企业负债经营的效益与财务风险控制研究

摘要：一个企业的发展、壮大都离不开资金的支持，就像血液对人体的重要性一样。为了顺应市场经济发展的潮流，要想在如此艰难的环境中发展，原有的生产经营模式是无法满足企业的发展需要的。因此，越来越多的企业都采取了负债融资的经营模式，这种模式能在短期内给企业带来巨额利润的同时，也能够提高企业竞争能力，但是，在给企业带来如此巨额利润的情况下，却潜藏着巨大的财务风险。所以，如何在给企业带来巨大效益的情况下，又规避其所带来的财务风险，正是本文所要研究的问题。

关键词：负债经营；财务风险；风险控制；控制措施

前言

资金对企业的生存和发展具有重大影响，企业日常的生产经营必须有资金作为支撑。负债不仅是企业资金运转的重要来源，也是企业实现可持续发展的重要手段，更是市场经济发展的必然结果和客观要求。随着企业之间的竞争日益激烈。为了能筹集到更多的资金，大多数企业都走上了负债经营的道路。这种负债方式虽然能够很好地解决企业的融资问题，给企业带来了巨大的经济利益，但也可能会对企业产生不利的影响。当企业经营不善，或者管理决策上出现误区，造成企业资金的流失，甚至引发财务危机。所以，企业想要在竞争如此激烈的市场经济中，谋求发展，就必须认真分析其优劣势，在利益与风险之间做出恰当的权衡，控制和防范财务风险，将危害最小化。因此，在企业负债经营基础上，分析财务风险的成因与对策就显得尤为重要。

1 企业负债经营的效益与财务风险的相关概述

对企业负债经营的的定义可以从两个方面理解，第一，从会计学层面来理解，负债的实质是一种经济责任，是企业通过合法渠道，为企业的生产和经营获得外来融资的活动；第二，从财务管理层面理解，负债经营又称举债经营，是指企业为维持日常经营、扩大生产规模等目的，通过银行信贷、商业信贷等途径筹集资金，以弥补企业资金不足的管理活动。简而言之, 企业筹资一般有两种方式，一种股权筹资，是由企业所有者投入资金、发行股票，或者是利用留存收益转增资本，而另一种则是债权筹资，企业通过发行债券、利用商业行用以及向银行借款等经营方式筹集资金。[1]因此，只有通过股权筹资方式取得的资金才能叫做负债经营。

在一定条件下，负债经营给企业带来了巨大的利润，同时也存在一定的负面风险，这种风险具有不确定性，通过负债融资以支持企业发展时，由于各种难以预料的因素影响，使企业无力偿还债务而陷入困境的风险就叫财务风险。财务风险，即企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性，财务风险的承担者是企业所得者，如果风险过高，就会损害股东的利益。[2]负债经营过程中的财务风险是企业无法避免的，它可以充分反映企业的经营状况。因此，企业应该以最低的风险获得最高的报酬。

因此，负债经营具有如下特征：

1.1 融资的速度快，容易获取

在企业的生产经营中，必须使用资金来完成大量的经济业务。如果仅依靠自身的流动资金来完成，没有考虑到自己资金积累的局限性，那么只有有限的资金是不能满足和适应企业发展的需求的。因此，适度的负债可以为企业有效地获取或支配更多的资金，以提高企业经济实力和竞争能力。负债经营可以帮助企业在短时间内筹集运营所需的资金，并且这种方式容易获得，限制性条款更少，手续更简单。伴随着我国市场经济体制的发展和完善，市场环境日益紧张，以及新兴的产品、技术等不断涌现出来。对于企业来说，如果想要在这样激烈的竞争环境中立足，寻求稳定的生存与发展，企业仅仅依靠自身的资本积累，就想要扩大生产经营，将会是一大难题。通过负债经营的方式，能在一定时期内满足企业发展的需要，有利于企业更好地把握发展机遇，迅速提高经济效益。

1.2 融资方式具有灵活性且成本较低

以负债经营方式获得的资金，具有较高得灵活性，且融资方式简单，仅要求企业具有较高的商业信用，而无需其他费用或通过其他程序进行融资，融资成本低，并且有利于企业在市场竞争中占优势。

1.3 负债融资风险高

由于这种经营方式需要承担偿还本金和利息的义务，因此，企业到期日必须得归还本利息，这就使得运营成本增加，如果企业资金分配不当，就会影响企业的发展，也会使企业陷入财务危机。

