上市公司资金链断裂的原因及对策分析——以金盾股份为例

摘要:资金链是一个企业能够是否正常经营的一个重要指标，把资金链管理好是企业经营的关键所在。“资金链”断裂不但会对企业经营有影响,甚至对国家的金融财政安全产生极大的影响.企业想要安全正常的经营业务,就要防患于未然,企业在重要时刻做正确的决策,着重分析影响企业资金链的各种各样的因素,明白各个因素之间的产生的原因和联系,最终以企业经营正常运行为目的管理资金链。文以金盾股份董事长周建灿跳楼事件为例，对上市公司资金链断裂进行研究。首先分析了资金链的相关理论及资金链断裂的危害，其次对周建灿跳楼事件引出上市公司资金链的现状进行分析，最后从盲目投资、过度自负、融资渠道狭窄等方面分析造成上市公司资金链断裂的深层原因。

关键词：“资金链”断裂;盲目投资;扩大规模

引言

近几年开始，上市公司资金链断裂的问题开始暴露，掀起了一股资金链断裂的风潮，2011年温州大批上市公司出现资金链断裂的问题，企业纷纷关门倒闭，企业主弃债而逃。2016年乐视盲目进行扩张而导致资金链断裂引发了一系列的资金紧张的连锁反应；2018年包头惠龙集团资金链断裂董事长自焚身亡、某某公司资金链断裂董事长投案自首等等这一系列因资金链断裂的事情，无疑给我们敲响了警钟。而产生这种情况的罪魁祸首就是资金链断裂，它会导致企业资金周转不灵而经营失败。财经领域的资金链问题，已经引起了社会各界的广泛关注。资金就像是一个公司的枝干，资金链断裂就像果实离开了枝干的支撑就结不了果一样。能不能让企业正常运行，资金起了至关重要的作用。企业最大的隐患就在于资金链断裂，资金链断裂不仅会影响企业，还会对国家的经济和金融产生巨大的影响。由此可见，能否管理好资金链是很重要的事情。本文通过对上市公司资金链断裂的相关概念开始研究资金链断裂的原因，以及上市公司资金链管理存在的问题，以金盾股份为例研究上市公司资金链断裂的原因及对策建议，主要目的是从内部管理、随意扩张、信用担保等方面分析造成上市公司“资金链”断裂的深层次原因，为上市公司防范“资金链”断裂的风险提供了具有借鉴意义的对策。

1 相关理论概述

1.1 “资金链”的概念

资金链的概念在以往企业研究中都有涉及，资金链的概念也有很多表述，从本质上来看，资金链就是一个资金链条在公司内部运转的，假如资金链条出现断裂的问题，那么代表企业的资金不能顺利运转，从而导致资金链风险。从具体概念来说，资金链包括了三个部分，分别是资金投入链、资金运营链以及资金回笼链。

资金链的起点是投入链。如果资金投入链断裂就会导致企业没有资金注入，而导致资金链断裂无法让企业正常经营。运营链是一种不断循环的资金使用过程，从一开始资金投入让商品赋予价值，到后来到商场开始不断流通，最后把资金以货币的形式回到企业手中的过程。经营链是一种往来复失的流动过程，它从资本投资转变成其他形式，成为商品交易的目的，最后以货币的方式来获得价值。回笼链是把商品获取的价值以货币的方式来收回的形式，每一家公司都想要获取比刚开始投入的资金更多的价值。然而，资金链断裂的最主要的原因在于企业的资金运营链，也叫做企业形成利润的过程。

1.2 “资金链”断裂

资金链断裂是指企业由于各种因素，而导致企业在偿还债务的时候无法按时偿还债务的过程。

企业是社会经济发展的承载者，企业总是把利益最大化作为它们的最终目标。据统计，大部分企业在经营一定的周期时往往会因为资金周转的原因而导致经营不善，甚至会导致公司倒闭。企业经营不善，获取的利润越来越少，就会让投资者失去信心，从而撤资，会让本来资金链运营不转的情况更加严重。又或者是因为企业打算投资新项目，可是新的项目却没有像预期那样能够获得收益，然后企业向银行借款来投资的期限也快到了，银行将企业的固定资产拿来抵押，最终导致企业倒闭。

