我国交通运输行业上市公司资本结构分析 –以中国国航为例

摘要

如今，我国交通运输行业上市公司越来越多，也发展地越来越快。如何让投资者更好地了解上市公司的财务实力并进行投资活动，又让上市公司更好地进行筹资活动进而发展壮大企业。作为极具价值的重要研究对象，对资本结构的分析是必不可少的。资本结构是衡量企业发展的一个重要的指标，也是企业提高经营效率，应对市场风险进而提高自身竞争力的关键指标。本文以中国国航为例，运用相关理论和方法，分析其资本结构，发现存在的问题，研究对策并提出建议。

关键词：上市公司；资本结构分析；财务指标

一、引 言

研究背景和意义近年来我国资本市场增长飞快，我国交通运输行业上市公司也呈现飞速增长。资本市场的发展无疑给该行业的上市公司提供了一个良好的融资途径，交通运输企业可以借助这个途径筹措资金并且利用该资金不断发展壮大自己。据交通运输部报道，二零一九年交通固定资产投资预计完成三万两千一百六十四亿元，同比增长百分之二点二，其中公路水路完成投资两万三千一百八十五亿元，同比增长百分之二点六，超额完成全年一万八千亿元任务目标。二零一九年交通运输经济运行总体平稳，投资规模高位运行。由此可见，交通运输业的投资规模大且回报可观，交通运输行业也将是一个很好的投资平台。如何让投资者更好地了解上市公司的财务实力并进行投资活动，又让上市公司更好地进行筹资活动进而发展壮大企业。作为极具价值的重要研究对象，对资本结构的分析是必不可少的。

资本结构是衡量企业发展的一个重要的指标，也是企业提高经营效率，应对市场风险进而提高自身竞争力的重要研究对象。我们把企业全部资本构成及其比例关系称为资本结构。企业有时候因为生产经营的需要而筹措资金，然而把筹措到的资金进行分类会有多种方法。例如按性质不同进行划分，可以分为权益性筹资和债权性筹资。换句话说，资本结构是指该公司的债务资本和债权资本的比例。它们的数额体现在资产负债表上，所有者权益总额就是权益性资本，负债总额就是债权性资本。如果企业的资本结构得到充分发挥，不仅会降低资本成本，还可以利用财务杠杆的带来的好处，让企业获得更多的收益。因此，对于企业来说分析资本结构是一件很有必要的事情。通过分析资本结构，我们可以了解企业资本构成的占比情况，进而发现企业存在的问题。从问题出发，研究对策并提出建议，以此使企业更好地筹集资金，更好地进行生产活动，更好地发展壮大企业。所以说，分析资本结构是很有必要的。

研究的思路和方法本文研究的思路是以中国国航为例，运用相关研究方法进行分析，通过反映企业资本结构的财务指标对中国国航资本结构进行横向比较和纵向比较，进而发现存在的财务状况问题，从而研究对策并提出建议。

本文的研究方法有三种，下面我们来逐一介绍它们。第一种是理论与实际相结合的分析方法，利用我们所学的会计理论知识和结合国航实际情况的方法来分析其资本结构。第二种是比较分析法，利用国航与其它交通运输行业上市公司在同一时间的横向比较，还有在不同时间国航自身的纵向比较。第三种是案例分析法，即我们要以国航为案例导入，导入国航的具体资本结构，同时结合文献资料进行分析，由此我们会得到不一样的启示，这个启示可以说是事物的一般性、普遍性的规律。

二、资本结构相关理论概述

资本结构的概念和本质资本结构的概念指的是在企业中各种资本的构成及其比例关系称为资本结构。在企业正常的生产活动中，资本的来源可以分成两类。一类是企业的负债，另一类是企业的自有资金。换句话说，企业中的各种资本指的是企业的负债和企业的自有资金。也就是说资本结构指的是企业的负债和自有资金的构成及其比例关系。企业的负债以流动性的强弱分为流动负债和非流动负债，在筹集方式上需要企业向债权人借入资金，而企业的自有资金体现在所有者权益总额上，它一般靠企业发行自己的股票，有时靠企业吸收投资者的投资，有时是企业自身的留存收益等方式筹集。资本结构是企业提高经营效率，应对市场风险进而提高自身竞争力的重要指标。

