比亚迪股份有限公司投资价值分析

摘 要

中国经济飞速的增长人民对物质的需求日益提高，汽车越来越遍及，导致出现了环境污染和资源短缺这两个严峻的问题，时至今日已经影响到了中国未来的可持续发展道路，因此新能源汽车产业的开发已然成为可持续发展的关键点以及产业转型升级的突破口。

文章一开始会着重分析新能源汽车行业的宏观环境，接着再列出一些比较重要的政策，分析它们且得出它们与行业前景的联系。然后，通过比亚迪企业公布的2016年至2019年透露的年报，从中得到几个分析一家公司必备的数据，借此浅析这家企业的经营状况。最后，使用市盈率法和EVA模型来分析比亚迪的投资价值，希望给予投资者一定的参考。

本文主要创新点体现在于研究的视角和研究的对象。在研究视角方面，本文是联系“十三五”规划纲要关于将新能源汽车业列为战略性新兴产业以及新能源汽车退补等相关重要政策作为要点去进行写作的，让读者直接了当地知道新能源汽车行业的政治环境。比亚迪作为我国新能源自主品牌车企，它作为研究对象是于突出地位又比较典型。一方面为比亚迪公司的股票投资者和信息使用者提供投资决策依据。另一方面评估了比亚迪可持续发展的能力，为我国另外的新能源车企将来的发展提供一些参考。

关键词：新能源汽车 比亚迪 投资价值 相对估值法EVA

一、引言

（一）选题背景及意义

背景：如今全球能源供不应求，从我国也可以看出环境已经被污染侵蚀。我国通过加速新能源体制的建立，逐步探索新能源和科普新能源。在中国强有力的政策手段下，积极推动新能源汽车行业的发展，中国新能源汽车销量和保有量朝着稳定的幅度增长。比亚迪可以说是中国新能源汽车的翘楚，其市场份额是极为庞大。这么多车企竞争下，比亚迪凭借其出色的技术和产业链，多次夺得世界新能源汽车销量冠军，所以投资者都十分关注他。

意义：逐渐壮大的新能源汽车行业让众多投资人重视，继而对其投资价值进行分析是非常有必要的，而且特别能体现它的现实意义。对比亚迪的剖析有两个作用：1、给予投资者投资依据。新能源行业的高速发展带来的高收益必然伴随着高风险，对比亚迪的投资价值进行研究，可以降低投资决策风险,保护投资者的利益。2、有利于比亚迪的内部管理和调整。采用相关的投资价值分析方法，对比亚迪投资价值因素进行总结，然后用公司的财务指标进行实证分析，有利于管理者有根据地调整公司经营方案，为比亚迪未来的投资目标进行规划。

（二）文献综述

本文在研究过程中以课题的关键词在知网上进行了相关文献检索并进行了阅读、归纳，发现国内的相关文献它在关于课题的研究主要集中在新能源汽车宏观环境、比亚迪财务报表分析和比亚迪投资价值分析三个方面。在新能源汽车宏观环境研究这方面。郭嘉、李明星（2019）《新能源汽车产业发展环境分析研究》明确了这个行业在我国制造业产业结构中占据重要的位置。同年彭华（2019）的《中外新能源汽车政策模式比较》整理了国家近些年来对新能源汽车产业发展做的一系列规划政策，清晰地得出政策有助于新能源汽车的开发。学者范高林（2019）《浅析中国新能源汽车发展的现状》对新能源汽车状况做了一系列探究，指出我国新能源汽车的产销规模的情形，还有一些存在一些问题。

在比亚迪财务报表分析方面。学者赵绪强的《比亚迪公司投资价值分析》概述了比亚迪公司的处境，如收入、主要的子公司以及股权结构。学者杨静（2015）的《比亚迪公司财务报表分析》文章通过对比亚迪财务指标进行分析，得出比亚迪各种能力分析结论。在比亚迪投资价值分析方面。林森（2018）《上市公司比亚迪投资价值研究》中提出的市盈率法和股权分红有助于我预测比亚迪将来的的估价，可以给我们投资者一些参考价值。

二、宏观环境分析

（一）经济环境分析

1.经济稳定增长，稳中有进的发展大势

依照中国统计局发出的数值，2019年国内生产总值破百万亿，与去年同比增长6个百分点，高于全球经济增速，我国的经济增长位置依旧第一，是世界不可或缺的一个主体。这说明了我国经济处于稳定增长状态，稳重有进的趋势，是企业快速发展的保障。

