解并购的不同方式、并购的财务效应等相关知识，理清企业并购的发展脉络及研究现状，学习并购效益与风险有关理论知识，获取各个企业并购案例等相关研究信息，为设计完整的并购流程提供思路和参照；规范研究方法是依靠理论知识来行事，对我国企业并购定位问题的成因及对策运用理论知识进行深一步的研究。在研究过程中采取的具体研究方法包括：系统的方法、运用科学抽象法、分析和综合法、比较分析法、理论与实践相结合法等研究方法。

因为以本人的研究将综合运用会计学基础、中级财务会计、原价计算、管理学等相关理论知识，以理论知识为主，故本文也以文献研究法为主，再辅以规范研究法补充细节，能够通过从各种文献获得的大量资料，较为深入地论述了我国企业并购问题的成因及解决问题的对策分析。

2、企业并购概述

企业并购的核心双子星是企业的合并与购入，是手心与手背都是肉的关系，而在国际上则会把两种方式结合在一起，求同存异，并取名为M＆A，在中国就贴切的叫做并购。并购就是企业之间的合并与购入的行为，是作为企业法人主体的人在互相平等、等价交换的商业基础上，以可见可观的经济方案取得其他法人主体资源的途径，由此可见，并购是企业进行资本运营的心脏。企业并购的内容繁多，但主要以公司交融、购买股权、购入资产三大内容为核心，企业并购的类别也大致分为三种。

2.1横向并购

横向并购是两个或两个以上的生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购，简单来说，就是指同一行业的企业双方所发生的并购结合行为。规模的影响是其最突出的亮点，在企业发展的路上，横向并购可以充填企业对于资产的配置，把企业的生产成本压低，还能把企业在市场的份额提高，让企业竞争实力更加强大。缺点在于横向兼并下的企业对于市场太容易具备掌控性，容易形成行业内垄断的情况，不利于行业内的自由竞争，导致行业内缺乏活力。

企业的核心能力是资金投入资本、管理能力和技术水平，资金被作为一般等价物，在企业合并中有很大的兼容性并无冲突的地方，因此资金可以并进任意行业，不管是不是同一行业的企业，它们的技术与管理水平通常都会具备相对的行业专一特性，其是企业自身发展过程中慢慢形成的，与企业本身所在的行业领域关联性比较强，这种在专业领域上的企业因素有其自身的局限性，因此只有在相同或类似行业才能体现最大的价值。当企业发展达到一定规模时，无论是资金，或者管理能力和技术水平都达到了一定的水平高度，企业有了向外扩张的趋势，而恰恰是管理能力和技术水平这些本身的局限性，企业通常会青睐于横向并购，因为这是最简单最快产生效益的并购方式。对于被兼并企业来说，其也是拥有着一定的生产要素的，但可能兼并公司有着更高的技术水平，或者是更好的公司文化、品牌效应等等，这些往往是被兼并公司比较欠缺的，所以他们也希望可能通过被兼并获得原本所欠缺的技术水平、管理能力或者资金等方面。横向并购就是确保了这些在相同或相似行业的企业组成因素能够有效、快速地整合，能够更好地体现其中的价值，在较短的时间内实现企业整体效益的提高，这对于兼并方或是被兼并方都是喜闻乐见的，毕竟短时间内实现高收益是大家都一致追求的。

横向并购对企业的影响主要体现于减少了竞争对手，提高企业利润率。在同一行业中，因为相互竞争，在竞争激烈的情况下往往会导致利润水平低下。例如在外卖行业中，饿了么和美团外卖竞争激烈，为了抢占更大的市场份额，两家企业都投入了大量的资金在消费者的购买津贴上，导致了企业成本的增加，降低了利润。而企业通过兼并手段，行业相对来说更为集中了，竞争对手更少了，也就在无形中降低了成本。当行业内主要有少数几家企业进行控制时，这肯定会降低行业内的对抗激烈程度，有效地提高了行业内各个企业的利润率。在横向并购之下，其在相同行业的生存能力更加凝聚了起来，这将带来对于价格战风险的降低与对企业本身生产效率的提高。