资本结构相关理论关于资本结构理论的研究，西方经济学家很早就开始了，可追溯到20世纪50年代末期。

表2-1资本结构相关理论

资料来源：中国知网

（三）反映企业资本结构的财务指标

反映企业资本结构的财务指标有很多，下面我们来逐一了解。

表2-2财务指标

三、中国国航的资本结构分析——横向比较

（一）中国国航案例的基本介绍

中国国际航空股份有限公司，简称“国航”。中国三大航空之一，也是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。成立于一九八八年，那时候国航的名字叫做中国国际航空公司。在二零零二年十月联合中国航空总公司和中国西南航空公司成立成立了中国航空集团公司。在二零零四年九月三十日,中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。在二零零四年十二月十五日，国航在香港和伦敦上市。国航经营范围很广，涉及国际和国内航空运输服务和代理服务等。

（二）交通运输行业上市公司的基本情况

表3-1 2018年末交通运输行业主要经济指标

资料来源：国家统计局

根据表3-1，我们可以计算出2018年交通运输行业的资产负债率=187718/314736.7*100%=59.64%。这说明在2018年交通运输行业中的总资产中有59.64%是通过举债获得的。资产负债率在55%到65%之间为合理稳健状态，超过70%则被视为达到破产的警戒线。在表3-1中，资产负债率是59.64%，这个资产负债率处于一个合理稳健的状态。

（三）偿债能力分析

下面选取18年华夏航空、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空与国航进行资本结构的横向比较。

短期偿债能力分析表3-1短期偿债能力分析

资料来源：东方财富网

（1）流动比率

在表3-1中，春秋航空的流动比率是最高的，达到1.32，离公认标准相差0.68，因为该指标的公认标准为2，而东方航空的流动比率是最低的，才0.22，离公认标准相差1.78。国航排名倒数第三，流动比率是0.33，离公认标准相差1.67。这表明中国国航的偿付能力除了东方航空和南方航空外都比其它四家上市公司的弱，如果企业发生短期流动风险，中国国航将难以保障债权人的利益，债权人的安全程度不高。

速动比率在表3-1中，春秋航空和华夏航空的速动比率都比较高，大于公认标准，因为该指标的公认标准为1，而东方航空的速动比率是最低的，才0.19，离公认标准相差0.81。国航排名倒数第三，速动比率是0.30，离公认标准相差0.70。这说明春秋航空和华夏航空的偿债能力比中国国航的偿债能力强，国航和其它三家上市公司的偿债能力较弱。

现金比率在表3-1中，春秋航空的现金比率是最高的，达到0.71，大于公认标准，因为该指标的公认标准为0.2，其次华夏航空和吉祥航空也高于公认标准，而东方航空的现金比率是最低的，才0.01，离公认标准相差0.19。中国国航的现金比率是排名倒数第三，现金比率是0.11，达不到公认标准。春秋航空、华夏航空和吉祥航空的直接支付能力比国航的强，国航的直接支付能力较弱。

由此可见，国航的短期偿债能力较弱，短期债务风险较大。

长期偿债能力分析表3-2长期偿债能力分析

资料来源：东方财富网

资产负债率在表3-2中，东方航空的资产负债率是最高的，为74.93%，春秋航空的资产负债率是最低的，为49.86%，而国航的资产负债率是排名倒数第三，为58.74%。资产负债率在55%到65%之间为合理稳健状态，超过70%则被视为达到破产的警戒线。这表明华夏航空和东方航空的总资产中有超过70%是通过举债获得的，达到破产的警戒线，国航、南方航空和吉祥航空的资产负债率处于合理稳健状态，而春秋航空的资产负债率太低，难以利用财务杠杠为企业创造更多的收益。

股东权益比率在表3-2中，春秋航空的股东权益比率是最高的，为50.14%，低于60%，因为股东权益比率一般认为在60%合适，东方航空的股东权益比率是最低的，为25.07%，而国航的股东权益比率排名第三，为41.26%。这说明在春秋航空的总资产中由投资人投资的资产占50.14%，同理可得，东方航空的占25.07%，国航的占41.26%。这表明国航和这五家上市公司的股东权益比率过低，偿还债务的保证程度不高，会导致债权人利益的保障程度较低。