2.居民收入持续较快增长，人民生活质量不断提高

2019年通过相关平台得出全人均可掌握收入增长到3万元，国内生产总值平稳的增长，增长到6%，人均可掌握收入增长率是5.8%，人均可支配收入增长率几乎与GDP增长率持平，人均收入增加，人民生活质量变好，这对与消费密切相关的汽车行业的发展有着积极的作用。

（二）政策环境分析

目前国际新能源汽车产业也奋起直追，各种新的车型和科技都百花齐放，为了成为汽车大国，中国必须要抓住新能源汽车的市场。虽然中国比外国发展期要迟，但庆幸的是中国市场壮大，技术领域也有一定突破。中国在新能源汽车行业实现超越外国是未来可期。其中政策对其的发展具有战略性意义。

2019年XX发出来多个相关政策，以推动新能源汽车领域迅速发展，我从中挑出4个当下关键政策，简述其作用和影响。

表12019年 中国新能源汽车发展规划政策

资料来源：笔者整理

总结：

1.《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》

这个政策也就是我们所说的补贴降低政策，2019年新能源退补力度加大，预计后几年将完全失去补贴。其实这个政策有利有弊，弊在新能源汽车企业收到的补贴逐渐下降最后会失去补贴，利在它可以使市场更加集中，让车企更加注重质量。

2.《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》

《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》主要是免除新能源车购置税，它能刺激消费市场，同时能够对冲补贴退坡的压力。

3.《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》

双积分是平均燃油消耗量积分和新能源汽车积分，等于说是车企生产高耗油汽车越多扣分越多，而新能源汽车能加分，形成一个互补，这样车企就不得不生产或者购买新能源汽车。这个政策有利于车企形成生产新能源汽车的信心，降低退补政策的伤害。

4.《绿色出行行动计划》

就是倡议大家无污染出行，增加多种基础设施。完备基础充电设施，有助于激起人们购买新能源汽车欲望，拒绝高耗油车辆，形成一个绿色社会。

（三）行业环境分析

1.中国新能源汽车各种数据激增，离不开企业坚持和人民理解

XX发布相关政策支持新能源汽车企业发展，新能源汽车获得了不错的产销数据和保有量数据，2018年里，全国新能源汽车保有量有261万辆，而2019年同比增长了45个百分点，大概保有370万辆。中国汽车协会披露数据，2019年产出新能源汽车为110万辆，销售的数据为100万量。按近年来的增长情况，2020年产销量大概会在125-130万辆。显然易见的是，在国家和人民的支持下，新能源汽车获得的市场份额只会越来越大。

2.各大车企竞争剧烈，各有优缺点。

如今市场上新能源汽车企业百家争鸣，但是它们还是可以进行一个阵营的划分：传统自主品牌、互联网造车新势力以及外资品牌。传统自主品牌以前都是做燃油汽车起家的，比如夏利汽车、长城汽车、比亚迪汽车、长安汽车、上汽通用…

传统自主品牌有一定的市场占有份额，有相关技术积累，资金比较充裕，但是它们还是处于传统的桎梏中，产品不够年轻，科技感不够。互联网新势力主要是新生的车企，如蔚来、小鹏、荣威，除极个别经受过市场考验，其余均处于探索的阶段。它们企业精神年轻，汽车科技感强烈，外观精美炫酷，但是它们资金不足和缺少先行技术，很多时候都是滞后发展。外资品牌指的是国外资本的汽车企业如特斯拉、smart，这种外传品牌具有庞大的资金后备和品牌效应。我国的品牌如今不仅要内部竞争，而且要和外资竞争，所以一定要发挥自己的优缺点，扬长避短，这样才能保证本地企业的市场。

（四）行业竞争地位分析

1.自主品牌车企表现差强人意，比拼综合实力

我国自主品牌的代表车企均披露2019年年报，它们的表现大相径庭，展示出国产汽车的快速发展。代表企业中，比亚迪主攻新能源汽车，它一直都是全球新能源汽车的佼佼者。而吉利如今将完收购沃尔沃的目标。长城汽车则大力突破核心技术，改变创新模式，将汽车产业扩大化。从这些国产自主品牌身上可以看出国产汽车寻找出了一条属于自己的道路。也透露出现代车企不能只看销量，要辩证的看待车企的市场占比，综合能力。

