摘 要
众所周知,企业财务的安全是决定企业可持续发展的关键,我国企业当前所面临的财务风险随着社会经济的发展,而呈现出日益复杂化、多样化的趋势。因此,为了企业的健康持续发展,对于企业财务风险的正确分析和控制也变得越来越重要。
房地产行业是我国经济发展的主要GDP支撑行业,房地产行业属于重资产行业,行业资金需求量非常大,项目投资数额高,并且投资回收周期非常长,房地产行业有着非常高的资产负债率,同时面临较大的财务风险。由于房地产行业存在以上特殊性,因此,在财务风险防范与控制的关注点与其他行业不尽相同。
因此,对于房地产这类财务风险较高的行业,如何识别风险,预防风险和防风险,对于企业的长期发展与健康成长来说,起着至关重要的作用,同时控制好房地产企业的风险,也有利于推进我国经济的快速稳定发展。
本文以保利地产为研究对象。首先对财务风险与控制相关理论进行简单梳理,形成一个一般性的理论认识。然后运用财务风险的相关理论对该企业的财务风险因素进行识别,初步判断该公司的财务风险状况。建立健全符合企业发展的财务风险评价体系,对企业财务风险进行系统并且全面的评价与分析,为企业防范财务风险提供保障。最后,根据其存在的问题,提出相应的控制措施。
关键词:财务风险,分析,评价,控制
第1章 绪 论
财务风险的识别、分析与防控是企业财务分析的重要组成部分,企业财务风险是企业在进行投资筹资经营活动的过程中,由于内部因素和外部因素,导致企业实际的目标不能实现,从而蒙受经济损失的机会和可能[1]。改革开放以来,我国经济迅速发展,企业作为市场经济的主体,在营运的过程中会面临着各种各样的风险,最常见的一种则是财务风险。可以说财务风险存在于企业的各个环节,由于财务风险对企业的生产经营发展非常重要,如果财务风险不能及时得到有效地识别、防范、控制和评价,将会给企业带来损失,企业可能因为财务风险过高而由盛转衰,影响到日常的生产经营活动。因此,如何有效地识别防范控制和评价企业的财务风险,降低财务风险,是企业在未来发展过程中必须经历的重要课题
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
1978年以来的三十多年来,我国的经济发展速度取得了举世瞩目的成就,但是在取得可喜成绩的同时,我们企业所面临的问题也越来越多,越来越突出,其中企业财务风险是最为突出的问题。
尽管如此,可是财务风险管理的重要性还没有完全被大多数企业所认识,很多企业甚至也没有将财务风险管理列入到企业的日常管理活动中。虽然有些企业能够认识到财务风险管理的重要性,可是由于缺乏相关的理论支撑和财务管理人员而导致财务风险没有得到有效控制。
财务风险管理如此重要,但尚未被很多企业所认知,因此,在企业的日常财务管理活动中,没有将财务风险管理列入日常管理活动,虽然我国有些企业已经认识到财务风险管理的重要性,但是由于我国企业对于财务风险管理的相关研究缺失以及相关人才缺乏,财务风险管理没有得到有效的推广。近年来,随着很多类似于中信泰富这类对于财务风险管理不当,造成企业经营失败的案例不断增加,我们不难发现。一个企业的健康发展离不开财务风险的有效管理。詹姆斯和瓦尔兹(2007)认为,财务风险产生的原因是多种多样的,一般由于企业内外部环境的多变,以及在经营投资筹资过程中的不规范,不合规的原因导致财务风险产生[2]。
如果能够对企业的财务风险正确的分析和识别,从而采取具体有效的措施来规避财务风险,那么对于企业的正常发展意义重大。因此,一个企业要想在竞争中不被淘汰,就需要重视,并且加强企业财务风险的管理。
本文是在当前经济形势下结合保利地产的实际情况,以该公司为案例,通过对其财务风险的分析,提出相应的控制措施,从而降低企业风险,提高企业的市场竞争力,为企业的健康发展提供保障。同时,本文的分析可以类比推理到其它的案例中,从而作为其他房地产企业进行财务风险识别、防范、控制与评价的借鉴案例。
1.1.2研究意义
本文的研究意义主要有下面几点:
(1)有利于加强财务风险的防控。对于保利地产而言,通过深入的分析和研究,针对该企业具体情况提出具体风险控制措施,能够有效降低企业的风险,避免因为财务风险的聚集而引发财务危机。
