股票价格的宏观影响因素分析以我国A股市场为例

　　随着改革开放的不断深化与国家经济水平的不断提高，我国的经济实力和综合国力也在不断的增强。在经济发展的过程中，良好的市场环境极大地促进了我国金融行业的发展，同时，经济的发展刺激了资产流动速度，也更进一步的促进了金融与经济密不可分的关系。股票市场是金融市场的重要组成部分，其在金融市场中有着极其重要的作用，主要体现在以下两个方面：首先，在资本市场中股票有着促进资金融通的功能；其次，它还能够合理调节资源配置以及控制金融市场的风险因素。所以，在现代经济市场环境中，股票市场在国家经济发展的过程中起着非常重要的作用。股票价格指数是股票市场发展水平和市场化程度的重要评价指标，它是所有上市公司股票价格整体水平的量化体现，因此，根据股票价格指数的数值大小以及波动程度，在一定程度上能够影响投资者的投资意向，同时它还能够引导监管者制定决策的方向。由于股票价格指数在股票市场的良性发展中扮演着至关重要的作用，研究价值也不断提升，因此近些年来越来越受到相关研究者的重视。

　　由表1-1数据可以发现，自2017年12月15日到2018年2月23日我国新增加的股民人数呈现出明显的下降趋势，同时，全国股民总数量以及A、B股账户数量基本没有发生太大的变化，从以上两个方面可以看出，股民对股票投资的积极性以及热情度都有了一定程度的下降，主要原因就是很多股民在股票投资的过程中未能准确预判股票市场的形势，进而导致投资失利。因此，为了更好地维护股民的自身利益以及便于监管者对股票市场进行正确的引导，保持股票市场健康、快速、稳定的发展，同时，也为了更好地促进国家经济水平的发展，就需要对我国股票市场发展的影响因素进行研究和分析，并找到合理有效的解决方法加以控制。

　　X于2006年发生的次贷危机迅速波及全球范围，对全球经济的发展造成了非常严重的影响。我国作为X最大的经济贸易伙伴之一在这次次贷危机中也受到了非常大的冲击。即使到了现在，我国股票市场仍然没能够焕发出新的活力，股票市场的发展现状令人担忧，发展形势不容乐观。相比较于中国，X虽然是次贷危机的发生地，但是，X股票市场却在短短的几年便重获新生，这种现象就使得国内相关研究人员十分困惑。由于当前我国股票市场的严峻形势就导致大量的股民纷纷退市，进一步严重阻碍了我国股票市场的发展，同时也使得我国经济发展受到非常大的影响。为了解决这一难题，国内越来越多的研究人员开始着手分析宏观经济局势和股票市场环境，同时，监管者也开始采取相应的措施来刺激股票市场的活力和增强股民的信心。但是，由于我国股票市场的发展才刚刚起步，与欧X家相比还存在许多的不足之处需要完善和解决，因此，为了促进我国股票市场健康、稳定、持续、快速的发展，今后就需要我们加强对股票市场监管和正确引导，找出影响股票价格的主要因素，并通过分析研究找到相应的解决策略，提高股票价格预测的精确性。

　　（1）理论意义。目前，国内外的很多专家学者都分别针对股票价格的影响因素展开了研究，并且随着研究的不断深入，看到问题的角度也发生了改变，主要体现在影响因素的选择上。具体而言，有一部分学者将股票价格的影响因素限定在宏观因素上，他们从利率、汇率以及货币政策等方面出发研究它们对股票价格的作用机理；有一部分专家将研究重点集中在影响股票的微观因素上，他们重点研究这些微观因素如何影响上市公司的净资产以及分红政策从而改变股票的价格；还有一部分学者以股民的心理为研究重点，从股民的角度分析股票价格的变化。他们的研究得出了不同的结论，然而，到目前为止，学术界还没有形成统一的关于影响股票价格的因素以及如何利用这些因素合理的预测股票价格的观点。基于此，本文以我国社会主义初级阶段的国情为立足点，以影响股票价格的宏观因素为切入点，运用多元线性回归的方法，以理论结合实际，全面的论述影响股票价格的宏观因素，以作为对现有研究的补充，对丰富股票价格影响因素的研究体系有着十分重要的理论意义。