资金链断裂是指企业在财务方面出现了问题，然后导致企业经营失败，所以说资金链断裂是一种时间段的行为。资金链有四个特征：一是资金不够导致企业负债无法偿还。二是因为没有能力偿还负债而导致银行不愿意将钱借给企业。三是连续几年经营不善常年亏损，企业负债过多。四是整个企业前景不好，对市场影响巨大。资金链”断裂的各个环节包括资金投入使用环节、资金周转运营环节、资金循环周转环节的“资金链”断裂，这些中的哪个环节出了问题都会对企业经营产生巨大的影响。

2 上市公司资金链管理存在的问题

2.1对资金链的管理风险意识不够

企业作为市场活动的主人公，它们的最重要的目的是获取利润，管理好资金链是以获取利润为基础的，它们会毫不犹豫地宣传和扩大市场规模，但却没有充分考虑到资金发展阶段、当前战略目标、企业规模和支撑能力，随着产品销量、市场份额和利润的增加，市场环境发生了变化，企业就会出现资金链的各种问题。被称为“云南零售商”的票房就是这样的悲剧。创业初期，积累了令人瞩目的成就。因此，它决定快速扩张规模，在云南和全国各地开店。之后由于自己投资错误，导致资金链断裂，扩张规模的梦想最终破灭 。

2.2 金融体制机制不完善，银行行为无序

目前我国银行体系的信用活动存在程序繁琐、程序复杂、客户识别和风险管理能力薄弱、信用评估方法和体系不健全、机制不健全等缺陷。“抑制”和“担忧”信贷，金融机构既没有活跃的私人资本市场，也没有对私人资本市场的保护，严重制约了私人资本或私人资本向金融部门的转移。小型金融机构缺乏灵活的金融工具和金融衍生品。这些因素对企业金融资源的调动有着客观的影响，所以建立健全金融链是经济市场所必需的第一道保护带。

同时，当上市公司出现经营问题时，银行没有应对新兴资本风险的协调机制。银行只顾自己的利益，拿走贷款，让与出现经营问题相关联的企业产生资金链的问题，间接加速了企业“资金链”的断裂。

2.3 资本结构不合理，过度负债

资本结构是指企业各种资本的构成占总资本的比例，资本结构不仅可以反映企业的资金来源，还可以反映企业的偿债能力，是决定企业能否获取利润的关键，是在财报上最能体现公司财务状况的数据。企业的资本结构对其资金链有着重要影响，尤其对上市公司的资金链更具决定性。随着企业融资变的越来越难，如果没有外部现金流保证，资金运营链很容易被切断。例如，资产负债率偏高，财务风险加大会导致企业的资金周转压力变大。过度使用外部融资的弊端使公司在投资困难时无法从银行转移资金。随着法律制度的逐步完善，违反法律法规的经营成本必然增加，它的风险和责任也随之增加。如果企业不了解自己的行为，对自己的违规行为进行调查，这将对整个社会的正常运行产生严重的负面影响。与此同时，新客户也面临着新的挑战。企业发展困难，资本流动大大减少。企业的贷款、投资和资金运作很难减少，金融体系可能恶化甚至崩溃。

2.4 违规运作获取非法资金

随着社会主义市场经济的发展和法制建设的完善，违法经营的成本增加，违法经营的风险和责任增加，公司会因为对违法经营和违法交易被查处而导致公司贷款不足，对公司整体造成重大负面影响，中断正常经营，收紧了企业整个资金链。一方面，部分老客户纷纷为避嫌疑，与其断绝业务往来，与此同时新客户不愿意冒风险，这会导致企业资金运营不转；另一方面，受此事件的影响，银行不愿意将钱贷款给企业，使企业资金获取渠道变狭窄，资金链断裂会是最后该事件的呈现。

3 上市公司资金链断裂的原因分析—以金盾股份为例

3.1 金盾股份资金链断裂

2018年5月1 日，发生了令企业家和世人所惋惜的一件事，金盾股份董事长周建灿跳楼了，他结束了自己年仅55的生命。随后浙江金盾风机股份有限公司发布公告称，对于前董事长发生如此的事惋惜，并宣布了周建灿所属的公司金盾股份进入破产程序，其中公告的某些数据令人咋舌，金盾股份及其名下的关联企业在经营过程中所涉及的债务金额高达98.99 亿元，最让人惊讶的是金盾股份的债务金额和担保金额到29.11亿元，让人瞠目结舌。可是，在金盾股份2018年月初的公告称企业预计可以盈利8000万，可是转眼间却变成了如此残剧。