2 负债经营的效益

企业分析负债经营的效益，一方面可以防止企业过度举债，减少因举债不当而带来的风险；另一方面可以调整债务决策，以提高公司债务管理水平。因此，企业对负债经营效益进行分析是十分必要的。

2.1 能为企业所有者带来“财务杠杆效益”

当企业进行债务运营时，不管其利润如何，所需要支付的债务利息相比于较固定一些；当企业获利时，随着息税前利润的增加，企业所承担的利息费用会逐渐减少。只要被市场看好，获利增大，这也使得分配给所有者的利润就越大；同样，如果企业利润减少，企业每股收益所承担的费用就会增加，分配给企业所有者的收益就越小。也就是说企业总资产的收益率会对每股收益产生重大影响，而这种影响就被称为财务杠杆。

2.2 负债利息具有“抵税效益”

由于利息作为一种期间费用，是可以税前扣除的，减少了所需缴纳的部分所得税，所以说有抵税作用。因此，企业可以利用负债可以增加企业价值，在负债利息率和税率不变的条件下，企业负债越多越好。

2.3 使企业在通货膨胀中获得额外的收益

如果企业在经营负债的期间，发生了通货膨胀，由于企业实际偿还的债务应以账面价值为基础，而不考虑通货膨胀因素，从而带来货币贬值的好处，则企业在负债到期偿还的金额比没发生通货膨胀前偿还的金额还要小，这就给企业带来了巨大的收益。因此，企业可以在通货膨胀期间进行适当的负债。

2.4有利于企业保持适度的现金流

企业盈利的目的不在于获得大量的现金，而是在保持正常的生产经营活动和现金流量与现金流出相一致的前提下，保证有足够用的现金流量去满足企业的经营，使所有的资金都能有效地发挥作用，实现企业最大的收益。现金流量越稳定，不确定性越小，企业风险越低，反之，风险越高。企业如果采用负债经营方式，不仅可以获得较大利润，还可以将闲置现金用于其他投资。因此，保持适度的现金流对企业的生存和发展有着重大影响。

2.5有利于保持企业的控制权

企业在筹资决策过程中，会产生一定的负债，这时债权人就有权要求企业清偿到期债务，但他们却无法干涉企业的经营管理。相反，如果企业选择通过发行股票的方式来筹集资金，那么这种方式必然会使股权分散，影响到股东对企业的控制权。因此，负债经营有利于股东保持企业控制权。

从负债经营的角度研究，负债经营能促使企业经济利益的增长，推进企业的蓬勃发展。但如果负债规模不合理，则会增加企业的财务风险，从而危及企业的生存和发展。因此，我们可以说负债经营既是一种有效的经营方式，又是一种理财策略。如何合理使用负债经营，对于企业合理安排和利用资金，优化资源配置，提高借入的资金利用率，实现资本增值，增加企业的经济效益，具有十分重要的意义。[3]

3企业负债经营财务风险产生原因

如前所述，企业的负债经营是有利可图的，但是不能随意地依靠它，因为负债经营存在一定的财务风险，两者的关系是并存的。财务风险取决于企业的负债成本和资本总成本。企业负债成本越多，财务风险就越大，当然，企业发展和生存面临的威胁也越大。因此，分析企业负债经营财务风险的成因是很有必要的，这有助于企业即时采取措施规避风险。

企业的财务风险是由许多原因造成的，既有企业本身的原因，也有外部原因。而不同的具体原因所形成的财务风险也有所不同。造成企业财务风险产生的原因如下:

3.1 企业负债规模

负债规模是指企业负债总额占资本总的的大小。从某种意义上讲，当负债规模增大时，企业所支付的利息也会随之增加。一旦企业盈利能力下降，企业的整体偿债能力也会降低，那么企业破产可能性就越高。不仅如此，如果企业规模过大，企业负债比例也会增大，那么会造成企业财务杠杆系数过高，对股东权益的影响也就随之增加。

3.2 负债结构不合理

迄今为止，不合理的负债结构一直是我国企业常会面临的一个难题。负债结构是指一个企业负债的数量或比例，其中就包括长短期负债的比例。长短期负债直接决定着企业的总资本成本或负债成本。[4]由于长期负债的利率要比短期负债的利率高，所以长期负债的成本也要高于短期负债的成本。因为短期负债的时间较短，所以企业首先要偿还短期负债，然后才到长期负债；其次，对比长短期负债获取易难程度,短期负债要比长期负债取得要更容易，这是由于时间关系的影响，长期负债要比短期负债受通货膨胀的影响要大，因此债权人向企业提供长期负债时，有可能会承担收不回债的风险，这使大多数债权人不愿意提供长期负债。在企业负债结构安排不当的情况下，如果偿债时间过于集中，就会导致企业偿债数额过大而不能正常偿还长短期借款，不仅影响企业经营的有效运行，还可能导致企业亏损甚至破产。