产权比率在表3-2中，东方航空的产权比率是最高的，为299%，高于1，因为产权比率一般在1：1比较合适，春秋航空的产权比率是最低的，为99%，低于1，而国航的产权比率是142%，高于1。这表明东方航空和国航的产权比率过高，而产权比率过高意味着负债总额占所有者权益的比重大，那么负债受到股东权益的保护程度就会变低。这表明国航的长期偿债能力较弱，债权人需要承担较大的财务风险，此时需要调整资产结构。

由此可见，国航的股东权益较低和产权比率过高，难以保障债权人利益。

（四）经营效率分析

表3-3经营效率分析

资料来源：东方财富网

1.总资产周转率

在表3-3中，吉祥航空的总资产周转率是最高的，为0.69次，东方航空的总资产周转率是最低的，为0.50次，而国航的总资产周转率排名倒数第三，为0.57次。这表明国航的总资产周转率除了东方航空和春秋航空这两家上市公司外比其它三家的低，资产的利用效率比其它三家的低。

2.存货周转天数

在表3-3中，东方航空的周转天数是最高的，为7.27天，春秋航空的周转天数是最低的，为3.30天，而国航的周转天数排名第三，为5.34天。国航的周转天数除了东方航空和华夏航空这两家上市公司外比其它三家的高，这表明国航的流动资金的使用效率除了东方航空和华夏航空这两家上市公司外比其它三家的低。

3.应收账款周转天数

在表3-3中，华夏航空的应收账款周转天数是最高的，为54.53天，春秋航空的应收账款周转天数是最低的，为2.86天，而国航的应收账款周转天数排名第二，为11.67天。国航的应收账款周转天数除了华夏航空外比其它四家上市公司的高，这表明中国国航的流动资金的使用效除了华夏航空外比其它四家上市公司的低。

由此可见，中国国航的流动资金的使用效率比较低。

四、中国国航的资本结构分析——纵向比较

短期偿债能力分析表4-1 近5年短期偿债能力分析

资料来源：东方财富网

1.流动比率

根据表4-1可知，国航的流动比率是0.33，离公认标准为2来说相差1.67，如果短期债务到期，在每一元的流动负债中，国航只有0.33的流动资产作为支付保障。近5年来，国航的流动比率呈现的趋势是在15年上升，到16、17这两年连续下降，直到18年才上升。最高值是0.39，最低值是0.29。最高值与公认标准为2相差1.61。由此可知，近五年来国航的流动比率较低，会加大国航的短期流动风险，导致债权人安全程度变低，也把国航的偿付能力渐渐减弱。

2.速动比率

根据表4-1可知，18年国航的速动比率是0.30，离公认标准为1来说相差0.70，如果发生短期债务风险，需要流动资产立即变现用来偿付流动负债时，国航只有0.30元的资产可以立即变现用来偿还每1元的流动负债。近5年来国航的速动比率呈现的趋势与流动比率的趋势是一致的，都是在15年上升，到16、17这两年连续下降，直到18年才上升。最高值是0.35，最低值是0.27。最高值与公认标准为1相差0.65。由此可知，近五年来国航的流动比率较低，在较短的时间内只有很小很小部分的流动资产转化为现金，其结果会使国航的偿债能力变差。

3.现金比率

根据表4-1可知，18年国航的现金比率是0.11，离公认标准为0.2来说相差0.09，现金比率较低，表明国航可立即用于支付债务的现金类资产较少。近5年来国航的现金比率呈现的趋势是在15年下降，接着16年上升，到17年下降，18年再上升。最高值是0.15，最低值是0.09。最高值与公认标准为0.2相差0.05。由此可知，近五年来国航的现金比率较低，企业的直接支付能力较弱。

由此可见，18年国航的短期偿债能力较弱。

长期偿债能力分析表4-2近五年长期偿债能力分析

资料来源：东方财富网

1.资产负债率

根据表4-2可知，18年国航的资产负债率是58.74%，表明18年在国航的总资产中有58.74%是通过举债获得的。近5年来国航的资产负债率呈现直线式下降趋势，最高值是71.63%，最低值是58.74%，而资产负债率在55%到65%为合理稳健状态，超过70%则视为达到破产的警戒线。由此可知，这五年除了14年超过70%达到破产的警戒线之外，其余年份都在合理稳健的状态中。