3.2 金盾股份资金链断裂的成因分析

3.2.1 负债结构不合理

结合金盾股份资产负债表，汇总了金盾股份2016年到2018年主要负债数据，来分析企业的资金和融资情况。具体项目见表1：

表1 金盾股份2016-2018年主要负债项目列表 单位：万元

从以上的主要负债项目的数据来分析，金盾股份公司2016年负债总额为 30,022.15万元，2017年负债总额为40,819.10万元，2018年的负债总额为44,104.67万元。该公司的负债总额是逐年上升。2016年总负债中流动负债占的比例最多为89.45%，而流动负债中应付账款占的比例较多，说明该公司短期内偿还资金的压力比较大。2017年同样也是流动负债占的比例比较大为93.16%，偿还短期债务的压力并未得到缓解。2018年该公司同样也是流动负债的比例比较高，而且流动负债中全部都来源于短期借款，代表公司在发生周建灿跳楼事件后，经营压力变大，资金来源大都是从银行借款或者从民间组织所借款，同时，民间组织借款利率也比较高，这也加大了企业的资金压力。

从横向分析的角度来看，金盾股份2016年的流动负债为26,854.40 ，2017年流动负债为38,026.35万元 ，该企业的流动负债在逐年上升，2018年的流动负债为34327.62万元，其中最显著的是金盾股份在2018年短期借款高达13,623.80 万元，短期借款在负债中的比例在不断增加，说明该公司资金来源不稳定，对企业负债的预算不合理，对企业经营没有益处。

3.2.2 关联债务及担保规模过大

2018年5月2日，金盾股份发布公告称，本集团及周建灿控股的关联公司已启动破产程序，虽然从公司财务数据中显示该公司资产负债率不高，但是金盾股份及关联公司债务合计高达约99.98亿元，其中就仅仅金盾股份该家企业债务及担保约17.03亿元，其他主要债务包括证券、银行贷款和民间借贷，其中证券债务约39.59亿元，银行等金融机构担保债务14.25亿元，股权担保债务29.11亿元，民间借贷利率高、债务到期成为压倒周建灿的最后一根稻草，到期无法偿还债务而使企业的声誉下降，很难从银行获得贷款。鉴于此，企业应减少关联债务和担保债务，降低财务风险。

3.2.3 企业盈利能力不高

根据金盾股份利润表分析该企业的盈利能力，金盾股份主要利润表项目如表2所示：

表2 金盾股份2016-2018年利润表简表 单位：万元

从以上表的数据可以知道该公司2016年的营业总收入为34384.41万元，2017年的营业总收入为46490.51万元，2018年的营业总收入为55344.65万元，金盾股份的营业总收入在逐年上升，但是上升的幅度不大，该公司的营业总成本占收入的比例很大，2016年成本在收入中占的比例为87.06%，2017年所占的比例为83.44%，2018年成本占收入的比例为409.46%，金盾股份在2018年成本大大超过了当年的营业收入。与此同时，金盾股份在2016年的净利润为4,265.50万元，2017年的净利润为7,071.46万元，2018年净利润亏损了175,096.22万元，而导致这种后果的就是金盾股份成本大幅度上涨，导致该公司资金链断裂，远远超出了该公司所能承受的范围，对于公司的发展经营产生不利的影响。

3.2.4 投资项目资金需求超过预算

金盾资金链断裂的主要原因是周建灿盲目扩张公司规模，把资金投向工业领域，包括金盾集团工业园区、消防队等项目。可是这些项目获取的利润并未像预期那样好，所以会导致金盾股份资金链紧张。于是，周建灿就在近两年利用债券融资的方式获取资金。总之，周建灿为公司借贷支付了8亿元的利息，其中银行贷款2.1亿元，其他的偿还利息就达5.9亿元。企业本身可能并不缺乏流动性，但也不准备放弃良好的融资机会，于是纷纷去新项目或购买土地、建厂、金盾股份等公司，上市后迅速持续扩张。