(2)有利于提高财务风险的防范的意识。在我国,企业的风险意识普遍不强,尤其表现在对于风险的管理上,本文通过对财务风险因素的识别、评价和控制能够使人们直观清楚地认识到财务风险的破坏性。
(3)有利于推进企业的可持续发展。当前复杂的经济社会环境使得企业面临的财务风险也越来越大,要想企业能够实现持续性发展,必须在经营过程中及时发现问题,并且善于学习,积极改进。企业可以通过对一系列的财务指标进行分析,及时掌握财务状况并且探究其原因,同时采取合适的措施降低风险或者减少损失,从而增强企业的竞争力,促进企业的又好又快发展。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
国外的学者早在20世纪初期就开始进行财务风险研究,当目前为止已经形成了相对完备的体系,财务风险的理论研究非常成熟,大体上可以归咎为财务风险理论研究和实证研究这两个方面。
财务风险的理论研究:法国科学管理大师亨利·法约尔在《一般管理和工业管理》一书中首次将风险管理纳入企业管理之中,随后X学者格拉尔提出了“风险管理”一词,才逐渐形成一门学科[3]。罗伯特(2009)认为企业的风险管理应该放在企业比较重要的位置,首先它有利于提高企业的发展效率和促进企业价值的提升,同时也为企业内部控制的建立运行提供保障[4]。在企业风险管理的基础之上,学者将其运用到企业的财务风险的研究之上,形成了一系列的理论,X经济学家马克威茨、夏普、米勒等都具有突出贡献,他们先后提出了一系列关于企业风险防控的理论,例如边际风险理论,资本资产定价模型以及MM理论等,这些理论为后来的企业风险的研究奠定了基础。财务风险实证研究:在财务风险实证方面的研究主要集中于财务风险预警模型的构建,如果建立有效的预警财务风险预警模型,那么可以有效的识别防范控制和评价财务风险,从而达到降低企业财务风险的目的。首先进行此项研究的是菲茨·帕特里克(FitzPatrick),他的研究主要是建立在单因素变量的预警模型的构建上。选取了19家企业作为研究样本,选取了一系列财务指标作为企业财务风险的评判依据,其研究结果证明能够判断企业财务风险大小最准确的指标是权益净利率和产权比率两个指标[5]。X学者爱德华·奥尔曼(EdwardsAltman)提出的Z计分模式,通过建立线性回归方程的方法,将一系列影响企业财务风险的指标加入该方程组,通过计算方程组中各指标的权重来判断该指标对财务风险的影响的大小[6]。还有学者侧重于企业财务危机的预测模型构建,为企业的财务风险识别、防控以及评价提供有效的解决方案。比如Sun·Jie(2008)利用计算机技术构建企业破产模型,证明了数据挖掘技术在预测财务危机方面的有效性[7]。
1.2.2国内研究现状
我国对于财务风险的研究起步较晚,并且大量的借鉴和吸收了国外的研究经验,我国研究的内容主要有以下三个方面,财务风险的界定、财务风险的控制、财务风险预警。
(1)财务风险的界定研究现状
上个世纪80年代,我国财务风险的研究刚刚起步,其中刘思禄、汤谷良、向德伟等学者对于财务风险的研究比较全面,首先他们通过对企业内部环境的分析,从企业投资投资以及盈利等方面来分析,企业存在财务风险的情况。他们的研究对于我国财务风险理论的发展提供了研究方向。
(2)财务风险的控制研究现状
财政部企业司在《企业财务风险管理》一书中详细的介绍了财务风险的种类和界定,并且提出了不同的控制措施,对于我国企业管理者认识财务风险以及采取预防措施方面提供了借鉴意义。
我国学者胡夏华2004年在其著作中提出了财务风险控制需要分为两个阶段,一个是战略规划阶段和一个是战略实施阶段。同时,我国学者金昌绪认为,财务风险管理的主要目的是以最小的成本,获得最大的收益,需要企业建立一个规范的财务风险防控体系[8]。
1.3研究的框架与方法
1.3.1研究框架
本文的主要以保利地产为例,根据财务风险管理理论的程序,进行风险识别、风险评价和风险控制。首先对该企业的风险因素进行深入的风险分析,随后构建财务风险评价体系对财务风险进行评价,最后针对具体的问题提出确实可行的控制措施[10]。
1.3.2研究方法
在深入阅读学习企业财务风险分析与风险控制的理论基础上,形成一般性认识,通过报表分析、调查研究以及横向与纵向对比等方法对其财务的风险进行了分析并提出相应的控制措施。