2.股东权益比率

根据表4-2可知，18年国航的股东权益比率是41.26%，表明在国航的全部资产中有41.26%是投资人投资所形成的。然而一般认为，股东权益比率在60%比较合适，国航的股东权益比率是41.26%低于60%，股东权益比率较低，那么偿还债务的保证程度变小。近5年来国航的股东权益比率呈现直线式上升趋势，最高值是18年的41.26%，最低值是14年的28.37%。由此可知，近五年来国航的股东权益比率处于较低的水平，难以保障债权人的利益。

3.产权比率

根据表4-2可知，18年国航的产权比率是142%，高于1，因为一般认为产权比率在1：1比较合适，这表明18年国航的负债总额占所有者权益的比重达到1.42:1，比重大，那么负债受到股东权益的保护程度就会变低。负债总额大，债权人需要承担较大的财务风险。还有此时需要注意企业的财务结构，因为这时的财务结构是高风险、高报酬的。近5年来国航产权比率呈现直线式上升趋势，最高值是252%，最低值是142%，无论是最高值还是最低值都高于公认标准1。由此可见，近五年来国航的产权比率还是比较高的，不在合理的范围之内且偿债保证程度较低。

经营效率分析表4-3经营效率分析

资料来源：东方财富网

1.总资产周转率

根据表4-3可知，18年国航的总资产周转率是0.57次，这表明在一年内国航可以完成0.57个从资产投入到资产收回的循环。近5年来国航的总资产周转率呈现直线式上升趋势，最高值是18年的0.57次，最低值是14、15年的0.51次。虽然国航的总资产周转率从14年开始逐渐升高，但是升高的幅度不大，最高值与最低值相差才0.06，如果在一个会计期间，营业收入固定的情况下，企业运营占用资产规模越小，总资产周转率变高，则企业资产的利用效率会变高。由此可见，近五年来国航的总资产周转率还是比较低，因此国航资产的利用效率比较低。

2.存货周转天数

根据表4-3可知，18年国航的存货周转天数是5.34天，表明国航完成一个从存货取得到存货销售的循环需要5.34天。近5年来国航的存货周转天数呈现先升高后下降的趋势。最高值是7.04天，最低值是4.40天。总的来说，国航的存货周转天数在17年逐渐下降，但是与14年的4.40天来说还是差很多，说明18年国航的流动资金的使用效率没有14年的好。

3.应收账款周转天数

根据表4-3可知，18年国航的应收账款周转天数是11.67天，表明国航收回应收账款款项需要11.67天。近5年来国航的应收账款周转天数呈现先升高后下降再升高的趋势。最高值是11.67天，最低值是10.05天。总的来说，国航的应收账款周转天数在18年达到最大值，18年的周转天数比最近4年的都大，说明周转天数变长，流动资金使用效率变低。

由此可知，18年国航的流动资金的使用效率没那么好。

股东分析截止到2019年9月30号，前十大股东排名情况如下：

表4-4国航前十大股东

资料来源：巨潮资讯网

根据表4-4可知，中国航空集团有限公司排名第一，持股比例为40.98%，超过30%，其余股东排名均不超过30%,国航成为控股股东，掌握着公司的决策权，虽然国航可以凭借强大的决策权来提高决策的效率，但是股权的过度集中，国航作为大股东的权利得不到牵制，决策的时候难免缺乏民主，容易导致决策失误。

（五）中国国航资本结构分析的基本结论

在短期偿债能力方面，18年国航的流动比率、速动比率和现金比率都比较低，离公认标准相差很大，由此可见18年国航的偿付能力变弱，所面临的短期流动风险变大，债权人安全程度变低。

在长期偿债能力方面，就资产负债率的分析可知，18年国航的资产负债率处于合理稳健的状态；18年国航的股东权益过低，债权人利益的保障程度较低；18年国航的产权比率过高，所有者权益对负债的保障程度较低，由此可见18年国航的长期偿债能力较弱。