2.各车企销量有差距，比亚迪仍属新能源汽车老大

找出三家典型汽车企业，分别统计了它们2019的业务整体情况，得出长城汽车出售了106 万台，营业收入接近862.51亿。比亚迪企业则售出不到吉利的3分之1，大概出售了46.14万台，营业的收入有632.66亿。长城和吉利在总销量上超过了比亚迪，而且有着不少的差距，但是比亚迪销售收入与它们差距不大，主要是三者的定位策略不一样。在近几年，特别是在这一年比亚迪把业务重点定位在新能源汽车的方面，它卖出了22万台的数据，占总销的50%，其中有一半的车型是售价较高的新能源汽车类型，即使整体业收同比上一年降低了23%，却仍旧获得400.45亿的营业的收入，比亚迪不愧为新能源汽车行业中的龙头。

三、比亚迪公司基本情况分析

（一）公司概括

比亚迪，公司在香港和中国内地上市，股票代码是002594（A）01211（H），它囊括了新能源汽车以及传统汽车的各种业务，比亚迪还注重发展手机零件和电车充电池电池业务，凭借累积的高科技优势大力开发城轨交通业务。

（二）主营业务分析

比亚迪的IT产业规模是非常巨大的，综合有充电电池和手机部件，连接器和显示屏…..一系列业务。比亚迪将自己的二次充电电池领域发展到了全球顶尖的水平，是一个了不起的标杆企业。

其中，值得关注的是比亚迪的新能源汽车板块，比亚迪凭借自己这些年来厚积薄发的技术，还有依靠产品过硬的品质，将新能源汽车这部分业务拓宽开来，使得市场占有率急剧上升，在2019年这一年里销售了新能源汽车22万台，一度占有市场百分之20.44的比率。

（三）核心竞争力分析

1.品牌优势

比亚迪是全球新能源汽车的领头羊，它一直弘扬对产品付以提高质量，大力研发科技，对绿色社会履行责任这三个理念。作为一家高新科技的企业，无时无刻不在巩固自己的竞争优势，通过其资深的后备科研团队发挥其了不起的科创实力，逐渐研发出连外国都要仰视的高新技术，使得他能够立足于世界新能源汽车领域。

2.产品优势

比亚迪是囊括多个领域的大型企业，拥有让其他企业望尘莫及的电池、电控技术，以及它的整车核心技术领先于世界。比亚迪在电池领域研发的极为安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，安放在电动汽车各种车型，有效的处理了电动车最为令人关注的电池续航和安全的难题。比亚迪在新能源汽车领域中，集团推的王朝系列车型，得到了市场的认可，推动新能源汽车产业的快速增长，让其产销量成倍增长，曾经连续四年排名全球新能源汽车销量第一。

3.科技优势

在科技领域方面，比亚迪通过其庞大的科研团队开发了SIC，让它出产的新能源汽车慢慢安装SIC电控，有利于汽车性能得到一个幅度的提升。而且比亚迪打造的云轨产品使得拥挤的城市可以得到交通的缓解。比亚迪显著的科技可以使用其核心竞争力大大增加。

4.合作伙伴优势

比亚迪与多方公司进行交流与合作，商业伙伴众多。其中最近与丰田合作成立的纯电车开发公司开张了，双方技术人员以及销售人员相互交流，通过交流获取对方的优点。大牌汽车品牌购入了比亚迪刀片电池，具其副总经理透露，大家纷纷猜测应该是奥迪，也意味资金这方面不会欠缺。

（四）股权结构分析

表2比亚迪十大流通股股结构图

得出相关结论：比亚迪大部分都是流通股，流通股多解禁压力比较小；其次，比亚迪大股东持股全部加起来将近78%，这表明股票市场流通处行业平均值，还算可以；投资比亚迪的各种构、基金等持有的股份将近为50%，没有基本面方面的顾虑。

四、比亚迪财务状况分析

（一）盈利能力分析

盈利能力是指一个公司获取利润的能力。我们可以分析出表3的一些盈指标走势，近几年这几项指标都呈不同程度的下滑。首先看到营业利润率逐年下跌，从一开始2016年下跌到5.79%，然后2017年至2019年2年间平均下降了67%；基本每股收益呈滑坡状态下降，2019年同比2018年下跌了差不多46%；2018年摊薄净资产收益率是5.04%，2019年则是2.84%，2019年较2018年摊薄净资产收益率下降44%。