第2章相关理论
2.1财务风险概述
2.1.1财务风险的概念
目前,我国对于企业财务风险的定义并没有一个统一的规定,主要存在以下两种观点。一种观念认为企业的财务风险是企业的筹资风险,当企业存在资金缺口时进行筹资,然而企业不能通过自己的生产经营活动产生的资金到偿还到期本息的风险。另外一种观点认为,企业的财务风险是由于企业在生产经营活动中的不确定性,导致企业在投融资以及生产分配过程中产生的实际结果与预期的目标不一致,进而造成损失的可能性[11]。这两种观点从两个不同的维度对企业财务风险进行了定义,因此没有对错之分。但是就目前的研究而言,人们更加倾向于第二种观点。
2.1.2财务风险的特点
财务风险具有两个最基本的特征即客观性与不确定性。财务风险的客观性是指风险的存在和大小不一不以人的意志为转移,企业要想彻底的消除风险是不现实的,只能通过风险管理来尽可能地减少风险发生的概率和带来的损失。正是由于财务风险的客观性,我们才能够找出风险产生的客观原因,进而识别和控制风险。
财务风险是否发生以及发生对企业产生的影响的大小是不确定的。也正是因为风险的不确定性,才使得风险的控制具有可行性,由于风险受到各种因素的影响,所以只要对关键的因素进行了解和控制,就完全有可能控制风险的发生和程度。
2.1.3财务风险的分类
关于财务风险的分类方法多种多样,但是最核心的有以下四种:
筹资风险是由于资本市场以及政策环境变动,给企业筹资带来的财务不确定性。筹资风险通常包括,财务杠杆效应,汇率以及利率变化、通货膨胀购买力所带来的风险[12]。财务杠杆效应是指企业在融资过程中,由于融资固定成本的存在,从而放大企业财务指标给企业带来很大的财务风险。利率以及汇率的变化一般受国内外资本市场的影响,导致企业的筹资成本不断变化,导致筹资成本存在不确定性,进而带来风险。购买力风险,直接影响企业在国内外的行业内的竞争力,从而影响企业筹资数额的大小。投资风险是指企业将资金投入到某些领域,由于该领域行情的变化,从而使得最终投资带来的收益与预期的结果存在偏差的不确定性风险。企业投资主要通过两种形式,一种是通过直接资金注入进行投资,另一种是通过在二级市场上购买证券进行投资。资金营运风险是指企业在日常生产经营活动中,由于没有合理的做好企业资金的使用规划,从而使得企业的资金,与企业的生产经营活动不配套,导致企业生产经营活动产生资金短缺的问题。收益与分配风险是指企业在生产经营活动中,由于没有合理的规划好企业如何进行收益的分配,从而影响企业资金供应以及与投资者的关系。一方面,倘若企业在进行盈余分配时,分配的企业盈余过多,就会使得企业在未来的市场经营活动中缺乏资金,无法进行符合企业发展的扩大再生产,迫使企业进行外部融资,从而加大了企业对于融资的成本的负担,影响盈利能力。另一方面,如果企业分配的盈余较少,就会使得投资者的收益减少,因此使得利益相关者的关系变差,企业难以继续筹资。2.2财务风险的管理流程
2.3.1财务风险的识别
财务风险识别是进行财务风险管理的第一步,通过财务风险的识别,可以大体上了解企业面临的财务风险的基本情况,为企业财务风险的防范控制以及评价提供重要的信息与决策依据。
主要从外部和内部两个方面进行,外部的风险识别主要包括经济环境、国家政策、行业环境、法律法规等,内部的风险识别主要采取指标分析法,对企业的财务报表等指标进行详细的分析计算,然后采用横向和纵向对比方法进行判断。
2.3.2财务风险的防范
财务风险防范是在企业运营过程中必不可少的一个重要组成部分,因其可以有效的防止财务风险给企业带来的损失。备受企业关注。对财务风险进行详细的分析后可以采取有效的风险管理措施进行有效地防范,灵活运用分散法、回避法、转移法、降低法等技术方法,以有效防范和化解财务风险。
2.3.3财务风险的控制
财务风险的控制在经过识别之后,了解了风险的类别和程度,接下来就是制定合理的措施,它是风险管理的最终目标,可以帮助企业降低风险带来的损失。
2.3.4财务风险的评价
通常采取定性和定量两种评价方式对财务风险进行评价。财务风险定性评价是对企业的宏观环境以及微观环境进行分析,从而推导和判断出企业存在财务风险的大小以及发生财务危机的可能性。主要包括标准化调查法。定量分析是指借助计算模型算出某种风险下的期望收益,将数据作为判断的主要依据,包括功效函数法、杜邦分析法等。