　　（2）现实意义。对股票价格的影响因素尤其是宏观因素的研究，能够为股票价格预测提供理论依据，同时又能够保障股民的切身利益，更加有利于国家经济政策的有力实施。因此，对于股票价格的宏观影响因素的研究不仅具有理论意义，同时在以下方面还具有现实意义：

　　首先，能够对股民以及企业的决策起到一定的指导作用。对于影响股票价格的宏观因素进行深入而全面的分析，能够对股票价格进行合理有效的预测，能够帮助投资者深入的了解股票价格的变化趋势，判断其投资决策的合理性，最终帮助其指定合理的投资决策，有效的规避投资风险，获得稳定的收益。

　　其次，能够在维持我国股票市场的稳定发展中起到一定的作用。通过对影响股票价格的宏观因素的研究，能够在这些因素中找出稳定股票价格的积极因素和引起股票价格波动的消极因素，最终通过合理的控制，使得股票的价格维持在一个比较稳定的范围内，防止出现股票价格大幅度波动的情况，促进股票市场的稳定发展。

　　最后，能够有效的促进国民经济的健康发展。前文曾经提及到，股票市场的发展状况能够在一定程度上体现国民经济的健康程度。而股票价格的宏观影响因素又与宏观经济密不可分，因此，国家可以相应的宏观经济政策，把控股票市场，促进股票市场的健康发展，同时维护国民经济的稳定。另外，国家通过相应的手段监管股票市场，能够尽早的发现经济发展中的问题，及时地提出相应的解决方案，从而保证了国民经济的健康有序发展。

　　本文通过阅读大量文献以及数据，得出影响股票价格的宏观因素，并通过分析其问题深层次原因提出合理建议。

　　本文的主要内容如下：

　　第一部分是绪论部分，主要论述文章的写作背景、意义以及主要内容；

　　第二部分重点论述影响股票价格的宏观因素，并且分析这些因素对股票价格的具体影响。

　　第三部分为案例分析部分，借助A股市场的具体案例，分析影响股票价格的宏观因素。

　　第四部分根据这些影响和问题提出的对策建议。

　　1.4.1研究思路

　　本文以A股市场为研究对象，重点研究影响股票价格的宏观因素，用理论与实际相结合的方式来研究这些因素对股票价格的影响，并提出可行性对策和建议。

　　1.4.2研究方法

　　本文主要运用了以下方法：

　　（1）文献研究法。本文是在阅读大量文献以及其他相关资料的基础上提出对策建议的；

　　（2）案例分析法。以A股市场具体股票为案例，更加真实的分析案例中影响股票价格的宏观因素。

　　目前，国内外关于影响股票价格宏观因素的研究主要集中在宏观因素对股票价格波动的影响机制上。

　　其中，岳意定等（2006）通过对我国股市2003-2004年的数据进行整理，利用SPSS分析法，选择社会消费品零售总额、汇率、企业商品价格指数、货币……等11个经济变量，建立多因素模型，并进行回归分析，虽然只建立了2003、2004两年的数据模型，但是，该模型对预测宏观经济变化对上证指数的影响具有一定的指导意义。

　　赵会宁（2011）利用SPSS分析软件，对宏观经济因素与股票价格之间的关系展开深入的研究，在研究中，其以上证指数作为因变量，以各个宏观经济因素为自变量，建立回归分析模型，分析出对股票价格有影响的各个宏观因素，同时针对每一个宏观影响因素提出相应的政策建议，为我国股票市场的稳定提供利理论支持。

　　柏丹等（2013）、赵远方（2013）以股票价格相关理论为基础，在分析我国股票价格波动特点的前提下，对股票价格波动宏观因素进行了全面的分析，其中，他们将宏观因素分为宏观经济因素、宏观政策因素以及市场因素等，从理论层面上全面的分析了影响我国股票价格波动的宏观因素。

　　高学莹等（2017）以我国股票价格的特征为研究基础，全面的分析影响我国股票价格波动的因素。同时选取了2006-2015十年的数据，以每年收盘价的平均值作为因变量，利用灰色关联分析法，对各个因素对股票价格的影响展开了深入的研究，最终发现货币增长率、国内生产总值增长率、居民消费价格指数、实际利率以及财政政策等因素对股票价格的影响程度较大，针对各个因素提出了相应的建议。