表32016年-2019年比亚迪营利能力分析指标

资料来源：比亚迪官方年报

可以看出比如今新能源行业不景气，比亚迪业绩下滑，收入下降剧烈，究其原因，2016年新能源汽车行业开始进入冰冷期，所有盈利能力指标都呈现下滑的趋势，大概率是因为补贴下降政策，每年逐步下降补贴造成了比亚迪整体盈利水准下降，还有一个原因是因为行业竞争十分剧烈，比亚迪的市场分额给瓜分了。

（二）偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还长短期债务能力。从表4得出相关信息，流动比率在连续三年都没超过标准值1，而速动比率在4年间也是在0.76左右徘徊，距离标准数值1仍有一定差距。另外，长期负债率在2016年增长7.8%之后，还在继续逐年增加，在2018、2019两年分别上升到8.9%和9.7%。而现金流量比虽然在2016年下降到了-2.36%，但是2019年却达到13.56%[13]。

表4 2016年-2019年 比亚迪偿债能力分析指标

资料来源：比亚迪官方年报

总体上来看，比亚迪的流动性近是较差的，比亚迪的偿债能力相比于其他企业表现也较差，但是比亚迪日常经营活动中所形成的现金净流量能满足企业日常现金支出和长短期偿债。究其原因，大概是比亚迪近年来一直扩大生产规模，耗巨资发展城市云轨交通，前不久还花费巨资研究第三代半导体材料sic，从而需要不断对外筹资。

（三）营运能力分析

营运能力是公司资金运转和周转的能力。可以体现一个企业营运能力水平。从报表中的几个数据分析比亚迪的营运能力，从表5得到相关信息，近4年比亚迪的各项指标表现平庸，总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率这几项指标的增减率都在10个百分点。然后可以看一下应收账款周转率，在2016年下降之后，后三年连续小幅度回声，2016到2019年4年间上升和下降比率分别为-30.8%、+13.7%、+6.6% ，连续3年的回升。之外，比亚迪的流动资产周转率基本是处于1.2左右飘忽不定，而一个公司如果表现良好，流动资产周转率一般在2，一般越多越好。

表5 2016年-2019年 比亚迪营运能力分析指标

资料来源：比亚迪官方年报

从上面数据可以看出比亚迪存货资产变现能力越来越弱，虽然比亚迪收账速度在回暖，但是资产的流动也在变慢，还有比亚迪比亚迪存在很难回收的账款，资金被占用，而且存货有供过于求的情况。比亚迪在近几年虽然各个业务板块的营业收入有较大幅度的上升，但是新能源汽车业务收入下降23个百分点，集团总收入的占比下降至31.43%。最大的原因是近几年的政策对比亚迪不太有利还有自身资金利用不合理。

（四）成长能力分析

发展能力指的是企业能够扩大经营规模的能力，代表公司的长远的发展能力。可以根据下表6得出，比亚迪成长能力指标在2016以前表现是非常优异的，但是在2017年净利润同比下降了10.23%，而到了2019年同比2018年又下降了40.42%，这是接连不断的下降。营业收入、净资产和总资产增长率在2017至 2019年都出现连续的下降。

表6 2016年-2019年 比亚迪成长能力分析指标

资料来源：比亚迪官方年报

总的来说，比亚迪的发展能力起伏不定，国家的减低补贴政策让比亚迪销量产生了下降趋势。造成这样的原因其中是因为行业竞争加剧，国家倡导新能源行业发展截止到目前，国内的主要汽车制造厂商都已经开始或已经完成布局新能源汽车业务，行业竞争激烈。另外一个原因是原材料价格上涨，公司进行生产汽车所需要的主要原材料包括钢材、塑胶及其他金属原材料价格的波动对比亚迪的生产成本影响很大。

五、投资价值分析

（一）相对估值法

1.计算每股收入预测值

对于普通股民来说，投资一只股票是当股票内在价值价值高于市场价格的时候，我们可以进行买入，反之则不适合购入这只股票。我想通过市盈率法P/E（每股市价/每股盈利）进行推导，将市盈率和股票每股预测收益的乘积来计算股票的内在价值。首先，计算出2018-2020年每股收益预测平均值。然后将2018年比亚迪实际每股收益进行调整算出2019和2020年的每股收益预测值。接着通过相关机构提供的市盈率数据，取其市盈率平均值和比亚迪的每股预测收益值算出企业内在价值，最后内在价值与实际价值可以做出一个对比，得出相关结论。