在经营效率方面，18年国航的流动资金的使用效率没那么好。

在股东持股比例中，国航股权过度集中，虽然可以提高经营效率，但是难免出现决策缺乏民主，出现决策失误现象。

五、中国国航资本结构方面存在的问题及优化建议

（一）中国国航资本结构方面存在的问题

股权过度集中根据国航的2019三季报，在十大股东中，排名第一的是中国航空集团有限公司，持股比例为40.98%，超过30%，成为控股股东，股权过度集中。

短期偿债能力较弱18年国航的流动资产、速动资产和现金比率过低，离公认标准相差很大，短期债务风险较大，短期偿债能力较弱。

长期偿债能力较弱股东权益过低，18年国航资产的58.74%是通过各种负债资金融通的，期末股东权益比率为41.26%，只要国航资产价值下跌41%以上，债权人就不能全额收回其债权。可见债权人利益的保障程度较低。

产权比率过高，18年国航的产权比率为1.42，而产权比率一般在1：1比较合适。产权比率过高，资产结构有待调整，所有者权益对负债的保障程度较低，债权人承担较大的财务风险，不利于进行负债筹资，这说明企业股东的资本无法足够偿还债务人提供的资本。

流动资金的使用效率较低通过对18年国航的经营效率的分析，18年国航的流动资金的使用效率较低。

（二）优化中国国航资本结构的建议

1.稀释股权

中国航空集团有限公司持股比例为40.98%，是第一大股东，拥有控股权利，有很高的决策权。如果发行更多的股票，吸引更多的投资者进行投资，那么中国航空集团有限公司的持股比例就会降低。

2.优化流动资产管理，增强资产的流动性

优化流动资产管理，可以实施员工持股计划，还可以保持货币资金的正常使用，加快货币资金周转，充分挖掘货币资金的时间价值。例如，加强存货的日常管理，减少存货积压。

3.科学举债，谨慎选择筹资方式

筹资方式多种多样，需要谨慎选择。如果向银行进行贷款有贷款额度的制约；如果向资金市场拆借只能解决短期财务问题，难以维持较长时间；如果使用商业信用要靠良好的企业信誉才能使用；发行债券，会提高负债的比重，因此企业的财务风险会增加。如果可以适当的举债，利用好财务杠杠的原理，企业可以获得更大的收益。因此，需要谨慎选择筹资方式。

4.选择合适的举债方式，制定合理的偿债计划

为了能按时偿还债款，需要制定合理科学的偿债计划，以此预防无法按时偿还债务的风险，降低企业的财务风险。未雨绸缪，才可以更有能力、更有自信应对未来发生的挑战。

六、结束语

对企业进行资本结构分析，这不仅是一项重要的工作，更是一个发现和解决企业存在问题的过程。资本结构可以让投资者了解企业的偿债能力，让投资者更好地进行投资活动，也让企业发现存在的问题并解决问题，更好地发展企业。因此对企业进行资本结构分析是了解企业的关键所在。我知道该论文存在许多不足之处，存在很多分析不够充分的地方，因此我希望老师、同学们提出宝贵的意见。我会端正自己的态度，正确认识自己，认真改好不足之处，努力做到更好。

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致谢

本文是在宋艳林老师的精心指导下完成的。论文从选题到完成的整个过程中，得到了宋老师的热情帮助和精心指导。宋老师严谨的治学态度、渊博的专业知识、敏锐的学术眼光、精益求精的精神给我留下了深刻的印象，并对我的学习和工作产生极大地促进作用。在论文完成之际，我要感谢宋老师对我的论文提出修改意见，特向宋老师表示深深的敬意和感谢！

在此，还要感谢宫相荣、张金寿等老师在四年的学习中给我的帮助和支持。他们所讲授的《基础会计》、《财务分析》等课程给我思想的启迪，从他们所讲授的课程中我学到了会计理论知识和财务分析的方法，这些方法在我研究的过程中发挥了巨大的作用，使我能够顺利完成课题的研究和论文的写作。衷心感谢宫相荣、张金寿老师给予的帮助！

本文在写作过程中参考了大量的文献资料，主要文献资料已开列出来，本文的有些句子或段落引自这些参考文献。在此向所有的作者表示深深的感谢！

我国交通运输行业上市公司资本结构分析 --以中国国航为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年2月17日

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