　　股票的价格受到多方面的因素的影响。从微观层面来看，主要的因素有短期偿债能力、盈利能力、分红政策等；从宏观层面来看，主要的因素有行业整体水平、XX政策以及市场大环境等；除此之外，一些特殊的不可预计的因素比如自然灾害以及战争等因素也会对其产生影响。但是，微观因素以及特殊因素对于股票的影响都是小范围短时间的，难以具体量化分析，而宏观因素对于股票价格的影响几乎是一直伴随的，覆盖整个股票市场，每一个上市公司都会受到宏观因素的影响。本文着重从宏观因素的角度来分析对于股票价格的影响。

　　汇率是本币和外币的比价，是货币价格的一种表现方式，会对资本在国际间的流动产生影响。汇率对于股票价格的影响主要同以下两种方式实现：第一是进出口贸易方式，如果一国的汇率上升，那么一味着该国的货币贬值，就会导致出口增加而进口减少，国名的收入就会相应增加，多余的资金会有一部分进入股票市场，导致股票的供需发生变化，股票的价格上涨，与此同时，由于货币的贬值导致物价上升，通货膨胀程度加剧。那么根据前文的研究，股票价格和通货膨胀之间存在相关性；第二种方式是影响国际资本流向，一国的货币贬值以后，投资者在该国能够获取的投资收益就会相应减少，为了自身的利益，投资者往往会选择将资本从该国的股票市场撤离转而投入他国的市场，导致本国股票价格的下降。

　　古典经济理论认为利率大小就代表着机会成本的大小。当市场利率高的时候，投资者依靠手中的现金获利的机会成本就高。利率作为股票价格的一个最为敏感的因素，由于其对股票价格的影响需要通过传导机制来完成，因此它的滞后性也较为突出。利率影响股票主要通过下列两种方式实现：第一是杠杆，当市场利率较高的时候，公司融资做需要的利息就高，因此公司能够通过经营获得的利润水平就降低，那么随着投资收益率的下降，股票的价格就会下跌；第二是投资，利率对于不同投资产品的影响不同，当利率较高的时，资金在股市获利的机会成本较高，因此为了减少机会成本，更多的投资者会将资金转入到存款以及债权等产品上，从而导致股票市场交易量下降，股票价格下跌。总的来说，一般利率水平较高，股票的价格就会较低，这两者之间呈现负相关的关系。

　　经济水平不仅反映一个国家的经济能力，也基本代表着国家中人民的生活水平。随着经济的发展，人们的生活得到了提升，手中的资金也越来越多，越来越多的人的收入不再仅仅依靠于劳动型收入，而更多的在投资性收入上。人们期望通过手中的先进实现资产的增值，那么对于股票的需求就会上涨。并且由于经济良好的发展，企业也呈现出良好的经营态势，纷纷扩大生产经营的规模，从而带动股票的市场供给增加。供需双方的同时上涨带动了股票市场的繁荣，使得股票的价格呈现出上涨的趋势。当社会的整体经济水平下降的时候，企业的经营能力和盈利的能力都会下降，那么企业的扩张的势头就会减缓，导致股票的供给减少，而人民由于经济的下滑，为了手中资产的稳定往往会减少投资需求，会用存款和债权等稳定的理财产品代替股票，从而导致股票的市场需求减少。总的来说，当经济发展良好的时候，供需双方都呈现上涨趋势，股票的价格上涨，当经济发展陷入颓势的时候，供需双方都减少，股票的价格下跌。

　　货币供应量指的是在某一个时间段国家投放的货币的总和，货币供供应量主要从三个方面影响股票的价格：第一是利率，随着货币供应量的增加，利率会下降，那么企业融资所需要的成本就会降低，公司的盈利空间就会增加，那么股票的价格就会上涨，除此之外，由于利率水平的降低，人们不再热衷于存款债权等低回报率的产品转而投向股票市场，也会引起股票的价格上涨；第二是预期层面，当国家的货币供应量增加以后，在扩张性宏观经济政策的带动下，大量的资金会流入股市，引起股票价格的上涨；第三是通货膨胀，当货币供应量增加，引发通货膨胀，人们为了资产的保值，会将资金投入股市引起股票价格的上涨，但是需要注意的是当通货膨胀超过一定范围以后，市场利率的上升会导致股票市场的交易资金建设反而引起股票价格的下跌。