2.2纵向并购

纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。简单来说，就是供应商和需求商的关系，他们不存在直接的竞争关系，具有投入和产出的关系，例如销售产成品的企业与生产原材料的企业兼并，这就是纵向并购。

纵向并购主要发生于车辆、饮食、工具设备等行业，因为这类行业往往需要进行先采购后加工再销售的过程，中间环节比较多，因此其行业的成本往往较多，而其中利润被左右最大的因素是销售费用和生产的成本。而通过纵向兼并，供需关系掌握在同一家企业中，这种本应在市场中的交易就变成了内部交易，最直接的受益就是减少了中间费用，减少了市场交易的风险，有效地提高了企业的生产经营效率。但是横向兼并也存在着风险，若是兼并完成，企业发展被受到一定程度的市场因素的干扰，管理费用也会有显著地提高。

2.3混合并购

混合并购是两个或多个在不同行业内的企业进行的兼并行为，他们是不同类型的企业，既不存在竞争关系，也不存在供需关系。摒除单一化的弊端走向多元是企业使用混合并购的目的，在不同行业共同发展，互不关联，在更广大的市场争取获得更多的利润流入的途径。

混合并购的最核心的特点就是能够把企业的运营风险降低，因为资金投入分散在不同的行业，企业的经营受到市场的制约就很低了，假如只专注于一种行业的企业，其受到市场的影响就相当之大，比如这个市场对企业的需求量减少就明显的影响企业利润，或是在市场上受到同行业竞争者的压制也容易导致企业的经营出现问题。混合并购的多元化经营战略就是把企业的经营领域扩大到各个市场，降低经营风险，即使某个行业经营不景气，也可以通过其他行业获取利益，甚至可以退出经营亏损的市场，及时止损，正所谓狡兔三窟，分散风险保有后路就是这个道理。

但是，即使分散了企业的风险，如果经营管理没做好，多元化经营战略就会变成分风险本身。通俗来说，个人的精力不是无限的，做到滴水不漏是几乎不可能的事，鱼和熊掌不可兼得，企业也是一样，做到各个行业都优秀难度是很大的。如上文所说，一个企业的组成因素大致为投入资金、管理能力和技术水平，企业若是决定要走向多元化经营实行混合并购，各个行业的资源量的需求总和就十分巨大，但企业的资源是有限的要投入到各个行业的话，容易导致分散了该企业在某行业的资源实力，反而导致企业发展滞后，得不偿失。并且在多元化经营的情况下，跨行业间的关联性低，这是对管理层的巨大考验。所以，若要混合并购，就需要充分考虑企业自身的实力，能否做好不同行业间的管理，管理不恰当容易造成财务危机。

3、财务效应概述

3.1正面效应

3.1.1避税效应

在我国，对于不同行业的企业所得税率是不一致的，因此税前利润的不同企业的收益可能差异较大。企业在因为之前亏损可以免于缴纳所得税，在此基础上还能向以后递延积累，直至企业盈利抵扣、弥补完所有亏损盈利后才开始缴纳所得税。因此某些盈利较大的企业就会考虑并购亏损较大的企业，这些盈余的现金流量用于收购其他企业后，就可以产生纳税收益。在我看来，这是一件双赢的局面，针对并购企业来看，把亏损企业作为工具，能够合理避税，无形中减少了成本，提高了收益。例如吸收控股合并，资产负债率比较低的企业在合并一家与之相反——资产负债率高的企业后，综合起来资产负债率变高了，负责利息能够在税前利润里得到扣除，这样就可以带来巨大的利息抵税的成效。对于被并购企业来说，可能是救命的稻草，持续亏损的情况下得到一笔新的资金注入，这是一个改善亏损局面的机会。如果是全额收购合并，对被合并方来说，也是重新开始的一个机会。