3.3 企业利息率的变化

一般来说，企业所承担的财务风险与利率、汇率的变化的关系是正相关的。当负债总额不变时，企业所承担的债务成本会随着利息率的增加而增加，如果利率高，企业就得需要支付更多的利息费用，所以会出现财务困难。与此同时，利息率的高低也会对股东收益产生影响，如果利息率低于企业的资产负债率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。不仅如此，汇率变动也会对企业的经营产生影响，特别是有外币负债的企业。如果汇率越高，企业的融资成本就会增加，面临财务风险的可能性也会增加。

3.4 经营管理及其决策

如果企业要进行负债运营，就要承担负债到期的本利息，而用于偿还本利息的资金来源是企业的收入。如果企业没有足够的流动资金来偿还债务，并且没有其他途径获得资金，就会陷入财务危机，严重则是破产。此外，企业管理者如果在观念上有偏差，只注重企业绩效，没有进行科学的投资决策，忽视企业风险，就不能正确处理负债经营，可能会出现投资决策失误，无法正确完成投资项目，从而使企业无法盈利并增大财务风险。

3.5 预期现金流入量和资产的流动性

企业是否能够长期发展下去，要取决于预期现金流入是否大于现金流出，利润能否真正实现，以及企业获取现金的能力。如果企业现金流处于状态不好的情况下，将导致企业资金严重短缺，不能按时足额偿还到期债务，那么企业偿债压力就增大，财务风险就会增大。[5]其次，资产的流动性对企业债务的偿还起到的作用不可小觑，它反映的是一个企业的资产变现能力的强弱，对企业财务风险的影响较大。当一个企业流动性强的资产越多，其偿债压力越小，承担的风险就会越小；同样的道理，一个企业流动性强的资产越少，其偿债压力越大，所承担的风险就会越大。其中，现金的流动性是最强的，固定资产的流动性是最弱的。大部分企业负债经营失败的原因并不是因为他们没有资产，而是因为他们的资产没办法在短时间内变现，导致这些企业不能够及时的偿还债务，到最后只能宣告破产。

3.6 影响企业信誉以及再筹资功能

采用负债经营方式筹资资金的企业，必须承担负债到期的本利息。但如果企业出现经营困难，还不上负债，使债务一拖再拖，就会极大地损害企业在债权人心中的信誉，债权人便不会再为企业提供贷款资金，就增加企业再融资的难度，严重的话还会使企业陷入财务危机。

3.7 外部环境的不确定性

企业经营水平与外部环境密切相关，相对稳定的外部环境是企业健康发展的重要保证。[6]企业在融资过程中会遇到金融市场的动荡，例如，市场利率水平的高低就会影响到企业的债务利息费用。另外，在国家改变经济政策的情况下，处于被动地位的企业可能会增加债务融资成本，降低企业当期利润，增加债务经营风险。这种不确定的外部环境因素，也是导致企业财务风险产生的一个重要原因。

4企业负债经营现状分析

随着我国市场经济的迅速发展，企业之间的竞争越来越激烈，由于我国股票市场尚不成熟，存在诸多限制条件，融资能力有限，为了筹集更多的资金，大多数企业都采用了负债经营的方式，又因为对负债经营策略认识上存在偏差，没有一个完善的风险控制体系，导致企业负债率过高，财务风险增大，从而陷入债务危机。因此，认识负债经营，建立完善的风险控制体系，影响着企业的可持续发展。企业负债经营问题主要有以下几个方面：

4.1 缺乏企业自有资金

企业进行生产经营的活动时，所需要的资本无外就只有两种，即自有资本金和借入资金。有的企业虽然有足够的资金投入，但资本金不足，使企业出现经营风险的状况；而有的企业在成立时投入的资金是由国家资助的，其资本金比较少，经营起来很困难。[7]其次，国家经济政策的调整，使得企业没有充足的资金来源，缺少发展资金，只能通过金融机构进行贷款，以维持企业的生产和经营。