比亚迪股票市场变幻莫测，所以我采取了7个机构3年的每股收益预测的数据，因为这样数据会比我要专业一些。得出来的数据是表7：

表7 2018-2020股票每股收益预测表

数据来源：同花顺软件

表7得出，2018年各机构的每股收益预测值平均值是0.96元，而实际比亚迪的每股收益在2018年12月31日是0.93元，低于预测值3%，也就是2019与2020年每股收益预测值也要下降3个百分点，下降后后2019年、2020年比亚迪每股收益预测值为1.42元和1.804元。

2.计算市盈率

有了每股预测收益之后，再开始算市盈率，股票市场是瞬息万变的，所以我们要提取一段时间比亚迪市盈率变动情况，排除一些变动较大的报告期，取其市盈率平均值。市盈率数据如表8所示：

表 8比亚迪市盈率变化表

数据来源：同花顺软件

3.预测股票价格和实际股票价格做对比

通过计算，得出2018年6月至2019年6月的市盈率平均数为34.32，我们将这个数值作为“合适的”市盈率，因为这段时间受政策影响较大，2017年这一年数据与其相差太大，不大合适。计算得出2019年股票价格预测值为48.73元，而比亚迪在2019年12月31日收盘价是47.67，股票价格是低于预测48.73的，该企业股票是被低估的所以我们可以考虑购入该股票。

（二）EVA模型

首先，经济增加值（EVA）指在一定的经营期间内扣除债权人和股东投入资本的成本后的剩余收益。若经济增加值为正，则表明股东投入的资金得到了理想的收益。其基本公式如下：税后净营业利润-资本总额*平均资本成本率。

比亚迪2016-2019年EVA指标计算：经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。

经济增加值=税后净营业利润-资本成本

=税后净利润-资本总额*加权平均资本成本率

通过上述数据指标得出EVA值后然后根据EVA模型算比亚迪2019的企业价值，其他公式为

，最后算出比亚迪的每股价格得出相关结论。

1.计算税后净营业利润（NOPAT）

我们要得出的净利润需是减掉非经常性损益，因为非经常性损益不是连续的。利息支出通常是“财务费用”里面的。研究开发费用分为两各方面，一个方面是“管理费用”里面的，另一个是是无形资产、资本化的研发投入，这几项均可以在年度财务报告中找出。利息支出与研发投入要*（1-25%）得出后，表9是算出数据后得出：

税后经营业利润的公式如下，税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)*(1-25%)

表 9 2016-2019计算税后净营业利润（亿）

2.计算资本总额（TC）

资本总额包括债务资本和权益资本。算资本总额时的过程中，要对报表部分进行会计调整，要真实的反映投资者投入的成本。平均所有者权益和平均债务可以从报表中计算的出。无息流动负债是企业日常经营过程中自然形成的，是不需要额外支付利息的，所以计算时我事先将其扣除应付职工薪酬。在建工程是投资者企业扩大经营的持续投入，还未建成就没有产生利润，也事先扣除。表10中的数字是根据2016-2019年报数据加权平均得出，资本总额的计算公式为：

调整后资本总额=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程

表 10 2016-2019计算资本总额（亿）

3.计算加权平均资本成本率（WACC）

首先计算债务资本在总资本的占比，权益资本在资本总额的占比，接着分别计算债务资本成本率和权益资本成本率，最后将它们加权平均计算出加权平均资本成本率。

它的文字公式：加权平均资本成本率=债务资本占比×债务资本成本率+权益资本占比×权益资本成本率

3.1计算资本结构

企业部分资本所占总资本的比重所形成的框架就是资本结构，债务资本比例就是债务总额在资本总额中的占比，总比例(100%-债务资本比例)就是权益资本比例。长期借款+短期借款+应付债券=债务资本。资本结构如表11所示。

表11 2016-2019资本结构加权计算

3.2计算债务资本成本率

债务资本成本是企业借款需要支付的利息费用。而财务费用项下的利息支出就是企业借款所支付的实际利息，债务资本成本率=用税后利息支出/以债务总额*100%，具体详情见表12：