3.1.2增值效应

在企业并购行为中，被并购方的市盈率通常是比较低的，每股收益并不高。一旦完成并购，其市盈率会得以提高，从而导致其股价的上涨，提高了企业财富价值。而且企业规模还会随着并购的成功进行而增大，偿债能力也得以提高，筹资成本就下降了，实现企业增值。

3.1.3杠杆效应

财务杠杆效应简单来说就是取决于资产负债率，企业的负债率与杠杆效应成正比。与避税效应相似，某些企业通过并购负债率较高的企业，快速实现整个企业负债率的提高，虽然负担了更多的利息费用，可是相对于盈利较高的企业来说，这种并购手段是以小博大的机会。这种杠杆效应是实现以较少的原始资金换取更多的可使用资金的财务效应。

3.1.4生产经营效应

企业在横线并购后容易快速打造出经济规模，不仅可用快速提高行业知名度，增强企业对该市场的影响力，还可以实现对资源的充分整合，把企业资源配置进行更新，物尽其用。对于纵向并购的企业，企业并购能直接减少在生产销售产品时的中间交易环节，正所谓没有中间商赚差价，降低了生产成本以获取额外利润。而企业在混合并购时，是多元化领域共同前进的，能够吸引更多的消费者，加大企业竞争实力。

3.2负面效应

3.2.1信息不对称风险

在企业进行并购行为时，被并购企业信息不够公开透明，或是对并购企业故意隐瞒了部分负面情况，导致并购企业不能了解目标公司的真实财务状况，这就是信息不对称现象。信息不对称通常表现在并购企业未及时发现被并购企业的经营财务风险、资产权不清、管理层的舞弊现象等等，出现这种现象的原因就在于并购公司没有做好并购前的工作，没有认真调查被并购企业的真实状况，对目标企业认识不足，单纯相信对方企业的财务报表表面的信息。例如对方企业故意隐瞒无法收回的应收账款，这个在对方企业的财务报表上是很难查证的，或是隐瞒了对外的债务等不利因素，在此条件下若实施并购工作，潜在的各种问题就会开始暴露出来，容易引发各种纠纷，不仅影响了企业并购的进程，还对企业造成了巨大的经济利益流出，这反而是得不偿失的。

3.2.2财务风险

通常情况下，若要完成企业并购，必须要花费大量的资金。如果并购企业是通过自身的资金流量来完成并购行为，不仅机会成本增大，对企业日常的投资和融资造成了一定的抑制，这对于企业来说无疑是一种亏损，还可能导致自身企业的资金短缺运转困难。如果并购企业是通过向外举债的方式来完成并购行为，固定成本也会随着与日俱增的债务增加，带来巨额的财务费用，这对企业是一种巨大的压力。如果负债过多，从表面上看万一企业并购后经营不善，容易面临财务危机，甚至资不抵债无法偿还要宣布破产。从深层次看，消费者的心里会开始怀疑企业的能力与产品质量，造成了消费者的流失，从而降低了企业的利润。

3.2.3运营风险

并购让企业规模变大，于是对管理层的挑战更大了。对于横向并购来说，企业不能有效地实现规模经济的资源整合，在管理上不能做到有效互补，这就只是低水平的重复建设，企业并购的优势就体现不出来。从纵向与混合并购的角度来说，因为是不同行业之间的兼并，如何协调管理不同种类的资源是对管理层的巨大考验。除此之外还存在着企业文化的冲突问题，企业文化是独特的精神，并购后的企业如何做到文化的融合是一个巨大的考验，倘若经营的理念没有办法统一，团队的精神萎靡，这将会造成严重的后果，如失去优秀的人才。因此，企业规模越应有个合适自身的限度，并购后的企业管理操作不恰当反而造成企业并购的正面效应无法有效地发挥出来，抑制企业的效益，造成发展跟不上的结果。