企业本身可能并不缺乏流动性，但也不准备放弃良好的融资机会，因此不得不去新项目或买地、建厂，金盾股份等公司在创业后建设和持续快速发展。购买土地和厂房后，公司立即增加了大量的成本，增加了公司的折旧成本。公司项目的投资没有开始恢复，但债务开始到期。但本公司所借资金为建筑、设备或库存及需求，账户实际现金相对较少，为解决短期周转问题，本公司通过所谓的高息过桥资金实现短期周转。一旦银行停止放贷，公司立即陷入高利贷循环的两难境地，企业而后拆东墙补西墙，这让企业陷入僵局、越陷越深，最后导致资金链断裂让企业自身崩盘。

4 防范上市公司资金链断裂的对策建议

4.1 制定合理的融资方案

通过对比近几年来的金盾股份资产负债表的数据可以发现，该公司采用了大量的债券融资，还有其中包括一部分权益融资，由此可见金盾股份存在着特别明显的筹资风险过大的问题。

站在公司财务方面来看，公司过多采民间融资的方式，会导致企业负债产生的利息不断增加，这样会导致公司的各项费用会一直增加。这样的事情会给企业产生很大的负面影响，唯一有效的方法就是控制债权融资的金额，借着此方法来减少给企业带来的影响。

站在企业管理融资规划角度来看，金盾股份公司融资没有进行详细的计划。第一，在金盾股份刚开始进行融资的时候，企业应该对该公司所要竞争的行业、需要进行的项目以及该企业最重要的资金问题进行一个完整的规划，接下来，就应该制定一个与该目标相符合的融资方案。金盾股份应该结合企业的实际情况，对公司内部存在的问题进行自我分析，从企业所需要的资金数额，她的来源方式，后续处理等等进行详细的考虑。

第二，金盾股份应该从自身的融资方式进行改变，要使债权融资、权益性融资和其他融资平衡，建立正确的观念。在市场上，没有哪个公司对资金需求量不大，公司采用其他不同的融资方式，会减轻企业资金压力，而且，重中之重的事雅培把握好筹、融资的度，在提高企业融资实力的前提之下，针对公司的目前情况，制定一个最有效、可行的方案。

4.2 加强对现金流的管理

金盾股份在融资过程中民间融资占得比重较大，这样会导致企业资金周转不灵。所以企业应该在如何让融资方面更加合理方面下功夫。财务管理的最终目标是让企业利润能够最大化，与之不同的是，现金管理的最大的目标就是能够使企业的价值在其中能够得到充分的发挥。从拥有企业的领导者来说，企业能够继续运营是最基础的，可是如何能够让企业持续经营下去，这是一个让大部分人深思的问题。这要从不同的使用者来考虑，对于公司的债权人来说，偿债和营运能力是最主要的指标，什么能够最直观的反应这些指标，毫无疑问就是资金流。假如企业资金充足，会一直不停地运转，这样才会产生利润，才是他们投入大量资本到该家公司的初衷。从市场隐形的投资者来讲，他们考虑的最重要的数据就是财报，从上面了解到企业的经营状况，资金和资产负债率最重要，考虑了这些指标之后从而做出决策是否在该家公司进行投资，这样会使他们规避风险。

4.2.1 对现金流进行预算管理

长期以来，金盾股份有限公司的现金流一直处于收支不平衡的状态，这说明现金流的管理和预算不到位。因此，对企业的融资活动、投资活动和经营活动的控制需要一系列的手段，如计划、预测和控制，并且考虑其他因素的影响。从具体的项目上讲，要先考虑资金投入和收回的时间点和它们的具体数额，这相当于是一个有详细计划的预算表。在企业进行商业活动时，首先要对大概的市场进行调研，并且对此进行规划和分析，要制定好企业进行商业活动所进行的资金需求量，制定企业资金业务的收支情况记录表，并且在这过程之中要联系之前做好的资金预算表，改进之前预算表中不合理的地方，让企业在预算表的约束之下制定业务收支。另外，在企业财务数据的外部使用者来看，他们更注重企业现金流量的情况，在对该公司进行决策分析时，他们需要对各个阶段的现金流量表进行详细的分析，所以，在企业经营时做资金的相关预算显得尤为重要。