第3章 保利地产财务风险的分析
3.1房地产行业简介
改革开放以来,尤其是自从2003年房地产行业被列为我国支柱性产业以来,地产行业飞速发展。由于房地产行业关系到人民民生,受XX政策的影响比较大,随着房价的飞速上涨,XX也不断地加强对房地产的管控,尤其是2017年,我国各级XX发布了限购、限价、限售政策,对我国楼市进行高压调控。同时,央行联合有关XX部门为房地产信贷进行严格管理,进对恶意炒房行打击,进而限制了房地产行业的发展[13]。
3.2保利地产简介
保利发展控制集团股份有限公司(以下简称保利地产)是我国最初经营不动产投资与开发的公司之一,是大型中央企业中国保利集团有限公司控股的房地产上市公司,公司的不动产投资、开发、运营等业务已实现国际化,遍布全球一百多个都市[14]。此外,保利地产还拥有全方向开拓不动产的经验,除住房、写字楼以外,在品牌酒店、商物中心等也形成了具有代表性的标杆产品品牌[15]。
3.3保利地产财务风险分析
首先了解保利地产的财务数据,如下表3-1和表3-2所示。
表3-1 2014-2018年保利地产主要财务数据
报告期 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
经营指标: | |||||
营业收入 | 19.45 | 14.63 | 15.48 | 12.34 | 10.91 |
营业成本 | 13.13 | 10.09 | 10.99 | 8.25 | 7.41 |
净利润 | 2.61 | 1.97 | 1.71 | 1.68 | 1.42 |
现金流量指标: | |||||
销售商品、提供劳务收到的现金 | 26.98 | 20.85 | 17.69 | 14.30 | 11.18 |
经营活动产生的现金流量净额 | 1.19 | (2.93) | 3.41 | 1.78 | (1.05) |
投资活动产生的现金流量净额 | (1.35) | (1.70) | (1.31) | (0.25) | (0.32) |
筹资活动产生的现金流量净额 | 4.65 | 6.74 | (1.13) | (1.77) | 1.99 |
表3-2 2014-2018年保利地产主要财务数据
报告期 | 20181231 | 20171231 | 20161231 | 20151231 | 20141231 |
流动资产合计 | 76.65 | 64.62 | 43.51 | 38.47 | 35.09 |
非流动资产合计 | 8.00 | 5.03 | 3.29 | 1.92 | 1.49 |
资产总计 | 84.65 | 69.65 | 46.80 | 40.38 | 36.58 |
流动负债合计 | 44.49 | 36.30 | 25.08 | 22.18 | 18.73 |
非流动负债合计 | 21.51 | 17.53 | 9.91 | 8.49 | 9.76 |
负债合计 | 66.00 | 53.82 | 34.99 | 30.67 | 28.49 |
所有者权益(或股东权益)合计 | 18.65 | 15.82 | 11.81 | 9.71 | 8.09 |
可以看出,近年来受房地产限购等原因影响,原材料的价格不断攀升,使得企业的成本增加,利润空间不断缩小,日常的生产经营受到了冲击,但整体来看保利地产在不断扩张。
房地产企业的财务风险主要源于筹资活动、投资活动、经营活动等方面,后文将从以上几方面对保利地产的财务风险进行分析。
3.3.1筹资风险的分析
筹资风险是企业在进行筹资活动时,因筹资需要偿还到期借款,当企业不能偿还到期借款的可能性所带来的风险。
房地产行业属于重资产行业,从前期拿地开始到最后房屋完工交房整个流程存在大量负债,每个环节对资金的需求量大,并且房地产项目的建设周期都在一年以上资金回收期较长,仅依靠企业股东的投入资本不能满足企业日常生产经营活动对资金的需要,因此可以通过外部融资满足企业的融资金需求。外部融资包括股权融资与债权融资,债权融资不会稀释股东对公司的控制权但是存在不能到期还本付息的风险,股权融资虽然能够降低不能到期还本付息的风险但是会稀释股东在公司中的控制权。