4.2 企业盲目负债

有部分企业选择负债，是因为企业自身的资本金不足，但也有一部分企业之所以选择负债经营，只是对负债经营的利弊不清楚。也有不少企业只是为了眼前利益，没有按照市场经济的要求去预测未来的发展，过分依靠负债经营，进行“拆东墙补西墙”的经营状况，只想在短时间内把企业做大做强，造成盲目负债，负债率过高，使企业陷入财务困境，最后破产清算。

4.3 国家经济政策的影响

在当代市场经济条件下，经济政策对企业发展起到了不可估量的作用。随着企业规模的扩大和发展，关于负债贷款的经济政策的出台往往容易使企业走上负债经营的道路，特别是当国家经济政策中出现了有关于企业贷款优惠的政策时，就会引诱企业选择负债。一般情况下，企业是不会轻易负债的，因为负债之后，企业就必须承受巨大的还本利息的压力，从而影响企业的发展。但是，一旦企业在经济政策上看到好处，就会就会忘掉之前的种种担忧。

4.4 银行等金融机构经营管理不善

在市场经济中，金融机构对企业的作用发挥得不够充分。长期以来，银行等金融机构对贷款的权责划分不够清楚，多数情况下，金融机构只是简单地为企业发展提供资金，没有帮助负债的企业提前了解自身的情况，告诉企业他们的情况究竟适不适合贷款，贷款的数额到底是多少才是合适的，也没有为企业偿还贷款做好安排。有的金融机构甚至以贷款谋取私利这类不负责任的行为，助长了企业高负债经营，最终导致自身资产损失。

4.5 企业负债是经济过渡的必然

为了在激烈的市场竞争中生存下来，企业就必须拥有充足的资金，而企业选择负债经营不仅是企业自身发展的需要，更是经济过渡的必然。在经济过度的过程中，为了适应不断变化的环境，企业就不得不投入更多的资金去调整原有的规模和管理。[8]随着企业生产规模的日益壮大，对资金的需求是日益提高，就必须要求企业有巨大的资金来源，由于企业自身的资本金有相对局限性，在面对资金如此短缺的情况下，企业能够选择获取资金的途径也只能是负债经营。

5 企业负债经营财务风险控制的措施

企业只要存在经营活动,就必然会面临财务风险，因此，企业要控制财务风险，就必须对财务风险的成因进行分析。对于上述财务风险的几个成因，企业可采取如下措施：

5.1 企业必须要树立正确的风险意识

树立正确的风险意识是企业控制风险的第一步，如果企业没有风险意识，一昧地追求高收益，完全没有考虑后果，过度负债，这样不仅会使企业承担沉重的负债率，严重的话会导致资不抵债，甚至破产。因此，企业在进行负债经营前，必须正确认识风险，做好风险管理，面对突发的财务风险，也能及时采取应对措施，减少不必要的损失，这样企业才能长久的经营下去。

5.2 确定合理的负债规模

企业负债规模的大小，不是由市场或者金融经济来决定的，而是由企业的经营者和债权人共同决定。对所有者而言，企业负债规模越大，就意味着企业的资产就越多，企业价值也越大，这种结构既可以不使用企业资本金又能获得收益。但是对债权人来讲，它却存在巨大的风险，会造成企业负债率过高，其偿债能力就越低，所以，一旦发现企业还不上款，债权人就会采取对应的办法，通过降低贷款额度来减小相应的风险，但是这样会不利于企业争取贷款，进而会影响企业的长期发展。一般企业的资产负债率在30%—50%是合适的，如果资产负债率超过50%，就会出现资金周转困难，对于债权人来讲风险就非常大，届时债权人就不会追加贷款了。[9]所以，企业应根据自身发展的需要，确定合理的负债规模，保持合理的负债结构，能有效地将财务风险降到最低。

5.3 建立有效的资本结构

企业进行负债经营应该根据自己实际情况选择最有利的资本结构，以最少的成本、最低的风险去换取最大的利益。[10]在对企业发展有利的市场环境条件下，可以适当的增加负债，为企业谋求更高的收益；对自己发展不利的市场环境下，企业要谨慎行事，降低负债，这样可以减少对利息费用的支出，避免财务风险的产生。当然，这就要求企业时刻关注宏观环境以及市场经济的变化趋势，对其做认真的研究分析，调整企业资本结构，能够有效的降低财务风险。