4.2.2 做好企业现金流量分析

企业在经营活动过程中要经历四个阶段，即初始阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。在“四个阶段”的每个时期，金盾股份的资金情况有不同的变化。所以，对于不同阶段金盾股份现金流量进行分析是很有必要的。在进行分析的过程中，要从横向和纵向进行比较分析。横向是指把金盾股份各个期间的现金流量进行分析，然后纵向是指将金盾股份这些年以来的财务数据进行比较分析，然后分析该公司的现金流动状况，根据分析出来近几年的现金流动的趋势，预测未来的现金流的流向。企业在运营活动中，最能体现该企业实力的是该公司的现金流动状况，如果该公司的资金周转灵活，现金流充足，那么该企业的寿命会很长，反之，则会产生企业倒闭的惨象发生。所以，企业应该重视经营活动过程中现金流的分析。还有，企业应该控制成本，正确使用资本，把资金的利用率达到最大化。而且，在这个阶段，企业应该提升自身的竞争力，研发新产品抢占市场金盾股份有限公司作为固定资产行业的新兴行业，其现金流量有很明显的不稳定性和波动性。与此同时，金盾股份不断扩大投资规模，这就要求企业拥有夯实的资金基础，能够随时满足企业投资的需求。所以，这就要求企业能够在不改变原有的生产质量和数量的同时，能够降低企业经营过程中的成本，把资金的用处体现到最大化。

4.2.3 权衡现金流的收益性与流动性

对现金流的管理不断加强，要从这几方面入手，首先要通过预算管理和现金流量进行分析，对现金管理不断加强，其次，还要把现金流的运转以及现金的利用率平衡一下。如上所述，企业能够进行运转就要加强资金链的管理，而资金链的管理需要现金流的支撑。但是，资金链安全，不能代表企业资金链就可以有大量现金流涌入，大量现金涌入会导致资金没有好好利用，让企业资金的使用能力不断下降。所以，要控制好现金的拥有数额。能够有一定的资金数额来保证企业正常运转，企业的各项财务指标在正常的数值范围内。也可以同时进行适量的投资来使公司盈利，提高资产回报率。

4.3 提高盈利能力

想要让企业提高盈利有三个方面来提升，首先公司应该拓宽自己的销售渠道，就像金盾股份除了依靠自身积累拓展市场外，可以通过收购红相科技高端设备制造类资产以及中强科技优质军工类资产，丰富上市公司高端设备及军工制造产业链， 践行“军民融合”的国家战略，推进外延式扩张，提升公司综合竞争力。接下来，公司应该结合实际，可以采用目前比较流行的销售方式，比如说直播、线上买东西、打广告、电视媒体宣传等等方式，来增加自己公司的知名度，然后可以企业刚开始进行东西销售时，首先做好自己的规划预算，结合自己的经济实力来确定公司所需要的成本，能做到防患于未然，减轻公司资金的压力。最后公司可以考虑能够多方面的去研发出适应时代发展的新产品，做到多个货物多个利润来源，将企业利益最大化做到极致的状态。

4.4 提高投资决策的合理有效性，避免盲目投资

企业的快速发展可以通过外部扩张手段来实现，但企业在扩大规模的同时，也要分析资金链的安全性、投资规模的大小和投资结构的合理性，来不断审视检查企业的内部流动资金和资金管理方面有没有正常运行。当某个企业不断盲目扩张时，并且扩张速度过快的时候，就会导致企业承受不了资金的压力过大，企业能够用来经营正常商业活动的资金减少，并且，企业在进行融资的时候选择了一部分债券融资，这会导致企业资金链运行压力过大。所以，企业要联系自己的实际情况，能够在刚开始就制定比较合理的投资、融资计划，在一定程度上，避免企业盲目扩大规模或盲目投资，能够好好利用资金，同时，在进行资金预算的时候，留出一部分资金来备用，防止在企业发生一些突发状况时急需要资金周转。由于金盾股份的规模有限，金盾自己经营的产业将不断减少的情况下。企业应该考虑资产的使用率，并且同时防范资金在经营过程中产生的风险。因此，企业在刚开始制定风险战略时，要使企业的资产能够有效利用，还要分析其他投资是否合理优化配置自身企业的现状，考虑好企业资本流动的现状，要同时考虑企业在进行扩张时资金能否跟上，要明白企业面临的实际财务状况，能够让资金处于一种持续不断、灵活运转的状态。

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上市公司资金链断裂的原因及对策分析——以金盾股份为例

价格 ¥5.50 发布时间 2023年4月15日

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