由于股权融资相对债权融资审核更加严格,房地产企业大都广泛使用债权融资形式,导致房地产行业企业的负债率水平要高于其他行业。因此对保利地产的筹资风险进行分析很有必要。
(1)综合融资成本分析
融资成本作为企业是否进行融资的重要决策依据。比较低的综合融资成本会使得企业进行大规模融资增加企业的筹资风险,因此有必要对企业的综合融资成本进行分析。
表3-32018年主要地产公司综合融资成本
企业名称 | 保利
地产 | 旭辉控股集团 | 华夏
幸福 | 新城
控股 | 碧桂园 | 融创中国 | 中国奥园 | 阳光城 | 恒大 | 泰禾集团 |
综合融资成本 | 5.03% | 5.80% | 6.42% | 6.47% | 6.52% | 6.81% | 7.15% | 7.94% | 8.18% | 8.52% |
数据来源:2019年各企业财务报表披露
保利地产作为大型央企上市公司,融资成本位于行业低谷,对公司融资有很好的促进作用,并且通过研究财务报表我们发现保利地产融资方式主要是债权性融资,因此我们可以得出保利地产债权融资成本融资成本较低。
(2)短期偿债能力分析
表3-42014-2018年保利地产流动比率
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
保利地产 | 1.72 | 1.78 | 1.74 | 1.73 | 1.87 |
行业均值 | 1.91 | 2.09 | 2.15 | 2.00 | 2.03 |
行业均值根据证监会行业板块披露的企业计算得到(下同)
不难发现,2014年度至2018年度房地产行业的流动比率大约在2.00,而保利地产其流动比率从2014年1.87下降至1.72,低于行业行业和水平,短期偿债风险比较大。
(3)长期偿债能力分析
表3-52014-2018年保利地产资产负债率
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
保利地产 | 0.78 | 0.77 | 0.75 | 0.76 | 0.78 |
行业均值 | 0.65 | 0.65 | 0.66 | 0.67 | 0.66 |
不难发现,2014年度至2018年度房地产行业的资产负债率基本维持在0.66左右,而保利地产资产负债率基本维持在0.75以上,高于行业水平,长期偿债风险比较大。
(4)筹资方式
保利地产2006年上市成功,上市至今使用的筹资方式主要有首次公开发行上市(IPO)、定向增发再融资、公开增发再融资、发行债券再融资、短期借款和长期借款六种主要的方式。
万科1991年上市成功,上市至今使用的筹资方式主要有首次公开发行上市(IPO)、配股再融资、定向增发再融资、公开增发再融资、发行优先股再融资以及发行债券再融资、短期借款和长期借款八种主要的方式。
恒大地产2009年上市成功,上市至今使用的筹资方式主要有发行优先票据、发行永续可转债、发行永久资本工具、发行中国企业债券、发行私募信托基金、引入战略投资者、短期借款和长期借款八种主要的方式。
对比行业其他两家龙头地产企业我们不难发现保利地产的筹资方式相对单一。
整体来看由于保利地产债权筹资成本很低,导致保利地产广泛地采用单一方式进行融资,到底还本付息的压力很大,筹资风险较高。
3.3.2投资风险的分析
投资风险是指企业将资金投入到某一生产领域,未达到经营目标的风险。由于房地产企业属于重资产行业,投资活动存在以下特点:投资活动所涉及的数额较大,投资回收期较长,因此在投资周期内,公司的投资活动容易受到宏观经济政策、企业经营战略方针、上下游企业、外部金融机构等不确定性的因素的影响。
(1)存货投入分析
存货是房地产企业资产中的重点,存货投资的节奏直接影响后期经营活动、公司的财务状况。我们首先分析保利地产的土地获取情况。
表3-62014年-2018年保利地产土地获得情况
年份 | 新增土地面积(万平方米) | 土地获得成本(亿元) |
2014年 | 1231.00 | 429.00 |
2015年 | 1308.00 | 656.00 |