4、案例分析

4.1美团并购大众点评

4.1.1并购企业双方案例背景

美团，一家家喻户晓的公司，本名为北京三块在线科技有限公司，2010年创立于北京，是中国第一家团购网站。而大众点评，作为我国第三方消费点评网站的先驱，在2003年就已经成立。这两家企业都是我国互联网企业的佼佼者，在我国O2O团购市场占据着一席之地。2015年10月8日，美团和大众点评联合发布声明，宣布合并成立一家新公司。

4.1.2并购动因分析

整合客户资源，优势互补。作为同是O2O平台的团购网站，双方面对的消费群体是一致的，美团的主要收入来源是从商家处收取佣金，大众点评以广告作为主要收入。企业合并后可以凝聚不同领域的客户，避免利益分流，并且可以优势互补，整合资源，寻找新的突破。

减少竞争对手，节约成本。美团与大众点评存在着直接的竞争关系，双方为了抢占更多的市场份额，必定耗费了大量的资源，并且都维持着较低的佣金率，在这种竞争如此激烈的情况下，双方的利益都有损失。并购是为了减少竞争对手，减少成本费用，避免不必要的损失，而且合并双方分别是行业冠军与亚军企业，他们的合并是强强联手，更好地发挥在资金或资源等方面的优势。

4.1.3财务效应分析

正面效应。美团与大众点评的并购属于横向并购，并购双方占据了O2O团购行业的半壁江山。企业完成合并之后扩大了规模，占据了很大的市场份额，集合了业务和地域的优势，存在显著的范围经济，极大地提高公司的经济利益。并且在完成并购后，新公司成为了全国乃至全世界最大的O2O平台，业务的覆盖面增大，多项行业（婚礼、餐饮、外卖、酒店等）市场份额第一，占领了绝对的行业领先地位，对其他的竞争对手势必造成了巨大的压力，也能更加吸引潜在的客户。并且目前O2O市场正处于早期阶段，在我国经济高速发展的情况下，人们生活水平日渐提高，人们的消费需求也会也来越旺盛，国内市场规模会越来越大，因为消费者拥有日渐强劲的需求，所以新公司也会有更好地发展前景。合并后，新公司不用再投入巨额的资金补贴，有了清晰的盈利模式，各项行业的佣金率也会相对提高，交易成本显著降低，财务协同效应显现。

负面效应。美团和大众点评在合并初期，双方保留各自的品牌，保持原来的人员架构不变和业务运营独立，但是之后双方在业务和人力资源的方面相融合是一定的。作为实力相当的互联网企业，美团与大众点评在企业文化方面存在巨大差异。美团以“狼性”文化著称，执行力强，而大众点评的企业文化比较松散，存在着不同的经营理念的企业文化，因此资金在同种类的业务之间如何分配是一个难题。再者，合并之前双方的员工数量就十分庞大，合并之后就负担了更大的人力成本，大大地增加了企业的风险程度。美团的团购及高频低价业务优势，大众点评的第三方消费和信息服务平台优势，如何将两大优势有效地整合和利用存在一定风险。如果对资源的整合、管理工作没有成功，预期的财务协同效应达不到效果，并购这把双刃剑反而会对新公司本身造成伤害。

4.2美团并购摩拜

4.2.1并购双方案例背景

2016年4月，摩拜单车与上海正式上线，是中国首家共享单车企业，只要消费者在其APP上实名注册，缴纳299元人民币押金后即可快速租用单车，十分方便快捷，上线之初就备受消费者青睐，火速开拓了市场。其主要盈利模式是押金、广告和骑行。每一个摩拜用户要想使用该产品服务，就必须缴纳一笔押金，只要用户不选择停止使用该产品，用户押金就不用退回，相当于企业多了一笔可观的固定资产。随着摩拜用户的普及，广告也成为一种很方便的盈利模式，既可以投放在每辆单车上，又可以投放在APP上，只要用户越来越多，收取广告费用的盈利就越来越大。最后的盈利方式就是骑行，这是摩拜单车最直接的盈利方式，按消费者使用该产品的次数收费。2018年4月，美团企业按35%的美团股份、65%的现金，总计27亿美元全资收购摩拜单车。