　　企业商品价格指数体现的是企业间商品集中交易价格变动的趋势，这个指标是是测度通货膨胀水平的价格指数之一，它为中央银行制定货币政策提供了可靠的参考。一般来说，企业商品接个指数个股票价格呈现出负相关的关系，当这一指数上涨的时候，会导致企业在原材料等上的成本增加，股票的价格会随之下跌。

　　根据第二章的论述，在本章的实证分析前，首先对五个宏观因素对股票价格进行假设，然后通过引入相关的案例，对假设进行验证，假设如下：

　　假设一：汇率对股票价格有正向影响；

　　假设二：利率对股票价格有正向影响；

　　假设三：国家的经济水平对股票价格有正向影响；

　　假设四：货币供应量对股票价格有正向影响；

　　假设五：企业商品价格指数对股票价格有负向影响；

　　本文引用相关学者关于上证A股2008-2009指数与宏观经济因素之间的关系的分析，验证本文所提出的五个关于宏观因素对股票影响的假设。

　　3.2.1样本数据收集与整理

　　本数据来源于中华人民共和国统计网、中国人民银行及中国证券监督管理委员会2008年和2009年的相关月度统计数据。将上A股指数和整个经济发展的指标结合起来，通过选取能反映上市公司股票价格整体水平的上证指数建立回归模型，得出影响股票价格变动的宏观因素。从宏观经济中能影响上市公司股票价格的众多因素中，选择了最具代表性的七个经济变量：汇率（X1）；企业商品价格指数（X2）；利率（人民币存款基本利率）（X3）；经济水平（X4）；货币供应量（X5）；消费者信心指数（X6）；国家外汇贮备（X7）。通过查询，得到原始数据表如表3-1所示。

　　3.2.2模型建立

　　利用SPSS软件，建立多元线性回归模型：

　　其中，Y表示上证综合指数；X1表示汇率；X2表示企业商品价格指数；X3表示利率；X4表示宏观经济景气指数；X5表示货币供应量；X6表示消费者信心指数；X7表示国家外汇贮备；μ表示其他影响因素。

　　3.2.3模型分析的试运行

　　首先对建立的模型进行SPSS试运行，结果发现各因素的sig值过大，进一步分析发现消费者信心指数以及国家外汇储备的sig呈现出异常的状态，因此，试运行结果不符合显著性要求，这与假设以及第二张的五大显著影响股票价格的宏观因素相一致，将消费者信心指数以及国家外汇储备剔除后，进一步的进行试运行，结果如表3-2所示。这时发现各因素的sig值均较小，因此第二次的试运行结果符合显著性要求。

　

　　3.2.4结果检验

　　从总体上看，根据模型的SPSS运行结果，得到样本的可决系数为0.893，而其修正值为0.876，数值比较大，回归方程与样本的观测值之间具有较高的拟合度，比较符合实际情况，能够正确的反应宏观因素对上证A股票价格格的影响；而根据t、F、异方差检验、向相关检验结果，都能够体现出回归方程具有一定的合理性。

　　从此回归模型的结果可以看出，汇率、经济水平、货币供应量以及利率与上证的综合指数呈同向变化，因为其信心指数为正，而企业商品价格指数则为负，说明其与上证综合指数呈负向变化。该模型很好的验证了前面的五个假设，也验证了第二章关于五大宏观因素的影响机制的分析。

　　根据第三章的实证分析，可以看出，宏观因素能够对股票价格产生一定的影响，因此，必须制定相应测策略保证宏观因素的稳定性，进而将其对股票价格的影响控制在一个合理的范围内，促进证券市场、金融市场的健康发展，具体措施如下：

　　一个国家的经济的健康发展可以对企业的生产带来有利的影响，企业的生产规模和能力能够得到提升，从而可以保证股票市场的良心运行。所以国家要在宏观层面上积极维护市场经济的平稳发展，通过宏观调控的作用控制通货膨胀，将其控制在合理的范围之内。与此同时要深入改革，促进我国的经济结构转型升级，提升我国经济的抗风险能力和市场应变能力，让我国股票市场处于一个稳重有升的良好态势。

　　我国货币的升值会导致股票价格的下跌，与此同时也体现出我国经济过分地以依赖于出口，在经济全球化的背景下，这种经济模式很容易受到外界环境的影响，贸易壁垒和贸易争端都是对我国极为不利的。08年的经融危机就对我国经济产生了很大的威胁，因此要不断扩大内需，促进我国经济的平衡和充分的发展也是我国新时期主要矛盾下的主要工作任务。