2016年 | 2404.00 | 1214.00 |
2017年 | 4520.00 | 2765.00 |
2018年 | 3116.00 | 1927.00 |
从表格中的数据可以看出,2014—2018年保利地产拿地节奏混乱。从总的趋势来看,保利地产从2014年到2017年,拿地的面积数逐年增加,并且在2017年达到峰值已经超过2016年的拿地面积的1.5倍,由于2016年底到2017年,国家各地都出现了房地产限购政策,所以保利地产在2017年拿了很多的土地,会引起后期存货的积压,影响后期公司的开发节奏,进而影响投资回收期。同时对土地存货投资过多,会增加巨额资金需求,这样会使得企业的资金压力变大,另一方面随着一、二线城市土地价格逐年增加,企业未来土地取得成本越来越高,对于后期优质土地的取得带来困难。
(2)对外股权投资分析
房地产企业为了降低母公司风险,一般会建立许多项目公司,这些项目公司里包括合作项目和独资项目。因此,房地产公司的长期股权投资情况,对公司未来的经营和管理有着重要的意义。分析公司近年来的长期股权投资,我们可以发现公司的投资政策。
表3-72014-2018年保利地产长期股权投资情况
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
长期股权投资(亿元) | 48.49 | 23.45 | 14.75 | 4.82 | 3.55 |
从表格中我们不难发现,保利地产的长期股权投资在2016年出现增长,2018年出现大幅增长,这与其发展战略是一致的,保利地产近年来一直表现出扩张态势。长期股权投资的大幅增长,说明企业在外部存在很多子公司以及合作项目,企业扩大生产经营规模的态势明显。查阅公司2016年的报表,我们不难发现,保利地产完成了很多项目公司的收购,并且在2017年完成了中国航空工业集团旗下11个项目的收购。查阅2018年保利地产的财务报表,我发现保利地产将收购作为企业对外扩张发展的重要手段。如此大规模的对外扩张,对于保利地产来说有些激进,可能导致财务风险的发生。
(3)投资盈利分析
在考虑投资金额的同时,还要考虑投入资产的盈利能力,因此我们需要对公司的销售毛利率、总资产利润率、净资产收益率进行比较分析。
表3-82014-2018年保利地产销售毛利率
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
销售毛利率(%) | 32.48 | 31.05 | 29.00 | 33.20 | 32.02 |
行业均值(%) | 34.34 | 30 | 28.6 | 29.87 | 32.66 |
不难发现,保利地产毛利率在30%左右,2018年仍然低于行业均值2个点,说明保利地产成本控制水平处于行业中下游。
表3-92014-2018年保利地产净资产收益率与资产报酬率
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
净资产收益率(%) | 16.63 | 14.61 | 13.92 | 17.26 | 21.65 |
资产报酬率(%) | 3.00 | 3.09 | 3.83 | 4.33 | 4.02 |
不难发现,保利地产近5年来净资产收益率从2014年至2018年期间期间下降5个百分点,并且期间有所波动。资产报酬率从2014年4.02%下降到2018年3.00%,一直处于下降状态,总的来看保利地产的资产的投入和使用效率不太理想,持续获利能力表现较差。
3.3.3营运风险的分析
营运风险是企业在生产经营过程中,由于对于企业资产管理不当,从而导致企业资产周转速度慢,引起企业存货,积压经营恶化的风险。
由于房地产企业项目建设周期在两年左右,因此营运周期相对较长,资产的流动性、周转速度对企业经营活动有很大影响。
表3-102014年-2018年保利地产营运风险指标
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
总资产周转率(次) | 0.25 | 0.25 | 0.36 | 0.32 | 0.32 |