4.2.2并购动因分析

美团并购摩拜的最主要动因就是抢占出行行业的市场份额。早在2017年2月14日情人节，美团就在江苏省南京市试点上线运行打车业务，直至2018年3月21日，美团打车在上海正式上线。在这期间，美团打车和滴滴打车相互竞争，美团以巨大的资金流作为补贴，占下了打车行业的30%的市场份额。摩拜单车和ofo小黄车作为共享出行行业的两个领头羊，成为了出行行业最大的流量入口，因为他们聚集了需要公交、地铁、出租车、网约车服务的最精准人群，累积了庞大的客户资源，所以都成为了美团和滴滴打车角逐的对象。

美团公司的口号是“吃喝玩乐全都有”，美团的盈利就是靠抓住消费者的需求实现的，吃喝玩乐是用户需求的上游，现在上游已经打通了，出行就是用户需求的下游。例如消费者在美团上购买了一张餐饮团购券，那么接下来就是如何去的问题，如果距离远的话用户就会选择打车等方式，如果距离近的话用户可能就会选择共享单车，既然有人选择打车，那么肯定也会有共享单车的需求，无论是打车还是租车，本质都是一样的，就是出行问题。现在美团的目标就是要覆盖到“吃住行”等生活服务，而并购摩拜单车就是为了在出行业务市场打下更坚实的基础，加快实现从“吃喝玩乐”到“吃住行”的脚步。

4.2.3财务效应分析

正面效应。充分发挥业务协同效应，全方位提高企业竞争实力。如上文美团并购摩拜的动因所说，并购了摩拜单车之后，美团能更好地实现餐饮、住宿、出行的环形闭合，摩拜掌握的出行市场就是3公里以内的超短途出行，但这一市场也不可小觑，其掌握着许多用户的短途出行的数据。试想一下，当你在使用共享单车时，一会推荐附近美团特惠的餐饮，一会推荐附近电影院等，用骑行的大数据直接引入了线下实体店的客流量，这也可以很好地同美团外卖、住宿等业务场景相互融合，协同发展。同时在全方位的发展之下，提高了企业的竞争力。

负面效应。摩拜单车行业目前难以盈利，已成美团体系的负累。在美团并购摩拜时，也承担了摩拜企业的10亿美元负债，在合并财务报表时增加的亏损就高达15亿元，收购并且在并购之后该行业也在持续亏损之中。摩拜单车选择了高成本、重资产的营运道路，造车成本高，投入了大量单车在全国各大试点，每月仅仅单车的折旧减值损失就是巨额的数字，并且车辆难以管理、车辆损坏率高居不下，这也是摩拜行业难以盈利的原因。而美团收购摩拜后，摩拜行业仍是处于不断“流血”的状态。据相关资料显示，仅收购当月摩拜的收入是1.47亿元，折旧费用却高达3.96亿元，毛利率亏损了4.07亿元。在2018年第三季度，摩拜单车、美团打车在内的新业务收入35 亿元，成本48亿元，毛利亏损额达到 13 亿，是美团三大板块中唯一为负的业务，在我看来，摩拜对于美团来说，是一个增加财务压力的负资产。

4.3案例的共同之处

美团选择的两个并购对象无一例外是在市场上已经有一定体量，有固定客户群的公司，并且美团与两者的盈利方式有重合的地方，这使得美团可以在自己擅长的领域进行财务分析。在此之上选择的两家公司在业务上都可以对美团实现公司业务覆盖“吃住行”的目标添砖加瓦，是十分聪明的选择。