　　货币供应量的投放必须要和我国衔接顿的市场经济发展的实际情况相符合，这样才能对经济的发展起到正面的促进作用，反之可能会对经济的发展带来父负面的作用。中央银行子啊监控各个层次的货币供应量的变动的过程中，要对股票市场进行充分的关注，将股票市场的行情作为制定货币政策的一个重要参考因素。要不断完善现阶段的货币供应制度，满足经济发展的时代需求，提升货币政策对于经济形势的预判能力。与此同时要对信贷资金进入股市的问题予以高度关注，避免信贷纠纷的出现。总的来说，货币政策的根本出发点就是为了维持市场价格机制的稳定。

　　财政政策是国家对经济发展进行宏观调控的根本性手段，在这之中对于汇率和利率这两个因素的制定尤为关键，这两者的变动都会引起股票市场的大幅度变动，从而对市场经济带来冲击。因此国家一定要维持利率和汇率的相对稳定，从我国的国情出发制定科学合理的财政政策，为经济的发展打造一个健康良好的环境。

　　理论和实践都已经证明，企业商品价格指数会在很多程度上影响股票的价格，一旦这一指数上涨，企业的原材料的成本支出就会增加。因此，国家部门相关部门要做好对于市场价格的管控工作，避免出现一些价格战而冲击市场价格的平稳机制。与此同时要做好对于通货膨胀的控制工作，不能让通货膨胀超出一定的范围，从而给股票市场带来负作用。

　　通过案例中的模型可以看出，对股票价格影响最为显著的几个宏观因素为汇率、企业商品价格指数、利率、经济水平以及货币供应量，这些因素会对股票的价格产生一定的影响，因此要采取有效的措施，对这些宏观因素进行有效的控制，保证我国股票市场的健康发展。在我国，宏观经济的稳定离不开股市的健康发展，而股市与宏观经济都是我国经济实力的不同的体现方式，两者密不可分。所以，为了确保我国股票市场健康发展，让股票市场在我国经济发展中的作用更好的体现，对股票价格的宏观影响因素进行深入的分析是十分必要的。

　　本文的不足在于：第一，文章虽然对汇率、利率、经济水平、货币供应量、企业商品价格指数等宏观经济因素对于股票价格的影响进行了实证分析，但是选取的数据为2008、2009两年的数据，在数据选取上缺乏全面性，在今后的研究中要扩大样本的数量，使研究更加科学、合理。

　　第二，就研究时间而言，从大量的文献资料可以看出，学者们关于股票价格的宏观影响因素的研究不仅有针对性，而且研究时间比较长，而本文的研究时间相对较短，且研究的因素比较全面，因此，需要进一步的深入分析各个因素对股票价格的影响，不断的提升研究的高度。

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　　[10]张津铭.中国股票市场波动的影响因素分析[D].吉林大学，2014.

　　[11]刘梓瑶.宏观经济对股票的价格影响分析[J].江苏商论，2016(22):146-148.

　　[12]岳意定，肖赛君.影响股票价格的宏观因素研究[J].湖南财政经济学院学报，2006，22(3):58-60.

　　转眼间，我的本科生活就要结束了，在这离别之际，我要向所有爱护我、关心我的老师、同学以及家人致以最真诚的谢意！首先要感谢我的导师。在论文的写作过程中，遇到了各种各样的问题，是老师的悉心指导才使我的论文能够成功完成。老师严谨的治学态度和渊博的学识给我留下深刻的印象。在生活以及就业方面，导师也给了我很多帮助和建议，让我受益匪浅。在此论文完成之际，谨向我的恩师致以最崇高的谢意！我还要特别感谢国际教育学院学院的所有老师们，感谢你们在本科期间给予的教导关怀，以及在我论文撰写的过程中提出的各种宝贵意见！感谢身边同学们，感谢你们在论文写作以及平时的生活中给我的帮助和关心。因为你们的存在，我的大学生活才会变得丰富多彩，我会永远记得和你们一起学习、一起参加活动的日子。我还要感谢我的父母，感谢你们这么多年的付出和辛苦，让我健康成长，学会做人。感谢你们在我遇到挫折和困难的时候给予我信心，让我坚信自己能够走向成功。最后，感谢在百忙之中评审本文的各位专家们，感谢你们提出的建议，让我的论文能够更加的完善！