表12 2016-2019债务资本成本计算（亿）

3.3计算权益资本成本率

资本资产定价模型可以比较准确算出Rs。从CAMP可以的出权益资本成本相当于无风险利率加上风险溢价。表达式如下：

表13 公式指标说明

3.3.1确定无风险利率

无风险利率是指投资者投资一个无风险且带利率的企业，，人民都公认银行存款是十分稳定的，所以无风险利率和银行存款可以挂钩。

3.3.2计算市场风险溢价

市场风险溢价的含义是指市场平均收益率和无风险资产平均报酬率之间的差值，风险越高，则要求的市场风险溢价就越高。本文不参考股票市场的风险报酬，而选取近三年的国内生产总值（GDP）增长率作为市场风险溢。

3.3.3得出贝塔值

股票相对于整个股市的价格波动情况可以用贝塔值表示。若β值大于1，市场价格变动会急剧影响到该股票。

根据以上分析和数据制作表14，风险溢价与的GDP增长率挂钩，无风险收益率取自2016-2019年的五年期整存整取的存款利率，β值取自同花顺数据库。

表14 2016-2019权益资本成本率

3.3.4计算加权资本成本率

上文计算出来了比亚迪的债务成本资本率以及权益资本成本率，然后再根据

权益资本和债务资本所占资本总额的比例来计算加权资本成本，计算结果如下表15：

表15 2016-2019加权平均资本成本

4.计算 EVA

上文已经计算出来了EVA的几个要素，表16的计算可以得出EVA的结果，比亚迪的EVA为正，说明比亚迪是一个能够为股东带来价值增值的企业，也说明比亚迪响应国家政策，积极投身于新能源汽车行业的发展，并且持续自主研发，可以为投资者带来利益。计算结果如下表16：

表16 2016-2019EVA计算数值（亿）

5.计算企业价值

近年来我国国内生产总值稳步增长，大概在稳定在6%，加权资本成本采用近五年企业的权益资本成本平均数9.13%，并将以GDP增速预估增长率。根据公式计算如下：

式中v0——期初资本总额；g——永续增长率

比亚迪的企业价值为14470000万元，在2019年底，比亚迪股本数量为2700000万股，算出比亚迪每股价值53.59元。

2019年12月31日收盘时，比亚迪股票成交价为47.67元每股。47.67元每股的价值低于53.39元每股，比亚迪的股价低于实际价值。

六、相关风险

比亚迪财务风险与内外部环境密切相关。对财务指标研究之后，分析出比亚迪财务风险的因素可分为外在因素和内在因素。外在因素有：新能源汽车补贴下降、同行竞争、充电基础设施不完备以及原材料价格飙升。内在因素有：负债增加、筹资结构不合理、项目投资失误、应收账款规模及存货规模增加。

七、相关建议

外在因素：科技创新是发展的第一生产力，比亚迪要着重发展电池、电机和电控这些关键技术。在经历退补政策之后，补贴比以前要相对减少，所以公司应该合理利用补贴，将补贴资金用于技术的创新，保持独有的科技核心，通过创新生产质量更优的产品，获得更多的优质客户与合作方。

内在因素：为降低公司筹资风险，比亚迪应优化资本结构，控制好负债规模，降低资产负债率。比亚迪应充分利用内部融资，因为公司仍处于扩大规模的状况中，需要大量的资金，而比亚迪每年都有一部分留存收益，优先使用公司留存收益，就不用向多方筹资增加风险。针对比亚迪存货规模增加，应该拓宽销售渠道，招纳更多销售人员。

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致 谢

随着论文的一点点完成，也意味着我离毕业就差最后一次答辩，在这4年里，我学到了很多学习上的我未触及过得知识，也学到了很多学习外的为人世故，无论是快乐还是难受的回忆我都会好好珍藏，即将告别学生身份的我即使有些许迷茫，但是我依旧会怀揣勇气踏入社会的道路。

然后，我要对我的导表示深深的感谢，老师作为我的论文指导老师对我论文的选题、内容都做了一系列指导，在我出现问题的时候能叮嘱我去修正。同时，老师有着严谨的学术态度，还有善意的鼓励我去学习我从为接触过的知识，种种都让我感到钦佩，正所谓授人以鱼不如授人以渔。最后，我要感谢在校期间所有任课的老师，在课堂上对我的认真指导，为学生排纷解难，使我拥有了扎实的理论专业知识。也祝愿全社会老师能够身体健康、万事胜意。

比亚迪股份有限公司投资价值分析

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