这两个案例都有正面效应与负面效应，正面效应多是协同效应，开拓市场，而负面效应共同之处在于资金的分配与盈利艰难，可见并购确实是把双刃剑。

5、关于企业并购财务效应问题的建议

5.1加强对目标企业的调查，确认并购的可行性

企业在实行并购前，应对目标企业进行详细的调查，调查清楚目标企业是否隐瞒了对己方不利的信息，降低信息不对称的风险，避免对目标企业价值估算不准确而给企业带来损失。先仔细查看目标企业财务报表等资料，对其真实的资产状况、财务情形、经营现状等情况进行实地考察，或者请会计师事务所对目标企业的财务状况做一个科学、细致的审计工作，提高调查质量。后做好企业并购前的研究工作，研究并购的可行性，研究并购后会给自身企业带来什么影响等，确认并购的可行性。

5.2并购后有效地整合企业资源

目前，企业并购失败的现象屡见不鲜，企业并购只有成功地整合资源，才是真正的并购成功。如果并购后企业资源不能得到有效地整合，要么出现资源重复浪费，无端地增加了额外的成本；要么资源冲突，不能起到财务协同作用，还会影响企业的发展，反而是对企业的一种累赘。因此，不能只关注企业的规模而盲目地并购，要选择适合自身能产生良好化学反应的企业。只有对并购企业的资源进行合理地整合，发挥其财务协同效应，才能为企业带来更大的利益，这才是企业并购成功的关键。

5.3提升企业核心竞争力

企业间的兼并，必然使企业规模扩大，被并购的企业大多缺乏核心竞争力，因此很大可能会导致企业本身的核心竞争力被稀释。特别是混合并购的企业，多元化经营战略之下，企业资源的分散容易导致该企业在各个领域都不能占据更大的市场份额，降低了公司的竞争实力。就以美团收购摩拜为例，我认为餐饮、外卖等项目才是该企业的核心竞争力，出行领域反而损失惨重，应该提升企业核心竞争力，优质的服务和口碑才是消费者的源动力。

结论

企业并购的类型有数种，但无论是何种并购类型，都有其正面效应和负面效应。企业未能充分了解并购的两面性，导致企业对定位分析并购所产生的财务效应不到位，进而使得公司发展滞后且造成不必要的风险。结合我国企业目前并购类型实际情况，并基于北京三快在线科技有限公司（美团）的案例分析，得出企业并购有利有弊，要想在企业并购的热潮中脱颖而出，企业管理者必须时刻保持清醒的头脑，注重其中的风险，采取恰当的并购行为，应加强调查，确认并购可行性。

可见，并购后如何合理地整合资源，发挥其应有的财务效应，使企业更好地发展提升价值，并提升企业核心竞争力，这才是企业并购的成功之道。

参考文献

[1]吴静芳.企业并购的财务效应分析[J]. 财经界(学术版), 2013(10).196-196.

[2]王珊珊.企业并购的财务效应分析[J]. 当代经济, 2015(5).24-25.

[3]郝美玲.企业并购后财务整合内容及财务协同效应分析[J]. 冶金经济与管理, 2011(02).34-36.

[4]蓝图.互联网企业并购的财务协同效应分析[J]. 商场现代化, 2015(4).206-207.

[5] 杨玉国. 互联网企业战略并购动因与财务协同效应分析 ——以腾讯并购中国音乐集团为例[J]. 商业会计, 2019(5).

[6] 杨利红, 陈娟. 基于Fuzzy-AHP的企业并购财务协同效应分析[J]. 会计之友, 2010(20).88-91.

[7] 贾凯斯. 互联网企业并购财务协同效应及评价方法[J]. 中外企业家, 2017, No.585(31).105-106.

[8] 郝玉萍. 企业并购财务协同效应评价研究——以互联网行业为例[J]. 财会通讯, 2019, 814(14).59-63.

[9] 杨璐, 李丽. 运用EVA计算法评估互联网企业并购价值的协同效应[J]. 中国资产评估, 2016(5).37-39.

[10]Schwert G W . Mark-Up Pricing in Mergers and Acquisitions[J]. Journal of Financial Economics, 1996, 41(2).153-192.

[11]Rossi S , Volpin P . Cross-Country Determinants of Mergers and Acquisitions[J]. CEPR Discussion Papers, 2003, 74(2).277-304.