行业均值(次) | 0.24 | 0.24 | 0.28 | 0.31 | 0.27 |
存货周转率(次) | 0.29 | 0.27 | 0.37 | 0.30 | 0.29 |
行业均值(次) | 15.07 | 11.35 | 6.27 | 4.55 | 5.21 |
不难发现,保利地产的总资产周转率在2014年至2018年有所下降,对资产的营运水平有在变弱,在行业内来看保利地产的资产营运能力处在行业中间水平。
存货周转率从2014年至2018年来看有下降趋势,可以理解为公司存货变为现金的时间变得很长,会引起公司的存货不能变现的风险增加,进而导致企业现金流恶化。然而该指标可能存在问题,因为房地产企业都是采用预售的销售模式,会使得当下的存货匹配的收入是两年前的存货产生。这与保利地产最近几年疯狂拿地模式有关,公司大量的现金变为不容易变现的存货,如果后期后期开发节奏能跟的上,这么低的存货周转率也可以让公司资金快速恢复,但是在目前的XX监管与限购政策情况下,提高存货周转率对保利地产来说挑战巨大。
3.3.4收益分配风险分析
收益分配风险是指企业在生产经营产生盈余的过程中,对盈余进行分配的过程中,没有制定出符合企业发展的盈余分配政策,从而给企业带来风险的可能性。公司法规定公司连续五年不向股东分配利润,而公司该五年连续盈利,并且符合分配利润条件的,股东可以要求公司收购其股权。
因此一个公司的收益分配政策对于公司的发展、公司股东、债权人都有一定的影响。
公司不分配利润,可以将收益用来更好项目的投资,从而增资扩产,达到促进企业的发展的目的;相反的,公司如果将收益分配给股东,此时股东可以获得股息红利,及时获得投资回报;然而公司将收益分配给股东时,债权人会因为公司分配收益导致所有者权益绝对数额减少,增加公司的资产负债率,提高债权人的风险,所以债权人有不分配收益的倾向。
表3-112014年-2018年保利地产收益分配情况
年份 | 2018年度 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 | 2014年度 |
净利润(万元) | 2614914 | 1562589 | 1242155 | 1234758 | 1220032 |
留存收益(万元) | 8812055 | 7439295 | 6250248 | 5379199 | 4376291 |
留存收益分配率 | 47.50% | 23.91% | 29.88% | 18.78% | – |
注释:留存收益分配率t+1=1-(留存收益t+1-留存收益t)/净利润t+1
不难发现,2014年至2018年保利地产的净利润与留存收益均呈现逐年增加的情况,说明企业经营能力持续增强。但是保利地产的留存收益分配率逐年逐年波动增加,说明保利地产的收益分配政策多变,目前来看留存收益分配率已经将近50%,但是与上一年相比波动较大将近2倍,会挫伤投资者的热情。
第4章 保利地产财务风险防控对策
企业的财务风险受到内外部的因素共同影响,外部环境的具有不确定性,并且控制难度大,低于企业的持续发展影响重大,应当引起企业的重视,制定相应的举措来应对风险,尽可能地将风险降低到最小。而内部环境相对于外部环境更容易被发现和把握,而且预防和控制的措施也比较具有针对性,控制的成效也比较明显。
4.1筹资风险的控制
4.1.1建立科学的筹资决策机制
科学的决策机制能够帮助企业预防和降低风险,对于保利地产应当注意以下几点:首先确定资本结构,负债经营是企业筹资风险的主要起因,即过度的负债导致企业还本付息的压力增加[16]。但是筹措的资并不意味着越多越好,过多的资金会造成闲置浪费增加企业的成本,这样会给企业带来不必要的损失[17]。筹资时要合理控制长期负债和短期负债的规模,优化公司的财务结构,提高资金的使用效率,尽可能地减少资金的占有。其次,筹资方案应当得到科学的论证,对于一些特别重大的投资应当进行风险的评估,重点关注资金的流向和项目可行性。
4.1.2要选择合理的筹资方式
保利地产的筹资方式相对于其他行业头部企业来说比较单一,融资不灵活,保利地产应当在遵循国家法律法规的前提下,及时选择更好的成本更低的融资方式。及时使用发行优先票据、发行永续可转债、发行永久资本工具、发行中国企业债券、发行私募信托基金、引入战略投资者等新的融资方式。