5.4 加强企业经营管理

如果一个企业负债过多，资金就会闲置，如果负债过少，又会影响企业的正常经营。所以，企业在筹资的过程中，应结合自身财务状况、资金需求，对各种筹资方式进行比较，选择适合自己的筹资方式，确保不错失良好的投资经营机会。同时，企业在平时的经营管理过程中，要注意利息与资金支出的比例，杜绝铺张浪费的现象。企业也要加强经营管理能力，利用由负债筹集到的资金投资有利可图的项目，减少资金占用，降低生产成本，保证资金周转正常，使得企业经营管理的达到最优状态。

5.5 选择合适的筹资方式

对于负债筹资，企业应判断负债经营对企业是否有利，从多个渠道筹集资金，不同的资金来源，对企业发展的影响是不同的，这样有利于企业选择合理的筹资方式，可以有效地降低财务风险，实现企业价值最大化。第一，企业筹资可以靠自我积累的方式筹集资金，这种方法往往使企业的资产负债率为零，企业的财务风险最低，有很大的自主性，基本不用受外界的影响和制约；第二，企业可以通过优先发行普通股的方式，筹集资金，这种方式没有固定的偿还日期，可以说是最稳定的筹集方式了，但缺点是发行费用较高，容易导致企业控制权分散；第三，外部筹资的最终选项就是向银行筹集资金，这种方式筹资快，成本低，但限制条件较多并且筹资数量有限。

5.6 关注利率、汇率的变化

由于利率直接影响到企业应支付的利息的大小，因此利率变化也会影响到财务风险。当利率居高不下时，以短期资金为主，债务融资应当最小化，减小企业生产规模；当利率处于上升阶段时，企业应该选择长期固定利率的负债融资；在利率处于最低时，企业筹资的风险就会很小，所承担的利息也会变小，企业应该选择浮动利率进行负债。这就要求企业对汇利率的变动进行预测，以预防汇利率的变动对企业造成较大影响。

5.7 选择适宜的借款策略

企业在借入资金时，应该谨慎考虑，虽然借款有时候能够增加企业的利润，有时候也能改善现金流，但是，无论如何，都应该对企业内外环境变化时借贷的预期收益进行分析。如果不能确定在预期收益的情况下，企业就没有充分的理由去借款，企业必须知道什么时候该借，什么时候不要借，只有这样，才能减少因企业盲目负债而带来的财务风险。

5.8 保持企业盈利及高度的资产流动性

对于企业来讲，它存在根本目的就是盈利，如果利润不能满足企业的资金需求，企业就必须通过大量的负债以填补资金间隙，而负债过多则加大了财务风险。所以，保持盈利的能力，增加资本和减少债务才能使得企业有效控制财务风险。其次，资金能被有效的使用就可以避免因资金分配不当而造成的财务风险；资产流动性是衡量一个企业变现能力、偿债能力的重要指标，流动性的高低通常用流动比率来分析。保持企业高度的资产流动性，是控制财务风险，减轻财务压力的重要保证。[11]如果企业的资产流动性很低，偿债压力就越高，就意味着企业的财务风险很大。因此，保持企业高度的资产流动性，能够使企业在债务到期时及时变卖资产，用来偿还债务，提高企业抗财务风险的能力。

5.9 建立财务风险预警机制

因为企业的负债始终要到期还本付息的，而负债经营的风险又是普遍存在的，具有客观性，企业无法完全消除它，因此，企业要想控制风险，就必须对其进行防范，一旦出现财务风险的信号，就必须采取科学的手段将风险降到可以承受的范围内。财务风险预警机制是企业对可能出现的风险进行预警识别、分析和判断，发出预警，促使相关人员采取相应措施防范风险的常用方法。[12]企业应当建立财务风险预警机制，这样有利于企业及时发现风险，迅速地采取应对措施，将风险损失降到最低，保证企业朝着合理、科学、健康的方向发展。

6 结论

由此可见，负债经营和其他事物一样都具有双面性，有利也有弊，如果运用得当，可以为企业带来经济优势，减少税收费用，降低资本成本，也能够带来获得财务杠杆效应等等，使企业效益最大化；运用不好，就会给企业带来负效应，严重的话会引发财务危机。对企业而言，采用负债经营就需要衡量其带来的收益与风险。企业应该充分利用财务杠杆优势，降低资金成本，降低财务风险。只有合理负债经营，综合考虑各种因素对企业负债的影响，才能更好地规避风险，实现企业价值最大化。

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