4.2投资风险的控制
4.2.1建立合理的投资流程
保利地产投资资产盈利能力有待提高,可能与投资的不合理有关,不合理的投资会导致财务风险的发生,因此该公司要建立科学的投资决策机制。
首先要重视投资项目的可行性,投资不能盲目,应当在立项阶段就进行合理的评估,尽可能地采取定量的计算方法,有专门的技术人员进行全面的分析。其次,要重视财务匹配因素,应当根据公司实际情况,将资金用于具有竞争优势的项目上,尽量的少投资于与公司业务无关的项目上。最后,建立严格的项目审批制度,决策的过程要公开民主,并且做好详细的记录,对于决策失误应当追究责任。与此同时,在项目正式实施时,应当严格控制资金的使用和流向。
4.2.2采取适当的风险转移措施
一方面要密切关注行业发展动态,根据国家相关政策的调整,及时改变公司的投资策略,另一方面也要学会利用金融工具,例如期权,期货等避免价格波动所带来的投资风险。
4.3营运风险的控制
4.3.1加强存货管理
面对资产营运能力下降的窘境,保利地产应该适当的改变自己的存货取得节奏,因为大量的新获得土地导致公司的资产营运能力下降。由于保利地产近几年购置了大量土地,因此,对于未来发展需要加快开发节奏,通过适当的营销手段提高存货的去化率,并且制定出适合企业去化的销售政策。对已经出售的商品房建立健全售后服务体系,塑造良好的企业形象。提高存货的变现能力。
4.3.2加强销售回款管理
由于地产行业销售模式大都是采用预售形式。因此首先,在客户选择方面保利地产应严格审查客户的信用资质,还款能力,从而保证客户可以及的清偿货款,实施全款购房优惠政策,充分利用资金的时间价值;其次,对于银行,保利地产要做好与银行间的合作关系,对于客户的按揭贷款,保利地产要与银行间达成默契,促进银行及时放款增加回款。
4.4收益分配风险的控制
合理有效的股利分配政策对于企业而言至关重要。因此,保利地产应当根据实际情况制定合适的股利分配政策。当公司业绩较好时,持续增长趋势明显时,可以采取固定的股利支付率政策,这样能够增加投资人的信心,释放出公司发展正常的信号,能够为企业筹集到更多的建设资金。当公司业绩一般时,实行稳定偏低的股利政策,这样能够将更多资金用于企业的发展上,稳定股票的价格。
结论
根据本文的分析我们可以得出以下结论:第一,保利地产面临的主要的风险有偿债能力风险大,短期与长期偿债能力都需改善,而且负债规模较大。第二,保利公司财务风险评价主要采用保利筹资、营运、投资和收益分配四个方面。四个维度都存在一些问题,应当引起企业重视,采取有效的措施降低风险。第三,保利地产公司的需实施的控制措施主要有:进一步健全公司的取地制度,包括项目的审批和测算,抓住关键的控制点;建立财务预警系统,密切关注企业的财务指标;提高内部审计的独立性和有效性。宏观的看,保利地产目前正在不断扩张,全面开展业务,我们可以看到2017年保利地产的拿地规模突然增加,净利润与留存收益均呈现逐年增加的情况其经营成果较好,但也存在一些问题例如存货管理存在问题、企业过度使用债权融资等。
本文通过使用定性与定量的方法,对保利地产的财务风险进行了深刻的探讨,同时也存在很大的不足。在笔者在未来也会继续完善对于保利地产财务风险评价体系的构建,同时,本文提出了财务风险评价的方法,可以应用于其他大型上市房地产公司为其他的同行业公司的发展提供有效的财务风险识别、防范、控制与评价参考。
致 谢
本论文在写作过程中,得到了张老师的真诚帮助和指导,写作初期在我对专题论文的写作几乎一无所知的时候,张老师帮助我整理思路并且告诉我可以查找资料的方法和途径,是我在以后的写作中有一个清晰地思路。在写作过程中又对我一个又一个问题给与了精心的指导还在我困惑的时候给了我鼓励,使我恢复了信心抱着积极的态度完成了论文,张老师严肃的科学态度,严谨的治学精神,精益求精的工作作风,深深地感染和激励着我。在此谨向张老师致以诚挚的感谢和最崇高的敬意。
感谢所有帮助过我的老师、家长、朋友们,正是由于他们的帮助和支持我才能克服一个又一个的困难和疑惑,直至本文的顺利完成。
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